序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 诸海滨,赵昊 | 维持 | 买入 | 北交所信息更新:2024Q1收入和扣非净利润符合预期,扩产+新品带动未来增量 | 2024-04-12 |
民士达(833394)
2023/2024Q1公司实现营收分别为3.4/0.9亿元、扣非净利润0.62/0.17亿元2023年公司营收3.4亿元(+21%)、扣非净利润0.62亿元(+28%),2024Q1营收0.9亿元(同比+5%/环比+10%)、扣非净利润0.17亿元(同比+9%/环比+43%)、毛利率继续提升至36%。公司芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位,仅次于美国杜邦公司。随着新能源汽车、风力发电、光伏发电、5G通信等芳纶纸新兴应用领域的出现,芳纶纸的市场需求稳步扩大。公司加大产品研发和市场需求短期影响,我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.04/1.27(原1.12/1.45)/1.56亿元,对应EPS分别为0.71/0.87/1.07元/股,对应当前股价的PE分别为21.4/17.5/14.2倍,公司背靠泰和系稀缺芳纶纤维来源且产能持续扩张,维持“买入”评级。
新能源车业务实现117%增长,航空及海上风电驱动蜂窝芯材用量增长21%2023年公司配套吉利威睿、金康电驱动油冷扁线电机项目实现批量应用,弗迪动力芳纶复合材料由子公司民士达先进制造供应,新能源汽车全年用量增长117%。芳纶纸主要用在汽车的驱动电机、雨刷电机、玻璃起降电机、启发电机等部件,随着新能源汽车产销量的增加,预计后续芳纶纸订单将保持较高速度的增长。此外,2023年公司在蜂窝芯材领域有多个航空和海上项目落地,全年用量增长21%。芳纶纸蜂窝芯材可用于航空器、高铁等的次承力结构和内饰件等,每架飞机用量约2吨左右,大型客机、先进军机的用量通常较高,民用飞机我国每年消耗芳纶纸800-1000吨,军机300-400吨。
募投项目顺利推进打造全新产能,新材料研发储备驱动长期增长动力2023年,公司年产1500吨新能源汽车电机用复合材料项目、新型功能纸基材料产业化等项目持续推进。同时不断加码新材料领域布局,目前储备的新产品有闪蒸无纺布、RO膜等,其中闪蒸无纺布进展较快,可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域,市场发展前景广阔,目前处于中试阶段。此外,公司产品在国内外低空电动飞行器头部企业中已有应用。
风险提示:新能源行业需求下滑、原料价格波动、市场竞争风险等。 |
2 | 开源证券 | 诸海滨,赵昊 | 维持 | 买入 | 北交所信息更新:2023年归母净利润增长29%,国产化替代+开拓海外市场双轮驱动 | 2024-03-04 |
民士达(833394)
2023年业绩快报:营收3.40亿元(+21%)、归母净利润8162.48万元(+29%)据2023年业绩快报,公司实现营收3.40亿元(+20.70%)、归母净利润8162.48万元(+28.72%)、扣非归母净利润6251.75万元(+29.75%),业绩增长的原因为是国内市场加速国产化替代,同时积极开拓海外市场,市场份额进一步扩大,销售品种结构优化、销量增长影响营业收入增长,且原料成本下降拉低生产成本,影响净利润增长。根据公司快报情况,我们下调公司2023年、维持2024-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.82(原0.86)/1.12/1.45亿元,对应EPS分别为0.56/0.77/0.99元/股,对应当前股价PE分别为26.9/19.6/15.2倍,看好公司在新能源汽车和航空蜂窝芯材两个领域的深度布局,维持“买入”评级。
全球第二弥补我国芳纶纸产业链短板,背靠泰和新材实现降本增利
公司芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位,仅次于美国杜邦公司,产品技术达到国际先进水平,已成为“国家级制造业单项冠军示范企业”。通过自主研发,攻克了纤维分散、湿法成形及高温整饰等技术难点,实现了全系列芳纶纸及其衍生品的规模化制备,有效弥补了我国芳纶纸产业链的短板。公司芳纶纸售价同国外竞争对手相比,平均有大概20%-30%的价格优势,且背靠母公司泰和新材具备成本端优势,产量增长和原料成本下降共同拉动销售成本下降。
新能源汽车提供业绩增长点,新材料领域新产品闪蒸无纺布进入中试
新能源:芳纶纸主要用在新能源汽车的驱动电机、雨刷电机、玻璃起降电机等部件,前期公司与多家主机厂和电机厂都进行了合作研发,随着合作项目的逐渐落地,以及新能源汽车产销量的增加,预计后续芳纶纸订单将保持较高速度的增长。新材料:公司目前储备的新产品有闪蒸无纺布、RO膜等,其中闪蒸无纺布进展较快,目前处于中试阶段。闪蒸无纺布可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域,产品需求量大,市场发展前景广阔。
风险提示:新能源行业需求下滑、原料价格波动、市场竞争风险。 |
3 | 开源证券 | 诸海滨,赵昊 | 维持 | 买入 | 北交所信息更新:新能源与航空航天驱动增量,募投扩产启动“隐形冠军”第二曲线 | 2023-11-23 |
民士达(833394)
全球第二行业地位稳固,原料保障+募投达产4500吨产能打造新增长曲线
公司芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位,仅次于美国杜邦公司,产品技术达到国际先进水平,已成为“国家级制造业单项冠军示范企业”,此外公司不断加码在新材料领域的布局,目前储备的新产品有闪蒸无纺布、RO膜等,其中闪蒸无纺布进展较快,目前处于中试阶段。公司募投相关项目持续推进,2025年下半年预计届时公司芳纶纸理论产能将增至4500吨/年。我们维持公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.86/1.12/1.45亿元,对应EPS分别为0.59/0.77/0.99元/股,对应当前股价的PE分别为25.4/19.5/15.1倍,公司背靠泰和系芳纶纤维来源、保障原材料供应,下游客户均为行业龙头,维持“买入”评级。
增长点之新能源:基于变压器及电气绝缘,横向拓展新能源汽车电机等需求
公司借力芳纶纸新产品的高性能优势及募投开拓新产能,聚焦于持续提升电气绝缘要求的新能源汽车电机以及环境复杂、绝缘冗余高的海上风电设备,业务拓展升级。新能源车方面,芳纶纸主要用在驱动电机、雨刷电机、玻璃起降电机、启发电机等部件。2023年1-10月国内新能源车产销735.2、728万辆,同比增长33.9%、37.8%,渗透率达30.4%,随着新能源渗透率提升有望带动芳纶纸市场需求量。“年产1500吨新能源汽车电机用复合材料”项目预计在2023年第四季度建成投产,公司与多家主机厂、电机厂推进合作,随着合作项目的逐渐落地,后续订单会有明显增加。
增长点之航空航天:民用与军用双线需求并行,驱动芳纶纸市场新需求
芳纶纸蜂窝芯材可用于航空器的次承力结构和内饰件等,普通商用飞机每架用量约2吨左右,大型客机、先进军机的用量通常较高。民用飞机领域我国每年消耗芳纶纸800-1000吨,国产大飞机有望推动芳纶纸产业链需求。军机领域,我国每年消费芳纶纸达300-400吨。根据《Worldairforces2023》数据,2022年我国四代机占比1%而美国已全部列装第三、四代战斗机,未来三四代机替换与新增需求带动。航空级芳纶纸对于产品批次内和批次间的稳定性要求要更高,公司攻克了纤维分散、湿法成形及高温整饰等技术难点,实现了全系列芳纶纸及其衍生品的规模化制备。
风险提示:新能源行业需求下滑、原料价格波动、市场竞争风险等。 |