莱斯信息(688631) 事件: 2024年10月29日，公司公布2024年三季报； 2024年前三季度，公司营收9.18亿元，同比-5.07%；归母净利润0.16亿元，同比+29.09%；扣非后归母净利润-0.04亿元，同比-141.28%；2024第三季度，公司营收2.8亿元，同比-36.31%；归母净利润0.21亿元，同比-14.56%；扣非后归母净利润0.08亿元，同比-64.66%。 投资要点: 城市治理业务影响Q3业绩，民航交通+道路交管业务稳步推进公司Q3营收承压，主要系城市治理领域销售收入减少所致。10月12日财政部强调加大财政逆周期调节力度，城市治理业务有望迎来企稳。 民航交通+道路交管业务稳步推进，1）民航交通：2024年8月中标西安咸阳国际机场三期扩建工程集成塔台系统项目和空管自动化系统设备采购项目，中标金额近亿元，实现了自动化领域中国七大地区局市场全覆盖；2）道路交管：2024年8月中标重庆东站智慧交通项目，是继重庆主城区智慧交通工程项目后的又一重大工程。 Q3毛利率同比大幅提升，公司持续加大研发投入 2024年前三季度，公司销售毛利率为26.97%，同比-0.53pct；其中，2024Q3毛利率为38.53%，同比+14.24pct，三季度毛利率提升的主要系公司下半年加快了高毛利业务的验收节奏。 2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为7.55%/8.70%/11.40%，同比-0.34pct/-0.34pct/+1.99pct。公司主营业务领域产品技术高度自主研发，公司通过持续的研发投入和长期技术积累形成技术壁垒，研发费用同比提升显著。 低空标杆项目加速落地，空管龙头腾飞在即 低空空域，公司加速推动标杆项目落地，重点围绕飞行管理平台加速研发低空“天牧”系列产品，与北京、上海、重庆、江苏、安徽、广州、南京、苏州、珠海等20余省市开展交流并形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果。 具体看，2024年10月26日，股东电科莱斯与无锡交通局基于无锡低空飞行服务平台签订战略合作协议；同年7月，与上海宝山区签订低空经济战略合作框架协议，共建低空联合创新中心揭牌；同年7月，中电科与南京签署战略合作共同打造低空经济等战略新兴产业集群。 盈利预测和投资评级：公司三大业务稳定增长，低空经济有望打造新增长曲线。预计公司2024-2026年公司收入17.60/21.93/28.40亿元，归母净利润为1.57/2.31/3.04亿元，EPS分别为0.96/1.41/1.86元，当前股价对应2025-2026年PE分别为84/64X，维持“增持”评级。 风险提示：技术研发风险、技术人员流失风险、宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险、低空经济产业发展不及预期。

     莱斯信息(688631) 事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收9.18亿元，同比-5.07%；归母净利润0.16亿元，同比29.09%；扣非归母净利润-0.04亿元，同比由盈转亏。业绩略低于市场预期。 投资要点 营收受城市治理业务拖累，段落减值计提影响短期利润：公司前三季度收入下滑主要系本报告期城市治理领域销售收入减少所致，公司扣非净利润下滑主要是主要系本报告期城市治理领域销售收入减少导致利润下降以及本期资产减值准备计提较多所致，公司及子公司对截至2024年9月30日公司资产进行了减值测试，本着谨慎性原则，公司2024年前三季度确认信用减值损失和资产减值损失共计3,755.26万元。我们预计随着化债的深入，公司相关业务增长有望迎来恢复。 低空基础设施建设快速推进，各地正加速布局。以苏州为例，苏州正超前布局低空经济基础设施，10月19日，第二届全国低空经济（苏州）产业创新博览会开幕式召开，会上透露，苏州目前低空起降设施已建成投用102个，在建23个，预计到2024年底建成超500个起降点，实现苏州全域成网布局。低空基础设施建设既是新质生产力的代表，也是国家投资的重点方向，市场空间大，短期各地也均在加速布局。 打造低空核心产品，积极推进标杆项目落地：公司2024年6月发布了低空领域，公司打造核心产品，研制低空飞行服务保障系列新产品——莱斯“天牧”系列，包括低空飞行管理服务平台-“天牧-M”、无人机运营服务系统-“天牧-S”、空域航线规划仿真系统-“天牧-P”和起降场智能管理系统-“天牧-A”。公司目前正推动标杆项目落地，依托深厚技术与业务沉淀，重点围绕飞行管理平台加速研发低空“天牧”系列产品，与地方政府联合谋划低空发展总体方案，与北京市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等20余个省、市地区，开展密切交流、形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果，赋能低空飞行服务保障体系，加快推动低空经济产业发展。 盈利预测与投资评级：空管系统龙头企业，考虑受城市治理项目拖累，我们下调公司2024-2026年EPS为0.89/1.26/1.62（原值1.00/1.28/1.64元）。预计随着低空经济基础设施建设持续落地，公司有望率先受益，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。

     莱斯信息(688631) 考虑公司在空管领域领先地位，维持“买入”评级 考虑政府治理业务短期承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为1.31、2.09、2.72亿元（原预测为1.74、2.26、2.91亿元），EPS分别为0.80、1.28、1.66元/股，当前股价对应PE分别136.4、85.3、65.5倍。考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，维持“买入”评级。 城市治理领域销售收入减少，导致Q3业绩短期整压 2024年前三季度公司实现营业收入9.18亿元，同比下滑5.07%；实现归母净利润1557.69万元，同比增长29.09%；实现扣非归母净利润-442.01万元，同比下滑140.74%。其中，Q3单季度实现营业收入2.80亿元，同比下滑36.31%；实现归母净利润2102.88万元，同比下滑14.56%；实现扣非归母净利润849.78万元，同比下滑64.66%。具体来看：（1）公司Q3单季度营业收入下滑，主要由于城市治理领域销售收入减少所致。（2）由于毛利率较低的城市治理业务收入占比下降，公司Q3综合毛利率为38.53%，同比提升14.24个百分点。（3）从费用端来看，Q3公司销售费用同比下滑11.19%；管理费用和研发费用分别同比增长3.99%、16.46%。（4）Q3单季度公司计提信用减值损失2476.43万元，同比增加较多。 打造低空飞行服务核心产品，推动标杆项目落地 公司研制了低空飞行服务保障系列新产品——莱斯“天牧”系列，包括低空飞行管理服务平台-“天牧-M”、无人机运营服务系统-“天牧-S”、空域航线规划仿真系统-“天牧-P”和起降场智能管理系统-“天牧-A”等。并且公司与北京市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等20余个省、市地区，开展密切交流、形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果。 风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。

     莱斯信息(688631) 事件 2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告。公司24Q1-Q3营业收入9.18亿（同比-5.1%），实现归母净利润0.16亿（同比+29.1%）。其中24Q3营业收入2.80亿（同比-36.3%，环比-28.7%），实现归母净利润0.21亿（同比-14.6%，环比+104.5%）。公司24Q3营收及利润阶段承压。 点评 受城市治理板块影响，业绩承压。由于城市治理收入减少导致利润下降，且减值准备较多，公司24Q3实现归母净利润0.21亿（同比-14.6%，环比+104.5%）。业绩阶段性承压，后续关注新兴领域的业务进展。 毛利率同比提升，或因收入结构变化。24Q1-Q3毛利率27.0%（同比-0.5pct），归母净利率1.7%（同比+0.4pct）；24Q3毛利率38.5%（同比+14.2pct，环比+16.5pct），归母净利率7.5%（同比+1.9pct，环比+4.9pct）。24Q3公司毛利率同比提升，或因收入结构变化导致。 预付款项大幅提升，或表征积极备货备产。截至24Q3末，公司预付款项0.72亿元，较24H1末+487.07%；在建工程0.20亿元，较24H1末+27.70%。公司预付款项增加，或预示备货备产，在低空等新兴领域积极推进。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年归母净利润1.34亿/1.64亿/2.00亿元，同比+1%/+22%/+22%，对应PE为133/109/89倍。公司作为民航空管信息化龙头，业绩阶段承压不改发展趋势，维持“增持”评级。 风险提示 民航空管业务发展不及预期；低空建设进度不及预期；行业竞争加剧；应收账款和应付账款周转天数偏高风险。

     莱斯信息(688631) 【内容摘要】 事件：公司8月29日公告，2024H1实现营收（6.37亿元，+21.02%），归母净利润（-0.05亿元），毛利率（21.89%，-8.29pcts），净利率（-0.97%，+1.07pcts）。24Q2实现营收（3.93亿元，同比+12.14%，环比+60.41%），归母净利润（0.10亿元，同比-46.85%），毛利率（22.04%，同比-10.64pcts，环比+0.40pcts），净利率（2.59%，同比-3.45pcts，环比+9.26pcts）。 背靠电科28所，民航空管系统领军企业。电科28所是我国从事指挥自动化系统工程研制、空中交通管制系统等大型电子信息系统的研制以及各级各类信息系统专用设备研制生产的骨干研究所，也是全国军民航空管系统技术总体单位。主要承担军、民用电子信息系统工程的总体设计、研制开发、系统集成以及系统配套设备研制、生产等任务，同时还承担我国指控系统和空管系统领域设计、制造、使用方面的国家和行业标准制定任务。公司是电科28所下属唯一上市平台，聚焦于“民航空中交通管理”、“城市道路交通管理”以及“城市治理”的布局和发展，系统研制能力和技术水平处于国内领先。民航空管方面，公司主营空管自动化系统及空管场面管理系统等核心产品，面向民航局、空管局、机场集团及其下属公司等用户；城市交管方面，主要提供自主可控交通信号控制系统等产品；在城市治理领域，公司提供城市综合指挥平台、公共信息服务平台及人防应急等民用指挥信息系统。公司持续打造市场影响力，提升产品创新性，各项业务保持良好发展态势。 受益城市交通业务增长，2024H1营收创下历史新高。公司2024H1营收（6.37亿元，+21.02%）创下历史新高，主要系2024H1城市道路交通管理领域销售收入增加所致，归母净利润（-0.05亿元）明显减亏，毛利率（21.89%，-8.29pcts）有所下降，主要系产品结构变化所致，净利率（-0.97%，+1.07pcts）小幅增加，主要系2024H1内加大预算和费用管控力度，销售费用（0.47亿元，-8.24%）及管理费用（0.55亿元，-13.40%）有所下降；软件产品增值税退税收益（其他收益0.18亿元，同比+243.44%）同比增加所致。单看2024Q2，实现营收（3.93亿元，同比+12.14%，环比+60.41%），归母净利润（0.10亿元，同比-46.85%），毛利率（22.04%，同比-10.64pcts，环比+0.40pcts），净利率（2.59%，同比-3.45pcts，环比+9.26pcts）。综合来看，24Q2环比改善明显。分业务来看： 1、民航空中交通管理业务：（1）空管领域，落实多地重大项目，实现区管级市场再突破；推进多地重点项目验收；（2）机场领域，加大市场开拓力度，夯实核心产品在中小机场应用，为持续向枢纽机场批量推广奠定坚实基础；（3）低空领域，重点围绕飞行管理平台加速研发低空“天牧”系列产品，与地方政府联合谋划低空发展总体方案，与北京市、上海市等20余个省、市地区开展交流合作，并在部分地区取得阶段性成果。 2、城市道路交通管理业务：2024上半年，在市场方面，继续推进全国性市场，夯实交通安全管控产品能力；提升交通指挥控制为核心的产品能力，满足中小城市需求的HT800型信号机完成设计定型，正式进入批量生产阶段。布局车路云一体化建设，完善产品谱系，扩大业务应用。 3、城市治理业务：（1）城市综合治理领域，延伸优势，扩大市场覆盖，落实多个重大项目。（2）国动应急领域，落实顶层兵役信息化系统，支撑后续国防动员全国性信息化升级改造进一步推广；加大拓展海上风电、区域防务专网、广电、石油等卫星通信市场和推进一体式卫星便携站产品销售。（3）公共信用领域，完成多地信用平台升级，探索信用服务新形态。 受益公司持续精益管理，三费率明显下降。2024H1公司销售费用（0.47亿元，-8.24%）有所下降，主要系公司加大预算和费用管控力度，售后服务费、业务招待费下降所致；管理费用（0.55亿元，-13.40%）明显下降，主要系加强绩效管理，薪酬成本减少所致；财务费用（-0.05亿元）大幅下降，主要系利息支出下降及存款利息收入增加所致；研发费用（0.68亿元，+14.26%）明显增加，公司为保持核心竞争力，高度重视技术创新与科研发展，持续加大研发投入所致。综合来看2024H1公司三费率（15.25%，-6.48pcts）出现明显下降。 经营现金流受季节性影响下降明显。2024H1公司经营现金流净额（-4.08亿元）同比有所下降，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金下降所致；投资现金流净额（239.23万元）大幅上升，主要系公司使用闲置资金购买结构性存款，取得的到期利息收益所致。筹资现金流净额（-0.28亿元，-102.81%）大幅减少，主要系支付分配的现金红利增加所致。 募投面向指挥信息系统研制能力提升，实现空管自动化系统国产化。公司投入募集资金7.17亿元，其中3.15亿元用于建设“新一代智慧民航平台项目”，旨在开发新一代大型主用国产空管自动化系统以及机场信息集成系统；其余资金主要投向“智慧交通管控平台项目”、“公共信用大数据支撑和服务平台项目”及“研发中心建设项目”，有利于公司进一步提高技术研发实力，提升公司核心竞争力。 指挥信息系统军转民领先企业，持续增强产品竞争力。公司聚焦民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理的布局和发展，具体来看： 低空经济方面：公司掌握管控系统关键技术，占据软件端核心地位 2023年12月中央经济工作会议提出低空经济作为战略性新兴产业以来，多部委密集出台政策，近20个省市将“低空经济”写入政府规划纲要，或将掀起一轮论证、招商和建设高潮。预计“十四五”末，低空经济对国民经济的综合贡献值或将达到3至5万亿元。公司针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革，提供低空城市交通运行场景下，大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系。主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应用场景的无人机管控系统。 空中管制方面：国内空管系统领军企业，加快新一代空管系统产品化 民航空中交通管理系统的核心是空管系统，航空运行需求恢复，对空中交通保障能力提出了更高要求。1）在空管行业方面，预计“十四五”末，我国空管系统投资需求规模大约在280亿元左右。截至2022年12月，公司空管系统产品市场占有率42%（主用系统占比63.64%），处于全国领先地位。公司在空管领域持续推进新一代空管自动化系统运行模式及建设方案的总体论证；2）在机场建设方面，预计“十四五”末，机场信息化建设相关规模或将达到700亿元。在机场建设领域，公司继续推进大型机场IIS系统、机场运行资源智能分配系统等核心产品研制。 城市交通管理及城市治理方面：推进指控系统军转民应用 1）城市交通管理方面：2023年，我国城市智能交通市场总规模695.8亿元，同比增长3.7%。在城市道路交通管理领域，公司处于国内先进水平，2018-2022年，公司在城市智能交通市场约六千家参与者中最终用户订单业绩第八名，同时公司持续以信号控制为核心，同步加大交管产品体系研发，推进信号机国产化硬件改造及软件适配，拓展交管产品应用领域。2）城市治理方面：根据赛迪顾问《2022-2023年中国城市数字治理研究年度报告》，预计到2025年，中国城市数字治理整体市场规模将接近4000亿元。在城市治理领域，公司主要布局城市综合治理、公共信用及人防应急指挥等行业。继续完善指控系统军转民细分领域应用，打造多个业绩增长极。 投资建议：公司是电科28所下属唯一上市平台，基于军用指挥信息系统技术积累，向民用领域持续转化，在空管自动化系统方面处于国内领先地位，同时持续拓展低空管控、交通管理、城市治理等应用，具体建议如下： 1、公司掌握低空管控相关软件端核心技术，目前正面向国家战略需求，布局未来低空管制及运营服务，后续进展值得重点关注； 2、公司募投重点方向为新一代空管自动化系统，国产替代思路较为明确，公司作为该领域领军企业将同步受益； 3、公司城市道路交通管理和城市治理等应用领域具有重要行业地位，未来将分享智慧城市建设增长红利； 4、公司背靠电科28所，有望充分享受股东技术及产业实力带来的利益。 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为20.00亿、23.85亿元和28.49亿元，归母净利润分别为1.72元、2.25亿元和2.82亿元，EPS分别为1.05元、1.38元和1.73元，我们给予“买入”评级，目标价65.00元，对应62、47和38倍估值。 风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动，下游需求波动等。

     莱斯信息(688631) 事件: 2024年8月29日，公司发布2024年半年报。2024H1公司营收6.37亿元，同比+21.02%；归母净利润-0.05亿元，同比减亏，扣非归母净利润-0.13亿元，同比+3.15%； 2024Q2，公司营收3.93亿元，同比+12.14%；归母净利润0.1亿元，同比-46.85%，扣非归母净利润0.06亿元，同比-70.67%。 投资要点: 低空打造莱斯“天牧”系列产品，推动标杆项目落地 2024年H1民航业有序稳健复苏，公司持续巩固民航空管龙头地位，加快形成“高空-低空-地面”一体化发展格局。1）空管领域，落地广州、西安、长沙等地自动化项目，实现区管级市场再突破；机场领域，泊位引导系统、机场协同决策系统等新研产品陆续在多地机场实现推广，泊位引导产品首度实现在广西南宁省会机场应用，为持续向枢纽机场批量推广奠定坚实基础。低空领域，打造核心产品，推动标杆项目落地，与北京、上海、南京等20余个省、市地区开展密切交流、形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果。 创新方面，加快空管、机场新品研制和国产化推进，完成低空领域新产品发布。空管领域紧抓空管局8+N区管建设契机；机场领域继续推进大型机场IIS系统、机场运行资源智能分配系统等核心产品研制；低空领域研制莱斯“天牧”系列，包括低空飞行管理服务平台-“天牧-M”、无人机运营服务系统-“天牧-S”、空域航线规划仿真系统-“天牧-P”和起降场智能管理系统-“天牧-A”，构建完整低空保障服务体系。 提升车路云一体化能力，推动数据要素价值化应用 城市道路交通管理上：公司持续拓展疆域，落实重大项目标杆。继续推进全国性市场；为南京、南通、重庆、株洲等地提供“车路云一体化”相关信息化服务，网联设备产品已在雄安、鄂尔多斯等城市应用。创新方面，公司提升交通指挥控制为核心的产品能力，布局车路云一体化建设，完善产品谱系，扩大业务应用，参加车路云协同相关的国家、团体标准制定，发布“车路云一体化”超融合终端产品“智核”。 城市治理方面，紧扣区域发展战略，充分发挥标杆效应，加速拓展市场规模。城市综合治理领域，成功开拓河北、山西等地市场；国动应急领域，落实昆明、福州等重点地市级系统；创新方面，公司发布智慧 城市数字平台产品——“云镜”，融合“数据要素×”、数字孪生、全场景应用，助力城市级巨量数据的高效治理与应用。 2024H2收入有望加速释放，控费能力持续提升 公司上半年收入增长主要原因系城市道路交通管理领域销售收入增长带动。公司经营数据整体优于去年同期水平，但收入季节性明显，多数项目将在下半年验收。 2024H1公司毛利率为21.89%，同比-8.29pct，我们认为是相对低毛利率的城市交管业务高速增长所致。2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为7.34%/8.63%/10.72%，同比-2.34pct/-3.43pct/-0.64pct。销售费用方面，公司加大预算和费用管控力度，售后服务费、业务招待费下降；管理费用方面，公司加强绩效管理，薪酬成本有所减少；研发方面，公司持续加大研发投入，形成自主可控的技术优势；此外，公司软件产品增值税退税收益同比增加，带动净利润增长。 盈利预测和投资评级：公司三大业务稳定增长，低空经济有望打造 新增长曲线。预计公司2024-2026年公司收入19.96/24.72/31.05 亿元，归母净利润为1.61/2.01/2.49亿元，EPS分别为0.98/1.23/1.51元，当前股价对应2024-2026年PE分别为52/41/34X，维持“增持”评级。 风险提示：技术研发风险、技术人员流失风险、宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险、低空经济产业发展不及预期。

     莱斯信息(688631) 事件：2024年8月28日，公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收6.37亿元，同比增长21%；归母净利润-545.19万元，亏损同比收窄56.54%；扣非归母净利润-1291.80万元，亏损同比收窄3.15%。业绩符合市场预期。 投资要点 营收稳步增长，费控效果显著：2024H1收入增长主要系报告期内城市道路交通管理领域销售收入增加所致。归母净利润收窄主要系报告期内加大预算和费用管控力度，和软件产品增值税退税收益同比增加。2024Q2单季度实现营收3.93亿元，同比增长12.14%；24Q2实现归母净利润1028.36万元，同比减少46.85%；24Q2实现扣非净利润551.19万元，同比减少70.67%。毛利率方面，2024H1为21.89%，同比减少8.29pct，预计是相对低毛利率的交管业务收入增加导致。费用率方面，销售费用率、管理费用率分别为7.34%、8.63%，同比分别下降2.34pct、3.43pct，费控效果显著。 打造低空核心产品，积极推进标杆项目落地：低空领域，公司打造核心产品，研制低空飞行服务保障系列新产品——莱斯“天牧”系列，包括低空飞行管理服务平台-“天牧-M”、无人机运营服务系统-“天牧-S”、空域航线规划仿真系统-“天牧-P”和起降场智能管理系统-“天牧-A”，旨在打通产业链上下游，构建以平台“大脑”为核心的完整低空保障服务体系，为开拓、抢占低空市场打下坚实基础。此外，公司推动标杆项目落地，依托深厚技术与业务沉淀，重点围绕飞行管理平台加速研发低空“天牧”系列产品，与地方政府联合谋划低空发展总体方案，与北京市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等20余个省、市地区，开展密切交流、形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果，赋能低空飞行服务保障体系，加快推动低空经济产业发展。 盈利预测与投资评级：空管系统龙头企业，我们维持公司2024-2026年EPS预测1.00/1.28/1.64元。预计随着低空经济基础设施建设持续落地，公司有望率先受益，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。

     莱斯信息(688631) 事件 2024年8月28日，公司发布2024年半年度报告，24H1实现营收6.37亿（同比+21.0%），实现归母净利润-0.05亿（同比-56.5%），其中24Q2实现营收3.93亿（同比+12.1%，环比+60.4%），实现归母净利润0.10亿（同比-46.9%）。 点评 营收端保持增长，二季度扭亏为盈。公司24H1实现营收6.37亿，同比提升21%，实现归母-0.05亿，同比下降56.5%。其中24Q2实现营收3.93亿，同比+12.1%，环比+60.4%，实现归母0.10亿，扭亏为盈。24H1城市道路交通业务收入增加，带动整体营收增长。 持续研发高投入，核心技术自主可控。24H1公司研发费用0.68亿元，同比增加14%。报告期内，公司国家科研项目/课题3项，省级科研项目/课题2项，市级科研项目/课题2项。新增专利12项，软件著作权39项。公司加强关键技术突破，加快新型国产化替代产品研发，实现核心技术自可控。 毛利率有所波动，下半年业绩有望释放。公司24H1毛利率21.9%，同比-8.3pct，Q2毛利率22.0%，同比-10.6pct，公司毛利率存在波动，主要系不同项目毛利率差异较大，收入规模较大项目对于当期毛利率有较大的影响。因公司上半年主要投入项目设计、开发等环节，多数项目将在下半年验收，主营业务收入的季节性较为明显，下半年业绩有望释放。 推出低空“天牧”系列产品，推动标杆项目落地。公司重点围绕飞行管理平台加速研发低空“天牧”系列产品，与北京市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等20余个省、市地区形成战略合作，推动标杆项目落地，赋能低空飞行服务保障体系，有望受益于低空经济腾飞。 盈利预测 公司民航空管业务稳健发展，低空经济赋予第二增长曲线，业务成长性较强，预计公司2024-2026年实现归母净利润1.6亿/2.0亿/2.5亿元，同比+21%/+25%/+25%，对应PE为49/39/31倍，维持“增持”评级。 风险提示 民航空管业务发展不及预期；低空建设进度不及预期；行业竞争加剧；应收账款和应付账款周转天数偏高风险。

     莱斯信息(688631) 考虑公司在空管领域领先地位，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.74、2.26、2.91亿元，EPS分别为1.07、1.39、1.78元/股，当前股价对应PE分别45.3、34.9、27.1倍。考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，维持“买入”评级。 业绩符合预期，费用管控成效显著 （1）2024年上半年公司实现营业收入6.37亿元，同比增长21.02%；实现归母净利润-545.19万元，亏损同比收窄。其中，Q2单季度实现营业收入3.93亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润1028.36万元，同比下滑46.85%。（2）上半年公司综合毛利率为21.89%，同比下降8.29个百分点，我们判断主要由于城市道路交通业务收入占比提升所致。同时，公司加大预算和费用管控力度，管理费用率、销售费用率、研发费用率分别同比下降2.34、3.43、0.64个百分点。 打造低空飞行服务核心产品，推动标杆项目落地 上半年公司研制了低空飞行服务保障系列新产品——莱斯“天牧”系列，包括低空飞行管理服务平台-“天牧-M”、无人机运营服务系统-“天牧-S”、空域航线规划仿真系统-“天牧-P”和起降场智能管理系统-“天牧-A”等。并且公司与北京市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等20余个省、市地区，开展密切交流、形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果。 加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军公司正在参与车路协同相关的国家、团体标准制订，参与打造国内外多个智能网联先导区和示范区；发布“车路云一体化”超融合终端产品——智核，布局路侧全息感知、V2X信息通信、云控平台等一体化解决方案，研制车路云一体化云控平台，为后续竞逐智能网联业务打下坚实基础。 风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。

     莱斯信息(688631) 事件: 2024年7月30日，中共中央政治局就推进现代边海空防建设进行第十六次集体学习，习总书记指出，要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展；要优化人民防空建设模式，构建现代人民防空体系。 投资要点: 中共中央政治局学习强调促进低空经济发展，低空战略再次升级 中共中央总书记习近平在主持学习时发表重要讲话强调：推进现代边海空防建设，是国防和军队现代化的内在要求，是以高水平安全保障高质量发展的应有之义，对以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业具有重要意义。会议同时强调：“要强化科技赋能，加强边海空防新型手段和条件建设，构建边海空防立体智能管控体系”，“要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展”。 我们认为，自2023年12月中央经济工作会议将低空经济提升至战略新兴产业新高度以来，我国低空经济战略持续升级、重要政策频出，本次中共中央政治局就推进现代边海空防建设集体学习或意味着低空经济对于国家战略的重要性愈发凸显，将加速低空经济相关规划落地。 公司以低空运行平台为抓手，加速标杆项目落地 公司立足民用指挥控制核心技术，聚焦未来城市立体空间构建，正融合空中交通、地面交通、城市治理三大领域业务与技术优势，形成综合交通与低空治理解决方案和产品阵列。公司以低空运行管理平台为抓手，研制飞行保障和运营服务为核心的关键产品，从空域规划、航线管理、飞行管理、有人/无人协同运行管理各维度出发，构建各类场景下的开放应用，加快推动标杆项目落地。 2024年以来，公司在低空经济领域合作较多：2024年5月15日，公司与秦淮区人民政府、南京市交通局等签订共建协议。共谋秦淮区低空发展总体方案，建设南京市低空产业发展先导区；5月21日，公司与扬州市大数据集团有限公司签署战略合作，共谋扬州市低空发展总体方案；6月27日，公司合作珠海交通控股集团，实现低空飞行管理服务平台部署并上线；7月30日，公司与上海市宝山区签订低空经济战略合作框架协议，同时莱斯信息、空管系统全国重点实验室与宝山区政府共建低空联合创新中心揭牌。 公司在低空领域具备实践、技术、人才多重领先优势 公司从军-民-地有效协同，高-中低空贯通一体、贯穿干线-支线-低空飞行、衔接综合交通网络等方面，提出了“全空域、多模式下，高密度、高安全低空飞行”的运行愿景。 公司为安徽、江苏等地区提供通航飞行服务系统；就城市内无人飞行服务开展前沿的低空运行概念和四维轨迹预测等关键技术研究，开展低空飞行服务仿真验证平台研制；在城市级低空飞行管控领域，正联合多方力量共同推进低空运行项目谋划，对即时配送、物流快递、市内载客、城际载客等城市智慧空中出行场景运行概念进行验证，为低空活动和经济发展所需“一站式”的智能融合低空系统提供运行实例参考。在通航飞行服务、无人飞行等方面积累了实践经验、培养专业技术人才，为未来在低空经济产业领域的快速发展奠定坚实基础。 低空战略持续推进，低空保障与低空飞行即将迎来高速增长，无人机管理将被纳入到现有空中交通管理体系。公司作为深耕民航业务的信息化建设服务商，对于将飞行器管理更有效融合到现有空中交通管理体系中、保障无人机/有人机运行模式下的飞行安全将更具优势。 盈利预测和投资评级：公司是中国电科28所体系内的唯一上市公司，三大业务稳定增长，低空经济有望打造新增长曲线。预计公司2024-2026年公司收入19.96/24.72/31.05亿元，归母净利润为1.61/2.01/2.49亿元，EPS分别为0.98/1.23/1.53，当前股价对应2024-2026年PE分别为66/53/43X，维持“增持”评级。 风险提示：技术研发风险、技术人员流失风险、宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险、低空经济产业发展不及预期。

     莱斯信息(688631) 电科28所旗下唯一上市平台，国内民航指控信息系统龙头 莱斯信息成立于1988年，前身为原电子工业部第28研究所（现中国电子科技集团公司第28研究所）于1988年投资设立的莱斯大型电子系统工程公司。公司围绕着军事C3I理论（指挥、控制、通信、情报的结合）在民用领域进行衍生应用拓展，经过不断地内延外并，目前形成民航空中交通管理、城市道路交通管理及城市治理三大业务，三大业务均为行业内市占率领先地位。2023年，公司营收为16.75亿元，归母净利润为1.31亿元，5年CAGR为37.93%，保持较快增速。 民航区管扩展迎新增量，低空空管打开市场空间 1）民航空管方面：区管拓展迎来新增量，国内将在现有8个大型区域管制中心基础上，扩展新的区管区域，打开空管系统建设市场空间。公司作为民航空管龙头有望核心受益于区管拓展，民航空管系统具备牌照壁垒，公司是唯二同时拥有中小型+大型民航空管自动化系统许可证的厂商。根据三胜咨询统计数据，22年莱斯信息市场占有率达到42%（主用系统占比63.64%）。此外，公司进一步拓展亚非拉和东欧等海外市场、智慧机场等产品，打开长期成长空间。2）低空空管：低空经济供给侧迎来拐点，政策频出，空管系统作为低空运营的基础，先行开启建设，打开百亿市场。我们认为，公司在低空领域有较大优势，主要由于①公司系统成熟度较高：②公司项目落地经验丰富。目前，公司已于今年一月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，有望卡位低空空管领域，形成先发优势。 智慧交通、城市治理业务有望受益于车陆云、万亿国债 1）智慧交通方面：2024年1月，五部委联合下发了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，其中试点内容包括开展交通信号机和交通标志标识等联网改造，实现联网率90%以上，并在重点路口和路段同步部署路侧感知设备和边缘计算系统。目前已落地北京、武汉等百亿级别招标。公司在陆和云侧均有较多布局，交通信号控制设备系统产品先进，整体市占率领先，有望受益于车陆云一体化建设。2）城市治理：根据三胜咨询统计数据，公司公共信用平台/应急指挥系统分别排名第一/第二，市占率3.89%/8.37%，近期万亿国债发放，其中自然灾害应急能力、应急指挥预警系统是其中的重点投入方向之一，公司作为行业内龙头，有望受益于万亿国债建设。 投资建议： 公司是国内民航空管龙头，基本面稳健，空管扩区建设打开长期成长空间，低空空管时代有望卡位行业领先者，有望带来较大业绩增长弹性。我们预计公司2024-2026年收入分别为20.41/24.79/29.08亿元，归母净利润分别为1.62/2.19/2.76亿元。首次覆盖，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为64.35元，相当于2024年65倍的动态市盈率。 风险提示：政策落地节奏不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、产业发展不及预期。

     莱斯信息(688631) 报告要点： 国内民航空管系统领域的龙头企业，核心技术自主可控 公司是电科莱斯面向民品市场的主要窗口和平台。作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，公司依托指挥控制核心技术优势，面向民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大领域，提供空管自动化系统、空管场面管理系统、交通信号控制系统与设备、城市综合指挥平台、公共信用信息服务平台等产品。2020-2023年，公司营业收入的CAGR为7.49%。2023年，公司实现营业收入16.76亿元，同比增长6.35%，毛利率为28.21%。 低空经济的发展进入快车道，2026年市场规模有望突破万亿元2024年，“低空经济”首次被写入国务院政府工作报告，提出“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。根据赛迪顾问发布的《中国低空经济发展研究报告(2024)》，2023年中国低空经济规模达5059.5亿元，增速为33.8%，乐观预计，到2026年低空经济规模有望突破万亿元，达到10644.6亿元。各地紧跟中央步伐，以北京市为例，提出“加快低空产业技术创新”、“将北京打造成低空经济产业创新之都、全国低空经济示范区”。 大力布局低空经济，推出低空飞行服务保障系列产品—“天牧”系列在民航空中交通管理领域，公司提供空中交通管理、机场信息化和低空飞行服务三类产品。保障民航和通航客/货飞机在机场场面、飞行空域范围内空中交通运行的安全、有序和高效；针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革蕴含的发展机遇，提供低空城市交通运行场景下，实现大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系。2024年6月29日，低空经济高层论坛暨莱斯信息上市一周年新品发布会在南京举办，公司推出低空飞行服务保障系列产品—“天牧”系列，主要包括低空飞行管理服务平台、无人机运营服务系统、空域航线规划仿真系统和起降场智能管理系统四大类型产品。 投资建议与盈利预测 作为国内民航空管龙头企业，公司不断增强核心竞争力，伴随着低空经济的快速发展，有望充分受益。预测公司2024-2026年的营业收入为19.88、23.22、26.66亿元，归母净利润为1.65、2.04、2.45亿元，EPS为1.01、1.24、1.50元/股，对应的PE为53.03、43.02、35.69倍。考虑到行业未来的成长空间和公司目前的PE估值水平，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 技术研发风险；技术人员流失风险；核心技术泄密风险；业绩波动风险；产品质量控制风险；应收账款规模较大的风险；宏观经济波动的风险等。

     莱斯信息(688631) 公司简介 公司是中电科28所唯一上市平台，主营业务为民航空管、道路交通、城市治理及企业级信息化，公司持续投入研发强化业务能力。2023年度，公司实现营业收入16.76亿元，同比增长6.35%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长47.6%。公司于2023年06月28日首发上市，共发行40,870,000股，首发价格25.28元，募集资金10.33亿。募集资金投向新一代智慧民航平台、智慧交通管控平台、公共信用大数据支撑和服务平台以及研发中心建设项目项目，并补充流动资金。公司积极布局低空空管业务，将贡献第二增长曲线。 投资逻辑 民航空管龙头，三重驱动因素助力成长。公司招股说明书显示，公司在各空管用户的主用系统占比达63.64%，核心技术突出。公司将受益于三大行业变化：1）在现有8个空管中心基础上，有望额外增设9个区域空管中心；2）8大区域空管主用系统国产替代扩容；3）原有系统替换更新。公司招股说明书显示，2022年我国空管系统行业市场规模为50亿。而根据我们测算可得，2030年空管投资规模有望达119亿。 机场信息化系统，量价齐升增量显著。公司机场信息化产品受益于42个枢纽机场信息系统国产替代，及217个中小机场信息化建设加快进行。公司从原本提供机坪塔台信息化产品，到后续提供整套的机场信息集成系统（IIS），供应价值量显著提升。 低空空管先发布局，贡献第二增长曲线。传统民航管理系统和低空管理系统技术相似，公司积极开拓低空空管等业务。2022年9月，公司中标民航管理干部学院低空项目，金额7888万元。2024年1月，公司中标安徽省低空项目，金额955万元。根据我们测算，空管系统远期市场广阔，有望达1753亿。 盈利预测、估值和评级 预计公司2024-2026年公司实现营业收入19.8亿/23.8亿/28.5亿元，同比+18.4%/+20.1%/+19.7%，归母净利润1.6亿/2.0亿/2.5亿元，同比+20.7%/+25.1%/+25.0%，对应EPS为0.98/1.22/1.53元。公司民航空管业务稳健发展，低空经济赋予第二增长曲线，业务成长性较强，给予公司2024年68倍估值，对应目标价66.30元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 民航空管业务发展不及预期；低空建设进度不及预期；行业竞争加剧；限售股解禁风险；应收账款和应付账款周转天数偏高风险。

     莱斯信息(688631) 事件： 6月29日，低空经济高层论坛暨莱斯信息上市一周年新品发布会在南京举办。新品发布会上，莱斯信息推出低空飞行服务保障系列产品——“天牧”系列。 投资要点 “天牧”系列低空飞行服务产品发布。公司推出低空飞行服务保障系列产品——“天牧”系列。“天牧”致力于打通产业链上下游，是新一代低空飞行的守护者与“大脑”，是托举低空经济活动“飞起来”的核心，系列主要包括低空飞行管理服务平台、无人机运营服务系统、空域航线规划仿真系统和起降场智能管理系统四大类型产品。 四大核心产品能力突出：低空飞行管理服务平台是整个低空运行的大脑，核心能力涵盖“管、协、服”三个方面，将为大规模、高密度、多场景运行提供安全精细、高效顺畅、便捷专业的服务，全力保障低空飞行全过程的安全。无人机运营服务系统是支撑无人机运营人进行场景运营的关键核心系统，助力运营人实现机库、站点、无人机的管理，以及作业飞行管理、无人机自主操控等工作。空域航线规划仿真系统实现对无人机的三维航路规划、空域受限仿真、空域瓶颈分析、飞行视景仿真等一系列功能。起降场智能管理系统作为支撑起降场无人化运营管理的核心系统，能够达成基于远程视景的、一对多的起降场管理，同时具备机位分配、起降排序、进离场管理等相关能力。 各地持续推进低空经济落地，公司低空业务有望迎来实质性机会。从产业落地的节奏来看，我们预计低空经济产业后续迎来政策向订单转化密集期。2023年到现在，中央和地方的低空经济政策不断推出。随着各地不断明确低空经济的发展方向，低空经济的相关订单也在逐渐落地，政策往订单传导的预期正不断强化。近3个月各地的低空经济招投标也正在如火如荼地进行。订单涉及整机及零部件、规划设计、管理系统、运营等低空经济的主要环节，产业趋势落地节奏明显超预期。公司作为空管系统领域的龙头，面向国家战略需求，积极开展低空飞行服务、无人机运行管理、有人/无人协同信息平台等系列产品研制，布局未来低空管制及运营服务。预计随着各地建设目标的明确，公司低空经济业务有望实现实质性增长。 盈利预测与投资评级：空管系统龙头企业，我们维持公司2024-2026年EPS预测1.00/1.28/1.64元。预计随着低空经济基础设施建设持续落地，公司有望率先受益，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。

     莱斯信息(688631) 报告摘要 空管领域领军企业，经营业绩稳步增长。南京莱斯信息成立于1988年，是电科莱斯面向民品市场的主要窗口和平台。莱斯信息作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品，面向民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等领域的信息化需求，提供涵盖顶层设计、整体方案、产品研制、系统集成、服务运营等的信息系统服务。近年来公司经营业绩稳步增长，2019-2023年，莱斯信息营收从10.23亿元增至16.76亿元，期间CAGR约13.1%，归母净利润从2019年的3631万元增至2023年的1.32亿元，归母净利率则从2019年的3.55%提升至2023年的7.88%。 空管行业快速扩容，低空经济拉动未来增长空间。空管系统CNS/ATM是民航空中交通管理系统的核心，空中交通管制系统ATC又是空管系统的核心部分。民航局始终重视空管系统发展，相继出台了推动空管行业发展的多项政策。近年来低空经济发展迅速，通用航空机场等基础设施数量持续提升，对低空空管系统的需求有望持续快速增长；同时，低空经济对各空域场景安全运行、高楼林立等复杂场景下的要求，也对低空领域的空管系统提出了更多更高的需求。低空经济的发展，将打开空管行业的未来增长空间，根据中投产业研究院预测，2030年我国以空管系统为代表的低空经济基础设施相关领域市场规模有望超400亿元。 立足民航空管业务，拓展低空经济建设，探索数据要素应用。1）充分发挥优势，扎根民航信息化：空中交通管理领域上，公司强化核心产品战略引领，扩大优势、稳步领跑。产品端，NUMEN-5000新型空管自动化系统优化升级；市场端，公司在空管自动化、塔台自动化、空管大数据应用领域上均实现了重要项目落地与突破。同时，公司在机场信息化领域内充分利用淮安、扬泰等标杆解决案例加强产品与业务推介，有望在该领域实现较快增长。2）进军低空经济，开拓民航新蓝海：作为当前战略性新兴产业之一，低空经济得到国家各层面的大力支持，有望成为国家所需、行业所需的支柱性产业。公司凭借自身在民航空管系统的产品技术能力积累与优势，布局通航飞行服务、无人飞行等产品为起手，向未来的低空智联体系进军。3）深化行业数据资源开发，积极探索数据要素应用：数据要素发展大潮下，公司市场、产品和技术优势，积极响应国家“数据要素×”行动，加快布局数据要素业务。在数据运营服务方面，公司产品主要面向数据主管部门和数据授权运营单位，围绕企业开展金融和商务经营等多种应用场景需要，主要产品包括数据要素治理支撑系统、信用数据要素应用系统、金融信贷数据服务平台等。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为19.94/23.45/27.59亿元，归母净利润分别为1.61/2.02/2.63亿元，对应PE分别为70/56/43倍。公司作为国内民航空管领域的领军企业，其传统民航空管业务有望持续扩大领先优势，机场信息化业务快速放量可期。同时，低空经济快速发展背景下，公司有望将传统业务技术能力快速复制到低空经济产品业务中，且目前已经与各地相关部门开展探讨与合作。基于以上，我们认为公司可具备一定估值溢价，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品研发与技术升级不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；宏观经济波动的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等。

     莱斯信息(688631) 考虑公司在空管领域领先地位，首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.74、2.26、2.91亿元，EPS分别为1.07、1.38、1.78元/股，当前股价对应PE分别69.6、53.7、41.7倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，未来有望高度受益于低空经济大产业趋势，首次覆盖给予“买入”评级。 民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先 公司是电科莱斯民品产业核心发展平台，也是电科莱斯体系下唯一上市公司。公司在空管自动化系统、空管场面管理系统、空管模拟训练系统领域均具有较为领先的市场地位。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，全国空管体系有7个地区局、37个分局站，共44个空管用户，其中35个空管用户使用公司提供的自动化系统，系统覆盖率达80%。各空管用户空管自动化运行系统共88套，其中公司提供37套，市场占有率42%，市占率遥遥领先。 新增民航区域管制中心建设即将加速，有望带来行业需求扩容 根据《“十四五”民用航空发展规划》，“十四五”期间将进一步完善全国“区域-终端（进近）-塔台”总体布局，优化高中低空域结构，统筹推进区域管制中心建设，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。新增区域管制中心的空管自动化建设有望为公司带来显著的增量业务需求。 加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期。针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革，公司能够提供低空城市交通运行场景下，大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系，主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应用场景的无人机管控系统，依托公司在民航空管积累的技术与产品优势，公司有望成为引领低空智联服务的低空经济建设主力军。 风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。