优利德(688628) 核心观点 2024年营业收入同比增长10.81%，归母净利润同比增长13.64%。公司2024年实现营业收入11.30亿元，同比增长10.81%；归母净利润1.83亿元，同比增长13.64%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长15.82%。单季度来看，2024年第四季度实现营业收入2.77亿元，同比增长17.00%；归母净利润0.32亿元，同比增长5.55%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长14.15%。2025年第一季度实现营业收入3.11亿元，同比增长9.58%；归母净利润0.55亿元，同比增长0.91%；扣非归母净利润0.54亿元，同比减少0.93%。2024年公司业绩稳健增长受益于高端品类占比提升带来产品结构优化，2025年一季度收入增长利润承压主要系越南工厂折旧和费用端影响。 仪器高端化与仪表专业化持续推进，公司盈利能力稳步提升。2024年公司毛利率/净利率为45.16%/15.85%，同比变动+1.84/+0.33pct；费用率方面，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.40%/6.91%/10.36%/-1.19%，同比变动+0.39/+0.47/+0.10/-0.16pct，主要系公司积极拓展销售渠道进行全球布局和重视产品创新与技术迭代，研发和销售费用率保持较高水平。分业务板块来看，1）测试仪器：2024年收入1.55亿元，同比增长14.62%，毛利率42.56%，同比增加1.63pct，公司推出8GHz带宽示波器、40GHz信号分析仪、22GHZ射频信号源，中高端产品占比提升带动毛利率增长。2）通用仪表：2024年收入6.60亿元，同比增长8.33%，毛利率46.02%，同比增加1.95pct，保持稳健增长。3）专业仪表：2024年收入0.92亿元，同比增长72.94%，毛利率50.82%，同比减少2.21pct，仪表专业化快速推进。4）温度与环境测试仪表：2024年收入2.19亿元，同比减少0.21%，毛利率42.34%，同比增加1.88pct。 2025年一季度营收增长利润承压，主要系越南工厂折旧增加和保持高研发投入。2025年一季度公司毛利率/归母净利率为45.16%/15.85%，同比变动-1.46/-1.88pct，主要原因为越南孙公司一季度大力推进试生产，但为保证产品品质和工艺稳定性未批量投产，拉低毛利率水平；费用率看，2025年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.80%/6.46%/8.56%/-1.32%，同比变动+0.06/+0.92/+0.65/+0.02pct，主要原因为公司持续强化研发创新和市场开拓，研发和销售费用保持高投入水平。 投资建议：公司是国内电工电子仪表领先企业，持续推进仪表专业化、仪器高端化战略，实现中高端产品放量增长，产品结构进一步改善，有望在产业升级及国产替代大趋势下实现稳健较快增长。考虑到贸易摩擦影响和公司持续保持销售和研发高投入，我们小幅下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.28/2.74/3.14亿元（2025-2026年前值2.60/3.07亿元），对应PE为17/15/13倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险。

     优利德(688628) 事件描述 公司发布2024年年度报告：报告期内，公司实现营业收入11.30亿元，同比增长10.81%，归母净利润1.83亿元，同比增长13.64%；扣非后归母净利润1.76亿元，同比增长15.82%。业绩符合此前预期。 公司发布2025年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长9.58%；归母净利润5510.66万元，同比增长0.91%；扣非归母净利润5368.00万元，同比下降0.93%。业绩基本符合预期。 事件点评 公司业绩的持续增长主要得益于高端化、专业化、国际化战略的执行和落地，测试仪器和专业仪表产品线取得较快增长。2024年，公司专业仪表实 现收入9153.23万元（yoy+72.94%），主要系公司在电力及新能源的应用场景中持续推出产品和整体解决方案，获得良好的市场反馈；测试仪器类收入1.55亿元（yoy+14.62%）；通用仪表类收入6.60亿元（yoy+8.33%）；温度与环境测试仪表类收入2.19亿元（yoy-0.21%）。 2024年，公司主营产品毛利率同比提升1.88pct至45.22%，主要受益于销售结构优化；2025Q1，受越南孙公司试生产及费用端影响，盈利能力承压下行。2024年，公司销售净利率15.85%（+0.33pct）；销售毛利率为45.16%（+1.84pct）。其中，测试仪器毛利率为42.56%（+1.63pct），主要受益于中高端产品放量；专业仪表毛利率为50.82%（-2.21pct），显著高于公司平均毛利率水平；通用仪表毛利率46.02%（+1.95pct）；温度与环境测试仪表毛利率42.34%（+1.88pct）。2025Q1，公司销售净利率为17.05%（-1.88pct）；销售毛利率为42.96%（-1.46pct），主要系越南公司试生产期间尚未形成规模产出，拉低了公司整体毛利率水平。 公司持续强化研发创新与市场开拓，期间费用率有所提升。2024年，销 售期间费用率为26.49%（+0.88pct）。其中，销售费用率为10.40%（+0.39pct）；管理费用率为6.91%（+0.47pct）；财务费用率为-1.19%（-0.16pct）；研发费用率为10.36%（+0.19pct）。2025Q1，公司研发和市场投入同比分别增长18.51%和10.35%，销售期间费用率同比上升1.65pct至22.50%。 公司布局海外生产基地，提升国际竞争力，境内外销售双向发力支撑整体营收增长。2024年，公司实现内销收入5.07亿元（yoy+19.69%）；出口收入6.19亿元（yoy+4.25%）。越南生产基地已完成建设并交付，进入批量试产阶段，投入运营后可分散和降低国际环境变化可能带来的风险，与河源、松山湖生产基地协同发力，共同构筑覆盖全球的生产及供应链网络。 投资建议 从β端来看，设备更新与自主可控需求有望成为仪器仪表行业加速成长催化剂，自动化制造、智能实验室、新能源汽车、消费类电子等终端垂直行业的快速增长，有效地推动了行业的快速发展。从α端来看，公司深入推进仪表专业化与仪器高端化的产品线进程，大力推进原有产品的升级迭代及新产品研发。考虑到公司海外工厂目前处于试生产阶段、尚未形成规模产出，短期将对盈利能力造成一定压力，我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.1亿元、2.4亿元、2.9亿元，同比分别增长12.4%、17.6%、17.9%，EPS为1.9/2.2/2.6元，按照4月28日收盘价34.95元，对应PE为19/16/14倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；核心技术人员流失的风险；控股股 东解禁减持风险等。

     优利德(688628) 事件描述 公司披露2024年度业绩快报：报告期内，预计公司实现营业收入11.3亿元，同比增长10.80%；实现归属于母公司所有者的净利润1.86亿元，同比增长15.02%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元，同比增长17.26%。业绩表现略低于此前预期。 事件点评 报告期内，公司实现了经营业绩的稳步提升，主要得益于高端化、专业化、国际化战略的执行和落地，渠道及终端客户业务扩展成效明显。报告期内，公司实现主营业务收入11.26亿元，同比上年增长10.68%，公司测试仪器和专业仪表产品线均取得了较好增长。其中，国内市场拓展成效显著，实 现主营业务收入5.11亿元，同比增长20.70%；海外市场实现主营收入6.14亿元，同比增长3.53%。 报告期内，公司收入结构持续优化，中高端产品占比提高，综合毛利率同比提升，带动公司净利润增速高于营收增速。（1）从收入结构来看，2024年度，公司测试仪器与专业仪表产品线收入增速高于整体增速，通用仪表与温度与环境测试仪表收入增速低于整体增速，中高端产品销售占比提高。（2）从费用端来看，2024年，公司继续加大研发投入，研发费用支出较上年增加1413.52万元，同比增长13.63%；此外，公司实施了2022年及2024年限制性股票激励计划，本年确认股权激励费用768.48万元，剔除股份支付后归属于上市公司股东的净利润1.91亿元。以上两项虽短期拖累利润表现，但有助于提升公司长期竞争力。 展望2025年，公司业绩稳健增长可期，主要驱动因素包括：（1）“两新”政策+超长期特别国债支持效应持续显现，下游资本开支有望迎修复，对仪器仪表需求和公司新增订单形成支撑。（2）随着新品迭代加快、高端 新品转化销售，高端化进程有望持续加速。2024年以来，公司已经发布了十余款测试仪器新品，产品矩阵得到进一步增强，公司计划在2025年推出30余款仪器产品，测试仪器全产品线将迎来更新升级，同时有望推出新的品类，有助于推动公司盈利能力进一步提升。公司已于2月发布了基于DeepSeek大模型来实现智能化的MSO8000HD系列高分辨率示波器，搭载“智能示波器助手”，全面提升仪器的使用效率。（3）越南工厂完成建设和交付，国际竞争力提升可期。越南工厂目前已经进行了小批量试产，预计2025Q2~Q3将逐步实现大规模生产。越南优利德与河源、松山湖生产基地共同构筑覆盖全球的生产及供应链网络，进一步增强响应速度与市场竞争力。 投资建议 综合考虑行业情况及公司发展战略，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.3亿元、12.8亿元、14.8亿元，归母净利润为1.9亿元、2.4亿元、2.8亿元，EPS为1.7/2.1/2.6元，按照3月19日收盘价39.15元，对应PE为24/18/15倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；核心技术人员流失的风险；控股股东解禁减持风险等。

     优利德(688628) 事件描述 公司发布2024年三季报：报告期内，公司实现营业收入8.54亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长15.00%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长16.18%。业绩符合此前预期。 事件点评 Q3单季度业绩实现较快增长，其中营收同比增速超21%，环比增长3.55%。2024Q3单季度，公司实现营业收入2.90亿元，同比增长21.21%，环比增长3.55%；归母净利润0.48亿元，同比增长37.36%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长22.77%。 报告期内，产品结构优化拉动盈利能力持续提升，公司销售毛利率增长 2.40pct至44.82%，创下近五年新高。报告期内，公司销售净利率提升0.89pct至17.41%；销售毛利率提升2.40pct至44.82%，其中，单Q3净利率16.33%，同比增长2.05pct；毛利率44.99%，同比增长0.65pct，主要系受益于公司专业仪表及测试仪器产品线销量增加，销售结构优化，公司盈利能力持续提升。 公司坚持加大研发投入，持续自主创新，期间费用率有所增加。报告期内，公司销售期间费用率同比增加1.07pct至24.13%，其中，销售费用率9.40%（+0.60pct）；管理费用率6.39%（+0.18pct）；研发费用率9.38%（+0.42pct），主要系公司继续加大研发投入，研发人员薪酬、研发耗材及设计专利费用增加所致；财务费用率-1.05%（-0.15pct）。 展望四季度，公司业绩稳健增长可期，主要驱动因素包括：（1）“两新”政策效应持续显现。近期，国家发展改革委通过超长期特别国债的方式，为工业领域的大规模设备更新提供资金支持，下游资本开支有望迎修复，对仪器仪表需求和新增订单形成支撑。（2）测试仪器三款新品发布，高端化进程持续加速，有望拉动营收和盈利能力进一步增长。2024年9月23日，公司 发布了MSO8000HD、MSO5000HD系列高分辨率示波器以及UTE310H数字功率计三款新品，展示了公司示波器模拟前端专用芯片组的最新成就。2024年以来，公司已经发布了十余款测试仪器新品，包括示波器、频谱分析仪、信号源、电源等品类，产品矩阵得到进一步增强，有望推动公司产品均价与毛利率进一步提升。（3）越南产能即将落地，提升国际竞争力。越南优利德计划于2024Q4投产，投入运营后可分散和降低国际环境变化可能带来的风险，与河源、松山湖生产基地共同构筑覆盖全球的生产及供应链网络，进一步增强响应速度与市场竞争力，为公司业务的持续高质量发展奠定坚实基础。 投资建议 “渠道-产品-品牌”三重壁垒成就良好行业格局，公司仪表业务行业领先，经营稳健；24Q4，越南优利德计划投产，全球化布局开启新篇章；设备更新与自主可控需求有望成为行业加速成长催化剂。综合考虑行业情况及公司发展战略，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.86亿元、13.84亿元、16.25亿元，归母净利润为2.00亿元、2.51亿元、3.15亿元，EPS为1.80/2.25/2.83元，按照10月28日收盘价38.35元，对应PE为21/17/14倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；控股股东解禁减持风险等。

     优利德(688628) 公司2024年10月24日发布24年三季报，实现营业收入8.54亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长15.00%。其中3Q24实现营业收入2.90亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长37.36%，符合我们预期。 经营分析 高端仪器仪表推进顺利，收入、利润重回增长区间。根据公告，24Q3公司单季度实现收入、归母净利润增速分别为+21.21%、+37.36%，恢复增长趋势，看好公司凭借多产品后，实现业务中长期持续增长。 盈利能力保持高位，看好公司利润率持续提升。根据公告24Q3公司单季度实现毛利率44.99%，同比+0.65pcts；单季度实现净利率为16.33%，同比+2.05pcts，盈利能力同比持续提升主要得益于公司中高端仪器仪表持续发力，随着公司专业仪表、测试仪器板块未来占比持续提升，看好公司盈利能力持续呈现增长趋势，预计24-26年公司净利率为17.9%/19.5%/20.7%。 发布股权激励，彰显业绩长期增长信心。根据公告，24年8月公司发布新一轮股权激励草案，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票210w股，占总股本1.89%；本次考核对于利润增速提出净利润增速及核心业务增速提出要求，展现公司长期业绩增长的信心。 盈利预测、估值与评级 我们根据公告调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为11.24/12.93/14.95亿元，归母净利润为2.03/2.55/3.17亿元，对应PE为21/17/13X，维持“买入”评级。 风险提示 产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。

     优利德(688628) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收8.5亿元，同比+8.9%；实现归母净利润1.5亿元，同比+15.0%；单2024Q3实现营收2.9亿元，同比+21.2%；实现归母净利润0.5亿元，同比+37.4%。业绩符合预期，盈利能力显著提升。 业务结构持续优化，公司盈利能力稳步提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为44.8%，同比+2.4pp，毛利率提升主要系加强市场开拓，持续优化产品线，推动产品往专业、高端发展，中高端产品占比提升，产品平均毛利率大幅增长；净利率为17.4%，同比+0.9pp；期间费用率为24.1%，同比+1.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为9.4%、6.4%、9.4%、-1.0%，分别同比+0.6pp、+0.2pp、+0.4pp、-0.1pp。单2024Q3，公司毛利率为45.0%，同比+0.7pp；净利率为16.3%，同比+2.0pp；期间费用率为25.7%，同比-0.3p，其中销售、管理、研发和财务费用率分别-0.06pp、+0.06pp、-1.6pp、+1.4pp。 产品矩阵丰富，大力开拓市场，增强产业布局，公司中长期发展动力足。公司产品矩阵丰富，涵盖通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器四大产品线。通过“A”“G”“E”计划，公司不断加大销售团队建设和市场开拓力度，持续开发存量及增量的上市公司、央国企、高校、科研院所等客户，订单数量增长明显。2024年上半年，公司已启动海外生产基地布局，预计越南基地2024Q4有望投产，将为公司贡献持续增量。另外，国家相关政策多次强调要打好科技仪器国产化攻坚战，科学仪器自主可控迫在眉睫；公司仪器新品对标国内行业头部，仪表产品国内技术领先，公司有望深度助力并持续受益国产化替代。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润为2.1、2.6、3.1亿元，当前股价对应PE为20、17、14倍，未来三年归母净利润复合增长率24%，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发推广不力风险、海外拓展风险、汇率波动风险。

     优利德(688628) 事件： 公司发布2024年半年报：2024年半年度公司营收5.64亿元，同比增长3.54%；分别实现归母/扣非归母净利润1.03/1.00亿元，同比分别增长6.87%/13.51%。其中，Q2单季度公司实现营收2.80亿元，同比下降8.74%；归母/扣非归母净利润分别为0.49/0.46亿元，同比分别下降12.71%/7.87%。 专业仪表逆势高增，ODM受客户提货节奏调整影响 分品类来看，公司2024H1通用仪表/专业仪表/测试仪器/温度及环境测试仪表分别实现营收3.20/0.44/0.77/1.19亿元，同比分别增减-0.86%/+62.88%/+10.84%/-4.24%。从客户类型来看，公司经销/电商自营/ODM/其他客户类分别实现营收3.21/0.31/1.68/0.39亿元，同比分别增减+16.56%/+11.26%/-17.02%/+6.42%，其中ODM业务下滑主要系客户调整提货节奏带来的影响。 盈利能力持续改善，研发高投入保障核心竞争力 盈利能力方面，2024H1公司毛利率/归母净利率分别为44.74%/18.33%，同比分别提升3.17/0.57pcts，其中通用仪表毛利率45.77%，同比提升4.31pct。期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/财务费率分别为9.87%/6.50%/-1.88%，同比分别增减+0.57/+1.15/-0.34pct。同期公司研发费率为11.30%，同比提升2.75pct，为公司核心竞争力提供保障。 产品矩阵持续优化，营销和供应链网络有序推进 产品端，公司上半年于专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器等方面持续发布代表性新品以完善产品矩阵，推进产品迭代更新。并且公司为国内唯一一家同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规与其它仪器等五类仪器的仪器公司。渠道端，公司销售团队聚焦拜访行业头部重点大客户，华北、华东、华西销售办事处正式投入运营。生产端，上半年度公司启动海外生产基地的布局，越南生产基地计划于2024年第四季度投产，与河源、松山湖生产基地共同构筑覆盖全球的生产及供应链网络。 投资建议与盈利预测 公司深耕仪器仪表领域，产品矩阵不断丰富的同时高端化产品陆续形成销售，进一步提升市场竞争力。我们预计公司2024-2026年分别实现营收11.35/12.78/14.46亿元，归母净利润为2.06/2.46/2.86亿元，EPS为1.85/2.21/2.57元/股，对应PE为14.95/12.51/10.76倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术人员流失风险、市场竞争风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险

     优利德(688628) 核心观点 2024年上半年营业收入同比增长3.54%，归母净利润同比增长6.87%，毛利率有所提升。公司2024年上半年实现营业收入5.64亿元，同比增长3.54%，归母净利润1.03亿元，同比增长6.87%，业绩增速高于营收增速主要系产品结构调整，盈利能力有所提升，毛利率/归母净利率为44.74%/17.97%，同比变动+3.17/+0.47个pct。单季度来看，二季度收入2.80亿元，同比下降8.74%，归母净利润0.49亿元，同比下降12.71%，收入、业绩同比下滑主要系ODM收入同比下滑17.02%至1.68亿元，且研发费用及销售费用同比增长较多所致，研发费用/销售费用分别同比增长20.46%/14.44%，具体销售/研发费用率分别为9.30%/9.59%，同比提升0.89/1.34个pct。 销售结构优化，毛利率持续改善。分业务板块来看，测试仪器/通用仪表/温度与环境测试仪表上半年毛利率皆有提升，毛利率分别为43.20%/45.77%/43.33%，同比提升2.00/4.31/3.22个pct，同期收入分别为0.77/3.20/1.19亿元，同比变动+10.84%/-0.86%/-4.24%，其中仪器业务保持稳健发展，不断推出高端新产品，并对经济型仪器进行迭代升级，毛利率显著提升。另专业仪表收入实现快速增长，同比增长62.88%至0.44亿元，但毛利率同比下降4.36个pct至46.73%，报告期内公司研发出全新高精度直流电阻测试仪，同时开拓全新线缆测试仪产品线，推动业务增长。 发布股票激励计划，叠加启动海外生产基地布局，夯实高质量发展基础。公司于8月发布新一轮股权激励草案，拟授予限制性股票210.00万股，约占股本总额的1.89%，授予价格不低于19.75元/股，激励对象人数共计240人，考核目标包括净利润、测试仪器营业收入及专业仪表营业收入等指标，达到条件之一即可，其中净利润指标以2023年净利润为基数，考核2024-2026年净利润增长率不低于20%/44%/73%。另上半年公司启动海外生产基地的布局，越南生产基地计划于2024年第四季度投产，与河源、松山湖生产基地共同构筑覆盖全球生产及供应链网络，夯实高质量发展基础。 投资建议：公司是国内电子测试测量仪器仪表领先企业，仪表业务发展稳健，专业仪表实现较好增长，有望在产业升级及国产替代大趋势下实现稳健较快增长。考虑到通用仪表等业务略有承压，研发及销售费用投入加大，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.06/2.60/3.07亿元（原值2.25/2.86/3.45亿元），对应PE14/11/10倍，维持“优于大市”评级。风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。

     优利德(688628) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收5.6亿元，同比+3.5%；归母净利润1.0亿元，同比+6.9%；单2024Q2实现营收2.8亿元，同比-8.7%，环比-1.4%，实现归母净利润0.5亿元，同比-12.7%，环比-10.8%。产品结构持续优化，综合毛利率提升。 专业仪表和测试仪器业务拉动公司业绩稳定增长，外销、通用仪表、温度与环境测试仪表业务短期承压。公司深入推进仪表专业化与仪器高端化的产品线进程，产品竞争力、盈利能力持续提升。2024H1，公司专业仪表业务实现营收0.44亿元，同比+62.9%；测试仪器业务实现营收0.77亿元，同比+10.8%；通用仪表业务实现营收3.2亿元，同比-0.9%；温度与环境测试仪表实现营收1.2亿元，同比-4.2%。分国内外看，2024H1内销实现营收2.7亿元，同比增长25.2%，外销营收2.9亿元，同比-11.9%；分客户看，ODM客户调整提货节奏，营收同比下降17.0%。 产品结构持续优化，中高端产品占比提升，公司综合毛利率稳步提升。2022年以来，公司加强市场开拓，持续优化产品线，推动产品往专业、高端发展，中高端产品占比提升，产品平均毛利率大幅增长拉动公司盈利能力提升，2022Q1-2023Q4主营产品毛利率由34.9%逐季提升至46.4%，2024H1主营产品毛利率为45.0%，同比+3.38pp，拉动综合毛利率持续提升；其中，通用仪表业务毛利率提升4.3pp至45.8%，专业仪表业务毛利率下降4.4pp至46.7%，测试仪器毛利率提升2.0pp至43.2%，温度及环境测试仪器毛利率提升3.2pp至43.3%。2024H1公司综合毛利率为44.7%，同比+3.17pp；净利率为18.0%，同比+0.48pp；单2024Q2来看，公司毛利率为45.1%，同比+3.26pp，环比+0.65pp；净利率为17.0%，同比-0.94pp，环比-1.94pp。 加大研发投入和市场开拓，公司期间费用率有所增长。2024H1，公司期间费用率为23.3%，同比+1.53pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为9.3%、6.0%、9.6%、-1.6%，分别同比+0.89pp、+0.17pp、+1.35pp、-0.88pp，销售和研发费用率提升主要系加大市场开拓力度、推广及研发费用投入；单2024Q2，公司期间费用率为25.8%，同比+4.13pp，环比+4.94pp。报告期内，公司大力推进原有产品的升级迭代及新产品开发，已开发出频率范围达8.4GHz的UTS3000A系列信号分析仪产品、2GHz带宽的高速有源单端探头UT-PA2000等时域产品，且已陆续将VG500、FG10、FD10三款示波器前端芯片应用到新一代示波器产品中，实现关键零部件自主可控，产品竞争力持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润为2.1、2.6、3.3亿元，当前股价对应PE为14、11、9倍，未来三年归母净利润复合增长率27%，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发推广不力风险、海外拓展风险、汇率波动风险。

     优利德(688628) 事件: 优利德8月23日公告2024半年报：2024H1，公司实现营业收入5.64亿元，同比+3.54%；实现归母净利润1.03亿元，同比+6.87%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比+13.51%。 投资要点: 毛利率同比提升，研发及市场推广持续加码受益产品结构优化，2024H1公司主营业务毛利率同比提升3.38pct至44.98%，其中通用仪表毛利率达45.77%，同比+4.31pct，测试仪器毛利率43.20%，同比+2.00pct。费用端，2024H1公司期间费用率为23.30%，同比+1.52pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.30%/6.02%/9.59%/-1.61%，同比+0.89/+0.18/+1.34/-0.88pct，研发和销售投入增长加深公司技术和渠道布局，短期对业绩增长造成压力，长期有望进一步提升公司品牌影响力与市场份额。 专业仪表增速亮眼，测试仪器保持较快增长2024H1，公司专业仪表/测试仪器/通用仪表/温度及环境测试仪表分别实现营业收入0.44/0.77/3.20/1.19亿元，同比+62.88%/+10.84%/-0.86%/-4.24%。公司专业仪表技术领先、应用场景广泛，低基数下实现高速增长；“仪器高端化”持续推进，已发布示波器前端芯片组最高可达10GHz信号带宽，公司预计2024下半年将发布更多12位分辨率的示波器产品系列；通用仪表和温度及环境测试仪表受ODM客户提货节奏调整影响短期承压。 发布2024年股权激励计划，彰显长期增长信心公司8月8日公告，拟向三位核心技术人员、核心骨干及其他人员共计240人（占2023年末员工总数的24.29%）授予限制性股票210万股，约占本激励计划草案公告时股本总额的1.89%，首次授予部分占比93.33%，授予价格（含预留部分）为不低于19.75元/股。首次授予的限制性股票考核目标为净利润/测试仪器收入/专业仪表收入三选一：2024年净利润同比增长率不低于20%，或测试仪器/专业仪表收入同比增长率不低于30%；2025-2026年净利润/测试仪器收入/专业仪表收入相对2023年CAGR不低于20%或当年的同比增长率不低于20%。若预留部分在2024年三季报披露后授予，则考核年度为2025/2026两个年度。股权激励彰显公司长期业绩增长信心。 盈利预测和投资评级考虑到公司海外ODM业务短期承压，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收11.56/13.65/15.76亿元，同比增长13%/18%/15%；实现归母净利润2.02/2.56/3.13亿元，同比增长25%/27%/22%，最新收盘价对应PE分别为15/12/10倍。公司“仪表专业化+仪器高端化”持续推进，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 风险提示新产品开发不及预期风险，高端产品市场拓展不及预期风险，市场竞争风险，核心技术人员流失风险，核心技术泄密风险，小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。

     优利德(688628) 8月22日，公司发布24年中报，24H1公司预计实现收入5.64亿元，同比+3.54%；归母净利润1.03亿元，同比+6.87%，扣非后归母净利润1.00亿元，同比+13.51%；单Q2来看，公司24Q2实现收入2.80亿元，同比-8.74%，实现归母净利润0.49亿元，同比-12.71%，实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比-7.87%。 经营分析 高端仪器仪表推进顺利，单季度毛利率同比、环比均有所提升。根据公告，24Q2公司单季度毛利率和净利率分别为45.06%，同比+3.26pcts、环比+0.64pcts。随着高端仪器仪表持续交付，公司盈利能力有望进一步提升，我们预计24-26年公司毛利率44.5%/45.2%/45.8%。 单季度收入下滑主要系ODM业务影响，看好公司后续恢复增长。根据公告，24H1公司专业化仪表、测试仪器、通用仪表、温度与环境四块业务分别实现收入0.44/0.77/3.20/1.19亿元，同比+62.88%/+10.84%/-0.86%/-4.24%；从客户类型来看，24H1公司经销类、电商自营类、其他客户类、ODM类分别实现收入3.21/0.31/0.39/1.68亿元，同比+16.56%/+11.26%/+6.24%/-17.02%，其中ODM业务下滑主要系客户调整提货节奏影响，进而影响了公司整体收入增速。 发布股权激励，彰显业绩长期增长信心。根据公告，24年8月公司发布新一轮股权激励草案，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票210w股，占总股本1.89%；本次考核对于利润增速提出净利润增速及核心业务增速提出要求，展现公司长期业绩增长的信心。 盈利预测、估值与评级 我们根据公告调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为11.24/12.93/14.95亿元，归母净利润为2.01/2.52/3.09亿元，对应PE为16/12/10X，维持“买入”评级。 风险提示 产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。

     优利德(688628) 事件概述 8月22日，优利德发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入5.64亿元，同比增长3.54%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长6.87%，扣非归母净利润1.00亿元，同比增长13.51%。 高端化、专业化战略推进顺利，毛利率延续提升态势 收入端，公司测试仪器及专业仪表业务增速亮眼，分别实现收入0.77和0.44亿元，同比增长10.84%和62.88%。得益于高端化、专业化战略推进顺利，在大环境有压力的背景下，24H1公司实现营收5.64亿元（YoY+3.54%）。利润端，公司98854389924H1毛利率延续提升态势，达到44.98%，较去年同期提升了3.38pcts，主要系毛利率较高的专业仪表业务占比持续提升，以及公司整体产品结构的高端化。同时，公司也加大了费用端的投入，研发费用和销售费用分别5409、5243万元，同比增长20.46%、14.44%，我们预计随着测试仪器以及专业仪表占比的提升，以及高端化的战略推进，公司后续毛利率仍将维持向上的态势，带动利润释放。 2024年股权激励计划发布，彰显增长信心 2024年8月，公司公布了新一期的股权激励计划。从授予价格来看，本次股权激励的授予价格为19.75元，较为接近公司当前股价，体现出公司对于自身中长期合理价值的判断。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2024/2025/2026分三阶段解除限售，解除限售条件为，以2023年为基数，公司2024-2026年的净利润，或测试仪器营收，或专业仪表营收的复合增长率不低于20%。我们认为，本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于未来三年的增长信心。 电测仪器产品矩阵日益丰富，布局海外产能 2023年，公司推出了多款高端电测仪器，包括了4GHz带宽的示波器，频率范围达26.5GHz的频谱分析仪，以及22GHz的信号源。此外，公司还向上游布局，通过合作研发模式，完成了VG500、FG10、FD10三款示波器前端芯片的设计、流片及验证，并已运用在新一代示波器产品中。我们认为，公司近年来加码在电测仪器上的投入，有望受益于国产替代加速的大背景，通过持续推出高端新产品，为后续增长注入动能。产能方面，2024上半年，公司启动海外生产基地的布局，越南生产基地计划于2024Q4投产，预计投入运营后可分散和降低国际环境变化可能带来的风险。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.15/12.61/14.30元，同比增长9.3%/13.1%/13.4%；归母净利润分别为1.94/2.29/2.79亿元，同比增长20.3%/18.0%/21.9%；对应EPS分别为1.7/2.1/2.5元。我们给予公司2024年20倍PE，对应目标价34.8元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 1)新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料和器件供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险。

     优利德(688628) 投资要点： “渠道-产品-品牌”三重壁垒成就良好行业格局，公司仪表业务行业领先，经营稳健。通用测试仪器仪表行业市场规模近千亿，细分市场与产品多样，成就了毛利率高、现金流良好的局面。23年，公司实现营业收入10.2亿元、+14.44%；实现归母净利润1.61亿元、+37.46%；毛利率43.32%、+7.06pct；经营性现金流2.12亿元、+126.36%。 仪器高端化与仪表专业化战略助力公司高质量发展。近年来，公司坚持走高质量发展战略，不断加大高端仪器与专业仪表等产品研发力度。21~23年，公司研发费用分别为0.59/0.72/1.04亿元，YOY+41.23%/+20.51%/+45.00%。随着中高端产品销售占比提升，带动公司盈利能力显著增强。21年至24Q1，公司销售毛利率由34.3%稳步提升至44.4%，+10.1pct。 全球化布局已经开启，确保公司可持续增长。公司积极开展全球布局，在美国及德国分别设立了分支机构，构建了高效的售前、售中、售后服务体系。23年，公司境外销售+17.78%，业务占比提升至58.16%。24Q4，越南优利德计划投产，有望进一步增强公司在海外客户端的综合竞争力。 设备更新与自主可控需求有望成为行业加速成长催化剂。电子测量仪器有超40%的设备的使用年限在10年及以上，更新需求更迫切。随着大规模设备更新政策稳步实施，设备工器具购置投资有望呈现较快增长。根据国家统计局，24H1，设备工器具购置投资+17.3%，增速高于全部投资13.4pct。在自主可控的大背景下，国产仪器仪表品牌有望成为设备更新受益方。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司24-26年营收分别为11.86/13.84/16.25亿元，归母净利润为2.00/2.51/3.15亿元，EPS为1.80/2.25/2.83元，按照8月15日收盘价29.65元，对应PE为17/13/11倍。首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；控股股东解禁减持风险等。