泰凌微(688591) l事件 公司发布业绩预告，预计2025年第一季度实现营业收入为2.30亿元左右，同比增加43%左右；归母净利润为3,500万元左右，实现扭亏为盈。 l投资要点 收入同比高增长，盈利能力大幅提升。受益于下游行业数字化和智能化渗透率的持续提升，公司在物联网连接市场（智能家居、ESL、办公等）及音频市场的主要客户和新增客户的出货量都有显著提升，预计2025年第一季度实现营业收入为2.30亿元左右，同比增加43%左右；归母净利润为3,500万元左右，实现扭亏为盈，主要系高毛利产品和客户销售占比的提升，以及销售规模扩大带来的成本优势。后续随着销售额的持续增长，毛利率、净利率有望进一步提升。 端侧AI等新品开始出货，开始贡献营收。公司的Matter overthread产品、BLE6.0Channel sounding（高精度室内定位）芯片在全球一线客户率先进入批量；新推出的端侧AI芯片在国内行业头部客户已经被批量采用；采用公司芯片的多个AI办公产品也已经推向市场，可以对接字节跳动豆包、DeepSeek等应用；新推出的WiFi芯片实现批量出货；新开拓的垂直市场如智能储能BMS、智能网关等贡献了新的销售额增长。 l投资建议： 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入8.4/11.0/15.0亿元，归母净利润分别为1.0/1.9/3.1亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 技术迭代风险；研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；经营规模扩大带来的管理风险。

     泰凌微(688591) 事件：3月25日，泰凌微发布2025年一季度业绩预告。2025年Q1，公司营业收入预计为2.30亿元，同比增加43%；预计归母净利润0.35亿元，同比实现扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润0.34亿元，同比实现扭亏为盈。 数字化+智能化带来成长机遇，营收+利润双双迈向一季度新高。公司作为国内领先的低功耗无线物联网芯片厂商，主要聚焦于低功耗蓝牙芯片、多协议物联网芯片（含Zigbee，Matter等）、私有协议2.4G芯片和无线音频芯片等产品。公司产品被广泛应用于电脑外设、智能家居、智能工业系统、智能商业系统等领域，已成功进入谷歌、亚马逊、小米等国内外一线品牌的物联网生态系统。 公司凭借领先的产品性能和高智能服务，保持和各一线品牌的长期合作关系，逐步构成了公司的竞争优势和商业壁垒。 2025年Q1，受益于下游行业数字化和智能化渗透率的持续提升，公司在物联网连接市场及音频市场的主要客户和新增客户的出货量有显著增长，推动销售额与净利润快速上升，销售额和净利润均实现一季度的历史新高。盈利能力方面，由于公司的高毛利产品和客户销售占比提升，以及销售的规模效应带来成本优势，让公司的毛利率维持高位，且Q1整体毛利率预计将高于2024年全年毛利率。 净利率方面，2025年Q1公司净利率预计为15%，相比2024全年净利率11.4%有明显提升。展望后续，公司还将维持较高研发投入，但随着公司销售额持续增长，公司的净利率有望得到进一步提升。 新产品线进入收获期，下游应用多点开花。在新产品线领域，公司研发推广进展顺利。公司的Matter over thread产品、BLE6.0Channel sounding（高精度室内定位）芯片在全球一线客户率先进入批量；公司新推出的端侧AI芯片获得国内行业头部客户的认可，已被批量采用；公司新推出的WiFi芯片也已实现批量出货。 下游应用方面，搭载公司芯片的多个AI办公产品成功推向市场，能与字节跳动豆包、DeepSeek等应用实现对接，实现办公效率的提升；公司还逐步开拓新的垂直市场，在智能储能BMS、智能网关等市场均已成功获得销售额的成长。 投资建议：考虑到公司下游数字化和智能化渗透率持续提升，综合毛利率逐步改善，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.96/1.89/2.94亿元，对应PE为103/52/34倍，考虑公司推出的新产品有望在AIoT和智能音频等市场持续扩大市占率，进一步打开公司成长天花板，维持“推荐”评级。 风险提示：产品市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

     泰凌微(688591) 公司是国内低功耗蓝牙龙头，技术布局全面，持续发布新品：公司在所处行业的多个领域拥有突出优势，地位稳固。公司的蓝牙低功耗SoC芯片长期位于市场的首要位置，成为全球第一梯队的代表之一。在Zigbee领域，公司是出货量最大的本土Zigbee芯片供应商，并稳居全球前列，在本地和国际市场上有强劲竞争实力。此外，公司的Thread和MatterSoC芯片紧跟最新的协议标准，在国际头部芯片供应商中占据一席之地。公司还在2.4G私有协议SoC领域取得领先地位，特别是在键鼠和电子价签为代表的主要应用市场。在无线音频SoC方面，公司支持多种无线音频技术，包括最新的蓝牙低功耗音频技术，其芯片已成功进入国际头部品牌的产品线。2024年12月，公司发布了基于TL721x及TL751x两款芯片的机器学习与人工智能发展平台TLEdgeAI-DK。该平台支持主流本地端AI模型，如谷歌LiteRT、TVM等开源模型，是目前世界上功耗最低的智能物联网连接协议平台。用户可借助公司提供的ML/AISDK，并结合训练模型成果，快速集成到实际产品应用中。 RISC-V领域自研内核，成果斐然：公司在2020年成功量产第一颗以RISC-V为内核的无线系统级芯片TLSR9000，是业内先行采用RISC-VMCU于无线系统级芯片的企业之一。此外，泰凌发布的TL721X、TL751X、TL321X等产品也都采用了RISC-V架构，其中TL751X集成了两个主频高达300MHz的RISC-V内核和一个HiFi5DSP内核，展现了RISC-V在多核异构计算中的强大潜力。 投资建议：维持前次盈利预测，我们预计公司2024年-2026年分别实现营收8.44亿元、11.15亿元、14.66亿元，分别实现归母净利润0.97亿元、1.71亿元、3.09亿元，对应的PE分别为90.4倍、51.1倍、28.4倍，考虑到公司营收体量还处于向上爬坡阶段，未来两年营收增长带来的规模效应有望逐步释放，本次维持买入评级。 风险提示：研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；存货跌价风险；行业竞争加剧带来毛利率下降的风险；宏观环境风险

     泰凌微(688591) 事件 公司发布业绩预告，预计2024年实现营业收入为8.44亿元左右，同比+33%左右；归母净利润9,700万元左右，同比+95%左右。 投资要点 下游需求回暖，海外大客户开始放量。物联网市场整体需求回暖，公司前期开拓的海外市场大客户开始放量出货，海外业务取得高速增长。从应用端看，公司在智能家居、智能零售、电脑周边等传统优势市场实现了稳定的增长，同时在医疗、商用、节能等领域不断拓展新客户，预计2024年实现营业收入为8.44亿元左右，同比增加33%左右，其中音频芯片业务持续发力，销售额同比增长超过60%以上；归母净利润9,700万元左右，同比增加95%左右。 重视研发投入，新品打开端侧AI市场。公司高度重视研发投入，研发费用同比增长约27%，约占全年营业收入的26%左右。公司新发布的TL721x及TL751x系列，增加了边缘AI运算能力，实现了可自行学习，可以参与、对接大模型和应用小模型，并实现了和国际、国内一线的智能音频、智能家居厂家的全面合作。目前，TL721X已步入量产筹备的关键阶段，预计将于2025年中正式开启大规模批量生产阶段；TL751X凭借其卓越的高性能、广泛的多协议支持以及出色的高集成度优势，已在市场中崭露头角。 投资建议： 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入8.4/11.0/15.0亿元，归母净利润分别为1.0/1.8/3.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险；研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；经营规模扩大带来的管理风险。

     泰凌微(688591) 事件：1月23日，泰凌微发布2024年年度业绩预告，2024年全年营业收入预计为8.44亿元，同比增加33%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长95%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比增长297%。 拓展海外客户初见成效，营收、毛利双高增。公司主营业务是低功耗无线物联网芯片的研发、设计与销售，主要聚焦于低功耗蓝牙芯片、多协议物联网芯片和无线音频芯片等产品。随着物联网市场整体需求回暖，公司前期开拓的海外市场大客户开始放量出货，为公司带来更多营收和利润。公司一直高度重视研发投入，依靠领先的产品和技术服务客户，提高公司的市场影响力。4Q24单季度公司预计营收2.57亿元，同比增长60.63%，环比增长15.77%；预计归母净利润0.33亿元，同比增加175.00%，环比减少10.81%。盈利能力方面，公司毛利率持续提升，主要系高毛利率的海外销售产品占比提升，且供应链管理和成本优化效果明显。公司4Q24毛利率预计为49.21%，同比增长6.55pct；2024全年毛利率预计为48.30%，同比增长4.80pct，达到自2021年以来的新高。 新品+新应用打开成长空间，音频芯片增速亮眼。公司在维持现有细分市场地位，响应客户需求扩大出货量的基础上，还推出多个新产品，进一步提升了产品竞争力，扩大了公司的市场份额。同时，公司也努力开拓进入多个新的垂直市场，拓宽营收渠道。从应用端看，公司不仅在智能家居、智能零售、电脑周边等传统优势市场实现了稳定的增长，还在医疗、商用、节能等领域不断拓展新客户，取得了颇具成效的进展。值得注意的是，公司在音频芯片业务持续发力，销售额同比2023年增长60%以上。 兼具连接+计算，步入端侧AI市场。公司还在2024Q4推出了两款边缘AI运算芯片TL721x和TL751x，以及机器学习与人工智能发展平台TLEdgeAI-DK。目前，公司已成功利用TLEdgeAI-DK平台，将边缘AI的机器学习模型整合到智能家居和智能音频产品中，实现了与实际应用的紧密结合，同时还在与更多的用户和策略伙伴，合作开发各种适合不同应用领域、具有边缘AI功能的创新产品。我们认为，泰凌微推出的新产品及AI开发平台使公司发展迈入新阶段。此次新产品弥补公司计算能力的缺失，完善了公司从连接到计算，从硬件产品到软件开发平台的完整边缘AI战略布局公司。公司借此有望切入端侧AI设备、AIOT等全新市场，进一步打开兼具无线连接+边缘AI功能需求的高速增长市场。 投资建议：考虑到公司下游需求回暖节奏加快，毛利率逐步改善，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.97/1.74/2.67亿元，对应PE为87/49/32倍，考虑公司推出的新产品有望拓展至AIOT和智能音频等市场，进一步打开公司成长天花板，维持“推荐”评级。 风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

     泰凌微(688591) 事件点评：公司发布2024年业绩预告，报告期内，公司预计实现营业收入为8.44亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加2.08亿元左右，同比增加33%左右；预计实现归属于母公司所有者的净利润为9,700万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加4,723万元左右，同比增加95%左右；预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9,100万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加6,809万元左右，同比增加297%左右。 国产蓝牙龙头厂商，24年Q4单季度营收创历史新高：公司的主要业务是低功耗无线物联网芯片的研发、设计与销售，主要聚焦于低功耗蓝牙芯片、多协议（含Zigbee，Matter等）物联网芯片、私有协议2.4G芯片和无线音频芯片等产品。公司的产品广泛应用在电脑外设、智能家居、智能硬件、智能工业系统、智能商业系统等领域。公司产品的应用领域广泛，客户行业分散。公司的产品被大量国内外一线品牌所采用，包括谷歌、亚马逊、小米等物联网生态系统；罗技、联想等一线计算机外设品牌；创维、长虹、海尔等一线电视品牌；JBL、Sony等音频产品品牌；欧瑞博、绿米等智能家居品牌。和一线品牌的长期合作，体现了公司在产品性能上的领先，以及产品的高品质和服务的高质量，构成了公司的竞争优势和商业壁垒。自2023年第三季度开始，公司营收持续实现环比增长，2023年Q3-2024年Q3单季度营收分别为1.57亿元、1.60亿元、1.61亿元、2.04亿元、2.22亿元，2024年Q4预计单季度实现营收2.57亿元左右，环比2024年Q3增长16%左右，单季度营收创历史新高。销售毛利率方面，根据公司发布的2024年一季报、2024年半年报、2024年三季报显示，截止到公告的报告期末，公司的销售毛利率分别为44.14%、46.18%、47.90%，呈现出毛利率逐季提升的态势。 端侧AI发展大时代，产品升级开启成长新时代：公司2024年底推出了TL721X和TL751X，这两颗产品搭载高度集成自研IP增加边缘运算能力与其超低功耗芯片设计领先同行，两款芯片皆支持机器学习（Machine Learning）与人工智能（Artificial Intelligence）。TL721X作为国内率先实现工作电流低至1mA量级的超低功耗多协议物联网无线SoC芯片，在泰凌微电子既往的TLSR9产品家族的雄厚基石之上，实现了全方位、多层次的优化升级。它巧妙融合了多项前沿性的创新技术，精准锚定并出色满足了新一代高性能物联网终端产品对于核心芯片所提出的更为严苛、多元的高标准要求。而TL751X则以其独特的高性能、多协议以及高集成度的显著特质，在无线音频SoC领域崭露头角。这款芯片采用先进的多核设计理念，集成了HiFi-5DSP，由此衍生出极为强大的运算处理能力，并集成了丰富多样且实用的功能模块。预计这两颗产品将有望在智能音频、智能家居、智能穿戴等多领域发力，推动公司成长新曲线。 投资建议：考虑到公司业绩超预期，新产品有望带动新的成长曲线，我们将公司2024年-2026年营收预测由之前的7.93亿元、10.23亿元、13.64亿元分别上调至8.44亿元、11.15亿元、14.66亿元，将归母净利润由之前的0.91亿元、1.50亿元、2.62亿元分别上调至0.97亿元、1.71亿元、3.09亿元，对应的PE分别为87.6倍、49.5倍、27.5倍，考虑到公司营收体量还处于向上爬坡阶段，未来两年营收增长带来的规模效应有望逐步释放，以2025年1月23日收盘价计算，公司2025年营收对应的PS为7.62倍，低于公司成立至今的PS（TTM）均值8.95倍，本次将公司投资评级由增持上调至买入。 风险提示：研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；存货跌价风险；行业竞争加剧带来毛利率下降的风险；宏观环境风险