伟创电气(688698) 事件： 10月30日，公司发布2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营收11.57亿元，同比+22.37%；归母净利润2.1亿元，同比+34.09%； 其中，2024Q3单季营收3.86亿元，同比+20.25%；归母净利润0.76亿元，同比+51.88%。 观点： 海外业务需求向好，盈利能力提升。2024年第三季度，公司实现毛利率42.63%，同比+5.5pct，环比+3.6pct；实现净利率18.67%，同比+3.3pct，环比+0.94pct。盈利能力大幅提升主要系海外业务需求较好，且海外业务毛利率高于国内业务17.42pct。 各品类产品销售势头较好，保持较强的增长动力。2024年前三季度，公司实现营收11.57亿元，同比+22.37%；2024Q3单季营收3.86亿元，同比+20.25%。分产品来看，变频器-通用产品收入3.01亿元，较上年同期减少3.13%；变频器-行业专机产品收入4.5亿元，较上年同比增长51.69%；伺服系统及控制系统收入3.69亿元，较上年同比增长21.62%。 海外市场积极布局，多品类推进业务。公司依托于在海外推出技术成熟的通用类产品，复用客户渠道，积极推进非标定制服务，拓展海外出口产品种类，拓展多元化出海布局，进一步提高公司海外市场份额和盈利水平。 盈利预测及投资评级：公司是国内工控一流企业，不断开拓新市场新业务，有望支撑未来业绩稳步增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.73/3.43/4.26亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为25.0/19.9/16.1倍。我们选取汇川技术、信捷电气、雷赛智能作为可比公司，可比公司2024-2026年PE平均值分别为29.0/23.5/19.1倍，公司当前估值合理。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风

     伟创电气(688698) 投资要点 24Q3收入+20%、归母+52%、业绩超市场预期。公司24Q1-3营收11.6亿元，同比+22.4%，归母净利润2.1亿元，同比+34.1%，其中24Q3营收3.9亿元，同比+20.3％，归母净利润0.8亿元，同比+51.9%，业绩超市场预期。 利润率提升显著、业务投入带动期间费用上涨。24Q1-3/24Q3毛利率40.5%/42.6%，同比+2.6/+5.5pct，主要系：1）高毛利的海外业务占比提升，结构性拉动毛利率；2）伺服编码器&电机自制率提升、同时规模效应凸显。24Q1-3/24Q3期间费用率分别为22.68%/24.51%，同比+2.58/+3.96pct，其中24Q3销售/管理/财务/研发费用率同比+1.57/+0.63/+0.58/+1.18pct，系公司新产品新业务投入带动。 海外增速持续超预期、核心区域持续深耕。24Q1-3海外收入3.2亿元，同比+38.6%（预计Q3同比+80%左右）。俄罗斯需求再度下滑，预计24Q3占海外收入已不足10%。非俄地区（土耳其、摩洛哥、北非等）凭借光伏扬水，预计24Q3同比翻倍增长。展望Q4，我们预计能源危机、干旱天气等因素将推动非俄地区需求持续，全年海外收入有望同增40%+。 核心下游表现亮眼、公司市占率稳步提升、经营α显著。1）根据MIR，24Q3OEM市场销售额同比-4.3%（Q1/Q2分别同比-7.0%/-6.4%），降幅环比有所缩窄。公司核心下游纺织、机床受益于终端出海需求，均显著超过公司平均增速。2）24Q1-3变频/伺服行业销售额同比-7.7%/-5.1%，公司变频/伺服收入分别同比+24%/+22%（预计Q1-3国内变频/伺服收入分别同比+5%/+22%），公司围绕大客户战略，深耕纺织、机床领域，市占率稳步提升，经营α凸显。3）长期来看，公司不断开拓新市场新业务，3C、船舶、港口、医疗有望逐步贡献增量。机器人业务持续加码，与科达利、上海盟立深化合作，合资成立伟达立，共拓机器人产业发展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司海外拓展超预期，我们上调24-26年归母净利润至2.79/3.37/4.05亿元（原值为2.49/2.96/3.61亿元），同比+46%/+21%/+20%，对应现价PE分别为25x、20x、17x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

     伟创电气(688698) 事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报，2024前三季度实现收入11.57亿元，同比增加22.37%；归母净利润2.1亿元，同比增加34.09%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增加36.4%。其中：1）通用变频器：收入3.01亿元，较上年同期减少3.13%；2）行业专机变频器：收入4.49亿万元，较上年同比增长51.69%；3）伺服系统及控制系统：收入3.69亿元，较上年同比增长21.62%。 单季度来看，24Q3公司收入3.86亿元，同比增加20.25%，环比下降12.96%；归母净利润0.76亿元，同比增加51.88%，环比下降5.74%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增加48.18%，环比下降7.54%。 成本结构优化，毛利率改善明显。公司利用首发募集资金加强产线建设，通过提升生产自动化水平，提高了生产效率和产品品质，不断优化产品设计方案和成本结构，进一步实现了降本增效，24年前三季度毛利率为40.53%，同比增加2.57pcts，净利率为17.66%，同比增加1.33pcts；单季度来看，24Q3毛利率为42.63%，同比增加5.52pcts，环比增加3.61pcts，净利率为18.67%，同比增加3.27pcts，环比增加0.94pcts。 加大研发投入，守正创新硕果累累。公司长期致力于核心技术攻关和创新，持续加大研发投入，目前研发人员615人，占公司总人数的35.39%；前三季度研发费用1.41亿元，同比增长36.20%，第三季度取得国家知识产权局颁发的专利证书总计11项，前三季度累计获得有效专利222项（发明专利54项），研发成果显著。 完善产业布局，拟进军智能机器人。近日，公司拟与九江市濂溪区商务局签署《伟创智能机器人项目投资协议书》，在九江市濂溪区投资建设伟创智能机器人项目，项目包括建设机器人、人工智能等项目的生产及研发办公用房。公司业务涵盖工业自动化设备、控制软件及系统集成、机器人大配套等，此次投资有利于丰富公司产品类型，完善产业布局，提升综合竞争力。 投资建议：公司传统变频器产品结构完善，伺服系统新产品持续推出，PLC推出补齐战略短板，我们预计公司2024-2026年营收分别为17.95、24.44、32.80亿元，对应增速分别为37.5%、36.2%、34.2%；归母净利润分别为2.55、3.44、4.59亿元，对应增速分别为33.5%、35.0%、33.5%，以11月1日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为27X、20X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。

     伟创电气(688698) 事件：公司2024Q1-Q3实现营业收入11.57亿元，同比+22.37%；归母净利润2.10亿元，同比+34.09%；实现扣非归母净利润2.06亿元，同比+36.40%。2024Q3公司实现营业收入3.86亿元，同比+20.25%；归母净利润0.76亿元，同比+51.88%。 点评： 毛利率高增，盈利能力有所增强。公司2024Q3毛利率为42.63%，同比提升3.62pct，盈利能力有所增长。公司持续拓展海外市场，深耕一带一路、亚非拉等海外市场，同时加大欧美市场开拓力度。我们认为，随着公司海外市场的增长，公司毛利率有望维持较高水平。 人形机器人业务深入布局，有望开拓新增长点。1）2024年10月，公司与九江市濂溪区商务局签署《伟创智能机器人项目投资协议书》，在九江市濂溪区投资建设伟创智能机器人项目。2）2024年9月，公司与科达利、上海盟立签署《合资设立公司协议》，共同出资设立伟达立，设立原因主要是各方对于机器人迭代发展及机器人有关的精密机械零部件、机器人关节、控制器、驱动器、减速器等关键组件，预期将具有广阔的市场前景。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.7/3.2/4.0亿元，同比增长41%、20%、23%。截止10月31日市值对应24、25年PE估值分别是27/22倍。 风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

     伟创电气(688698) 投资要点 事件：2024年前三季度，公司累计实现营业收入11.6亿元，同比上升22.4%；实现归母净利润2.1亿元，同比上升34.1%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比上升36.4%。2024Q3公司实现营业收入3.9亿元，同比上升20.3%；实现归母净利润0.8亿元，同比上升51.9%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比上升48.2%。 盈利能力进一步提升，Q3毛利率创公司新高。盈利端：2024前三季度毛利率与净利率分别为40.5%/17.7%，分别同比+2.6pp/+1.3pp；2024Q3毛利率与净利率分别为42.6%/18.7%，分别同比+5.5pp/+3.3pp，主要系：1）公司利用首发募集资金加强产线建设，通过提升生产自动化水平，提高了生产效率和产品品质。2）公司不断优化产品设计方案和成本结构，进一步实现了降本增效。费用端：2024前三季度销售/管理/财务费用率分别为7.6%/4.5%/-1.6%，分别同比+1.2pp/+0.9pp/-0.8pp。 前三季度行业专机收入大幅增长，伺服系统维持较好增速。分产品看，2024年1-9月，公司通用变频器实现收入3亿元，同比减少3.1%；行业专机实现收入4.5亿元，同比增长51.7%；伺服系统及控制收入3.7亿元，同比增长21.6%。分区域看，2024年1-9月，公司国内营收8.1亿元，同比增长17.1%，海外收入3.2亿元，同比增长38.6%，海外收入占比进一步提升至27.6%。根据MIR数据，上半年国内自动化市场营收同比下降2.6%，但公司逆势增长，得益于公司按照既定战略有序开展各项业务，持续优化产品结构和性能，盈利性更好的海外业务占比提升，凭借产品的质量、服务优势保持较强增长。 研发费用率进一步提升，巩固技术优势。2024年1-9月，公司研发费用率为12.2%，同比提升1.2pp。截至本报告期末研发人员615人，占公司总人数的35.4%。2024年1-9月公司累计获得有效专利222项（其中发明专利54项），新增产品包括ECH系列10mm空心杯电机模组、VH600系列通用中型PLC等，持续加强产品竞争力。此外，公司与科达利、上海盟立深化合作，共同投资设立深圳市伟达立创新科技有限公司，共同加速机器人业务拓展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为16.5亿元、20.3亿元、25.1亿元，未来三年归母净利润增速分别为39%、25%、24%。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富，产品结构优化及降本增效提振盈利能力，多领域布局驱动可持续增长，海外业务快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；IGBT等原材料涨价风险；新产品开发不及预期的风险；汇率波动影响公司外销收入的风险。

     伟创电气(688698) 投资要点： 公司前三季度实现营收11.6亿元（同比+22.37%），归母净利润2.1亿元（同比+34.09%），扣非归母净利润2.1亿元（同比+36.40%）。单季度来看，公司Q3实现营收3.9亿元（同比+20.25%），归母净利润0.8亿元（同比+51.88%），扣非归母净利润0.7亿元（同比+48.18%）。分产品收入：通用变频器/行业专机/伺服及控制系统Q1-Q3分别为3.0亿元/4.5亿元/3.7亿元，同比变动分别为-3%/+52%/+22%。Q3分别为1.0亿元/1.5亿元/1.1亿元，同比变动分别为+7%/+41%/+12%。 Q3毛利率为42.63%，是历史单季最高水平。毛利率同比增长5.52pct，环比增长3.62pct。前三季度毛利率40.53%，同比增长2.57pct，主要原因系①海外结构性提升：上半年度海外收入占比提升至28%左右，巩固亚非拉市场，前三季度专机销售同比高增，后续将持续开拓欧美市场。②制造端优化：公司通过加强产线建设，提升生产自动化水平，提高了生产效率和产品品质。③产品（结构/硬件/软件）设计优化：前三季度研发费用1.4亿元，同比增长36.2%，持续的研发投入带来持续的成本领先动能，不断优化产品设计方案和成本结构，实现降本增效。 机器人布局早、卡位两端。①2022年成立机器人事业部，在移动类、协作类机器人积累轴关节、伺服一体轮等成熟产品和批量订单。②卡位关节模组：2024年9月公告和科达利、盟立成立合资公司伟达利，其中伟创持股比例为30%。基于自身极强的电控能力基础，同合作方取长补短，将大幅提升谐波减速器制造、大规模机加工、海内外客户开拓能力。③卡位整机落地场景：2024年8月和九江政府签署合作，项目主要建设机器人、人工智能等项目的生产及研发办公用房，建设周期计划为18个月。 盈利预测与投资建议：考虑到后续顺周期复苏预期叠加公司内部降本增效，我们预计公司2024-2026年收入分别为16.4/20.0/24.6亿元，归母净利润分别为2.7/3.3/4.0亿元（前值2.5/3.1/3.8亿元），对应当前股价25/21/17倍PE，给予2025年25倍PE，目标价38.55元，维持“买入”评级。 风险提示 工业企业利润不及预期的风险，产品和客户拓展不及预期的风险，人形机器人功能落地不及预期的风险，汇率波动的风险。

     伟创电气(688698) 投资要点： 深耕电气传动与工控的多元布局者 公司自设立以来一直专注于电气传动和工业控制领域，股权架构稳固，高管团队稳定，坚持推行激励计划。通过“对内分设+对外投资”进行多元化布局，坚持全球化战略，稳步开展海外业务。变频器、伺服系统、PLC等产品序列丰富，涵盖工业自动化控制层、驱动层、执行层。2023年实现营收13.05亿元，同比增长44%，归母净利润1.91亿元，同比增长36%。 行业格局 工业自动化下游市场分化明显，离散自动化适应市场需求与技术变化快，主要依赖OEM市场，受行业景气波动影响大；流程自动化面临测量、建模、控制及优化决策等多重挑战，以项目型市场为主，受政府及央企资本支出驱动显著。分产品线来看：变频器目前外资优势趋减，国内替代步伐加快，受智能制造推动及消费市场回暖影响，市场有望恢复。伺服系统具有更高控制精度和更广泛的应用领域，细分市场亦显现内资替代趋势，高端制造业对工控设备的精度、响应速度及稳定性要求攀升，市场预计恢 复稳健增长，人形机器人为低压伺服创造未来市场。PLC系统下游应用广泛且依赖程度高，切换成本较高，相关业务盈利能力稳定，且工业自动化扩张与智能化转型将催生新需求。 竞争优势 公司拥有“系统集成+行业定制”产品力，产品矩阵丰富，提供定制化系统集成方案，“伺服+控制”一体化解决方案加速伺服业务成长。变频器采取差异化策略，核心产品持续升级并突破高压技术壁垒，伺服驱动覆盖 高性能至经济型，自制编码器降本提效，助力成长性业务扩大份额。短期华福证券看“工控出海+国产替代”战略期，全球库存已至低位，终端需求复苏将提振工控订单，公司积极开拓海外新兴市场，打造密集经销网络，展望未来欧美市场认证完备，产品销售渠道进一步打开，营收、毛利实现再优化。长期关注“机器人+新能源”能力圈，公司2022年前瞻设立机器人事业部，率先进军机器人产业链，专注于移动、协作、工业及服务类机器人的研发与布局，是国内少数能提供一体化配套服务的厂商。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.5/3.1/3.8亿元，同比增长30%/23%/26%，对应当前股价的PE估值为25/21/16倍，对应EPS为每股1.2/1.4/1.8元。公司作为工业控制领域的新锐，具备“系统集成+行业定制”产品力，海外业务开拓顺利，率先布局机器人领域并将长期受益。我们给予2024年31倍PE，对应目标价36.41元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 工业企业利润不及预期的风险，产品和客户拓展不及预期的风险，人形机器人功能落地不及预期的风险，汇率波动的风险。

     伟创电气(688698) 事件：公司2024H1年实现营业收入7.71亿元，同比23.46%；归母净利润1.34亿元，同比25.75%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比30.64%。2024Q2公司实现营业收入4.43亿元，同比30.35%；归母净利润0.81亿元，同比26.06%。 点评： 深耕传统行业，不断开拓新市场，盈利能力有所增强。公司2024Q2毛利率为39.01%，同比提升0.49pct，盈利能力有所增长。产品方面，公司变频器产品线根据“全品类出击、全领域覆盖”战略，完善变频器的产品结构，形成高中低压、单传、多传全面涵盖的产品体系，广泛应用于重工、轻工、高端装备、光伏等行业。同时，公司持续开拓船舶、石油石化、机器人、医疗等新行业。在成本方面，公司通过导入自制编码器等方式实现降本增效。 持续拓展海外市场。2024H1，海外实现主营业务收入为19,764.41万元，较上年同期增长20.99%。截至2024H1，公司在国内21个主要城市设立常驻业务和技术服务团队，在海外成立了印度子公司，国内外经销商313个。公司的经销网络提高了公司产品的知名度和市场覆盖率，有利于公司捕捉市场机会，增强公司的成长性。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.1/4.0亿元，同比增长32%、24%、27%。截止8月27日市值对应24、25年PE估值分别是18/15倍。 风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

     伟创电气(688698) 投资要点 事件：公司2024H1实现营业收入7.7亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长25.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长30.6%。2024年第二季度公司实现营收4.4亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长26.1%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长28.9%。 盈利能力进一步提升，研发投入持续加大。盈利端：2024H1公司销售毛利率/净利率分别为39.5%/17.2%，同比+1.1pp/+0.4pp；单Q2毛利率/净利率分别为39%/17.7%，分别环比-1.1pp/+1.3pp。费用端：公司2024H1销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为7.4%/4.6%/-1.9%，分别同比+1pp/+1pp/-1.4pp。公司研发费用率为11.6%，同比增长1.3pp，持续加深产品竞争“护城河”。 伺服系统毛利率更上一层，降本成效显现，产品市占率不断提升。2024H1公司伺服系统及控制系统实现收入2.5亿元，毛利率为32.9%，比2023年的29.1%进一步增长3.8pp，主要系编码器自研、规模效应、产品迭代等因素降本所致。此外，公司低压变频器2024H1实现收入4.9亿元，毛利率为43.2%。根据格物致胜统计数据，公司伺服系统业务收入对应的市场份额约为2%；公司在低压变频器领域市场份额为2.5%，在国产品牌中排名第四，市场占有率整体呈上升趋势，与国内外一线品牌的差距不断缩小。 工控出海节奏加快，海外业务实现量利双升。2024H1公司海外业务收入约为2亿元，同比增长21%，毛利率为52.5%，较2023年的51%进一步增长1.5pp，2024H1海外业务较国内毛利率高17.4pp，海外盈利性更好。此外，目前工控企业出口以通用变频器为主，通过一体化方式带动伺服、PLC出口，公司变频器种类齐全，出口进度行业领先，在通用产品获得市场份额后，提供非标定制服务丰富海外出口产品种类，拓宽多元化出海布局，海外业务有望持续高增。 布局完善，多领域有望迎突破。医疗：公司利用精密、高度集成的运动控制和驱控一体技术，研发高效手术动力系统VPS1000系列，应用于神经外科、骨科等。机器人：公司继续进行机器人领域的空心杯电机、伺服一体轮、等产品开发。高端装备：公司AC800系列变频器、AC310-Pro系列变频器取得中国船级社（CCS）型认可证书，涵盖电力推进、电池/氢燃料电池及纯电新能源船舶等。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为16.7亿元、20.8亿元、24.7亿元，未来三年归母净利润增速分别为32%、30.6%、22%。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富，产品结构优化及降本增效提振盈利能力，多领域布局驱动可持续增长，海外业务快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；IGBT等原材料涨价风险；新产品开发不及预期的风险；汇率波动影响公司外销收入的风险。

     伟创电气(688698) 投资要点 24H1营收同比+23%，归母净利润同比+26%，扣非净利润同比+31%，业绩符合市场预期。24H1实现营收7.71亿元，同比+23%，归母净利润1.34亿元，同比+26%，扣非净利润1.32亿元，同比+31%；其中Q2实现营收4.43亿元，同比+30%，归母净利润0.81亿元，同比+26%，扣非净利润0.79亿元，同比+29%。业绩符合市场预期。 利润率稳步提升，业务投入期费用率小幅上涨。24H1/24Q2毛利率分别为39.47%/39.01%，同比+1.08/+0.49pct，主要系：1）海外业务（高毛利的通用变频器为主）快速增长；2）规模效应进一步显现；3）伺服编码器自制率提升。24H1/24Q2期间费用率分别为21.75%/19.68%，同比+1.87/+0.59pct，其中24H1销售/管理/财务/研发费用率同比+0.95/+1.03/-1.39/+1.28pct，新产品、新行业、新国家前置投入带动费用率上涨。 H1国内工控行业下滑，而公司市占率稳步提升，经营α显著。根据睿工业，24H1OEM/项目型行业分别同比-7.2%/-0.1%，其中低压变频/交流伺服分别同比-7.8%/-5.8%，仅轻工相关行业景气度较好，其他行业均承压。公司H1变频/伺服收入分别同比+23%/+27%（Q2预计变频/伺服收入同比+40%/+16%），表现远超行业。据测算，24H1国内收入同比+24%（预计Q2同比接近20%），其中：纺织、机床仍为主要驱动力，3C、船舶、医疗提供增量。机器人业务除人形机器人零部件外再度加码，公司成立子公司视远智能布局工业人工智能精密检测。 海外市场保持较快增长#其中高基数下俄罗斯小幅下降、非俄地区增速保持高位。24H1海外收入1.98亿元，同比+21%（预计Q2同比+60%以上），产品以通用变频为主。其中俄罗斯市场受去年高基数影响，预计H1收入小幅下降，非俄地区（如印度、土耳其、摩洛哥等）增速保持高位，预计H1收入增速维持40%+。我们预计随着H2俄罗斯基数下降，新能源光储产品加速渗透，全年海外收入有望同比+30-40%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润分别为2.49/2.96/3.61亿元，同比分别+31%/+19%/+22%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

     伟创电气(688698) 事件：2024年8月25日，公司发布2024年半年度报告，2024H1实现收入7.71亿元，同比增加23.46%；归母净利润1.34亿元，同比增加25.75%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增加30.64%。单季度来看，24Q2公司收入4.43亿元，同比增加30.35%，环比增加35.33%；归母净利润0.81亿元，同比增加26.06%，环比增加50.45%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增加28.91%，环比增加50.55%。分业务来看，变频器产品收入4.93亿元，同比增长22.85%，伺服系统及控制系统产品2.54亿元，同比增长26.55%，均保持较大幅度的提升，传统赛道稳步发展。盈利能力方面，24H1毛利率为39.47%，同比增加1.08pcts，净利率为17.16%，同比增加0.35pcts；费用率方面，24H1期间费用率为21.75%，同比增长0.38pct；财务/管理/研发/销售费用率分别为-1.91%/4.61%/11.64%/7.42%，同比下降1.39pct/增加1.03pct/增加1.28pct/增加0.95pct，费用率基本保持稳定。 海外业绩增长态势良好。2024年上半年，海外实现主营业务收入为1.98亿元，同比增加20.99%。目前，公司正积极寻求并布局海外市场，推出技术成熟的通用产品，率先建立稳固的市场基础，并丰富海外出口产品种类，拓宽多元化出海布局。随着公司业务继续辐射到更有影响力的周边国家，提升公司海外市场份额和品牌知名度，海外业务有望为公司业绩提供进一步支撑。 针对新市场加强新技术研发。公司长期致力于核心技术攻关和创新，在技术研发上保持高强度的投入，2024H1研发费用8,972.34万元，新增获得授权专利69项（其中发明专利6项），新增软件著作权33项；累计获得授权专利221项（其中发明专利51项），授权软件著作权115项；同时，针对新市场，公司研发的技术包括：1）高端装备领域：船舶及石油行业关键设备的成熟解决方案； 2）机器人：空心杯电机、伺服一体轮、伺服一体机等应用于人形机器人灵巧手、移动式机器人以及机器人的关节部位；3）医疗：神经外科、耳鼻喉科、骨科、整形外科等医疗领域自主研发高效可靠的手术动力系统VPS1000系列产品；4）新能源：围绕光、储、氢等行业细分领域源需求。 投资建议：公司传统变频器产品结构完善，伺服系统新产品持续推出，PLC推出补齐战略短板，我们预计公司2024-2026年营收分别为17.95、24.44、32.80亿元，对应增速分别为37.5%、36.2%、34.2%；归母净利润分别为2.55、3.44、4.59亿元，对应增速分别为33.5%、35.0%、33.5%，以8月26日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为18X、13X、10X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。

     伟创电气(688698) 投资要点 24Q1营收同比+15%、归母净利润同比+25%，业绩符合预期。24Q1年收入3.3亿、同比+15%，归母净利润0.54亿、同比+25%，扣非净利润0.53亿、同比+33%，业绩符合市场预期。Q1毛利率40.1%，同比+1.9pct，主要系行业交付结构影响+伺服产品毛利率同比改善。Q1研发/销售/管理费用率分别同比+3.2pct/+1.5pct/+1.5pct，费用季度波动大，我们预计Q2起费用率均有望环比回落。 国内工控业务表现好于行业，α显著。24Q1工控OEM行业销售额同比-7%，其中低压变频/交流伺服分别同比-6%/-5%（23Q4同比-2%/-1%），23Q1下游备库高基数下，行业整体承压。据变频器公司披露的Q1收入增速，汇川（工控业务）/英威腾/正弦/众辰分别同比+10%/-6%/+3%/+5%。伟创Q1收入同比+15%，其中变频收入1.97亿，同比+4%；伺服收入1.2亿，同比+40%，整体表现好于市场。我们预计Q1国内收入同比+25-35%增长，其中：纺织、机床、光伏扬水等行业均保持较强增长，新行业3C、项目型市场等提供增量，而地产相关起重行业承压。 海外俄罗斯需求仍在、非俄部分增长较快。我们预计海外Q1同比-20%~-15%，俄业务交付及回款正常开展，但俄因23Q4备库透支Q1需求，叠加去年高基数，或拉低Q1收入整体增速。我们认为俄罗斯可看作“机会性市场”，非俄国家如印度、土耳其、摩洛哥等需要重视，预计增速可达30%+；此外，新能源光储产品重心也向海外转移，公司海外市场多点布局、已进入收获期。我们预计Q2俄以及非俄市场交付恢复正常，全年海外收入有望同比+30-40%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润分别为2.49/2.96/3.61亿元，同比分别+31%/+19%/+22%，对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等

     伟创电气(688698) 事件：2024年4月15日，公司发布2023年年度报告，23全年实现营业收入13.05亿元，同比增长44.03%；归母净利润1.91亿元，同比增长36.38%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长59.75%。分业务来看，变频器业务营收达8.14亿元，同比增长29.88%；伺服系统及控制系统业务实现营业收入4.23亿元，同比增加77.91%。单季度来看，23Q4收入3.59亿元，同比增加49.51%，环比增加11.98%；归母净利润0.34亿元，同比增长34.03%，环比下降32.00%。 盈利能力稳中有升。得益于变频器和伺服系统产品销售表现良好，产品结构和性能的持续优化，以及质量和服务优势的保持，公司盈利能力持续提升。盈利能力方面，2023年毛利率为38.08%，同比增长2.20Pcts，净利率为14.45%，同比下降0.79Pct；费用情况，23年期间费用率为22.79%，同比增长0.14pct，财务、管理、研发、销售费用率分别为-1.17%/4.08%/12.55%/7.33%，同比减少0.18pct/减少0.22pct/增加0.72pct/减少0.19pct，费用率保持稳定。 工控领域持续加强技术创新和产品研发，推动国产化进程。 变频器：产品线实施了全面的“全品类出击、全领域覆盖”战略，推出了新一代中大功率和中小功率多传伺服产品，全新一代V9E电机，增强了产品线的技术深度和广度；控制系统：建立了包括逻辑控制、定位控制、运动控制在内的全面产品布局，并且通过销售通用型PLC、远程IO模块和开发中型PLC，完善了控制层、驱动层、执行层的产品系列，形成强大的系统解决方案能力。未来计划继续开发中、大型PLC产品，整合硬件产品和工业物联网、智能算法等软件资源，提供综合的行业解决方案，以提升在智能制造领域的竞争力。 积极扩展业务，进入智慧能源、机器人、医疗设备和高端装备等新兴领域。 公司积极开拓新兴领域市场，推动产品创新和市场营销，以抓住行业发展机遇。 新能源领域：光伏、储能和氢能技术，提供全面的能源解决方案；机器人领域： 公司推出了一系列核心零部件和先进技术，以支持智能制造的发展；医疗领域： 开发了高效可靠的手术动力系统，服务于多个医疗专业；高端装备领域：公司提供专业的船舶和港口解决方案，支持绿色转型和智能化升级。 投资建议：公司传统变频器产品结构完善，伺服系统新产品持续推出，PLC推出补齐战略短板，我们预计公司2024-2026年营收分别为17.95、24.44、32.80亿元，对应增速分别为37.5%、36.2%、34.2%；归母净利润分别为2.55、3.44、4.59亿元，对应增速分别为33.5%、35.0%、33.5%，以4月16日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为20X、15X、11X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。

     伟创电气(688698) 事件：公司2023年实现营业收入13.05亿元，同比44.03%；归母净利润1.91亿元，同比36.38%；实现扣非归母净利润1.82亿元，同比59.75%。2023Q4公司实现营业收入3.59亿元，同比49.51%；归母净利润0.34亿元，同比34.10%。 点评： 海外收入占比提升，国际化进行时。公司在国内21个主要城市设立常驻业务和技术服务团队，在海外成立了印度子公司，并拥有苏州、东莞、印度3个仓储中心，截至2023年12月，国内外共有304个经销商。公司积极布局国内外区域，同时加大海外展会和产品认证的投入，丰富海外出口产品种类，增强公司在海外市场的品牌影响力。2023年，海外实现收入为31,371.38万元，较上年同期增长54.64%，占比为24%。 变频器业务稳健增长，伺服业务逆势高增长。1）公司变频器产品线根据“全品类出击、全领域覆盖”战略，完善变频器的产品结构，形成高中低压、单传、多传全面涵盖的产品体系，收入同比增长30%。2）伺服及控制器业务方面，公司先后推出新品，新一代中大功率多传伺服SD810、新一代中小功率多传伺服SD860等多款新品，收入同比增长78%。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.1/4.0亿元，同比增长32%、25%、27%。截止4月17日市值对应24、25年PE估值分别是22/18倍。 风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

     伟创电气(688698) 投资要点 2023年营收同比+44%，归母净利润同比+36%，业绩符合市场预期。公司发布2023年年报，实现营收13.0亿元，同比+44%，归母净利润1.9亿元，同比+36%，扣非归母净利润1.8亿元，同比+60%。其中，23Q4实现营收3.6亿元，同比+50%，归母净利润0.3亿元，同比+34%，扣非归母净利润0.3亿元，同比+92%，业绩符合市场预期。 产品结构优化&核心零部件自研带动毛利率显著提升，研发持续投入。公司2023年毛利率为38.08%，同比上升2.19pct，主要系，1）自动化产线投产提升生产效率；2）高毛利的海外市场营收占比提升；3）伺服系统编码器自研率上升。2023年期间费用率为22.79%，同比+0.32pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.33%、4.08%、12.55%、-1.17%，分别同比-0.19pct、-0.22pct、+0.72pct、-0.18pct，主要系公司不断研发新产品，开拓新市场。 国内：解决方案+新行业拓展行之有效、下行期α显著。公司23年国内营收9.6亿、同比+43%。公司逆势增长主要系：1）公司变频器往更多电压等级延伸，形成高中低压、单传、多传全涵盖的产品体系，同时在伺服系统、PLC、工业制造软件等品类进一步补齐短板，实现解决方案能力再提升。相比过去单变频增长，23年在解决方案竞争优势拉动下机床、纺织、木工、印包等解决方案的增量显著；2）中长期，公司变频、伺服市占率均在2%左右空间大，同时品类沿着电力电子行业拓展至机器人（旋转关节、空心杯等电机）、新能源（光储一体机、氢能电解槽电源、电池测试设备等），存在业务期权。 海外：工控出海23年拉动显著、盈利高企。公司23年海外营收3.1亿，同比+55%。公司靠经销渠道布局海外市场，国内外经销商达304个，其中印度设有子公司。受益于俄、印、土耳其、摩洛哥等多个分散国家市场拉动，公司增速较为显著，且海外毛利率51%、超过国内17pct。去年高基数下，结合公司持续加大海外展会和产品认证的投入，我们预计24年全年海外收入增速同比+30%-40%。 盈利预测与投资评级：公司为工控新锐企业，海外布局深入，技术国际领先，成长空间较大。我们维持公司2024-2025年归母净利润分别为2.49/2.96亿元，预计26年为3.61亿元，同比分别+31%/+19%/+22%，对应PE分别为21/17/14倍。考虑到公司出海能力增强，第二增长曲线人形机器人方兴未艾，给予2024年35倍PE，目标价41.5元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行的风险、汇率波动的风险、竞争加剧的风险

     伟创电气(688698) 投资要点 事件：公司2023年实现营业收入13亿元，同比增长44%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长59.8%。2023年第四季度公司实现营收3.6亿元，同比增长49.5%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长34%；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长92%。 费用率管控较好，毛利率持续提升，研发投入持续加大。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为38.1%/14.5%，同比+2.2pp/-0.9pp；单Q4毛利率/净利率分别为38.4%/9.5%，分别环比+1.3pp/-5.9pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为7.3%/4.1%/-1.2%，分别同比下降0.2pp/0.2pp/0.2pp。公司研发费用率为12.6%，同比增长0.7pp，持续加深产品竞争“护城河”。 伺服系统毛利率大幅提升，降本成效显现。2023年公司伺服系统及控制系统实现收入4.2亿元，同比增长77.9%，毛利率为29.1%，同比增长4.9pp，主要系编码器自研、规模效应、产品迭代等因素降本所致。此外，公司依托多年电力电子和自动控制技术领域的经验积累，积极拓展智慧能源、机器人、医疗设备等领域。公司持续加大机器人业务投入，推出低压伺服系统、伺服一体轮、旋转关节模组、空心杯电机等核心零部件，其中空心杯电机研发项目已处于试产阶段，拟达到80000r/min转速，实现进口品牌替代，充分受益人形机器人量产后带动的核心零部件市场空间增长。 工控出海节奏加快，海外业务实现量利双升。2023年公司海外业务收入为3.1亿元，同比增长54.6%，毛利率为51%，同比增长1.8pp，海外业务较国内毛利率高16.6pp，盈利性更好。此外，海外工控市场空间广阔，目前工控企业出口以通用变频器为主，通过一体化方式带动伺服、PLC出口。公司以低压变频器起家，受高毛利海外业务快速增长影响，公司变频器板块2023年毛利率为43.7%，同比增长2.6pp。公司低压变频器已实现全品类覆盖，海外经销渠道完善，并持续拓展多地区、多产品销售，海外业务有望维持高增长，驱动公司整体盈利能力更上一层。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为16.7亿元、20.8亿元、24.7亿元，未来三年归母净利润增速分别为32%、30.6%、22%。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富，产品结构优化及降本增效提振盈利能力，多领域布局驱动可持续增长，海外业务快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；IGBT等原材料涨价风险；新产品开发不及预期的风险；汇率波动影响公司外销收入的风险。

     伟创电气(688698) 投资要点 变频器+伺服“小巨人”企业：公司主营通用变频器、行业专机及伺服产品，绑定海内外行业龙头企业直销，对中小企业经销，22年海外业务同比增184%，占比约22%。核心产品变频器技术全球领先，采取自研方式丰富产品品类，品类由单一变频器，拓展新品类至伺服、PLC、运动控制系统，打开规模天花板。2018-2022年，公司营收/归母净利润CAGR分别为26.2%/41.4%，业绩长期稳健增长。 变频器为基石，深耕行业专机紧抓细分市场差异化竞争，看好海外市场及中高压产品放量带动中长期利润中枢上行。1）公司作为工控新锐，以变频器作为基石产品，采取深耕细分行业的战略主推行业专机，通过部分性能及参数的行业定制化，实现了业务的快速发展，并在起重、矿山机械等领域占据了一定的市场地位，根据MIR数据测算，2020年公司在起重行业市占率高达8.5%，2018-2022年公司低压变频器产品市占率由1.4%增长至2.0%。2）公司持续研发高压变频器，进军项目型市场，目前已具备2000kW以内高压变频器并正在开发2000kw至5000kW新产品，技术水平国内领先。3）针对海外广阔市场，公司早在2017年切入印度市场，并在北非、中东、南亚、东南亚等地建设销售及服务网点。目前公司出海以通用变频器为主，盈利空间大。同时公司持续追踪海外格局变化释出结构性机会的“东风”，利用俄乌战争窗口期快速切入，2022/23H1公司海外营收同比增幅高达184%/174%，我们预计2023-2025年海外收入复合增速有望达35-45%。 伺服&PLC产品拓展打开成长空间，积极布局机器人产品技术先进。1）公司伺服业务虽起步较晚但成长迅猛，2018-2022年CAGR达87.2%，其中22年伺服收入2.38亿元，同比+27%。同时公司自研编码器降本，提升利润水平。2）21年公司成立控制系统子公司，VC1S\VC3\VC5系列通用PLC面市，22年开始放量，后续将与成熟变频器、伺服产品配套销售打开市场。3）公司积极布局机器人行业，22Q2成立机器人行业部，“无框+空心杯+伺服一体轮+轴关节”四箭齐发，剑指机器人大配套，产品综合性能比肩国内外龙头，预计未来将借行业大势创造增量。 盈利预测与投资评级：公司为工控新锐企业，海外布局深入，技术国际领先，成长空间较大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.91/2.49/2.96亿元，同比分别+37%/+30%/+19%，对应PE分别为36/27/23倍。考虑到公司出海能力增强，第二增长曲线人形机器人方兴未艾，给予2024年35倍PE，目标价41.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行的风险、汇率波动的风险、竞争加剧的风险。