奥普特(688686) 投资要点： 事件：奥普特发布2025半年报。 点评： 2025Q2盈利能力同环比双增。2025H1，公司实现营收为6.83亿元，同比增长30.68%；归母净利润为1.46亿元，同比增长28.80%。毛利率为65.47%，同比下降0.54pct；净利率为21.75%，同比提升0.05pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.63pct、+0.24pct、-2.21pct、+0.52pct。2024Q2，公司实现营收为4.15亿元，同比增长40.34%，环比增长54.94%；归母净利润为0.88亿元，同比增长57.24%，环比增长52.34%。毛利率为67.26%，同比提升1.88pct环比提升4.56pct；净利率为21.84%，同比提升2.88pct，环比提升0.23pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.47pct、+0.12pct、-1.97pct、+0.61pct，分别环比变动为+2.69pct、-0.34pct、-0.34pct、+0.91pct。 AI业务营收高增，产品矩阵协同助核心竞争力增强。按下游行业来看，2025H1公司3C行业营收为4.39亿元，同比增长23.82%，受益于工业AI技术在消费电子制造中的规模化落地，下游客户对视觉检测的需求提升明显。锂电行业营收为1.67亿元，同比增长49.35%。锂电行业需求呈现稳定复苏态势，叠加业务结构多元化发展，助推公司业绩回升。半导体和汽车行业营收分别为0.31亿元、0.14亿元，分别同比增长25.51%、65.67%，保持稳定增长态势。分产品来看，2025H1公司机器视觉业务营收为6.45亿元，同比增长23.55%；其中，工业AI产品营收为0.87亿元，同比增长363.00%。目前，公司已构建视觉+传感+运动+AI协同发展的产品矩阵，形成从视觉感知、运动执行到智能决策的全链路技术闭环。完整的产品矩阵使各板块业务相互协同，为客户提供一站式自动化零部件综合解决方案，提升公司核心竞争力与客户黏性。 双轨发展战略迎成长，四大业务助升级。公司确立工业自动化和智能机器人的双轨道发展战略，通过布局与资源整合，于2025H1成立机器人事业部。公司已布局dToF相机、iToF相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向，全面覆盖机器人“视觉感知”所需的关键视觉部件。随着“视觉+AI+机器人”协同效应的逐步释放，公司业务有望向更高价值领域升级。 投资建议：维持“增持”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为1.55元2.01元、2.42元，对应PE分别为93倍、71倍、59倍，维持“增持”评级 风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若核心技术迭代不及预期，将导致公司产品需求下滑；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

     奥普特(688686) 多下游景气度向好，2025Q2业绩高速增长 公司发布2025年中报，实现营收6.8亿元，同比+30.7%；归母净利润1.5亿元，同比+28.8%。单Q2实现营收4.2亿元，同比+40.3%；归母净利润0.9亿元，同比+57.2%。分下游看：3C收入4.4亿元，同比+23.8%，主要受益于工业AI在3C的规模化落地；锂电收入1.7亿元，同比+49.4%，主要受锂电需求复苏、公司深化头部电池客户合作并积极拓展海外市场项目带动；半导体/汽车收入分别为0.31/0.14亿元，分别同比+25.5%/65.7%，主要系国产替代需求随下游客户产能扩张及工艺升级加速释放。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为2.14/2.77/3.58亿元，对应EPS分别为1.75/2.26/2.93元/股，当前股价对应的PE分别为85.4/66.1/51.1倍，维持“买入”评级。 AI赋能机器视觉成效显著，2025H1工业AI业务明显放量 工业AI技术使机器视觉的应用从传统的缺陷检测拓展至识别分类、精确测量、引导定位等更广泛领域，尤其能胜任传统算法难以处理的复杂、随机性强的检测任务。在实际案例中，公司研发的AI视觉软件平台已成功应用于头部行业客户过去主要依赖人工的领域，为3C、锂电、半导体等众多行业的智能化转型提供了强大助力。以3C行业为例，公司研发高精度、高可信的AI解决方案，覆盖手机制造中屏幕、组装、电子回收等广泛工艺流程，在侧壁小孔、通孔的刀纹、未见光、划伤以及音圈马达表面压伤等缺陷检测中，精准率超行业标准。目前公司AI赋能机器视觉已取得显著成效，2024年，实施规模以上工业AI项目数百个，检测产品数十亿件；2025H1，工业AI产品相关营收0.87亿元，同比+363%。 公司成立机器人事业部，双轨发展战略开启新成长 公司已确立工业自动化和智能机器人双轨道发展战略，并于2025年上半年成立机器人事业部。目前，公司已布局dToF相机、iToF相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向，全面覆盖机器人“视觉感知”所需的关键视觉部件。随着"视觉+AI+机器人"协同效应的逐步释放，公司业务有望向更高价值领域升级。 风险提示：新产品推广不及预期、下游市场需求波动、行业竞争加剧。

     奥普特(688686) 整体业务营收稳健增长，盈利效率稳步提升 2025H1，公司实现营收6.83亿元，同比+30.68%；归母净利1.46亿元，同比+28.80%；扣非归母净利1.32亿元，同比+36.26%。期间费用率方面，销售/管理/研发费用率为19.61%/3.39%/18.93%，同比-0.63pct/+0.25pct/-2.12pct，整体略降。 增长动能覆盖核心下游领域，工业AI赋能机器视觉释放强劲活力2025H1，公司业务在各主要下游领域均实现增长，分行业看：3C行业收入4.39亿元，同比+23.82%；锂电行业收入1.67亿元，同比+49.35%，主要系锂电行业复苏，同时积极扩展海外市场，增速较快；半导体、汽车行业收入分别为0.31/0.14亿元，同比+25.51%/65.67%，保持着稳健增长态势，主要系下游客户产能扩张及工艺升级。此外，公司机器视觉主营业务收入6.45亿元，同比+23.55%；工业AI产品相关收入达0.87亿元，同比+363.00%，工业AI技术在公司产品和解决方案中得到广泛应用，为机器视觉业务注入了强劲增长动力，实现了跨越式发展。 持续加码研发投入，多业务板块深度融合发展 2025年上半年，公司研发投入达1.29亿元，同比增长17.52%，占营业收入比例达18.93%，研发投入的持续加码助推公司在核心技术、产品创新上取得进展。公司旨在打造多产品、多业务模式的平台型发展架构，着力构建“视觉+传感+运动+AI”产品矩阵，促进技术与产品的深度融合与协同赋能，保持产品的高速迭代，牢牢把握市场需求方向，加大海外开拓的同时，抓住国内国产化替代机遇，深度参与重点行业智能制造升级项目，运用多年行业深耕积累的应用经验和技术优势，进一步巩固公司的领先地位，提升公司市场竞争力和客户黏性。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为10.99/13.21/15.74亿元，归母净利润分别为1.96/2.45/2.97亿元，对应EPS为1.60/2.01/2.43元/股，对应PE估值分别为93/75/62倍，维持“增持”评级。 风险提示 新产品研发及市场推广不及预期；产品价格下行及毛利率下降；核心技术被赶超或替代的风险；产业政策的风险；市场竞争加剧的风险。

     奥普特(688686) 核心观点 2025年一季度业绩增长18.09%，业务拓展导致费用率增加。公司2024年实现营收9.11亿元，同比下滑3.44%；归母净利润1.36亿元，同比下滑29.66%，主要系技术研发、产品品类拓展、海外市场投入增加所致。单季度看，2024年四季度营收1.78亿元，同比下滑21.24%；归母净利润0.04亿元，同比大幅下滑76.77%。2025年第一季度实现营收2.68亿元，同比增长18.09%；归母净利润0.58亿元，同比增长0.97%，半导体、汽车行业需求回暖带动营收增长。盈利能力方面，2024年公司毛利率/净利率为63.57%/14.95%，同比下降0.66/5.57pct，主因研发增加和海外团队扩张导致费用率增长；2025年一季度毛利率/净利率回升至62.70%/21.61%。费用方面，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为24.64%/3.89%/23.81%/-0.76%，同比分别变动+3.54/-0.03/+2.38/+0.46pct。 国内机器视觉领先企业，持续加强自动化核心零部件竞争力。公司是国内机器视觉领先企业，主要从事机器视觉核心软硬件产品的研发、生产、销售，已拥有完整的机器视觉核心软硬件产品。2009年被评为国家高新技术企业，2023年荣获“机器视觉光源国家级制造业单项冠军企业”称号。公司发展重心分为三部分：1）传统主业领域，拓展自动化核心零部件布局；2）立足工业AI技术优势，推动应用场景和方案落地；3）拓展人形机器人等新兴行业需求。主业方面，公司的核心技术包括工业AI算法、传统视觉算法、3D视觉算法、光源控制和光学成像等，产品线拓展完善，并持续在光源及其控制技术、镜头技术、智能相机技术、视觉处理分析软件技术方面进行强化，同时拓展智能感知和融合技术、智能数据处理与分析技术等传感器技术，以及高端超精密运动部件驱动及驱控一体技术等，加强公司在自动化核心零部件领域的产品竞争力。 大力发展AI技术，推出人工智能视觉软件并深化底层算法。工业AI是推动机器视觉跨越式发展的关键技术，是公司研发战略的核心组成部分。公司推出的两款基于人工智能工业视觉软件—DeepVision3与Web版AI平台，突破了底层算法、中间层软件和上层的深度应用。基于海量工业数据与深厚行业经验，通过自监督对比学习训练专用预训练模型，并结合模型剪枝与知识蒸馏技术，打造出高精度轻量化AI模型，逐步构建了一个高效的视觉生态平台，降低AI项目实施门槛，降低项目实施成本、提高项目开发效率。AI产品与解决方案覆盖锂电、3C电子、半导体等领域，2024年实施规模以上项目数百项，检测产品数十亿件。 积极探索人形机器人领域应用，计划加大关键部件研发投入。公司充分发挥在工业机器人领域长期积累的经验和技术优势，拓展人形机器人等新兴热点领域对机器视觉的需求。基于自身成熟的3D视觉、AI算法技术、核心传统视觉模组产品能力，着手研发面向人形机器人等新型终端的视觉模组和解决方案。截至目前，公司在消费级机器人领域规划了小型化的散斑结构光系列和TOF相机系统，更适用于人形机器人和导航避障类的3D视觉应用。公司计划进一步加大在精密运动和机器人关键部件的研发投入，例如气浮平台、ZR精密旋转（DD）轴，以及空心杯电机、无框力矩电机等，形成“视觉+传感+运动控制”的综合能力。 投资建议：公司立足机器视觉技术，是机器视觉光源制造业单项冠军；同时积极布局人工智能视觉算法，未来有望显著受益于具身智能产业发展。我们预计2025年-2027年归属母公司净利润分别为1.81/2.42/3.00亿元，对应PE57/43/35倍，一年期合理估值为103.91-118.75元（对应2025年PE70-80x），首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：锂电需求不及预期、AI业务拓展节奏不及预期、人形机器人产品拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。

     奥普特(688686) 业绩短期承压，高度重视研发 2024年公司实现营收9.11亿元，同比-3.44%；归母净利1.36亿元，同比-29.66%；扣非净利润1.16亿元，同比-28.62%；毛利率63.57%，同比-0.66pct；净利率14.95%，同比-5.57pct；研发投入2.17亿元，同比增长7.28%，研发投入占比达23.81%。2025Q1，公司实现营收2.68亿元，同比+18.09%；归母净利0.58亿元，同比+0.97%，主要系产品结构优化及AI算法升级推动3C电子领域需求回暖。 技术突破驱动应用深化，半导体及汽车领域增速显著 1）锂电领域：公司高精度成像技术及AI检测方案在锂电池卷绕、焊接等核心工艺中实现突破，模型与数据共享使项目实施效率提高50%。奥普特XG系列相机在电芯表面检测中识别翻折、划痕与褶皱，检测率达99.8%，客户覆盖头部锂电厂商。2）3C电子领域：2024年公司营收达到58,478万元，同比增长0.74%。奥普特的10GigE相机配备自适应光学系统，支持毫秒级调焦，适配3C产品表面缺陷检测，成像一致性提升约10%。3）半导体和汽车领域：公司在半导体行业收入达到5,081万元，同比增长44.08%；在汽车行业收入达到3,210万元，同比增长89.95%。公司将3D视觉与深度学习融合，在晶圆缺陷检测中实现亚微米级精度，提升检测效率。公司利用AOI设备高感光度传感器与多光源系统，检测芯片上的划痕、双胞等缺陷，检测精度达0.2μm，满足7nm工艺需求。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为10.99/13.21/15.74亿元，归母净利润分别为1.96/2.45/2.97亿元，对应EPS为1.60/2.01/2.43元/股，对应PE估值分别为54/43/36倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游锂电、3C行业需求不及预期；半导体设备国产化进程放缓；技术迭代不及预期导致毛利率下滑。

     奥普特(688686) 受下游需求波动影响，公司经营业绩有所承压 公司发布2024年年报和2025年第一季度报告，2024年实现营收9.11亿元，同比-3.44%；归母净利润1.36亿元，同比-29.66%。2025Q1实现营收2.68亿元，同比+18.09%；归母净利润0.58亿元，同比+0.97%。2024年，受锂电行业资本投入周期性调整及3C行业复苏缓慢影响，公司经营业绩出现下滑。考虑到下游需求修复节奏，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.14（-1.58）/2.77（-1.89）/3.58亿元，对应EPS分别为1.75（-1.29）/2.27（-1.54）/2.93元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为52.5/40.4/31.2倍，看好公司在新兴领域和AI质检带来的增长潜力，维持“买入”评级。 下游需求分化致收入波动，软硬件产品体系不断强化升级 一方面，锂电、3C等行业下游需求不足导致该领域公司业绩下滑，但公司在半导体、汽车等新兴领域呈现强劲的增长态势，营收分别实现44.08%和89.95%的高速增长；另一方面，公司为增强核心竞争力，提高投入强度拓宽产品线并深化技术研发，2024年研发投入占营收比例提升至23.81%，并取得了显著成效。技术方面，公司推出DeepVision3与Web版AI平台，覆盖锂电、3C电子、半导体等领域，2024年实施规模以上项目数百项，检测产品数十亿件。产品方面，工业相机推出短波红外机型、超小体型的CXP相机以及万兆网线阵相机，重新定义高速高精检测标准；3D产品线迭代LPF2系列线激光相机，满足微米级检测需求。此外，公司发布了双/单投影条纹结构光3D相机，保障复杂表面成像质量。 机器视觉行业前景广阔，AI及新品类布局助力公司新成长 展望未来，机器视觉作为智能制造的核心环节，在国产替代加速和AI技术赋能的趋势下，其在各行业的渗透率有望持续提升。公司作为国内机器视觉核心零部件龙头，有望凭借在AI质检、传感器、运动控制等新领域的布局，以及持续的海外市场拓展，抓住行业发展机遇，打开新的成长空间。 风险提示：在研项目失败风险、产品毛利率下降风险、市场竞争加剧风险。