克莱特(831689) 公司是风机行业小巨人企业：公司是一家具有悠久历史和深厚技术积累的企业，自成立以来一直专注于通风机、通风冷却系统等通风与空气处理系统装备及配件设计研发、生产和销售。2019年，公司被评为工信部第一批专精特新“小巨人”企业。公司技术过硬，客户认可度高，目前已与包括中国中车、GE、庞巴迪、西门子、阿尔斯通、SPX、明阳智能、烟台冰轮、西屋制动、中国船舶等国内外知名企业展开业务合作。 公司近年业绩在行业低迷时仍逆势增长，轨交和海工板块功不可没：2021年至2023年，公司收入复合增长达13.9%，归母净利润的复合增长达15.0%。公司业绩在行业整体较低迷时期仍保持逆势增长。持续较高强度的研发投入让公司技术持续突破，受到客户认可并在客户同类产品采购中占据可观份额。轨道交通和海洋工程板块近年收入持续较快增长，为公司增长提供了可观助力。 公司毛利率稳定在30%左右，费用率基本稳定：近几年，公司毛利率率稳定在30%左右的水平，净利率稳定在11-12%的水平；总体费用率基本稳定：销售费用率和管理费用率稳定在6%左右的水准，财务费用率在0%上下震荡，研发费用小幅提升至接近5%的水准。 风机行业下游应用广泛持续增长，公司有望持续受益：随着全球经济的不断发展和技术的不断进步，风机行业不断壮大，广泛应用于轨道交通、能源、海洋工程、制冷等领域，并向着高效、大型化、智能化等方向发展。随着下游向高端装备领域不断发展，风机行业的需求将会进一步增长。公司作为业内深耕技术的小巨人企业，有望持续受益于行业的发展。 投资建议：公司作为风机小巨人企业，技术突出，客户认可，有望持续扩大市场份额。预计公司2024-2026年营收分别为5.25亿元、5.75亿元、6.12亿元，同比分别增长3.25%、9.53%、6.44%，归母净利润分别为0.67亿元、0.72亿元、0.75亿元，同比分别为10.24%、7.85%、3.00%，EPS分别为0.91元/股、0.98元/股、1.01元/股，对应当前股价的PE分别为30.77倍、28.53倍、27.70倍。我们认为公司中长期仍有望继续成长，但前期涨幅较大当前估值已处于合理区间，首次覆盖给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示：宏观经济环境的风险、市场竞争加剧的风险、海外市场的政策风险。

     克莱特(831689) 2024Q1-Q3实现营收3.97亿元，同比+4%；归母净利润4805万元，同比+3%公司发布2024年三季度报告，实现营收3.97亿元，同比增长3.84%；归母净利润4804.75万元，同比增长2.8%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.64/0.67/0.82亿元，对应EPS分别为0.88/0.92/1.11元/股，对应当前股价的PE分别为19.4/18.5/15.3倍，维持“增持”评级。 造船景气度上升，铁路固定资产投资增加有望拉动车辆装备采购需求 海外市场拓展方面，公司计划结合发展战略规划及业务发展需要等开展，同时公司也将在开拓新国际化业务场景，打造国际品牌，提高企业的国际知名度和竞争力方面持续推进开展工作，目前公司已成立墨西哥子公司；4月，公司公告拟对外投资设立中国香港子公司。墨西哥工厂目前主要为Wabtec的北美市场提供内燃机车产品，并在此基础上扩大克莱特产品影响力，进一步巩固南美市场。2023-2024年造船业处于上升趋势，国内船厂订单基本可以排到2026年，公司预计集装箱船、Pctc船和LNG船还会有订单增长。根据公司2024年半年报显示，2024H1，全国铁路完成固定资产投资3,373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高。这一趋势预示着对车辆采购需求的积极拉动，以及装备招标采购额的增长。 荣获2023年度金牛小巨人奖、第十八届北交所上市公司价值十强奖项 公司坚持以主营业务为重心，重点深耕轨道交通、风电、核电、石化、舰船海工、制冷等行业应用领域。公司以提供低碳冷却方案、服务未来绿色能源为发展战略，公司面向未来，构建了“让工业世界冷却下来”的发展格局。2024年10月，公司荣获“2023年度金牛小巨人奖”；在中国上市公司价值评选中获得“第十八届北交所上市公司价值十强”奖项。2024年3月13日，国家印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出推进重点行业设备更新改造，持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代。加快高耗能高排放老旧船舶报废更新，大力支持新能源动力船舶发展，完善新能源动力船舶配套基础设施和标准规范。公司将充分利用政策支持、加大投入。 风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险；其他风险详见倒数第二页标注1

     克莱特(831689) 投资要点 业绩符合预期，2024Q3单季度营收同比略有下降 2024年前三季度公司实现营收3.97亿元，同比+3.84%；实现归母净利润0.48亿元，同比+2.80%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比+0.81%。2024年前三季度公司营收与利润稳健增长。我们判断系公司轨道交通下游与海洋工程下游需求较好。 单季度来看，2024Q3单季度公司实现营收1.40亿元，同比-1.33%；实现归母净利润0.18亿元，同比-2.36%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比-2.65%。2024Q3单季度公司营收与利润呈小幅下滑态势，我们判断系下游需求季节性调整。 毛利率小幅提升，研发费用率提升拖累净利率水平 2024年前三季度公司毛利率为31.35%，同比+2.12pct，2024Q3单季度公司毛利率为31.49%，同比+2.14pct，环比+2.13pct。公司毛利率呈提升态势，我们判断系高毛利率下游轨道交通需求较好。2024年前三季度公司销售净利率为12.10%，同比-0.12pct，2024Q3单季度公司销售净利率为12.60%，同比-0.13pct，环比+0.20pct。公司销售净利率小幅下滑，主要系管理费用与研发费用增长拖累净利率水平。 费用端来看，2024年前三季度公司期间费用率17.37%，同比+2.92pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.16%/6.52%/-0.19%/4.89%，分别同比+0.46pct/+1.13pct/-0.14pct/+1.47pct。研发费用率增幅较大，主要系新能源装备研发中心投入使用后折旧增加、研发人员薪酬上涨，加大研发投入的试验检验费及材料费等增加。 客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展 1）资质齐全，受大客户认可：通风冷却产品需要在各种复杂环境下高强度运转，对产品性能的要求极高。因此下游领域客户对通风冷却产品供应商的研发设计、产品品质等能力存在较高要求，相关供应商认证考核周期长、壁垒高。克莱特拥有多个国内国际资质认证，产品受到多位长期合作客户的认可。 2）研发实力驱动企业发展：公司拥有实力强劲的研发设计团队、领先的研发设备、省级院士工作站及博士后创新实践基地等，还不断加强与国内外知名科研院校的合作研发工作，充分利用研发技术资源为产品的研发创新保驾护航。 盈利预测与投资评级：考虑到公司研发费用支出较多，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.64（原值0.68）/0.76（原值0.81）/0.83（原值0.89）亿元，当前股价对应动态PE分别为23/20/18倍，考虑到公司营收稳健增长具有长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期。

     克莱特(831689) 事件 公司发布2024年半年度报告，营收为2.57亿元，同比增长6.9%；归母净利润为3037万元，同比增长6.1%；扣非归母净利润为2910万元，同比增长2.8%。经营性净现金流净额为3485万元，同比增长324.2%。公司2024Q2实现营收1.4亿元，同比减少3.3%，环比增长19.9%；实现归母净利润1737万元，同比增长0.6%环比增长33.6%。业绩稳健增长。 海洋工程船舶领域保持高景气，轨交增速较快 受益于铁路更新维保进入高增长期，轨交订单持续高增，2024年H1轨交领域营收8214万元，同比增长36.9%，占比32%；新能源领域营收2629万元，较去年同期减少49.9%，占比10.2%，主要系风电冷却系统业务大幅下降；海洋工程领域集装箱船和汽车运输船订单订单持续向好，营收5294万元，同比增长83.3%，占比20.6%；制冷通风机领域营收为4983亿，占比19.4%，较去年同期增长10%；冷却塔领域营收4561万，同比减少3.5%，占比17.8%。 在手订单同比增长47.9%，风电板块业务调整到位 截至2024年6月30日，公司持有在手订单金额为4.48亿元，同比增长47.9%。集装箱船用产品、轨道交通产品在手订单保持高增速，风电冷却系统客户持续优化。公司下游应用领域较多，轨交和船舶领域高景气叠加公司份额提升，以及在手订单快速增长，有望带动业绩稳健成长。 经营活动现金流大幅改善，盈利能力改善 2024年H1受益于海洋工程销售回款，公司经营性净现金流为3485万，同比增加324.2%；2024年H1公司毛利率为31.3%，提升2.1pcts，ROE（摊薄）6.9%，提升0.01pct。2024Q2公司营收同比减少3.3%，主要由于风电营收下滑较大；2024Q2公司毛利率29.4%，环比降低4.2pcts，主要系产品结构变化，毛利率较低的船舶收入占比提升所致。 在手订单快速增长，业绩稳健增长。维持“增持”评级 我们预计公司2024-2026年实现营收分别为5.83/6.61/7.85亿元，CAGR（2023-2026E）为15.6%；2024-2026年实现归母净利润6546/6989/8050万元，CAGR（2023-2026E）为9.9%。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济放缓；竞争格局变差；客户订单减少

     克莱特(831689) 投资要点 事件：2024年8月21日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收2.57亿元，同比增长6.89%：实现归母净利润3036.90万元，同比增长6.05%。公司在手订单充沛，截至一季度末在手订单约4.3亿元，二季度末在手订单4.48亿元，然而受制于产能瓶颈，公司短期业绩未能充分释放。目前公司已投资工业热管理装备产业化项目（一期）建设，以满足未来加速增长的市场需求。202402，公司实现营收1.40亿元，同比减少3.28%：实现归母净利润1736.76万元，同比增长0.58%。 公司轨道交通风机及海洋工程风机营收增速显著。2024年上半年，①公司轨道交通风机业务贡献营收8214.17万元，同比增长36.8%，营收占比32.0%，较2023上半年/2023年全年分别增长7.0pcts/8.9pcts：该业务毛利率为39.49%，较2023上半年/2023年全年分别增长-0.04pct/0.61pct，基本保持稳定。②海洋工程风机业务贡献营收5293.62万元，同比增长83.2%，营收占比20.6%，较2023上半年/2023年全年分别增长8.6pcts/6.7pcts：该业务毛利率为24.12%，较2023上半年/2023年全年有所下滑，分别下降3.84pcts/3.75pcts。2024年8月，公司CZ-80A船用轴流通风机获评2024船舶工业“强链品牌”产品。 境外营收占比增加，毛利率保持高位。2024年上半年，公司境外市场贡献4056.75万，同比增长17.2%，点比15.8%，该业务占比较2023H1及2023全年分别提升1.4pcts/1.5pots；公司境外毛利率为39.5%，同比上升3.3pots，保持高位运行。公司目前已成立墨西哥子公司，并于2024年4月公告拟对外投资设立香港子公司，有利于公司境外业务的进一步拓展。 公司IDG风机领域业务进程加速。公司掌握的“数据中心流场优化通风冷却技术”及自主研发的“ECL630-1数据中心心用离心风机”入选《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录（2024年版）》。该IDC风机的实测能效指标效率84.45%，高于国家一级能效指标限值。同时，公司数据中心冷却塔、精密空调等多个产品在1DC场景中均有应用。 公司拓宽产学研合作，签署协议共建联合实验室。2024年6月，公司与南京长江工业技术研究院有限公司签署协议共建“通风冷却系统应用技术联合实验室”。联合实验室将协调双方的研发资源，利用南航在空天深海及低空经济领域的综合科研优势，开展通风冷却系统的减振降噪、高可靠性、轻量化设计，以及低空飞行器热管理等技水攻关，同时开展研发人才培养和成果转化。公司将以此次成立联合实验室为契机，拓宽产学研合作，强化科技创新与产业发展的高效协同，增强产业技术和产品性能的竞争力。 维持“增持”评级：公司轨交风机、海洋工程风机上半年发展态势强劲，同时我们看好公司未来IDC风机业务的发展：因此，我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为5.98/7.03/8.21亿元，归母净利润分别为0.65/0.80/1.01亿元，当前股价对应PE分别为11.6/9.4/7.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动引起的业绩波动风险：国外市场政策风险：原材料价格波动风险：研报使用的信息更新不及时的风险等。

     克莱特(831689) 投资要点 2024H1营收同比+7%，业绩稳健增长 2024H1公司实现营收2.57亿元，同比+6.89%；归母净利润3037万元，同比+6.05%；扣非归母净利润2910万元，同比+2.84%。2024H1公司营收与利润均稳健增长，主要原因系：1）公司订单稳定增加，集装箱船用产品、轨道交通产品等形成的销售收入较同期增加。2）政府补贴收入增加。 单季度来看，2024Q2公司实现营收1.40亿元，同比-3.28%；归母净利润1737万元，同比+0.58%%；扣非归母净利润1576万元，同比-7.04%。分业务来看，2024H1公司轨道交通风机业务营收0.82亿元，同比+36.85%；海洋工程风机业务营收0.53亿元，同比+83.25%，而冷却塔空冷器风扇、能源通风冷却设备和制冷通风机及配件业务营收均有不同程度下滑。 盈利能力保持稳定，研发投入保持增长 2024H1公司销售毛利率31.3%，同比+2.1pct；销售净利率为11.8%，同比-0.1pct，盈利能力基本保持稳定。费用端来看，2024H1公司期间费用率17.7%，同比+3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.4%/11.6%/-0.3%，分别同比+0.7pct/+2.4pct/-0.1pct。财务费用率因2024H1公司增加电汇付款折扣有所增加，管理（含研发）费用率增幅明显，主要原因系新能源装备研发中心投入使用后折旧增加、研发人员薪酬上涨，加大研发投入的试验检验费及材料费等增加。 客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展 1）资质齐全，受大客户认可：通风冷却产品需要在各种复杂环境下高强度运转，对产品性能的要求极高。因此下游领域客户对对通风冷却产品供应商的研发设计、产品品质等能力存在较高要求，相关供应商认证考核周期长、壁垒高。克莱特拥有多个国内国际资质认证，产品受到多位长期合作客户的认可。 2）研发实力驱动企业发展：公司拥有实力强劲的研发设计团队、领先的研发设备、省级院士工作站及博士后创新实践基地等，还不断加强与国内外知名科研院校的合作研发工作，充分利用研发技术资源为产品的研发创新保驾护航。 盈利预测与投资评级：考虑到公司下游需求不及预期，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.68（原值0.70）/0.81（原值0.83）/0.89（原值1.01）亿元，当前股价对应动态PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期。

     克莱特(831689) 2024H1实现营收2.57亿元（+6.89%）、归母净利润3037万元（+6.05%）克莱特是通风设备产品及系统“小巨人”，深耕发展轨道交通、风电、核电、石化、舰船海工、制冷等领域。2024H1实现营收2.57亿元（+6.89%）、归母净利润3037万元（+6.05%）、扣非归母净利润2910万元（+2.84%），毛利率同比提升超2pcts；2024Q2单季度营收1.4亿元，同比下降3%、环比上升20%，归母净利润1737万元，同比/环比分别提升0.58%/33.58%。考虑到公司转固折旧增多及风电业务或不达预期等因素，我们下调公司2024-2026年归母净利润，预测分别为0.64(原0.69)/0.67(原0.83)/0.82(原1.02)亿元，对应EPS分别为0.88/0.92/1.11元/股，对应当前股价的PE分别为12.5/11.9/9.8倍。截至2024H1公司在手订单4.48亿元，我们看好公司产能释放贡献的业绩，维持“增持”评级。 2024H1轨交与海洋工程风机分别同比增长37%/83%，在手订单金额较高2024H1公司轨道交通风机与海洋工程风机创收分别同比增长37%、83%至8214万元、5294万元，公司轨道交通、集装箱船和汽车运输船订单增幅较大，与能源通风冷却设备业务订单减少形成较好抵消。2024年3月国家印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出推进“老旧机车淘汰更新行动”与“老旧营运船舶报废更新行动”，大力支持新能源动力船舶与新能源轨道交通机车发展，利好公司优势领域业务渗透率继续提升。 募资投入基本完成，“ECL630-1数据中心用离心风机”入选工信部推荐目录研发方面：公司研发的EC风机使用电机控制器一体式风机，是对控制技术、电机技术、风机技术的综合应用，契合风机产品智能化、集成化趋势。上半年公司自主研发的“ECL630-1数据中心用离心风机”入选《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录(2024年版)》。募投方面：截至2024年6月末，公司上市募投的“工业热管理装备产业化项目(一期)”项目已投入募资总额的98%，预计2025年末达可使用状态。我们认为，伴随着募投项目产能逐步释放，公司有望利用政策支持与产品投入持续增强市场竞争力，提升市场地位。 风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险；其他风险详见倒数第二页标注1

     克莱特(831689) 报告摘要 克莱特深耕风机行业23年，专注于通风冷却设备研发生产，是工信部第一批专精特新“小巨人”。公司研发能力强，多次承担国家火炬计划等科研项目并参与编制国家 标准，拥有一定行业话语权。公司客户结构高端，和GE、西门子、中车等知名企业建立了长期稳定的合作关系，业务粘性高。轨交、制冷等风机是公司传统基石业务，营收占比大且盈利能力强，可持续提供稳健的现金流。核电、IDC新业务发展预期明确，未来可成为新的利润增长点。公司订单充裕，一季度末在手订单达4.3亿元，产能急需扩张，公司工业热管理装备产业化项目（一期）达产后，将实现产值翻番。 公司业绩表现亮眼，经营底色良好。①公司成长性强：2018-2023年营收和净利润的复合增长率分别为18.65%和27.65%，在目前宏观经济偏弱的背景下，更能凸显出成长能力。②盈利能力佳：公司2024年一季度毛利率和净利率分别高达33.56%和11.13%，核电等高门槛业务未来有望持续抬升盈利能力。③公司现金流充沛：经营性现金流量净额连续6年为正，现金生成能力强，具备应对经济不确定性和市场波动的韧性。④有息负债率低，偿债能力强：公司日常经营中对有息负债的依赖较低，2024年一季度有息负债率为16.36%，呈现下降趋势。 公司轨交产品市场地位高，营收占比大，毛利率高，是基石业务。①轨交风机是公司第一大业务，2023年收入1.17亿元，营收占比23.11%，毛利率达38.88%，盈利能力突出。②公司参与编制了铁道部机车、动车组牵引电动机通风机组行业标准，拥有一定的行业话语权，与中车、阿尔斯通等知名企业合作粘性高，轨交风机收入稳定性强。 公司核电业务区位优势明显，在手订单充足，未来业绩弹性大。①山东是核电大省，公司是目前山东省内唯一具备核电项目资质的风机企业，区位优势明显。②公司核电产品实现从非安全级-核岛-核级风机-空气处理机组的订单全覆盖，与四大核集团均有合作，目前在手核电订单超过9000万元。③国内核电审批提速至10台机组/年，核电新开工年度投资规模达2000亿元，行业发展前景广阔。 AI催生算力需求爆发，数据中心建设驶入快车道，公司IDC风机有望赶上风口。①ChatGPT、Sora等AI大模型快速迭代发展，算力成为紧缺资源，2023年国内IDC在用机架为810万标准机架，2028年预计将达到2000万标准机架，未来增长空间大。②公司ECL630-1型离心风机成为唯一一款入选国家节能降碳技术装备推荐目录（202 4）的数据中心用风机，公司数据中心冷却塔、精密空调等多个产品在IDC场景中均有应用，IDC业务有望深度受益IDC行业快速发展。 PCTC和集装箱船需求旺盛、公司海工风机规模翻倍增长。①2023年我国成为全球第一大汽车出口国，汽车滚装船(PCTC)需求激增，去年全球PCTC订单达80艘，刷新历史记录。②公司海洋工程与舰船风机2023年收入达到7057万元，同比增长122.46%，毛利率27.87%。公司与中集来福士、中国船舶等知名船舶制造商合作紧密，未来将持续受益于船舶行业高景气。 公司风电风机主供盈利相对较好的海风项目，冷却塔需求较为稳定，制冷风机技术先进。风电业务竞争激烈，价格战持续，公司优选盈利保障能力较好的海风项目，海上风电产品占比约70%。冷却塔下游应用广泛，需求较为稳定，公司成功参与过大型项目。公司制冷风机具备排风量大、噪声小、重量轻、电耗省等特点，与烟台冰轮、四方科技等知名冷冻行业企业长期合作。 首次覆盖，给予“增持”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为5.98/7.03/8.21亿元，归母净利润分别为0.65/0.80/1.01亿元，当前股价对应PE分别为10.8/8.7/6.9倍。公司轨交、制冷等传统风机业务基本盘稳固，我们看好公司未来在核电、IDC新业务的发展前景，给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动引起的业绩波动风险；国外市场政策风险；原材料价格波动风险；研报使用的信息更新不及时的风险等。

     克莱特(831689) 《交通运输大规模设备更新行动方案》 发布，利好公司轨交、船舶领域发展 克莱特是通风设备产品及系统“小巨人”，下游聚焦轨交、新能源装备、海洋工程与舰船、冷却塔和空冷器等中高端领域， 已与中国中车、通用电气、庞巴迪、西门子等国内外知名企业展开合作。 2023 年公司营收 5.08 亿元（+20%）、归母净利润 6057 万元（+21%）。 我们维持公司盈利预测、 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.69/0.83/1.02 亿元，对应 EPS 分别为 0.95/1.13/1.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 11.7/9.8/8.0 倍。 2024 年 6 月 7 日交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，我们认为此方案预期对国内营运舰船和营运机车产业链带来内生替换增量，为公司带来较好机遇， 看好中国轨交及海洋工程等领域设备更新行动的逐步推进落实， 维持“增持”评级。 老旧营运船舶报废更新行动及机车淘汰更新行动加速产业绿色化/智能化进程 《交通运输大规模设备更新行动方案》 继续深化细分领域的设备更新具体措施。其中“老旧营运船舶报废更新行动” 具体指出针对高能耗高排放运输船舶的报废更新以及对新能源清洁能源动力运输船舶及其基础配套设施的支持；“老旧机车淘汰更新行动” 具体指出针对老旧机车淘汰报废及新能源机车更新换代。 我们认为， 《方案》 预期加快高耗能高排放老旧船舶及机车的报废更新、 促进新能源动力船舶及机车发展、 推动新能源动力船舶配套基础设施和标准规范日益完善。此背景下，伴随募投产能逐步释放，公司有望进一步增加市场份额、提升市场地位。 舰船通风系统节能降噪产业化项目及轨交双源动力项目均于 2024 年实现产出2024 年以来公司舰船和轨交业务发展提速。 舰船领域： 公司高技术舰船通风冷却系统节能降噪关键技术研发及产业化项目现正在有序进行，预计 2024 年 6-7月份可以投产。 轨交领域： 双源动力项目包含国内 FXD3D 型项目、 FXD3H 项目、 Wbatec 氢燃料电池项目等，全部风机产品公司已开发，将于 2024 年小批量产。后续公司将继续开发电池热管理系统，实现全车热交换产品的覆盖。 风险提示： 下游需求波动风险、政策不及预期风险、 市场开拓不及预期风险；

     克莱特(831689) 投资要点 克莱特：通风冷却“小巨人”企业 克莱特成立于2001年，是中高端装备行业通风设备产品及系统小巨人。自公司设立以来，始终专业从事通风与空气处理系统装备及配件设计研发和生产制造。 公司业绩稳健增长，2020-2023年营收和归母净利润CAGR分别为21.25%和34.63%。2023年公司业绩持续增长，达5.08亿元，同比增长20.44%。2023年公司毛利率和净利率分别为29.81%和11.91%，位于行业高位。 风机产业下游稳定发展，进一步扩大风机行业市场空间 风机下游市场包括轨道交通、新能源以及海洋工程与舰船等中高端行业，均呈现出稳定发展的态势。轨道交通领域，轨交装备行业市场规模持续扩大，预计在未来几年内仍将保持稳定增长；新能源领域，特别是风电和核电装机容量持续增长，风电行业回暖趋势明显，核电建设重回快速发展轨道；海洋工程与舰船领域，随着国家对海洋经济的重视，海洋工程装备行业也将迎来广阔的市场需求空间。政府相关政策的支持为风机市场的发展提供了有力保障，促进了风机行业的稳步发展。 客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展： 1）公司盈利能力高于行业平均水平：克莱特主要可比公司包括南风股份（300004）、金盾股份（300411）、亿利达（002686）、山东章鼓（002598）。就风机领域而言，在同行可比公司中，亿利达和山东章鼓规模较大，克莱特与之相比规模较小，但毛利率方面高于同行其他公司，位于行业高位，盈利能力相对较强。 2）公司长期绑定大客户：克莱特公司在轨道交通、核电和海洋与舰船领域均取得了重要资质认证，公司与多位大客户建立了长期稳定的合作关系，其通风冷却产品受到客户的广泛认可。 3）公司研发端积极投入：公司研发团队实力强大，拥有众多高学历人才和先进设备，并积极开展与科研院校的合作。公司多次承担国家火炬计划项目等重大科研项目，荣获多项荣誉，并参与了国家标准的编制。这些都为公司的科技创新和持续发展提供了有力支撑，使克莱特在风机行业中保持领先地位。 盈利预测与投资评级：我们认为公司正处于快速增长期，预计公司2024-2026年净利润分别为0.70/0.83/1.01亿元，当前股价对应动态PE分别为12/10/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外市场政策风险。

     克莱特(831689) 投资要点 克莱特：通风冷却“小巨人”企业 克莱特成立于2001年，是中高端装备行业通风设备产品及系统小巨人。自公司设立以来，始终专业从事通风与空气处理系统装备及配件设计研发和生产制造。 公司业绩稳健增长，2020-2023年营收和归母净利润CAGR分别为21.25%和34.63%。2023年公司业绩持续增长，达5.08亿元，同比增长20.44%。2023年公司毛利率和净利率分别为29.81%和11.91%，位于行业高位。 风机产业下游稳定发展，进一步扩大风机行业市场空间 风机下游市场包括轨道交通、新能源以及海洋工程与舰船等中高端行业，均呈现出稳定发展的态势。轨道交通领域，轨交装备行业市场规模持续扩大，预计在未来几年内仍将保持稳定增长；新能源领域，特别是风电和核电装机容量持续增长，风电行业回暖趋势明显，核电建设重回快速发展轨道；海洋工程与舰船领域，随着国家对海洋经济的重视，海洋工程装备行业也将迎来广阔的市场需求空间。政府相关政策的支持为风机市场的发展提供了有力保障，促进了风机行业的稳步发展。 客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展： 1）公司盈利能力高于行业平均水平：克莱特主要可比公司包括南风股份（300004）、金盾股份（300411）、亿利达（002686）、山东章鼓（002598）。就风机领域而言，在同行可比公司中，亿利达和山东章鼓规模较大，克莱特与之相比规模较小，但毛利率方面高于同行其他公司，位于行业高位，盈利能力相对较强。 2）公司长期绑定大客户：克莱特公司在轨道交通、核电和海洋与舰船领域均取得了重要资质认证，公司与多位大客户建立了长期稳定的合作关系，其通风冷却产品受到客户的广泛认可。 3）公司研发端积极投入：公司研发团队实力强大，拥有众多高学历人才和先进设备，并积极开展与科研院校的合作。公司多次承担国家火炬计划项目等重大科研项目，荣获多项荣誉，并参与了国家标准的编制。这些都为公司的科技创新和持续发展提供了有力支撑，使克莱特在风机行业中保持领先地位。 盈利预测与投资评级：我们认为公司正处于快速增长期，预计公司2024-2026年净利润分别为0.70/0.83/1.01亿元，当前股价对应动态PE分别为12/10/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外市场政策风险。

     克莱特(831689) 投资要点： 公司从事通风冷却系统研发和制造，业务受益于轨交设备以旧换新、造船大周期及核电机组核准加速。公司是国家级专精特新“小巨人”和国家级单项制造冠军。公司业绩稳健增长，经营性净现金流持续为正，过往年份稳定分红，兼具价值和成长属性。 通风冷却设备商“小巨人”，业绩稳健增长 公司主营业务可划分轨道交通/新能源/海洋工程与舰船风机和冷却系统、冷却塔和空冷器五大类。2023年归母净利润6057万，CAGR（2019-2023年）为28.8%。公司具备定制化研发能力，践行大客户战略，与客户粘性高，同时能保持高于竞争对手的毛利率。 收入结构较为均衡，2023年船舶业务增速最快 1）轨交领域主要供货和谐号、复兴号高铁，客户有中国中车、庞巴迪等；2023年营收1.2亿，占比23.1%，毛利率为38.9%。2）新能源领域与四大核集团均有合作，风电主要客户为明阳智能；2023年能源板块营收1.1亿，占比22.5%，毛利率为31.2%。3）海洋工程领域船舶订单持续向好，2023年营收7058万元，同比增长122.5%，占比13.9%，毛利率为27.9%。4）制冷风机领域稳健成长，2023年营收为1.1亿，占比22.3%，毛利率为21.6%。5）冷却塔领域较为平稳，2000年起成为SPX和BAC的配套供应商，2023年营收9224万，占比18.2%，毛利率为28.1%。 未来轨交领域以旧换新有效拉动成长，核电业务增速最快 轨交以旧换新政策驱动，预计2026年轨交业务营收增速30%。造船大周期将继续带动船舶业务快速成长。公司已成功取得核电资质，随着近两年核电机组核准加速，公司招投标项目持续增加，目前核电在手合同超9000万，叠加山东半岛新项目投标推进，预计增速最快。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年实现营收5.83/6.61/7.85亿元，CAGR（2023-2026E）为15.6%；2024-2026年实现归母净利润6546/6990/8052万元，CAGR（2023-2026E）为10%。参照可比公司wind一致预测、估值及公司自身成长性和分红能力，我们给予公司2024年14-15倍PE，对应目标市值9.2-9.8亿，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；竞争格局变差；客户开发不及预期。

     克莱特(831689) 2023年营利同比增速均超20%，2024Q1归母净利润达1300万元（+14%） 2023年公司营收5.08亿元（+20.44%）、归母净利润6056.91万元（+20.53%）、扣非归母净利润5534.34万元（+20.52%），毛利率/净利率达29.81%/11.91%。营利齐升原因为订单稳定增加，集装箱船用产品、能源产品等形成的收入增加所致。2024Q1实现营收1.17亿元（+22%）、归母净利润1300万元（+14%）。截止2024年一季度末公司在手订单约4.3亿元。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.83/1.02亿元，对应EPS分别为0.95/1.13/1.39元/股，对应当前股价的PE分别为12.1/10.1/8.3倍。我们看好中国新能源及海洋工程等高景气度领域为公司带来的业务机遇，维持“增持”评级。 拟设立广东、香港子公司拓宽区域布局，PCTC汽车运输船舱室通风机量产 2023年轨道交通、海洋工程、冷却塔、能源通风、制冷领域分别创收1.17亿元（-8%）、0.71亿元（+122%）、0.92亿元（+4%）、1.14亿元（+65%）、1.13亿元（+19%）。其中能源通风冷却设备收入增速较高系公司更多参与山东半岛项目带来明阳智能发电机水冷系统、空空冷却器等产品销量增长，同时Nuovo Pignone S.r.l.新增LUTO T2项目、MERO4项目。研发方面，2023年公司自主研发的PCTC汽车运输船舱室通风机量产；并开发新型高效三元流机翼型无蜗壳离心风机，能效符合欧盟ErP327法规的要求，整机静压效率≥70%。此外，公司拟在广东、中国香港设立子公司，我们认为此举利好公司在我国南方区域产业布局以及新国际化业务场景开拓。 下游高景气：海洋工程受益设备更新政策，2024年风电有望进入加速建设期 海洋工程：2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，船舶设备更新改造获政策支持，新能源船舶替换有望加速。风电：据国家能源局数据，2023年全国风电累计装机容量突破400GW，新增装机容量达75.90GW。展望2024-2025年，随着限制因素逐步解除，2024-2025年风电有望进入加速建设期。我们认为，风电、核电、海洋工程等下游行业在政策引导支持下景气度较高，公司未来业绩有望持续受益行业发展。 风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险

     克莱特(831689) 2023年业绩快报：预计营收5.08亿元（+20%）、归母净利润6071万元（+21%） 据2023年业绩快报，公司预计实现营收5.08亿元（+20%）、归母净利润6071.19万元（+21%）；扣非归母净利润5496.75万元（+20%）。业绩增长主要原因为公司受益于新增汽车运输船业务，集装箱船和汽车运输船订单同比增加；同时，依托地理位置优势，公司更多参与山东半岛项目带来能源通风机销售收入同比增加。我们上调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.61（原0.58）/0.69/0.83亿元，对应EPS分别为0.83/0.95/1.13元/股，对应当前股价的PE分别为16.3/14.2/11.9倍。我们看好中国新能源及海洋工程等高景气度领域为公司带来的业务机遇，维持“增持”评级。 中国船企大型LNG船市占率预期上升，公司有望持续受益于新增运输船业务 中国海洋工程装备行业发展迅猛，公司已与中船重工、中国船舶、哈尔滨电气等国内知名企业建立合作关系。我国海洋工程新增项目随着中国海洋工程装备需求量增加而增加。据《2021年中国海洋工程年报》数据，2021年中国海洋工程新增项目为854项，中商产业研究院预测2023年中国海洋工程新增项目将达868项。随着国内造船业突破LNG船核心技术，中国船企大型LNG船的市占率在30%左右基础上存在继续上升预期。我们认为，公司有望持续受益于新增运输船业务，未来海洋工程风机等产品有望持续放量。 与四大核集团均有合作项目，2023年首次中标核岛风机项目呈现领域新突破 公司于2021年取得民用核安全设备设计和制造许可证以来，积极加大研发和制造的投入、扩大在核电板块的市场规模，目前与四大核集团均有合作项目。根据公司2023年10月9日公告，克莱特与中核能源、中广核工程分别签订核岛风机设备、核岛HVAC系统风机设备采购合同，合同金额总计4032.7万元。在2023年中标的三个核电项目（包括非安全级、核岛非安全级和核岛核级风机、空调项目）中，上述两个核电风机项目合同签订是公司首次中标的核岛风机项目，我们认为其对公司后续开发核电市场具有重要意义。 风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险财务摘要和估值指标

     克莱特(831689) 通风冷却设备“小巨人”，2023H1海洋工程及制冷领域齐放量 成立于2001年，是中高端装备行业通风设备产品及系统“小巨人”，客户为轨道交通、新能源装备（风电、燃气轮机、核电等）、海洋工程与舰船、冷却塔和空冷器及制冷等行业国内外名企。2022年营收4.22亿元（+7.74%），归母净利润5024万元（+9.76%），毛利率/净利率达29.15%/11.90%。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.58/0.69/0.83亿元，对应EPS分别为0.79/0.95/1.13元/股，对应当前股价的PE分别为15.0/12.5/10.5倍。我们看好中国新能源及海洋工程等高景气度领域为公司带来的业务机遇，首次覆盖给予“增持”评级。 风机技术创新助力国产替代，核电领域业务实现突破 （1）创新：拥有发明专利14项。公司针对各应用领域产品技术难题进行针对性突破，例如减震悬挂结构、双铰接结构等，努力缩短与国际先进产品差距，推动我国高端装备配套能力增强。（2）客户：与明阳智能、中国中车、通用电气、西屋制动等知名企业均建立了10年以上合作关系。主要客户采购占比多数在30%以上。2023年公司中标三个核电项目，包括非安全级、核岛非安全级和核岛核级风机、空调项目，对核电市场开发意义重大。（3）募投：截至2023年8月末，“新能源装备研发中心项目”投入进度70.14%。 盈利能力具备优势，轨交、新能源等下游高景气保障发展持续性 （1）下游：公司覆盖领域中，轨交、新能源及海洋工程领域具备高景气度。我国轨道交通装备2018年至2022年规模CAGR达10.3%。2022年全国风电装机容量36544万千瓦（+11.2%）；核电装机容量为5553万千瓦，预计在未来5年保持每年6至8台核电机组的核准开工节奏。2021年中国海洋工程新增项目为854项，预计2023年将达868项。（2）空间：2016-2020年我国风机产量CAGR达14.83%，行业规模超700亿元。（3）格局：企业众多，市场集中度较低。可比公司包括南风股份、金盾股份、亿利达、山东章鼓。就风机/通风领域业务而言，亿利达、山东章鼓规模较大，克莱特业务毛利率存在相对优势。 风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险