序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国联证券 | 管泉森,孙珊,莫云皓 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:费用压缩弥补毛利下滑,营业利润率环比转正 | 2024-05-12 |
极米科技(688696)
事件:
极米科技披露2024年一季报:24Q1公司实现营收8.25亿,同比-6.59%,归母净利润0.14亿,同比-72.57%,扣非净利润0.08亿,同比-80.52%。
行业景气仍有承压,外销表现优于内销
洛图数据显示24Q1中国智能投影销量同比+8.7%至144.3万台,销额同比-5.1%至23.6亿元,内销景气仍承压;考虑到海外智能投影渗透率仍较低,预计海外市场景气较好。在此背景下,公司上年同期承接一部分推迟确认的收入,基数较高,预计实际终端增速转正,考虑到公司海外渠道持续拓展,预计24Q1外销增速快于内销。随着Play5与RS10Ultra两款产品逐步兑现销售,公司营收或回归稳健增长通道,互联网业务也有望贡献增量。
毛利率下滑&费用压缩,营业利润环比转正
公司Q1毛利率同比-6.8pct至28.1%,预计主要由于毛利率偏低产品占比仍较高;公司Q1销售费用率同比+2.0pct,持续投入必要营销,管理、研发分别同比-0.8/-0.8pct,预计主要由于公司运营效率提升,此外公司财务费用率下滑&其他收益增加,营业利润率同比-5.0pct至2.0%,自23Q2来首次转正;叠加所得税方面正贡献,公司24Q1归母净利率同比-4.2pct。
现金流同比改善,产品布局&出海进度领先
公司经营收到现金净额同比增加,主要由于当季支付的采购款有所减少。后续看公司产品多价格带布局持续完善,一方面H系列价格带扩宽,有望承接不同消费者需求,另一方面分别在不同价格带布局性价比Play系列产品与高端RS系列产品,各具产品特色与尖端技术。随着公司多价位产品布局优化、海外渠道持续拓展、盈利能力改善,预计公司经营有望逐步回升。
投影龙头蓄势待发,维持“买入”评级
受制于景气低迷,公司短期业绩承压,但公司坚持自主创新,推出多款新品,强化海外布局,经营有望触底回升;预计24-26年营收分别为41、48、56亿元,同比分别为+16%/+16%/+16%,业绩分别为2.6、5.0、5.6亿元,同比分别为+116%/+93%/+12%,EPS分别为3.7、7.2、8.0元,23-26年CAGR为+67%。给予公司24年30倍PE,目标价111.30元,维持“买入”评级。风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。
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2 | 西南证券 | 龚梦泓 | 调低 | 增持 | 2023年年报点评:行业下行压制业绩,创新产品寻求突破 | 2024-05-07 |
极米科技(688696)
投资要点
事件:2023年公司实现营收35.6亿元,同比下降15.8%;实现归母净利润1.2亿元,同比下降76%;实现扣非后归母净利润0.7亿元,同比下降84.6%。单季度来看,Q4公司实现营收11.3亿元,同比下降15.3%;实现归母净利润0.3亿元,同比下降80%;实现扣非后归母净利润0.3亿元,同比下降84.4%。2023年公司现金分红3694.7亿元,业绩分红率达30.7%。2024年Q1公司实现营收8.3亿元,同比下降6.6%;实现归母净利润0.1亿元,同比下降72.6%;实现扣非净利润0.1亿元,同比下降80.5%。
长焦产品随行业承压而承压,超短焦产品逆势增长。分行业来看,2023年公司投影整机产品/配件/互联网增值服务分别实现营业收入32.1亿元/1.7亿元/1.5亿元,分别同比-18.5%/+8.6%/+53.1%;整机产品中,长焦投影/创新产品/超短焦投影分别销售94.4万台/2万台/4万台,分别实现营业收入28.7亿元/1.9亿元/1.5亿元,分别同比下降-21.5%/+18.3%/+28.8%。根据IDC数据,2023年中国投影机需求有所承压,出货量同比下降6.2%至473.6万台,销售额同比下降25.6%至147.7亿元,公司投影整机因此营收有所承压;细分来看,公司长焦投影整机营收下滑情况与行业趋势基本保持一致,以阿拉丁投影灯为代表的创新产品实现逆势增长,超短焦投影推出艺术投影仪M1与100英寸柔光艺术电视Mira扩充了产品矩阵。
价格调整,毛利率表现有所分化。公司2023年毛利率同比降低4.7pp至31.2%,其中投影整机产品/配件/互联网增值服务毛利率分别为27.5%/50%/93.1%,分别同比-6.9pp/+0.8pp/+0.4pp,整机产品中,长焦投影/创新产品/超短焦投影毛利率分别为26.3%/44.9%/27.7%,分别同比-8.1pp/+13pp/-9.5pp。公司调整部分产品销售价格,导致毛利率有所下滑,阿拉丁投影灯由2B转为2C,均价和毛利率得以提升。费用率方面,2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.1%/4.2%/-0.9%/10.7%,分别同比+4pp/+0.9pp/-0.4pp/+1.8pp。净利率方面,2023年公司净利率同比下降8.5pp至3.4%。
24Q1公司盈利能力持续承压。2024年Q1公司毛利率同比减少6.8pp至28.1%;费用率方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.3%/3.6%/-1.5%/10.5%,分别同比+2pp/-0.8pp/-1.3pp/-0.8pp;净利率方面,2023年公司净利率同比下降4.2pp至1.7%。
盈利预测与投资建议。公司作为投影机龙头,销量、均价、毛利率皆受行业影响而有所下行,改革创新产品渠道实现逆势增长,随后续行业复苏有望迎来弹性释放。预计公司2024-2026年EPS分别为2.76元、3.54元、4.48元,下调至“持有”评级。
风险提示:海内外需求不及预期、渠道拓展不及预期、竞争加剧等风险。 |
3 | 天风证券 | 孙谦 | 维持 | 增持 | 调价+产品结构变化带来利润承压,静待公司拐点 | 2024-05-06 |
极米科技(688696)
事件:公司24Q1实现收入8.25亿元,同比-6.59%,实现归母净利润0.14亿元,同比-72.57%,实现扣非归母净利润811.2万元,同比-80.52%。
根据洛图数据显示,2024Q1中国智能投影市场(不含激光电视)的销量为144.3万台,同比增长8.7%;销额为23.6亿元,同比下降5.1%,销额增长承压。同时公司同比调整了部分产品价格,使整体销售收入同比有所下滑。
2024Q1公司毛利率为28.05%,同比-6.8pct,净利率为1.72%,同比-4.17pct。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.27%、3.56%、10.49%、-1.5%,同比+2.04、-0.82、-0.76、-1.35pct。公司同比调整了部分产品价格,同时受具体产品结构影响,公司毛利率及净利率同比下滑,导致利润下滑幅度高于收入下滑幅度。
资产负债表端,公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为26.38亿元,同比5.8%,存货为10.15亿元,同比-19.49%,应收票据和账款合计为1.42亿元,同比+8.24%。周转端,公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为160.09、19.54和97.96天,同比-31.03、-3.7和-16.77天。现金流端,2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.46亿元,同比+78.64%,其中购买商品、接受劳务支付的现金6.55亿元,同比-24.99%。
投资建议:公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,积极推出多项创新性技术及多款新品,力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求;同时公司坚定实施品牌出海战略,持续推进海外本土化团队建设,扩大海外渠道覆盖范围。我们看好公司未来的发展,预计24-26年归母净利润为1.6/2.1/2.6亿元,对应动态PE为41.6x/32.3x/26.6x。
风险提示:外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。 |
4 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:需求疲弱+竞争加剧致业绩承压,静待内需改善 | 2024-04-30 |
极米科技(688696)
2023/2024Q1业绩承压,静待内需改善带来利润弹性,维持“买入”评级2023年公司营收35.57亿元(同比-15.77%,下同),归母净利润1.21亿元(-75.97%),扣非净利润0.68亿元(-84.57%)。2023Q4营收11.35亿元(-15.31%),归母净利润0.34亿元(-80.02%),扣非净利润0.26亿元(-84.36%)。2024Q1营收8.25亿元(-6.59%),归母净利润0.14亿元(-72.57%)。需求疲软+行业竞争致业绩承压,我们下调2024~2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024~2026年归母净利润为1.69/2.17/2.60亿元(2024-2025年原值为2.97/3.6亿元),对应EPS为2.41/3.10/3.71元,当前股价对应PE为40.6/31.6/26.3倍,关注海外拓展+内需改善(坚持推新、双品牌运营)下业绩弹性,维持“买入”评级。
长焦投影受需求及行业竞争影响承压,创新产品/超短焦投影业务稳健增长营收分产品看,2023年长焦投影/创新产品/超短焦投影业务分别实现营收28.74/1.91/1.47亿元,同比分别-21.54%/+18.31%/+28.82%。量价上看,长焦投影受竞争以及价格下探影响量价均有下降,创新产品量价双升,超短焦投影结构调整下量增价减。互联网增值服务营收分别为1.48亿元(+53.1%)。分地区看,2023年内销/外销分别实现营收26.17/9.13亿元,同比分别-23.07%/+15.60%。2023年欧洲线下渠道有所突破,德语区/法语区线下露出和展陈点位持续增加。
价格及结构调整致长焦/超短焦投影毛利率承压,2024Q1费用率有所改善2023年公司毛利率31.25%(-4.73pct),2023Q4毛利率27.91%(-5.86pct),2024Q1毛利率28.05%(-6.80pct)。拆分上看,2023年长焦投影/创新产品/超短焦投影业务毛利率分别为26.31%(-8.08pct)/44.86%(+13.03pct)/27.66%(-9.49pct),需求短期承压+价格调整致长焦投影毛利率有所下滑;产品结构变化(激光电视外增加超短焦投影仪/艺术电视)致超短焦毛利率同比下滑。费用端,2023年公司销售/管理/研发/财务合计费用率32.18%(+6.21pct),同比分别+3.96/+0.87/+1.79/-0.41pct,2023Q4/2024Q1期间费用率分别为27.21%(+6.66pct)/29.81%(-0.89pct),2024Q1销售/管理/研发/财务费用率为同比分别+2.04/-0.82/-0.76/-1.35pct。综合影响下2023年归母净利率3.39%(-8.49pct),2023Q4归母净利率3.03%(-9.80pct),2024Q1归母净利率1.73%(-4.17pct)。
风险提示:行业竞争持续激烈;长焦投影需求持续疲软;海外需求回落等。 |
5 | 天风证券 | 孙谦 | 调低 | 增持 | 内销增速承压,积极推进产品创新 | 2024-04-30 |
极米科技(688696)
事件:公司2023年实现营业收入35.57亿元,同比-15.77%,归母净利润1.21亿元,同比-75.97%;其中2023Q4实现营业收入11.35亿元,同比-15.31%,归母净利润0.34亿元,同比-80.02%。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.00元(含税)。同时,公司23年度以集中竞价方式回购公司股份金额为0.17亿元(不含印花税、交易佣金等交易费用),与公司拟派发现金红利合计占归属于上市公司股东的净利润比例为30.66%。
收入端,公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,推出了多项创新性技术及多款新品,力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求,分产品看,23A核心业务长焦投影收入同比-21.54%,创新产品/超短焦投影收入同比+18.3%/+28.8%。分地区看,23A内外销收入同比-23.1%/+15.6%。受宏观经济环境等因素影响,国内投影市场消费需求复苏缓慢,产品需求面临阶段性压力。公司坚定实施品牌出海战略,持续推进海外本土化团队建设,扩大海外渠道覆盖范围。23年公司积极拓展海外市场,在欧洲线下渠道建设取得突破,在欧洲德语区与法语区线下渠道进行了重点覆盖,线下露出与展陈点位持续增加,海外收入仍保持增长态势。
利润端,公司调整了部分产品销售价格,导致销售毛利率及净利率下滑,使业绩承压。2023年公司毛利率为31.25%,同比-4.73pct,净利率为3.37%,同比-8.5pct;其中2023Q4毛利率为27.91%,同比-5.86pct,净利率为3.01%,同比-9.81pct。分产品看,23A核心业务长焦投影毛利率同比-8.1pct。分地区看,23A内外销毛利率同比-7/-2.9pct。2023年国内投影市场整体需求承压,公司调整了部分长焦投影产品价格使毛利率有所下滑。海外方面,以阿拉丁智能吸顶投影灯为主的创新产品销售毛利率提升,主要为该产品销售模式自交割基准日2022年6月20日起由To B销售转为To C销售,2023年度平均销售单价提升所致。
公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为18.13%、4.22%、10.72%、-0.89%,同比+3.96、+0.87、+1.79、-0.41pct;其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.91%、2.45%、7.2%、-0.35%,同比+3.98、-0.09、+0.33、+2.44pct。销售费用率同比提升,主要由于营运推广费和职工薪酬增加所致。财务费用率波动主要是利息收入增加所致。
公司发布未来三年(2024-2026年)的股东回报规划,现金分红政策如下:1)公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的,分红比例最低应达到80%;2)公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的,分红比例最低应达到40%;3)公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的,分红比例最低应达到20%;未来分红水平有一定保障。投资建议:公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,积极推出多项创新性技术及多款新品,力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求;同时公司坚定实施品牌出海战略,持续推进海外本土化团队建设,扩大海外渠道覆盖范围。根据公司的年报,我们适当下调了收入增速并上调了销售费用率,预计24-26年归母净利润为1.6/2.1/2.6亿元,对应动态PE为41.6x/32.3x/26.5x,我们看好公司未来的发展,调整为“增持”评级。
风险提示:外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。 |
6 | 国投证券 | 李奕臻,陈伟浩 | 维持 | 买入 | 外销增长延续,内销短期承压 | 2024-04-30 |
极米科技(688696)
事件:极米科技公布2024年一季报。公司Q1实现收入8.3亿元,YoY-6.6%;实现归母净利润0.1亿元,YoY-72.6%。展望后续,随着国内投影消费逐步复苏以及新品逐渐起量,公司经营改善可期。
国内业务压力延续,海外业务持续向好:2024Q1公司整体收入延续下降趋势。国内可选消费景气较低迷,投影仪行业整体需求延续弱表现。根据久谦,2024Q1国内线上投影仪销售额YoY-17%。我们判断Q1公司内销收入同比下降。海外方面,公司持续推进品牌出海战略,完善海外本土化团队和扩大海外渠道覆盖面。公司产品已进入到欧洲、美国、日本等市场的主要线下零售渠道,同时积极布局东南亚、中东等新兴市场。我们判断Q1公司海外收入实现较快增长。
Q1公司盈利能力下降:Q1公司净利率为1.7%,同比-4.2pct。
Q1公司净利率同比下降,主要原因包括:1)公司调整了部分产品的价格,同时低单价产品的销售占比有所提升。Q1公司毛利率同比-6.8pct;2)公司不断完善全球营销网络,Q1销售费用率同比+2.1pct。
Q1经营性净现金流同比增加:Q1公司单季度经营性现金流净额同比+0.6亿元,主要因为支付采购款减少。Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-2.2亿元。
投资建议:极米是国内投影仪行业龙头企业,目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续,随着投影消费需求逐步回暖和公司新品逐步放量,公司业绩有望企稳回归增长。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.54/1.63/1.71元,维持买入-A的投资评级,给予2025年70倍的市盈率,相当于12个月目标价为113.89元。
风险提示:核心零部件供应紧张,行业竞争加剧。
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7 | 国信证券 | 陈伟奇,王兆康,邹会阳 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:投影需求短期承压,期待海外突破内需复苏 | 2024-04-29 |
极米科技(688696)
核心观点
经营有所承压。公司2023年实现营收35.6亿/-15.8%,归母净利润1.2亿/-76.0%,扣非归母净利润0.7亿/-84.6%。其中Q4收入11.3亿/-15.3%,归母净利润0.3亿/-80.0%,扣非归母净利润0.3亿/-84.4%。公司拟每10股派发现金股利3元,加上公司2023年回购股份金额,合计分红率为31%。长焦投影收入下降,互联网增值服务收入增长超50%。行业需求承压,2023年我国投影机出货量下降6.2%,销售额下降25.6%(IDC数据)。公司投影整机收入下滑18.5%至32.1亿,其中长焦投影收入下降21.5%至28.7亿,创新产品收入增长18.3%至1.9亿,超短焦产品收入增长28.8%至1.5亿。均价方面,长焦投影均价下降9.2%至3044元,创新产品均价上涨5.8%至4805元,超短焦产品均价下降51.6%至7462元。创新产品量价齐升预计主要系阿拉丁投影灯由2B销售转为2C;超短焦产品量升价跌主要系公司发布超短焦投影M1与艺术电视Mira。公司互联网增值服务收入增长53.1%至1.5亿,主要系公司国内引入爱奇艺及芒果媒体资源,提升付费会员占比;海外《西瓜游戏》放量。公司配件收入增长8.6%至1.7亿,实现平稳增长。
国内拓展多渠道,海外实现较快增长。公司在国内加速拓展线上线下渠道,2023年抖音平台收入实现翻倍以上增长,线下直营店加速扩张,覆盖一二线城市。公司在海外已进入BestBuy、MediaMarkt、Saturn、茑屋家电等各国零售渠道,海外收入同比增长15.6%至9.1亿,延续较快增长趋势。
营销力度加大,盈利有所承压。公司2023年毛利率同比-4.7pct至31.2%,Q4毛利率同比-5.9pct至27.9%,主要系公司性价比产品占比提升。公司加大营销及研发投入,2023年销售/研发/管理/财务费用率同比分别+4.0/+1.8/+0.9/-0.4pct至18.1%/10.7%/4.2%/-0.9%;Q4销售/研发/管理/财务费用率同比分别+4.0/+0.3/-0.1/+2.4pct。叠加计提存货减值损失等,公司归母净利率同比下降8.5pct至3.4%,Q4净利率下降9.8pct至3.0%。
产品持续创新迭代,静待经营拐点。公司坚持以产品创新开拓海内外市场,发布RS10Ultra、RS Pro3、Play3及Play5等中高低各价格段的新品,推出护眼三色激光、鹰眼计算光学、全自动云台等多项创新性技术。随着公司在多价格段的产品布局日益完善及国内需求复苏,经营有望企稳回升。
风险提示:行业竞争加剧;海外发展不及预期;国内需求复苏不及预期。投资建议:调整盈利预测,维持“买入”评级。 |
8 | 国联证券 | 管泉森,孙珊,莫云皓 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:砥砺前行 | 2024-04-26 |
极米科技(688696)
事件:
极米科技披露2023年报:公司全年实现营收35.57亿,同比-15.8%,归母净利润1.21亿,同比-76.0%,扣非净利润0.68亿,同比-84.6%;四季度实现营收11.35亿,同比-15.3%,归母净利润0.34亿,同比-80.0%,扣非净利润0.26亿,同比-84.4%;23年度拟分红0.20亿(含税),分红率16.9%。
长焦投影销量下滑,互联网收入增长较快
由于行业景气承压,公司23年长焦投影销量同比-14%,但性价比较高的Play3表现超预期,凭单季度销量便跻身全年国内投影机销量TOP10,结构变化导致长焦投影均价同比-9%;阿拉丁投影灯销售模式由toB转toC背景下,23年创新产品量/价同比+12%/+6%;23年公司短焦投影矩阵进一步完善,在原先激光电视基础上,超短焦投影量/价同比+166%/-52%。此外,23年公司互联网增值服务收入受益于《西瓜游戏》应用放量,实现较快增长。
性价比产品拖累毛利,净利率短期承压
公司全年长焦投影毛利率同比-8pct,主要由于下半年性价比产品占比提升,且其本身毛利率也有所下滑,境内/境外毛利率分别同比-7/-3pct。Q4公司毛利率同比-6pct,销售费用率同比+4pct,主要由于公司大促期间营销力度加强,此外财务费用率同比+2pct,叠加存货减值损失,综合影响下Q4营业利润率同比-14pct;归母净利率同比-10pct至3%,短期走势承压。
坚持创新、品牌出海,经营有望触底回升
尽管行业景气较差,但公司坚持创新、积极适应消费K型分化趋势,一方面推出高端新品RS10Ultra系列,搭载护眼三色激光等多项新技术,打造国内智能投影新标杆,另一方面在畅销的Play3基础上迭代Play5,延续主打小巧灵活,有望兼顾消费者体验与成本优化;同时公司坚持品牌出海,加强海外本土化团队建设,扩展海外区域与渠道覆盖度。随着公司在产品结构优化、海外持续拓展基础上修复盈利能力,经营或逐步触底回升。
投影龙头蓄势待发,维持“买入”评级
受制于景气低迷,公司短期业绩承压,但公司坚持自主创新,推出多款新品,强化海外布局,经营有望触底回升;预计24-26年营收分别为41、48、56亿元,同比分别为+16%/+16%/+16%,业绩分别为2.6、5.0、5.6亿元,同比分别为+116%/+93%/+12%,EPS分别为3.7、7.2、8.0元,23-26年CAGR为+67%。给予公司24年30倍PE,目标价111.30元,维持“买入”评级。
风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。
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9 | 国联证券 | 管泉森,孙珊,莫云皓 | 维持 | 买入 | 2023年业绩快报点评:需求回落,静待好转 | 2024-02-26 |
极米科技(688696)
事件:
极米科技发布2023年业绩快报:2023年公司实现营收35.58亿元,同比-15.74%,归母净利润1.24亿元,同比-75.26%,扣非净利润0.72亿元,同比-83.80%;其中,2023年四季度公司实现营收11.36亿元,同比-15.21%,归母净利润0.38亿元,同比-77.95%,扣非净利润0.29亿元,同比-82.33%。
行业需求回落,公司收入下滑
2023年国内智能投影市场需求回落,洛图数据显示2023年中国智能微投销额同比-17.3%至103.7亿元,因此极米内销额同比有所下滑,拖累公司整体收入承压。2023年中国智能投影市场也存在结构性机会,一方面1LCD、性价比款占比大幅提升,另一方面家用激光投影出货量同比+35.5%,后续极米有望凭借多品牌、多价位布局及激光新品把握智能投影市场细分机会。
内销价格调整,盈利能力承压
2023年公司毛利率同比有所下滑,预计主要是由于公司产品结构变化以及大促期间公司主力产品促销力度较大,进一步叠加费用端必要的促销与研发支出,公司2023年经营性业绩同比下滑;单季度看,在所得税减免等因素支撑下,公司2023Q4归母净利率同比-9.49pct至3.34%,实现盈利。后续公司有望发力新品、拓展海外、动态调整促销力度,逐步修复盈利能力。
宣布回购股份,彰显管理层信心
2024年2月极米科技宣布拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划,回购资金总额0.8-1.6亿元(含区间),资金来源为超募资金,回购价不超过134.74元/股,按此测算,预计公司回购59.37-118.75万股,占总股本0.85%-1.70%,彰显管理层信心。我们认为公司有望在2024年凭借底层技术创新与产品创新,满足海内外消费者不同场景与价格段需求,重回增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2025年营收分别为41.07、47.51亿元,同比增速分别为+16%/+16%,归母净利润分别为2.41、2.68亿元,同比增速分别为+94%/+11%,EPS分别为3.44、3.83元。鉴于极米科技产品力领先,有望满足多场景、多价位需求,积极拓展海外渠道,且宣布回购,彰显管理层信心,我们给予公司2024年27倍PE,目标价92.93元,维持“买入”评级。风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。
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10 | 国投证券 | 张立聪,李奕臻,陈伟浩 | 维持 | 买入 | 股份回购计划传递信心,期待经营好转 | 2024-02-25 |
极米科技(688696)
事件:极米科技公布2023年度业绩快报。公司预计2023年实现收入35.6亿元,YoY-15.7%;归母净利润1.2亿元,YoY-75.3%;经折算,Q4单季度实现收入11.4亿元,YoY-15.2%;归母净利润0.4亿元,YoY-77.9%。展望后续,随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量,公司经营改善可期。
内销压力延续,海外业务持续成长:2023Q4公司收入延续下降趋势。国内可选消费景气较差,投影仪行业整体需求延续低迷。根据奥维云网,2023Q4线上LED投影行业销售额YoY-64%。根据久谦数据,2023Q4极米线上整体销售额YoY-30%。我们测算Q4极米内销收入同比下降。2024年1月,极米发布首款全自动云台旗舰投影RS10Ultra,采用护眼三色激光方案。激光新品有望进一步巩固极米在高端投影市场的地位。海外方面,公司持续推进品牌出海战略,完善海外本土化团队和渠道建设。目前公司产品已进入到欧洲、美国及日本等市场的主要线下零售渠道。我们测算,Q4公司海外收入维持稳健增长。
Q4业绩有所承压:2023Q4公司业绩YoY-77.9%,延续下降趋势,主要原因包括:1)公司对Z系列等老产品进行降价促销,产品毛利率下降。根据奥维云网,2023Q4极米线上LED投影均价YoY-28%。2)公司坚持底层技术创新与产品创新,研发、营运推广等费用有所增加。
股份回购彰显公司信心:2024年2月,公司发布回购报告书,拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划,回购资金总额0.8亿元~1.6亿元,回购价格不超过134.74元/股。按照回购价格上限测算,预计回购59.4万股~118.7万股,占总股本的0.9%~1.7%。
投资建议:极米是国内投影仪行业龙头企业,目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续,随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量,极米收入业绩有望企稳回归增长。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.77/2.15/2.64元,维持买入-A的投资评级,给予2024年46倍的市盈率,相当于6个月目标价为98.79元。
风险提示:核心零部件供应紧张,行业竞争加剧。
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11 | 中泰证券 | 姚玮 | 维持 | 买入 | 极米科技2023年年度预告点评:期待底部反弹 | 2024-02-04 |
极米科技(688696)
投资要点
公司发布23年业绩预告:
23年归母1.24亿元(yoy-75%),扣非为0.72亿元(yoy-84%),Q4归母0.38亿元(yoy-78%),扣非为0.3亿元(yoy-82%)。
Q4收入拆分:内销线上和日本阿拉丁拖累整体收入,但H2下滑幅度有收窄。我们预计Q4收入高个位数下滑。其中国内双位数下滑,线上回调较为明显,线下显著修复;海外预计有个位数增长,其中海外欧美区高增,但日本阿拉丁下滑拖累外销。整体看23H2下滑幅度较23H1收窄。
利润剖析:①Q4:Q1-2净利率5-6%,Q3亏损,Q4净利率预计恢复到3%。②23年:行业景气波动下公司产品量价有所下滑,导致收入毛利率双降;但费用端(特别是研发)仍维持较高支出,导致盈利表现有所受损。
24年展望:极米底部反弹的关键在于利润修复。核心举措在于:2C投影降本调结构+横向开拓2B/海外新市场。目前已有的具体措施为,
①2C主业:23年K型消费分化明显,极米此前布局中高端,对千元级低端产品布局较弱。预计24年极米以LCD+降本的PLAY系列强化低端产品阵列;叠加近期0.23"芯片成本减半,以及LCD拉动毛利率结构提升,公司低端产品线利润预计将有所修复。高端上,公司持续主打混光技术,有望稳固领先地位。
②2B进展:主要做商教产品。公司优势在于产品技术,下一步拓展点在于渠道。目前公司正加大2B端人员团队配置。商用端盈利水平高,有望贡献更多利润。③海外开拓:日本阿拉丁在22年收购后还处于整合阶段,收入端有影响;但欧美等海外市场今年整体表现逐季向好。公司已进入德法西等线下渠道,正在拓展更多欧洲市场,北美23Q3部分产品进入线下。
投资建议:维持买入评级
公司投影龙头地位不改,但23年行业景气度波动影响短期业绩。展望24年,公司主业调整,同时持续拓展2B、海外增量,阶段性回暖可期。
根据23年预告,我们调整23/24/25年归母为1.24/1.96/2.6亿元(前值2.6/4.5/5.7亿元),对应44/28/21倍PE。维持买入评级。
风险提示:内销景气度不及预期、海外增长不及预期、新业务拓展不及预期。 |
12 | 国联证券 | 管泉森,孙珊,莫云皓 | 维持 | 买入 | 2023年业绩预告点评:业绩显著下滑,静待经营好转 | 2024-02-01 |
极米科技(688696)
事件:
极米科技发布2023年业绩预告:2023年公司预计实现归母净利润1.2亿,同比-75.3%;扣非净利润0.7亿,同比-83.8%;其中2023年四季度公司预计实现归母净利润0.4亿,同比-77.9%;扣非净利润0.3亿,同比-82.3%。
行业内外销分化,公司收入或有所承压
受消费景气偏弱影响,2023年国内智能投影市场有所承压,洛图数据显示2023年中国智能微投销量同比-5.1%至586.4万台,销额同比-17.3%至103.7亿元,且1LCD、性价比款占比大幅持续提升;在此基础上,我们预计极米内销量、额同比均有所下滑。海外方面,2023Q1-Q3全球投影机出货量同比+4.5%至1350万台,我们预计中国以外的市场有所增长,且极米作为中国投影品牌出海龙头有望受益。综合看,预计极米全年收入或有承压。
均价同比有所下滑,公司盈利能力受损
在需求承压、智能微投1LCD及低价位段占比提升的背景下,为应对市场竞争、坚守份额,公司调整了部分智能微投销售价格,尤其是在3000元的主销价格段,总体看,公司双十一大促期间促销力度较强;由于智能微投中存在一定成本刚性部分,降价导致公司毛利率以及净利率同比均有所下滑。此外,我们预计四季度所得税中的研发费用加计扣除对业绩有一定正贡献。
产品力持续领先,2024年有望重回增长
1月9日,公司推出智能旗舰投影RS10Ultra,搭载Dual Light2.0三色激光技术,并结合全自动云台功能的Eagle Eye鹰眼计算光学5.0技术,产品力持续领先。展望2024年,公司将坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,满足消费者不同场景、价格段的需求,同时公司将坚定实施品牌出海战略,推进海外本土化团队建设,扩大海外渠道覆盖范围,努力提高海外市场收入规模。我们认为,公司有望凭借优秀产品力与品牌力重回增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营收分别为34.5、39.9、46.1亿元,同比增速分别为-18%/+16%/+16%,归母净利润分别为1.2、2.4、2.7亿元,同比增速分别为-75%/+95%/+11%,EPS分别为1.8、3.5、3.9元。鉴于公司产品力依然领先,且计划满足多场景、多价位需求,并努力提高海外收入规模,我们给予公司2024年27倍PE,目标价93.47元,维持为“买入”评级。风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。
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13 | 国投证券 | 张立聪,陈伟浩 | 维持 | 买入 | 海外业务持续成长,业绩短期承压 | 2024-01-31 |
极米科技(688696)
事件: 极米科技公布 2023 年度业绩预告。公司预计 2023 年实现归母净利润 1.2 亿元, YoY -75.3%;经折算, Q4 单季度实现归母净利润 0.4 亿元, YoY-77.9%。展望后续,随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量,公司经营改善可期。
内销短期承压,海外延续稳健增长: 国内可选消费景气较差,投影仪行业整体需求延续低迷。根据奥维云网, 2023Q4 线上 LED投影行业销售额 YoY-64%。根据久谦数据, 2023Q4 极米线上整体销售额 YoY-30%。我们测算 Q4 极米内销收入同比下降。 2024 年 1月,极米发布首款全自动云台投影 RS 10 Ultra,采用护眼三色激光方案,期待激光品类持续放量。海外方面,公司持续推进品牌出海战略,完善海外本土化团队和渠道建设。我们判断, Q4 公司海外收入维持稳健增长。
2024Q4 公司业绩同比下降: 2024Q4 公司归母净利润 YoY-77.9%。Q4 公司业绩延续下降趋势,主要原因包括: 1)公司对 Z 系列等老产品进行降价促销,产品毛利率下降。根据奥维云网, 2023Q4极米线上 LED 投影均价 YoY-28%。 2)公司坚持底层技术创新与产品创新,研发、营运推广等费用有所增加。
投资建议: 极米是国内投影仪行业龙头企业,目前已完成 LED、激光、 LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。随着投影消费需求逐步回暖和公司新品逐步放量,极米收入业绩有望企稳回归增长。预计公司 2023 年~2025 年的 EPS 分别为 1.78/2.54/2.78 元,维持买入-A 的投资评级,给予 2024 年 40 倍的市盈率,相当于 6 个月目标价为 101.62 元。
风险提示:核心零部件供应紧张,行业竞争加剧。
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14 | 华安证券 | 万鹏程 | 首次 | 买入 | 外销高增,静待拐点 | 2024-01-17 |
极米科技(688696)
主要观点:
以价换量维持份额领先,龙头收入降幅环比收窄
根据洛图科技,2023Q3中国智能投影销量140.7万台,同比+9.7%;销售额20.1亿元,同比-14.5%。2023Q1-3公司实现营收24.2亿元,同比-16.0%;扣非净利0.4亿元,同比-84.7%。其中Q3单季营收8.0亿元,同比-6.1%,降幅较Q2收窄21.3pp;扣非净利-0.2亿元,同比-138.1%,公司通过以价换量的策略仍维持份额的领先,营收降幅大幅收窄。
品类多元布局,海外拓展提速
多元品类布局保障产品竞争力。行业需求波动下公司仍坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,在LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态等投影技术上完成全面布局,并进一步调整产品结构,拓宽价格带。外销布局提速,线上线下并进。公司重点拓展海外市场,渠道覆盖亚马逊、BestBuy、乐天等海外主流线上平台,以及欧洲、美国及日本等区域主要线下零售渠道。2023H1公司境外3.5亿元,同比增长39.14%。我们认为,家用智能投影产品在海外尚处于渗透率爬坡早期,公司有望凭借产品力和品牌优势快速兑现外销增长潜力。
投资建议:拐点可期,首次覆盖,给予“买入”评级
龙头份额维持领先,后续有望受益于内需修复、外销高增,基本面率先迎拐点。预计2023-2025年营收分别为37.9、41.0、45.3亿元,对应增速分别为-10.3%、8.2%、10.4%;归母净利润分别为1.7、2.4、3.1亿元,对应增速分别为-65.3%、38.9%、28.5%,对应PE分别40.98、29.50、22.96x。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
宏观需求偏弱,行业竞争加剧,地缘政治因素、零部件价格上涨。 |
15 | 开源证券 | 吕明,陆帅坤 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:Q3收入跌幅环比收窄,以价换量下静待需求拐点 | 2023-11-17 |
极米科技(688696)
Q3收入跌幅环比收窄,以价换量下静待需求拐点,维持“买入”评级
2023Q1-3公司实现营收24.2亿元(-16.0%),归母净利润0.9亿元(-73.9%),扣非净利润0.4亿元(-84.7%)。2023Q3营收8.0亿元(-6.1%),跌幅环比Q2收窄21.3pcts,归母净利润-0.1亿元(-110.9%),扣非净利润-0.2亿元(-138.1%)。内需疲软导致Q3收入阶段性承压,降价侵蚀利润导致Q3利润端承压。我们下调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润1.5/3.0/3.6亿元(2023-2025年原值3.1/4.0/4.7亿元),对应EPS为2.16/4.24/5.14元,当前股价对应PE为60.4/30.7/25.4倍,考虑到外销拓展趋势良好,维持“买入”评级不变。
内需疲弱下看好以价换量跌幅收窄,美国线下渠道突破外销趋势向好
国内投影需求仍承压,公司丰富产品结构,通过便携式产品Play系列拓展销量增长点,面向双11推出十周年亿元补贴活动,看好以价换量下Q4销量端降幅进一步收窄、迎来拐点。公司线下渠道稳步拓展、布局新的增长点。海外需求趋势向好,公司加速拓展海外市场。8月31日,公司面向海外发布HORIZON Ultra的4K版本,定价1699美金,产品热销验证公司依托产品力、持续拓展高端价格带份额。公司进驻Bestbuy北美线下门店,有望进一步打开北美市场空间。
降价导致Q3毛利率下滑,看好Q4收入恢复盈利能力止跌回升
2023Q1-3毛利率32.8%(-4.2pct),期间费用率34.5%(+6.0pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别+4.0/+1.3/+2.5/-1.7pct,2023Q3净利率为3.5%(-7.9pct),扣非净利率为1.7%(-7.8pct)。2023Q3毛利率29.5%(-6.3pct),主系产品降价影响。Q3期间费用率33.1%(+2.2pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别+1.6/+0.8/+1.2/-1.4pct,费率提升主系收入规模下降后对费用的摊薄作用减弱,叠加需求较为疲软、营销投放转化效率下降影响,2023Q3净利率为-0.8%(-7.9pct),扣非净利率为-2.1%(-7.1pct),受毛利率下降叠加收入下滑后费率提升,净利率阶段性承压,Q4伴随收入降幅进一步收窄,看好盈利能力端止跌回升。
风险提示:新品销售不及预期;原材料价格风险;中高端需求不及预期。 |
16 | 安信证券 | 张立聪,陈伟浩 | 维持 | 买入 | 外销持续向好,经营逐渐改善 | 2023-10-31 |
极米科技(688696)
事件:极米科技公布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现收入24.2亿元,YoY-16.0%;实现归母净利润0.9亿元,YoY-73.9%。经折算,Q3单季度实现收入8.0亿元,YoY-6.1%;实现归母净利润-0.1亿元,YoY-110.9%。展望后续,随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量,公司经营改善可期。
内销压力逐渐缓解,海外保持稳健增长:Q3公司收入的同比降幅环比Q2收窄21pct。当前国内可选消费景气较差,投影仪行业整体需求低迷。根据奥维云网,2023Q3线上LED投影行业销量YoY-30%,销售额YoY-53%。我们测算Q3极米内销收入同比有所下降。海外方面,公司持续推进海外本土化团队建设,扩大海外渠道覆盖面。目前公司产品已进入到欧洲、美国及日本等市场的主要线下零售渠道。我们分析,Q3公司海外收入延续稳健增长。
Q3公司盈利能力下降:Q3公司净利率为-0.8%,同比-7.9pct。Q3公司净利率转负,主要原因包括:1)公司对Z系列等老产品进行降价促销,产品毛利率下降。Q3公司毛利率同比-6.3pct;2)公司营运推广费同比有所增加,Q3销售费用率同比+1.6pct;3)公司坚持对光机设计、算法开
发、软件系统开发等领域的研发投入,Q3研发费用率同比+1.2pct。999563371
Q3单季度经营性净现金流同比增加:Q3公司单季度经营性现金流净额同比+1.4亿元,主要因为原材料采购金额减少。Q3公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1.8亿元。
投资建议:极米是国内投影仪行业龙头企业,目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续,随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量,极米的收入、业绩有望企稳回归增长。预计公司2023年~2025年的EPS分别为2.34/3.23/3.99元,维持买入-A的投资评级。考虑到公司海外业务布局进度加快,给予2024年42倍的市盈率,相当于12个月目标价为135.84元。
风险提示:核心零部件供应紧张,行业竞争加剧。
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17 | 首创证券 | 陈梦,潘美伊 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:国内业务阶段性承压,海外市场持续增长 | 2023-09-21 |
极米科技(688696)
事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入16.27亿元,同比-20.10%;实现归母净利润0.93亿元,同比-65.58%;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比-74.81%。
点评:
国内业务阶段性承压,海外市场表现较优。单季来看,2023Q2公司实现营收7.43亿元,同比-27.38%;实现归母净利润0.41亿元,同比-72.59%,Q2公司经营有所承压。分品类看,2023H1公司整机销售/互联网增值服务收入分别为15.64/0.49亿元,同比分别-20.90%/+12.00%。分区域来看,1)2023H1公司境内收入12.63亿元,同比-28.62%,受我国消费疲软影响,上半年国内智能投影业务有所承压,但公司一方面坚持高端DLP技术路线产品布局,另一方面通过子品牌“快乐星球”进入LCD投影市场,新品牌在拓宽价格带的同时,也有望凭借其性价比优势助力公司市占率提升。2)2023H1公司境外收入3.50亿元,同比+39.14%,上半年公司海外收入保持增长,表现出一定的经营韧性。
行业竞争加剧叠加产品调价影响下,利润率有所下降。2023H1公司毛利率同比-3.07pct至34.45%,Q2毛利率同比-3.28pct至33.97%,毛利率下滑主要系老款产品降价促销及产品结构调整影响。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+5.03pct/+1.53pct/+3.05pct/-1.93pct至18.99%/4.99%/12.61%/-1.40%,销售费用率增加主要系公司发布新品加大营运推广力度,综合影响2023H1公司净利率同比-7.55pct至5.68%,其中Q2净利率同比-9.02pct至5.44%。
公司营运能力短期承压。2023H1公司实现经营现金流净额0.57亿元,同比+151.70%,经营性现金流改善主要系上半年公司支付采购款减少。二季度末公司应收账款周转天数同比+13.68天至22.26天,应付账款周转天数同比-87.19天至125.17天,存货周转天数同比+57.63天至207.92天,上半年公司营运能力有所承压。
投资建议:考虑到国内消费市场需求仍未完全复苏及智能投影行业竞争加大影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.74/4.14/5.61亿元(原预测值分别为5.61/6.67/7.77亿元),对应当前市值PE分别为31/20/15倍,维持“买入”评级。
风险提示:新品开发不及预期,消费环境复苏不及预期等。
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18 | 开源证券 | 吕明,陆帅坤 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:Q2业绩阶段性承压,静待需求改善 | 2023-09-05 |
极米科技(688696)
Q2业绩阶段性承压,静待需求改善,维持“买入”评级
2023H1公司实现营收16.3亿元(-20.1%),归母净利润0.9亿元(-65.6%),扣非净利润0.6亿元(-74.8%)。2023Q2营收665.6亿元(+8.4%),归母净利润49.9亿元(+12.6%),扣非净利润49.0亿元(+14.1%)。公司以内销为主,消费需求疲软使得公司投影产品需求阶段性承压,我们下调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润3.1/4.0/4.7亿元(2023-2025年原值5.4/6.4/7.5亿元),对应EPS4.41/5.71/6.76元,当前股价对应PE28.3/21.8/18.5倍,考虑到公司外销渠道拓展趋势良好、持续推出新品抢占份额,维持“买入”评级不变。
需求不振下外销仍保持增长,看好新品发布带动收入增长提速
分产品看,2023H1投影仪整机及配件收入15.6亿(-20.9%),互联网增值服务收入0.5亿元(+12.0%);分地区看,2023H1境内收入12.6亿元(-28.6%),境外收入3.5亿元(+39.1%)。2023H1公司发布RSPro3、H64K版、Z7X等多款新品。公司线下渠道涵盖经销商和直营门店,广泛分布于一二线城市,部分加盟店逐步向三四线城市拓展。公司加速拓展海外市场,2023H1公司重点拓展的欧洲、美国及东南亚地区中消费较为疲软,但家用智能投影渗透率仍较低,2023H1公司海外收入仍实现增长。8月31日,公司面向海外发布HORIZONUltra的4K版本,定价1699美金,有望通过产品创新释放高端需求。公司已在美国、日本、德国、新加坡等地设立了海外公司,除亚马逊、日本乐天等主流线上渠道外,已进入欧洲、美国及日本等区域的主要线下零售渠道,看好渠道突破打开海外市场。
降价导致Q2毛利率下滑,收入下滑导致费率提升拖累盈利能力
2023Q2毛利率34.0%(-3.3pct),Q2期间费用率40.5%(+11.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别+9.3/+2.3/+4.4/-4.1pct,费率提升主系收入规模下降后对费用的摊薄作用减弱,叠加需求较为疲软、营销投放转化效率下降影响,2023Q2净利率为5.4%(-9.0pct),扣非净利率为2.3%(-10.4pct),净利率阶段性承压。
风险提示:新品销售不及预期;原材料价格风险;中高端需求不及预期。 |
19 | 中泰证券 | 邓欣 | 维持 | 买入 | 极米科技2023H1点评:短期承压,关注拐点 | 2023-09-03 |
极米科技(688696)
公司发布 23H1 业绩:
H 1 收入 16.3 亿(-20%),归母 0.9 亿(-66%),扣非 0.6 亿(-75%);
Q2 收入 7.4 亿(-27%),归母 0.4 亿(-73%),扣非 0.2 亿(-87%)。Q2 业绩承压。
Q2 收入拆分:内销受影响较大。
内销:预计收入 5 亿+,同比承压。从产品看,Z 系列承压最大,作为入门级产品,受到消费景气度影响最大,且存在替代产品 LCD 的冲击。H 系列下滑幅度小于 Z系列。RS 系列正增长,新品推出+中高端消费强韧性十足拉动增长。
外销:预计收入 1.5 亿+,双位数增长。自有品牌端,欧洲随渠道拓展有正增长,日本美国由于减少费用支出,收入有所下行。22 年阿拉丁的收入受收购影响,目前已恢复至收购前水平。
互联网业务:预计收入 0.24 亿,有高双位数增长,得益于极米大会员的推出提升付费率。该板块毛利率达到 90%+,有望未来贡献更多利润增量。
Q2 利润拆分:
毛利率:Q2 为 34%(-3pct),外销占比提升+原材料回调,部分对冲降价影响。
费用率:Q2 销售费用率+9.2pct,管理+2.2pct,研发+4.4pct,财务-4.1pct。①收入受损下费率普遍提升;②存营销投放加大影响,另有股权激励费用影响。
净利率:Q2 为 5.5%(-9pct),存在 0.5 亿所得税调整贡献。
投资建议:
内销景气度不佳,我们下调盈利预测,预计 23-25 年归母 2.6、4.5、5.7 亿元(前值 5、6.1、7.1 亿元) ,对应 PE 为 32、19、15x。短期内销悲观已在股价中反应,建议关注亮点+变化:①当前外销占比 22%,处于渠道拓展期,有望持续高增。②Q4 或 24 年有望调整产品结构, 让产品更满足当前消费环境需求。③发展 2B 业务,目前团队已经搭建。
风险提示:内销景气度不及预期、海外增长不及预期、新业务拓展不及预期。 |
20 | 民生证券 | 汪海洋,王刚 | 维持 | 买入 | 2023年半年报点评:内销短暂承压,期待后续改善 | 2023-09-03 |
极米科技(688696)
事件:
8月30日,极米科技发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入16.27亿元,同比-20.1%;归母净利润0.93亿元,同比-65.6%;扣非归母净利润0.59亿元,同比-74.8%。其中Q2实现营业收入7.43亿元,同比-27.4%;归母净利润0.41亿元,同比-72.6%;扣非归母净利润0.17亿元,同比-87.0%。
内销阶段性承压,海外业务持续增长。23H1,国内市场整体消费需求恢复不佳,投影仪行业低迷,产品需求面临阶段性压力,23H1公司境内业务收入12.6亿元,同比-28.6%。海外市场方面,公司坚定实施品牌出海战略,持续推进海外本土化团队建设,海外渠道覆盖不断扩大,23H1公司境外收入3.5亿元,同比+39.1%,海外市场增速明显。
盈利能力承压,费用水平有所增长。23H1公司毛利率为34.5%,同比-3.1pct,主要系公司主要产品Z系列降价促销力度加大所致。23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0%/5.0%/12.6%/-1.4%,分别同比+5.0/+1.5/+3.1/-1.9pct。其中,销售费用率提升主要系公司营运推广费用投入增加所致,研发费用率增加系公司坚持加大基础光学、产品领域研发投入所致。综合影响下,公司23H1净利率为5.7%,同比-7.6pct,随着RSPro3高端产品销售占比提升净利率后续有望改善。
新品布局加快,期待后续边际复苏。公司研发创新与技术迭代的步履不停,23H1,公司推出了DualLight超级混光和Eagle-Eye鹰眼硬件级计算光学两大创新性技术及新型态的产品和配件,覆盖更多使用场景及价格段,力争满足消费者多样化的需求。产品方面,公司上半年发布了多款新品,RSPro3成为公司首款同时搭载DualLight超级混光技术和Eagle-Eye鹰眼硬件级计算光学两大新技术,新品H64K光学变焦版的发布标志着公司H系列产品进入4K分辨率时代。公司有望通过新产品优势增强自身在中高端市场竞争力,驱动整体销量及份额的复苏与提升。
投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为38.0/41.8/46.0亿元,同比分别为-10%/+10%/+10%。2023-2025年归母净利润分别为3.1/4.4/4.8亿元,同比分别为-37%/+39%/+10%,对应当前股价PE分别27/20/18倍,维持“推荐”评级。
风险提示:行业景气度低于预期,原材料价格波动超预期 |