新相微(688593) 新相微发布2024年年报和2025年一季报。公司2025Q1营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈。公司积极扩充AMOLED DDIC、触控芯片、车载显示和电视的时序控制芯片、AR眼镜的微显示相关产品。公司拟对爱协生进行并购重组，构建产业生态。维持增持评级。 支撑评级的要点 业绩拐点显现，研发持续加码。新相微2024年营收5.07亿元，YoY+6%；毛利率14.9%，YoY-6.1pcts；归母净利润0.08亿元，YoY-69%。新相微2025Q1营收1.50亿元，QoQ-9%，YoY+50%；毛利率14.4%，QoQ+0.9pct，YoY+1.0pct；归母净利润0.02亿元，同比扭亏为盈。2024年公司研发费用约0.66亿元，YoY+15% 产品矩阵持续扩张。2024年公司整合型显示驱动芯片营收4.21亿元，YoY-5%；分离型显示驱动芯片营收0.86亿元，YoY+905%。根据群智咨询数据，2024年全球显示驱动芯片市场规模约111.3亿美元，YoY+0.8%；全球显示驱动芯片出货量约77.4亿颗，同比增长；显示驱动芯片逐渐进入温和复苏阶段。在新产品布局方面，公司应用于智能手机的AMOLED显示驱动芯片、触控芯片、应用于车载显示和电视等领域的时序控制芯片以及应用于AR眼镜的微显示相关产品等新产品已陆续开发并将逐步导入市场。新产品将有望成为公司新的业绩增长引擎。 战略并购构建产业生态。2025年3月15日新相微发布公告，拟对爱协生进行并购重组，增强研发技术储备。新相微和爱协生同属显示芯片设计行业，双方产品底层技术具有相通性，技术研发上则各自有所侧重，双方在产品定义、集成电路IP、产品开发上具有较强的互补性和协同效应。如果本次并购重组完成，新相微将根据总体发展战略，充分利用双方不同细分领域的优势，发挥双方技术协调性统筹双方研发资源，整合双方现有的技术研发成果，避免重复开发造成的资源浪费，提高整体研发效能。 估值 考虑到2024年公司毛利率显著下滑，且我们预计DDIC行业尚未看到明显盈利修复信号，我们下调新相微2025/2026年EPS预估至0.06/0.17元，并预计2027年EPS为0.33元。截至2025年5月7日收盘，新相微总市值约85亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为308.3/110.3/56.3倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。新技术研发进度不及预期。