盛科通信(688702) 高端交换芯片加速商业化落地，盈利能力持续改善，维持“买入”评级2026年10月29日盛科通信披露三季报，公司前三季度实现营收11.38亿元，同比增长36.79%，主要是公司推动高端领域芯片产品的导入和商业化落地，同时裂变迭代产品逐步导入市场。分季度来看，公司第三季度实现营收4.67亿元，同比增长44.24%，环比增长10.55%，整体毛利率达到42.14%，环比增长1.39个百分点。公司注重高端产品的技术创新和研发积累，开展前瞻性的技术研发和布局，为高质量可持续发展提供持久动力，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营收分别为12.14/12.58/13.06亿元，归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为62.8/60.6/58.3倍，维持“买入”评级。 定增投向科技创新领域，巩固先发优势和市场引领地位 9月2日，公司发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过48.05亿元，分别投资于下一代高性能交换芯片研发和产业化项目和下一代互联软件、硬件和协议研究项目，以及补充流动资金。公司作为国内首批且少数具备以太网交换芯片规模量产能力的厂商，需紧跟高性能网络行业的技术和市场需求，加快高性能交换芯片研发。我们认为，本次募投有望进一步巩固公司在国产交换芯片领域的龙头地位，打开大规模算力集群高端市场的长期成长空间，持续提升公司在高性能网络交换芯片领域的核心竞争力。 全互联时代具备先发优势，卡位中高端以太网交换芯片 公司目前产品主要定位中高端产品线，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域。其中，公司面向大规模数据中心和云服务需求，交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片，支持最大端口速率800G；TsingMa.MX系列交换容量达到2.4Tbps，支持400G端口速率。 风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

     盛科通信(688702) 营收快速增长亏损收窄，高端交换芯片持续商业化落地，维持“买入”评级2026年8月26日盛科通信披露半年报，上半年公司实现营收67068.24万元，同比增长32.04%，主要是公司推动高端芯片产品的导入和商业化落地所致；公司利润总额、归母净利润、扣非净利润分别为-1756.72万元、-1756.62万元、-3622.45万元，利润总额、净利润、扣非净利润较上年同期分别减亏612.19万元、612.29万元、2659.08万元。分季度来看，公司第二季度实现营收4.22亿元，同比增长48.19%，环比增长69.98%，实现归母净利润-53.66万元，同比、环比亏损持续收窄。公司坚守长期主义发展策略，持续加大研发投入筑牢技术护城河，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营收分别为12.14/12.58/13.06亿元，归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为124.7/120.3/115.9倍，维持“买入”评级。 全互联时代具备先发优势，卡位中高端以太网交换芯片 公司目前产品主要定位中高端产品线，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域。其中，公司面向大规模数据中心和云服务需求，交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片，支持最大端口速率800G；TsingMa.MX系列交换容量达到2.4Tbps，支持400G端口速率。 互联网巨头资本开支高增长，全互联时代超节点或持续放量 近期腾讯、百度、阿里相继发布财报，阿里云计算实现再次高增长，百度AI业务发展亮眼，同时三家CSP企业资本开支均创新高，我们认为国产AI势如破竹，在国产AI链，超节点或成强劲增长板块。以阿里超节点为例，2026年8月12日，搭载M890的阿里灵骏真武超节点公共云实例正式上线，为国内首个可运行超2万亿参数大模型的超节点形态算力，首批在乌兰察布地域开服；基于新一代平头哥芯片真武M890的超节点实例已上线阿里云提供服务，下半年有望持续放量以满足客户旺盛算力需求，公司作为国产高端交换芯片龙头有望核心受益。 风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

     盛科通信(688702) 签订重大合同，公司长效业绩贡献可期，维持“买入”评级 2026年8月16日盛科通信发布《关于签订日常经营重大合同暨关联交易的公告》，公司与关联方深圳中电港技术股份有限公司签订了以太网交换芯片销售合同，合同金额超过公司最近一个会计年度经审计营业收入50%以上且超1亿元。中电港大股东为中电信息，中电信息实控人是中国电子集团，中国电子含旗下中国振华一致行动人合计持股盛科通信明显超过5%，故本次合同属关联交易。本合同履行期限超过一年，合同收入将分期、逐步确认至合同履行期内各会计年度，对公司2026年度经营业绩的影响相对有限。合同的顺利履行预计对履行期内相关年度经营业绩形成正向影响，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为134.7/129.9/125.1倍，公司自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量，维持“买入”评级。 产品研发持续突破，发明专利铸就技术护城河 公司高性能核心交换芯片项目已在2025年完成2.4T-25.6T系列产品研发，其中2.4T芯片已经量产，12.8T/25.6T产品已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段；汇聚与接入交换芯片项目已完成相关系列产品研发，大部分已经量产；SDN系统解决方案项目根据公司芯片产品推出节奏持续研发，已经量产了数款交换机。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于AI带来的高速互联网络需求。 大幅上修全年向中国电子销售商品金额，或持续受益于交换芯片行业通胀 2026年7月15日盛科通信发布《关于增加2026年度日常关联交易预计额度的公告》，将原计划2026年向中国电子销售商品金额从6亿上调至22亿，增长267%，相对于2025年对中国电子销售4.95亿同比增长344%，充分印证了国产交换芯片需求的景气度。公司称本次增加的预计金额系基于潜在的合同及订单签订的口径上限预测，该订单或将成为下半年国产交换芯片订单持续增长的起点，随着超节点时代的来临，我们认为以公司为代表的国产交换网络有望深度受益。 风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。