呈和科技(688625) 核心观点 2024年营业收入稳中有升，业绩延续较快增长。2024年，呈和科技实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长10.68%；销售净利率为28.37%，同比提升0.09pcts；2024年公司主营的成核剂营业收入5.11亿元，同比增长24.09%，毛利率55.91%，同比减少1.12pcts，其中成核剂销量9727.54吨，同比增长32.03%，公司以复合助剂形式销售的成核剂占比提升。2025年一季度，呈和科技实现归母净利润0.71亿元，同比增长15.82%，创下公司历史最佳单季度业绩。 IPO募投项目建成投产，公司成核剂产能实现翻倍。公司对募投项目的部分产品产能进行调整优化，高附加值的透明成核剂的生产效率将有所提升。14400吨/年综合产能已通过呈和科技的技改项目于2024年1月完成环评验收并顺利投产；14500吨/年综合产能也已于2024年11月开始进行生产调试，公司成核剂产能实现翻倍。 对美加征关税政策有望推动成核剂国产替代提速。2023年我国成核剂进口替代率约为30%，其中呈和科技占据国产成核剂的主要市场份额。公司成核剂的主要竞争对手之一为美国美利肯，而我国于2025年4月12日对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征125%关税。我们认为，随着中国对美国加征关税政策的执行，美利肯出口到中国的成核剂产品有望提价，国内塑料生产企业将加速寻求国产供应商，成核剂国产替代率有望加速提高，而公司成核剂产品性能可对标美利肯同代产品，产品售价更低，且公司现有产能充足，有望抓住机遇实现成核剂产品的加速推广。 拟现金收购映日科技，加快业务拓展。公司公告拟以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司不低于51%股权，映日科技100%股份的整体估值预计为18亿元。映日科技所在的显示领域对有机材料有着广泛且重要的需求，呈和科技成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用，能够应用于显示相关材料及组件。公司实现对映日科技的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展。 风险提示：市场开拓风险；业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。投资建议：公司是国内成核剂龙头企业，所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，我们看好公司稳健成长。我们预计2025-2027年公司归母净利润为3.01/3.75/4.69亿元（2025-2026年原值为3.26/3.87亿元，暂不考虑并购），摊薄EPS为2.22/2.77/3.46元，当前股价对应PE为21.6/17.3/13.8x，维持“优于大市”评级。

     呈和科技(688625) 核心观点 2024年营业收入稳中有升，业绩延续较快增长。呈和科技披露《2024年度业绩快报公告》，2024年公司预计实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长10.64%。2024年，公司通过各种途径提升市场份额，并推进降本增效策略，实现营收和业绩稳健增长。 IPO募投项目建成投产，公司成核剂产能实现翻倍。公司对募投项目的部分产品产能进行调整优化，将增刚成核剂、β成核剂和合成水滑石中部分可共用的设备调整至透明成核剂生产线，高附加值的透明成核剂的生产效率将有所提升。14400吨/年综合产能已通过呈和科技的技改项目于2024年1月完成环评验收并顺利投产；14500吨/年综合产能也已于2024年11月开始进行生产调试，公司成核剂产能实现翻倍。 对美加征关税政策有望推动成核剂国产替代提速。2023年我国成核剂进口替代率约为30%，其中呈和科技占据国产成核剂的主要市场份额。公司成核剂的主要竞争对手之一为美国美利肯，而我国将于2025年4月10日对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。我们认为，随着中国对美国加征关税政策的执行，美利肯出口到中国的成核剂产品有望提价，国内塑料生产企业将加速寻求国产供应商，成核剂国产替代率有望加速提高，而公司成核剂产品性能可对标美利肯同代产品，产品售价更低，且公司现有产能充足，有望抓住机遇实现成核剂产品的加速推广。 拟现金收购映日科技，加快业务拓展。公司公告拟以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司不低于51%股权，映日科技100%股份的整体估值预计为18亿元。映日科技所在的显示领域对有机材料有着广泛且重要的需求，呈和科技成核剂产品具有提升显示面板材料性能的作用，能够应用于显示相关材料及组件。公司实现对映日科技的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展。 风险提示：市场开拓风险；业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。投资建议：公司是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，我们看好公司稳健成长。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为2.68/3.26/3.87亿元，摊薄EPS为1.98/2.41/2.86元，当前股价对应PE为23.2/19.1/16.1x，维持“优于大市”评级。

     呈和科技(688625) 事件描述 公司发布2024年半年报，实现营业收入4.14亿元，较上年同期增长12.02%；实现归属于上市公司股东净利润1.28亿元，较上年同期增长17.37%。其中，Q2实现营业收入2.23亿，同比+11.7%，环比+16.21%；实现归母净利润0.66亿，同比+14.71%，环比+6.93%。 事件点评 业绩稳增长，复合助剂业务同比大幅增长。上半年公司不断深化技术创新、全力拓展市场，提升管理效能，加快募集资金投资项目建设进程，多措并举降本增效，内挖潜力，推动经营质量和效益持续提升，实现经营业绩的稳定增长。具体来看，成核剂、合成水滑石、复合助剂营收同比+24%、+20%、 46%，其中，NDO复合助剂业务同比增长主要系部分下游客户新增产线带来增量需求，以及存量市场份额有所提升。 主营产品具备进口替代的能力，研发成果突出。公司通过自主研发，具备超过200种不同型号的成核剂、合成水滑石、抗氧剂及复合助剂规模化生产能力，产品线更为齐全，部分更是达到国际领先水平，主营产品性能具备进口替代的能力，产品质量安全可靠。此外，通过并购科澳化学及信达丰，整合抗氧剂业务，完善公司产品线。上半年公司毛利率45.09%，同比提升0.26pct。期间费用率8.83%，同比-2.28pct。另外，上半年公司新增发明专利授权中国2项、韩国1项共3项，中国实用新型专利授权9项，新增申请发明专利5项；及4项科研项目完成验收结题。 分红回购双驱动，维护股东利益。公司实施完成2023年年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利7.50元（含税），派发现金红利99,362,349.75元（含税）。2024年3月，公司完成股份回购，累计回购股份2,844,565股，回购的股份将用于股权激励及/或员工持股计划。不仅体现公司对未来发展的 信心及对公司价值的认可，同时有利于增强投资者信心，维护股东的利益。投资建议 公司作为高性能的特种高分子材料助剂的高新技术企业，技术、产品处于国内领先、国际先进的地位，主营产品成核剂、合成水滑石、抗氧剂和复合助剂是国家重点发展的高性能树脂材料实现国产化的关键材料，广泛用于食品包装接触材料、医疗器械、汽车等领域，上半年实现稳健增长，我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.47/3.23/3.55亿元，对应公司9月4日市值47亿元，2024-2026年PE分别为19.1\14.6\13.3倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险 公司主要原材料芳香醛、抗氧剂和芳香羧酸均需要对外采购。受环保监管趋严和上游原料扩产需要一定周期等因素影响，公司部分主要原料价格有所上涨。如未来主要原材料价格发生大幅上涨，而公司未能通过技术创新等方式应对，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。

     呈和科技(688625) 公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入4.14亿元，同比上升12.0%；实现归母净利润1.28亿元，同比上升17.4%。维持“买入”评级。 成核剂、水滑石等主业持续增长，支撑公司业绩稳健提升。2024年上半年，公司实现营业收入4.14亿元，同比上升12.0%；实现归母净利1.28亿元，同比上升17.4%。其中，第二季度公司实现营业收入公司实现营入2.23亿元，同比上升11.7%；实现归母净利润6598万元，同比上升14.7%。上半年，公司成核剂实现营业收入2.53亿元，同比提升27.67%；合成水滑石业务实现营业收入0.58万元，同比提升20.54%。上半年公司着力推进产品迭代升级，促进产品竞争力不断提高，整体销售毛利率达到45.09%，相比于2023年提高1.56pct。上半年，公司切实推动“提质增效重回报”行动方案，实施完成了2023年年度权益分派，派发现金红利9936.23万元（含税）。2024年3月，公司完成股份回购，累计回购股份2,844,565股，维护公司股价的长期稳定。 研发投入再结硕果，新项目建设平稳推进。公司保持较高的研发投入，支撑持续创新能力、专利技术及配方优势。2023年公司新增中国4项、印度2项、韩国1项共7项发明专利授权，新增申请发明专利9项。其中在合成水滑石阻燃改性和农膜专用改性方面分别取得1项中国发明专利授权，公司未来有望在阻燃电缆、农膜等新领域实现突破。公司增刚类成核剂产品获美国食品药品管理局（FDA）食品接触认证，是公司自主申请并获批的第四个FDA认证。高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量，缓解了公司前期产能紧张的局面。募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进，支撑公司未来的长期成长。 投资建议：公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐步释放，预计2024-2026年EPS分别为1.97元、2.32元、2.72元。维持“买入”评级。 风险提示：下游市场景气度不及预期风险；新产品市场开拓不及预期风险；在建项目进展不及预期及变动风险。

     呈和科技(688625) 核心观点 上半年营业收入稳中有升，业绩延续较快增长。2024年上半年，公司实现营业总收入4.14亿元，同比增长12.02%；归母净利润1.28亿元，同比增长17.37%；扣非净利润1.27亿元，同比增长22.73%；经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元，同比增长20.50%。整体来看，上半年公司稳健经营，实现了增收增利。公司作为高端塑料助剂成核剂、合成水滑石两种产品的国产替代主力，持续加大研发投入，推进产品迭代升级，产品竞争力不断提高，市场占有率持续提升。客户方面，公司一方面加大与重点客户的深度合作，一方面积极开发新客户，提升市场占有率，实现业绩稳增长。 毛利率提升叠加费用率下降，公司盈利能力持续提升。上半年，公司成核剂业务实现营业收入2.53亿元，同比提升27.67%，毛利率56.78%，相比于2023年全年水平-0.25pcts；合成水滑石业务实现营业收入0.58万元，同比提升20.54%，毛利率48.35%，相比于2023年全年水平+3.92pcts；上半年公司整体销售毛利率达到45.09%，相比于2023年继续提高1.56pcts。期间费用率方面，上半年公司四大费用率已降至8.83%，达到公司上市以来的最低水平。 应用范围持续扩展，公司主营产品仍具有较大的增长空间。成核剂主要用于通用塑料聚丙烯PP的改性，近些年添加成核剂改性的聚丙烯在锂电池材料、汽车部件领域的需求正持续提升。合成水滑石除了作为聚氯乙烯PVC高效、无毒、环保的热稳定剂的一般用途外，还可以提高农膜的透光性能、保温性能和流滴性能等；作为吸酸剂，在氨纶的生产中作为吸酸剂能保持衣物的弹性（抗氧化），延长使用寿命。 IPO项目稳步推进，看好公司稳健成长。公司IPO募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目（一期）设计产能为36600吨/年，其中14400吨/年产能已于2023年12月在广州白云厂区完成建设，剩余22200吨/年产能预计2024年9月建成投产。2023年以来，公司技改、募投项目新产能相继投产，公司原有产能不足的问题大幅缓解，我们看好公司营收和业绩持续保持较快水平增长，成长确定性良好。 风险提示：市场开拓风险；业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。投资建议：公司是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，我们看好公司稳健成长。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为2.68/3.26/3.87亿元，摊薄EPS为1.98/2.41/2.86元，当前股价对应PE为18.0/14.8/12.5x，维持“优于大市”评级。