奥特维(688516) 主要观点： 事件概况 奥特维于2025年8月25日发布2025年半年报： 2025年上半年公司实现营业收入33.79亿元，同比下降23.57%；归母净利润为3.08亿元，同比下降59.54%；毛利率为27.71%，同比下降6.1pct；净利率为8.49%，同比下降9.7pct。 2025年第二季度公司实现营业收入18.45亿元，同比下降24.91%，环比增长20.28%；归母净利润为1.66亿元，同比下降61.08%，环比增长17.8%；毛利率为28.32%，同比下降4.92pct；净利率为8.1%，同比下降9.99pct。 光伏业务承压，非光伏业务收入及订单增长 光伏业务收入下降，非光伏业务保持增长。分产品来看，2025上半年，公司光伏设备产品销售收入26.65亿元，同比下降31.64%，毛利率25.12%，同比下降8.18pct。锂电设备产品销售收入1.76亿元，同比增长33.79%，毛利率21.35%，同比下降12.73pct；半导体设备产品销售收入0.72亿元，同比增长726.63%，毛利率16.11%，同比下降31.84pct；改造及其他收入4.60亿元，同比增长23.22%，毛利率46.26%，同比上升8.14pct。公司2025年信用减值损失-0.98亿元，同比增长22.33%，占当期营收2.89%；资产减值损失-0.58亿元，同比下降-33.45%，占当期营收1.71%。 光伏订单下滑，锂电、半导体订单增长。截至2025年6月30日，公司在手订单105.69亿元（含税），同比下降26.32%。公司2025年上半年新签订单总额有所下降，主要是光伏行业的订单下滑所致，储能/锂电、半导体设备订单均保持增长。储能/锂电设备在2024年基础上，保持了小幅增长；半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机、半导体AOI检测设备取得批量订单，2025年1-6月半导体设备订单突破9,000万元，半导体设备持续高速增长。 持续研发推出创新产品，积极拓展国内外市场 持续研发推出创新产品。公司投入研发费用2.01亿元，同比增加3.88%。光伏：公司推出针对晶硅/钙钛矿叠层的真空工艺装备，包括隧穿层、传输层、功能层等多种工艺的装备，可为客户实现真空工艺设备一站式解决方案，特别在干法工艺步骤推动行业技术发展。半导体：键合机、AOI检测设备在客户端验证试用不断优化升级，铝线键合机与AOI检测设备已持续获得客户批量订单，上半年订单增量明显。特别是AOI设备的应用场景已实现从半导体功率器件检测扩展至光通讯器件/模块检测，获得海内外知名客户的批量订单。 积极拓展国内外市场。公司产品已销往全球40多个国家和地区，为全球超过600个生产基地提供了优质产品和服务。随着公司海内外市场不断拓展，客户对公司的服务要求不断提升。2025年上半年，公司马来西亚地基已正式建成投产并已实现设备出货。 投资建议 考虑下游景气度及验收节奏，我们对盈利预测进行调整，2025-2027年营业收入分别为72.16/64.11/59.39亿元（调整前为79.49/64.23/62.31亿元），归母净利润分别为6.84/6.82/7.28亿元（调整前为9.85/8.79/9.23亿元），以当前总股本3.15亿股计算的摊薄EPS为2.17/2.16/2.31元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为21/21/20倍，考虑公司光伏领域韧性展现，半导体、锂电等领域进展不断，维持“买入”评级。 风险提示 1）主要客户发生不利变动，合同执行进度未达预期，存货跌价、验收周期拉长及应收账款回收的风险；2）产品毛利率波动风险；3）研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险，核心人员流失以及技术失密的风险；4）下游需求下滑，特别是光伏行业出清进度低于预期，公司的设备需求将出现下滑的风险；5）国际贸易政策、关税、国际通胀水平等国际政治经济环境变化带来的风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

     奥特维(688516) 核心观点 事件：公司公布25年中报，25H1实现营业收入33.79亿元，同比-23.50%；实现归母净利润3.08亿元，同比-60.00%。分季度看，25Q2实现营业收入18.45亿元，环比+20.27%；实现归母净利润1.66亿元，环比+17.73%。 光伏行业承压，新业务与海外市场驱动业绩回升：2025年上半年，受光伏行业周期下行影响，公司光伏设备收入同比下降31.6%。订单结构进一步优化，半导体设备新签订单突破9000万元，海外订单占比接近40%，同时公司马来西亚工厂已于2025年上半年正式投产，海外设备市场毛利率较高，属高价值优质市场。随着该工厂产能逐步释放，公司高毛利的海外业务收入有望为长期业绩提供支撑。 光伏设备：1）硅片生产设备：公司的硅片分选机已获得全球市场的高度认可，客户群体广泛覆盖隆基绿能、高景太阳能、弘元绿能等一线厂商，彰显了其在行业内的领先地位与强大竞争力。公司低氧单晶炉凭借卓越的性价比，已获得天合光能、晶科能源、阿特斯等主流客户的认可并实现复购，市场份额持续快速提升。目前产品竞争优势不断显现，未来订单有望进一步放量。2）电池设备：Polyfinger图形化激光开膜设备的规模化量产，并获得多家头部客户订单。3）组件制造设备：公司串焊机作为光伏组件的核心生产设备，市场占有率超过60%，产品服务于全球超600个生产基地，并覆盖全球前十光伏组件供应商，行业龙头地位稳固。 锂电设备：奥特维已成功向多位头部客户供应锂电模组/PACK智能产线及集装箱装配线。公司积极布局下一代电池技术，于2024年底与屹锂科技达成战略合作，共同开发全固态电池智能装备。屹锂科技专注于硫化物全固态电池及关键材料，技术路线领先，有望助力奥特维在固态电池产业化进程中占据先发优势半导体设备：CMP设备已进入内部调试阶段；铝线键合机与AOI检测设备已持续获得客户批量订单，新签订单量呈现高速增长的态势；同时公司AOI设备已成功拓展至光通信检测市场，获全球知名客户批量订单，展现出较强的需求增长潜力。 盈利预测与投资建议：鉴于光伏下行周期，下调公司业绩预期。预计公司2025-2027年归母净利润6.46亿、7.01亿、7.64亿，对应EPS为2.05、2.22、2.43元，对应PE为20倍、19倍、17倍，当前维持“推荐”评级。 风险提示：光伏政策变动的风险；下游市场需求变动的风险；客户高度集中的风险；应收账款坏账的风险。

     奥特维(688516) 投资要点 Q2业绩环比改善，非光伏业务加速放量：2025H1公司营业收入33.79亿元，同比-23.6%，其中光伏设备营收26.65亿元，同比-31.6%，占比78.9%；锂电设备营收1.76亿元，同比+33.8%，占比5.20%；半导体设备营收0.72亿元，同比+726.6%，占比2.13%；改造及其他营收4.60亿元，同比+23.2%，占比13.6%；归母净利润3.08亿元，同比-59.5%；扣非归母净利润2.89亿元，同比-62.2%。2025Q2单季营业收入18.45亿元，同比-24.9%，环比+20.3%；归母净利润1.66亿元，同比-61.1%，环比+17.7%；扣非归母净利润1.65亿元，同比-62.1%，环比+32.8%。 Q2毛利率环比改善：公司2025H1毛利率为27.7%，同比-6.1pct，其中光伏设备毛利率为25.1%，同比-8.2pct；锂电设备为21.4%，同比-12.7pct；半导体设备为16.1%，同比-31.8pct；改造及其他为46.3%，同比+8.2pct。净利率为8.5%，同比-9.7pct；期间费用率为13.8%，同比+4.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/5.0%/6.0%/0.7%，同比+0.4/+1.5/+1.9/+0.4pct。2025Q2单季毛利率为28.3%，同比-4.9pct，环比+1.4pct；销售净利率为8.1%，同比-10.0pct，环比-0.9pct。 2025H1新签订单海外占比超40%，半导体设备订单超9000万元：截至2025Q2末公司合同负债为27.6亿元，同比-15.4%，存货为48.5亿元，同比-34.0%。截至2025Q2末，公司在手订单105.69亿元（含税），同比-26.32%。公司2025年上半年新签订单总额有所下降，主要是光伏行业的订单下滑所致；储能/锂电、半导体设备订单均保持增长，其中半导体设备订单超9000万元；新签订单中海外订单占比近40%。 公司出海步伐加速，马来西亚工厂于2025H1投产运营：2025H1年公司海外营收达7.9亿元，同比增长10.1%，占总营收比重为23.4%。海外设备市场为高毛利优质市场，公司2025H1海外业务毛利率较国内平均高出11.1pct。2025年5月，公司马来西亚基地已正式建成投产，随着海外工厂生产放量，公司高质量海外收入有望加速放量，为公司长期增长提供有力支撑。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片：公司推出的性价比较高的低氧单晶炉，获得天合光能、晶科能源、阿特斯等光伏知名客户的认可，并实现该等客户对低氧单晶炉的复购，市场份额上升较快；公司硅片分选机不断创新，满足客户的各种需求，卓越的产品性能得到全球客户的认可。目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、弘元绿能等均是公司硅片分选机客户。b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：公司串焊机的市场地位较高，为全球超过600个生产基地提供了串焊机，客户覆盖全球前十大光伏组件供应商，市场占有率超过60%。（2）半导体：公司铝线键合机、AOI设备持续获得气派科技、仁懋电子、应用光电（AAOI）、环球广电等批量订单，2025H1新签订单量接近2024年全年新签订单量，呈现高速增长态势。半导体划片机和装片机已在客户端进行验证；CMP设备处于内部调试阶段。（3）锂电：生产的应用于电化学储能的锂电模组/PACK智能产线、集装箱装配线，已取得阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所、阳光储能等客户的订单。 盈利预测与投资评级：考虑到订单交付情况，我们下调公司2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4（9.3/8.0/10.2）亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，考虑到公司半导体&锂电业务持续放量，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

     奥特维(688516) 2025年8月25日，公司发布2025年半年报。2025上半年公司实现营业收入33.79亿元，同比-23.50%；实现归母净利润3.08亿元，同比-60.00%；其中二季度实现营业收入18.45亿元，环比+20.27%，实现归母净利润1.66亿元，环比+17.73%。 经营分析 经营性现金流大幅好转，主业有望企稳回升：公司2025Q2单季度实现经营活动现金流5.1亿元，较Q1的-0.35亿元大幅回正，我们推测改善的主要原因系Q2光伏抢装潮来临，公司下游客户开工率较高，回款进一步加速。公司上半年在手订单105.69亿元，同比下降26.32%，在手订单规模在行业周期底部仍较为充足。公司2025H1合同负债27.58亿元，较Q1增加1.81亿元，下半年新签订单情况有望持续改善。 光伏产品线持续丰富，产业链布局行稳致远：公司2025H1在光伏领域的布局进一步完善。上半年公司收购唯因特，标志着公司向软硬件一体化整体解决方案服务商的战略转型迈出关键一步；公司上半年在激光领域实现了Polyfinger图形化激光开膜设备的规模化量产，成功赢得了头部客户订单。同时，公司积极布局下一代钙钛矿设备的研发，加大光伏产业链的核心设备布局以进一步拓展和丰富公司产品品类。2025H1，公司的控股子公司旭睿、松瓷均实现盈利，进一步证明了公司在光伏领域的研发实力。 锂电、半导体业务进展迅速，打开后续成长曲线：2024年12月27日，无锡高新区与屹锂科技、奥特维科技举行全固态电池智能装备开发制造总部项目战略合作签约仪式，开始切入固态电池领域，公司的合作对象屹锂科技核心产品亮点为硫化物全固态电池与关键材料，有望在下一代锂电技术产业化中占得先机；上半年公司铝线键合机与AOI检测设备已持续获得客户批量订单，订单增量明显；同时公司AOI设备的应用场景已实现从半导体功率器件检测扩展至光通讯器件/模块检测，已获得海内外知名客户的批量订单，后续成长曲线清晰。 盈利预测、估值与评级 根据公司在手订单及最新业务进展，预计公司2025-2027年盈利分别至7.1/6.3/6.4亿元，对应EPS为2.26/2.01/2.04元，当前股价对应PE分别为18/20/20倍，维持“买入”评级。 风险提示 订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。