皖仪科技(688600) 投资要点 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收7.87亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润0.44亿元，同比减少8.37%；实现扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长139.31%。其中，2023Q4公司实现营业收入为2.82亿，同比增长21.18%；实现归母净利0.26亿，同比增长16.17%；实现扣非后归母净利润0.15亿元，同比下降23.47%。2024Q1实现营收1.15亿元，同比减少14.77%；实现归母净利润-0.34亿元，同比下降2357.25%；实现扣非后归母净利润-0.39亿元，同比减少2866.52%。24Q1归母净利润下滑主要系营收同比下降，公司持续加大研发投入。 三大业务齐头并进，工业检测仪器业务同比高增60%。分业务看，工业检测仪器/在线监测仪器/实验室分析仪器业务分别实现收入4.62/2.48/0.47亿元，同比+59.75%、-15.63%、+26.18%。工业检测仪器收入同比大幅增长主要由于公司优势产品——检漏仪器受益于新能源领域高景气度，除深耕新能源领域外，公司同时挖掘半导体、海外等市场空间，蓄力长期发展。在线监测仪器业务收入同比有所下滑，我们判断主要由于市场竞争加剧，且需求有所下降。 费控成果初显，销售费用率同比下降3.75pct。公司2023年以来积极建设LTC（Lead to Cash）销售体系，以实现销售体系的降费提效，2023年销售/管理/研发费用率分别为19.99%、5.67%、21.15%，同比-3.75pct、+0.12pct、+1.28pct。通过LTC流程建设，公司打通了“线索到回款”端到端流程，优化“线索到合同合同执行、客户管理”三个阶段和层面的销售相关制度共18项，实现销售效率进一步提升。 持续推进新品研发，多领域齐发力蓄力长期发展。2023年公司研发费用金额为1.66亿元，yoy+24%，多年高研发投入助力公司实现新产品研发以及产品新领域拓展，2023年，公司相继推出了TOF2000、CEMS1900等多款环境监测仪器，涉及烟气排放监测、挥发性有机物监测等多领域；以及IC6300、AA2300、LCMS-TQ9200系列三重四极杆液质联用系统等多款实验分析仪器。此外，公司生命健康领域布局已获进展，医疗器械领域方面：超声手术刀项目已正式开展三类医疗器械的注册申报工作；透析机项目即将开展正样研制和设计转换工作；透析器项目已实现样品批生产，将开展样品送检工作。分子诊断方面：荧光定量PCR、数字PCR等均有序开展。 投资建议与估值：根据公司2023年业绩情况，我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为10.03/12.73/15.87亿元，同比增加27.5%、26.9%、24.7%。实现归母净利润为0.83/1.19/1.41亿元，同比增长89.7%、43.4%、18.2%。对应PE分别为31X、22X、18X。维持“增持”投资评级。 风险提示：行业周期性波动风险，下游市场需求不稳定风险，市场竞争风险，项目建设不及预期风险。

     皖仪科技(688600) 投资要点 事件：公司发布2023三季度业绩公告，23Q1-Q3实现营业收入5.05亿元，同比提升14.05%。实现归母净利润为0.18亿元，同比下降29.64%；实现扣非后归母净利润0.09亿元，同比增加196.76%。单三季度看，实现收入1.95亿元，同比上升12.3%，实现归母净利润0.07亿元，同比下降62.88%；实现扣非后归母净利润0.05亿元，同比提升5.34%。 积极扩大检漏仪器应用领域，公司传统优势有望延续。公司在检漏仪器领域深耕多年，拥有氦质谱检漏仪、真空箱检漏回收系统、气密性检漏仪三大类检漏产品，核心性能指标可对标国外龙头。2023年上半年，公司新能源锂电池密封性智能检测成套设备被认定为安徽省首台套重大技术装备。此外，公司正积极扩大检漏仪器在新能源汽车、储能、氢能源电池等领域的应用推广，积极开展氢能源电池相关检测业务和仪器的调研论证和预研工作。新领域的扩展有望推动公司检漏仪器业务持续增长。 全国非电力行业碳核查启动，碳市场有望扩容，环境监测仪器或迎来新机。2023 年10月，生态环境部相继发布《关于做好2023—2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》（以下简称“通知”）和《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（以下简称“管理办法”）。其中《通知》表明，水泥、电解铝和钢铁企业碳排放报告核查工作完成时间较其他行业提前，碳市场或实现扩容。而《管理办法》的发布意味着CCER正式重启。公司的环境监测产品涵盖大气污染物和水质监测等领域，CEMS系列产品可满足特殊行业的超低排放需求，我们认为随着纳入碳市场的行业增加以及碳监测需求提升，环境监测仪器有望迎来新机遇。 研发投入保持高位，优化销售体系实现降费增效。23Q1-Q3，公司销售费用1.19亿元，yoy-4.95%，公司2023年以来积极建设LTC（Lead to Cash）销售体系，以实现销售体系的降费提效。研发费用方面，公司研发费用率多年来在业内处于较高水平，2023年前三季度公司研发费用金额为1.18亿元，yoy+14.9%，研发费用率为23.35%，yoy+0.18pct。多年高研发投入助力公司实现新产品研发以及产品新领域拓展，2023年，公司相继推出了第六代离子色谱仪IC6300系列智能型离子色谱仪和第五代原子吸收光谱仪AA2300系列产品，实现实验室仪器产品线的进一步扩展。 投资建议与估值：我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为9.27/13.51/19.97亿元，同比增加37.3%、45.7%、47.9%。实现归母净利润为1.03/1.54/2.25亿元，同比增长115.7%、49%、46.4%。对应PE分别为23X、15.4X、10.5X。维持增持投资评级。 风险提示：行业周期性波动风险，下游市场需求不稳定风险，市场竞争风险，项目建设不及预期风险。

     皖仪科技(688600) 投资要点 事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收3.1亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润1085万元，同比增长72.2%。 营收保持增长，业务规模扩张带动业绩增长。2023年上半年公司营业收入3.1亿元，同比增长15.2%，公司加大市场开拓力度，尤其是检漏仪器销售额增长；实现归母净利润0.1亿元，同比增长72.2%。经营活动产生的现金流量净额为0.4亿元，与去年同期相比转负为正。 环保监测仪器和检漏仪器营收为主要收入来源，三大产品线稳定发展。1）环保产业政策赋能环境监测仪器市场，需求量增长显著。2023年上半年公司在研项目中智慧环保云平台正处于客户使用阶段，未来可打通环境监测监管的通道，在大气环境精准化管理领域取得突破，有望实现业绩增长。2）新能源产业的发展为公司检漏产品营收带来稳步增长，2023年上半年公司新能源锂电池密封性智能检测成套设备被认定为安徽省首台套重大技术装备，受新能源市场需求扩大及新能源汽车销量持续提升的推动，检漏仪器市场前景广阔。3）深耕实验室分析仪器领域，产品研发优势凸显。2022年11月，公司投资设立全资子公司安徽诺谱新材料科技有限责任公司，专注于实验室色谱耗材的研发和生产，兼具公司二十年来的技术和品牌优势，进一步推动实验室仪器业务发展。 研发投入持续增长，打造核心技术优势。2018年以来公司研发投入持续增长，2023H1公司研发投入0.7亿元，研发投入强度达到近年新高，为24.0%。公司的核心技术来源于自主研发，2023H1公司新增国内发明专利/实用新型专利/软件著作权/外观设计专利申请数7项/7项/6项/1项，累计获得60项/107项/106项/41项。在研项目充足，加速拓宽产品线。截至2023H1，公司在研项目20个，涵盖光谱、质谱原理的环境监测技术、检漏技术及实验室分析仪器产品体系。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为1.1/1.5/2.1亿元，对应23-25年EPS分别为0.80/1.13/1.59元；给予公司2024年22倍PE，对应目标价24.86元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、项目研发不及预期、政府补助不及预期等风险。

     皖仪科技(688600) 投资要点 事件：公司发布2023H1业绩公告，23H1实现营业收入3.1亿元，同比提升15.2%。实现归母净利润为0.11亿元，同比提升72.2%；实现扣非后归母净利润399万元，同比增加126.7%，由亏转盈；经营活动产生的现金流量净额0.38亿元。单二季度看，实现收入1.76亿元，同比上升13.4%，实现归母净利润0.09亿元，同比下降39.5%；实现扣非后归母净利润530.3万元，同比提升640.8%。 检漏仪器销售额景气带动营收增长，环境监测基本盘稳健。（1）检漏仪器方面：公司目前拥有氦质谱检漏仪、真空箱检漏回收系统、气密性检漏仪三大类检漏产品，核心性能指标可对标国外龙头。其中氦质谱检漏仪重点运用于锂电池检漏。2023年上半年，公司新能源锂电池密封性智能检测成套设备被认定为安徽省首台套重大技术装备，此外，公司在研的锂电池检测专机已完成研发，随着产品推向市场，有望进一步夯实公司行业地位；（2）环境监测设备方面，公司环境监测产品涵盖大气污染物和水质监测，CEMS系列产品可实现低量程监测，满足特殊行业超低排放需求，随着非电领域超低排放改造推进和碳监测需求释放，环境监测设备长期有望稳定增长。 研发投入继续保持高位，强研发蓄力长期发展。23H1，公司研发费用金额为7440.8万元，yoy+9.8%，研发费用率为24%，yoy-1.2pct。根据公司财报，23H1研发费用金额增加主要系研发人员薪酬增加，截至23H1，公司研发人员数量为508人，较2022年底的429人增幅为18.4%，且研发人员人均薪酬也同比增加9.4%。公司多年来持续保持高研发投入，在行业内处于较高水平。公司2012年开始设立博士后工作站，2020年建立了国家级博士后工作站、安徽省院士工作站，研发团队涵盖多学科，具备扎实理论和创新基础。目前公司在研项目充足，涉及超高效液相色谱、四级杆飞行时间液相色谱质谱联用仪等多个高端产品，部分已进入客户验证试用阶段，随着研发项目不断落地，公司长期发展具备良好动能。 “控费+提效”优化销售体系，打造高效营销闭环。23H1，公司销售费用为8017.2万元，yoy-3.24%，销售费用率为25.8%，yoy-4.9pct，销售费用端改善明显。公司正积极建设LTC（LeadtoCash）销售体系，实现现有各级营销体系优化，提升大客户系统签单能力，打造从线索、机会、投标、合同、交付、实施到运营的闭环系统，持续提升效率。我们认为，高效的销售团队的建设对于仪器设备类公司的重要程度不亚于研发实力，通过优化销售体系，公司有望进一步改善利润水平，形成业务良性循环。 投资建议与估值：我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为9.27/13.51/19.97亿元，同比增加37.3%、45.7%、47.9%。实现归母净利润为1.03/1.54/2.25亿元，同比增长115.7%、49%、46.4%。对应PE分别为13.7X、9.4X、7.2X。维持增持投资评级。 风险提示：行业周期性波动风险，下游市场需求不稳定风险，市场竞争风险，项目建设不及预期风险。