富信科技(688662) 事件：2024年7月15日，公司发布业绩预告，预计2024年H1实现营业收入2.5亿元至2.6亿元，同比增长19.28%至24.05%；实现归母净利润2000万元至2500万元，上年同期实现-1576.36万元，变动226.87%至258.59%；实现扣非归母净利润2000万元至2500万元，上年同期实现-1565.10万元，变动227.79%至259.73%。 点评：单季度来看，Q2单季业绩同环比继续高增。Q2单季度预计营业收入实现1.42亿元至1.52亿元，同比增长23.48%至32.17%，环比增长31.48%至40.74%；预计实现归母净利润1140.75万元至1640.75万元，上年同期为负，环比增长32.76%至90.95%。2024年公司持续推进主营业务发展，一、二季度实现业绩同环比双修复。因此我们看好公司的未来发展及后续季度延续该趋势。 客户破产经营困境反转，半年度净利润扭亏为盈。Sleepme是公司的重要客户，2022年为公司贡献了超两成营收，于去年5月11日申请破产，产生应收坏账3446.97万元，导致公司2023年半年度实现归母净利润-1576.36万元，扣非归母净利润-1565.10万元。公司已于2023年全额进行坏账核销，全面脱离净利润经营困境。2024H1，公司生产经营运作良好，坚持深耕主业，加强市场开拓，加快技术研发和产品迭代，半导体热电器件、热电系统、整机产品等业务发展态势良好，整体销售收入规模稳步增长。我们认为，客户破产引起的业绩下滑趋势不可持续，且不会损害公司及中小股东权益与半导体热电整机产品核心竞争力。 AI算力需求驱动光模块高速率化，公司有望在高端TEC国产替代进程中持续放量。高速光模块能够有效提升AI训练的数据传输速度和计算能力。由于大模型对于高流量及带宽提出了更高的要求，根据市场预测，光模块有望向800G和1.6T的发展方向快速推进。目前高端半导体制冷技术主要由Ferrotec、KELK Ltd以及Phononic等来自美国和日本的一系列国际领军企业主导，国产企业正在加速追赶。Micro TEC属于高速光模块重要零部件，公司应用于数通400G/800G高速率光模块的Micro TEC已处于送样验证阶段，且凭借关键核心技术的突破，产品性能目前已与国外领先友商的同类产品处于同一水平区间。此外公司已具备年产300万片Micro TEC的批量化生产能力，可根据下游需求快速扩产。 投资建议：随着高速率光模块需求在AI算力建设浪潮下爬升，我们看好公司MicroTEC技术研发落地以及生产放量情况。考虑到公司23年业绩承压，预计公司24、25、26年归母净利润分别为0.63/0.75/1.01亿元，维持“买入”评级。 风险提示：核心竞争力风险、主要产品客户单一风险、原材料价格波动风险、募投项目产能消化风险、宏观经济环境风险、业绩预告为预期值，实际以公司半年报为准

     富信科技(688662) 事件：2024年4月27日，公司发布了2023年报和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入4.00亿元，同比减少20.29%；实现归属于母公司所有者的净利润-1,277.95万元，同比减少123.19%。2024年第一季度，公司实现营业收入1.08亿元，同比增长14.20%，环比增长25.82%；实现归母净利润859.25万元，同比增长275.02%，环比增长795.36%。 点评：半导体热电业务表现抢眼，公司呈现强势复苏态势。公司核心产品中，半导体热电器件销售收入达9,099.34万元，同比增长26.18%。其中，消费电子领域对外销售7,674.20万元，同比增长22.11%；通信及其他领域对外销售1,425.14万元，同比增长53.79%。半导体热电系统销售收入为9,929.04万元，同比增长5.27%。公司主营业务外销收入占比较高，产品远销欧洲、北美等地。全球经济疲软，消费市场不振且重要客户启动程序产生486.40万美元应收坏账，导致公司23年营收、净利润下降。2024年中国外贸出口快速回暖，公司一季度实现业绩环比修复。基于此，我们持续看好公司的未来发展。 研发投入持续增加，热电业务全面开花。2023年，公司研发费用3,154.60万元，占本期营业收入7.89%，同比增加1.12个百分点；研发人员178人，占公司员工总数的 13.93%，并新增专利申请55件。1）热电器件方面，器件子公司完成增资扩股引入战略投 资者，目前具备年产300万片微型热电制冷器件的生产能力。在通信领域，器件子公司2023年度实现销售收入1,115.82万元，用于5G网络中光模块温控的微型热电制冷器件已在多家头部企业批量供货。在汽车领域，器件子公司已通过IATF16949汽车行业质量管理体系认证，积极开拓热电制冷器件的车载应用场景，形成销售收入236.40万元。2）热电系统方面，公司提供国产替代温控解决方案，2023年向储能、医疗等行业客户批量供货，实现销售收入321.10万元。3）热电整机方面，公司自主研发智能穿戴空调产品并迭代，满足高温户外工作者降温需求。 全球光模块市场前景广阔，Micro TEC迎来发展机遇。在光通信网络信号传输中，采用Micro TEC对光模块进行精准主动控温是主要技术解决方案。随着科技发展，全球对于光模块尤其是高速率光模块的需求在同步上升，400G/800G高速率光模块有望引领市场份额，部分会用Micro TEC温控散热。据Light Counting分析，400G光模块将在2020-2024年引领，2025年后有望迎来800G时代；Yole预测，到2028年全球光模块市场收入有望达223亿美元，2022-2028年复合增长率约为12%。2023年公司已与光模块厂商开展数通400G/800G高速率光模块的Micro TEC项目开发，并在24年加大研发投入。 投资建议：下游回暖的背景下，我们看好公司在半导体热电领域的长期发展和Micro TEC技术在光模块温控领域的应用和推广情况。考虑公司23年业绩承压，预计公司24-25年归母净利润由1.50/2.18亿元下调至0.62/0.74亿元，预计2026年归母净利润1.00亿元。估 值方面，我们选取半导体材料企业普冉股份，中科飞测和朗科科技作为可比公司，根据Wind 一致预期对应24年PE平均是71.56，给予富信65X估值，对应目标价46.15元/股，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险、海外业务不及预期、汇率波动风险