伟创电气(688698) 事件：2025年8月25日，公司发布2025年中报。25H1公司实现收入8.97亿元，YOY+16.39%；归母净利润1.41亿元，YOY+4.87%；扣非归母净利润1.38亿元，YOY+4.36%。单25Q2公司实现收入5.10亿元，YOY+15.08%、QOQ+31.80%；归母净利润0.84亿元，YOY+4.39%、QOQ+48.72%；扣非归母净利润0.83亿元，YOY+4.38%、QOQ+50.60%。 公司核心产品均维持稳健增长，数字能源新业务收入同比高增。分产品，25H1公司变频器实现收入5.59亿元，YOY+13.28%，毛利率42.38%；伺服系统实现收入2.90亿元，YOY+14.09%，毛利率31.16%；新业务数字能源0.21亿元，YOY+451.62%，毛利率23.95%。 高毛利率海外市场持续发力，国内市场收入仍维持双位数增长。25H1海外市场实现收入2.42亿元，YOY+22.34%，毛利率提升至48.89%，较国内的34.19%高出约15Pcts；国内市场，公司仍具备较强的α能力，25H1国内市场实现收入6.38亿元，YOY+14.88%。市占率方面，2024年公司低压变频器领域市场份额为3.02%，在国产品牌中排名第四，市场占有率整体呈上升趋势，与国内外一线品牌的差距不断缩小；2024年公司伺服系统领域市场份额为2.30%，较2023年增长0.40%。伺服系统产品作为公司成长型业务，近年来增长较快，公司市场份额不断提升。 公司机器人领域产品齐全，已具备多种模组供应能力。公司产品包括RB100伺服一体轮、RB200旋转关节模组、RB300伺服一体机、SD100系列低压伺服系统、SD200系列空心杯电机驱动器、FT1系列无框力矩电机以及ECH系列直流无刷空心杯电机等，适用于人形、移动类、协作类以及服务类机器人领域。同时，针对人形机器人领域，公司提供全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、FT1系列无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等，核心部件均自主研发。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为19.77、23.79、28.17亿元，对应增速分别为20.5%、20.3%、18.4%；归母净利润分别为3.03、3.85、5.03亿元，对应增速分别为23.6%、27.0%、30.8%，以8月27日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为41X、32X、25X，公司是内资工控优质厂商，海外新市场、机器人新领域有望贡献业绩增量，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。

     伟创电气(688698) 投资要点 25H1营收同比+16%、归母净利润同比+5%、业绩符合市场预期。公司发布2025年半年报，实现营收8.97亿元，同比+16.39%，归母净利润1.41亿元，同比+4.87%，扣非净利润1.38亿元，同比+4.36%，其中25Q2实现营收5.10亿元，同比+15.08%，归母净利润0.84亿元，同比+4.39%，扣非净利润0.83亿元，同比+4.38%，业绩符合市场预期。 海外增速放缓&价格战导致毛利率有所下降、战略业务持续投入。公司25H1毛利率为38.20%，同比-1.27pct，其中25Q2为38.56%，同比-0.45pct，主要系1）高毛利的海外市场增速边际放缓；2）价格竞争加剧。2025H1期间费用率20.74%，同比-1.01pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.04%、3.95%、11.18%、-1.43%，分别同比-0.38pct、-0.66pct、-0.45pct、+0.49pct，主要系公司海外销售渠道体系已基本搭建完成，同时战略业务持续投入下，研发费用率维持高位。展望全年，价格竞争缓解，产品价格趋于稳健。 核心产品下游行业持续拓展、智慧能源战略布局。分产品看：1）25H1公司变频器收入5.59亿元，同比+13.94%，毛利率42.38%，同比-0.83pct。公司产品已形成涵盖高中低压、单传、多传的完整产品矩阵，广泛应用于冶金、钢铁、电力、起重、船舶、矿山、港口等众多下游，并且未来将重点布局项目型市场。2）25H1伺服系统及运动控制器收入2.90亿元，同比+13.99%，毛利率31.16%，同比-1.77pct，公司已完成伺服产品功率范围全覆盖，支持多种总线协议，具备单机、多传等多种配置方案，控制系统产品持续渗透小型PLC市场，加速向中高端市场拓展，同时积极推进中大型PLC研发，打造各产品线深度协同；3）25H1数字能源收入0.21亿元，同比+451.62%，毛利率23.95%，公司围绕电源技术开发逆变器、制氢电源等产品，深耕运营商通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案。 国内复苏趋势明确、海外加大推广力度。1）25H1国内营收6.38亿元，同比+14.88%，毛利率34.19%，同比-0.92pct。公司核心下游机床增势依旧，高速电机、新能源等受益于下游需求复苏节奏较快表现优异，纺织受终端出海关税影响而短期承压。展望全年，传统下游复苏趋势明确，公司围绕大客户战略，拓宽下游机型，预计市占率稳步提升，25年国内收入有望同比+10%~20%。2）25H1海外营收2.42亿元，同比+22.34%，毛利率48.89%，同比-3.64pct。公司加大国际市场推广力度，欧洲区成立意大利子公司，并在变频器、机器人、光伏扬水、氢能等领域与多家客户达成稳定合作，南亚&东南亚&非洲地区持续推广光伏扬水产品并进一步完善本地化服务网络。综合看，我们预计公司25年海外收入有望同比+20%~30%。 “内生+开放合作”、打造关节模组&灵巧手解决方案。1）公司提供全套执行器解决方案，包括关节模组、空心杯电机、无框电机、灵巧手解决方案等；2）与科达利、上海盟立成立合资公司伟达立，定位关节模组，功率密度&轻量化等性能优异；3）灵巧手领域整体进展较快，空心杯电机模组已获小批量订单，并与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立依智灵巧驱动，聚焦灵巧手业务。 盈利预测与投资评级：考虑到25H1工控行业竞争激烈，我们下修公司25-27年归母净利润至2.96/3.66/4.42亿元（原值为3.06/3.79/4.59亿元），同比+21%/+24%/+21%，对应现价PE分别为43x、35x、29x，长期看，工控行业国产替代空间大，机器人带来大幅弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

     伟创电气(688698) 事件： 公司与科达利（002850.SZ）、银轮股份（002126.SZ）、上海开普勒机器人有限公司及深圳市伟立成长企业管理咨询合伙企业拟共同出资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司。依智灵巧注册资本为5000万元，其中，公司投资2000万元，持股比例为40%，公司实际控制人胡智勇拟任依智灵巧董事；公司关联方伟立成长投资350万元，持股比例为7%，伟立成长执行事务合伙人邓雄为公司产品管理部总监（间接持有公司5%以上股份），拟任依智灵巧董事、总经理。 点评： 公司联合机器人产业链公司，加速灵巧手量产。本次公司与科达利、银轮股份、开普勒机器人及伟立成长合资设立依智灵巧，主要是基于具身智能机器人未来的发展前景，各方预期具身智能机器人的核心零部件灵巧手将具有广阔的市场前景。其中，公司专精运动控制领域，是空心杯电机的核心供应商；科达利、银轮股份分别在减速器&关节模组、热管理&关节模组上有所布局，我们认为三者强强联合将突破灵巧手等关键技术的研发与产业化，加速打造中国领先的机器人灵巧手供应商。而开普勒是国内领先的人形机器人厂商，其于2023发布首款自研人形机器人K1，目前已经迭代至K2版本，正积极入驻工厂场景，我们认为和开普勒的联合，将帮助依智灵巧快速进入人形机器人应用场景，占据灵巧手市场的份额，为公司带来新的增长空间。 2025Q1变频、伺服收入稳健增长，看好公司入局机器人赛道：2025Q1公司实现收入3.9亿元，YOY+18.2%，其中变频器、伺服系统分别实现收入2.3、1.3亿元，YOY+18.0%、+9.8%，主营业务增长稳健。而从新兴赛道来看，公司积极布局机器人领域，凭借领先的运动控制技术推出全场景机器人动力解决方案，覆盖搬运、分拣、仓储等机器人场景。在更为尖端的人形机器人领域，公司可提供全套执行器解决方案，并重点突破灵巧手等关键技术的研发与产业化。目前公司8-16mm的空心杯电机模组正在推向市场并取得小批量订单，旗下合资公司伟达立也推出旋转关节模组、空心杯电机系统模组等核心部件，补足产品矩阵。 盈利预测及投资建议：维持盈利预测，预计2025-2027年公司实现净利润3.0亿元、3.5亿元、4.3亿元，yoy分别为+22%、+18%、+22%，EPS分别为1.4元、1.7元、2.0元，当前A股价对应PE分别为32倍、27倍、23倍，我们看好公司前景，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、贸易战风险、人形机器人业务进展不及预期