高华科技(688539) 事件 2月24日，高华科技发布2023年业绩快报。2023年，公司实现营收3.41亿元，同比增长23.80%，实现归母净利润0.96亿元，同比增长18.51%。 点评 1、发展战略清晰，公司业绩保持较快增长。公司始终秉承“军品+工业品两翼齐飞，传感器器件+传感器网络系统协同递进”的双轮驱动发展战略。2023年，公司实现营收3.41亿元，同比增长23.80%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长18.51%。 2、航空航天需求较快增长，市场拓展带来新增量。2023年，公司配套航空、航天领域的终端装备持续放量，在手订单充足，交付有序，实现稳定增长。航空领域，随着公司产品在质量、交期、服务等受到客户认可，公司有望拓展更多客户，提升市场份额。航天领域，公司高可靠传感器用于载人航天工程、多型号长征系列火箭，并与中科宇航、星河动力、零壹空间、星际荣耀、东方空间等商业航天伙伴建立合作。2024年我国预计实施100次左右航天发射，同比增长约49%，公司有望受益于航天发射需求增长。此外，公司产品应用场景不断丰富，在地面测试设备、箭用发动机、发射车、发射箱等装备配套领域取得突破性进展。 3、工业领域受益于“智改数转”提速，承担科技部国家重点研发计划体现公司技术实力。2023年，工业品市场“智改数转”提速，公司加大市场挖掘力度，逐步扩大销售规模。公司作为课题任务单位承担科技部国家重点研发计划“时速350公里及以上高铁牵引和制动系统控制状态检测传感器研制及应用”项目中的压力传感器多参数温漂检测与抑制补偿技术、线性与非线性误差补偿技术研究以及高精度压力传感器、高精度温压复合传感器研制，体现公司研发和技术实力。 4、公司资金充裕，存款和理财产品有望增厚公司业绩。2023年5月16日，公司公告拟使用不超过10亿元进行现金管理，购买安全性高、流动性好的低风险保本型理财产品。截至2023Q3末，公司货币资金7.40亿元，较年初1.32亿元增加6.08亿元；交易性金融资产5.11亿元，较年初0.50亿元增加4.61亿元。公司资金充裕，财务费用有望降低，投资收益有望增厚公司业绩。 5、我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.96亿元、1.29和1.66亿元，对应当前股价PE估值为53、39、30倍，维持“增持”评级。 风险提示 军品市场需求不及预期；工业领域市场拓展不及预期；产品降价或原材料成本上涨超出预期等。

     高华科技(688539) 公司聚焦高可靠性传感器以及传感器网络系统，收入增长稳定，研发投入增加。公司为技术密集型企业，主营业务为高可靠性传感器及传感器网络系统的研发、设计、生产及销售，主要包括高可靠性传感器以及传感器网络系统。目前公司处于业绩增长期，2023前三季度实现营收2.23亿元，同比增长10.85%；归母净利润达0.61亿元，同比增长5.40%。2020年以来公司不断增加研发投入，2023年前三季度研发费用达0.32亿元；同比增长24.09%；2023年上半年研发人员达89人，同比增长43.55%。 传感器市场空间广阔，军民双轮驱动行业发展。受益于下游应用需求激增，全球传感器市场和中国传感器市场一直保持快速增长。根据赛迪顾问的统计，2017年，全球传感器市场规模近1258亿美元，预计2023年将增长至2032亿美元，年复合增长率约为8%以上。其中，我国2025年传感器市场规模预计将达到4319亿元，年复合增长率约为11%。相比于传统传感器，应用MEMS生产技术的MEMS传感器应用范围更加广泛，将进一步打开传感器行业市场空间。军用领域，市场规模稳步增长。其中，航天领域，我国航天发射活动持续高度活跃，尤其是商业航天在政策的引导下市场快速扩张；航空领域，军机的补编和升级也将使得航空传感器需求不断增长；此外，在兵器装备领域，由于未来战争形态趋向信息化和智能化，因此具备战场态势感知能力的军用传感器将成为国防现代化建设的先行基础设施，未来武器装备升级和智能化有望使得传感器需求快速放量。民用领域，工程机械、轨交和冶金等高端工业领域智能化程度不断提高，未来工业传感器将得到更广阔的应用。并且，2020年民用传感器市场主要为国外厂商所主导，国外厂商市占率约六成，中高端市场甚至达到八成，在国家陆续出台扶持政策的背景下，工业领域的国产替代有望加速。 自研芯片引领增长，IPO超募资金充足。目前公司MEMS技术涉及产业链多个环节，已经具备芯片自主设计能力。自研芯片进展稳定，扩散硅原理MEMS压力芯片已实现量产，SOI原理MEMS压力芯片已完成初样验证，并开始进行小批量试制，预计2023年年底实现量产。自研芯片与采购芯片相比在工作温度范围、非线性及介质耐压等方面具有一定优势。下游军民客户广泛认可公司产品，前五客户销售收入占比达到65.81%，下游客户多为领域内央企集团，需求量大，合作稳定。公司IPO超募资金充足，募集资金用于生产检测中心、研发能力建设，公司未来产能将扩充53万支，并针对MEMS传感芯片技术研发、传感器新产品研发、传感网络系统平台技术研发和智能设备运维管理系统研发四大技术方向开展研发攻关。流动资金得到大幅补充，公司经营效益将进一步提高。 盈利预测：公司现有主营业务军工装备具有明确的需求牵引属性，在当前时点具有较强的建设确定性，叠加民品未来的国产替代需求，公司有望在高可靠传感器产品上实现军民双轮驱动，同时未来无线传感也是未来传感器的发展趋势。公司各项业务有望实现高速增长。基于此，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.13/1.69/2.14亿元，对应PE分别为49/33/26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、研发成果未达到预期及技术升级迭代的风险、毛利率波动风险、客户集中度较高及第一大单体客户占比较高的风险、其他经营风险。

     高华科技(688539) 事件 10月31日，高华科技发布2023年三季报。2023Q1-Q3，公司实现营收2.23亿元，同比增长11%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长5%。 点评 1、业绩稳步增长，盈利能力基本稳定。2023Q1-Q3，公司营收2.23亿元，同比增长11%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长5%；2023Q3单季度，公司营收0.79亿元，同比增长13%，实现归母净利润0.20亿元，同比增长7%。2023Q1-Q3，公司销售毛利率57.17%，处于2020-2022年销售毛利率57.12%-60.46%的范围内；公司四费费率27.72%，处于2020-2022年四费费率25.78%-29.14%的范围内，公司盈利能力和费用率基本稳定。 2、加强研发奠定公司长期发展基础，成功承担科技部国家重点研发计划。2023Q1-Q3，公司研发投入3192万元，同比增长24%；2023Q3单季度，公司研发投入1326万元，同比增长52%。截至2023H1末，公司研发人员89人，同比增长44%。2023年，公司作为课题任务单位承担科技部国家重点研发计划“时速350公里及以上高铁牵引和制动系统控制状态检测传感器研制及应用”项目中的压力传感器多参数温漂检测与抑制补偿技术、线性与非线性误差补偿技术研究以及高精度压力传感器、高精度温压复合传感器研制，体现了公司研发和技术实力受到认可，研发团队扩充以及持续的研发投入奠定公司长期发展基础。 3、存货保持增长、生产交付准备充分，资金充裕、结构性存款和理财产品有望增厚公司业绩。截至2023Q3末，公司存货1.67亿元，较年初增长21%。截至2023Q3末，公司货币资金7.40亿元，较年初1.32亿元增加6.08亿元；交易性金融资产5.11亿元，较年初0.50亿元增加4.61亿元。 4、我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.21、1.57和1.95亿元，对应当前股价PE估值为43、33、27倍，维持“增持”评级。 风险提示 军品市场需求不及预期；工业领域市场拓展不及预期；产品降价或原材料成本上涨超出预期等。

     高华科技(688539) 投资要点 中国高可靠性传感器核心企业，卡位产业链核心环节，军品与高端民品协同发力：高华科技是研发生产高可靠性传感器和传感器网络系统的高新技术企业，专注传感器行业二十余年，产品覆盖军品与高端民品，具体应用于航空航天，武器装备、轨道交通、工程机械、冶金等领域。行业技术门槛较高，主要体现于前端传感器设计和后端器件封装环节，公司多年来深耕高可靠性传感器的研发与设计，在高可靠性传感器设计、封装与测试、传感器网络系统方面拥有了自主研发能力和核心技术，可满足下游极端使用环境，在国内同行业中处于技术领先地位。 军品市场受益于装备信息化智能化建设，装备量升质提是核心驱动力：伴随我国军用行业电子信息化、现代化建设进程的不断推进和航空航天等战略性产业的持续发展，结合军用装备国产化带来的发展机遇，未来对于国产高品质军用高可靠性传感器的市场需求将持续增长。短期受国家十四五规划拉动武器装备放量，下游需求不断增长，赋予上游配套行业增长动力，长期装备信息化趋势上升至国家战略，新型智能装备层出不穷，在稳定公司传感器零部件产品长期需求的同时打开更多型号高端产品的空间，形成传感器零部件性能升级与信息化装备作战能力升级的协同发展。 高端民品市场应用范围广阔，下游需求增长与高端产品国产替代是核心驱动力：高可靠性传感器广泛应用于轨道交通、工程机械、工业自动化等细分领域，在环境条件监测、工业设备状态监测与故障诊断等应用场景中发挥重要作用，市场空间广阔。同时受到汽车、工业自动化、医疗、环保、消费等领域的智能化、数字化市场需求的持续带动，国内民品市场需求日益旺盛。但目前国内民用高端产品市场仍主要被海外龙头把持，国产替代虽路途遥远亦是新增长路径。 盈利预测与投资评级：短期十四五带动军工行业装备放量维持高景气，长期强军目标明确智能化装备更新趋势，叠加工业应用国产化需求，考虑到公司在高可靠性传感器这一细分领域的领先地位，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.16/1.57/2.00亿元，对应PE分别为47/35/27倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发成果未达到预期的风险，市场竞争风险，毛利率波动风险，工业领域市场拓展不及预期风险。

     高华科技(688539) 事件 公司8月24日公告，2023H1实现营收（1.44亿元，+9.46%），归母净利润（0.40亿元，+4.50%），毛利率（58.16%，-3.60pcts），净利率（27.97%，-1.33pcts)。2023Q2实现营收（0.81亿元，同比-0.70%，环比+26.65%），归母净利润（0.26亿元，同比-5.75%，环比+80.48%），毛利率（56.96%，同比-5.54pcts，环比-2.71pcts），净利率（32.21%，同比-1.73pcts，环比+9.61pcts）。 公司深耕传感器设计，覆盖军用及民用工业领域 公司专注高可靠性传感器研发，从最初为装甲车辆、航空机载配套军用传感器，逐步拓展应用场景至航天载人航天工程、轨道交通、工程机械、火箭等领域，实现以军用领域为主，同时覆盖民用工业领域的布局，产品类别也从传感器扩大至传感器网络系统。从传感器产业链来看，公司业务包含MEMS传感器产业链中芯片封装（仅针对MEMS压力敏感芯片）、传感器设计、器件封装以及检验测试，同时已具备MEMS芯片设计能力并于2022年底逐步量产，公司非MEMS传感器产业链覆盖了传感器设计、器件封装以及检验测试全产业链环节。公司2015年在新三板挂牌，2018年终止挂牌，2023年4月于科创板上市。 积极开拓市场，业绩稳定增长 公司2023H1营业收入（1.44亿元，+9.46%）和归母净利润（0.40亿元，+4.50%）小幅增长，目前公司积极开拓市场，航天领域稳定增长，航空领域订单充足，民用工业高铁轨交领域已有产品配套数量较去年同期增幅超30%；毛利率（58.16%，-3.59pcts）有所下降，主要系军民品收入结构、原材料采购价格等因素所影响，净利率（27.97%，-1.32pcts）也有所下滑。单看2023Q2，公司实现营收0.81亿元（同比-0.70%，环比+26.65%），归母净利润0.26亿元（同比-5.75%，环比+80.48%），毛利率56.96%（同比-5.55pcts，环比-2.71pcts）同比降幅较大，净利率32.21%（同比-1.72pcts，环比+9.61pcts)。 2023H1分业务板块来看：①高可靠性传感器，实现收入1.20亿元（+4.72%），稳步增长，主要系市场开拓带来业务量的提升，业务占比83.52%（-3.78pcts）小幅下降；②传感器网络系统，实现收入0.22亿元（+70.25%），毛利率49.85%（-1.97pcts）有所下降主要系低毛利的民品业务增长所致，业务占比15.12%（+5.40pcts）大幅提升。 加强人才扩充力度，有序推进生产交付 费用端来看，公司2023H1在三费费率（13.41%，同比+0.23pcts）基本维持稳定情况下，期间费用率（26.36%，同比+0.27pcts）略有波动，其中管理费用率11.44%（同比+1.91pcts）有所增长，主要系职工薪酬及上市过程中费用增加；销售费用率（4.03%，同比+0.65pcts）小幅波动，主要系职工薪酬及宣传费用增加；财务费用率-2.05%（同比-2.32pcts）有所下降，主要系上市募集资金导致利息收入增加 公司高度重视研发，巩固技术优势，持续进行研发投入，公司2023H1研发费用0.19亿元（同比+9.76pcts）有所增长，报告期内公司纵向拓展传感器相关产品研发工作，如传感芯片研发、传感器研发、无线传感网络系统研发等，横向拓宽传感器品类研发，如磁致伸缩位移传感器型谱化、采高传感器、转速传感器等，同时新增发明专利申请5项，取得发明专利授权4项，研发人员也由62人增加27人至89人（同比+43.55%）。 资产负债端来看，公司2023H1应收账款2.62亿元，较2022年增加39.04%、主要系销售增长且军工客户回款周期所致；合同负债0.15亿元，较2022年减少45.11%，主要系集采产品陆续交付；预付款项0.05亿元较2022年增加258.25%，增长较多主要系预付货款增长；存货1.60亿元较2022年增加16.01%，其中占比41.56%的在产品0.67亿元，较2022年增加24.31%。综上，我们认为公司需求有增长、交付有准备，随着在产品逐渐完成生产交付，将增厚公司业绩。 现金流量端来看，公司2023H1经营活动产生的现金流量净额-0.52亿元（2022H1为-0.10亿元，+398.68%），主要系公司积极备货、新增员工以及税费缓缴导致现金流出增加所致；投资活动产生的现金流量净额-6.33亿元（2022H1为0.34亿元，-1965.76%），主要系购买结构性存款增加；筹资活动产生的现金流量净额11.24亿元（2022H1为-0.17亿元+6826.85%），主要系公司收到IPO募集资金所致。 传感器行业持续向好，募集资金解决产能瓶颈 目前传感器市场呈快速增长趋势，公司紧抓军用装备国产化发展机遇以及民用工业领域广阔的应用空间，通过IPO募集资金用于提高生产能力，增强研发实力，满足下游市场需求，扩大业务规模。截至2023H1，已投入募集资金总额的25.38%，投资项目具体为： ①高华生产检测中心建设项目，将提升高可靠性传感器规模化生产能力和生产效率、提高产品性能指标以及对产品质量的高标准检测水平，提高产品竞争力。项目建设完成后，将新增年产53万支高可靠性传感器成品的生产能力，有助于公司扩大市场占有率； ②高华研发能力建设项目，将围绕自身业务发展规划，结合行业发展趋势以及下游客户需求进行前瞻性布局和新产品研发，以MEMS传感芯片技术研发、传感器新产品研发、传感网络系统平台技术研发和智能设备运维管理系统研发四方面着手进行技术攻关，吸引高端人才，保持技术处于领先水平。 应用场景更加多元，传感器行业市场空间广阔 传感器是可将被测量按照一定规律转换成可用输出信号的检测装置是高科技产业的核心组成部分，广泛应用于航空航天、轨道交通、消费电子等领域，在军用运输机机轮胎压监测、军机电液压系统以及民用环境条件监测、工业设备状态监测等领域发挥重要作用。随着科技水平的提升以及物联网的兴起，智能化、网络化、数字化、国产化作为传感器未来发展重要方向，将带动传感器相关技术的迭代发展以及需求的日益增长。 投资建议 1.公司发展前景向好，航空领域为新一代战机、无人机、运输机等提供配套，将受益于军机的升级换代以及“十四五”的放量；航天方向近年发射任务频繁、商业航天项目的突破，均将带来业绩的增量； 2.公司采取军用及工业领域双引擎发展策略，随着工业领域客户对智能化需求的持续增加，将带动公司需求增加； 3.MEMS传感器中的MEMS敏感芯片主要被国外企业垄断，国产化率不足10%，而其中相关企业主要覆盖消费电子、汽车电子等领域，对军工行业覆盖较少，公司已具备MEMS压力敏感芯片的自主设计能力，同时募投项目也在持续进行MEMS传感芯片技术的研发，未来将覆盖生产各环节； 4.公司募投项目将扩充高可靠性传感器生产能力，解决产能瓶颈，同时增加检测能力，减少委外，增厚利润；同时可关注公司超募资金5.32亿元的运用。 基于以上观点，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为3.54亿元、4.57亿元、5.93亿元，归母净利润分别为1.16亿元、1.51亿元、1.93亿元，EPS分别为0.88元、1.13元、1.45元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价48.00元，对应2023-2025年PE分别为54.55倍、42.48倍、33.10倍。 风险提示 客户集中度过高、结算周期过长、宏观政策变动风险等

     高华科技(688539) 事件 8 月 24 日， 高华科技发布 2023 年半年报。 2023H1，公司实现营收 1.44 亿元，同比增长 9%，实现归母净利润 0.40 亿元，同比增长5%。 点评 1、 2023H1 公司业绩稳步增长，盈利能力维持高位。 2023H1， 公司营收 1.44 亿元，同比增长 9%，归母净利润 0.40 亿元，同比增长5%。 公司销售毛利率 58.16%，同比下滑 3.60pcts，但仍高于 2019 年57.30%和 2020 年 57.12%的毛利率。公司四费费率 26.36%，同比基本持平，其中， 管理、销售和研发费用率分别同比提高 1.91pcts、0.65pcts 和 0.04pcts 至 11.44%、 4.03%和 12.95%，财务费用率同比降低 2.32pcts 至-2.05%。 2、 加强研发奠定公司长期发展基础， 成功承担科技部国家重点研发计划。 2023H1，公司研发投入 1866 万元，同比增长 10%；截至2023H1 末，公司研发人员 89 人，同比增长 44%。 2023H1，公司作为课题任务单位承担科技部国家重点研发计划“时速 350 公里及以上高铁牵引和制动系统控制状态检测传感器研制及应用” 项目中的压力传感器多参数温漂检测与抑制补偿技术、线性与非线性误差补偿技术研究以及高精度压力传感器、高精度温压复合传感器研制，体现了公司研发和技术实力受到认可，研发团队扩充以及持续的研发投入奠定公司长期发展基础。 3、存货保持增长、生产交付准备充分， 资金充裕、结构性存款和理财产品有望增厚公司业绩。 截至 2023H1 末，公司存货 1.60 亿元，较年初增长 16%，其中，原材料、在产品、库存商品和发出商品分别为 5229 万元、 6664 万元、 2720 万元和 1321 万元，分别较年初增长 3%、 24%、 19%和 21%。 截至 2023H1 末，公司货币资金 5.71 亿元，较年初 1.32 亿元增加 4.39 亿元； 交易性金融资产 6.79 亿元，较年初 0.50 亿元增加 6.29 亿元，主要是结构性存款增加。 4、 航空相关业务订单充足，航天领域部分配套取得突破性进展。在航空领域，公司目前配套各类新一代战机、无人机、运输机等，相关业务订单充足， 公司的航空业务板块有望继续稳定增长。 在航天领域，公司产品应用场景更加丰富，在地面测试设备、箭用发动机、发射车、发射箱等装备配套领域取得突破性进展；同时，在商业航天方面，公司市场开拓成绩突出。 在兵器领域，机械化、信息化、智能化、电气化引领陆军装备升级换代，公司的兵器业务板块保持稳定发展。 5、 工业领域市场拓展保持稳定增长态势。 在高铁轨交领域， 随着铁路出行需求的显著提升以及高铁动车的智能化水平的提升，公司既有产品配套数量显著提升， 同比增长超 30%；在能源装备领域，国内煤炭需求持续增长，针对智慧矿山和无人开采带来的蓬勃需求，公司进一步加大与行业龙头企业的合作，不断丰富综采、综掘工作面配套传感器的品种，提升装备智能化水平，为进一步提升市场占有率打下基础；在冶金领域， 公司不断扩充设备健康监测相关硬件产品种类，同时进一步优化软件及算法，完善诊断模型。 6、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.21、 1.57 和 1.95 亿元， 对应当前股价 PE 估值为 42、 33、 26倍， 维持“增持” 评级。 风险提示 军品市场需求不及预期； 工业领域市场拓展不及预期； 产品降价或原材料成本上涨超出预期等。

     高华科技(688539) 投资要点 高华科技成立于2000年，以高可靠性传感器和传感器网络系统的研制、生产、销售为主业。随着公司发展，业务领域持续拓展。军品方面，公司成立初期主要为装甲车辆、航空机载配套军用传感器，2007年起为载人航天工程配套传感器，2013年起为多型号长征系列火箭及新一代战机配套传感器，2020年起为运输机提供机轮胎压监测系统；工业领域，公司产品配套工程机械、轨道交通等领域，并为冶金领域提供设备健康监测及远程运维服务。 公司业务向产业链上下游延伸，对标国际头部厂商公司成长空间广阔。公司自研敏感芯片于2022年底陆续量产，业务向产业链上游延伸，完善传感器生产环节覆盖能力；向产业链下游，公司依托传感器优势，采用自研软件拓展传感器网络系统业务，已进入定位拓展阶段。传感器种类众多，市场专业化竞争，国内厂商起步较晚。对标国际头部厂商泰科电子，国内传感器厂商成长空间广阔。2022年，泰科电子传感器业务收入11.10亿美元，下游涵盖汽车、工业设备、商业运输、医疗、航空航天、国防等领域。 军品市场受益于装备信息化、智能化程度提升。军用传感器是实现武器装备信息化和智能化的关键，随着我国航天、航空、兵器等领域的高速发展，市场规模及下游需求将不断增长。航空方面，对比美国等发达国家，我国军机数量较少、老旧机型占比偏多，我国军机数量补齐和升级换代驱动航空需求增长；航天方面，近几年，我国及国际航天发射任务频繁，2022年我国火箭发射总数达到64发，同比增长16%，2023年预计实现近70次发射；兵器方面，从2023年阿布扎比防务展可以看出，地面装备向信息化、智能化快速迈进，传感器是实现战场态势感知的基础，装备智能化发展推动传感器需求增长。 工业领域国产替代空间广阔。国内传感器市场需求日益旺盛，预计2023年中国传感器市场规模将突破3800亿元。目前，美国、德国、日本传感器发展规模和水平处于全球领先，市场份额合计占到近七成。与全世界生产的超过2万种产品品种相比，中国国内仅能生产其中的约1/3。在工业领域，高可靠性传感器广泛应用于轨道交通、工程机械、工业自动化等细分领域，我国在工程机械、轨道交通、冶金工业等领域具有规模优势，当前传感器国产化率较低，国产替代空间广阔。 我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.21、1.57和1.95亿元，对应当前股价PE估值为46、35、28倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 军品市场需求不及预期，工业领域市场拓展不及预期，产品降价或原材料成本上涨超出预期等。