奥普特(688686) 投资逻辑 公司是机器视觉龙头，产品覆盖全栈系列。公司成立于2006年，从光源产品起家，已构建覆盖光源、镜头、相机、算法软件的完整产品矩阵，是国内少数实现核心零部件全栈自研的机器视觉龙头。受益于3C、锂电设备领域需求高景气，以及3D打印设备、光模块设备等新市场爆发，公司有望进入加速增长通道。 3C市场3D打印渗透率提升，或带动公司明年3C业务收入加速。钛合金凭借优异的强度与高端质感，成为消费电子摆脱同质化、迈向高端化的核心材料，3D打印解决钛合金加工难题，有望在高端消费电子市场应用不断渗透。荣耀、OPPO已落地折叠铰链量产，苹果2026折叠机、2027周年机型预计将采用钛合金3D结构件。机器视觉覆盖3D打印设备前置设备标定、打印中层间与熔池实时在线监测、成品外观与三维尺寸质检、产线自动化上下料四大场景，是高端工业SLM设备核心标配系统。公司深度绑定消费电子龙头多年，有望充分受益3C市场3D打印设备扩产新浪潮。 半导体、汽车等新市场多点开花，AI+机器人蓄力新的增长极。（1）AI算力催生光模块设备市场需求爆发，从而带动机器视觉行业用于识别、检测、定位等需求。公司已卡位国内头部客户及相关设备商，提供视觉检测、引导及运动控制方案。另外汽车、半导体市场长期使用海外视觉产品，25年公司收入1.2亿元、同比+48%，预计未来公司将稳步推进高端市场国产替代。（2）公司拟发行12.7亿元可转债用于工业自动化+智能机器人双轨项目。智能机器人是公司面向下一代智能装备的前瞻性战略布局领域。 盈利预测、估值和评级 预计公司2026-28年归母净利润为2.4、3.78、4.81亿元，对应PE分别为81/51/40倍。考虑到公司将充分受益于光模块、3D打印设备资本开支上行，收入进入加速期，给予公司26年100xPE，对应目标价196.38元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 下游行业需求波动风险；市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险。

     奥普特(688686) 核心观点 2025年营业收入同比增长39.24%，归母净利润同比增长36.63%。2025年公司实现营收12.69亿元，同比增长39.24%；归母净利润1.86亿元，同比增长36.63%，主要系3C行业依托工业AI加速发展、锂电行业稳步复苏，叠加海外业务增长及并购东莞泰莱贡献所致。单季度看，2025年第四季度实现营收2.57亿元，同比增长28.53%，归母净利润0.35亿元，同比下降73.00%；2026年第一季度实现营收3.57亿元，同比增长33.51%，归母净利润0.64亿元，同比增长10.40%，剔除股份支付后归母净利润同比增长18.16%。盈利能力方面，2025年公司毛利率/净利率为60.85%/14.66%，同比下降2.78/下降0.28个百分点；2026年第一季度毛利率/净利率为57.73%/17.88%，同比下降5.16/下降3.73个百分点。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.49%/4.41%/20.10%/-0.28%，同比变动-3.15/+0.52/-3.71/+0.48个百分点，其中研发费用率下降主要系收入规模扩大所致。 3C与锂电双轮驱动，工业AI与海外业务高速增长。分下游看，2025年3C行业收入7.25亿元，同比增长23.91%；锂电行业收入3.23亿元，同比增长54.62%；半导体行业收入0.79亿元，同比增长54.49%；汽车行业收入0.44亿元，同比增长36.28%。工业AI相关系统解决方案收入1.28亿元，同比增长96.77%。公司加速海外布局，境外收入1.37亿元，同比增长122.47%，收入占比提升至10.80%。报告期内，公司通过并购东莞泰莱新增运控产品线，实现运控产品收入1.35亿元。2026年第一季度，半导体和汽车行业收入分别增长170.69%和330.11%，工业AI收入增长298.59%，高附加值业务持续放量。 技术驱动构建全栈能力，股权激励强化人才壁垒。公司持续高研发投入，2025年研发费用2.55亿元，同比增长17.57%，研发人员979人，占总人数30.71%。公司拥有完整的机器视觉核心软硬件产品线，累计获发明专利181项、实用新型709项。2025年推出2025年限制性股票激励计划，覆盖146名核心骨干。报告期内，公司越南基地投入运营，并成立合资公司博盈威尔汉姆开拓油气管道市场。展望未来，公司将继续深化“AI in ALL”战略，推动工业AI与3D视觉在半导体、汽车等高端制造领域的渗透，同时借助生态合作模式加速标准产品出海，有望打开全新成长空间。 投资建议：公司立足机器视觉技术，是机器视觉光源制造业单项冠军；同时积极布局人工智能视觉算法和人形机器人视觉部件，未来有望显著受益于具身智能产业发展。我们上调2026年-2027年归母净利润分别为2.54/3.12亿元（前值为2.15/2.71亿元），新增2028年预测4.00亿元，对应PE59/48/37倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。

     奥普特(688686) 报告要点： 公司经营稳健，业绩表现亮眼 2025年公司实现营收12.69亿元，同比+39.24%；归母净利1.86亿元，同比+36.63%；扣非归母净利1.54亿元，同比+32.78%。2026Q1公司实现营收3.57亿元，同比+33.51%，季度环比+39.25%；归母净利0.64亿元，同比+10.40%，季度环比大幅+1707.53%；扣非归母净利0.57亿元，同比+4.32%，季度环比大幅+678.06%，营收利润双增，业绩表现亮眼。 毛利率有所下滑，费用管控良好 2025年公司毛利率为60.86%，同比-2.71pct；期间费用率45.72%，同比-5.85pct，费用管控良好，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为21.49%/4.41%/-0.28%/20.10%，同比分别变动-3.15/+0.52/+0.48/-3.71pct；2026Q1公司毛利率为57.73%，同比-4.97pct，期间费用率为41.16%，同比+1.94pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为18.59%/4.42%/1.17%/16.97%，同比分别变动+0.61/+0.82/+2.67/-2.17pct。 双轮驱动战略清晰，工业AI与具身智能构筑未来增长极 公司坚持“工业自动化+具身智能”双轮驱动战略，以“视觉+传感+运动部件+具身智能”全栈技术矩阵为核心，持续赋能3C电子、半导体、汽车等高端智造场景。年内推出1.2英寸大靶面工业镜头（CCD/CBA/CGF系列），攻克微距至远距离全场景清晰成像难题；发布轻量化工业AI模型，推理速度较同类提升24倍，显著降低算力成本。同时，创新良品学习技术与样本生成软件DeepSG，有效解决缺陷样本稀缺痛点；推出云端协同平台DeepVision Cloud，实现从数据采集到模型迭代的全流程闭环。公司积极布局“AI+机器人”协同应用，推动具身智能自主进化，加速从视觉部件供应商向智能化解决方案引领者转型。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2026-2028年营收分别为15.54/19.31/24.41亿元，归母净利润分别为2.61/3.44/4.38亿元，对应EPS为2.13/2.81/3.58元/股，对应PE估值分别为51/39/31倍，维持“增持”的评级。 风险提示 下游行业景气度下降；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；贸易环境恶化；具身智能行业发展不及预期。

     奥普特(688686) 2025年业绩高质量增长，维持“买入”评级 公司发布2025年年报，实现营收12.69亿元，同比+39.24%；归母净利润1.86亿元，同比+36.63%；业绩增长主要系3C与锂电行业复苏、海外市场高增以及东莞泰莱并表共同驱动。单Q4实现营收2.57亿元，环比-22.17%；实现归母净利润353.39万元，环比-90.36%，业绩环比下行主要系年底集中计提减值及期间费用等综合影响。考虑到3C、锂电基本盘复苏及机器人业务从0到1突破，我们维持2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.77/3.58/4.32亿元，对应EPS分别为2.26/2.93/3.54元，当前股价对应2026-2028年的PE分别为42.2/32.5/27.0倍，维持"买入"评级。 AI in All"赋能全栈产品，3C与锂电基本盘全面复苏 分业务看，3C电子领域收入7.25亿元，同比+23.91%，公司深度绑定头部大客户，已由单点工序配套逐步延伸至所有高价值环节，实质性跻身全球高端消费电子视觉解决方案第一梯队。锂电领域收入3.23亿元，同比+54.62%，受益于动力、储能的高景气与固态电池等新制程需求，并在国内产业链“集体出海”浪潮中获取了可观的海外增量。半导体行业贡献营收7850万元，同比+54.49%。公司紧抓算力基础设施扩张与先进封装国产化加速的窗口期，逐步构建起对标国际一流的检测与量测能力，参与国产半导体设备的替代进程。产品与市场战略方面，公司全面推进"AI in All"战略，将人工智能深度融入硬件、软件及解决方案全层级。工业AI相关系统解决方案收入达1.28亿元，同比+96.77%。 机器人业务从0到1突破，具身智能打开成长空间 公司将具身智能定位为核心战略发展方向，2025年机器人业务实现创收约2330万元。公司已完成双目结构光、激光雷达等核心感知产品布局，并通过对东莞泰莱的并购整合，进一步切入精密运动控制部件领域。随着大模型与机器人技术深度融合，机器视觉作为智能机器人的核心感知入口将迎来指数级增长，公司已在具身智能领域确立先发卡位，未来有望充分受益于机器人赛道的高景气。 风险提示：新产品开发或推广情况不及预期、下游市场需求波动。