伟创电气(688698) 事件：2025年4月28日，公司发布2025年一季报。2025年Q1公司实现营业收入3.87亿元，同比+18.16%，环比-19.88%；实现归母净利润0.57亿元，同比+5.6%，环比+63.85%；实现扣非净利润0.55亿元，同比+4.34%，环比+62.28%。 25Q1变频器、伺服传统品类持续增长，数字能源业务增速超1200%。公司目前已具备0.4kW至8000kW的变频器、100W至200kW的伺服系统、控制系统包含PLC及运动控制器等，现有产品线已打通从PLC及运控器等控制层到电机等执行层全层级，多产品配合下市场份额有望进一步提升，核心业务实现稳健增长。24年公司变频器产品、伺服产品两大传统品类的营业收入均实现同比提升，新品类数字能源产品（主要是逆变器、电池、充放电测试设备、储能设备等产品）实现年收入超6000万、毛利率超30%。25Q1公司几大核心产品继续维持增长趋势，25Q1公司变频器产品实现收入2.32亿元，较上年同期增长17.95%；伺服系统及控制系统实现收入1.33亿元，较上年同期增长9.76%；数字能源产品收入1001万元，较上年同期增长1215.77%，持续维持高增态势。 合同资产、合同负债同比高增，25Q1费用率持续下行。25Q1公司合同资产、合同负债分别为809万元、5053万元，分别同比+136%、+538%，彰显下游需求仍较为旺盛。同时，25Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.40%、4.42%、12.71%、-1.90%，较24Q4分别环比-1.60Pcts、-0.76Pct、-3.12Pcts、-0.09Pct，公司各费用率持续改善，研发费用率仍维持在较高水平。 机器人领域产品完备，新赛道成果显著。公司在人形机器人领域提供全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等，且核心部件均自主研发；在工业机器人、协作机器人领域公司均可提供相应模组方案。此外，公司自主研发的通用AI AGENT机器人开发平台已取得重大突破，助力布局机器视觉领域。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为20.37、25.60、32.29亿元，对应增速分别为24.2%、25.7%、26.2%；归母净利润分别为3.28、4.40、5.93亿元，对应增速分别为33.9%、34.0%、34.9%，以4月30日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为32X、24X、18X，公司是内资工控优质厂商，海外新市场、机器人等新领域持续贡献增量，维持“推荐”评级。 风险提示：新领域拓展不及预期风险；海外市场需求不及预期风险。

     伟创电气(688698) 投资要点 25Q1营收+18%、归母净利润+6%、业绩符合市场预期。公司发布2025年一季报，实现营收3.87亿元，同比+18.16%，归母净利润0.57亿元，同比+5.60%，扣非净利润0.55亿元，同比+4.34%，毛利率37.71%，同比-2.39pct，销售净利率14.41%，同比-1.99pct，主要系下游低毛利行业交付进展较快，我们预计全年毛利率仍将维持稳定。综合看，公司业绩整体稳健增长，符合市场预期。 下游行业持续拓展、战略布局智慧能源。1）25Q1变频器收入2.32亿元，同比+17.95%，公司变频器产品矩阵完善，港口起重、船舶、石油石化积极拓展，后续增势有望延续；2）伺服系统及控制系统1.33亿元，同比+9.76%，公司产品功率范围覆盖全面，随着“大平原业务”战略实施，将逐步拓宽至毛利率较低但规模较大的行业，但公司将凭借规模效应&零部件自制，实现规模增长同时利润率稳定；3）数字能源收入0.1亿元，同比+1216%，公司拓展以电源技术为基础的产品，重点实施智慧能源新生态战略，后续将凭借综合解决方案，板块营收有望持续高增。 光伏扬水增势持续、独联体新机会有望起量。1）25Q1国内收入2.80亿元，同比+15.33%，核心下游起重（通用）、机床、纺织、印包等市占率仍较小，国产替代空间大，公司围绕大客户战略，拓宽下游机型，我们预计市占率将持续稳步提升，我们预计25年公司国内收入有望同增20%+。2）25Q1海外营收0.99亿元，同比+28.74%，光伏扬水高景气持续，一带一路地区持续拓展，同时把握独联体国家石油、电梯、造船等机会点，有望于25年开始放量。综合看，我们预计公司25年海外收入有望同比+20~40%。 深度赋能机器人行业、“内生+开放合作”共建未来。1）公司聚焦执行器解决方案，产品涵盖关节模组、空心杯/无框电机、灵巧手解决方案；2）合资子公司定位关节模组，产品性能优异；3）灵巧手方案开放合作旨在聚拢资源，目前整体进展较快，已或小批量订单；4）超微距视觉应用于外观检测，广泛应用于3C、半导体、锂电等下游行业；5）通过内生+外延，以搬运场景为最初抓手，推动工厂场景落地。 盈利预测与投资评级：我们维持25-27年归母净利润3.06/3.79/4.59亿元，同比+25%/+24%+21%，对应现价PE分别为33x、27x、22x，长期看，工控行业国产替代空间大，机器人带来大幅弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

     伟创电气(688698) 事件：公司2024年实现营业收入16.4亿元，同比+25.70%；归母净利润2.45亿元，同比+28.42%；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比+31.46%。2024Q4公司实现营业收入4.83亿元，同比+34.45%；归母净利润0.35亿元，同比+2.13%。 点评： 机器人业务深度布局。在人形机器人领域，公司提供全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、无框力矩电机灵巧手动力解决方案等。核心部件均自主研发，具有轻量化、模块化、高效化、高性能、高精度等优势。此外，公司重点布局多模态融合AI AGENT机器人及AI超微距视觉系统解决方案。2024年，公司与科达利、上海盟立签署《合资设立公司协议》，共同出资设立伟达立，深度布局人形机器人领域。 海外业务维持高增速。2024年，海外实现收入为45,560.98万元，较上年同期增长45.23%。公司持续开拓一带一路国家、亚非拉等地区，持全球化战略布局，把握海外市场机遇。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.2/3.8/4.7亿元，同比增长29%、21%、22%。截止4月17日市值对应25、26年PE估值分别是31/25倍。 风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

     伟创电气(688698) 结论与建议： 公司业绩：公司发布2024年年报，全年实现营收16.40亿元，yoy+25.70%;归母净利润2.45亿元，yoy+28.42%；扣非后归母净利润2.40亿元，yoy+31.46%，公司收入及利润和业绩快报基本一致，符合预期。2024Q4单季公司实现营收4.83亿元，yoy+34.45%;归母净利润0.35亿元，yoy+2.13%；扣非母利润0.34亿元，yoy+7.79%。 2024年公司收入逆势增长，海外市场拓展成效显着：受下游需求影响，2024年中国自动化市场承压，据MIR数据，国内低压变频器/通用伺服市场规模yoy-7%、-4%。但公司全年实现营收16.40亿元，yoy+25.70%，其中，境内实现收入11.5亿元，yoy+19.8%，成功实现逆势增长，主因公司持续拓展纺织、机床等细分市场，份额有所提升；而境外市场拓展成效更为显着，实现收入4.6亿元，yoy+45.2%，主要是因为公司紧抓海外绿色灌溉机遇，不断将光伏扬水逆变器等成熟产品线引入一带一路、亚非拉等地区。而从产品角度看，公司变频器、伺服系统分别实现全领域、全功率覆盖，市场竞争力显着增强，报告期内分别实现收入10.4、5.0亿元，yoy分别为+27.2%、+17.1%。 全年毛利率提高约1个百分点，费用率有所上升。2024年公司毛利率为39.15%，同比提升1.07pcts，主要系报告期内公司优化产品结构，并通过自研编码器等零部件实现降本增效。费用率方面，2024年公司期间费用率为24.30%，同比增加1.51pcts，主要是因为公司大力开发国内外市场，其中，销售、管理费用率同比分别增加0.65、0.63pcts；并且公司积极投入研发以提高产品竞争力，研发费用率同比增加0.70pcts。 看好公司未来营收增长，人形机器人布局有望加速发展。展望未来，我们认为公司将继续受益于变频器、PLC国产替代趋势，国内营收将继续增长。同时公司出海以印度、北非、中东、东南亚为主，美国关税新政对影响有限。除原有业务外，公司前瞻布局人形机器人领域，可提供全套运动执行器解决方案，包括旋转/直线关节模组、空心杯电机模组、无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等。公司已与科达利、上海盟立合资设立深圳伟达立创新科技有限公司，将发挥各方在关键零组件的研发与制造优势，我们看好公司有望于人形机器人量产浪潮中领先。 盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润3.0亿元、3.5亿元、4.3亿元，yoy分别为+22%、+18、+22%，EPS为1.4元、1.7元、2.0元，当前A股价对应PE分别为33倍、27倍、23倍，对此给予“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、贸易战风险、人形机器人业务进展不及预期

     伟创电气(688698) 投资要点 24年营收同比+26%、归母净利润同比+28%、业绩符合市场预期。公司发布2024年年报，实现营收16.4亿元，同比+25.7%，归母净利润2.45亿元，同比+28.4%，扣非净利润2.40亿元，同比+31.5%；其中24Q4实现营收4.8亿元，同比+34.5%，归母净利润0.3亿元，同比+2.1%，扣非净利润0.3亿元，同比+7.8%，业绩符合市场预期。 产品结构持续优化、战略业务持续投入。公司2024年毛利率为39.15%，同比上升1.07pct，主要系：1）高毛利的海外市场营收占比提升；2）伺服编码器自制率上升；3）规模效应进一步体现。2024年期间费用率24.30%，同比+1.51pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.98%、4.71%、13.25%、-1.64%，分别同比+0.65pct、+0.63pct、+0.70pct、-0.47pct，主要系公司新业务前期研发投入及海外销售体系搭建。 分产品看：变频器下游行业拓展、伺服零部件自制率提升、智慧能源战略布局。1）24年变频器收入10.35亿元，同比+27%，毛利率42.98%，同比-0.33pct。公司产品涵盖高中低压、单传多传的完整产品矩阵，逐步拓展包括船舶、石油石化、港口起重、冶金等下游行业；2）伺服系统及控制系统收入4.95亿元，同比+17%，毛利率32.48%，同比+3.70pct。公司全面实施“大平原业务”战略，伺服产品功率全覆盖，编码器自制率进一步提升，中小型PLC及远程IO的全系列布局，综合竞争力持续提升；3）数字能源业务收入0.61亿元，毛利率30.70%，围绕“多元化构建智慧能源新生态”战略，公司产品涵盖小型工商业/户用储能、电池测试设备，同时深耕运营商通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案，把握数字能源机遇。 分地区看：国内核心下游需求复苏明显、一带一路带动海外业务高增。1）24年国内营收11.48亿元，同比+20%，毛利率35.35%，同比+1.43pct。公司核心下游纺织、机床等受益于终端出海，需求复苏节奏较快，公司围绕大客户战略，市占率稳步提升。展望25年，我们预计下游复苏态势进一步明确，公司国内收入有望同增20%+；2）24年海外营收4.56亿元，同比+45%，毛利率48.97%，同比-2.05pct。公司紧抓光伏扬水行业，深耕土耳其、印度、摩洛哥地区实现海外收入高增，同时欧美认证完成正搭建销售网络。我们预计25年随海外市场开拓力度不断加大，海外收入有望实现同比+20~40%。 深度赋能机器人、模组级品类拓展或可期待。公司提供全套执行器解决方案，包括关节模组、空心杯电机、无框电机、灵巧手解决方案等。公司在空心杯领域进展较快，已取得小批量订单，与科达利、上海盟立成立合资公司伟达立，打造强竞争力关节模组。此外，公司重点布局多模态融合AI AGENT机器人及AI超微距视觉系统解决方案，为检测、搬运场景提供支持。 盈利预测与投资评级：我们维持公司25-26年归母净利润3.06/3.79亿元，预计27年为4.59亿元，同比+25%/+24%/+21%，对应现价PE分别为32x、26x、21x，长期看，工控行业国产替代空间广阔，机器人业务带来大幅弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

     伟创电气(688698) 事件：2025年4月15日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收16.40亿元，同比+25.7%；归母净利润2.45亿元，同比+28.4%；扣非归母净利润2.40亿元，同比+31.5%。单24Q4，公司实现营收4.83亿元，同比+34.5%，环比+25.2%；归母净利润0.35亿元，同比+2.13%，环比-54.55%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+7.8%，环比-53.8%。 公司产品线完备，核心业务稳健增长。公司产品线完备，目前已具备0.4kW至8,000kW的变频器、100W至200kW的伺服系统、控制系统包含PLC及运动控制器等。变频器产品，24年公司收入10.35亿元，同比+27.18%，毛利率42.98%，同比基本持平。伺服产品，24年公司收入4.95亿元，同比+17.09%，毛利率32.48%，同比+3.7Pcts。数字能源产品（逆变器、电池、充放电测试设备、储能设备等产品），24年公司收入0.6亿元，毛利率30.70%。公司市场份额不断提升，但仍具备较大提升空间，公司低压变频器国内市场份额为2.49%，在国产品牌中排名提升至第四；伺服系统国内市场份额提升至1.96%。24年公司变频器、伺服系统、总库存量分别同比+87.6%、87.9%、93.6%，维持产销两旺态势，公司现有产品线已打通从PLC及运控器等控制层到电机等执行层全层级，多产品配合下市场份额有望进一步提升，核心业务实现稳健增长。 海外市场拓展加速，增速、盈利能力均优于国内市场。24年公司海外业务实现收入4.56亿元，同比+45.23%，高于国内24年营收19.8%的同比增速，海外收入占比提升至28%；海外业务毛利率为48.97%，较国内业务35.35%的综合毛利率高出13.6Pcts。截至2024年12月，公司全球分销商数量已达314个，并在海外成立了印度子公司，随公司海外市场拓展加速，公司营收增速及盈利情况有望进一步改善。 重点布局新领域，机器人赛道成果显著。公司在人形机器人领域提供全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等，且核心部件均自主研发；在工业机器人、协作机器人领域均可提供相应模组方案。公司自主研发的通用AI AGENT机器人开发平台已取得重大突破，助力布局机器视觉领域。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为20.37、25.60、32.29亿元，对应增速分别为24.2%、25.7%、26.2%；归母净利润分别为3.28、4.38、5.91亿元，对应增速分别为33.9%、33.5%、35.0%，以4月16日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为30X、22X、16X，公司是内资工控优质厂商，海外新市场、机器人等新领域持续贡献增量，维持“推荐”评级。 风险提示：新领域拓展不及预期风险；海外市场需求不及预期风险。

     伟创电气(688698) 投资要点 2024年营收+26%，归母净利润同比+28%，业绩整体符合市场预期。公司发布24年业绩快报，24年实现营业收入16.4亿元，同比+25.7%；归母净利润2.45亿元，同比+28.5%；扣非归母净利润2.40亿元，同比+31.5%。其中24Q4营收4.83亿元，同比+34.5%；归母净利润0.34亿元，同比持平；扣非归母净利润0.35亿元，同比+12%，我们预计系研发投入加大。综合看，全年业绩整体符合市场预期。 一带一路地区带动海外业务持续快速增长。24年公司紧抓光伏扬水机遇，业务在土耳其、印度、摩洛哥等国家实现快速增长，同时俄罗斯占比逐步下降，目前已形成“一带一路&亚非拉基本盘+俄罗斯机会市场+欧美远期市场”的海外区域结构。截至24年末，公司欧美地区产品认证工作预计已基本完成，经销商网络正逐步搭建中。展望25年，公司持续加大市场开拓力度，优化销售区域结构，25年海外收入有望实现同比+20~40%。 核心下游需求复苏较为明显、公司经营α显著。根据MIR，24Q4OEM市场销售额同比-1.4%（Q2/Q3分别同比-6.4%/-4.3%），降幅环比进一步缩窄。同时公司核心下游纺织、机床受益于终端出海需求，需求复苏较快，24Q4分别同比+7.1%/+6.0%。公司围绕大客户战略，市占率稳步提升，我们预计国内收入增速显著超过行业平均，同时导入自研编码器降本，产品综合竞争力进一步提升。长期看，公司不断开拓新市场新行业，3C、船舶、港口等有望逐步放量。综合看，我们预计25年随下游行业进一步复苏，公司国内收入有望同增20%+。 机器人今年或有更多模组级品类拓展、值得期待。公司定位大配套方案供应商，目前已布局空心杯电机模组、无框力矩电机、超高功率密度驱动器、中空编码器等产品。同时，与科达利、上海盟立合资成立伟达立，打造具备强竞争力的旋转/直线关节模组等。此外，公司在空心杯领域具备完整的模组解决方案，产品涵盖8-16mm直流无刷空心杯电机，且已取得小批量订单。目前已经具备关节模组、灵巧手的核心部件能力，公司有望依靠拓品类提高人形领域的ASP。 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求弱复苏，我们下调公司24-26年归母净利润至2.45/3.06/3.79亿元（原值为2.79/3.37/4.05亿元），同比+28%/+25%/+24%，对应现价PE分别为61x、49x、39x，长期看，工控行业国产替代空间广阔，机器人业务带来大幅弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等