序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东吴证券 | 朱洁羽,易申申,钱尧天,余慧勇,薛路熹 | 首次 | 增持 | 高频连接器龙头,军民双赛道共振 | 2024-05-11 |
富士达(835640)
投资要点
中国航空工业集团体系高频连接器供应商:近期公司发布2023年年报和2024年一季报,公司业绩短期承压。1)从年报看,公司业绩波动不大。公司2023年实现营业收入8.15亿元,同比0.82%;归母净利润1.46亿元,同比2.34%;扣非归母净利润1.33亿元,同比0.35%。2)分业务来看,射频同轴连接器业务收入4.20亿元,同比8.81%;射频同轴电缆组件收入3.85亿元,同比-7.23%;其他收入0.11亿元,同比31.89%。3)从一季报看,公司2024年一季度实现营业收入1.92亿元,同比-7.92%;归母净利润0.13亿元,同比-68.42%;扣非归母净利润0.12亿元,同比-71.91%。2024Q1的放缓主要由军品放量节奏减缓所致,但民品增速依然强劲,我们预计2024年后续将逐季修复盈利下滑的情况。
军民双赛道共振,景气度旺盛:射频同轴连接器产品在军用和民用两个赛道都有广泛应用:1)军用方面,我国低轨卫星产业实质性加速,星网发布“GW”计划助力卫星互联网行业发展,国家政策驱动下航天航空市场前景广阔,中航集团取得先行优势。2)民用方面,我国通信行业发展,电信运营商加大5G投资力度,通信技术服务市场需求持续增长,射频连接器商用价值凸显。
公司产品业务前景良好:1)我国独立自主发展技术的行业需求提升,公司本身呈现强大产品优势和盈利能力。2)发挥华为主要供货商优势,围绕华为拓展业务,国产替代趋势下呈现可观的替代潜力,深化与华为的技术合作。
盈利预测与投资评级:我们预计富士达2024-2026年营业收入达到9.22/11.28/13.81亿元,同比增速分别为13.1%/22.3%/22.4%;预计归母净利润分别为1.49/1.92/2.28亿元,EPS分别为0.80/1.02/1.21元。按2024年5月10日收盘价,对应2024-2026年PE分别为18.60/14.47/12.18倍。富士达2024年PE较行业平均明显较低,且公司在射频同轴连接器领域的潜力上有待发掘,因此估值有望进一步抬升。基于此,我们首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:下游行业需求变化的风险、技术更新换代风险、客户集中度较高的风险、应收账款金额较大的风险、经营性现金流量波动风险 |
2 | 国元证券 | 杨为敩 | 调高 | 买入 | 2023年度报告点评:深耕射频同轴连接器,卫星等新领域增长可期 | 2024-04-02 |
富士达(835640)
事件:
3月16日,富士达发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营业收入8.15亿元,同比0.82%;归母净利润1.46亿元,同比2.34%;扣非归母净利润1.33亿元,同比0.35%。其中,单Q4公司实现营业收入1.52亿元,同比-14.49%;归母净利润0.28亿元,同比3.36%。
点评:
民用通信+商业卫星+防务等多领域突破,技术储备丰富、成果显著民用通信领域,公司在多个低成本连接方向上进行了设计、材料、工艺的深入研究,同时围绕华为、中兴等大型通讯厂商的需求,提升了响应速度。宇航领域,公司开发了多款应用于商业卫星的低成本、高可靠互联产品,形成了全套商业卫星用射频连接解决方案,并通过商星市场的提前布局与能力储备,实现相关产品订货的稳步增长。在保持了在宇航领域领先地位的同时,成功开拓多家航天系客户的舰船新领域资质。防务领域,公司在毫米波工艺研究、微波网络集成化设计方向上得到加强,继续向高频化、集成化、轻量化、耐高温、超稳相方向发展,同时基于大客户需求开展多个重要醒目的联合研发,形成了与客户的深度合作,既提升了客户粘性,又实现在防务大客户市场占有率稳步提升。
盈利能力持续上扬,看好卫星等新领域新增量
富士达综合毛利率及净利率自上市以来实现持续的上扬,2019-2023年,分别从31.46%/12.45%增长至41.51%/19.07%。2023年,卫星互联网在覆盖能力、6G和特种通信等领域的重要程度被逐渐认知,叠加海外其他各国在低轨的部署速度明显加速,低轨卫星的战略价值凸显。政策端,工信部在积极推进卫星互联网的准入制度改革,各省市政府也在加快卫星产业链布局。技术端,火箭发射及卫星制造的水平和成本均在持续优化。我国的2.6万颗卫星组网计划也被提上提成,基于ITU的政策,空间和节奏均有确定性,将是未来重点战略方向。
投资建议与盈利预测
考虑到公司的宇航级连接器在卫星领域具有的先发优势,叠加防务领域需求持续修复,我们认为公司的规模与盈利能力有望进一步上扬。综上,我们预计2024-2026年,公司归母净利润分别为1.94、2.09、2.21亿元,对应PE估值分别为16x、15x、14x,上调至“买入”评级。
风险提示
下游行业新领推进不及预期、客户集中度较高风险 |
3 | 开源证券 | 诸海滨,赵昊 | 维持 | 买入 | 北交所信息更新:宇航业务高增长+民品产品突破,商业航天及5G-A等驱动未来增量 | 2024-03-19 |
富士达(835640)
2023年财报出炉,实现营收8.15亿元(+0.8%)、归母净利润1.46亿元(+2.3%)2023年公司实现营收8.15亿元,归母净利润1.46亿元;毛利率41.51%(+2.1pcts);经营性活动现金流量净额1.25亿元。2023年随着富士达产业基地全面投入使用,公司射频同轴连接器、射频同轴电缆组件产能进一步上升,后续业务开拓将带动产能利用提升。公司加大研发和市场投入,我们下调2024-2025年、增加2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.66/1.99(原2.02/2.47)/2.34亿元,对应EPS分别为0.88/1.06/1.25元/股,对应当前股价PE分别为18.9/15.7/13.4倍,看好航天、通信等增量业务放量,维持“买入”评级。
航天业务带动增长+民品产品突破,卫星射频方案发力“星网”建设需求拐点根据行业整体因素,2023年防务领域行业需求释放不及预期拖累公司增速,预计未来防务需求仍将随国防建设持续投入保持稳定增长,而民品2023年在多个新领域方面取得突破。航天领域,2023年GW星座和G60星链发星加速,华为Mate60pro等5G卫星双模手机加快卫星通信在智能终端的应用,预计中国星网将在2024年上半年迎来“星链”实际落地的第一步,公司布局了卫星射频全套方案入局卫星互联网产业,在宇航领域中商业航天将会高于总体业务增速。
围绕连接器迭代、扩品类和集成化持续研发突破,HTCC等新品潜力广阔2023年公司研发投入7298万元,重点在商业卫星、5G-A、量子计算等领域进行了深入研究,多功能连接项目、测试类产品项目、低成本板间互联项目等重点项目取得突破;未来增长点主要聚焦:一是做优做强射频连接器和射频电缆组件等传统核心领域,围绕着技术的迭代升级,持续提升快速交付、快速响应能力。二是进一步拓展产品门类,向集成化互连方案的方向发展,进一步提升客户、项目的产品覆盖率。增量品类上,高温共烧陶瓷(HTCC)已完成前期设备及研发投入、工艺能力储备,目前处于向客户供样、取得资质的阶段,2024年将持续拓展市场争取批量订货;无源器件方面,公司持续增强微波器件的自主研发及生产能力,并不断向集成化、模块化的方向发展。积极研发投入为未来发展奠定基础。
风险提示:军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等 |
4 | 开源证券 | 诸海滨,赵昊 | 维持 | 买入 | 北交所信息更新:市场需求探底业绩承压,卫星通信与5.5G建设有望开拓新成长曲线 | 2023-11-13 |
富士达(835640)
2023年三季报出炉,营收/归母净利润增长5.14%/2.07%稳中有升
2023Q1-Q3实现营收6.63亿元(+5%),归母净利润1.18亿元(+2%),扣非归母净利润1.15亿元(+5%),毛利率提升至42.69%;Q3实现营收1.95亿元(-17%),归母净利润2806.55万元(-30%),扣非归母净利润2687.27万元(-24%)。盈利能力保持稳定,Q3毛利率提升至43.92%(+6.08pcts)。公司巩固华为等民品客户,拓展国际市场,持续深耕防务市场,开拓卫星业务。2023年公司受行业影响较大,我们略微下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.62/2.02/2.47亿元(原1.76/2.13/2.54),对应EPS分别为0.86/1.08/1.32元/股,对应当前股价的PE分别为17.2/13.8/11.3倍,看好公司拓展新领域带来的业务增长,维持“买入”评级。
防务连接器持续巩固稳健发展,民用通信需求随5.5G建设有望探底回升
公司主营通信、防务、航空航天领域的射频同轴连接器、电缆组件等产品,民品、军品双轮驱动,持续巩固5G产品的配套优势,积极跟进5.5G/6G未来需求及发展方向,实现民品通信等领域深化布局、持续拓展客户并加深华为等合作;同时巩固防务领域市场,深耕弹载、星载、机载等领域,实现重要项目配套,防务领域有望稳步增长。持续深化产业链布局,拓展天线、微波器件、射频器件、陶瓷外壳等领域业务,与连接器业务打造协同效应、提升供应价值量。定增项目稳步推进中,10月11日公告称募资3.50亿的定增项目已获国资委批复。随着定增项目逐步落地、新品开发与传统布局巩固,公司有望打造通信连接整体解决方案,持续价值扩张。
卫星互联网步入正式建设阶段,公司作为卫星连接器领军企业发展空间广阔
公司目前与中国航天科技集团等国内军工集团的下属企业或科研院所建立了稳定的合作关系,是航天八院、航天五院、航天一院、航天二院等科研院所合格供方,也持续布局民用卫星领域。技术方面作为国内卫星通信连接龙头,已掌握宇航级连接器和宇航级射频同轴电缆组件设计、制造技术,通过宇宙级通信连接技术向低轨、民用卫星下沉,具备高稀缺性的技术壁垒,随着公司不断加深卫星领域研发投入及扩张产能,业绩有望随卫星互联网发展机遇进一步增长。
风险提示:星网建设不及预期、通信需求下滑、国际关系影响海外业务等 |
5 | 国联证券 | 孙树明 | 维持 | 买入 | 研发投入持续增长,募投项目稳步推进 | 2023-10-25 |
富士达(835640)
事件:
10月24日公司发布2023年第三季度报告。报告期内公司实现营业收入1.95亿元,同比下降17.46%;归母净利润2806.55万元,同比下降29.57%;扣非归母净利润2687.27万元,同比下降24.06%。公司2023年前三季度累计实现营业收入6.63亿元,同比增长5.14%;归母净利润1.18亿元,同比增长2.07%;扣非归母净利润1.15亿元,同比增长4.73%。
研发投入保持增长,经营性现金流改善
公司持续增加研发投入,2023Q3单季度研发费用为0.21亿元,同比增长9.21%,环比增长31.25%;研发费用率为10.79%,环比增长4.77%。2023前三季度累计研发费用达到0.52亿元,同比增长25.76%;研发费用率达到7.91%,同比增长1.30pct。公司经营性现金流得到改善,2023Q3单季度实现经营性现金流净额681.40万元,同比由负转正;2023前三季度累计经营性现金流净额为-936.32万元,同比增长62.56%。
定增项目获国资委批复
10月12日,公司发布公告,募资3.50亿的定增项目“富士达生产科研楼建设及生产能力提升项目”已获国资委批复,后续经股东大会审议批准、北京证券交易所审核通过并获得中国证监会同意注册后方可实施。我们认为,公司射频连接器产品的产能,特别是航天类产品的产能,有望在定增通过后进一步提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.94/11.45/12.97亿元,同比增速分别为22.91%/15.20%/13.28%,3年CAGR为17.06%;归母净利润分别为1.78/2.08/2.34亿元,同比增速分别为24.92%/16.32%/12.65%,EPS分别为0.95/1.11/1.25元/股,3年CAGR为17.85%。考虑到公司在射频连接器领域技术领先,研发投入持续增加,产能建设稳步推进,参考可比公司估值,我们给予公司2024年15倍PE,目标价16.58元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;技术研发不及预期风险;产能建设进度不及预期风险。
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6 | 国联证券 | 孙树明 | 维持 | 买入 | 业绩稳步增长,研发投入助力产品种类扩充 | 2023-08-23 |
富士达(835640)
事件:
8月22日公司发布2023年半年度报告,报告期内实现营业收入4.68亿元,同比增长18.65%;实现归母净利润9020.60万元,同比增长18.66%,其中扣非归母净利润达到8808.07万元,同比增长18.44%。
主营业务收入同比增长,产品毛利率提升
公司主营业务营收较上年同期均有所增加,其中射频同轴连接器产品实现营收2.13亿元,同比增长2.37%;射频同轴电缆组件实现营收2.49亿元,增幅35.54%。毛利率方面,公司射频同轴连接器产品达到53.97%,同比增长0.64pct;射频同轴电缆组件达到32.59%,同比增长4.15pct。
研发投入持续增加,产品种类不断拓展
公司深入开展基础和前沿技术研究,报告期内研发费用达到3140.79万元,同比增长39.95%,增幅较大。公司基于射频传输方面的技术优势,不断拓展集成类、天线类、测试类、低成本类产品,在宇航领域,形成了全套卫星用射频连接解决方案;在防务领域,公司在毫米波工艺研究、微波网络集成化设计方向上得到加强;民品领域,公司在多个低成本连接方向上形成了技术积淀,对拥有自主知识产权的多通道射频连接器MQ系列进行了扩展。
富士达二期项目结项,产能有望迎来释放
公司于8月21日审议通过了《关于募投项目结项的议案》,将已达到预定可使用状态的中航富士达产业基地项目(二期)予以结项,公司将使用自有资金进一步完善项目建设,保证项目完全达到预定状态。我们认为,该项目的结项,有望迎来公司产品产能的进一步释放。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.94/11.45/12.97亿元,同比增速分别为22.91%/15.20%/13.28%;归母净利润分别为1.78/2.08/2.34亿元,同比增速分别为24.92%/16.32%/12.65%,EPS分别为0.95/1.11/1.25元/股,3年CAGR为17.85%。考虑到公司在射频连接器领域技术领先,研发投入持续增加,产品类型丰富,参考可比公司估值,我们给予公司2023年22倍PE,目标价20.91元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险,技术研发不及预期风险,产能扩充不及预期风险。
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7 | 国联证券 | 孙树明 | 首次 | 买入 | 专精于射频同轴连接器的品牌供应商 | 2023-07-11 |
富士达(835640)
投资要点:
公司技术行业领先
公司是先进的射频同轴连接器及射频同轴电缆组件产品的供应商, 已自行研发近40个系列的射频同轴连接器, 设计、制造核心工艺技术居国内先进水平,部分达到国际先进水平。 截至2022年,公司已成功主导和参与制修订国际、国家和行业标准近50项,共发布13项IEC国际标准,是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业。
客户优质, 合作关系稳定
公司产品的主要客户集中在通信和防务领域,与华为、 RFS等国内外大型通信设备生产厂商以及中国电科、中国航天、航天科工等大型军工集团下属企业及科研院所建立稳定的合作关系,产品出口至欧洲、东南亚、韩国、新加坡等多个国家和地区。
募投项目助力产能提升
2022年,公司主要产品中,射频同轴连接器产能2500万只,电缆组件产能1000万根。 2023年3月,公司拟向特定对象发行A股股票筹集资金,投资“富士达生产科研楼建设及生产研发能力提升项目”,有望提升公司射频同轴连接器特别是宇航用射频同轴连接器的生产和交付能力,进一步扩大公司在行业的市场份额。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年收入分别为9.94/11.45/12.97亿元,对应增速分别为22.91%/15.20%/13.28%; 归母净利润分别为1.78/2.08/2.34亿元,对应增速分别为24.92%/16.32%/12.65%; EPS分别为0.95/1.11/1.25元/股,3年CAGR为17.85%。 DCF绝对估值法测得公司每股价值22.66元,可比公司2023年平均PE为28倍,鉴于公司技术领先、产品丰富、客户优质,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2023年24倍PE,目标价22.81元, 首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示: 下游需求不及预期风险;客户集中度较高风险;技术研发不及预期风险;产能扩充不及预期风险
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