高测股份(688556) 投资要点： 前三季度营收下滑18.50%、业绩下滑82.49%。公司发布三季报，前三季度实现营收34.32亿元，同比下降18.50%，实现归属净利润2.05亿元，同比下降82.49%。第三季度，公司实现营收7.85亿元，同比下降53.51%、环比下降35.95%，实现归属净利润-0.67亿元，同比下滑114.69%、环比下滑210.39%。 代工及耗材出货量维持同比增长，钨丝金刚线占比提升。公司主营光伏切割设备、切割耗材、硅片及切割服务，以及其他高硬脆材料切割设备，主要应用于光伏硅片制造环节。预计前三季度，公司金刚线出货量及切片代工量维持增长，切割设备销额基本持平上年同期水平。预计第三季度：公司金刚线出货量约1800万千米，同比上升，其中钨丝金刚线出货占比约48%，竞争力和市占率持续提升；公司切片代工业务出货量约8.5GW，同比小幅上升，体现专业化硅片制造成本优势；公司切割设备销额同比较大幅度下降，下游硅片环节的扩产进度同比放缓导致设备需求边际走弱。 光伏产业链价格压力已至，公司盈利表现承压。前三季度公司毛利率22.98%，同比下降23.0pcts，净利率5.98%，同比下降21.9pcts。第三季度毛利率降至12.19%，同比-32.6pcts、环比-6.8pcts，净利率降至负值，主要原因为光伏产业链整体价格大幅下降和行业开工率持续走低，受此影响，预计第三季度公司切片代工和金刚线的单位价格同比有较大幅度下降。 盈利预测。预计公司2024-2026年营收48.49亿元、55.47亿、66.29亿，归属净利润2.37亿元、3.17亿元、4.42亿元，利润同比变动为-84%、34%、40%，EPS分别为0.43元、0.58元、0.81元，对应市盈率PE分别为32倍、24倍、17倍。公司在硅材料切割领域技术积累深厚，提效降本能力领先，经历行业周期后有望重拾发展机遇，给予2024年合理估值1.8-2.0倍PB，合理区间13.95-15.50元，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格竞争加剧，钨丝线产品盈利能力不及预期，代工业务价格大幅承压

     高测股份(688556) 事件 2024Q1-Q3公司营收34.3亿元，同比-18%，归母净利润2.1亿元，同比-82%，扣非归母净利润1.6亿元，同比-86%；2024Q3单季度营收7.9亿元，同比-54%，环比-36%，归母净利润-0.7亿元，同比-115%，环比-210%，扣非归母净利润-0.8亿元，同比-118%，环比-257%。 硅片价格或将见底，静待行业利润修复 2024Q1-Q3公司毛利率为23.0%，同比-23.0pct，净利率6.0%，同比-21.9pct；期间费用率为18.0%，同比+3.2pct，其中销售费用率为2.2%，同比+0.1pct，管理费用率（含研发）为15.0%，同比+2.6pct，财务费用率为0.8%，同比+0.4pct。Q3单季毛利率为12.2%，同比-32.6pct，环比-6.8pct；净利率-8.6%，同比-35.7pct环比-13.6pct；期间费用率为23.9%，同比+9.5pct，环比-9.3pct。 存货&合同负债随β下行，经营质量因α环比改善 2024Q1-Q3的经营性净现金流量为-9.1亿元，同比-243%，主要系采购付款票据到期解付规模增加。截至2024Q3末公司存货为10.2亿元，同比-45%，合同负债为4.1亿元，同比-46%，我们认为主要系硅片扩产降速所致。 钨丝金刚线出货提升，创新业务实现持续签单。 2024年第三季度，公司实现金刚线出货约1800万千米，其中钨丝金刚线出货占比约48%，金刚线产品竞争力和市占率持续提升；硅片及切割加工服务出货约8.5GW专业化硅片制造成本优势明显；创新业务新产品实现持续签单。光伏行业目前仍处于深度调整过程中，公司通过研发不断提升核心竞争力，盈利有望逐步修复。 看好未来硅片价格修复利好代工，钨丝线有望加速渗透 公司业绩因光伏行业下行而短暂承压，但我们看好未来硅片价格修复利好公司代工切片业务&钨丝线加速渗透。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为46.6/52.5/61.6亿元，同比增速分别为-25%/+13%/+17%；实现归母净利润分别为1.9/5.4/7.9亿元，同比增速分别为-87%/+186%/+47%，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期