纳科诺尔(832522) 三季报公布，归母净利润同比增长29.96%，维持“增持”评级 纳科诺尔公布三季报，2024Q1-3实现营收8.54亿元+19.58%，归母净利润15,065.12万元同比增长29.96%。考虑到纳科诺尔在干法电极、固态电池等前沿领域积极布局，同时营收及净利润持续增长，我们小幅上调盈利预测，预计2024-2026年纳科诺尔实现归母净利润1.60/1.79/2.05亿元（原值1.50/1.75/1.99亿元），对应EPS为1.43/1.60/1.83元（原值1.34/1.56/1.77元），当前股价对应PE为20.0/17.9/15.6X，维持“增持”评级。 专精特新“小巨人”复核通过，与四川新能源汽车创新中心签署合作协议2024年9月14日纳科诺尔公告复核通过第三批国家级专精特新“小巨人”企业。10月22日公告为提升在固态电池设备领域的研发实力，加快推进产业化，与四川新能源汽车创新中心有限公司就合作开发固态电池产业化关键设备与工艺等达成一致，签署了《科研战略合作框架协议》。合作双方建立联合实验室，根据市场需求，开展固态电池生产设备的开发，合作期限五年。纳科诺尔根据相关技术参数，完成固态电池生产设备的开发工作，配合创新中心进行工艺开发，负责固态电池设备的生产和营销策划，实现产业化。 干法电极、固态电池方兴未艾，纳科诺尔已有产品进入测试及生产阶段纳科诺尔已经推出干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品，目前客户测试反馈良好，正在进行电芯级别测试。2023年5月，纳科诺尔推出了与清研电子联合研发的干法电极成型覆合一体机。纳科诺尔是最早参与固态电池生产设备相关研发的企业之一，主要参与了负极锂带、氧化膜等制备。于2019年开始与清陶新能源有设备订单的实质性合作，并在2020年荣获其授予的“优秀战略供应商”称号，2022年、2023年连续荣获其“优秀供应商”称号。 风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、产品较为单一风险。

     纳科诺尔(832522) 投资要点 24Q3经营状况稳健，营收与净利润保持增长：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入8.54亿元，同比+19.58%；归母净利润1.51亿元，同比+29.96%；扣非归母净利润1.45亿元，同比+31.97%。2024Q3公司实现营收2.88亿元，同比+18.33%，环比+4.95%；归母净利润0.52亿元，同比+29.76%，环比+3.09%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+28.54%，环比+8.08%。 费控水平持续改善，期间费用率同比下降：2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.48%/3.68%/0.51%/-0.01%，同比-0.31/-0.98/-1.23/+0.09pct，环比-0.54/+0.20/+1.59/-0.01pct，研发费用减少主要系本期销售研发样机冲减研发费用，财务费用增加主要为本期利息费用增加所致。 24Q3业绩持续改善，积极开拓海外市场，干法电极打开成长空间。公司Q3毛利率达30.5%，环增5pct，业绩增长主要系公司不断提高客户服务水平，交付设备增长同时公司提升管理水平进行降本增效；公司德国子公司正在审批办理中，将为公司海外业务拓展提供国际化窗口，公司也在积极开拓北美、欧洲、东南亚市场。同时公司干法电极设备已研发多款产品，考虑干法可节省制造成本未来其市占率有望提升，公司业绩有望进一步增长。 盈利预测与投资评级：考虑公司订单持续良好、毛利率提升，我们略微上修公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为2.03/2.55/3.18亿元（前值分别为1.66/1.97/2.32亿元），同比+64%/26%/25%，考虑公司持续拓展新订单，干法设备打开成长空间，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、公司产品较为单一风险

     纳科诺尔(832522) 2024H1营收+20.23%归母净利润+30.06%，维持“增持”评级 纳科诺尔公布2024年半年报。2024H1纳科诺尔实现营收5.66亿元，同比增长20.23%；实现归属于母公司股东的净利润9896万元，同比增长30.06%。考虑到目前纳科诺尔仍然为锂电辊压设备行业的领军企业，且在干法电极、固态电池等方面持续投入，我们维持2024-2026年盈利预测，预计纳科诺尔在2024-2026年实现归母净利润1.50/1.75/1.99亿元，对应EPS为1.34/1.56/1.77元，当前股价对应PE9.3/7.9/7.0X，维持“增持”评级。 辊压设备领军企业研发持续加力，2024H1辊压设备营收5.46亿元+24.77%2024H1纳科诺尔在智能辊压设备方面实现营收5.46亿元，同比增长24.77%，毛利率23.79%，同比下降2.81pct。经营活动产生的现金流量净额8041万元，同比增加1.91亿元，增幅172.55%。锂电辊压设备行业集中度较高，2022年国内锂电辊压设备行业CR3为59.4%，其中纳科诺尔排名第一，市占率23.4%。纳科诺尔作为辊压设备领军企业，为各主要客户的重点供应商，占其同类采购比例较高，2020-2022年占比亚迪辊压设备采购的60%、宁德新能源的近50%。2024年4月获批设立国家级博士后科研工作站。2024H1纳科诺尔新增6项发明专利、30项实用新型专利。 干法电极、固态电池方兴未艾，纳科诺尔已有产品进入测试及生产阶段纳科诺尔已经推出干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品，目前客户测试反馈良好，正在进行电芯级别测试。2023年5月，纳科诺尔推出了与清研电子联合研发的干法电极成型覆合一体机。纳科诺尔是最早参与固态电池生产设备相关研发的企业之一，主要参与了负极锂带、氧化膜等制备。于2019年开始与清陶新能源有设备订单的实质性合作，并在2020年荣获其授予的“优秀战略供应商”称号，2022年、2023年连续荣获其“优秀供应商”称号。 风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、产品较为单一风险。

     纳科诺尔(832522) 投资要点 24H1实现营收稳健增长，归母净利润同比高增：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入5.66亿元，同比+20.23%；归母净利润0.99亿元，同比+30.06%；扣非归母净利润0.95亿元，同比+33.87%，公司归母净利润上升主要系本期销售收入增加所致。2024Q2公司实现营收2.74亿元，同比+35.78%，环比-6.09%；归母净利润0.50亿元，同比+49.29%，环比+2.70%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+58.52%，环比-3.39%。 智能辊压设备营业收入有所提高，备用辊销售减少致其他产品营收降低：分产品来看：2024H1智能辊压设备/其他分别实现营收5.46/0.21亿元，同比+24.77%/-38.89%，主要系本期备用辊销售减少。盈利方面，2024H1公司实现毛利率24.61%，同比-3.3pct，其中智能辊压设备毛利率23.79%，同比-2.8pct。 费控水平持续改善，样机销售冲减研发费用致研发费率略有降低，财务费率略有提升：2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.02%/3.48%/-1.08%/0.00%，同比-1.10/-3.60/-4.63/+0.24pct，环比-0.00/+0.32/-3.56/+0.03pct，主要系本期销售研发样机冲减研发费用，2024H1银行票据拆分业务减少致使对应手续费减少。 盈利预测与投资评级：考虑公司订单持续增长，我们略微上修公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.66/1.97/2.32亿元（前值分别为1.5/1.73/1.97亿元），同比+34%/19%/18%，考虑公司持续拓展新订单，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、公司产品较为单一风险

     纳科诺尔(832522) 投资要点 深耕细分赛道，成就锂电辊压设备龙头：公司成立于2000年，主要从事高精度辊压设备的研发、生产、销售，是国家“专精特新重点小巨人”企业。借势行业景气恢复，公司业绩步步高升，2021-2023年营收及归母净利润CAGR分别达56%/105%，2024Q1实现归母净利润0.49亿元，同增15%，业绩持续稳步增长。 锂电基本盘稳健增长，新技术+新市场推动需求提升：1）锂电设备市场规模持续增长：高工锂电预计2025年，中国锂电池出货量将达1,805GWh，预计中国锂电辊压设备市场随之持续扩大，至2025年预计将达到60亿元，2022-2025年CAGR达23.3%；2）新型电池逐步成熟，固态电池及钠离子电池前景广阔：固态电池及钠离子电池为未来技术发展新方向，高工锂电预计2025/2030年中国固态电池出货规模达13GWh/300GWh+，2022-2030年CAGR为129%；预计钠离子电池2025年出货达40GWh，2022-2025年CAGR为331%，技术迭代下将充分带动辊压设备需求提升；3）海外及储能新市场需求快速增长：除传统国内动力需求外，海外及储能等新市场需求在快速提升，辊压设备企业逐步建立海外生产基地，海外市场渗透率有望提升，同时全球储能需求爆发，预计2025年全球储能需求有望超250GWh，2023-2025年CAGR达44%。 动力基本盘稳健增长，拓展新领域助力新增长：1）注重研发筑牢技术护城河，产品性能持续优化：公司持续加大研发投入巩固自身技术优势，公司产品性能居行业第一梯队；2）公司为辊压设备行业龙一，市占率达23.4%：优异产品优势助力公司市占率长期处于行业龙一地位，2022年公司市占率达23.4%；3）干法制片可为公司新增长动能：干法制片工艺相较湿法更具优势，公司干法制片工艺处于行业领先水平，预计随干法工艺成为行业技术主流，技术迭代下公司有望受益；4）核心客户合作紧密，加大新领域开拓助力新增长：公司客户资源丰富，绑定宁德时代、比亚迪等核心龙头大客户，二者在公司销售占比超70%，公司有望受益龙头扩张，同时公司逐步加大储能、海外及非锂领域开拓助力新增长；5）募投扩产满足高增需求：随锂电需求稳步提升叠加储能需求爆发，锂电辊压设备需求持续增长，公司上市募资进行产能扩充，拟新增年产辊压机200台套，满足市场增长需求。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.5/1.7/2.0亿元，同比+21%/15%/14%，对应PE为9/8/7倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、公司产品较为单一风险

     纳科诺尔(832522) 锂电辊压设备“小巨人”营收 CAGR 达 113%， 首次覆盖给予“增持”评级 纳科诺尔是行业领先的辊压机制造商， 产品包含各类新能源电池的极片辊压机及其他用途辊压机。 共拥有专利 147 项，其中发明专利 18 项， 工信部重点专精特新“小巨人”。 2023 年及 2024Q1 营业收入分别为 9.46 亿元、 2.92 亿元， 3 年营收 CAGR113.18%。归母净利润 2023 年及 2024Q1 分别为 12,382.73 万元、4,882.12万元。 我们预计纳科诺尔在 2024-2026 年实现营收 11.87/14.50/17.13 亿元，归母净利润 1.50/1.75/1.99 亿元，对应 EPS 为 1.61/1.88/2.13 元，当前股价对应PE9.8/8.4/7.4X。考虑到纳科诺尔募投项目已经启动，同时自身在手订单充足，在下游锂电池生产商客户的采购占比较大，自身为锂电辊压设备龙头企业，在固态电池、干法电极等方面技术储备领先，首次覆盖给予“增持”评级。 轧机贡献 90%以上营收，市占率 23%国内第一占两大龙头同类采购 50%以上 现阶段轧机产品是纳科诺尔主要的营收来源产品项， 2021-2023 年占营业总收入比重分别为 85.42%、 84.11%、 91.89%，始终为最主要的营收贡献产品。锂电辊压设备行业集中度较高， 2022 年国内锂电辊压设备行业 CR3 为 59.4%，其中纳科诺尔排名第一，市占率 23.4%。纳科诺尔作为辊压设备领军企业，为各主要客户的重点供应商，占其同类采购比例较高，占比亚迪辊压设备采购的 60%、宁德新能源的近 50%。截至 2023 年 7 月底在手订单金额合计 23.93 亿元，其中合计订单金额超过 5,000 万元的客户共 13 家。 干法电极、固态电池方兴未艾，纳科诺尔已有产品进入测试及生产阶段 纳科诺尔已经推出干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品，目前客户测试反馈良好，正在进行电芯级别测试。 2023 年 5 月，纳科诺尔推出了与清研电子联合研发的干法电极成型覆合一体机。 纳科诺尔是最早参与固态电池生产设备相关研发的企业之一，主要参与了负极锂带、氧化膜等制备。于 2019 年开始与清陶新能源有设备订单的实质性合作，并在 2020 年荣获其授予的“优秀战略供应商”称号， 2022 年、 2023 年连续荣获其“优秀供应商”称号。 风险提示： 行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、产品较为单一风险

     纳科诺尔(832522) 投资要点： 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收9.46亿元，同比增长25.03%，实现归母净利1.24亿元，同比增长9.33%；2024年一季度公司实现营收2.92亿元，同比增长8.56%，实现归母净利4.88亿元，同比增长14.86%。 盈利能力总体较为稳健：2023年公司销售毛利率和净利率分别为25.21%和13.10%，其中轧机、备用辊和备品配件毛利率分别为23.32%、39.30%、59.43%，同比均有不同幅度提升。2024年一季度销售毛利率和净利率分别为23.82%和16.71%，总体较为稳健。 积极开拓市场：公司已为宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源、欣旺达、孚能科技、海辰储能、武汉楚能、远景动力、清陶能源等国内知名新能源企业以及松下、日立、有量科技等海外知名新能源企业提供锂电辊压设备。同时，公司积极应对市场变化，在巩固动力电池锂电设备市场份额的基础上，积极开拓储能领域锂电设备以及高分子材料、碳纤维领域等非锂电设备市场，完善产品体系。 持续研发创新：2023年公司获得河北省工业和信息化厅授予的“2022年度省级制造业单项冠军企业”称号；推出了干法电极成型覆合一体机、多功能压延覆合补锂实验机和宽幅高分子辊压机等研发新品，固态电池辊压设备、碳纤维生产设备、钠电池生产设备、环保水系铁镍电池生产设备、高分子材料设备等产品已经取得客户订单。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利1.42/1.63/1.84亿元，对应PE分别为11.27/9.83/8.70倍，公司是锂电辊压设备专家，且技术和客户优势明显，给予公司2024年15倍PE，目标价22.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；技术人员流失风险；跨行业市场开发风险；公司产品较为单一风险。

     纳科诺尔(832522) 邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司成立于2000年，2015年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。纳科诺尔是一家辊压机制造商，主要从事各类新能源电池的极片辊压机及其他用途（如高分子材料、碳纤维、粉末冶金、贵金属压延等）辊压机的研发、生产与销售。 公司的销售模式为直销模式，聚焦于境内市场。公司主要客户包括宁德时代、比亚迪、海辰储能、武汉楚能、亿纬锂能、远景动力、松下、日立等国内外知名电池生产企业及电池应用厂商 2018-2020年，公司营业收入波动较大，而且净利润持续下降。主要原因是，2019年行业竞争激烈，公司毛利率大幅下降；2020年受疫情影响较大。自2021年以来，公司订单不断增长，推进精细化管理，公司的营收和净利润得到了大幅增加。 盈利能力方面，2018-2022年，公司毛利率、净利率曲线呈“V”字型，整体走势为先降后升，与公司营业收入、净利润走势保持一致。2022年，公司毛利率为25.13%，同比增加了7.62个百分点；公司净利率为14.98%，同比增加了7.42个百分点。 2021年、2022年、2023年半年，公司期间费用率均值为10.45%，与过去相比有了较大改善，公司的降本增效成果明显。 整体来看，公司研发费用投入持续增长。2018-2023年半年，公司研发费用累计投入7,990.53万元。根据公司招股书资料显示，纳科诺尔目前共拥有107项专利，其中包含14项发明专利；同时，公司先后承担国家级创新基金项目2项、省级科研项目2项，参与制定完成国家标准1项。截至2023年半年，公司研发人员共有104人，占公司员工总人数比例为13%。 从公司的资产周转情况来看，2021年以来公司应收账款周转天数大幅下降，周转速度变快。另一方面，公司资产负债率处于较高水平，但随着公司成功上市，该情况会有所改善