瑞可达(688800) 2024年4月24日公司披露一季报，2024年Q1营收4.6亿元，同增41%；归母净利0.42亿元，同增2%；归母扣非净利为0.41亿元，同增8%，公司业绩重回增长，拐点已现。 经营分析 分业务来看，2023年新能源车、通信连接器收入为13.7、1亿元，同减2%、32%。收入下降主要系下游客户去库存、供应链降价所致。2024年Q1公司收入同增41%，我们认为主要系去库结束，公司光伏产品逐步放量。Q1公司毛利率为24.9%、较上年同期下降2.5pct，我们认为主要体现了Q1供应链降价的影响；净利率为9%、较上年同期下降3.5pct。 品类持续扩张。1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器。公司积极拓展高速连接器、CCS、液冷充电枪，看好公司成为汽车连接综合解决方案商。2）公司目前逐步开发了应用于AI与数据中心领域的SFP+、CAGE系列，高速板对板连接器、高速I/O连接器，AEC系列产品；应用于低空飞行器的高低压连接器、线束组件等；应用于6G通信及商业卫星领域的RSMP、射频组件及毫米波连接器产品；应用于超充系统的液冷系统、换电连接器，应用于欧洲重卡充电网络的M瓦充电；应用于医疗领域的内窥镜、射频消融、微波消融等产品；应用于人形机器人领域的低压连接器、Type-C和以太网线束系列产品。看好公司新产品持续扩张。 出海加速。1）2023年5月公司公告收到欧洲车企ccs定点，项目于2026年启动量产，生命周期前8年预计收入达30亿元。2）2023年5月公司公告子公司美国瑞可达于与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订销售合同，公司为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。3）伴随海外大定点落地，公司出海进一步加速。预计未来海外收入占比持续提升。 盈利预测、估值与评级 考虑产品降价的影响，我们下调公司2024、2025年归母净利润至2、3亿元，（原值为3、4亿元），预计2026年归母净利为4亿元，对应PE为21、15、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

     瑞可达(688800) 投资要点 事件：4月17日晚，公司发布2023年年度报告。根据公司年报，2023年公司实现营收15.55亿元，同比降低4.32%；实现归母净利润1.37亿元，同比降低45.86%；扣非净利润为1.24亿元，同比降低47.88%，不及预期。4月24日，公司发布2024年第一季度报告。根据公司一季度报，2024Q1公司实现营收4.62亿元，同增40.66%，实现归母净利润0.42亿元，同增1.66%，实现扣非0.41亿元，同增8.10%。 两大业务板块盈利性有所下滑，一季度或迎来业绩拐点。公司2024Q1归母净利润与扣非净利润同比均已转正，打破2023年连续4季度负同比局面，或迎来业绩拐点。24Q1公司销售毛利率24.88%，同比降低2.54pct。销售净利率9.43%，同比降低3.02pct，虽同比值仍未转正但较23年Q4已有所改善。分业务板块看，23年新能源连接器业务不及预期，全年实现营业收入约13.67亿元，占全年的87.89%，同比下降约1.98%，主要系订单量减少，产品生产量、销售量及库存量均同比减少；通讯连接器业务大幅下降，全年实现营业收入约1.06亿元，占总营收金额的6.83%，同比下降约31.57%，主要系公司海外项目延期的影响，产品生产量、销售量均同比小幅减少。各业务盈利能力方面，各业务毛利率均有小幅度下降。 开发迭代拓展客户，打造综合连接系统解决方案。公司以连接器产品为核心，持续钻研产品技术：（1）新能源连接器：公司自主研发创新的车载高速核心技术产品包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器、车规级TypeC接口、板对板浮动高速连接器等，已成功实现国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货，客户覆盖乘联会发布的狭义乘用车2024年3月排行前十车企。（2）通讯连接器：公司研发了5G系统MASSIVEMIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，在5G网络建设中赢得先机，成功实现全球主要通信设备制造商和通信系统制造商的配套，服务爱立信、诺基亚、三星电子、KMW集团、ACE等多个知名移动通信设备集成商和专业连接器生产商。此外，公司自主研发的SMP型连接器在高频率(RSMP-F)、高功率(RSMP+)、低互调(RSMP-MP)指标上全面迭代，与中兴、三星、爱立信、诺基亚深度合作，获得多个5.5G项目定点。 增建海外基地扩大研发投入，走出低谷指日可待。公司已形成国内三大（江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳）生产基地和海外两个（美国、墨西哥）工厂，进一步完善产业布局，抓住进能源市场发展机遇。海外工厂投产也利好市场拓展，公司聘请专业机构进行组织变革咨询，增加国际份额与市场竞争力。目前已获得欧洲知名车企定点项目，并与美国知名光伏发电跟踪系统提供商达成1.06亿美元合作。2023年公司研发投入同比增长31.41%，研发人员增至423人，新申请专利113项，强化产品升级迭代。公司实施股权回购，并将全部用于股权激励或员工持股计划，提振市场信心。 投资建议：公司24Q1业绩拐点或已初步显现，我们预计公司24-26年实现收入22.78/28.29/35.18亿元，实现归母净利润2.01/2.98/4.04亿元，以4月25日市值对应PE分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求增速放缓，成本持续上升，公司新品扩展不及预期。

     瑞可达(688800) 核心观点 公司发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营收10.41亿元，同比降低10.6%；实现归母净利润0.96亿元，同比降低51.4%；3Q23公司实现营收3.92亿元，同/环比分别-8.8%/+22.8%，归母净利润0.29亿元，同/环比分别-59.1%/+13.6%，三季度营收利润同步环比改善。 费用率压制，盈利同比短期承压 公司3Q23净利率为7.4%，同/环比分别-9.2Pcts/-0.6Pcts，拆分看，毛利率为26.4%，同/环比分别-1.8Pcts/+2.3Pct；费用端看，3Q23公司四费费用率同/环比分别+9.1Pcts/-0.1Pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.8/+3.1/+2.4/+2.7Pcts，主要系本期收入减少，加大研发投入、股权激励费用，海外工厂建设及市场开拓等期间费用增加所致。 海外产能布局推进有望打开新增量空间 公司于新加坡、美国、墨西哥新设立了子公司，海外产能方面目前公司拥有墨西哥工厂和美国工厂，墨西哥工厂即将进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，海外工厂布局将满足国际客就近配套和供应链本地化需求，促进新项目在海外的承接落地。 发行可转债加码换电解决方案，产品品类拓展打开第三成长曲线 公司于8月发布可转债预案，拟发不超9.5亿可转债，其中7.5亿元用于电池连接系统的研发及产品化，结合公司换电连接器的先发优势，有望形发展成换电系统解决方案供应商。此外，公司在车载高压连接器基础上拓展了高速连接器产品，包括FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器、车规级Type C接口、板对板浮动高速连接器等。由于高级别自动驾驶更丰富的座舱功能已成为车企差异化竞争的关键，其所需求的数据运算和传输量较传统车辆指数级增长，我们认为高速连接器单车价值有望接近高压连接器达到单车1500元以上水平，公司布局高速连接器产品将是下一客观增长点。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为19.2亿元、26.9亿元和36.8亿元，对应归母净利润为1.7亿元、2.5亿元和3.5亿元，以今日收盘价计算PE为30倍、20倍和14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

     瑞可达(688800) 投资要点 事件：10月26日晚，公司披露2023年第三季度报告，根据公司三季报，前三季度公司实现营收10.41亿元，同比-10.63%；实现归母净利0.96亿元，同比-51.39%；实现扣非净利润0.86亿元，同比-23.61%。2023Q3单季度公司实现营收3.92亿元，同比-8.75%；实现归母净利润0.29亿元，同比-59.10%；扣非净利润为0.26亿元，同比-61.44%。 23Q3营收净利环比改善，公司业绩回暖可期。受汽车产业链整体降价压力较大的影响，公司2023年营收及盈利能力都面临一定压力与挑战。去年同期为公司业绩高点，同比来看公司23Q3营收略有降低，归母净利则受产品降价压力与海外基地建设影响出现较大下滑。但环比来看，23Q3实现营收环比增长22.83%，归母净利润环比增长13.60%，已实现了业绩的初步改善。盈利能力方面，2023年前三季度公司销售毛利率为26.04%，同比下降1.08pct，销售净利率为9.19%，同比下降7.76pct，公司净利率的下降主要是由于股权激励、研发支出、海外工厂建设及市场开拓所致。 积极投入研发，产品矩阵不断完善。23Q3公司继续加大研发投入，单季度研发费用达到0.32亿元，同比+37.95%，环比+2.14%，在公司各业务领域都有所收获，主要布局“新能源+通信”双赛道。（1）新能源领域：汽车及新能源相关业务为公司重点投入领域。目前车载高速产品处于市场开发和业务拓展阶段，已逐渐实现在部分车型全车搭载，高压连接器产品已成功应用在问界M5、M7等车型中。今年公司也发布了自主专利的液冷充电枪产品，涵盖交流、直流和液冷充电枪，未来将根据客户和市场的需要加大充电枪产品拓展和认证。（2）通信领域：研发了5G系统MASSIVE MIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，在5G网络建设中赢得先机，成功实现全球主要通信设备制造商和通信系统制造商的配套。公司近日表示，目前已与客户合作预研通信6G的产品，并持续扩大海外产品份额。同时公司还将关注通信技术在新能源汽车智能驾驶新场景下的业务拓展。 海内外战略布局持续取得突破，构筑公司成长新动力。为了深耕连接器相关产业链，进一步深入布局高性能电池集成母排模组产品，公司于7月取得江苏飞泰电子有限公司100%股权，充分借助泰州经开区的产业配套优势及优惠政策，提高CCS产品的生产加工制造能力，项目预计将在2023年底部分投产，2026年底达产。国际市场方面，墨西哥工厂进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，后续将会是产能的逐渐爬坡。为了进一步拓展医疗连接器市场，公司于10月投资设立全资医疗科技公司，推进公司产业化布局和战略发展。 投资建议：考虑到公司下游去库存和海外业务拓展对公司营收和盈利的影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至15.58/22.21/30.44亿元，调整公司归母净利润预期至1.70/2.52/3.48亿元，以10月27日市值对应PE分别为36/24/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进程风险，行业竞争加剧。

     瑞可达(688800) 核心观点 2023前三季度收入利润同比均下滑。公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入10.41亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降51.39%。2023年第三季度，公司实现收入3.92亿元，同比下降8.75%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降59.10%，整体经营承压。 收入下滑由客户需求减少导致。公司主营产品为连接器，主要用于新能源汽车、储能、通信、工业等领域，前三季度收入下滑原因：1）新能源车领域，营收比重超过80%，下游客户产品需求结构有所调整叠加可能存在的价格调整，导致销售收入减少；2）通信领域，公司产品主要用于基站侧，行业整体建设节奏有所放缓，导致收入下滑；3）工业领域：整体需求恢复节奏较慢。公司三大下游领域需求调整导致公司前三季度收入出现下滑。 利润明显下滑主要是费用大幅增加导致。前三季度，公司毛利率为26.04%，去年同期为27.12%，下滑程度可控；费用端，公司三大费用同比均有明显增长（销售费用+60%，研发费用+55%，管理费用费用+130%），原因：1）公司于新加坡、美国、墨西哥新设立子公司，公司各项费用有所增加；2）公司于2022年12月实施股权激励计划，2023年股份支付金额较高；3）公司加大研发投入，研发费用增加较多。 汽车连接器和光伏产品已实现海外新客户突破，完善产业布局。产业布局上，公司和江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》；客户突破上：1）公司已经获得欧洲某车企电池连接系统产品项目定点通知；2）与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订《销售合同》，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。 投资建议：下调2023-2025年盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到2023年前三季度由于客户需求变化等带来的订单减少和该年度费用大幅增加，同时结合对于未来需求恢复程度的不确定性，我们下调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5/2.3/3.0亿元（下调前为3.4/4.9/6.5亿元），对应PE分别为40/27/20倍。看好公司在新能源汽车及储能、通信等领域的全球布局，并不断扩充产能满足需求，维持“增持”评级。 风险提示：海外市场业务拓展不及预期；市场竞争加剧；储能等市场拓展不及预期。

     瑞可达(688800) 事件：2023年10月26日瑞可达发布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收10.41亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降51.35%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比下降23.61%。其中Q3单季度公司实现营收3.92亿元，同比下降8.75%，环比增长22.83%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降59.10%，环比增长13.6%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比下滑61.44%，环比增长18.49%。 业绩短期承压，期待海外市场拓展。公司前三季度实现营收10.41亿元，同比下降10.63%，Q3单季度实现营收3.92亿元，同比下降8.75%，环比增长22.88%。盈利能力方面，公司23Q3毛利率为26.42%，同比-1.79pcts、环比+2.27pcts；净利润率为7.43%，同比-9.14pcts、环比-0.60pcts。费用端来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为2.74%/5.61%/8.23%，单看Q3公司研发费用率为5.43%，同比增加2.73pct。公司短期业绩承压，主要系不断加大研发投入，以及股权激励费用支出。此外公司海外工厂建设和市场开拓等期间费用率较上年同期大幅上涨，使得公司盈利水平同比去年有所下滑。 持续优化产品结构，进一步提升自动化水平。公司产品布局多元，新能源汽车领域提供高压、换电和高速连接器和电子母排等产品；通信领域提供射频、低频、光、高速连接器、微波组件等；储能领域为商业和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案的能力；工业和轨交领域则主要提供工业、车钩和重载连接器等。此外，公司持续推动产品更新迭代，主营的高压连接器更是推出更具性价比的第三代、第四代产品，在新车型、新项目上的应用方案供客户选择，满足客户的降本需求，同时在生产自动化、生产效率提升、工艺改善、技术创新上不断提高自身竞争力。 战略布局海外市场，打开远期成长空间。公司除了在国内市场持续开拓，也逐步推进与海外品牌的合作。公司在新加坡、美国、墨西哥新设立了子公司，目前墨西哥工厂即将进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，产能正逐步爬坡。海外工厂布局主要为了满足客户就近配套和供应链本地化的需求，后续在海外的承接新项目落地也有望更加顺利，其业务涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品。未来公司将根据国际市场开拓的需要，本着就近服务客户和资金允许的原则择机设立其他海外工厂，积极拓展新市场和新客户。 投资建议：基于新能源车和储能领域连接器市场竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司23~25年归母净利润为1.50/2.62/3.96亿元，对应现价PE为40/23/15倍，公司为车载高压连接器龙头，且海外市场正持续开拓，维持“推荐”评级。 风险提示：对大客户依赖性较高；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。

     瑞可达(688800) 投资要点 23Q3业绩环比明显改善 2023年前三季度，公司实现营业收入10.41亿元，同比减少10.63%，归母净利润9581.10万元，同比减少51.39%，扣非归母净利润8546.13万元，同比减少23.61%。 23Q3单季度来看，公司实现营收3.92亿元，同比减少8.75%，环比增加22.83%，归母净利润2914.46万元，同比减少59.10%，环比增加13.60%。23Q3单季度营收和盈利均较23Q2有所改善。 盈利短期承压，期间费用增幅较大 2023年前三季度，公司实现毛利率26.04%，同比降低1.08pct；净利率9.19%，同比降低7.76pct。2023Q3单季度实现毛利率26.42%，同比降低1.79pct，环比提升2.27pct；净利率7.40%，同比降低9.2pct，环比降低0.64pct。 公司期间费用增幅较大，2023年前三季度期间费用率16.38%，同比提升8.74pct，主要系公司加大研发投入、股权激励费用增加、海外工厂建设及市场开拓所致。 受客户产品需求结构变动、汽车产业链多数公司面临产品降价压力影响以及公司期间费用增幅较大等因素影响，公司盈利能力短期承压。未来随着产品迭代升级、生产自动化及生产效率提高、协助供应商和客户推动物料降本的传导机制、为客户推出成本降低的一站式整体解决方案以及规模效应等多措并举，公司盈利能力有望得到改善。 加大研发投入，丰富产品矩阵 公司注重研发投入和科技创新，2023年前三季度，公司研发费用达0.86亿元，同比增长55.4%，研发费用率8.23%，同比提升3.5pct。受益于公司对新产品开发与现有产品迭代升级的重视，公司产品业务结构持续优化，应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业轨道交通及医疗等领域。 在新能源汽车和储能领域，公司在原有高压连接器、充/换电连接器等基础上，相继开发了智能网联高速连接器及液冷充电枪等产品，其中智能网联高速连接器 包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等全系列产品，目前正处于市场开发和业务拓展阶段，已逐步实现在部分车型的全车搭载，后续公司将持续加强现有客户的产品拓类与市场开拓，提升该类连接器产品的收入规模；液冷充电枪电流最大可达800A，电压最大可达1000V，可实现电动汽车的极速补电，解决高压大电流环境下快充的散热问题，有效避免充电焦虑。 国内外产能建设稳步推进 国内：公司目前主要有江苏苏州、四川绵阳两个生产基地，也在积极推进江苏泰州工厂、苏州第二工厂建设。 海外：墨西哥工厂即将进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，后续产能将逐步爬坡。海外工厂布局主要为满足客户长期就近配套供应需求以及海外新项目的承接落地。 拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，为长期发展奠定坚实根基 公司于10月9日公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股份，回购资金总额在人民币3600万元至6600万元之间，回购价格不超过60元/股，回购期限自董事会审议通过最终股份回购方案之日起不超过12个月。回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励或员工持股计划，以充分调动员工积极性，建立长效激励机制，促进公司长期可持续稳定发展。 盈利预测与估值 预计公司23-25年收入为18.4、26.4、36.6亿元，同比增长13%、44%、39%，归母净利润预期为2.0、3.1、4.3亿元，同比变动-20%、52%、41%，对应PE30、20、14倍；维持“买入”评级。 风险提示 下游需求及订单不及预期；产品降价压力；海外客户拓展不及预期等。

     瑞可达(688800) 事件： 2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入10.41亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降51.39%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比下降23.61%；实现基本每股收益0.60元，同比下降48.09%。 Q3业绩环比提升，期间费用率增幅较大： 受客户产品需求结构变动，公司订单减少影响，公司业绩出现下滑。2023年第三季度，公司实现营业收入3.92亿元，同比下降8.75%，环比增长22.83%；归母净利润0.29亿元，同比下降59.10%，环比增长13.56%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降61.44%，环比增长18.47%。公司期间费用增幅较大，前三季度期间费用率达16.38%，同比增长8.74pct，主要原因包括：①公司积极拓展海外新业务，于新加坡、美国、墨西哥新设立了子公司，导致费用有所增加；②公司于2022年12月实施股权激励计划，2023年股份支付金额较高；③公司加大研发投入，继续在其他城市设立研发中心。 盈利能力有望企稳回升，持续加大研发投入： 2023年前三季度，公司实现毛利率26.04%，同比下降1.08pct；其中Q3单季实现毛利率26.42%，同比下降1.79pct，环比增长2.26pct。当前汽车产业链上的多数公司都面临产品降价压力。长期来看，随着产品升级迭代以及标准化、规模化程度提高，产品成本将逐步降低。同时，公司将通过产品升级迭代、提升生产效率、协助供应商和客户推动物料将本的传导机制、为客户推出成本降低的整体解决方案并提供一站式整体供应，四个措施降低产品成本。未来公司盈利能力有望企稳回升。公司重视研发、持续加大相关投入。前三季度公司研发费用达0.86亿元，同比增长55.37%，主要系公司大力开展前瞻性预研、新产品开发、工艺技术创新、产品迭代、建立研发中心及研发人员引进所致。 使用自有资金回购股份，未来将用于股权激励或员工持股计划： 根据公司公告，公司于10月9日通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，将在此日期之后的12个月内使用公司自有资金进行回购，回购资金总额不低于人民币3600万元，不超过6600万元，回购价格不超过60元/股（含）。公司本次回购的股份未来将全部用于公司股权激励或员工持股计划。回购彰显了公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。股权激励和员工持股计划有利于充分调动员工的积极性和创造性，促进公司核心队伍的建设，为公司未来经营战略和目标的实现提供坚实保障。 投资建议： 公司是专注于连接器产品制造的高新技术企业，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为16.87/25.30/34.82亿元，同比增长3.8%/50.0%/37.6%；归母净利润分别为1.66/2.91/4.45亿元，同比增长-34.4%/75.4%/53.0%；对应EPS分别为1.05/1.84/2.81元。我们给予公司2024年24倍PE，对应目标价44.16元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；国际市场拓展不及预期；产品质量问题引发召回；订单无法正常履行；新订单供应份额不及预期。

     瑞可达(688800) 投资要点 业绩短期承压，静待长期回暖 下游需求放缓导致短期业绩承压。2023H1公司实现营收6.48亿元，同比降11.73%；实现归母净利润0.67亿元，同比降47.02%。收入下降主要系下游客户产品需求结构变动，销售订单有所减少所致。净利润下降主要系海外工厂建设、股份支付金额增加、研发投入加大，导致公司期间费用大幅增加。上半年公司销售费用、管理费用、研发费用金额同比变动+79.76%、+138.58%、+67.75%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.81%、5.74%、8.34%，同比变动+1.43pct、+3.62pct、+3.95pct。 持续优化产品布局，看好长期业绩回暖。公司产品应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业医疗等领域，其中新能源汽车与储能为重点布局方向，具备长期增长动能。在新能源汽车领域，布局高压、充换电、车载智能网联、电子集成母排等产品，其中智能网联连接器已完成FAKRA、mini-FAKRA、HSD、以太网VEH、TypeC等系列产品研发，并已定点部分车型。在储能领域，围绕商储和家储领域提供全套解决方案，丰富的产品线有助于进一步打开市场。 积极布局谋求海外增长 公司将提升海外市场份额作为重要发展目标，国际化战略落地持续取得突破。目前，墨西哥及美国工厂正按计划推进建设，投产后将助力公司快速响应客户需求，积极拓展海外业务。2023上半年，公司获欧洲某知名车企关于电池连接系统产品的定点通知；与美国某知名光伏企业签订1.06亿美元的合同，将于2年内履行完成。海外订单的陆续释放将进一步带动公司未来业绩向上增长。 加大研发投入力度，推动产品创新升级 上半年，公司研发费用支出5407.54万元，同比增长67.75%，研发人员增至326人，新申请专利74项，新增授权专利34项，陆续发布液冷充电枪及储能连接器新品，助力公司提升核心竞争力。 盈利预测与估值 考虑下游客户去库存及产品价格下降影响，我们调整公司23-25年收入预期为18.4、26.4、36.6亿元，同比增长13%、44%、39%，调整归母净利润预期为2.0、3.1、4.3亿元，同比变动-20%、52%、41%，对应PE30、20、14倍；维持“买入”评级。 风险提示 海外市场拓展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨。

     瑞可达(688800) 投资要点 事件：公司发布2023年中期报告，23H1，公司实现营收6.5亿元，同比减少11.7%；实现归母净利润0.7亿元，同比减少47%。其中2023年Q2单季度实现营收3.2亿元，同比减少14.2%；实现归母净利润0.3亿元，同比减少63.4%。 下游客户需求结构变动影响短期业绩，产品持续投入看好长期增长。23年上半年，公司营收同比减少11.7%，主要原因系下游客户产品需求结构有所变动，销售订单有所减少。细分业务来看，上半年公司新能源汽车产品实现收入5.5亿元，占比达85.4%；通信产品实现收入0.6亿元，占比9.1%。23年上半年公司归母净利润同比减少47%，下降幅度较大主要原因系公司在新加坡、美国、墨西哥等地新设子公司，同时股份支付和研发投入均有所增长，导致公司费用水平有所提升。上半年，公司销售费用率为2.8%，同比+1.4pp；管理费用率为5.7%，同比+3.6pp；研发费用率为8.3%，同比+3.9pp；财务费用率为-1.1%，同比-0.5pp。公司在国内外市场拓展和产品线完善方面保持了持续投入，在通信、新能源汽车及储能、工业医疗领域的不断拓展及延伸，长期增长动能强劲。 新能源领域产品矩阵不断完善，国际市场拓展成效显著。新能源方面，公司持续强化新能源领域的产品研发及供应能力，产品矩阵已涵盖汽车、风电、光伏、氢能、储能以及充电设施等领域。同时，公司在上半年与江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》，推进电池连接系统的研发及产业化进程，布局动力电池和储能电池市场，公司综合竞争力持续提升。国际市场方面，墨西哥瑞可达和美国瑞可达工厂建设正按计划推进，工厂投产后能够满足周边客户的快速响应及配套服务，公司海外市场份额有望稳步提升。上半年，公司获得欧洲某知名车企电池连接系统产品项目定点通知；与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订《销售合同》，为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.1亿美元，将在2年内履行完成。公司在各连接器领域市场持续拓展，国际市场屡获新单，业绩拐点有望近期显现。 研发持续投入，核心竞争力不断强化。上半年，公司研发投入5407.5万元，同比增长67.75%，研发人员增至326人，新申请专利74项，新增授权专利34项，累计获得国内外专利240项。新产品方面，上半年公司发布了液冷充电枪及储能连接器新品REA6系列、REM3系列、端子排系列、低压信号系列、堆叠式产品系列等产品，产品矩阵持续完善，核心竞争力不断增强。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.36元、2.08元、2.79元，对应动态PE分别为30倍、20倍、15倍，维持“持有”评级。 风险提示：新能源连接器市场拓展不及预期、宏观经济复苏不及预期等风险。

     瑞可达(688800) 投资要点 事件：8月30日晚，公司披露2023年半年报。根据公司半年报，2023H1公司实现营收6.48亿元，同比-11.73%；实现归母净利润0.67亿元，同比-47.02%；扣非净利润为0.60亿元，同比-46.96%。 二季度营收净利同环比下滑，开拓海外业务静待业绩回暖。23Q2单季度来看，公司实现营收3.19亿元，同比-14.20%，环比-3.04%；实现净利0.26亿元，同比-63.38%，环比-36.59%，23Q2营收和净利均较23Q1有所下滑。分业务看，新能源汽车产品收入5.5亿元，占总营收的85.37%，较2022年H1新能源汽车7.3亿元的营业收入同比减少约24.6%。去年同期为公司新能源汽车业务高点，今年上半年同比有所减少。盈利方面，23H1公司销售毛利率为25.81%，同比下降0.67pct，销售净利率10.27%，同比下降6.88pct。公司净利率下降主要为股份支付、研发费用、海外工厂建设及市场开拓所致。 积极投入研发，完善汽车新能源产业布局。公司现已具备光、电、微波、高速数据、流体连接器产品研发和生产能力，应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业、医疗等领域。汽车及新能源相关业务为公司投入的重点领域，2023年上半年，公司研发经费较上年度同期增长67.75%，发布液冷充电枪及储能连接器新品。2023年，公司与泰州经开区达成投资意向协议，进行电池连接系统的研发以及产业化投资、建设与运营。公司布局动力电池和储能电池市场，完善公司产业链布局，有望进一步提升公司的综合竞争力。 走向国际市场，厚积薄发塑造新的成长动力。公司积极推进墨西哥瑞可达及美国瑞可达建设，不断扩张海外市场份额。2023年5月，公司CCS产品获欧洲知名车企成功定点，生命周期前8年有望实现收入30亿元，并将于2026年开始量产。储能业务方面，美国瑞可达与美国知名光伏发电跟踪系统提供商签订1.06亿美元的光伏连接器与结构件订单，并将于2年内履行完成。海外大单的成功签订以及公司海外子公司的建设有望为公司注入新的成长动力。 投资建议：考虑到公司下游去库存和海外业务拓展对公司营收和盈利的影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至18.5/26.5/36.4亿元，调整公司归母净利润预期至2.01/3.01/4.17亿元，以9月1日市值对应PE分别为33/22/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进程风险，行业竞争加剧。

     瑞可达(688800) 事件： 2023年8月31日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入6.48亿元，同比下降11.73%；实现归母净利润0.67亿元，同比下降47.02%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比下降46.96%；实现基本每股收益0.55元，同比下降52.99%。 业绩短期承压，着眼长远可持续发展： 2023年上半年，受下游客户产品需求结构有所变动、销售订单有所减少的影响，公司实现营业收入6.48亿元，同比下降11.73%。 其中Q2单季度实现收入3.19亿元，同比下降14.20%，环比下降3.04%。公司期间费用率较以前年度大幅上升，主要受以下三方面影响：第一，为适应客户全球化、供应链本地化的要求，同时积极拓展海外新业务，公司于新加坡、美国、墨西哥新设立了子公司，目前正按计划逐步有序实施推进，导致公司各项费用有所增加；第二，公司于2022年12月实施股权激励计划，2023年度公司股份支付金额较高；第三，为进一步提升公司竞争力，公司加大研发投入，研发费用大幅增长。但为实现公司的长远可持续发展进行的产能布局及前期的投入是必不可少的。2023年上半年，公司销售费用同比增长79.76%，管理费用同比增长138.58%，研发费用同比增长67.75%。由于本期营业收入减少、期间费用增加，2023年上半年公司实现归母净利润0.67亿元，同比下降47.02%。其中Q2单季度实现归母净利润0.26亿元，同比下降63.38%，环比下降36.59%。 盈利能力下滑，持续加大研发投入： 2023年上半年，公司实现毛利率25.81%，同比下降0.67个百分点。受期间费用大幅上升的影响，2023年上半年公司实现净利率10.27%，同比下降6.88个百分点。公司持续加大研发投入，2023年上半年研发投入达到0.54亿元，同比增长67.75%，研发人员数量占公司总人数的比例为21.75%。截至2023年6月30日，公司及子公司累计获得国内外专利240项，其中发明专利16项，实用新型专利202项，外观设计专利20项；国外专利2项。根据公司公告，公司相继发布了液冷充电枪及储能连接器新品如REA6系列、REM3系列、端子排系列、低压信号系列、堆叠式产品系列等产品。新品的成功发布，体现了公司在新能源汽车和储能连接器领域的自主研发创新能力，进一步丰富了公司新能源汽车充电枪及储能连接器产品，同时具有高竞争性的优势，能够满足客户各类场景需求，也将推动行业的技术进步贡献了自身的力量，将有助于巩固和提升公司的核心竞争力。 完善产业布局，拓展国际市场及应用领域： 公司顺应行业发展趋势，继续强化新能源领域的产品研发及产品供应能力，产品涵盖汽车、风电、光伏、氢能、储能以及充电设施等领域，使其成为公司未来业绩增长的强劲动力。根据公司公告，公司于2023年与江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》，并在泰州经开区辖区进行实施电池连接系统的研发及产业化的投资、建设和运营，有助于丰富公司汽车连接器产品类型，布局动力电池和储能电池市场，进一步提升公司的综合竞争力。 公司国际化战略逐步落地实施，墨西哥瑞可达和美国瑞可达正在按计划积极推进工厂建设。根据公司公告，2023年上半年，公司获得欧洲某知名车企供应商电池连接系统产品项目定点通知，是公司国际化市场拓展的一个重要的里程碑。美国瑞可达与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订《销售合同》，将为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06亿美元。 投资建议： 公司是一家专注于连接器产品制造的高新技术企业，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入18.26/28.07/38.55亿元，实现归母净利润2.22/3.63/5.33亿元，对应EPS1.40/2.29/3.36元。我们给予公司2023年35倍PE，对应6个月目标价49.00元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧，国际市场拓展不及预期，产品质量问题引发召回，订单无法正常履行，新定点供应份额不及预期

     瑞可达(688800) 业绩简评 2023 年 8 月 30 日公司披露中报， 2023 年 H1 营收 6.5 亿元，同减12%；归母净利 0.67 亿元，同减 47%。 Q2 营收 3.2 亿元，同减 14%；归母净利润 0.26 亿元，同减 63%。 经营分析 分业务来看， H1 新能源车、通信连接器收入为 5.5/0.6 亿元，同减 11%、 16%，占比 85%、 9%。 收入下降主要系下游客户去库存所致。 H1、 Q2 公司毛利率为 25.8%、 24.2%，较去年同期下降 0.7、3.8pct，我们认为主要体现了 Q1 供应链降价的影响。 H1、 Q2 公司净利率为 10%、 8%，较去年同期下降 7、 11pct，主要系海外工厂费用增厚、股权激励费用增长、研发费用提升， H1 研发费率提升4pct 至 8%， 公司研发费用为 0.54 亿元、同增 68%，公司在研项目29 项，未来成长动力充裕。 出海加速， 助力成长。 1） 5 月公司公告收到欧洲车企 ccs 定点，项目于 2026 年启动量产，生命周期前 8 年预计收入达 30 亿元。 2）5 月公司公告子公司美国瑞可达于与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订销售合同， 公司为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。公司预计第一批产品订单将于 2023 年 8 月进行交付。 3）伴随海外大定点落地，公司出海进一步加速。 公司规划 2023 年后国际市场收入占比达 30%。 品类扩张， 单车价值量提升。 1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器，高压连接器单车价值量 2000 元、国产化率仅30%。公司积极拓展高速连接器、 CCS，单车价值量增量超 2000 元，看好公司成为连接行业综合解决方案商。 2） 2022 年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括 Fakra、 Mini Fakra、 HSD、以太网等产品。 盈利预测、估值与评级 考虑下游去库存、产品降价的影响，我们下调公司 2023-2025 年归母净利润至 2、 3、 4.2 亿元，（原值为 3.5、 5、 7 亿元），同比-22%/51%/41%，对应 PE 为 35、 23、 17 倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

     瑞可达(688800) 公司深耕连接器行业十余载，现已具备完整产品供应链。短期看好公司已经取得的优质国内外客户资源对公司利润的可期贡献，中长期看好汽车电动化智能化普及、海外5G基建浪潮和储能加速放量对公司主营连接器业务的拉动效果。持续看好公司在核心业务领域所具备的技术优势，保证了公司对下游需求红利的有效吸收和转化。首次覆盖，给予公司买入评级。 支撑评级的要点 超前布局“通信+新能源”，全产业链布局奠定优质客户基础。公司深耕通信、新能源连接器产品多年，具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力以及完整的产品链供应能力，具有产品创新、生产制造和客户响应优势，产品性能比肩全球头部厂商，通信领域已覆盖绝大多数全球头部主设备商，新能源领域已覆盖美国头部新能源车企及光伏企业、欧洲知名车企、国内造车新势力、储能及换电供应商等，并持续拓展新品类新客户。客户黏性强，公司有望凭借一流的技术、全面的本地化服务充分受益连接器行业的国产替代。 深挖头部客户新需求，新客户开发持续突破，国际化战略布局显成效。公司近期已获得欧洲某知名车企就电芯连接系统产品的定点通知及美国某知名光伏发电跟踪系统供应商的销售合同，客户拓展进程不断突破。公司积极进行新能源汽车、光伏、储能等领域布局，大力推进国际化市场战略规划建设，完善产业链布局，进一步助力公司未来业绩提升。 技术创新业内前列，产能扩充助力公司快速发展。经过多年布局，公司已具备从前沿研究、协同开发、工艺设计、自动制造到性能检测的整体解决能力，核心竞争力逐步凸显；公司连接器产能快速爬坡，伴随着2022年公司拟定增项目计划的落地，公司新能源汽车连接器产能将进一步增加，定增项目达产后通信连接器产能将达6000万套，新能源连接器将达2060万套，为长期发展提供充足动力。 估值 我们看好下游需求释放及公司自身成长性，未来业绩持续可期。预计公司2023-2025年EPS分别为2.23元、3.22元、4.48元；当前股价对应PE为20.2倍、14.0倍、10.1倍。首次覆盖，给予公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格上涨风险；技术迭代中落后风险；行业竞争加剧风险；下游需求和价格不及预期风险。

     瑞可达(688800) 核心观点 深耕“新能源+通信”十余载，产品线齐全客户优质：瑞可达主营业务为连接器、连接器组件和模块等，2006年成立于苏州，2021年于上交所上市。公司成立之初以射频连接器为基础步入通信领域；2013年进军新能源汽车连接器，目前以汽车高压连接器为主，后续向换电/高频高速连接器领域拓展。 汽车连接器：立足高压/换电连接器，向高频高速连接器进军。（1）高压连接器：公司主要客户包括美国T公司、蔚来汽车等。我们预测2025年国内高压连接器市场规模将达到305亿元，2022~2025年CAGR=28.1%。（2）换电连接器：主要应用在商用车重卡领域。我们预测2025年汽车换电连接器市场规模有望达到19.97亿元，2021~2025年CAGR=87.86%。（3）高频高速连接器：公司已完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网等产品高频高速连接器已经导入客户。我们预测2025年中国高频高速连接器市场规模有望达到129亿元，2022~2025年CAGR=18.6%。 光储连接器：精密制造能力横向扩张，打造公司新增长曲线。根据CPIA预测数据，预计乐观情况下2025年全球光伏连接器市场需求为9.43亿对，2021~2025年CAGR=18.0%。公司积极布局光伏、储能赛道，目前已获得宁德时代、天合光能、阳光电源等优质客户认可。 通信连接器：板对板高速连接器国内技术领先。根据Bishop&Associate数据，预计2025年全球通信连接器市场规模将达到215亿美元，2019~2025年CAGR=7.1%。公司通信领域产品为5G射频板对板连接器、高速连接器等产品，成功实现向中兴通讯、爱立信、三星等全球主要通信设备制造商供货。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入23.34/33.66/42.97亿元，对应2023/2024/2025年PE为23.1/16.9/13.8倍，给予“增持”评级。 风险提示：汽车价格竞争持续的风险；自动驾驶进展不及预期风险；行业竞争格局恶化风险

     瑞可达(688800) 公告摘要：公司发布2023年一季报，实现营收3.29亿元，同比下降9.19%，归母净利润0.41亿元，同比下降26.46%，扣非后归母净利润0.38亿元，同北下降19.83%。 业绩短期承压，毛利率保持稳定。受下游需求波动、行业竞争环境及22年同期高基数影响，Q1营收有所下滑，毛利率27.42%，同比及环比提升2.45pct、0.86pct，较为稳定，公司通过升级选代提高产品价值量，工艺改善及自动化生，价格传导机制等措施应对产业链经营成本压力，并利用自身整体解决方案能力优势，提高产品附加值。Q1单季度研发投入0.23亿元，同比大幅增长70.43%，登加股权激励费用，期间费用同比增长70.37%，期间费用率14.26%，同比及环比提高6.66pct、2.0pct，其中销售/管理/研发赏用率分别为2.52%/457%/7.04%，同比增加1.15/2.28/3.29pct，财务费用率0.12%，同比基本持平受费用增加影响，Q1净利率12.45%，同比下降2.96pct.随着研发成果逐步转化，公司产品结构有望不断优化，高附加值产品及规模效应有望带动整体收入利润保持稳健增长 积极布局海外市场，产能扩充稳步推进。公司于22年9月完成定增，共慕集资金6.83亿元用于投资新能源汽车关键零部件及研发中心项目，进一步扩充产能。为实现供应链本地化及后续新项目推进，国际化战略逐步落地实施，在建立国际营销团队的基础上，22年新增新加坡、墨西哥及美国瑞可达3个境外子公司，其中新加坡为投资平台和国际总部，墨西哥及美国设立海外工厂，西哥工厂预计23H2投产，业务涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品，国工厂前期工作稳步推进，后续将根据国际市场开拓需要及就近服务客户原则设立其他海外工厂，2023年将积极推进海外供应商体系认证及项目定点。全球布局有利于提高公司及时响应客户需求能力，开拓海外电动汽车及风光电储能市场，22年境外收入为1.67亿元，同比增长128.92%，毛利率31.79%，同比提高13.94pct，海外市场毛利率较高，占比上升有利于改善整体盈利能力。 新能源车+储能提供长期动力，拓展新应用场景。公司目前主要面向通信及新能源车两大下游场景，通信系统方面提供射频连接器、低频连接器、光连接器、高速连接器等产品及组件，同时开始供应微波组件产品，客户覆盖爱立信、中兴、三星、诺基亚等全球主要通信设备制造商。新能源汽车产品形成高压连接器、充换电连接器、智能网联高速连接器、软硬母排和电子集成母排等配套产品线，车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD以太网VEH、TypeC等产品，受益终端需求回暖及连接器国产替代加快。为满足市场及客户需求延伸发展储能，为商储及家储系统提供全套连接器系统解决方案，服务国内外客户，同时不断拓展轨交、医疗、机器人等领域，形成批量交付的客户逐渐增加，为公司成长提供多元动力。 投资建议：瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头，前暗布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，盈利能力持续提升，储能提供新动力，成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.62亿/5.28亿/7.43亿元，EPS分别为3.20元/4.66元/6.56元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业竞争加剧风险：下游行业不及预期风险：主要原材料价格上涨风险：技术选代风险。