星辰科技(832885) 投资要点 业绩基本符合预期，营收稳健增长： 2024H1公司实现营收0.64亿元，同比+0.78%；归母净利润0.07亿元，同比+15.16%；扣非归母净利润0.05亿元，同比+15.43%。1）单季度来看：公司Q2单季度实现营收0.39亿元，同比+38.15%，归母净利润0.01亿元，同比+265.76%。 分业务看：2024H1航空航天及军工伺服系统实现营收0.31亿，同比+29.06%，主要系航空航天、军工伺服系统订单集中交付；新能源伺服系统实现营收0.13亿，同比-11.96%；工业控制伺服系统实现营收0.19亿，同比+22.23%。 高毛利收入占比提高，带动公司整体盈利能力提升： 2024H1公司销售毛利率为43.50%，同比+2.39pct，销售毛利率提升主要系毛利率较高的航天军工业务收入占比提高。 2024H1公司销售净利率为10.47%，同比+1.73pct，增幅略低于毛利率端，主要系期间费用率有所提升。2024H1公司期间费用率为30.96%，同比+1.89pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.17%/26.90%/-2.11%，同比分别+0.28/+0.59/+1.02pct，其中财务费用率提升较大，主要系存款利息收入减少所致。 下游需求前景明朗，公司技术稳步演进竞争力强： 近年来我国国防支出预算稳步提升，民用方面，公司民用伺服系统下游主要包括风电和注塑机两大领域，从更长远的角度来看，“十四五”期间的国防预算以及强军目标的发展趋势都表明，军工行业仍然是国家重点发展的行业。凭借在军工伺服配套业务方面积累的良好口碑和业务基础，公司伺服产品在航空航天及军工领域仍有较好的发展前景。公司将持续深耕这一领域，不断推动技术创新和产品升级，以满足市场需求并实现可持续发展。风电和注塑机行业景气度上行将带动伺服系统需求提升，公司业绩有望同步受益。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为0.16/0.22/0.30亿元，当前股价对应动态PE分别为56/42/31倍，考虑到公司长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，回款放缓风险。

     星辰科技(832885) 投资要点 公司是国内领先的伺服系统制造商，产品覆盖军工/新能源/工控领域：公司是国内领先的军用随动控制总成和军品级伺服系统提供商，同时公司也是国内较早从事民用伺服系统产品研发与产业化的企业。公司主营产品主要分为航空航天及军工专用伺服系统、新能源专用伺服系统、工业控制专用伺服系统三大领域，其中2023年军用伺服系统营收占比42.2%，民用伺服系统营收占比57.8%。公司营收规模稳步增长，2019-2023年营收CAGR=9.2%，净利润受回款周期变长计提信用减值损失影响有所下滑。 伺服系统是实现自动化的关键通用型部件，未来国产替代空间大：伺服系统是实现自动化的关键部件，在机床、电子制造设备、包装机械、纺织机械等领域都有应用。2023年国内伺服系统市场规模达195亿元，汇川技术以16%的市占率位居第一，安川电机、松下、三菱、西门子在国内共计占据38%的市场份额，国产替代空间大。 下游需求前景明朗，公司技术稳步演进竞争力强：近年来我国国防支出预算稳步提升，2024年达1.67亿元，占2023年GDP比重仅为1.3%，相比于美国的3.1%仍有差距，未来提升空间大。民用方面，公司民用伺服系统下游主要包括风电和注塑机两大领域，2023年中国陆上风电新增装机容量6933万千瓦，重拾增长势头，2024年上半年中国注塑机出口金额同比呈增长态势。风电和注塑机行业景气度上行将带动伺服系统需求提升，公司业绩有望同步受益。 盈利预测与投资评级：公司伺服系统产品横跨军民两用，国防预算支出稳步提升，风电与注塑机下游景气度上行，公司营收有望同步受益。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.16/0.22/0.30亿元，当前股价对应动态PE分别为61/46/34倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，回款放缓风险