奥特维(688516) 事件: 奥特维4月22日发布2024年一季报：2024Q1实现收入19.64亿元，同比增长89.06%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长50.44%；实现扣非归母净利润3.39亿元，同比增长61.25%。公司于3月25日发布2023年报：2023年实现收入63.02亿元，同比增长78.05%；实现归母净利润12.56亿元，同比增长76.10%；实现扣非归母净利润11.70亿元，同比增长75.09%。 投资要点: 在手订单充足。2023年公司光伏设备业务实现收入53.64亿元，同比增长79.15%；锂电设备业务实现收入3.47亿元，同比增长165.13%；半导体业务实现收入0.21亿元，同比增长365.34%；改造及其他业务实现收入5.66亿元，同比增长38.34%。2023年公司新签订单130.94亿元（含税），同比增长77.57%，截止2023年12月31日公司在手订单132.04亿元（含税），同比增长80.33%，在手订单充足。 半导体毛利率大幅提升。2023年公司毛利率为36.55%，同比减少2.37pc，归母净利率为19.93%，同比减少0.21pct；2024Q1公司毛利率为34.52%，同比减少2.08pct，归母净利率为16.94%，同比减少4.35pct。分业务，2023年光伏设备业务毛利率为36.49%，同比减少2.22pct；锂电设备业务毛利率为32.66%，同比增长6.72pct；半导体业务毛利率为33.46%，同比增长21.52pct；改造及其他业务毛利率为39.39%，同比减少5.54pct。2023年期间费用率为13.08%，同比下降2.44pct；2024Q1期间费用率11.49%，同比下降3.58pct。 0BB设备量产进度领先，平台化布局未来可期。串焊机新技术变革加速，存量替换需求快速释放，公司全面布局新技术且领先行业，近年纵向拓展光伏设备、横向布局锂电及半导体领域，平台化战略未来可期。光伏串焊机方面，公司配合多个头部客户进行0BB工艺预研，在两个0BB方向上取得客户量产订单，TOPCon0BB焊接工艺已达量产发布条件。光伏单晶炉方面，公司推出高性价比的低氧单晶炉，获得龙头客户批量订单。锂电设备方面，公司储能模组/PACK生产线取得知名客户订单。半导体设备方面，公司半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机持续获得客户小批量订单，半导体AOI设备取得客户小批量订单，半导体单晶炉首次取得海外客户订单。 盈利预测和投资评级考虑公司串焊机新品进展领先，泛半导体布局加速，我们上调2024、2025年盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现收入95.03、125.16、146.26亿元，实现归母净利润18.35、24.08、29.13亿元，现价对应PE分别为12、9、7倍，公司串焊机行业地位稳固，新品开拓持续推进，维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期；新技术渗透率不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；客户集中度较高；汇率波动风险；存货减值及应收账款等风险。

     奥特维(688516) 主要观点： 事件概况 奥特维于2024年4月22日发布2024年第一季度报告：2024年一季度实现营业收入为19.64亿元，同比增长89.06%，主要原因是公司产品技术优势进一步体现，客户加大了对公司产品的采购量，从而使公司销售收入持续稳定增长；归母净利润为3.33亿元，同比增长50.44%。 订单保持充沛，保障高速增长 2024年第一季度，公司签署销售订单34.45亿元，2023年同期为26.20亿元，同比增长31.50%；截止2024年3月31日，公司在手订单143.51亿元，2023年同期为87.45亿元，同比增长64.11%。 毛利率略有下降，费用控制效果显著 受收入产品结构变化影响，公司毛利率略有下降，毛利率为34.52%，同比下滑2.08pct；净利率为18.31%，同比下滑2.5pct。公司费用管控成果显著，24年Q1期间费用率7.09%，同比下降1.85pct，环比下降1.25pct；研发费用率4.40%，同比下降1.73pct，环比下降1.17pct。 平台化布局不断推进 光伏方面：组件端核心产品大尺寸超高速串焊机继续保持较高市场份额，topcon0BB焊接工艺达到量产发布条件；电池端丝网印刷生产线的市场份额逐步提升，激光辅助烧结设备取得行业龙头客户的批量订单；硅片端低氧单晶炉的降氧工艺取得突破，单晶炉市场份额持续提升，硅片分选机可通过调试做到整半片兼容。锂电方面：储能模组/PACK生产线取得了阿特斯、天合储能、晶科储能等客户订单；半导体方面：铝线键合机持续获得客户小批量订单，AOI设备取得小批量订单，划片机、装片机已在客户端验证半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单，并通过与海外技术团队合作研发半导体CMP设备。 投资建议 我们保持前次盈利预测，2024-2026年营业收入分别为94.51/125.23/151.69亿元，归母净利润分别为18.56/24.39/30.06亿元，以当前总股本2.24亿股计算的摊薄EPS为8.28/10.88/13.42元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

     奥特维(688516) 投资要点 业绩持续高增，平台化布局进入收获期：2024Q1公司实现营业收入19.6亿元，同比+89%；归母净利润3.3亿元，同比+50%；扣非归母净利润为3.4亿元，同比+61%。 毛利率略有下降，主要系产品结构有所调整：2024Q1公司综合毛利率为34.5%，同比-2.1pct，毛利率略有下降主要系单晶炉等产品占比提升，后续规模效应凸显后毛利率有望持续提升；净利率18.3%，同比-2.5pct，主要系毛利率下降、其它收益减少等因素影响；期间费用率为11.5%，同比-3.6pct，其中销售费用率为3.2%，同比-0.5pct，管理费用率（含研发）为8.1%，同比-2.7pct，财务费用率为0.1%，同比-0.3pct。 存货&合同负债高增，订单充沛保证业绩：截止2024年3月31日公司存货为79亿元，同比+71%，合同负债为36亿元，同比+45%。2024年1-3月公司新签订单34.5亿元（含税），同比+32%；截止2024年3月31日，公司在手订单143.5亿元（含税），同比+64%。2024年Q1公司经营性现金流为-2.04亿元，主要系下游客户多选择票据支付。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，AOI设备获得小批量订单，划片机、装片机在客户端验证，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2024-2026年归母净利润为18.4/23.5/29.9亿元，对应PE为12/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

     奥特维(688516) 2024年4月22日，公司发布2024年一季度业绩公告。2024Q1公司实现营业收入19.64亿元，同比+89.06%，环比-4.8%；实现归母净利润3.33亿元，同比+50.44%，环比-17.7%，业绩符合预期。 经营分析 新签订单表现亮眼，毛利率有望企稳回升：截至2024Q1，公司在手订单143.51亿元（含税），同比增长64.11%；Q1新签订单34.45亿元（含税），同比增长31.5%，订单表现亮眼。受收入结构变化的影响，一季度公司实现毛利率34.52%，同比-2.08pct，环比-1.68pct；实现净利率18.31%，同比-2.5pct，环比-0.99pct，随着硅片、电池业务线产品的进一步丰富与成熟，公司未来毛利率有望企稳回升。 研发投入持续增长，0BB设备引领组件技术迭代：公司2024年一季度研发投入8638.26万元，同比增长35.53%，研发强度进一步加大，持续引领组件工艺技术迭代。公司自2020年中起预研0BB焊接技术，设计多种0BB工艺路线，2024年3月14日，公司率先发布TOPCon0BB量产型焊接工艺，可实现电池单片银耗降低超过10%，组件功率提升超过5W，并且满足市场上大部分存量设备改造升级0BB串焊机的需求。根据奥特维公众号披露，公司目前串焊设备市占率超过70%，市场保有量大，有望充分受益于此次0BB技术更新迭代，目前公司已在两个0BB方向上取得客户量产订单突破，后续0BB订单有望迎来快速放量。 半导体产品线布局完善，有望进入订单收获期：公司目前在半导体领域持续扩张，布局产品同时覆盖半导体制造及封装核心环节，截至目前已与通富微电，中芯集成，华润微电，捷捷微电，电基集成等分立器件、IGBT、AOI客户建立了良好的合作关系，订单将持续取得突破。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，微调公司2024-2026年盈利分别至17.5（-10%）/26.26（-7%）/28.66（-6%）亿元，对应EPS为7.79、11.69、12.76元，当前股价对应PE分别为13/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。

     奥特维(688516) 公司公布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入63.02亿元，同比增长78.05%，实现归母净利润12.56亿元，同比增长76.10%，实现扣非后归母净利润11.67亿元，同比增长75.09%。公司作为全球组件串焊机领军企业，积极延伸产品实现平台化布局，新签订单不断突破，支撑公司未来成长，继续维持买入评级。 支撑评级的要点 各业务收入均实现快速增长，23年业绩表现亮眼。公司积极开拓市场，2023年实现营业收入63.02亿元，同比增长78.05%，实现归母净利润12.56亿元，同比增长76.10%。分业务来看，光伏设备/锂电设备/半导体业务分别实现营业收入53.64/3.47/0.21亿元，分别占营收比重85.11%/5.50%/0.33%，同比增长79.15%/165.13%/365.34%，各项业务均实现快速增长，平台化战略初见成效。 成本控制能力优秀，盈利能力维持较高水平。公司2023年整体毛利率为36.55%，同比下降2.38pct，主要是因为毛利率相对较低的单晶炉收入占比提升导致，未来随着单晶炉设备规模效应的体现，公司未来毛利率有望维持稳定。期间费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.16%/4.07%/5.19%/0.66%，同比-0.12pct/-0.93pct/-1.50pct/0.11pct，彰显出公司优秀的成本控制能力，公司全年净利率19.91%，同比提高0.28pct，维持较高水平。 新产品持续突破，在手订单充足支撑未来成长。2023年公司持续加大研发力度光伏设备方面，成功研发包括0BB串焊机、XBC串焊机、N型低氧单晶炉、激光辅助烧结等适应N型电池技术的新设备；锂电设备方面，成功研发集装箱装配线，实现了储能模组/ACK&集装箱装配线全栈解决方案；半导体业务方面，公司针对12寸晶圆立项研发12寸全自动划片机及装片机，新产品持续突破，竞争力不断提升。据公司公告，2023年度公司签署销售订单130.94亿元（含税），同比增长77.57%，截至2023年12月31日，公司在手订单132.04亿元（含税），同比增长80.33%，支撑公司未来业绩成长。 估值 考虑到公司在手订单快速增长，我们小幅上调公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入87.49/112.91/140.75亿元，实现归母净利润17.35/23.26/29.04亿元，对应PE为14.1/10.6/8.4倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游光伏扩产放缓的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；原材料价格上涨的风险；技术迭代的风险。

     奥特维(688516) 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收63.02亿元，同比+78.05%，归母净利润12.56亿元，同比+76.10%；其中Q4公司实现收入20.63亿元，同比+80.79%，环比+19.80%，归母净利润4.04亿元，同比+69.33%，环比+22.80%。 毛利率有所下降，降本增效盈利能力提升 2023年公司毛利率36.55%，同比-2.27pct净利率19.91%，同比+0.28pct，公司毛利率有所下降主要因为产品结构调整，随着后续电池片设备、低氧单晶炉放量，毛利率有望回升。2023年公司期间费用率为13.08%，同比下降2.45pct，其中销售费用率3.16%，同比下降0.12pct；管理费用率（含研发）9.26%，同比下降2.42pct；财务费用率0.66%，同比增加0.10pct，公司降本增效措施效果显著，盈利能力有望持续提升。 在手订单高增，保障公司业绩快速增长 截止2023年底，公司存货为76.30亿元，同比+96.24%，合同负债为39.07亿元，同比+97.29%。公司2023年新签订单130.94亿元（含税），同比+77.57%、在手订单132.04亿元（含税），同比+80.33%，其中Q4新签订单41.02亿元，同比+81.27%，环比+27.71%。公司核心产品大尺寸、超高速多主栅串焊机，大尺寸硅片分选机保持较高市场份额，子公司松瓷机电低氧单晶炉中标天合光能、合盛硅业单晶炉大单，TOPCon扩产释放低氧单晶炉需求，公司已获订单超30亿元。公司储能模组/PACK生产线取得知名客户订单；半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机持续获得客户小批量订单，半导体AOI设备取得小批量订单，充沛在手订单为公司后续业绩增长提供保障 新产品研发加速，核心竞争力持续提升 2023年公司研发费用3.27亿元，同比+38.3%，公司光伏、锂电、半导体平台化布局，持续高比例研发投入推动公司技术转化，不断产出满足客户需求的新产品。光伏方面，推出0BB串焊机、XBC串焊机、N型低氧单晶炉、激光辅助烧结等适应N型电池技术的新设备；储能方面，研发成功集装箱装配线，实现储能模组ACK&集装箱装配线全栈解决：半导体领域，公司针对12寸晶圆立项研发12寸全自动划片机及装片机，此外，公司通过与海外技术团队合作研发半导体CMP设备，对部分前略性产品进行布局，核心竞争力持续提升。 盈利预测 预计公司2024-26年实现营收98.07亿元/125.85亿元/145.55亿元，归母净利润18.36亿元/24.47亿元/28.53亿元，对应目前PE分别为13X/9X/8X，维持“买入”评级。 风险提示 下游扩产不及预期，，技术导人不及预期，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧

     奥特维(688516) 主要观点： 事件概况 奥特维于2024年3月25日发布2023年度报告：2023年年度实现营业收入为63.02亿元，同比增加78.05%，主要原因是公司积极开拓市场，销售规模持续扩大；归母净利润为12.56亿元，同比增加76.10%；毛利率为36.55%，净利率为19.91%，同比增加0.28pct。与业绩预增公告相比，2023年营收超过业绩预增公告上限，归母净利润处于业绩预增公告中值偏上。 四季度营业收入20.63亿元，同比增长80.79%，环比增长19.84%，归母净利润4.04亿元，同比增长69.61%，环比增长22.97%；四季度毛利率36.20%，净利率19.30%。 订单充沛，保障高速增长 2023年度，公司签署销售订单130.94亿元，2022年度为73.74亿元，同比增长77.57%；截止2023年12月31日，公司在手订单132.04亿元，2022年度为73.22亿元，同比增长80.33%。 产品加速迭代，订单取得突破 1.光伏方面： （1）组件端：核心产品大尺寸超高速串焊机、硅片分选机继续保持较高市场份额。公司成功研发并推出新型10000+组件串焊机；为提高客户组件良率，公司开发了叠焊机模块，形成划、焊、排、叠一体化产品；新工艺方面，公司在多个0BB工艺方向进行了储备研发，配合多个头部客户进行0BB工艺预研，并于2024年3月14日发布公众号，topcon0BB焊接工艺达到量产发布条件； （2）电池端：丝网印刷生产线的市场份额逐步提升；公司新推出的激光辅助烧结设备，已取得行业龙头客户的批量订单； （3）硅片端：单晶炉获得天合光能、晶科能源、合盛硅业等知名客户的复购，市场份额上升较快；低氧单晶炉的降氧工艺取得突破，降氧效果已经接近超导磁场，低氧单晶炉获得天合光能超过18亿订单，是公司2023年度最大金额单一订单；硅片分选机可通过调试做到整半片兼容。 2.锂电方面： （1）储能模组/PACK生产线取得了阿特斯、天合储能、晶科储能等客户订单； （2）成功实现15-20PPM高速产线的量产交付； （3）通过技术预研成功推出集装箱装配线，实现了储能模组&PACK&集装箱装配线全栈解决方案； 3.半导体方面： （1）划片机、装片机已在客户端验证； （2）铝线键合机持续获得客户小批量订单，在铝线键合机基础上公司成功开发出粗铜线键合头； （3）半导体AOI设备取得小批量订单的高精度，公司结合已有技术开发出高速率的金、铜、铝线全兼容检测设备。 （4）半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单。 （5）2023年，公司通过与海外技术团队合作研发半导体CMP设备。 加快国际化布局，积极拓展全球市场 公司积极拓展国内外市场，2023年公司境外营收9.98亿元，同比增长62.57%。公司产品已销往全球40多个国家和地区，为全球超过600个生产基地提供了优质产品和服务。其中，半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单，实现公司半导体设备出口零突破；2023年公司在日本、新加坡设立全资子公司，将在境外开展研发、贸易等业务。 投资建议 考虑到公司平台化布局带来的盈利优势，我们对公司盈利预测进行小幅上调，2024-2026年营业收入分别为94.51/125.23/151.69亿元（2024-2025年前值为85.87/111.58亿元），归母净利润分别为18.56/24.39/30.06亿元（2024-2025年前值为17.52/23.11亿元），以当前总股本2.24亿股计算的摊薄EPS为8.28/10.88/13.42元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

     奥特维(688516) 事件： 公司发布2023年报，公司2023年营收63.02亿元，同比增长78.05%；实现归属于母公司所有者的净利润125,582.37万元，比去年同期增长76.10%。 核心观点： 充沛订单保障营收高增，毛利率略有下降，预计后续随新业务规模扩大和管理效率提升毛利逐步修复。公司2023年营收63.02亿元，同比增长78.05%，营收高增速受益于光伏、锂电等多点开花。归母净利润12.56亿元，同比增长76.10%。毛利率36.55%，同比-2.37pct，主要受锂电设备、单晶炉等新产品初期毛利较低影响，后续随着新业务规模扩大，管理效率的提升，我们预计毛利的降低也会逐步修复；净利率19.91%，同比基本持平，费用率控制良好。截至2023年底，公司新签订单130.94亿元(含增值税)，同比增长77.57%，在手订单132.04亿元(含增值税)，同比增长80.33%。 光伏设备：1）硅片生产设备：硅片分选机率先规模化应用，获低氧单晶炉大单。2022年，公司根据硅片薄片化的趋势，推出适应薄片化的超高速硅片分选机，客户包括隆基绿能、高景太阳能等主要硅片生产商，有较高市场地位。子公司松瓷机电2023年8月8日与合盛硅业签订2.9亿元大尺寸单晶炉合同，8月30日获天合光能单晶炉项目18.9亿订单。松瓷机电于5月推出低氧型单晶炉，实现更低氧含量、更低电阻率、更高少子寿命。在同等条件下，同心圆可降低50%，氧含量降低24%以上，试验线电池片效率提升0.1%，同时帮助客户提高效益、快速收回成本。此前，公司低氧型单晶炉获晶科4.8亿订单，表明设备得到下游客户认可，随着TOPCon电池的快速扩产，订单有望进一步放量。2）电池设备：激光辅助烧结设备客户端验证效果良好，产品线进一步拓展，丝印设备客户端表现良好。公司公众号9月25日推文称，公司应用基于激光辅助烧结的金属化处理方法的LEM设备通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单，将于10月份开始全面交付，将有助于全面提升该头部企业量产TOPCon的电池效率。8月16日，奥特维拟以2.7亿元现金收购普乐新能源100%股权。普乐新能源以镀膜技术为核心，具备LPCVD等太阳能电池真空镀膜设备的设计和工艺能力。该收购有助于提高公司的研发、生产能力，丰富产品结构，实现优势互补，形成新的业务增长点。当前公司丝印设备毛利率低于行业平均，量产后有望随规模效应达到行业平均水平。3）组件制造设备：串焊机优势突出，多种0BB及XBC工艺设备在客户端得到验证。目前0BB工艺同时适用于HJT和TOPCON电池。若未来0BB工艺成为行业主流，公司0BB串焊机设备的价值量有望得到进一步的提升。0BB客户端表现良好。公司串焊机具备性能优势、较强的兼容性和快速切换能力，市场地位较高。2023年公司已拿到行业龙头企业的小批量0BB串焊机订单。24年2月，奥特维收获隆基绿能2.7亿元的划焊一体机、BC印胶设备订单。 锂电设备：模组PACK获多个订单，受益于电化学储能需求，锂电板块营收保持高增速。公司储能模组/PACK生产线已取得天合光能、阿特斯及晶科能源等知名客户的订单。随着光伏发电占比提高，储能锂电池的需求量增大，有望推动锂电设备订单增长。 半导体设备：半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机持续获得客户小批量订单，半导体AOI设备取得小批量订单；半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单，实现公司半导体设备出口零突破。 盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润16.79亿、23.28亿、29.88亿，对应EPS为7.49、10.39、13.33元，对应PE为14倍、10倍、8倍，当前维持“推荐”评级。 风险提示：光伏政策变动的风险；下游市场需求变动的风险；客户高度集中的风险；应收账款坏账的风险。

     奥特维(688516) 投资要点 事件：公司公布2023年年报，公司2023年实现营业收入63.02亿元，同比增长78.05%；实现归母净利润12.56亿元，同比增长76.10%。 23年业绩高速增长，在手订单充足。2023年全年公司业绩保持高速增长，一方面公司各类产品得到客户认可，核心产品继续保持竞争优势，高速增长；新产品订单持续提升。另一方面，2023年公司进一步加强成本费用管控，致业绩显著提升。订单方面，2023年公司签署销售订单130.94亿元，比2022年度增长77.57%；截止2023年末，公司在手订单132.04亿元，比2022年度增长80.33%。公司在手订单充足，将为公司业绩高速增长带来有力支撑。 TOPCon0BB焊接工艺量产发布，有望支撑24年订单高增。公司在多个0BB工艺方向进行了储备研发，配合多个头部客户进行0BB工艺预研，在两个0BB方向上取得客户量产订单突破，其中多个0BB方案可满足客户现有设备的迭代升级。根据奥特维科技公众号于2024/3/14发布的内容，公司TOPCon0BB焊接工艺量产发布，可实现单片银耗降低≥10%，组件效率提升≥5W，可在公司AM050E/F系列产品中实现此0BB方案的改造升级。公司0BB工艺正式发布，有望于2024年实现放量，支撑24年订单高速增长。 期待半导体设备放量。2023年，公司研发适用于12寸的晶圆划片机和银浆装片机：划片机带自动清洗功能，划片与清洗结合解决了切割后晶圆表面清洁等问题；装片机同时兼顾大尺寸高密度框架处理能力，满足产品高兼容且快速切换。公司2023年在铝线键合机基础上，成功开发出粗铜线键合头，适用于车规级IGBT模块；全新开发的粗铜线键合头可满足市面90%的铜线键合需求。此外，公司结合已有的光学检测技术以及客户需求，开发出精度±3微米，UPH可达30K的高精度，高速率的金、铜、铝线全兼容检测设备，该设备创新性的结合平面和立体成像技术，同时对检测物体的外观和尺寸全检测，极大的节省了人工，保证检测产品零缺陷出厂，为客户产品质量口碑保驾护航。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.61/24.75/29.53亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

     奥特维(688516) 投资要点 业绩持续高增，偏预告上限：2023年公司实现营业收入63.0亿元，同比+78%，分产品来看，光伏设备收入53.6亿元，占比85%，锂电设备收入3.5亿元，占比6%，半导体设备收入0.2亿元，占比0.3%；归母净利润12.6亿元，同比+76%，扣非归母净利润为11.7亿元，同比+75%；2023Q4单季实现营业收入20.6亿元，同比+81%，环比+20%，归母净利润4.0亿元，同比+69%，环比+23%。 毛利率略有下降，主要系产品结构有所调整：2023年公司综合毛利率为36.5%，同比-2.4pct，毛利率略有下降主要系单晶炉等产品占比提升，后续规模效应凸显后毛利率有望持续提升，分产品来看，光伏设备毛利率36.5%，同比-2.2pct，锂电设备32.7%，同比+6.7pct，半导体设备33.5%，同比+21.5pct；净利率19.9%，同比+0.3pct；期间费用率为13.1%，同比-2.4pct，其中销售费用率为3.2%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）为9.3%，同比-2.4pct，财务费用率为0.7%，同比+0.1pct。 存货&合同负债高增，订单充沛保证业绩：截止2023年末公司存货为76亿元，同比+96%，合同负债为39亿元，同比+97%。2023年公司新签订单130.9亿元（含税），同比+78%；截止2023年末，公司在手订单132.0亿元（含税），同比+80%。2023年公司经营性现金流为7.82亿元，同比增长35%。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，9月推出激光LEM设备；c.组件：2022年主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，AOI设备获得小批量订单，划片机、装片机在客户端验证，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们预计公司2024-2026年归母净利润为18.4（原值17.1）/23.5（原值22.5）/29.9亿元，对应PE为14/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

     奥特维(688516) 核心观点 2023年收入同比增长78.05%，归母净利润同比增长76.10%。公司2023年实现营收63.02亿元，同比增长78.05%；归母净利润12.56亿元，同比增长76.10%。单季度看，2023年第四季度实现营收20.63亿元，同比增长80.79%；归母净利润4.04亿元，同比增长69.33%。2023年公司毛利率/净利率分别为36.55%/19.91%，同比变动-2.37/+0.28个pct，毛利率下降主要系毛利较低的单晶炉占比提升；单季度看，2023年第四季度毛利率/净利率分别为36.20%/19.30%，同比变动-2.49/-1.33个pct。费用端，2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.16%/4.07%/5.19%/0.66%，同比变动-0.12/-0.93/-1.49/+0.10个pct。 新签订单高速增长。分业务看，2023年公司光伏设备/锂电设备/半导体收入分别为53.64/3.47/0.21亿元，同比增长79.15%/165.13%/365.34%；光伏设备/锂电设备/半导体毛利率分别为36.94%/32.66%/33.46%，同比变动-2.23/+6.72/+21.53个pct。订单方面，2023公司新签订单130.94亿元（含税），同比增长77.57%。截止2023年12月31日，公司在手订单132.04亿元（含税），同比增长80.33%。单季度看，2023年第四季度公司新签订单41.02亿元（含税），同比增长81.26%。 0BB设备已取得量产订单，半导体持续突破。1）串焊机：公司市占率超过60%，0BB方面，公司已储备多种工艺，并在两个0BB方向上取得量产订单，多个0BB方案可满足现有设备的迭代升级；BC方面，公司成功导入多个头部企业，已完成初步量产验证；2）单晶炉：2023年推出高性价比的低氧单晶炉获市场认可，订单高速增长，单一订单最大金额达到18亿元；3）电池片设备：公司激光辅助烧结已经获得TOPCon头部企业量产订单，丝网印刷设备市场份额持续提升，此外，公司收购普乐新能源，拓展电池片真空镀膜设备；4）半导体：半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机持续获得小批量订单，半导体AOI设备取得小批量订单，半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单；5）锂电方面：公司应用于锂电池储能的模组/PACK生产线公司已取得阿特斯、天合光能、晶科能源等客户的订单。 风险提示：光伏新增装机不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期。投资建议：公司是光伏串焊机龙头，拓展至半导体、锂电领域，考虑公司新签订单高速增长，我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为19.21/25.15/30.69亿元（2024-2025年原值为17.25/22.56亿元），对应PE13/10/8倍。

     奥特维(688516) 事件：2024年3月25日，奥特维发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入63亿，yoy+78.05%；实现归母净利润12.56亿，yoy+76.10%；新签订单130.94亿（含税），yoy+77.57%；截止2023年底，在手订单132.04亿元（含税），yoy+80.33%。2023年度，公司各项费用均比上年度有所增长，其中销售费用1.99亿，yoy+71.28%；管理费用2.57亿，yoy+44.94%；研发费用3.27亿，yoy+38.30%；期间费用增长比例低于营业收入和利润增长比例。 公平台化布局优势凸显，多领域取得实质性进展。1）光伏：SMBB串焊机、硅片分选机继续保持较高市场份额；松瓷机电低氧单晶炉以优异性能获天合光能超过18亿大订单；新品激光辅助烧结设备获行业龙头客户批量订单；2）储能/锂电：储能模组/PACK生产线取得知名客户订单；3）半导体：划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机、AOI设备持续获得客户小批量订单；半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单，实现公司半导体设备出口零突破。 研发投入持续高比例，新产品不断推出，核心竞争力不断提升。2023年研发投入3.27亿，yoy38.30%。推出新品包括：1）光伏：0BB串焊机、XBC串焊机、N型低氧单晶炉、激光辅助烧结等适应N型电池技术的新设备；2）储能/锂电：实现储能模组/ACK&集装箱装配线全栈解决方案；3）半导体立项研发12寸全自动划片机、装片机、CMP设备、半导体磁拉单晶炉。 TOPCon0BB焊接工艺量产发布，降本增效优势显著。TOPCon0BB焊接工艺量产发布，降本增效优势显著：公司自2020年开始研发0BB焊接技术，已完成相关专利申请120多项，目前已在TOPCon上真正突破技术瓶颈，达到量产发布条件：1）单片银耗降低>10%；2）组件功率提升≥5W；3）避免安装运输造成的隐裂扩散；4）存量设备可有条件改造；5）模块化解决方案，最小停机改造时长；6）常规焊接的升级工艺，产品可靠性强；7）可结合高速焊接系统进行柔性作业，确保高良率。 多种方式推进技术合作，积极拓宽公司技术边界，拓展海外市场。2023年，公司通过全资收购普乐新能源、设立日本全资子公司、引进日本技术团队等方式，将公司的研发技术边界不断拓宽。从自动化技术拓展至真空镀膜工艺技术，从半导体封测技术拓展至半导体晶圆、硅片研磨抛光技术。同时，2023年公司产品已销往全球40多个国家和地区，为全球超600个生产基地提供了优质产品和服务。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收118.75/150.38/188.05亿元，归母净利22.39/27.27/32.47亿元，同比增78.3%/21.8%/19.1%，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期、市场需求下滑。

     奥特维(688516) 2024年3月25日，公司发布2023年年报。2023全年公司实现营业收入63.02亿元，同比+78.05%；实现归母净利润12.56亿元，同比+76.10%；其中Q4单季度实现营业收入20.63亿元，同比+80.79%，实现归母净利润4.04亿元，同比+69.33%，环比+22.96%，业绩表现亮眼。 经营分析 新签订单屡创新高，净利率创2016年以来新高：截至2023年12月31日，公司在手订单132.04亿元（含税），同比增长80.33%；2023全年，公司新签订单130.94亿元（含税），同比增长77.57%；其中Q4新签订单41.02亿元，再创历史新高。受收入结构变化的影响，公司2023年毛利率36.55%，同比-2.37pct，同时受益于费用管控能力提升，实现净利率19.91%，同比+0.28pct，为2016年以来最高水平，盈利能力持续增强。 研发投入持续增长，引领行业技术迭代：2023年公司研发投入达到3.27亿元，同比+38.30%。新工艺方面公司重点研发0BB、BC工艺。公司在多个0BB工艺方向进行了储备研发，配合多个头部客户进行0BB工艺预研，在两个0BB方向上取得客户量产订单突破；在BC工艺方向，公司产品成功导入多个头部企业，已完成初步量产验证，后续有望充分受益于新技术迭代所带来的0到1资本开支浪潮，组件及电池设备订单增长具备可持续性。 平台化布局持续加深，多元成长曲线已现：2023年公司通过收购普乐新能源切入LPCVD等电池片核心真空镀膜设备，普乐技术及管理团队拥有丰富的半导体工艺、技术及装备和光伏领域生产制造、研发的工作经验，有望助力公司24年在光伏电池核心设备订单方面取得突破。同时公司半导体产品线不断丰富，已覆盖半导体制造及封装环节，后续有望充分受益于半导体设备国产化进程。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，上调公司2024-2025年盈利分别至19.39（+3%）/28.16（+25%）亿元，新增2026年盈利预测为30.53亿元，对应EPS为8.65、12.57、13.63元，当前股价对应PE分别为13/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。

     奥特维(688516) 投资要点 事件：公司拟通过全资子公司新加坡子公司与TTVHB共同出资在马来西亚设立以生产、销售自动化设备为主的合资公司。合资公司总投资额约3565万美元，其中公司以自有资金投资约3030万美元（85%股份），TTVHB投资535万美元（15%股份），合资公司产品市场将辐射东南亚、欧美市场。 在马来西亚建设生产基地，加速全球化战略布局。TTVHB主营AOI设备，下游应用领域主要包括LED、光伏硅片、电池片、分立元件和集成电路等领域，产品销往东南亚和北美等地区。此次奥特维与TTVHB合作，是公司全球化战略布局的重要环节，在马来西亚建立生产基地，有助于提升公司的产品竞争力，更加靠近客户、满足客户需求。 光伏产业链海外布局兴起，国产设备商设备出海优势明显。一方面海外光伏企业推动本土产能建设，另一方面国内光伏企业为了应对贸易摩擦也在加速海外一体化产能建设，国产设备商优势明显。长期看海外光伏发展选择中国设备商是必然的，国产设备商优势明显，售后响应速度快、交付能力快、性价比高、技术迭代快，此次奥特维海外布局有望进一步打开海外组件设备市场，巩固龙头地位。 发布TOPCon0BB焊接量产工艺，串焊机龙头强者恒强。奥特维从2020年中开始分别结合PERC、TOPCon和HJT电池预研0BB焊接技术，涉及多种0BB串焊工艺，目前已在TOPCon上真正突破技术瓶颈，达到量产发布条件：（1）单片银耗降低>10%；（2）组件功率提升≥5W等。我们认为0BB量产在即，奥特维作为串焊机龙头有望充分受益于0BB新一轮技术迭代。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司。（1）光伏：a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，9月推出激光LEM设备；c.组件：2022年主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，金铜线键合机装片机倒装封装等设备研发中，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2023-2025年归母净利润为12.1/17.1/22.5亿元，对应PE为21/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

     奥特维(688516) 投资要点 单片银耗降低10%&组件功率提升5W，0BB达到量产条件。 奥特维从2020年中开始分别结合PERC、TOPCon和HJT电池预研0BB焊接技术，涉及多种0BB串焊工艺，随着研究深入，已完成相关专利申请120多项，目前已在TOPCon上真正突破技术瓶颈，达到量产发布条件：（1）单片银耗降低>10%（按照每片100mg、银浆价格6000元/KG，能节省成本7-8厘/W）；（2）组件功率提升≥5W；（3）避免安装运输造成的隐裂扩散；（4）存量设备可有条件改造；（5）模块化解决方案，最小停机改造时长；（6）常规焊接的升级工艺，产品可靠性强；（7）可结合高速焊接系统进行柔性作业，确保高良率。 0BB降本增效，TOPCon&HJT均可使用0BB方案。 0BB取消电池片主栅，组件环节用焊带导出电流，能够降低银耗、提升功率，TOPCon与HJT均可使用0BB方案。若按照TOPCon银浆成本0.07元/W，HJT的210尺寸15BB银浆成本0.15元/W，20BB的银浆成本0.12元/W，0BB技术应用后TOPCon可降银0.01元/W、HJT可降银0.04-0.06元/W。0BB叠加30%银包铜浆料，我们测算HJT终局银浆成本约0.03-0.04元/W。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司。 （1）光伏：a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，9月推出激光LEM设备；c.组件：2022年主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。 （2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，金铜线键合机装片机倒装封装等设备研发中，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。 （3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2023-2025年归母净利润为12.1/17.1/22.5亿元，对应PE为20/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

     奥特维(688516) 投资要点 事件：公司公布2023年业绩快报，预计2023年实现营业收入63.04亿元，同比增长78.11%，超出此前业绩预告上限；实现归母净利润12.55亿元，同比增长76.15%，接近业绩预告上限。 23年业绩高速增长，预计目前在手订单充足。2023年全年预计公司业绩保持高速增长，一方面公司各类产品得到客户认可，核心产品继续保持竞争优势，高速增长；新产品订单持续提升。另一方面，2023年公司进一步加强成本费用管控，致业绩显著提升。订单方面，2023年前三季度公司新签订单89.92亿元，同比增长75.93%；前三季度公司在手订单114.83亿元，同比增长76.34%。2024年开年以来，公司公告的订单约6.9亿元，我们认为公司目前在手订单充足，将为公司业绩高速增长形成有力支撑。 光伏出海、组件设备更换带来的市场空间。根据公司投关纪录，在光伏出海方面，目前海外光伏行业产能扩张相较国内仍有差距，国产光伏设备出海市场空间广阔，公司预计2024年海外新签订单量仍然会有一定的增长；在组件设备方面，串焊机作为光伏组件端的核心设备，由于组件端的工艺和技术迭代较快，客户端仍存在对更新一代设备的需求；在电池片设备方面，2024年电池片端设备由于N型电池片逐渐占据主流，对N型电池片设备的需求有望显著增长，公司LPCVD设备有望于2024年有量产订单，公司激光辅助烧结设备对TOPCon电池有明显的提效，有望成为丝网印刷整线的必备设备。 获得多家企业AOI设备订单，期待半导体设备放量。公司半导体业务主要聚焦封测端设备。公司的铝线键合机、AOI设备已在客户端完成验证并实现小批量验收，根据公司公众号2024年1月26日的消息，公司已成功覆盖装片、键合封装工序，推出AOI设备、银浆装片机等设备，成功获得多家行业知名企业的AOI设备订单。公司IGBT铝线键合机自2022年推出后，短期内便先后成功进入多家头部企业试用并稳定运行，设备具备高良率、高适用性、高兼容性等优势，且能够明显节约维护成本，配备多项检测功能，为车规级，轨交等高要求模块键合性能保驾护航。截至2023年底，公司IGBT模块键合机覆盖客户已超过15家。 盈利预测：根据公司业绩快报，调整公司2023-2025年归母净利润预测至12.55/18.45/23.03亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

     奥特维(688516) 事件： 公司公布2023年年度业绩预增公告：预计全年实现营业收入56.57亿元到62.86亿元，同比增长59.83%到77.59%；归属于母公司所有者的净利润为11.55亿元到12.83亿元，同比增长62.05%到80.05%。 点评： 光伏装备订单兑现，全年业绩高速增长。得益于公司各类产品得到客户认可，核心产品保持竞争优势，新产品订单提升，2023年公司主营业务收入大幅增加，同时，公司进一步加强成本费用管控，业绩取得显著增长。根据业绩预告，分拆四季度数据来看，2023年四季度，预计实现营业总收入14.18亿元-20.47亿元，同比增长24.30%-79.40%；归属于上市公司股东的净利润3.04亿元-4.32亿元，同比增长27.70%-81.62%。 公司光伏设备把握N型电池转型市场需求，半导体设备和锂电设备业务稳步推进。公司作为传统串焊机领域的龙头企业，对现有产品不断升级换代、提升生产效率，产品在串焊机领域有着超过70%的市场份额。公司围绕TOPCon、HJT和IBC等主流电池工艺，进行组件设备的研发，SMBB设备性能得到显著提升，0BB、IBC新设备在客户端效果良好。公司光伏设备产品向电池、硅片设备领域延伸，不断丰富产品体系，其生产的大尺寸、超高速多主栅串焊机、硅片分选机、直拉低氧单晶炉、丝网印刷产线以及烧结退火一体炉得到客户认可。公司业务向半导体设备和锂电设备领域延伸，半导体键合机订单逐步增加，获得通富微电、华润安盛、中芯集成等客户订单。锂电模组PACK线分别用于圆柱电池、软包电池及方形电池，产品性能稳定、生产效率较高。 公司在手订单充裕，缓解未来行业新增设备需求放缓影响。公司前三季度新签订单量89.92亿元（含增值税），三季度末在手订单114.83亿元（含增值税），同比增长76.34%。公司客户涵盖隆基、晶科、晶澳、通威、天合、阿特斯、保利协鑫等头部光伏一体化厂商，并与远景AESC、金康汽车、南京爱尔集等电芯、PACK、整车知名企业建立业务合作关系。目前光伏主产业链环节供给充裕，行业存在阶段性产能过剩风险，未来新增投资放缓。但另外一方面，新旧产能技术迭代，更高效率的串焊机产品、SMBB、0BB、低氧单晶炉等产品需求增长。公司依靠强大的研发能力不断做出产品迭代，开拓新品，巩固行业领先地位。 给予公司“增持”投资评级。预计公司2023、2024、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为11.80亿元、17.80亿元和23.14亿元，对应的全面摊薄EPS分别为5.24元、7.91元、10.29元，按照1月25日83.63元/股收盘价计算，对应PE分别为15.95、10.57和8.13倍。公司估值水平处于历史较低位置，反应投资者对设备需求增速放缓的悲观预期。公司作为串焊机领域的头部企业，具备较强的产品技术优势，技术迭代速度较快，巩固市场份额，并开拓硅片、电池设备、单晶炉等垂直业务领域产品，同时，向半导体设备和锂电设备领域延伸，有望打造新的增长点。公司中长期成长预期良好，给予公司“增持”投资评级。 风险提示：光伏行业阶段性产能过剩，下游资本开支不及预期风险；光伏设备技术迭代速度较快，产品迭代不及预期风险；公司应收账款和存货规模较大，资产减值风险。

     奥特维(688516) 投资要点 事件：公司公布2023年业绩预告，预计2023年实现营业收入56.57-62.86亿元，同比增长59.83%-77.59%；实现归母净利润11.55-12.83亿，同比增长62.05%-80.05%。 预计业绩高速增长，在手订单充足。2023年全年预计公司业绩保持高速增长，一方面公司各类产品得到客户认可，核心产品继续保持竞争优势，高速增长；新产品订单持续提升。另一方面，2023年公司进一步加强成本费用管控，致业绩显著提升。订单方面，2023年前三季度公司新签订单89.92亿元，同比增长75.93%；前三季度公司在手订单114.83亿元，同比增长76.34%。2024年开年以来，公司公告的订单约4.2亿元，我们认为公司目前在手订单充足，将为公司业绩高速增长形成有力支撑。 光伏出海、组件设备更换带来的市场空间。根据公司投关纪录，在光伏出海方面，目前海外光伏行业产能扩张相较国内仍有差距，国产光伏设备出海市场空间广阔，公司预计2024年海外新签订单量仍然会有一定的增长；在组件设备方面，光伏组件端设备每年的新增产能中即存在一定比例的替换需求，预计2024年组件端设备的替换需求会有所增长；在电池片设备方面，2024年电池片端设备由于N型电池片逐渐占据主流，对N型电池片设备的需求有望显著增长，公司LPCVD设备有望于2024年有量产订单，公司激光辅助烧结设备对TOPCon电池有明显的提效，有望成为丝网印刷整线的必备设备。 期待半导体设备放量。公司半导体业务主要聚焦封测端设备，公司的铝线键合机、AOI设备已在客户端完成验证并实现小批量验收；12英寸全自动划片机等设备已在客户端试用。公司IGBT铝线键合机自2022年推出后，短期内便先后成功进入多家头部企业试用并稳定运行，设备具备高良率、高适用性、高兼容性等优势，且能够明显节约维护成本，配备多项检测功能，为车规级，轨交等高要求模块键合性能保驾护航。截至2023年底，公司IGBT模块键合机覆盖客户已超过15家。 盈利预测：公司在光伏、锂电、半导体领域多线布局、多点开花，新设备不断推出，订单持续落地。预计2023-2025年公司归母净利润11.8/17.3/21.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

     奥特维(688516) 投资要点 业绩符合预期，盈利能力稳定。 公司预计 2023 年营业收入 56.6-62.9 亿元，同比增长 60%-78%，中值为 59.7 亿元，同比增长 69%；归母净利润 11.5-12.8 亿元，同比增长62%-80%，中值为 12.2 亿元，同比增长 71%；扣非归母净利润 10.7-11.9亿元，同比增长 61%-79%，中值为 11.3 亿元，同比增长 70%。 2023Q4 单季营收 14.2-20.5 亿元，同比增长 124%-179%，中值 17.3亿元，同比增长 152%；归母净利润 3.0-4.3 亿元，同比增长 127%-181%，中值 3.7 亿元，同比增长 154%；扣非归母净利润 2.4-3.6 亿元，同比增长 113%-169%，中值 3.0 亿元，同比增长 141%。 盈利能力来看，按照中值计算， 2023 全年归母净利率约 20%，2023Q4 归母净利率约 21%，保持稳定。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司。 （1）光伏： a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计 31.8 亿元； b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责 LPCVD 镀膜设备， 9 月推出激光 LEM 设备； c.组件： 2022年主业串焊机龙头销售额市占率 70%+，有望受益于 0BB 迭代。 （2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，金铜线键合机装片机倒装封装等设备研发中，引入日本团队成立合资公司布局CMP 设备，单晶炉已获韩国客户订单。 （3）锂电：目前主要产品为模组 pack 线，叠片机研发中。 限制性股票激励计划凝聚核心人才，彰显长期发展信心。 2023 年股权激励方案上调业绩考核目标，以 2022 年剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润为基数， 2023-2025 年增长分别不低于60%/120%/180% ， 分 别 为 11.65/16.02/20.38 亿 元 ， 同 比 增 长60%/38%/27%。相较于 2022 年的方案，此次激励方案下的 2023-2025 年业绩考核目标分别上调 5.03/7.74/10.45 亿元。 盈利预测与投资评级： 随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润为 12.1/17.1/22.5 亿元，对应 PE 为16/11/8 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品拓展不及预期，下游扩产不及预期

     奥特维(688516)【 投资要点 】 光伏串焊机龙头，平台化布局有望打破自身瓶颈。 公司自 2012 年以串焊机为切入口进入光伏组件设备领域以来，已成为全球串焊机市场龙头企业，市占率达到 70%以上。同时，公司逐步向产业链上游延伸，进入光伏硅片及电池片制造设备等细分市场， 并陆续推出锂电 PACK/模组生产线、半导体键合设备等高端装备， 平台化布局有望打破自身瓶颈，减少对单一组件设备业务的依赖 光伏设备： 0BB 产业化呼之欲出，单晶炉&丝印设备推进顺利组件设备： 上游硅料价格下跌， 一方面驱动终端装机需求增长，同时硅成本占比减少， 使得降银成为电池厂商控制成本的重要方向， 0BB 技术作为一项通用型“降本增效”技术， 有望逐步替代 SMBB 大规模应用于 TOPCon 技术，公司作为串焊机行业龙头，已布局多种技术路径，未来有望率先受益。 硅片&电池设备： 公司在硅片&电池设备领域布局多年，随着设备通过下游验证并陆续取得批量订单，有望为公司未来业绩增长带来新动力。截至 2022 年末，公司硅片及电池设备在手订单已超过 20 亿元，2023 年以来硅片&电池设备新签订单规模分别超过 30/10 亿元。 半导体设备：键合机产品国产替代未来可期， AOI 设备布局先进封装领域。 全球封装设备市场进入 3 年周期性拐点，有望迎来上行周期，目前全球半导体键合机市场仍被外资厂商垄断， 2021 年国产化率仅3%，未来国产替代空间广阔。公司键合机产品已顺利突破一线封装厂商， 2022 年获得通富微电、华润安盛、中芯集成等知名客户的小批量订单，同时储备项目包括装片机、金铜线/倒装芯片键合机、 AOI 检测设备等。 锂电设备：模组PACK线产品丰富，布局高速叠片机。 公司模组PACK线产品丰富，目前已覆盖动力/储能两大电池应用方向、以及圆柱/软包/方形三种电池类型，产品均已取得知名客户认可，定增募投项目布局叠片机设备。 【投资建议】 我们预计公司 2023-2025 年的营业总收入分别为 55.27/86.07/108.44 亿元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 11.20/16.86/21.81 亿 元 ， EPS 分 别 为4.98/7.50/9.70 元，对应 PE 分别为 17.28/11.48/8.87 倍。 公司目前估值水平低于可比公司平均值，考虑到公司作为串焊机行业龙头企业且单晶炉、丝印线等新增业务进展顺利，未来业绩成长性较为明确，因此给与 15 倍 PE，对应 12 个月内目标价 112.49 元/股，上调为“买入”评级。 【 风险提示】 光伏下游扩产进度不及预期； 新技术渗透率提升不及预期； 新产品验证情况不及预期； 交易合同签署、验收、履行存在不确定性。