芯海科技(688595) 事件 2024年第三季度收入1.64亿，同比增长30.28%，利润-0.58亿元。 投资要点 鸿蒙生态助力未来增长。鸿蒙是公司的生态合作伙伴。公司注重技术创新和研发投入，在能力、产品、商业布局上的突出亮点包括强大的模拟芯片和MCU设计能力，以及针对物联网市场的全面解决方案，基于此，公司持续向轻量级设备领域厂商提供具有市场竞争力的创新产品。此外，作为轻量级设备领域与鸿蒙生态互联互通的桥梁，公司不仅提供产品，还提供使能服务，帮助中小企业更好地融入鸿蒙生态。通过软硬服务一体化与鸿蒙合作，在开源鸿蒙中参与标准建设及共创，例如智能仪表产品的出货量稳定上升。随着鸿蒙连接数和品类的不断增长和扩展，我们看到鸿蒙生态系统正在不断壮大和完善。 PC MCU，BMIC产品积极拓展。第一代EC芯片已经在计算机头部客户端实现大规模量产，第二代EC芯片顺利通过英特尔PCL认证，并通过计算机全球龙头企业验证。公司EC产品是大陆首个通过Intel国际认证的EC产品，打破了海外产品对于此市场的垄断，能够满足各种品类计算机的需求，目前已经完成和国内各个主流笔记本厂家的适配工作，例如荣耀AI PC MagicBook Pro16等，该产品选择搭载了芯海科技高性能EC芯片。USB3.0产品已在客户端实现量产。针对边缘计算市场的轻量级BMC管理芯片已经上市。应用于台式计算机的第一代Super IO产品开始导入客户端。未来，公司将继续加大在PC业务上的投入，致力于为客户打造更佳用户体验的产品。在锂电管理领域，应用于手机的单节BMS产品已经大规模量产，2024年上半年出货量已经超过2023年全年出货量，正在持续放量；应用于笔记本电脑、电动工具、无人机、扫地机器人等领域的2-5节BMS产品已经在头部客户端实现大批量出货；应用于新能源汽车及储能市场的多节BMS AFE芯片进展正常。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润-1.6/0.2/1.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。

     芯海科技(688595) 事件: 2024年8月19日，公司发布2024年半年报： 2024H1，公司实现营收3.5亿元，同比增长121.89%；归母净利润亏损5682.17万元，同比减亏1328.95万元，扣非后归母净利润亏损6084.12万元，同比减亏2135.76万元。 2024Q2，公司实现营收1.99亿元，同比增长106.79%；归母净利润亏损2139.33万元，同比减亏23.7万元；扣非后归母净利润亏损2251.02 万元，同比减亏187.54万元。 投资要点: 2024H1出货量同比增长144%，“BMS+PC”新品倍数增长2024H1，公司营收同比倍增，主要系市场需求回暖，传统产品及公司新产品规模上量，整体出货量同比增长144%。分业务看：①BMS和PC：公司于2022年底和2023年陆续推出系列新产品，在2023年逐步上量，2024H1继续保持良好的出货态势，其中：单节BMS上半年出货量已超过2023年全年，新品2~5节BMS实现了大批量出货；应用于计算机及其周边的EC、PD、HUB系列芯片营收同比增长约136%。②传统产品：随着消费电子需求复苏，行业库存见底，公司传统的MCU产品，健康测量及AIOT相关产品的销量稳步回升。 2024H1毛利率同比提升3.93pct，战略客户比重明显提升2024H1，产品库存结构逐步优化升级，去库存进程加快，整体产品毛利率达33.37%，同比提升3.93pct。公司在工业、计算机、汽车电子 等方面研发投入持续稳定，2024H1，公司研发投入1.29亿元，同比增长43.93%。2023年股权激励方案在2024H1形成股份支付成本达3700万元，剔除股份支付后，归母净利润亏损幅度加速收窄。 2024H1，随着公司战略客户的合作布局，收入结构持续优化，且随着公司EC、PD、BMS芯片等核心产品研发成熟并实现品牌大客户导入，新品需求有望持续放量，公司战略客户份额比重明显上升。 产品研发+市场持续取得突破，提升行业地位、奠定成长基础公司围绕着模拟信号链，MCU和健康测量AIOT三大产品线，推出诸多新产品，进一步巩固公司在全信号链领域的领先优势。2024H1： （1）模拟信号：①人机交互：触觉反馈、Hapticpad、汽车应用压力触控方案等均实现了在头部客户的突破。②生理参数测量：PPG信号采集芯片开始在行业标杆客户端量产。③BMS：2-5节BMS产品已在头部客户端实现大批量出货，多节BMSAFE芯片进展正常。④高可靠性工业级的传感器调理芯片实现批量出货，应用客户数量正在迅速增加。 （2）MCU：①PD：在手机、计算机周边、储能市场和电动工具市场实现了批量出货。②通信与计算：第一代EC芯片已经在计算机头部客户端实现大规模量产，第二代EC芯片通过计算机全球龙头企业验证。光模块专用芯片开始导入客户端。③汽车：多款车规级MCU芯片取得阶段性成果，已导入多家汽车客户并开始量产。 （3）健康测量AIoT：巩固鸿蒙生态领先优势，成功导入245个鸿蒙智联项目商机，完成97个SKU的产品接入。BLE产品在工业智能传感和HMI屏显应用也实现突破。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的全信号链芯片设计企业，新品持续迭代，在客户侧取得突破，将受益于本土智能硬件产业发展以及芯片国产化需求提升。我们预计2024-2026年公司收入分别 为7.25/10.54/14.28亿元，归母净利润分别为-0.46/0.22/1.45亿元，当前股价对应2024-2026年PS为4.74/3.26/2.40X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不景气影响下游行业需求，市场竞争加剧，新品研发不及预期，国产化发展不及预期，短期业绩亏损等。

     芯海科技(688595) 事件： 8月20日公司发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入3.50亿元，同比增加121.89%；实现归母净利润-0.57亿元；扣非归母净利润-0.61亿元。二季度实现营收1.99亿元，同比+106.79%，归母净利润亏损收窄至-0.21亿元。 市场回暖，EC、PD、BMS等战略投入方向业绩逐步释放 根据公告，2024年上半年行业库存水位触底后回暖，经营环境明显好转，叠加战略投入产出释放、品牌价值客户合作等因素，营收实现较快增长。公司EC、PD、BMS芯片等核心产品研发成熟并实现品牌大客户导入，新品需求有望持续放量。我们认为公司以“高精度ADC+MCU”为核心技术，围绕PC、手机、汽车、工业等领域品牌客户需求，持续提升产品力，并积极布局终端AI、汽车半导体国产化替代、鸿蒙生态等产业趋势，有望持续受益品牌终端客户的渗透率提升。 高强度研发投入，PC、工业、汽车、边缘AI是重点布局方向 根据公告，上半年累计研发投入1.29亿元，研发费用率36.8%；研发人数363人，占比约72%。投入较大的在研重点项目包括：车规级高性能MCU、车规级锂电池管理系统系列核心芯片、面向PC及笔记本电脑的系列核心芯片、应用于物联网的高精度感知芯片、应用于边缘计算AI处理能力的高性能MCU、智慧健康测量系统及核心芯片、工业级高精度测量芯片、工业级高可靠性MCU等。我们认为，公司长期聚焦的PC领域（EC、PD等）正步入收获期，AIGC产业浪潮下，以AIPC为代表的AI终端渗透率有望加速提升，公司有望受益换机周期缩短及单机价值量的提升。车规MCU及BMS市场空间大，公司作为战略方向大幅投入具有一定的先发优势，且国产替代需求迫切，2026年后有望成为公司的第二成长曲线。同时，公司深化布局鸿蒙生态，随着鸿蒙在AIOT领域的渗透率提升，公司为物联网设备提供的以精准测量、智慧感知、无线连接为基石的整体解决方案有望持续受益。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为7.88亿元、9.93亿元、12.91亿元，归母净利润分别为-0.45亿元、0.92亿元、1.31亿元。考虑到公司深化布局的汽车等领域，市场空间广阔且研发投入较大，短期影响了盈利能力释放，给与24年7倍PS，对应目标价38.73元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术研发进展不及预期；新产品导入进度不及预期；市场竞争加剧风险；原材料及封装加工价格波动风险。

     芯海科技(688595) 芯海科技2024Q2营业收入约1.99亿元，QoQ+31%，YoY+107%。公司PC生态芯片多点开花，其中EC芯片突破海外垄断。信号链产品从消费级向工规级和车规级持续升级。维持增持评级。 支撑评级的要点 2024H1营收同比实现较快增长。芯海科技2024H1营业收入约3.50亿元YoY+122%；毛利率约33.4%，YoY+3.9pcts；扣非归母净利润约-0.61亿元，同比减亏。芯海科技2024Q2营业收入约1.99亿元，QoQ+31%，YoY+107%；毛利率约32.7%，QoQ-1.4pcts，YoY+2.9pcts；扣非归母净利润约-0.23亿元，环比减亏，同比减亏。 PC生态芯片多点开花。芯海科技第一代EC芯片已经在计算机头部客户端实现大规模量产，第二代EC芯片顺利通过PCL认证，并通过计算机全球龙头企业认证。芯海科技EC芯片是中国大陆首个通过英特尔国际认证的EC产品，打破了海外产品对此市场的垄断。USB3.0产品已经在客户端实现量产。应用于台式机的第一代Super IO产品开始导入客户端。面向笔记本的PD芯片成功通过雷电4认证，凭借卓越的产品技术和稳定的性能表现，进入英特尔平台组件列表。 信号链产品从消费级向工控级和车规级升级。继单节BMS产品量产后，芯海科技面向笔记本、电动工具、无人机、扫地机器人等领域的2~5节BMS产品已经实现在头部客户的大批量出货。面向新能源汽车和储能市场的多节BMS AFE芯片进展正常。2024上半年公司高可靠性工业级传感器亦实现批量出货，车规级高精度Sigma-Delta ADC和高速高精度SARADC已经在头部客户量产。 估值 预计芯海科技2024/2025/2026年EPS分别为-0.24/0.17/0.81元。截至2024年8月20日收盘，芯海科技总市值约34亿元，对应2025/2026的PE分别为141.9/29.9倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。

     芯海科技(688595) 事件: 2024年4月26日，公司发布2024年一季报：2024Q1实现营收1.51亿元，同比增长145.42%，环比2023Q4增长1.51%；归母净利润亏损3542.84万元，较上年同期减少亏损1352.65万元，扣非后归母净利润亏损3833.10万元，较上年同期减少亏损1948.22万元，亏损幅度收窄。 投资要点: 2024Q1收入创同期新高，业绩增长趋势向好 2024Q1，随着消费电子需求复苏，行业库存见底，公司传统的MCU产品，健康测量产品和AIOT相关产品的需求稳步回升，公司营收达到近五年以来一季度收入新高，并实现环比增长，具体看： （1）MCU：2024Q1，公司应用于计算机及其周边的EC和PD系列芯片营收同比增长170%左右。2023年：①PD：在储能市场和电动工具市场实现批量出货。②EC：第一代EC芯片已经在计算机头部客户端实现大规模量产，第二代EC芯片顺利通过英特尔PCL认证，开始导入国内龙头企业进行验证。③其他：USB3.0产品上市，在客户端完成验证；光模块专用芯片正在测试当中；多款车规级MCU芯片开始量产。 （2）模拟信号：2024Q1，公司单节BMS恢复大批量出货；应用于笔记本电脑、电动工具、无人机等领域的2-5节BMS产品已实现大批量出货；应用于新能源汽车及储能市场，符合ASIL-D功能安全等级的12-18节BMSAFE芯片进展正常。 （3）健康测量AIoT：截至2023年末，公司已成功导入225个鸿 蒙智联项目商机，共完成28个品类，83个SKU的产品接入。2024年4月7日，华为表示超4000应用加入鸿蒙原生生态，鸿蒙生态快速增长。我们认为，鸿蒙原生生态发展将驱动AIoT对链接鸿蒙的需求增长。 2024Q1毛利率同比大幅，费用投入额逐步企稳 2024Q1，公司销售毛利率为34.18%，同比增长5.32pct，毛利率显著提升，主要系产品库存结构逐步优化升级，去库存进程加快导致。我们预计：2024年，随着公司高附加值新品规模化量产，收入结构持续优化，销售毛利率有望持续提升。 2024Q1，公司销售、管理、研发三项费用合计为8826.4万元，同比增长13.2%，环比下降4%，随着公司人员规模企稳，公司整体费用投入趋向稳定。截至2023年末，公司员工总人数510人，同比增加9人。我们认为，随着公司EC、PD、模拟等核心产品研发成熟并实现大客户导入，新品需求有望持续放量，或将驱动公司未来的净利润释放。 MCU+模拟芯片融合趋势明显，本土市场国产化需求提升 数字化、智能化趋势下，高端消费电子产品、智能家居设备、智能仪表以及智能汽车等物联网终端迅速崛起，智能硬件的快速开发与上市、减小体积并提高可靠性，对敏感器件、调理芯片、处理芯片及算法在内的数字传感器提出了更高要求。因此，信号调理功能的模拟芯片与信号处理功能的MCU芯片的融合趋势愈发显著。此外，AI赋能终端，驱动AIPC、AI手机等需求提升，有望给MCU和模拟芯片带来新的市场机遇。 我们认为，国内智能硬件市场面对半导体产业供应链的不确定风险，国产化将成为主要趋势。芯海科技深耕本土市场，基于模拟信号链+MCU双擎驱动领先优势，有望受益于本土智能硬件发展以及国产化需求。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的全信号链芯片设计企业，新品持续迭代，在客户侧取得突破，将受益于本土智能硬件产业发 展以及芯片国产化需求提升。我们预计2024-2026年公司收入分别为6.86/9.66/13.10亿元，归母净利润分别为-0.4/0.2/1.36亿元，当前股价对应2025-2026年PE为201/30X，基于公司核心产品逐步成熟并开启放量，经营业绩将有望在2025-2026年逐步显现，当前处于业绩拐点向上期，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不景气影响下游行业需求，市场竞争加剧，新品研发不及预期，国产化发展不及预期，短期业绩亏损等。