奥普特(688686) 主要观点： 2023年业绩短期承压，持续看好公司稳健发展 公司发布2023年年报，实现营业收入9.44亿元，同比下降17.27%；实现归属上市公司股东的净利润1.94亿元，同比减少40.37%；实现归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润1.63亿元，同比减少45.41%；基本每股收益1.5858元，同比下降40.41%。 公司发布2024年一季报，实现营业收入2.27亿元，同比下降9.53%；实现归属上市公司股东的净利润5730.19万元，同比下降12.67%；实现归属上市公司股东的扣非净利润4891.35万元，同比下降16.65%；基本每股收益0.4688元，同比下降12.78%。 内生+外延，产品线持续完善 公司以机器视觉为核心，致力于为客户提供智能、前沿的自动化产品及解决方案，以满足工业领域对高效、精准自动化系统的需求。公司新增产品线：一方面，公司继续着力拓展传感器、读码器、自制相机等产品线；另一方面，公司亦在尝试采用外延方式，吸收成熟产品线，以助力未来发展。 收购直线电机资产，进一步提升公司综合竞争能力 公司于2023年11月30日发布公告，拟支付现金以受让东莞市泰莱自动化科技有限公司现有股东股权及增资相结合的方式收购标的公司51%股权，布局直线电机业务。直线电机可广泛应用于自动化生产线、机器人、精密加工设备等领域，是现代工业自动化不可或缺的一部分。 受益于消费电子复苏，传统主业有望迎来增长 2023年以来，受全球经济下行和地缘政治等因素影响，消费电子行业整体较为低迷，随着23年下半年各大终端品牌一系列新产品的发布以及新技术的加速应用，终端需求呈现复苏迹象，产业链从主动去库存转入被动去库存阶段。根据Canalys研究报告，2023年第四季度，全球智能手机出货量同比上涨8%，达到3.19亿部，结束了过去连续九个季度的低迷，这表明整体市场正进入稳定复苏状态。 投资建议 受制于消费电子行业以及锂电行业增速放缓的因素，我们对盈利预测下调修改预测为：2024-2026年营业收入为10.91/13.08/15.87亿元（2024-2025年前值为18.39/23.85亿元）；2024-2026年预测归母净利润分别为2.73/3.42/4.20亿元（2024-2025年前值为4.49/5.59亿元）；2024-2026年对应的EPS为2.24/2.80/3.44元。公司当前股价对应的PE为32/25/21倍，维持“增持”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

     奥普特(688686) 受下游资本投入减缓影响，公司经营业绩有所承压 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收9.4亿元，同比-17.3%；归母净利润1.9亿元，同比-40.4%。2024Q1实现营收2.3亿元，同比-9.5%；归母净利润0.6亿元，同比-12.7%。2023年，受消费电子疲软和锂电资本投入周期性调整影响，公司经营业绩出现明显下滑。2024年一季度，受下游行业资本投入减缓影响，公司经营业绩仍在下滑，但较2023Q4已显著改善。考虑到下游需求放缓，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.02（-1.58）/3.72（-2.11）/4.66亿元，对应EPS分别为2.47（-1.29）/3.04（-1.73）/3.81元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为30.7/25.0/20.0倍，看好传感器和运控产品打造第二增长点，维持“买入”评级。 消费电子和锂电领域需求疲软导致收入下滑，高研发投入使得利润承压一方面，消费电子和锂电两大主要下游的需求疲软导致公司营收持续下滑。消费电子方面，在全球经济增速放缓的背景下，下游客户产线更新、升级需求不足，导致公司2023年在消费电子行业的收入同比下降9.34%至5.8亿元。锂电方面，2023年以来锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，导致公司2023年在锂电领域的收入同比下降34.97%至2.6亿元。另一方面，公司保持对关键领域的高投入，导致利润水平进一步受压。2023年，公司投入大量资源持续发展深度学习（工业AI）技术，拓展传感器等新产品线，使得研发投入同比增长5.88%至2.02亿元。 机器视觉行业长坡厚雪，品类及下游拓展助力公司高质量发展 展望未来，基于提升产品性能、降低成本的内在需求，预计下游行业在设备智能化改造、工业机器人应用等方面的投入将持续增加，机器视觉产品在各下游行业的渗透率将不断提升，未来前景广阔。而公司作为国内机器视觉核心零部件龙头，有望通过在产品端拓展至工业传感器产品线、运动部件产品线，在应用端开拓汽车、半导体、光伏等新兴市场，借助机器视觉行业的东风实现高质量发展。 风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

     奥普特(688686) 投资要点 事件：1）公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入9.44亿元，同比下降17.27%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降40.37%。2023Q4公司实现营业收入0.98亿元，同比下降57.56%；实现归母净利润-0.11亿元，同比下降124.57%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收2.27亿元，同比下降9.53%；实现归母净利润0.57亿元，同比下降12.67%。 3C和锂电行业资本投入减缓，2023年公司业绩承压。3C行业下游客户产线更新、升级需求不足，2023年公司3C领域实现营业收入5.8亿元，同比下降9.34%，锂电行业经过2018-2022年的快速扩张之后，行业相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，2023年锂电领域实现营业收入2.6亿元，同比下降34.97%。同时公司保持较高的研发投入，募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营新增折旧，使得公司利润端下滑较多。2024Q1营收和利润下降幅度收窄。 2023Q4公司盈利能力大幅下降，2024Q1恢复正常水平。1）2023年公司毛利率64.23%，同比下降1.97pp；2023Q4毛利率46.08%，同比下降16.70pp。2024Q1公司毛利率66.82%，同比提升0.55pp，恢复至正常水平。2）2023年公司期间费用率为45.22%，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.10%/3.91%/21.43%/-1.22%，分别同比+3.57pp/+1.09pp/+4.68pp/+0.42pp，尽管行业需求不足公司仍然保持较高的研发投入。3）2023年公司净利率为20.52%，同比下降7.95pp，2023Q4净利率-11.32%，同比下降30.89pp。2024Q1净利率为25.27%，同比下降0.91pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.94、3.67、4.49亿元，对应EPS分别为2.41、3.00、3.67元，未来三年归母净利润将保持32%的复合增长率。公司为机器视觉核心部件龙头，维持“持有”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品的研发及市场推广的风险等。