威迈斯(688612) 车载充电机市场的市场份额领先，24年出货量高增49.5% 公司车载电源集成产品是公司车载电源产品业务的主要构成，产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力，其中磁集成控制解耦技术、输出端口电路集成控制技术等磁集成相关技术已获得欧洲、美国、韩国、日本等21项境外发明专利。公司于2024年9月与上汽奥迪正式建立合作，为其智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品，据悉该车型预计于2025年上市；公司也于2024年第三季度获得长城汽车某热门车型的项目定点，是公司第四代车载电源集成产品得到市场认可的重要标志。根据NE时代数据显示，2024年公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为19%，排名第二；出货量同比增长49.5%。 顺应集成化、趋势发展，24H1电驱多合一总成产品收入大增368% 在新能源汽车车载电源、电驱系统集成化程度越来越高的发展趋势下，公司积极向电驱系统领域进行拓展和产业布局，已取得上汽集团、长城汽车、奇瑞汽车等多家境内外知名企业的定点，实现了电机控制器、电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱多合一总成产品的量产出货，其中电驱多合一总成产品在2024年上半年实现营业收入20,605.24万元，同比增长368.24%。 开发液冷超充模块，加大新能源汽车业务布 公司积极围绕新能源车充电领域布局其他产品，液冷充电桩模块系公司针对直流充电市场开发的创新产品。液冷充电具有加快充电速度、枪线轻、散热快、噪音小和运营成本低等优势。公司已经实现技术专利和产品落地，未来液冷超充模块有望成为公司业务收入的有利补充。 积极回购股份，提质增效重回报 公司分别于2024年9月24日、2024年10月10日召开第二届董事会第十五次会议、第二次临时股东大会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》，本次回购公司拟使用不低于人民币5,000万元、不超过人民币10,000万元资金以集中竞价交易方式回购公司股份，所回购的股份用于员工持股计划或股权激励，以及用于减少注册资本；回购期限为自公司股东大会审议通过之日起12个月。 投资建议：由于公司2024年营业总收入增长不及预期，我们下调公司2024-2026归母净利润预测至5.2/6.3/8.1亿元。（前值预测为2024-2025年盈利7.20/9.91亿元） 风险提示：市场竞争加剧、技术升级迭代和研发失败、主营业务毛利率下降、芯片功率器件等半导体材料依靠进口等。

     威迈斯(688612) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，24年前三季度实现营业收入43.60亿元，同比+21.35%；实现归母净利润2.96亿元，同比+2.81%，实现扣非归母净利润2.71亿元，同比+2.24%。其中，2024Q3实现营收15.89亿元，同环比分别+18.68%/+13.20%；实现归母净利润0.80亿元，同环比分别+5.50%/-20.77%；实现扣非归母净利润0.74亿元，同环比分别+0.70%/-21.39%。 毛利率同比有所提升，研发投入持续增长。2023年前三季度，公司毛利率为19.70%，同比+1.1pp，24Q3毛利率为18.08%，同比+0.05pp；2023年前三季度，公司净利率为6.98%，同比-0.89pp，Q3净利率为5.26%，同比-0.41pp，主要系期间费用率有所提升，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.75%/2.77%/0.06%/6.42%，同比+0.32pp/+0.17pp/-0.4pp/+0.95pp。 国内乘用车车载充电机市场份额领先，电驱多合一总成产品业务规模快速扩张。受益于新能源汽车行业高景气，公司电驱多合一总成产品业务规模持续扩张，2024年前三季度，公司电驱多合一总成产品收入2.87亿元，实现同比快速增长。根据NE Times数据，2024年8月公司在中国乘用车车载充电机市场以19.6%的市场份额排名第二，在第三方供货市场自2020年以来保持排名第一；公司于2024年9月获得上汽奥迪的项目定点，为其Advanced Digitized Platform智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品，该车型预计于2025年上市；并于三季度获得长城汽车某热门车型的项目定点。 车载电源集成产品获海外客户好评，海外市场加速拓展。海外市场方面，公司与Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁、法拉利深化战略合作，车载电源集成产品的性能与品质收到海外客户认可。继获得Stellantis2023年度“中国区年度供应商奖”后，公司于2024年9月获得2024年度“全球供应商质量奖”，并同时获得2024年度“全球动力总成供应商提名奖”。公司加速拓展海外市场，积极参与全球新能源汽车市场的竞争，产品市场竞争力和行业影响力有望持续提升。 首批落地股票回购增持专项贷款，资本结构进一步优化。2024年10月21日，公司发布关于调整回购股份资金来源的公告，将回购资金来源由“公司超募资金”调整为“自有资金和专项贷款资金”。公司积极响应国家支持上市公司回购和增持公司股票的政策号召，获得全国首批“股票回购增持专项贷款”，实现资金储备的补充和资本结构的进一步优化。 盈利预测与投资建议：随着新能源汽车渗透率持续提升，公司新增产能的逐步释放，快充和出海有望打开公司成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.57/5.91/7.47亿元，CAGR为14.1%。给予公司2025年22倍PE，对应目标价30.8元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。

     威迈斯(688612) 事件：2024年10月26日，公司发布2024年前三季度业绩报告，报告期内公司实现收入43.6亿元，同比+21.4%；归母净利润3.0亿元，同比+2.8%；扣非净利润2.7亿元，同比+2.2%。其中第三季度实现收入15.9亿元，同比+18.7%，环比+13.2%；归母净利润0.8亿元，同比+5.5%，环比-20.8%；扣非净利润0.7亿元，同比+0.7%，环比-21.4%。 车载电源持续保持领先，电驱总成收入快速增长。根据NE Times数据显示，2024年8月公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为19.6%，排名第二，在第三方供货市场自2020年以来持续保持排名第一。公司于2024年9月与上汽奥迪正式建立合作，为其智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品，该车型预计于2025年上市。公司于2024年第三季度获得长城汽车某热门车型的项目定点，是公司第四代车载电源集成产品得到市场认可的重要标志。此外，2024年1-9月，公司电驱多合一总成产品实现营业收入2.87亿元，同比业务规模持续快速成长。 期间费用率保持稳定，行业竞争压力之下盈利韧性较强。2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为5.58%，同比+0.09pct，维持较低水平；研发费用率为6.42%，同比+0.95pct，持续加大研发投入。其中第三季度公司销售、管理、财务费用率合计为5.53%，同比-0.59pct，环比-0.31pct。公司前三季度毛利率为19.70%，同比+1.10pct；其中第三季度毛利率为18.08%，同比+0.06pct，环比-3.84pct，行业竞争压力之下公司盈利韧性较强。 分红+回购持续回馈股东。2024年7月17日，公司发布公告，拟向全体股东每10股派发现金红利2.57元（含税），预计派发现金红利1.08亿元（含税），占2024年半年度归母净利润的50.15%。2024年9月24日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于0.5亿元，不超过1亿元。公司是首批落地回购增持贷款的上市公司之一，通过分红及回购持续回馈股东。 投资建议：基于行业竞争压力加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为5.46/7.16/9.06亿元（2024-2026年前值6.42/8.13/10.17亿元）。我们认为公司研发布局领先，技术优势明显，未来出海业务有望率先放量，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策风险。

     威迈斯(688612) 研发投入持续增加，三季度业绩符合预期 公司发布2024年三季报：2024年1-9月，公司实现营业收入43.6亿元，同比+21.4%，实现归母净利3.0亿元，同比+2.8%。其中，2024Q3实现营业收入15.9亿元，同比+18.7%，实现归母净利0.8亿，同比+5.5%。2024Q3公司研发费用1亿元，创季度新高（对应研发费用率6.4%）。公司持续获得项目定点，前期研发投入增加，导致利润率下滑，我们下调原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.61、6.90、9.04亿元（原为6.08、7.42、9.08亿元），EPS为1.33、1.64、2.15元/股，当前股价对应PE分别为19.5、15.9、12.1倍，公司是车载电源第三方供应商龙头，出海进展领先行业，维持“买入”评级。 公司在国内外市场均有较高认可度，2024Q3获上汽奥迪、长城汽车定点（1）国内市场方面，根据NE Times数据，2024年8月公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为19.6%，排名第二，在第三方供货市场自2020年以来持续保持排名第一。此外，公司于2024年9月与上汽奥迪正式建立合作，为其智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品，该车型预计于2025年上市；公司也于2024Q3获得长城汽车某热门车型的项目定点。（2）海外市场方面，公司于2024年9月获得Stellantis2024年度“全球供应商质量奖”，并同时获得2024年度“全球动力总成供应商提名奖”，客户认可度高。 公司注重股东回报 （1）中期分红：根据公司2024年半年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利2.57元（含税），现金分红比例超50%；（2）股份回购：2024年9月24日，公司发布公告，拟5000万到1亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，以及用于减少注册资本。2024年10月20日，公司发布公告，拟调整回购股份资金来源，由回购资金来源由“公司超募资金”调整为“自有资金和专项贷款资金”。 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

     威迈斯(688612) 投资要点 Q3业绩符合预期。公司24Q1-3营收44亿元，同增21%，归母净利润3.0亿元，同增3%，毛利率19.7%，同增1.1pct，归母净利率6.8%，同减1.2pct；其中24Q3营收16亿元，同环比+19％/13％，归母净利润0.8亿元，同环比+6%/-21％，毛利率18.1%，同环比+0.1/-3.8pct，归母净利率5.1%，同环比-0.6/-2.2pct。 电源份额维持稳定，电驱业务开启放量，率先量产无线充电。车载电源看，公司Q1-3收入36亿元，占比84%，对应出货160万台，同增20-30%，第三方供货市场份额31.9%，份额稳定维持第一，其中Q3收入13亿元，出货60万台，环增20%，直接+间接出口占比27%，环增2pct，我们预计车载电源全年出货250万台，同增25%，公司新增奥迪纯电车型、长城某热门车型、乐道L60等定点，25年市占率有望再提升；电驱看，公司Q1-3收入5亿元，占比11%，同增8pct，其中多合一收入2.9亿元，同增376%，受益于车企降本诉求，相关产品快速放量；此外，公司还突破量产无线充电，首发搭载智己L7，技术优势行业领先。 产品结构持续优化，25年海外客户放量，盈利能力有望提升。根据我们测算，Q1-3公司车载电源均价2275元/台(不含税)，其中H1均价2300元/台(不含税)，Q3均价2195元/台(不含税)，环比有所下降，主要系欧洲客户放假，海外大客户发货量减少，随着海外产品发货恢复，800V产品后续上量，产品均价预计有所回升；盈利端，Q3整体毛利率18.1%，环降3-4pct，同比稳定微增，系产品结构变化影响，国内外产品毛利率稳定，随着第四代产品大幅降本，叠加产能利用率的提升，24年整体毛利率维持20%+，对应净利率4-8%。此外，公司25年供货stellantis三大平台，在M平台的中型车放量明显，因此海外客户占比提升，盈利水平预计进一步提升。 费用率有所下降，经营性现金流亮眼。公司24Q1-3期间费用5亿元，同增32%，费用率12%，同增1pct，其中Q3期间费用2亿元，同环比+12%/+5%，费用率11.9%，同环比-0.7/-0.9pct；24Q1-3经营性净现金流3.6亿元，同减36%，其中Q3经营性现金流3.5亿元，同环比+50%/+138%；24Q1-3资本开支2亿元，同减44%，其中Q3资本开支0.5亿元，同环比-71%/+29%；24Q3末存货11亿元，较年初下降8.5%。 盈利预测与投资评级：考虑到欧洲销量需求偏弱，我们下修公司24-26年归母净利润至5.2/6.3/7.5亿元（原预期6.3/7.7/9.3亿元），同增3%/22%/19%，对应PE20/17/14倍，考虑到公司为车载电源龙头，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险。