伟创电气(688698) 投资要点 事件：公司发布25年年报，25年营收19.5亿元，同比+18.7%，归母净利润2.6亿元，同比+7.2%，扣非净利润2.5亿元，同比+4.0%，毛利率37.6%，同比-1.6pct，归母净利率13.5%，同比-1.4pct。其中25Q4营收6.0亿元，同环比+23.4%/+31.8%，归母净利润0.4亿元，同环比+10.3%/-54.4%，扣非净利润0.4亿元，同环比+7.1%/-51.5%，毛利率37.2%，同环比+1.4/+0.4pct；归母净利率6.4%，同环比-0.8/-12.1pct，业绩符合市场预期。 下游复苏持续，“一核两新”战略坚定推进。1）分产品看，公司变频器/伺服系统及控制系统/绿色能源25年分别实现营收12.5/5.8/0.7亿元，同比+20%/+16%/+22%，毛利率分别为41.6%/31.5%/25.0%，同比-1.4/-1.0/-5.7pct，主要为产品销售结构影响。根据MIR，25Q4OEM市场销售额同比+1.3%（25Q3为+2.2%），多行业持续复苏中，公司25年变频器市占率3.4%，同比+0.4pct，公司深入布局起重、光伏扬水、高效电机、机床、纺织、矿山等领域，不断加强解决方案能力。绿色能源业务围绕电源技术布局分布式光伏电站、工商业储能系统、绿氢生产装备等场景的综合解决方案。2）分地区看，25年公司国内/海外实现营收13.6/5.4亿元，同比+18.7%/+19.4%，毛利率分别为33.3%/49.3%，同比-2.0/-0.3pct。公司持续推进全球化战略布局，设立意大利子公司并推出AC600系列变频器及GS20系列水泵专用变频器，紧抓差异化需求，实现出海业务稳步增长。 打造机器人产业生态，定位关节模组&灵巧手解决方案供应商。公司在机器人领域布局全套运动执行器解决方案，产品优势显著。同时与浙江荣泰于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，与科达利、上海盟立成立伟达立布局关节模组，与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立依智灵巧驱动，聚焦灵巧手业务。多方合力，充分发挥生态优势，未来空间广阔。 研发投入保持高位，现金流短期承压。公司25年/25Q4期间费用率为24.0%/30.9%，同比-0.3/+2.7pct。25年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.1%/4.4%/12.5%/-1.0%，同比+0.2/-0.3/-0.8/+0.7pct，费用率总体稳定，研发费用率维持高位。25年经营活动现金净流入0.8亿元，同比-58.4%，其中25Q4经营活动现金净额1.2亿元，同比+22.4%。合同负债0.9亿元，较年初+171.3%。应收账款7.7亿元，较年初+25.9%。存货3.9亿元，较年初+27.4%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司的高研发投入，我们小幅下修公司26-27年归母净利润预测为3.2/3.9亿元（此前预测3.4/4.1亿元），同比+23%/+22%，预计28年归母净利润为4.8亿元，同比+22%，现价对应PE为47x、38x、31x。考虑到公司机器人业务的高增量，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、竞争加剧等。

     伟创电气(688698) 业绩简评 4 月 15 日，公司披露 2025 年年报， 2025 年实现营收 19.5 亿元，同比+18.7%；实现归母净利润 2.6 亿元，同比+7.2%；毛利率37.6%，同比-1.6pct；其中 Q4 实现营收 6.0 亿元，同比+23.4%，归母净利润 0.4 亿元，同比+10.3%，毛利率 37.2%，同比+1.4pct。 经营分析 工控行业持续复苏,公司核心产品稳步扩张，出海成效显著。 1）行业：根据 MIR， 25 年国内自动化市场规模同比-1%，跌幅缩窄，其中 OEM 型市场中需求有所回温。 政策、 AI、产业链升级等因素驱动， 26 年市场有望重回增长轨道。分产品看，工控三大件 PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%，不同程度修复。 2）公司： 25 年公司变频器收入 12.5 亿元，同比+20.4%；伺服系统及控制系统收入 5.8 亿元，同比+16.4%，持续抢占市场份额； 海外营收 5.4 万元，同比+19%， 毛利率 49.3%，同比+0.3pct。 看好公司全面实施“大平原业务”战略， 产品持续完善， 有望加速突破船舶、 医疗、 纺织、项目型市场等。 积极布局绿色能源， 卡位人形机器人核心环节。 1）绿色能源： 公司业务聚焦光、储、氢等新能源市场， 2025 年营收 0.7 亿元，同比+22.4%， 未来有望受益于“双碳”战略， 增长潜力广阔； 2）具身智能： 布局人形机器人执行端的多种核心零部件，25 年 12 月携手浙江荣泰在泰国设立合资公司（各持股 50%），共同开发智能机器人机电一体化市场，有望率先受益行业量产红利。 盈利能力有所波动， 费用管控良好，在手订单充沛。 25 年公司毛利率 37.6%，同比-1.6pct，各业务毛利率合理范围小幅波动； 25 年销售/管理/研发费用率分别为 8.1%/4.4%/12.5%,分别同比+0.2/-0.3/-0.8pct,费用管控效果显著。 2025 年底公司合同负债 0.9 亿元，同比+171.3%，在手订单充沛。 盈利预测、估值与评级 公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先， 具身智能业务产品矩阵 完 备 、 客 户 合 作 顺 利 ， 预 计 26-28 年 实 现 归 母 净 利 润3.2/4.0/5.0 亿元，同比+22/25/26%，当前股价对应 PE 分别为47/37/30 倍，维持“买入”评级。 风险提示 制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等

     伟创电气(688698) 投资要点 事件：公司发布2025年业绩快报，实现营业收入19.46亿元，同比+18.7%，归母净利润2.68亿元，同比+9.5%，扣非净利润2.55亿元，同比+6.4%。其中25Q4实现营业收入5.96亿元，同比+23.4%，归母净利润0.43亿元，同比+22.9%，扣非净利润0.42亿元，同比+23.5%。在工控行业逐步复苏趋势下，公司实现稳健增长，业绩符合市场预期。 下游持续复苏、坚定推进“一核两新”。根据MIR，25Q4OEM市场销售额同比+1.3%（25Q3为+2.2%），行业持续复苏中。公司坚定推进“一核两新”战略：1）核心根基业务-工业自动化：公司紧抓船舶、矿山、冶金、钢铁、机床、纺织等行业机会并持续推进中大型PLC等产品研发，布局项目型市场，不断提升解决方案能力，同时推进数字化产线建设，进一步提质增效。此外，公司持续布局一带一路&欧洲地区推广，推动变频器、光伏扬水等产品销售。2）新兴领域-绿色能源：公司围绕电源技术，推广通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案。 国内复苏节奏加快，海外加大推广。1）25Q1-3国内收入9.56亿元，同比+18.34%。核心下游机床、船舶等增势依旧，同时多行业需求复苏节奏进一步加快。全年看，传统下游复苏趋势进一步明确，公司不断拓宽新机型，市占率有望进一步提升，25年国内收入有望同比+10~20%。2）25Q1-3海外收入3.65亿元，同比+14.04%。公司于欧洲区成立意大利子公司，推动变频器、光伏扬水等产品销售，一带一路地区持续推广光伏扬水，25年海外收入有望同比+10~20%。 加大机器人布局、打造行业生态、定位关节模组&灵巧手解决方案供应商。机器人业务作为公司两大新兴领域之一，公司充分发挥主业伺服/闭环控制技术优势，提供全套运动执行器解决方案，产品优势显著。同时与浙江荣泰于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，与科达利、上海盟立成立伟达立布局关节模组，与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立依智灵巧驱动，聚焦灵巧手业务。多方合力，充分发挥生态优势，未来空间广阔。 盈利预测与投资评级：考虑到工控行业竞争仍较为激烈，我们下修公司25-27年归母净利润2.68/3.36/4.11亿元（原值为2.96/3.66/4.42亿元），同比+10%/+25%/+22%，对应现价PE为68x、54x、44x，长期看，工控行业国产替代空间大，机器人带来大幅弹性，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。

     伟创电气(688698) 业绩简评 2 月 26 日，公司披露 2025 年业绩快报， 2025 年实现营收 19.5亿元，同比+18.7%；实现归母净利润 2.7 亿元，同比+9.5%； 其中，Q4 实现营收 6.0 亿元，同比+23；实现归母净利润 0.4 亿元，同比+26%， 业绩符合预期。 经营分析 工控行业持续复苏,公司市占率提升，加速突破船舶、纺织等下游。1）行业：根据 MIR， 25 年国内自动化市场规模同比-1%，跌幅缩窄，其中 OEM 型市场中需求有所回温。 政策、 AI、产业链升级等因素驱动， 26 年市场有望重回增长轨道。 分产品看，工控三大件 PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%，不同程度修复。2）公司： 受益于机床、锂电、纺织、物流等行业的增长， MIR 数据显示 2025 年公司核心低压变频器产品出货 9.8 亿元，同比+14%，增速显著高于行业，市占率稳步提升。 看好公司产品矩阵持续完善，加速突破船舶、纺织、项目型市场等。 人形机器人 26 年量产 0-1，公司前瞻卡位把握行业红利。 1）行业：特斯拉预计 26Q1 第一代量产产品发布， 26H1 供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台， 26 年人形机器人行业将迎规模化量产。 2）公司： 22 年成立机器人事业部， 24 年投资建设九江智能机器人项目；与科达利、盟立、银轮等行业龙头成立合资公司（伟达立、依智灵巧），加速关节模组、灵巧手等产业化落地； 25 年 12 月携手浙江荣泰在泰国设立合资公司（各持股 50%），共同开发智能机器人机电一体化市场，有望率先受益行业量产红利。 盈利预测、估值与评级 公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，具身智能业务产品矩阵 完 备 、 客 户 合 作 顺 利 ， 预 计 25-27 年 实 现 归 母 净 利 润2.7/3.3/4.0 亿元，同比+10/23/21%， 当前股价对应 PE 分别为68/55/46 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等

     伟创电气(688698) 业绩概要： 公司发布业绩快报，2025年全年共实现营业收入19.5亿元，YOY+18.7%；录得归母净利润2.7亿元，YOY+9.5%；扣非后归母净利润2.5亿元，YOY+6.4%。 其中，4Q单季度实现营业收入6.0亿元，YOY+23.4%；录得归母净利润0.4亿元，YOY+26.5%；扣非后归母净利润0.4亿元，YOY+23.6%，公司业绩符合预期。 点评与建议： 公司2025年收入逆势增长，4Q归母净利润增长约27%：2025年自动化市场偏弱运行，根据MIR数据，全年中国自动化市场规模约2800亿元，同比下降1%。而公司以工业自动化为核心根基，纵深发力机器人、绿色能源两大新兴领域，变频器、伺服等产品销售情况良好，全年收入增长接近两成。而2025Q4单季度看，公司收入、归母净利润同比分别增长23.4%、26.5%，其中，归母净利润增速对比前三季度明显提高（前三季度YOY+6.7%），精细化经营效果显现。 公司深耕人形机器人零部件业务，打造增长新动力：公司从自产和产业链合资两个方向切入人形机器人零部件行业，产品矩阵实现全覆盖。一方面，公司凭借自身产品线，自研12mm-21mm微型无框电机、6-16mm空心杯电机、超高功率密度驱动器等基础产品；另一方面，携手子公司依智灵巧（公司持股40%）、伟达立（公司持股30%）发布6DOF腱绳仿生驱动灵巧手、谐波/行星/摆线/轴向磁通关节模组，适配各种人形机器人的关节驱动方案，幷与浙江荣泰在泰国设立合资公司，旨在发挥各方的技术及资源优势。我们认为2026年人形机器人量产将提速，市场将关注本体及供应链企业的量产能力。而公司已经与浙江荣泰、科达利、上海盟立、银轮股份等企业合资，产业链资源深厚，后续有望享受人形机器人业绩增量。 盈利预测及投资建议：预计2025、2026、2027年公司分别实现净利润2.7、3.4、4.0亿元，yoy分别为+10%、+27%、+18%，EPS分别为1.3、1.6、1.9元，当前A股股价对应PE分别为68、54、45倍。我们认为公司将卡位人形机器人核心部件供应商，享受行业发展红利，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、贸易战风险、人形机器人业务进展不及预期