许昌智能(831396) 2025Q1公司营收1.08亿元（+53.65%），归母净利润186.22万元（+30.41%）2025年一季度公司实现营业收入1.08亿元，同比增长53.65%；归母净利润为186.22万元，同比增长30.41%；扣非净利润168.47万元，同比增长41.40%。公司扩大生产布局，在手订单饱满，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.53/0.64/0.76亿元。EPS分别为0.32/0.39/0.46元，当前股价对应P/E分别为34.8/28.7/24.4倍，我们看好公司2025年新签约订单饱满，向算力市场新领域积极拓展带来未来业绩增长，维持“增持”评级。 公司向算力市场新领域积极拓展，计划2025年35kV GIS批量供货2024年公司研发人员占员工总量的38.31%，公司获批组建河南省光储充智慧微电网工程研究中心、河南省工业设计中心两项省级研发平台，荣获河南省制造业单项冠军企业等。“ESS型光储充一体化成套设备”被认定为河南省首台（套）重大技术装备，6项新产品取得国内领先鉴定。2024年子公司也快速发展，继电器研究所获批组建河南省光储充智能微电网工程技术研究中心。公司计划新增35kV九统一保护的系列化，自主可控下一代110kV保护开发，35kV气体绝缘开关设备、新型低压交-直流混联配电柜、新型储能、高能效变压器、新型电力电子设备，布局可观、可测、可调、可控的源网荷储一体化零碳智慧园区数智化平台，为客户提供绿色能源全生命周期服务；同时向算力市场进行积极拓展。 2025年4月公司中标国网6132.70万元订单，2025年新签订单达5.32亿元2025年1月公司与中能建成套工程有限公司签订了《中国能建2024年度紧凑式变电装置集中采购框架协议》，总金额4.25亿元。2025年3月与河南空港数字城市开发建设有限公司签订了《郑州航空港经济综合实验区大数据产业园大数据处理中心项目变电站建设工程施工总承包合同》，合同金额为4575.29万元。2025年4月公司收到国家电网相关项目的《中标通知书》，确认公司为国家电网各省电力公司的中标单位，合计中标金额为6132.70万元。 风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险

     许昌智能(831396) 2024年公司营收6.30亿元（+7.37%），归母净利润0.42亿元（-8.40%） 2024年公司实现营业收入6.30亿元，同比增长7.37%；归母净利润为0.42亿元，同比减少8.40%；扣非净利润0.40亿元，同比减少7.12%，毛利率25.65%。公司扩大生产布局，在手订单饱满，我们维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.53/0.64/0.76亿元。EPS分别为0.32/0.39/0.46元，当前股价对应P/E分别为32.6/26.9/22.8倍，我们看好公司2025年新签约4.71亿订单在手订单饱满，计划2025年实现35kV GIS批量供货带来未来业绩增长，维持“增持”评级。 公司荣获河南省制造业单项冠军企业，计划2025年35kV GIS批量供货 2024年公司顺利通过国家专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业复核，获批组建河南省光储充智慧微电网工程研究中心、河南省工业设计中心两项省级研发平台，荣获河南省制造业单项冠军企业等。“ESS型光储充一体化成套设备”被认定为河南省首台（套）重大技术装备，6项新产品取得国内领先鉴定。2024年子公司也快速发展，继电器研究所获批组建河南省光储充智能微电网工程技术研究中心。此外，公司预计2025年实现35kV GIS批量供货和110kV GIS市场调研，氢能电力装备作为产品发展方向。计划新增35kV九统一保护的系列化，自主可控下一代110kV保护开发，35kV气体（SF6）绝缘开关设备等设备。 2025年公司新签约4.71亿订单，2024年变压器扩建实现年产5000台 2025年1月公司与中能建成套工程有限公司签订了《中国能建2024年度紧凑式变电装置集中采购框架协议》，总金额4.25亿元。2025年3月与河南空港数字城市开发建设有限公司签订了《郑州航空港经济综合实验区大数据产业园大数据处理中心项目变电站建设工程施工总承包合同》，合同金额为4575.29万元。此外，2024年公司为扩大生产布局，进行变压器生产线改扩建工程，子公司河南数字能源变压器生产线年产5000台变压器。 风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险

     许昌智能(831396) 预计2024年营收6.34亿元（+8.06%），归母净利润0.43亿元（-7.05%） 公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入6.34亿元，同比增长8.06%；归母净利润为0.43亿元，同比减少7.05%；扣非净利润0.43亿元，同比减少1.00%。受公司扩大生产布局，期间费用增加影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.43（原0.54）/0.53（原0.64）/0.64（原0.77）亿元。EPS分别为0.26/0.32/0.39元，当前股价对应P/E分别为55.1/45.0/37.2倍，我们看好公司签署4亿元框架合同，新签订数据中心变电站合同拓展新业务带来未来业绩增长，维持“增持”评级。 国网+南网加大配电网测投资，2024年中国光伏发电建设高增长 国家电网公司计划在2024年全年电网投资上迈出重大步伐，投资总额将超过6000亿元，相比2023年增加了711亿元。南网规划十四五期间投资6700亿元，将配电网建设列入“十四五”工作重点，期间配电网的规划投资达到3200亿元，占到总投资近半。2024年全国光伏新增装机2.78亿千瓦，同比增长28%，其中集中式光伏1.59亿千瓦，分布式光伏1.18亿千瓦。截至2024年12月，全国光伏发电装机容量达到8.86亿千瓦，同比增长45%。 公司与中能建签订4亿框架协议，签订数据中心变电站合同拓展新业务 2025年1月公司与中能建（上海）成套工程有限公司签订了《中国能建2024年度紧凑式变电装置（箱变、GIS、预制舱式变电站）集中采购框架协议》，总金额4.25亿元，合同约定，根据中能建所属企业发电建设工程项目的实际需求，向公司采购紧凑式变电装置（箱变、GIS、预制舱式变电站）。2025年3月与河南空港数字城市开发建设有限公司签订了《郑州航空港经济综合实验区大数据产业园大数据处理中心项目变电站建设工程施工总承包合同》，公司提供设备制造或采购设备安装、调试、电站运维等施工内容，合同金额为4575.29万元。此外，公司为扩大生产布局，进行变压器生产线改扩建工程，助力未来业绩增长。 风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险

     许昌智能(831396) 2024Q1-3营收3.81亿元同比+4.42%，归母净利润2384.78万元同比-3.88%2024Q1-3实现营收3.81亿元同比增长4.42%，归母净利润2384.78万元同比减少3.88%，扣非归母净利润2130.82万元同比减少4.73%，毛利率24.62%同比增长0.46pcts；其中2024Q3营收1.71亿元同比增长3.20%，归母净利润1959.45万元同比增长11.52%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.54/0.64/0.77亿元，对应EPS分别为0.33/0.39/0.46元/股，对应当前股价的PE分别为39.0/33.0/27.6X，我们看好国网+南网加大配电网测投资，同时“可再生能源替代行动”提高光伏消纳建设，公司迎来成长新机遇，维持“增持”评级。 国网+南网加大配电网测投资，“可再生能源替代行动”提高光伏消纳建设国网规划十四五期间投资3500亿美元，平均到每年为4460亿元。“十四五”期间电网对配网侧的投资加大。国家电网公司计划在2024年全年电网投资上迈出重大步伐，投资总额将超过6000亿元，相比2023年增加了711亿元。南网规划十四五期间投资6700亿元，将配电网建设列入“十四五”工作重点，期间配电网的规划投资达到3200亿元，占到总投资近半。此外，国家发展改革委等六部门大力实施可再生能源替代行动，提出加快交通运输和可再生能源融合互动，建设可再生能源交通廊道，推进光储充放多功能综合一体站建设，全面支持农业农村用能清洁化现代化，积极发展分散式风电和分布式光伏发电。 积极布局和推进“光储充一体化解决方案”，业务逐步向海外布局 公司具备光储充一体化系统生产能力，主要包括光伏逆变器、电化学储能、充电桩、智能云平台等发电及储能系统，实现了整县光伏开发能力。“ESS型光储充一体化成套设备”被认定为2024年度河南省首台（套）重大技术装备。此外，公司拟使用自有资金在新加坡设立全资子公司，主要从事国际贸易业务，注册资本为2,000,000新币，业务逐步向海外布局。 风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险

     许昌智能(831396) 国家级电力设备专精特新“小巨人”，2024Q1营收0.70亿元（+23.46%） 许昌智能主要从事新能源和传统智能配用电产品和系统以及电力工程总承包业务。2024Q1营收和归母净利润为0.70亿元（+23.46%）和142.80万元（+142.38%）。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5428/6423/7682万元，对应EPS分别为0.33/0.39/0.46元/股，对应当前股价的PE分别为14.9/12.6/10.5X。我们看好在光伏消纳矛盾凸显的背景下，我国配电侧+用电侧新建设需求为公司带来业绩增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。 光伏消纳矛盾凸显，驱动我国新一轮配电侧+用电侧建设新周期来临 中国分布式光伏增长迅速，但是由于光伏发电的不可控和不稳定性导致衍生弃电增加成本，2023-2024上半年多省市发布光伏接入容量预警，未来有望从配电侧+用电侧打开光伏的消纳空间。配电侧：通过配电网智能化升级提升弹性自适应能力和对光伏的就地消纳能力，预计国家电网与南方电网在“十四五”期间合计投资3万亿元以上，配电网建设将被列为工作重点；此外，采用整村、整县并网汇流也有望提高电网承载能力。用电侧：储能是电力系统中的关键一环，电化学储能为主的新型储能快速发展，从用电侧解决光伏消纳矛盾，根据CNESA预测，我国2026年新型储能累计规模将达到48.5GW，2022-2026年复合增长率为53.3%。同时，我国车桩比矛盾凸显，电桩需求增长进一步提高光伏消纳能力。 积极布局和推进“光储充一体化解决方案”，具备整县光伏开发能力 公司具备光储充一体化系统生产能力，主要包括光伏逆变器、电化学储能、充电桩、智能云平台等发电及储能系统，实现了整县光伏开发能力。截至2023年9月，在手订单达到6.81亿元，待实现收入达7.42亿元，新能源和国网等大型客户的订单占比明显提高，订单结构有所改善。此外，募投项目助力进一步完善“系统+设备一体化解决方案”，电化学储能系统、逆变器、并网箱、汇流箱、光伏智慧运维系统达产后产能分别为70套、2.8万套、0.5万套、0.5万套和200套。 风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险。