武汉蓝电(830779) 投资要点： 公司主营研发和质检领域电池测试设备。公司产品线涵盖微小功率、小功率至大功率电池测试设备，形成了企业与高校、科研院所的双轨市场布局，其中企业客户贡献七成营收。公司客户覆盖国内外知名高校、科研机构，与中科院、清华大学等顶尖科研机构建立了合作；企业类客户方面，公司已成功进入宁德时代、比亚迪等领军企业的供应链体系。2019-2023年，公司毛利率水平维持在60%以上，显著高于同行业可比公司均值，展现了强劲的市场竞争力。 电池检测设备市场迎来广阔增长前景，预计到2025年，企业研发和质检领域的市场规模将突破80亿元，年复合增长率预计达到27%。市场细分来看，锂电池测试设备可分为面向高校科研、企业研究及质检领域的设备和用于工业生产领域的化成、分容设备。高校和科研院所的电池测试设备市场在2021年已达到1.69亿至2.03亿元，公司在此领域占据21%-25%的市场份额，竞争格局相对稳定。预计到2025年，企业研发、质检领域电池测试设备市场空间有望超80亿元，2021-2025年年均复合增长率约27%。锂电池化成和分容测试设备市场竞争激烈，但增长潜力巨大，预计2025年市场规模将超过300亿元。 公司竞争优势主要体现在：(1)公司的核心竞争优势源自其对研发创新的持续投入和技术的领先，产品以高精度和稳定性著称。公司技术优势不仅体现在硬件设备，其软件配套也较为完善，2023年毛利率高达65.58%，凸显其市场竞争力。(2)公司持续扩充新产品，快速迭代现有产品线，积极打造第二增长曲线。依托现有技术优势，公司致力于开发高精度电池测试设备，占据行业领先地位。大功率设备在2023年实现了显著的收入增长，成为推动业绩增长的关键因素，未来营收占比有望持续提升。(3)在高校和科研市场，公司凭借深厚的技术积累和高用户粘性，保持了较高的市场占有率。企业端，公司凭借设备稳定性和可靠性，与下游企业建立了长期且牢固的合作关系，进一步巩固了市场优势。 投资建议：预计公司2024-2025年每股收益分别为2.08元和2.62元，对应估值分别为14倍和11倍。公司是国内电池检测设备领军企业，具备深厚的研发创新能力和显著的技术优势，产品高精度与稳定性兼备，叠加完善的软硬件配套服务。公司持续的研发投入和快速的产品迭代策略，推动了业绩的稳步增长，未来成长可期，给予公司“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料供应风险、下游客户风险。

     武汉蓝电(830779) 2023年财报出炉，实现营收2.04亿元（+22%）、归母净利润0.99亿元（+41%）2023年公司实现营收2.04亿元、归母净利润0.99亿元、毛利率达66%、经营现金流净额达8534万元。研发费用同比增长32%，主要系公司持续加大研发投入。公司巩固传统研发类测试仪器基本盘，募投进一步发力大功率设备、开拓化成分容新业务，我们维持2024-2025、并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.20/1.53/1.80亿元，对应EPS分别为2.09/2.67/3.14元/股，当前股价对应PE分别为14.4/11.3/9.6倍，维持“买入”评级。 动力电池+企业研发双引擎驱动，微小功率及大功率产品营收毛利均增长武汉蓝电作为国内研发类电池测试设备龙头，通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容等领域的测试设备，已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。2023年公司微小功率及高精度测试设备持续切入高端电池研发、电池材料等企业端客户，微小功率设备实现1.03亿元收入（+33%），且毛利率上升3.09pcts至77.4%；动力电池等需求带动大功率设备逐步放量，2023年大功率设备实现收入2718万元（+102%），毛利率上升5.91pcts至33.23%。 技术护城河不断“加深”“筑宽”，2024年进一步聚焦大功率产品研发与销售目前武汉蓝电在高精度电池检测仪器设备整体上已达到国际较先进水平，拥有专利63项，软件著作权34项；2023年完成了串联化成上位机与中位机软件平台开发、单相中压大电流电池测试电源（120V）的研制、快速响应型能量回馈电池测试系统的研制（用于3C电池、小动力电池及电池材料）、小功率燃料电池测试设备的研制，有望持续推进产品国产替代，并通过技术优势在未来切入氢能燃料电池等多元应用。2024年，公司将针对大功率设备市场不断加大研发投入，提高产品在精度控制、能量回馈效率、快速响应能力等方面的性能指标，并降低设备生产成本；同时对销售团队进行调整优化，按照客户类型对高校院所和企业类客户分别由相应的销售业务员负责市场开拓等等。 风险提示：锂电行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。

     武汉蓝电(830779) 2023年年度业绩快报出炉，预计实现归母净利润0.99亿元（+41%） 2023年公司预计实现营收2.04亿元(+22%)；归母净利润9945万元(+41%)；扣非归母净利润8956万元(+34%)。期间公司加大市场开拓力度、设备收入增长，同时加强成本和费用管控。根据公司快报和市场环境情况，我们上调2023年、下调2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.99/1.20/1.53(原0.96/1.27/1.67)亿元，对应EPS分别为1.73/2.10/2.68元/股，对应当前股价的PE分别为17.6/14.5/11.3倍，看好公司巩固传统的研发类测试仪器基本盘并进一步发力大功率设备，开拓化成分容新业务，维持“买入”评级。 大功率+化成分容第二曲线稳步兑现，大功率设备占比达15%前景乐观 武汉蓝电作为国内研发类电池测试设备龙头，通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容等领域的测试设备，已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。随着小功率高精度测试设备稳定切入高精度市场以及电池材料客户、动力电池等大功率设备逐步放量，公司前三季度营业收入合计1.36亿元，其中大功率电池检测设备占比约为15%左右，小功率占比31%左右，微小功率占比52%左右；平均毛利率约65%；高校及科研端客户销售收入占比约40%左右，企业端客户销售收入占比约60%左右；前三季度订单及验收情况体现大功率设备前景乐观。 多年技术壁垒构筑公司护城河，新品开拓+产能建设受益行业持续增长 目前武汉蓝电在高精度电池检测仪器设备整体上已达到国际较先进水平，有望持续推进国产替代，并通过技术优势切入多元应用。除了大功率设备、化成分容设备外，公司自主研发投产的配套辅助设备恒温箱已交付客户，目前评价良好；募投项目逐步推进，预计2024年初开工建设。据GGII数据，2023年中国锂电池出货量886GWh，同比增长35%，其中动力、储能、数码电池出货量分别增长31%、58%、3%；预计2024年行业维持20%以上增长，且固态电池、大圆柱电池、快充电池等新技术不断推进，有望带动研发、生产检测需求。 风险提示：新能源行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。