康希通信(688653) 核心观点 公司深耕Wi-Fi射频前端，Wi-Fi7产品已进入高通和MTK参考设计。康希通信成立于2015年8月，产品以Wi-Fi FEM为主，还包括部分IoTFEM产品。目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6、Wi-Fi6E等完整产品线组合，并且Wi-Fi7产品已经进入高通和联发科的参考设计认证，并力争在2024年继续导入迈凌微和博通等其他Wi-Fi7参考设计平台。 国内网通Wi-Fi FEM市占率超过20%，新品有望进一步扩充份额。在网通端Wi-Fi FEM领域，目前仍由Skyworks、Qorvo和立积电子等境外厂商占据主导，境内厂商市场份额占比仍相对较低。根据公司在IPO问询函中的回复，2022年公司在网通端Wi-Fi FEM市占率约为20.26%，伴随公司Wi-Fi7产品的陆续推出，市场份额有望持续提升。 下游主要以无线网通设备为主，并进入头部客户供应链。公司产品下游应用领域包括无线路由器、智能网关、AP等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。公司已进入A公司、B公司、中兴通讯、吉祥腾达、TP-Link、京东云、天邑股份、D公司等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、中磊电子、剑桥科技等ODM厂商的供应链。 营收实现快速增长，盈利能力有望进一步提升。伴随公司产品的不断推出，以及受益于国产替代，近年来公司营收快速增长，收入规模自2020年的0.81亿元，快速增长至2022年的4.20亿元。公司毛利率水平保持相对稳定，2022年公司毛利率为26.63%，净利率为4.87%。伴随公司产品结构进一步改善及成本降低，毛利率和净利率水平有望持续提升。 Wi-Fi7带来射频前端量价齐升，有望拉动公司营收持续增长。2024年1月IEEE推出Wi-Fi7协议，并将2024年定义为Wi-Fi7应用元年。根据Wi-Fi联盟预测，到2024年底Wi-Fi7的设备将达到2.33亿台。根据公司测算，Wi-Fi6单机Wi-Fi FEM用量是6-8颗，Wi-Fi7为8-12颗，且Wi-Fi7FEM价格约为Wi-Fi6FEM的1.5-2倍。目前公司Wi-Fi7产品已接受到国内和国外客户订单，预计2024年将持续放量。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.07/0.45/0.94亿元，对应1月22日股价PE分别为896/144/69倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

     康希通信(688653) 投资要点 周五（11月3日）有一家科创板上市公司“康希通信”询价。 康希通信（688653.SH）：公司是一家采用Fabless经营模式的射频前端芯片设计企业，主要从事Wi-Fi射频前端芯片及模组的研发、设计及销售。公司2020-2022年分别实现营业收入0.81亿元/3.42亿元/4.20亿元，YOY依次为183.88%/321.07%/22.90%,三年营业收入的年复合增速144.92%；实现归母净利润-0.55亿元/0.14亿元/0.20亿元，YOY依次为23.97%/125.07%/49.62%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入1.70亿元，同比下降16.15%，归母净利润0.03亿元，同比下降74.77%。根据初步预测，公司预计2023年1-9月归属于母公司股东净利润为126.66万元至168.87万元，较上年同期变动-92.77%至-90.36%。 投资亮点：1、公司是国内Wi-FiFEM领域重要参与者，产品已在国际市场获得一定认可，有望受益于物联网发展带动的无线连接设备规模增长，以及较为广阔的国产化空间；同时，公司是国内较早实现Wi-Fi6FEM量产的企业之一，有望受益于连接性能显著优于前代的Wi-Fi6的份额提升。1）公司于2014年创立，是国内较早从事Wi-Fi射频前端芯片设计的企业之一，根据公司招股书，公开资料显示公司Wi-FiFEM销售规模在境内厂商中居于领先；此外，公司多款Wi-FiFEM产品通过高通、瑞昱等多家国际知名Wi-Fi主芯片（SoC）厂商的技术认证并纳入其发布的无线路由器产品配置方案的参考设计。作为重要的无线连接技术之一，物联网发展有望带动Wi-Fi连接设备数量增长；而公司所处的Wi-FiFEM领域仍由境外厂商占据主导地位，国产化替代空间较大。2）相比于前代标准，Wi-Fi6在传输速率、传输容量、时延等上有较为显著的提升，因此市场份额有望迎来快速上升，根据TSR预测，Wi-Fi6占Wi-Fi终端出货比例有望从2021年的14%上升至2026年的47%，相应出货量或从约6亿台上升至24亿台。作为较早实现Wi-Fi6FEM量产及规模化应用的、且相关产品在线性度、工作效率等主要性能指标上与境外头部厂商同类产品基本相当的国产厂商，康希通信有望较好受益于Wi-Fi6标准的持续推广。2、公司主要联合创始人为具有半导体国际大厂任职经历的海归专家，产业经验丰富；此外，公司获得产业资本的较好支持。 1）公司联合创始人为现任公司董事长的PINGPENG先生、现任董事、副总经理的赵奂先生及彭宇红女士。其中，PINGPENG先生曾任AMP、TycoElectronics的微波器件研发工程师、富士康科技集团北美无线事业部研发总监，赵奂先生曾任Anadigics、VT-Silicon、RFMicroDevices、RFaxis等企业的射频集成电路工程师，具备丰富的射频芯片企业经营管理及研发经验。2）公司获得产业资本的较好支持，从发行前股本情况来看，英特尔中国全资子公司英特尔（成都）持有公司3.52%的股权，中网投及中移基金分别拥有公司2.27%的股权。3、公司拟进一步拓展Wi-FiFEM在智能手机的应用，预计明年有望完成手机Wi-FiFEM的研发及产品化。作为Wi-Fi的主要应用场景之一，移动设备占据了Wi-Fi设备35%以上的市场份额（TSR2021年数据），在巩固产品现阶段主要应用领域（网络通信设备及物联网终端设备）的同时，公司正积极拓展智能手机领域的产品应用；根据公司招股书在研项目信息显示，公司正在推进“手机Wi-FiFEM的研发及产品化”项目，旨在研发Wi-Fi6/7FEM，该项目历时三年，公司预计将于2024年完成；此外，公司募投项目之一“新一代Wi-Fi射频前端芯片研发及产业化项目”亦明确将进一步加大在智能手机Wi-Fi应用领域的拓展，有望贡献新的业务增长点。 同行业上市公司对比：综合考虑行业分类、产品功能与应用领域等维度，选取卓胜微、慧智微、唯捷创芯、艾为电子作为康希通信的可比公司；从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为17.93亿元，可比PS-TTM（算术平均）为15.31X，销售毛利率为31.89%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均低于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。