源杰科技(688498) 事件 源杰科技发布2026年半年度报告：公司2026年上半年实现营业收入9.25亿元，同比增长351.40%；实现归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，同比增长1212.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.14亿元，同比增长1033.70%。 投资要点 数据中心业务收入增长，盈利能力提升显著 2026年上半年，人工智能技术发展持续拉动半导体激光器芯片需求增长，公司基于技术积累和产品性能，数据中心领域销售额实现大幅度增长，成为公司重要的收入来源，收入及利润实现大幅增长。电信市场业务稳中有升，公司进一步优化产品结构，提高中高端产品的出货，进一步优化了电信市场的经营业绩质量。随着数据中心市场收入占比的提升、电信市场中高端产品的出货，公司盈利能力提升显著，Q2毛利率环比提升4.25个百分点，Q2净利率环比提升24.53个百分点。 光模块出货量激增拉动光芯片需求，硅光渗透率推动CW激光器需求增长 数据中心领域，随着人工智能的快速发展，光模块正加速向高速率演进，800G光模块已进入规模部署，1.6T光模块自2026年起进入规模商用阶段。2026年上半年，公司的CW70mW、100mW激光器产品持续大批量交付，并进一步优化工艺水平。公司的高速EML产品，在100G PAM4EML产品已经批量出货的基础上，更高速率的200G PAM4EML产品客户验证工作稳步推进。 CPO、NPO等新技术进一步带动大功率CW激光器需求增长 CPO/NPO等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为1.6T及以上速率的解决方案之一。此类新型的封装方式，对激光器芯片提出了更高的要求。以CPO交换机为例，其中CW光源单颗价值量与功率需求均持续提升，进一步带动大功率CW激光器芯片需求增长。公司基于目前在CW激光器芯片市场的行业和技术积累，研发了多款CW激光器芯片，如120mW/300mW/400mW等多款产品，目前正结合客户需求推进产品验证与研发，相关产品的参数及指标正根据下游市场需求进一步迭代。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为24.25、46.63、80.69亿元，EPS分别为12.28、23.31、35.75元，当前股价对应PE分别为121、64、42倍，公司坚持“电信+数通”双轮驱动，随着数据中心市场收入占比的提升、电信市场中高端产品的出货，公司收入和利润大幅增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     源杰科技(688498) 半年报业绩高增，光芯片供需失衡驱动公司业务持续扩容 2026年8月29日公司披露2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入9.25亿元，同比增长351.4%，实现归母净利润6.07亿元，同比增长1212.2%，上半年销售净利率达65.62%，较2025年上半年大幅提升43.05pct。费用端，公司2026年上半年销售费用率约3.05%，同比下降2.26pct，管理费用率约4.39%，同比下降2.73pct，研发费用率约4.6%，同比下降8.44pct，费用管控质效显著提升。整体来看，北美云厂商资本开支持续大幅攀升，带动1.6T/800G等高端光模块需求加速释放，硅光方案在1.6T光模块中渗透率持续提升，大幅拉动CW激光器芯片市场需求。上游光芯片供应延续紧缺态势，供需缺口呈逐步走阔趋势。公司业绩有望受益于长期的供求失衡形势而持续扩容，因此我们上调原2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为17.31亿元、39.07亿元、66.72亿元(2026-2028年原9.95/16.73/26.69亿元)，当前股价对应PE为110.7倍、49.0倍、28.7倍，维持“买入”评级。 数据中心业绩大幅增长，CW/EML产品稳定批量出货 2026年上半年公司数据中心业务实现营收7.74亿元，同比大幅增长640.29%，数据中心业务成为公司营收重要增长极，主要产品包括CW和EML芯片产品，公司CW70mW/100mW激光器芯片实现批量出货，100G EML也开始批量出货，200G PAM4EML产品客户验证工作正在推进。同时，CPO/NPO等前沿封装技术通过高度集成实现超低功耗和超高带宽密度，成为1.6T及以上速率的重要解决方案，公司研发了120mW/300mW/400mW等多款CW激光器以适配未来市场需求。 电信业务稳中有升，50G PON先发优势有望驱动份额提升 电信业务保持稳步增长，2026年上半年公司电信业务实现营收1.48亿元，同比增长48.63%。具体到产品端，面向25/50G PON网络的半导体激光器芯片产品已实现批量交付和规模收入，EML产品成为电信业务重要收入组成部分，电信市场中高端产品持续出货。进一步来看，目前50G PON已进入商业化部署阶段，国内运营商正逐步启动相关设备集采流程，产业链国产化程度亦呈持续提升趋势。凭借早期参与市场所积累的先发优势，公司市场份额有望实现进一步增长。 风险提示：光模块发展不及预期、新竞争者涌入市场、供应链稳定性风险。

     源杰科技(688498) 事件： 公司是国内稀缺的光芯片研发企业，在CW激光器和EML芯片领域拥有国际一流的技术实力和生产能力，受益于下游AI建设旺盛的需求影响，公司近两年业绩实现高速增长，2026年第一季度营收增长320%，扣非后净利润增长1174%，考虑到未来三年公司业绩有望维持高速增长，首次覆盖给予“买进”建议。 公司是国内领先的光芯片生产商，行业深度受益于AI快速发展：公司聚焦光通信行业，拥有IDM模式“晶圆生长-芯片制造-封装测试”全产业链研发与规模化生产独特优势，在光芯片外延微结构控制、高可靠性高功率波导结构设计及精密制造工艺等底层技术上构筑了极高壁垒，主营业务深度契合算力中心与AI集群的高速互联需求，核心有源产品如高速EML激光器芯片、大功率CW连续波激光器芯片等。受益于AI快速发展对大带宽和超高算力的迫切需求，全球高速光芯片市场将保持强劲增长，且大功率、超高速率激光器芯片的需求缺口或持续至2026年底。公司相关高速产品均在市场内拥有技术端较大优势，率先打破国外垄断，多款高端数据中心类产品已通过全球主流光模块与数通供应链验证幷大规模部署，高端产品如100G EML激光器芯片正在多家具备全球竞争力的客户端紧密测试与验证中；100mW的CW高速产品卡位头部厂商如旭创相关供应链，目前已逐步上量幷批量出货，未来CW产品将伴随1.6T及以上高端光模块的爆发式需求有望迎来快速增长。 一季度业绩高速增长，毛利率显著提升：公司2026Q1实现营业收入3.55亿元，同比增长320.94%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比增长1,173%，业绩高速增长。公司公告披露，业绩高增主要受益于客户需求增长，数据中心领域CW光源产品销售额实现增长，同时公司产品结构进一步优化、数据中心产品毛利率较高，带动公司Q1毛利率为77.81%，同比提升33.17pct、环比提升13.83pct。 研发投入、产能扩建相关资本开支上升，更高功率的CW和EML产品研发持续推进：公司Q1研发投入2065万元，同比增长77.94%，此外公司Q1购买建设固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金约3亿元，资本开支力度持续加大，后续扩产力度积极。公司正在研发适用于CPO技术的300mW高速CW激光器，相关技术进度领先于国内其他厂商；同时200GEML量产能力也在稳步建设，未来有望实现批量出货。 盈利预期：预计公司2026-2028年净利润分别为7.98/13.46/20.55亿元，YOY分别为+318%、+69%、+53%；EPS分别为9.28/15.66/23.91元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为130/77/50倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。

     源杰科技(688498) 业绩延续高增态势，AI算力需求驱动盈利扩容 根据公司公告，2026年4月27日公司披露2026年一季报，2026Q1实现营业收入3.55亿元，同比增长320.94%，环比增长62.83%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长1153.07%，环比增长111.03%，单季度销售净利率达50.51%，较2025Q1大幅提升约33.54pct。费用端，2026Q1销售费用率约3.58%，同比下降2.56pct，管理费用率约5.23%，同比下降2.36pct，研发费用率约5.81%，同比下降7.94pct，费用管控质效显著提升。整体来看，北美云厂商资本开支持续攀升，1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，上游光芯片供应持续紧缺，供需缺口逐步增大，公司业绩有望受益于长期的供求失衡形势而持续扩容，因此我们上调原2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.95亿元、16.73亿元、26.69亿元(2026-2027年原3.64/5.97亿元)，当前股价对应PE为122.5倍、72.8倍、45.7倍，维持“买入”评级。 AI需求高景气催生扩产紧迫性，源杰科技多线布局加速产能释放 相比于AI需求的指数增长，光芯片扩产则显现线性特征。鉴于旺盛的算力需求至少持续至2027年-2028年，源杰的扩产节奏持续加速：公司拟投资约12.51亿元建设光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目；同时将“50G光芯片产业化建设项目”总投资额由4.87亿元调增至7.57亿元，主要系为满足产能增长需求而增加设备投资；海外布局方面，2025年公司已开展美国基地的基础设施建设、改造及设备预订，预计2026年起陆续释放产能。 产品矩阵持续完善，大额订单验证成长可持续性 产品方面，公司已针对AI算力需求推出相应的高速EML及大功率激光器产品，2025年面向高速可插拔硅光模块的CW70mW与CW100mW激光器已实现大批量出货，300mW产品同步完善中；同时公司高速EML产品在100G PAM4EML完成客户验证的基础上，更高速率的200G PAM4EML也已开始推进客户验证。订单层面，近年来公司屡获大单：2025年8月，公司宣布收到某客户及其子公司关于大功率激光器芯片产品的采购订单，总金额为1.41亿元；2025年10月，收到A客户大功率激光器芯片产品采购订单，金额为6302.06万元。接连的订单需求强力印证了公司业绩成长的可持续性。 风险提示：光模块发展不及预期、新竞争者涌入市场、供应链稳定性风险。