戈碧迦(835438) 事件： 公司发布2024Q1季报，2024Q1实现营业收入1.86亿元（YoY+18.9%,QoQ-14.6%），实现归母净利润3278万元（YoY+109.3%,QoQ+81.1%），扣非净利润3445万元（YoY+122.9%,QoQ-17.8%），营收和扣非净利润环比下降主要系受到消费电子季节备货以及下游客户需求的影响，低于市场预期。 毛利率大幅提升，费用投入增加 2024Q1公司实现综合毛利率37.6%（yoy+15.4pcts,qoq+5.1pcts），毛利率同期大幅提升主要系由于产品结构变化影响，环比上涨主要系由于24Q1碳酸锂等原材料价格持续降低；本期公司加大费用端投入，销售/管理/研发费用率分别为2%/6.4%/7.4%，yoy+0.8/0.7/4.4pcts，QoQ+1.2/2.4/2.7pcts;销售费用增加主要系为开拓新客户新市场，研发费用大幅上涨主要系加大新产品和新技术工艺的研发投入，人员与设备投入均有提升。 消费电子行业稳步复苏，2024Q1H公司销量高增 根据IDC数据，全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.9亿部，目前已连续三个季度实现正增长，智能手机市场持续复苏；同时根据Counterpoint数据，24Q1我国智能手机销量同比增长1.5%，环比增长4.6%，其中H公司的表现尤为优异，同比大增69.7%，市占率达到15.5%，同比增加6.2pcts，未来随着H公司新机型的推出放量，全年需求乐观向好。 Pura70系列重磅登场，新机型系列预热开启 2024/4/18,H公司Pura70、Pura70Pro/Pro+、Pura70Ultra开启先锋计划，销售价格为5499~10999元不等，其搭载全新的HarmonyOS4.2系统、盘古大模型、AI功能等，看点充足；四款机型均配备了昆仑玻璃，其中Pro+/Ultra系列配备玄武钢化昆仑玻璃，在第二代昆仑玻璃的基础上抗刮能力提升300%；同时H公司新款高端机型也预计于2024下半年推出，将有望带动H公司全年出货量及高端市场份额持续提升。 盈利预测、估值与评级 考虑大客户续签和新客导入节点尚未确定，以及预计全年研发投入加重，下调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为1.45/1.59/1.75亿元，3年CAGR为18.9%；扣非净利润分别为1.49/1.63/1.79亿元，摊薄EPS分别为1.02/1.12/1.24元/股，对应PE分别为17/15/14倍；未来随着终端大客户新品发布，2024年总销量及高端市场份额预期向好，有望带动公司全年业绩维持增长，建议持续关注。 风险提示：大客户依赖、新客户进展不及预期、竞争环境加剧

     戈碧迦(835438) 投资要点： 事件：4月26日，公司发布2024年一季度报告。报告期内，公司实现营收1.86亿元，同比增长18.94%，环比减少14.56%；归母净利润3278万元，同比增长109.32%，环比增长81.10%；扣非归母净利润3445万元，同比增长122.83%，环比减少17.76%。 纳米微晶玻璃业绩爆发，特种玻璃成主营业务。公司原主营业务为光学玻璃，近年来公司特种玻璃营收比重逐渐上升，2022年特种玻璃营收占比26.8%，光学玻璃营收占比73.1%。得益于微晶玻璃放量，公司2023年特种玻璃营收实现比重达到64%，光学玻璃则跌至35%，特种玻璃成为公司主要收入来源。纳米微晶玻璃是公司与重庆鑫景合作开发的一款特种功能玻璃，目前重庆鑫景为公司微晶玻璃的主要客户，微晶玻璃2023营收49402万元，2021年约为286万元。 盈利能力明显改善，一季度毛利率环比再增加5.1个百分点。得益于特种玻璃营收占比提高，以及特种玻璃产品毛利率的增长，公司一季度整体毛利率达到37.6%，同比增加15.4个百分点，环比增加5.1个百分点。2022H1、2022A、2023H1、2023A，公司特种玻璃毛利率分别为26.0%、27.3%、30.5%、36.1%，毛利率稳步提升。 募投6条特种高清成像光学玻璃材料产线，公司特种玻璃产品线日趋丰富。公司2024年3月25日于北交所上市，合计募集资金3.47亿元，其中2.18亿元投向特种高清成像光学玻璃材料扩产项目。公司拟在现有厂区扩建6条特种高清成像光学玻璃材料产线，项目建设期24个月，建设完成后公司预计新增1632吨/年的光学玻璃材料和特种功能玻璃产能。 投资建议：考虑公司持续发力特种功能玻璃，我们预计公司2024-2026年营收为8.35/9.19/10.18亿元，归母净利润为1.35/1.62/1.95亿元，对应PE为18.44/15.44/12.81倍，给予增持评级。 风险提示：单一客户依赖风险，消费电子需求复苏不及预期风险，技术替代风险，原材料价格波动风险

     戈碧迦(835438) 投资要点 推荐逻辑： 1）智能手机的盖板玻璃市场空间超百亿，随着消费者对手机盖板玻 ]璃抗冲击性能需求提升，纳米微晶玻璃材料的市场渗透率有望快速提升，国内厂商有着巨大的发展空间和机会； 2）公司特种功能玻璃在 2023 年放量，带动公司归母净利润同比增长 127.4%，纳米微晶产品客户为重庆鑫景，其特玻产品已向多家品牌厂商的旗舰手机批量供货； 3）公司募投项目募资约 2亿元，加速公司产品国产替代，助力公司提升高端光学玻璃和特种功能玻璃的市场份额。 特种功能玻璃实现量产， 2023年公司营收及净利润快速增长。 2020-2023年，公司营业总收入分别为 2.2/3.9/4.3/8.1亿元； 2020-2023 年，公司归母净利润分别为 34.8/50.3/46.0/104.2 百万元。 2023 年，公司营业总收入及归母净利润均有较大幅度的增长，分别同比增长 88.3%和 127.4%，主要原因是毛利率更高的特种功能玻璃产品在 2023 年放量， 2023 年相关收入约 5.2 亿元。 手机盖板玻璃抗冲击性能需求提升，国产纳米微晶市场渗透率有望快速增长。目前纳米微晶玻璃已成为手机盖板市场发展方向。 iPhone应用的“超瓷晶面板”和华为应用的“昆仑玻璃”，都是属于纳米微晶玻璃。戈碧迦招股书上的数据显示， 2021年盖板玻璃在智能手机领域市场空间约为 224亿元，如果考虑到平板电脑等其他电子产品盖板玻璃用量，市场空间可扩容至 350 亿元。因为在华为昆仑玻璃推出之前，全球范围内主要由美国康宁公司生产纳米微晶玻璃，最终产品主要应用在 iPhone系列上，所以我们可以推断纳米微晶玻璃的国产材料渗透率低，国内厂商有着巨大的发展空间和机会。 公司注重自主创新和改进，与特种功能玻璃客户携手打开纳米微晶玻璃国内市场。 公司纳米微晶玻璃客户为重庆鑫景，重庆鑫景官网显示其系列产品打破了国外玻璃巨头对高端电子盖板玻璃的技术封锁和壁垒，性能指标处于国际先进水平，其特玻产品已向多家品牌厂商的旗舰手机批量供货。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.3/1.7/2.0亿元， CAGR为 24.9%，对应 PE 为 24/18/15倍。随着纳米微晶玻璃渗透率快速提升，公司业绩有望呈现高增长趋势，我们给予首次覆盖，建议积极关注。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、特种功能玻璃单一客户依赖风险等

     戈碧迦(835438) 投资要点 国内光学玻璃领先的制造商，迎来业绩爆发：公司专注于光学玻璃及特种功能玻璃的配方、熔炼等核心技术，并已成为国内主要光学玻璃及特种功能玻璃生产商之一。公司成功开发了纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等新产品，服务于智能手机、医疗、核工业等多个行业。公司是国内光学玻璃产品头部企业，获“国家知识产权优势企业”、“湖北省企业技术中心”、"湖北省光电玻璃工程技术研究中心"等称号。公司营收以光学玻璃、特种功能玻璃为主，占比年营收99%以上，2023年实现营收8.08亿元，归母净利润1.04亿元，毛利率/归母净利率分别为29.82%/12.89%。 行业持续复苏，消费电子回暖，高端市场潜在需求巨大：1)电子行业基本面逐步改善，产品消费迎来从“量”向“质”的升级，随着消费电子产品的更新换代，玻璃行业的发展趋向精密化及高端化。同时，AI、智能驾驶等新一代信息技术的出现，虚拟现实、车载镜头等新品需求极大促进了高品质光学玻璃的需求。 2)我国作为为全球最大光学玻璃生产基地，产业链比较完备。但相比美国康宁、德国肖特等行业巨头，在高端技术、设备和市场开拓等方面仍存在一定差距，国产替代发展前景光明。 深化供应链优势地位，积极拓展高端产品市场： 1)公司通过前端熔炼技术、独特的窑炉设计和生产工艺，高试错成本构成了行业进入壁垒。戈碧迦注重技术研发，至今公司已累计获得64项有效专利，包括27项发明专利和37项实用新型专利，能够生产100余种光学玻璃牌号，包括火石、冕牌、镧系等光学玻璃及纳米微晶、防辐射、耐高温高压等特种功能玻璃。 2)此次募集资金项目中，公司拟建设6条专用于特种高清成像光学玻璃的生产线，建成后将新增1632吨/年的光学玻璃材料产能，达产后可实现年净利润3742.06万元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为8.06/9.48/10.55亿元，同比增长-0.31%/17.67%/11.31%，归母净利润分别为1.20/1.52/1.71亿元，同比增长15.23%/26.85%/12.07%。根据公司发行价计算得出，公司2024/2025/2026年的PE分别为11.51/9.08/8.10倍。我们认为公司后续成长空间大，赛道宽广，建议投资者积极关注。 风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产品和技术替代风险，特种功能玻璃单一客户依赖风险，存货规模较大及减值风险，政府补助政策变化风险等。

     戈碧迦(835438) 投资要点： 公司是光学玻璃和特种玻璃领域的国家级专精特新“小巨人”企业，公司在光学玻璃领域市占率全国前三，2022年之前公司90%以上的营收和毛利由光学玻璃贡献，2022年特种玻璃在纳米微晶玻璃的带动下显著提升，2023年特种玻璃已成为公司营收和毛利的重要来源。短期来看，光学玻璃元件车灯非球面透镜和纳米微晶特种玻璃有望支撑增长，2022年6月车灯非球面透镜作为公司第一款光学元件产品进入比亚迪供应链体系；纳米微晶玻璃与重庆鑫景合作开发，2023年迅速放量，未来前景广阔。长期来看，研发+扩产助力光学玻璃和特种玻璃千亿市场持续拓展。 核心观点： 光学玻璃：公司市占率前三，车辆照明为未来重点突破方向之一。2023年公司光学玻璃营收占营业总收入比约35%，其中材料占比约21%、型件占比约12%、元件占比约3%。我国为全球最大的光学玻璃生产基地，2022年光学材料市场规模达31亿元，公司市占率全国前三，光学玻璃型号多达100多个，已覆盖冕牌、火石、镧系、磷酸盐等光学玻璃主流品种。公司光学玻璃产品形态不断丰富，2021年初设立全资子公司戈碧迦精密生产光学玻璃型件，2022年6月车灯非球面透镜作为公司第一款光学元件产品进入比亚迪供应链体系，未来随着公司销售渠道逐步打通，预计车灯非球面透镜及预制件将迎来增长。 特种玻璃：快速放量成新增长点，纳米微晶玻璃逐步兴起。2023年公司特种玻璃营收占比约64%，主要包括纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃，分别在抗跌耐摔高强度手机盖板、强辐射环境防护及耐高温高压环境应用等领域实现批量销售。纳米微晶玻璃主要客户为重庆鑫景，2023年公司对其销售额达4.94亿元，占公司特种玻璃营收的95%。纳米微晶玻璃抗摔性能相对传统高铝硅玻璃有成倍提升，近两年作为盖板玻璃广泛应用于移动终端，为5G时代盖板玻璃的发展方向，2020年10月苹果发布的iPhone12所应用的“超瓷晶面板”和2022年9月华为发布的Mate50系列所应用的昆仑玻璃均属纳米微晶玻璃。 长期研发+扩产助力光学玻璃和特种玻璃千亿市场持续拓展。光学玻璃和特种玻璃下游场景丰富，可应用于安防监控、消费电子、投影、车载镜头、防护、高端工艺品等领域，市场空间超千亿。公司注重技术研发，自建和引进研发、生产、检测设备，为技术创新突破提供先进的硬件条件，同时持续深化产学研合作，提高技术创新的成果转化效率。募投项目拟在公司现有厂区内扩建6条特种高清成像光学玻璃材料产线，预计新增1,632.00吨/年的光学玻璃材料和特种功能玻璃产能，可实现年净利润3,742.06万元，同时拟建设光电材料研发中心，满足市场需求、促进研发成果的培育和转化。 投资建议：戈碧迦在光学玻璃领域市占率领先，与成都光明和新华光共同跻身全国前三；特种纳米微晶玻璃与重庆鑫景合作开发，2023年迅速放量，未来前景广阔。公司2024年3月13日网上申购，发行价格10元/股，发行后总股本为1.38亿股（行使超额配售1.41亿股），对应市值13.83亿元（超额配售后14.13亿元），对应2023年市盈率为13.27x（2022年30.16x）。截至2024年3月20日，可比公司2022年平均市盈率达66.36x（光电股份72.29x/奥普光电89.96x/力诺特玻36.82x），奥普光电2023年市盈率达78.04x，公司较可比公司存在一定折价。 风险提示：诉讼纠纷及《和解协议》约定对公司经营及财务状况影响；原材料价格波动风险；产品和技术替代风险；特种功能玻璃单一客户依赖风险；毛利率下滑风险；存货规模较大及减值风险；环境保护风险；安全生产风险等

     戈碧迦(835438) 本周三（3月13日）有一只北交所新股“戈碧迦”申购，发行价格为10.00元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为11.28倍（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 戈碧迦（835438）：公司是一家从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的高新技术企业。公司2021-2023年分别实现营业收入3.85亿元/4.29亿元/8.08亿元，YOY依次为72.45%/11.54%/88.26%,三年营业收入的年复合增速53.56%；实现归母净利润0.50亿元/0.46亿元/1.04亿元，YOY依次为44.59%/-8.89%/127.37%，三年归母净利润的年复合增速44.15%。最新报告期，2023年公司实现营业收入8.08亿元，同比增加88.26%，归母净利润1.04亿元，同比增加127.37%。 投资亮点：1、公司是我国最早进入光学玻璃制造业的民营企业之一，目前已跻身国内三大光学玻璃材料生产厂商之列；成立以来，公司不断丰富产品体系，2022年车灯透镜成功进入比亚迪供应链。公司深耕光学玻璃行业十五年，报告期间，通过销售光学玻璃材料与魔塔水晶、晶华光电等知名元件厂商实现合作，通过销售光学玻璃型件与舜宇光学、凤凰光学等知名光学厂商建立合作，成为国内少数能够规模化生产及供应的光学玻璃材料厂商之一。根据招股书披露，车辆照明领域将是公司未来重点突破的应用方向之一；2020年起，公司开始批量生产车灯预制件；2022年6月，车灯非球面透镜作为公司首款光学元件产品正式进入比亚迪供应链体系，标志着公司产品成功导入整车厂渠道。2023年，车辆照明产品已实现收入超1800万，终端客户涵盖比亚迪、上汽集团、法拉奥集团等；目前，车辆照明产品或仍处于导入期。2、公司积极向纳米微晶玻璃等特种功能玻璃延伸。2020年至2022年间，公司积极开拓防辐射玻璃、纳米微晶玻璃、以及耐高温高压玻璃等产品，并陆续达成量产销售，成功实现国产替代。其中，纳米微晶玻璃材料受益于高强度抗跌耐摔的优异性能，已在消费电子领域形成一定的应用；2020年10月苹果发布的iPhone12所应用的“超瓷晶面板”，以及2022年9月华为发布的Mate50系列所应用的“昆仑玻璃”都属于纳米微晶玻璃。根据公司招股书预计，2021年盖板玻璃在智能手机和平板电脑等其他电子产品领域的合计市场空间约为350亿元，纳米微晶玻璃作为近年来出现的新型电子保护材料，较金属材质更契合5G等技术对信号传输的高要求趋势，其渗透率有望加速。报告期间，公司来自纳米微晶玻璃产品的销售收入已由2021年的286万元增至2023年的4.94亿元。 同行业上市公司对比：公司专注于光学玻璃及特种玻璃领域；依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，公司所属的“C30非金属矿物制品业”最近一个月静态平均市盈率为14.46倍。根据主营业务的相似性，公司选取同样从事光学材料及器件的光电股份、奥普光电、以及力诺特玻为戈碧迦的可比上市公司，但上述公司均为沪深A股，与戈碧迦在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为13.93亿元，销售毛利率为22.83%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

     戈碧迦(835438) 内容摘要 公司是国内光学及特种玻璃制造商 公司专注于光学玻璃及特种玻璃的配方、熔炼、检测，其产品下游涵盖消费电子、车载镜头、智能车灯、特种应用等领域。公司于2021年经工信部认定为“国家专精特新小巨人”。 特种玻璃是未来趋势，光学玻璃行业格局稳定 根据中国光学光电子行业协会数据，2022年我国光学材料市场规模已达31亿元，整体行业具有投资规模大，投资回报期长、技术壁垒高的特点。当前国内光学玻璃行业CR3主要有成都光明、新华光、戈碧迦。纳晶玻璃等特种功能玻璃是高端制造业升级和国防工业建设的关键材料，目前正处于国产化替代黄金时期。 纳晶玻璃主要应用于高端手机盖板，公司掌握核心工艺。 公司是国内少数掌握纳晶玻璃的核心工艺厂商，纳晶玻璃最大使用场景为高端手机市场。公司纳晶玻璃主要客户为重庆鑫景。21年-23年重庆鑫景收入占公司总营收比例分别为0.7%/17.5%/61.1%,为公司第一大客户，重庆鑫景下游涵盖华为手机等消费电子客户及国产C919等特种应用两大领域。 配方工艺完善，批量化生产能力强。 公司光学及特种玻璃配方工艺体系完善。截至23年8月31日，除熟料炉和实验炉外，现共有17条运行产线，募投项目扩增6条产线，预计27年全部达产。此外公司开发出日产10吨的光学玻璃窑炉，超过国内其他厂商同类光学玻璃窑炉单产量。 发行后可流通比例为41.3%，顶格可申购950万。 1）本次新股发行采用直接定价，发行价格10元/股。初始发行规模2000万股，占发行后公司总股本的14.5%（超配行使前），发行后预计可流通比例为41.3%，老股占可流通比例为66.7%。2）预计公司此次募资2亿元，发行后公司总市值13.8亿元。发行PE(TTM)为13.3倍，可比上市公司PE（TTM）中值为76.3倍。3）网下战略配售共引入战投10名，包括7家私募，2家券商，1家公募。网上顶格申购量95万股，需冻结资金950万元。 申购分析意见：建议积极参与。 公司21年-23年实现营收分别为3.9/4.3/8.1亿元，近3年CAGR为+44.9%；归母净利润分别为0.5/0.5/1亿元，近3年CAGR为+43.9%；毛利率分别为32.3%/25%/29.8%；净利率分别为13.1%/10.7%/12.9%。公司新布局智能手机市场，研发的高端特种玻璃产品-纳晶玻璃已实现量产且达到客户产品标准；光学车灯非球面透镜产品进入比亚迪供应链。新股首发博弈面好（综合首发价格低，首发市盈率较低，募资额适中等因素），建议积极参与。 风险提示：（1）原材料价格上涨风险；（2）管理水平不足风险；（3）高端专业人才储备不足风险；（4）大客户集中风险