宏华数科(688789) 投资要点 业绩稳健增长，主营业务驱动营收与利润双提升 2025年上半年，宏华数科实现营业收入10.38亿元，同比增长27.16%；归属于上市公司股东的净利润达2.51亿元，同比增长25.15%。业绩增长主要得益于数码喷印设备销售收入大幅提升，该业务收入达6.70亿元，同比增长42.75%，其中singlepass机型销售占比显著提高。墨水销售随设备保有量增加同步增长，体现“设备先行、耗材跟进”策略的有效性。募投项目逐步投产，智能化工厂上半年实现效益约9007.80万元，进一步巩固了产能与成本优势。 研发投入持续加码，核心技术布局深化创新优势 2025年上半年，公司研发投入达6160.77万元，同比增长24.73%，占营业收入比例为5.94%。截至2025年6月30日，研发人员共计334人，占员工总数27%。公司新增申请国内发明专利4项、实用新型专利4项，累计已获授权专利284项（含发明专利55项），软件著作权110项。在研项目涵盖数字微喷涂、singlepass关键技术、工业互联网平台等方向，其中“一体化singlepass数码印花关键技术和装备开发”已进入产业化阶段，凸显公司在前沿技术领域的持续布局与转化能力。 海外业务持续扩张，全球市场竞争力凸显 2025年上半年，公司外销收入达4.82亿元，较2024同期实现显著增长，占营业收入比例提升至46.46%，彰显出较强的国际化运营能力。目前公司业务已覆盖全球37个国家及地区，在欧洲、美洲、亚洲等关键市场均设有国际服务中心，累计服务客户约3000家，建立起完善的销售与技术支持网络。通过积极参与"FESPA2025"等国际知名行业展会，公司持续提升品牌全球影响力，海外订单保持稳健增长。尽管面临汇率波动及国际贸易环境变化等挑战，公司通过优化结算方式、加强外汇风险管理等措施有效应对，海外业务已成为推动公司业绩持续增长的重要引擎，未来发展空间广阔。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为23.15、29.41、37.18亿元，EPS分别为2.95、3.77、4.83元，当前股价对应PE分别为26.8、20.9、16.3倍，考虑宏华数科业绩增长稳健，核心技术不断突破，海外业务持续扩张，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧风险，海外市场波动风险；数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购风险；应收账款回款风险；汇率波动风险；宏观环境波动风险。

     宏华数科(688789) l事件描述 公司发布2025年中报，2025H1实现营收10.38亿元，同增27.16%；实现归母净利润2.51亿元，同增25.15%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同增18.73%。 l事件点评 singlepass带动设备销售高增，墨水销量亦稳步向上。分产品来看，2025H1，公司数码喷印设备营业收入实现6.7亿元，同比增长42.75%，其中，singlepass机型销售占比提升显著。墨水方面，公司继续推行“设备先行，耗材跟进”的经营模式。随着数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模也持续增长。 毛利率、费用率均有所下降。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同减2.04pct至43.79%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减1.19pct至15.40%，其中销售费用率同增0.16pct至6.83%；管理费用率同减0.28pct至5.15%；财务费用率同减0.95pct至-2.52%；研发费用率同减0.12pct至5.94%。 募投项目产能有望逐步释放，持续带动经营业绩增长。公司首次公开发行募投项目“年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，2025H1实现效益约9,007.80万元；向特定对象发行股票募投项目“年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”项目计划于2025年三季度建成投产；控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成，目前正在进行设备的选型、安装和调试工作。 积极探索数码喷印技术延伸应用，打开成长空间。书刊数码印刷方面，公司进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升；加大销售服务工程师配置，全力做好设备的安装调试和售后服务工作；不断完善原有产品的迭代优化，推出多款数字印刷革新产品。自动缝纫设备方面，公司通过整合国内成熟的供应链体系和自动化制造能力，与德国技术、工艺相结合，努力开发通用性和标准化程度更高的自动缝纫设备，2025H1，国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单同比显著增长。在喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备方面，公司产品主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题，目前设备已进入市场推广阶段，2025H1订单同比增长显著，涵盖国内外市场。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为22.95、29.23、36.60亿元，同比增速分别为28.16%、27.40%、25.20%；归母净利润分别为5.19、6.48、7.99亿元，同比增速分别为25.17%、24.88%、23.40%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为24.94、19.97、16.18，维持“增持”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

     宏华数科(688789) 事件描述 公司披露2025年半年度报告：报告期内，公司实现营收10.38亿元（yoy+27.16%），归母净利润2.51亿元（yoy+25.15%），扣非后净利润2.28亿元（yoy+18.73%）。25Q2，公司实现营收5.59亿元（yoy25.00%），归母净利润为1.42亿元（yoy+25.12%），扣非后净利润1.25亿元（yoy+17.19%）。业绩基本符合预期。 事件点评 聚焦主业，经营业绩稳健增长。各项重点项目建设稳步推进，产能布局日趋完善。25H1，公司数码喷印设备实现营收6.70亿元（yoy+42.75%），其中，singlepass机型销售占比提升显著。随着数码喷印设备市场保有量和销 量的稳步提升，墨水销售规模也持续增长，25H1，公司墨水实现营收2.72亿元（yoy+14.76%）。目前，公司IPO项目“年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，25H1实现效益约9,007.80万元。定增项目“年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”计划于25Q3建成投产。公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成。 得益于传统印染设备加速向数码喷印设备转型，公司订单量增长较快，业务规模持续扩张。（1）书刊数码印刷：进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升，推出VEGAPRESS880C-HD等数字印刷革新产品。（2）自动缝纫设备：努力推进德国子公司TexpaGmbh和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代。25H1，国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单同比显著增长。（3）喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备：目前已进入市场推广阶段，25H1订单同比增长显著，涵盖国内外市 场。 投资建议 公司深耕工业数码喷印领域三十余年，产品与服务覆盖数码喷印装备、配套墨水及耗材和工艺方案等多个环节，已形成完整的产业生态体系。 从β角度看，下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升，数码喷印正进入快速规模化替代阶段，随着数码喷印墨水生产规模的扩大，规模经济带来成本的持续下降，进一步促进了数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代。 从α角度看，公司设备+耗材一体化发展的商业模式驱动成长，后续扩产项目的落地将显著增强公司在工业数码喷印全产业链的产能支撑与资源整合能力。公司不断强化“设备先行、耗材跟进”的经营模式，积极探索数码喷印技术延伸应用、进一步提升市场占有率。随着募投项目的逐步建成投产，公司产能将扩大至约5,520台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地，为未来业务规模的持续扩张和盈利能力的稳步提升提供坚实基础。 综上，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润5.5/7.0/8.7亿元，同比增长32.2%/28.5%/23.5%，EPS为3.1/3.9/4.9元，对应9月2日收盘价74.54元，PE为24/19/15倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 宏观环境风险；行业与市场风险；应收账款无法收回的风险；海外市场风险等。

     宏华数科(688789) 投资要点 事件：2025年8月29日，公司发布2025年半年度报告。 Q2归母净利润同比+25%符合预期，持续受益于传统印染设备向数码喷印设备转型 2025H1公司营业总收入10.4亿元，同比+27.2%；归母净利润2.5亿元，同比+25.2%，扣非归母净利润2.3亿元，同比+18.7%。单Q2公司营业总收入5.6亿元，同比+25.0%；归母净利润1.4亿元，同比+25.1%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+17.2%。业绩与预告一致，符合预期。2025年上半年，分业务看，（1）数码喷印设备：销售收入6.7亿元，同比+42.8%，主要受益于传统印染设备加速向数码喷印设备转型，公司订单量增长较快，业务规模持续扩张，其中高速机singlepass机型销售占比提升显著；（2）墨水：销售收入2.7亿元，同比+14.8%，随着公司数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模持续增长。展望未来，随着低端外贸订单向非洲、南美转移，国内传统印染产能出清，数码印花替代加速、墨水产能释放，公司收入端有望维持较快增长。 盈利能力维持高位，费用管控力优异 2025H1公司销售毛利率43.8%，同比-2.1pct，销售净利率25.5%，同比+0.03pct；其中Q2毛利率44.6%，同比-1.4pct，销售净利率27.1%，同比+0.8pct。分国内外，2025上半年公司国内毛利率42.6%，同比-4.5pct，我们判断主要受行业内价格竞争影响，公司采取“保份额、降利润”策略，主动降低设备与耗材价格，避免因短期利润损失丢失市场份额；海外毛利率45.2%，同比+0.6pct。费用端，2025H1公司期间费用率15.4%，同比-1.2pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/-0.3/-0.1/-1.0pct，费用管控能力优异。2025H1公司经营性现金流净额为0.8亿元，同比增长79.5%，盈利质量大幅提升。 募投项目逐渐达产，关键耗材自主可控 （1）数码印花设备：公司首次公开发行募投项目“年产2,000套智能化工厂”已投产，2025年上半年效益9000万元；“年产3,520套智能化生产线”计划2025年三季度投产。（2）墨水：公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司承建的“喷印产业一体化基地项目”（年产4.7万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）目前厂房基建工作已基本完成，正处于设备选型、安装与调试阶段。该项目投产后，有望进一步贯通公司在数码喷印领域的全产业链协同体系，实现关键耗材领域的自主可控。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，当前市值对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：数码印花行业渗透不及预期，核心零部件对外依赖风险，行业竞争加剧，宏观经济风险

     宏华数科(688789) 事件：公司发布2025年中报，2025H1实现营业收入10.4亿元、归母净利润2.5亿元、扣非净利润2.3亿元，同比分别增长27.2%、25.2%、18.7%。2025Q2实现收入5.6亿元、归母净利润1.4亿元、扣非净利润1.3亿元，同比分别增长25.0%、25.1%、17.2%。 点评： 2025H1数码喷印设备继续保持快速增长，墨水收入增速放缓，自动缝纫设备收入下滑，上半年毛利率同比下滑2.04pct。2025H1公司数码喷印设备、墨水、自动缝纫设备分别实现收入6.70亿元、2.72亿元、0.42亿元，同比分别增长42.8%、14.8%、-30.4%，毛利率分别为42.64%、49.91%、10.22%，毛利率较上年同期分别下降3.41、0.65、16.95pct。我们判断：公司数码印花设备和数字印刷设备在下游客户转型驱动下保持快速增长，毛利率下降主要系数码印花设备中相对低毛利的single pass机型占比提升影响；墨水收入增速放缓主要系价格下降影响，毛利率小幅下降0.65pct为价格下降和规模效应带来提升共同作用的结果。上半年自动缝纫设备收入和毛利率下滑，主要系德国Texpa业务季节性波动、上半年验收偏少，而固定成本保持刚性导致；考虑上半年公司国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单较上年同期显著增长，自动缝纫设备业务下半年有望明显改善。 股份支付费用拖累净利润增速，公司整体费用管控成效显著，Q2净利率同环比提升，下半年业绩有望加速。公司上半年股份支付费用增加2026万，对净利润增速有所拖累，扣除股份支付影响后的净利润同比增长34.52%，超过收入增速。公司整体费用管控成效显著，2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.83%/5.15%/5.94%/-2.52%，较上年同期分别+0.16/-0.28/-0.12/-0.95pct，受股份支付费用增长影响下仍整体呈现下降趋势，彰显费用管控良好成效。分季度看，Q2公司毛利率为44.61%，同比-1.40pct，环比+1.77pct；净利率为27.10%，同比+0.78pct，环比+3.54pct，我们判断主要系Texpa负向影响减弱、墨水规模效应持续体现所致。下半年随着公司数码喷印设备继续保持快速增长，Texpa经营改善、国产化自动缝纫设备打开局面，股份支付费用计提下降，利润端有望加速。 应收款持续增长但增速放缓，经营现金流改善。公司2025H1期末应收票据及账款为8.65亿元，同比增长38.0%，超过收入增速，但增速较2024年放缓。近几年公司应收款整体呈现持续增长趋势，除并购影响外，我们判断主要系行业竞争加剧所致。2025H1公司经营现金流净流入8179万元，同比增长79.5%，其中Q2净流入7396万元。公司重视现金流情况，不断加强回款和风险防控措施，坏账率整体较低，为持续经营奠定扎实基础。 传统客户转型数码印花趋势持续，多元领域拓展提供新的增长动能。在纺服终端需求偏弱，消费者个性化、多元化需求不断提升的背景下，数码印花设备吸引力彰显，传统客户转型数码印花的趋势在持续。数码印花设备和墨水主业以外，公司在其他纺织和非纺领域积极拓展，其中书刊数码印刷实现快速增长，上半年盈科杰收入、净利润分别为8271万、1953万，同比分别增长56%、63%，公司进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升。公司针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化开发的喷染设备，目前已进入市场推广阶段，2025年上半年订单同比增长显著。书刊数码印刷、喷染设备等为公司提供新的增长动能。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.32/7.09/8.91亿元；EPS分别为2.96/3.95/4.97元/股；对应8月29日收盘价的PE分别为25.58/19.21/15.27倍，维持“买入”评级。 风险因素：下游纺服市场景气度不及预期、数码印花渗透率提升不及预期、技术迭代风险、新领域突破进度低于预期