芯朋微(688508) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告，25H1实现营收6.4亿元，同比增长40.3%；归母净利润0.9亿元，同比增长106.0%；业绩符合预期。 营收稳健增长，利润率修复显著。2025年上半年，受益于新产品品类扩张和新应用市场拓展，公司营收和利润均实现强劲增长。1）利润率方面，公司毛利率/净利率分别为37.3%/14.1%，分别同比提升0.9pp/4.7pp。2）费用率方面，公司费用管控良好，25H1销售/管理/研发费用率分别为1.2%/3.4%/19.7%，分别同比下降1.2/0.2/3.4pp。其中，25H1研发费用为1.3亿元，同比增长19.9%。3）现金流方面，2025年上半年公司经营活动现金流净额为0.1亿元，同比下降80.5%，主要系采购费用增长，且上游供应商收紧银票等支付方式所致。 白电业务基本盘稳固，工业及服务器领域成增长新引擎。公司坚持“功率系统整体解决方案”战略，产品横向拓展成效显著，新兴应用领域多点开花。25H1，公司产品结构持续优化，非AC-DC品类收入同比大幅提升73.0%。从下游看，工业市场表现亮眼，收入同比大幅增长57.0%。此外，针对公司优势领域白电市场，公司在AC-DC产品已覆盖的整机上扩充驱动产品系列、功率器件及模块系列，显著提升公司在白电市场的SAM；针对手机品牌商市场，公司自主研发的高集成快充初级控制功率芯片、次级同步整流芯片及PD协议芯片的全套片方案逐渐上量，下游应用场景从10W到140W、从智能超结器件到氮化镓器件全覆盖；针对工业级电源市场，一次电源侧的高耐压高可靠AC-DC、数字/模拟PFC等已取得大面积客户突破和量产；二次电源侧的48V输入数模混合高集成电源芯片系列已在服务器和通信设备批量爬坡出货；三次电源侧的EFUSE、大电流POL、多相控制器及配套DRMOS已经过服务器主板厂商和工业电源客户的验证和逐步试产。公司业务多领域实现开花结果。 盈利预测与投资建议。预计25-27年归母净利润分别为1.6/2.2/2.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为34.7%。考虑到公司在家电AC-DC领域份额较高，未来随着驱动/功率产品逐步导入单台ASP有望稳步上升，叠加公司在工业电源市场持续投入研发，产品逐季放量，公司竞争力有望进一步提升，给予公司26年45倍PE，对应目标价75.6元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、下游需求不及预期、研发进度不及预期、价格战反复等风险。

     芯朋微(688508) 事件：公司发布2025年中报，2025H1公司实现营收6.36亿元，同比增长40.32%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长106.02%。 不断扩大TOP客户市占率，工业市场增长显著。公司以全面覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI计算等五大重点市场应用领域的功率半导体需求为战略目标，持续取得创新突破，不断扩大在上述战略应用市场TOP客户信任和市占率，2025H1取得了销售额和利润的显著增长。在工业市场，公司“功率系统整体解决方案”的相关多元化战略得到有效落地，DC-DC、Driver、Discrete、Power Module等产品线新品持续推出，公司在多项新技术领域取得丰硕成果。2025H1，公司在工业市场营业收入同比大幅提升57%。 控费增效成果显著，运营效率大幅提升。2025H1，公司发生销售费用0.08亿元，销售费率1.26%，同比下降1.17pcts，主要系报告期内市场推广费用减少所致；发生管理费用0.21亿元，管理费率3.30%，同比下降0.23pcts；发生研发费用1.25亿元，研发费率19.65%，同比下降3.30pcts；发生财务费用0.02亿元，同比增加0.06亿元，主要系报告期内利息收入减少所致。 致力打造“世界一流功率半导体设计公司”，新技术领域和新市场取得关键突破。公司产品全面覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI计算等五大重点市场应用领域的功率半导体。公司主要产品覆盖了功率芯片的大部分技术种类，产品应用市场涵盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点领域，随着公司产品线的丰富完善，已实现从过去单一提供高压电源管理芯片，逐步发展为向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案。目前公司已开发近1,800个型号的产品，在高低压集成半导体技术领域处于行业领先地位，曾在国内率先开发成功并量产了多款700V-1700V高低压集成的电源和驱动芯片。未来两年应用于新能源、机器人和AI计算新兴领域的新产品，将推动公司实现阶梯式显著增长。公司新品Design-Win正在从“ChipownAC-DC Inside”，加速提升为客户提供一站式“Power System TotalSolution”，大幅提升新品推广效率，通过为客户创造价值，提高客户粘性。 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收12.31、14.56、16.98亿元，实现归母净利润1.69、2.23、2.68亿元，对应PE49.14、37.26、30.95x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新品开发不达预期风险；行业景气度下降风险；新客户导入不及预期风险。

     芯朋微(688508) l事件 公司发布2025年半年报，上半年公司实现营业收入6.36亿元，同比增长40.32%；归母净利润0.90亿元，同比增长106.02%。 l投资要点 工业、AI计算等新兴领域持续突破，营收、利润双增长。公司全面覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI计算等五大重点市场应用领域的功率半导体需求，持续取得创新突破，不断扩大在上述战略应用市场TOP客户信任和市占率，上半年公司实现营业收入6.36亿元，yoy+40.32%，其中工业市场营收同比增长57%；归母净利润0.90亿元，yoy+106.02%，综合毛利率37.33%，同比增长0.85pct；单季度来看Q2实现营收3.35亿元，yoy+33.88%，qoq+11.01%，归母净利润0.49亿元，yoy+145.64%，qoq+20.32%，综合毛利率37.91%，同比增长1.64pct，环比微增。 发投入，多款新品推出并进入量产。重视研上半年公司研发费用投入1.25亿元，占营收比例为19.69%，DC-DC、Driver、Discrete、Power Module等产品线新品持续推出，公司在内嵌数字控制的集成Buck/Boost/高压隔离半桥芯片、内嵌数字算法的BLDC电机驱动芯片、功能安全ASIL-D车规主驱芯片、车载LED大灯用低纹波调光BUCK控制器芯片、多协议兼容的环路内置集成快充协议芯片等产品陆续量产，上半年非AC-DC品类营业收入同比大幅提升73%。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为12.5/14.8/17.2亿元，归母净利润分别为1.8/2.4/2.9亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；市场需求不及预期。

     芯朋微(688508) 核心观点 2Q25收入创季度新高，毛利率同环比提高。公司2025上半年实现收入6.36亿元(YoY+40.32%)，归母净利润0.90亿元(YoY+106.02%)，扣非归母净利润0.68亿元(YoY+50.56%)，毛利率提高0.9pct至37.33%，研发费用增长19.9%至1.25亿元，研发费率下降3.4pct至19.69%。其中2Q25营收3.35亿元(YoY+34%，QoQ+11%)，续创季度新高，归母净利润4942万元(YoY+146%，QoQ+20%)，扣非归母净利润3384万元(YoY+15%，QoQ-2%)，毛利率37.91%（YoY+1.6pct，QoQ+1.2pct）。 已开发产品型号近1800个，上半年非ACDC品类营收同比增长73%。公司设有六大产品线，包括ACDC电源产品线、DCDC电源产品线、Digital PMIC电源产品线、驱动产品线、功率器件产品线和功率模块产品线，目前已开发近1800个型号产品。上半年公司“功率系统整体解决方案”的相关多元化战略得到有效落地，DC-DC、Driver、Discrete、PowerModule等产品线新品持续推出，内嵌数字控制的集成Buck/Boost/高压隔离半桥芯片、内嵌数字算法的BLDC电机驱动芯片、功能安全ASIL-D车规主驱芯片、车载LED大灯用低纹波调光BUCK控制器芯片、多协议兼容的环路内置集成快充协议芯片等产品陆续量产，上半年非ACDC品类营业收入同比增长73%。 上半年工业市场营收同比增长57%，已形成一次到三次电源解决方案。随着“高耐压高可靠AC-DC”在大多数工业客户取得大面积突破和量产，公司推出适用于服务器和通信设备的48V输入数模混合高集成电源芯片系列和内置算法的数模混合电机驱动芯片、超大电流EFUSE芯片、超大功率理想二极管芯片等大功率工控芯片，上半年工业市场营收同比增长57%。针对工业级电源市场，一次电源侧的高耐压高可靠AC-DC、数字/模拟PFC等已取得大面积客户突破和量产；二次电源侧的48V输入数模混合高集成电源芯片系列已在服务器和通信设备批量爬坡出货；三次电源侧的EFUSE、大电流POL、多相控制器及DRMOS已经过服务器主板厂商和工业电源客户的验证和逐步试产。投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级 由于新产品线和新市场开拓顺利，及毛利率回升，我们上调公司2025-2027年归母净利润至1.68/2.08/2.41亿元（前值1.47/1.96/2.29亿元），对应2025年8月15日股价的PE分别为49/40/34x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。