龙迅股份(688486) 事件描述 公司于近日披露2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入3.34亿元/+50.20%，归母净利润0.94亿元/+33.47%，扣非归母净利润0.75亿元/+53.63%。其中单Q3实现营业收入1.12亿元/+26.78%，归母净利润0.32亿元/+12.0%。 事件点评 订单量大幅增加，单Q3净利润增速同比转正。2024年前三季度，公司积极扩展国内外市场，订单量大幅增加。分季度看，公司Q1-Q3分别实现收入1.04/1.17/1.12亿元，同比分别+101.95%/+42.81%/+26.78%，归母净利润0.31/0.31/0.32亿元，同比分别+324.85%/-10.26%/+12.0%，Q3净利润增速同 比转正。公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，进一步扩大客户群体覆盖度，在手订单充足，季度间的收入波动受到供应链交付、收入确认、客户季节性备货等因素影响，整体呈现业绩快速增长态势。 持续丰富产品矩阵，汽车电子相关领域市场份额明显提升。分产品看，2024年上半年公司高清视频桥接及处理芯片收入2.06亿元/+67.82%，收入占比92.92%，高速信号传输芯片收入0.15亿元/+43.42%，收入占比6.70%。公司持续进行产品迭代及新品开发，不断提升芯片的性能，支持更高规格、更高传输速率、更高兼容性的产品，进一步丰富产品矩阵。在汽车电子领域，收入占比在20%左右，公司持续新增汽车用户并扩大车系覆盖率，在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，中报显示已有8颗高清视频桥接芯片通过AEC-Q100认证。同时，车载SerDes芯片组正在客户端进行测试验证，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已进入量产验证环节。 毛利率同比持续回升，研发投入延续增大。2024年前三季度，公司整体 毛利率为55.98%/+2.18pcts，期间费用率30.61%/-1.12pcts，收入规模快速增长带动各项费率下降，其中研发费用0.75亿元/+52.41%，研发人员增加带动薪酬规模增长，一定程度上压制了利润增长。现金流方面，前三季度公司经营性现金流为0.49亿元/-28.64%，主要系公司积极备货，采购支付的现金大幅增加所致。存货方面，前三季度为1.30亿元/+86.79%，主要系公司根据市场需求进行备货所致，占公司总资产的9.01%，较中报末存货占比有所上升。投资建议 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，产品结构丰富、性能稳定、可靠性强，可全面支持多种信号协议，公司持续优化产品布局、扩大客户群体覆盖，在细分领域构筑了较强的竞争壁垒。预计未来公司高清显示、汽车电子等领域新产品逐步放量将会带动收入快速增长。考虑到公司供应链交付和收入确认等因素影响，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年收入为4.65/6.61/9.71亿元，净利润为1.39/1.91/2.63亿元，EPS分别为1.36/1.87/2.58元，以10月28日收盘价59.97元计算，24-26年PE分别为44.1X/32.1X/23.3X，维持“买入-A”评级。 风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、首发限售解禁后股东减持风险。

     龙迅股份(688486) 投资要点： 24Q3业绩稳健，关注公司股权激励目标 根据公司公告，24年前三季度实现营收3.3亿元，yoy+50%，公司积极扩展国内外市场，订单量大幅增加，营收体量增长较快；归母净利润0.9亿元，yoy+33%。单24Q3营收1.1亿元，yoy+27%，qoq-5%；归母净利润0.3亿元，yoy+12%，qoq+3%。根据公司股权激励公告，24年营收考核目标为4.8亿元，24Q1-Q3已实现3.3亿元，若公司全年业绩达到此目标，对应24Q4营收需达到1.5亿元，对应yoy+50%，qoq+35%。 毛利率自上市以来首次大幅回升，利润释放为研发提供有力支撑公司24Q3单季毛利率58.61%，环比+3.47pcts，同比+3.95pcts。公司2022年及以前毛利率稳定在60%以上，23Q1单季毛利率下滑至54.91%，主要由于细分行业周期性波动，销售情况不及预期，此后毛利率基本维持在该水平。我们认为24Q3单季毛利率的大幅回升，或预示行业景气度的回升、市场竞争格局的改善。公司24Q3研发费用0.28亿元，yoy+48%，qoq+18%，创上市以来新高；而净利率方面，公司24Q3单季净利率28.52%，环比+2.06pcts，同比-3.76pcts。车载Serdes仍然是公司研发投入的重头戏，根据公司24Q3投关记录，公司对车载Serdes系列芯片的性能和功能做了进一步改善和优化，我们认为该产品有望为公司业绩注入强增长动能。 产品推陈出新，车载显示业务划开靓丽的成长线 根据公司24Q3投关记录，（1）基本盘业务方面：24H1公司陆续推出多个系列的芯片，包括MIPI D-PHY2.1/C-PHY1.2转DP1.4、DP/Type-CMultimediaHUB等系列芯片，不仅支持更高的规格&传输速率，还能向下兼容过往的协议版本。（2）车载显示业务方面：公司在原有的8颗高清视频桥接芯片通过AEC-Q100认证的基础上，24H1又启动2个产品的测试认证。作为公司目前增速最快的业务方向，24H1实现销售收入4,380.88万元，占销售收入20%左右。 盈利预测与投资建议 根据公司24Q3业绩，我们上调此前预测，预计公司将在24-26年实现营业收入4.63/6.40/8.74亿元（前值：4.43/6.23/8.61亿元），归母净利润1.4/2.0/3.0亿元（前值：1.2/1.9/2.8亿元），对应当前PE估值48/32/22倍。维持“买入”评级。 风险提示 研发失败风险，贸易摩擦及贸易政策变动风险，市场竞争加剧风险，存货余额较大及减值风险，下游需求不及预期风险。

     龙迅股份(688486) 投资要点： 专注于高速混合信号芯片研发，七大领域共同发展 龙迅股份专注于数据/视频传输、视频处理和显示驱动等系列芯片及IP的研发设计，经过长期的技术创新积累，公司已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持HDMI、DP/eDP、USB/Type-C、MIPI、LVDS、VGA等多种信号协议。公司已成功进入多家国内外知名企业供应链。同时，高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。 行业成长动力十足，目标市场空间百亿以上 公司产品广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AloT等多元化的终端场景。根据公司招股书援引CINNOResearch，2025年全球高清视频桥接芯片市场规模预计将达到55.74亿元，对应20-25年CAGR达到20.02%；2025年全球显示处理芯片市场规模预计将达到55.76亿元；2025年全球高速信号传输芯片市场规模预计将达到63.37亿元，对应20-25年CAGR达到13.17%。由此得到，公司25年目标市场空间达175亿元。 长期看点：AR/VR+车载，为成长性保驾护航 （1）AR/VR：我们认为，AR/VR市场潜力巨大，对公司而言具有长期战略意义。目前，公司已拓展终端客户包括Nreal、Rokid、TCL雷鸟等，部分芯片产品更是实现了规模化量产，也满足了市场对于新华福证券一轮4K/8K超高清显示器升级换代以及AR/VR市场的迫切需求。公司预计AR/VR芯片产品有望维持增长态势。（2）车载：公司在车载显示行业多维布局，一方面，公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有8颗芯片通过AEC-Q100认证；另一方面，公司在车载Serdes领域持续研发，高速单通道速率可达8.1Gbps，可支持菊花链传输模式，该芯片于23Q4流片回来，目前在验证测试阶段。 盈利预测与投资建议 作为从事高速混合信号芯片研发和销售的公司，龙迅股份在A股市场具有稀缺性。当前该行业国产化率较低，国产替代空间广阔。我们认为，随着1）AR/VR，2）汽车电子，两大应用领域放量，公司业绩有望再上新台阶。当前可比公司2024-2026年PE估值达到96/47/32倍，我们预计公司将在2024-2026年实现归母净利润1.2/1.9/2.8亿元，对应当前PE估值46/30/20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 研发失败风险，贸易摩擦及贸易政策变动风险，市场竞争加剧风险，存货余额较大及减值风险，下游需求不及预期风险。

     龙迅股份(688486) 事件描述 公司于近日披露2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入2.22亿元/+65.61%，归母净利润0.62亿元/+48.04%，扣非归母净利润0.49亿元/+72.69%。其中单Q2实现营业收入1.17亿元/+42.81%，归母净利润0.31亿元/-10.26%。 事件点评 订单量大幅增加，单季收入延续创新高态势。2024年上半年，公司积极扩展国内外市场，订单量大幅增加，延续了主营收入逐季度创历史新高的增长态势。分季度看，公司Q1-Q2分别实现收入1.04/1.17亿元，同比分别+101.95%/+42.81%，归母净利润0.31/0.31亿元，同比分别+324.85%/-10.26%，Q2净利润增速同比下降主要系去年同期基数较高，以及业务规模扩大带来的成本增长。公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，进一步扩大客户群体覆盖度，实现了公司整体业绩的快速增长。 进一步丰富产品矩阵，24H1汽车电子收入增长同比翻番。分产品看，2024年上半年公司高清视频桥接及处理芯片收入2.06亿元/+67.82%，收入占比92.92%，高速信号传输芯片收入0.15亿元/+43.42%，收入占比6.70%。分区域看，上半年公司境内/境外收入分别为1.25/0.97亿元，同比分别+57.16%/+78.01%，占比分别为56.44%/43.56%。上半年公司持续进行产品迭代及新品开发，不断提升芯片的性能，支持更高规格、更高传输速率、更高兼容性的产品，进一步丰富产品矩阵。在汽车电子领域，上半年公司实现销售收入4380.88万元，同比增长2倍，公司持续新增汽车用户并扩大车系覆盖率，在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，目前已有8颗高清视频桥接芯片通过AEC-Q100认证。同时，车载SerDes芯片组正在客户端进行测试验证，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等 领域已进入量产验证环节。 毛利率同比回升，持续加大研发投入。2024H1，公司整体毛利率为54.66%/+1.42pcts，期间费用率28.56%/-4.47pcts，收入规模快速增长带动各项费率下降，其中研发费用0.46亿元/+55.01%，研发人员增加带动薪酬规模增长。现金流方面，24H1公司经营性现金流为51.91万元/-99.03%，主要系上半年公司积极备货，采购支付的现金大幅增加所致。存货方面，24H1为1.19亿元/+62.87%，主要系公司根据市场需求进行备货所致，占公司总资产的4.92%，较一季度末存货占比持续下降。 投资建议 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，优化产品布局、扩大客户群体覆盖，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品性能稳定、可靠。预计未来公司高清显示、汽车电子等领域新产品逐步放量将会带动收入快速增长。我们预计公司2024-2026年收入为4.77/7.21/10.62亿元，净利润为1.43/2.09/3.25亿元，EPS分别为1.40/2.04/3.18元，以8月29日收盘价44.70元计算，24-26年PE分别为32.0X/21.9X/14.1X，维持“买入-A”评级。 风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、首发限售解禁后股东减持风险。

     龙迅股份(688486) 公司发布2024年半年度报告，营收及归母净利润大幅增长。公司上半年推出了数款高分辨率桥接芯片新品，同时汽车电子业务营收快速增长，高端SerDes芯片组的客户验证工作稳步推进。我们认为公司经营展望佳，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年上半年营收/归母净利润均大幅增长。公司2024年上半年营业收入2.22亿元，同比+65.61%；归母净利润0.62亿元，同比+48.04%；扣非归母净利润0.49亿元，同比+72.69%；毛利率54.66%，同比+1.42pct；净利润率28.00%，同比-3.32pcts。2024年Q2单季度营业收入1.17亿元，同比+42.81%，环比+12.65%；归母净利润0.31亿元，同比-10.26%，环比+0.27%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+8.97%，环比+9.42%；毛利率55.14%，同比+2.95pcts，环比+1.04pcts；净利润率26.46%，同比-15.65pcts，环比-3.27pcts。 2024年上半年公司提升研发投入力度，推出高分辨率桥接芯片新品。2024年上半年公司研发投入4644.04万元，同比+55.01%，占公司营收比重为20.94%。公司拓展了产品矩阵，同时针对高性能计算、汽车电子等业务方向进行研发人才储备。上半年公司推出系列新品，包括MIPI D-PHY1.2转DP1.4、DP/Type-C Multimedia HUB等系列芯片，最高支持4K@144Hz分辨率，支持多路异显等功能。同时采用先进工艺制程的最高支持8K60Hz分辨率视频的DP2.1接收芯片、支持图像缩放和帧率转换的eDP转单/双port MIPI D-PHY视频转换及图像处理芯片均进入研发阶段。 汽车电子业务营收快速增长，新品认证工作稳步推进。2024年上半年，凭借公司高清视频桥接芯片良好的兼容性和稳定性，公司汽车电子业务销售收入较去年同期增长了2倍，累计销售收入4380.88万元。同时，公司在原有的8颗高清视频桥接芯片通过AEC-Q100认证的基础上，上半年又启动2个产品的测试认证。公司针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高视频显示需求开发的车载SerDes芯片组，正在客户端进行测试验证，其中两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已进入量产验证环节，这将为在智能汽车、自动驾驶等领域推广提供多方面数据及积累。 估值 维持此前盈利预测，我们预计公司2024/2025/2026年实现每股收益1.41元/2.11元/3.27元，对应市盈率30.9倍/20.6倍/13.3倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 技术迭代风险、研发失败风险、核心技术泄密风险、市场加剧风险、贸易政策变动风险、供应商集中度高的风险、客户相对集中风险。

     龙迅股份(688486) 投资要点 事件：2024年8月23日晚，公司发布2024年中期报告，2024H1公司实现营收2.22亿元，同比增长约65.61%；实现归母净利润0.62亿元，较去年同期增长约48.04%。 产品结构优化叠加国内外市场持续扩展，公司营收稳健增长。2024Q2，公司实现营收1.17亿元，同比增长42.81%，环比增长12.65%，归母净利润0.31亿元，同比下滑10.26%，环比增长0.27%。营收方面，自2023Q2以来，公司持续保持主营业务收入逐季度创历史新高的增长态势，2024上半年营收持续高增主要系报告期内公司持续扩展国内外市场和扩大产能，同时进一步优化产品结构，订单较去年大幅增加所致。分业务来看，公司主营业务均呈现收入增长的态势，2024上半年信号处理芯片营收2.06亿元，同比增长67.82%，信号传输芯片营收0.15亿元，同比增长43.42%。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为54.66%，同比增长1.42pct，销售净利率为28%，同比减少3.32pct，24Q2单季度销售毛利率55.14%，环比增长1.03pct，销售净利率为26.46%，环比减少3.27pct。 研发投入加码高筑技术护城河，产品矩阵日益丰富。1）研发投入：公司持续加大在各产品条线的研发投入，2024H1研发费用率为20.94%，研发投入同比增长55.01%。2）新品推出：芯片性能不断提升，产品矩阵日益丰富。上半年公司陆续推出MIPI D-PHY2.1/C-PHY1.2转DP1.4、DP/Type-C Multimedia HUB等芯片产品，最高支持4K@144Hz分辨率，支持多路异显功能等。同时采用先进工艺制程的最高支持8K60Hz分辨率视频的DP2.1接收芯片、支持图像缩放和帧率转换的eDP转单/双port MIPI D-PHY视频转换及图像处理芯片均进入研发阶段。公司新品同时兼顾高规格、高传输速率及产品的兼容性，满足客户多样化需求。 汽车电子业务显著成长，第二成长曲线已初步显现。2024上半年公司汽车电子业务收入同比增长2倍，凭借高清视频桥接芯片良好的兼容性和稳定性，公司汽车用户持续增多、车系覆盖率进一步扩大，在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升。2024年上半年在原有8颗高清视频桥接芯片的基础上，公司又启动2个产品的测试认证。公司开发的车载SerDes芯片组正在客户端进行测试验证，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已进入量产验证环节。同时进一步改善和优化车载SerDes系列芯片的性能和功能，以期为车载摄像头到车载显示器、ADAS域控制器、座舱域控制器等的视频信号和实时数据传输，提供性能更为优越、更为可靠的产品。 盈利预测和投资建议：我们看好龙迅股份持续增长的业绩表现，同时汽车电子有望为公司注入新的成长动能。预计公司24-26年实现营收4.77/6.83/10.22亿元，实现归母净利1.50/2.21/3.35亿元，以8月23日市值对应PE分别为31/21/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险、市场竞争加剧风险、供应商和客户集中度高的风险、原材料价格波动风险。

     龙迅股份(688486) 事项： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收2.22亿元，同比增长65.61%；归属上市公司股东净利润0.62亿元，同比增长48.04%。 平安观点： Q2营收创单季新高，毛利率保持稳定：2024H1，公司实现营收2.22亿元（+65.61%YoY），实现归母净利润0.62亿元（+48.04%YoY），扣非后归母净利润0.49亿元（+72.69%YoY），主要系公司持续扩展国内外市场和产能，同时进一步优化产品结构，订单增加所致。2024H1，公司整体毛利率和净利率分别是54.66%（+1.42pct YoY）和28.00%（-3.32pct YoY）。从费用端来看，2024H1公司期间费用率为28.56%（-4.47pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.36%（-0.93pct YoY）、5.92%（-3.86pct YoY）、-0.66%（+1.75pct YoY）和20.94%（-1.43pct YoY）。公司持续加大研发投入，2024年上半年的研发费用为4644.04万元，占营业收入20.94%，同比增长55.01%。2024Q2单季度，公司实现营收1.17亿元（+42.81%YoY，+12.65%QoQ），归母净利润0.31亿元（-10.26%YoY，+0.27%QoQ），自去年2季度以来，公司持续保持主营业务收入逐季度创历史新高的增长态势。Q2单季度的毛利率和净利率分别为55.14%（+2.95pct YoY，+1.03pct QoQ）和26.46%（-15.65pctYoY，-3.27pct QoQ），毛利率保持稳定。 丰富产品矩阵，汽车电子持续增长：公司多款支持不同协议的视频桥接和处理芯片，凭借良好的兼容性和稳定性，已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中有8颗芯片已通过AEC-Q100的测试，进入了多个国内外知名车企，并成功量产。公司将汽车电子作为重要的业务拓展方向，在持续加大该领域的研发投入和新品布局。凭借高清视频桥接芯片良好的兼容性和稳定性，公司持续新增汽车用户并扩大车系覆盖率，在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，上半 年来源于汽车电子销售收入较去年同期增长了2倍，累计实现销售收入4380.88万元。公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，可满足新一轮4K/8K超高清商显设备的升级换代及VR/AR等微显示市场的需求。此外，公司基于单通道12.5Gbps SERDES技术研发的通用高速信号延长芯片在5G通信领域已实现国产化应用；针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes芯片组已成功流片，已进入芯片验证测试阶段；另外，公司正在进行面向AI、HPC的数据传输和处理系列芯片的研发。 投资建议：公司致力于为高速互通互联、高清多媒体显示提供高性能高速混合信号芯片和系统解决方案，产品广泛应用于汽车电子、显示器/商显及配件、AR/VR微显示、安防监控和视频会议等工业及通讯领域的多元化终端场景。随着公司芯片产品种类和规格的不断丰富、升级和系列化，公司的技术能力与产品性能正不断受到知名客户的广泛认可。我们略微上调了公司盈利预期，预计公司2024-2026年净利润分别为1.45亿元（前值为1.42亿元）、2.04亿元（前值为1.99亿元）、2.80亿元（前值为2.75亿元），EPS分别为1.42元、1.99元和2.74元，对应8月23日收盘价PE分别为31.6X、22.5X和16.4X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。

     龙迅股份(688486) 公司发布2024年一季度报告，营收及归母净利润同比增长100%以上，研发投入同比增长60%以上。公司产品在汽车电子领域应用广泛，传统车载桥接芯片已导入HUD和信息娱乐系统，车载Serdes已流片回来并进入测试阶段我们认为公司经营展望佳，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024Q1业绩大幅增长324%，研发投入增长60%。公司2024年一季度营业收入1.04亿元，同比+101.95%；归母净利润0.31亿元，同比+324.85%；扣非归母净利润0.23亿元，同比+379.55%；毛利率54.11%，同比-0.80pct，环比-0.33pct；研发投入0.22亿元，占营业收入的比例为21.47%，同比+60.85%。业绩大幅增长的主要原因为公司产品应用领域扩大、与大客户的合作深度达到强化。2024年一季度各业务收入较去年同期均实现增长，其中汽车电子、视频监控、视频会议等增速更加明显。研发投入大幅增长主要因研发人员增加，高性能计算、新一代通讯等业务方向为投入重点。 预付款项同比增长约900%，预示经营态势佳。公司2024Q1预付款项金额0.42亿元，同比885.79%，环比+139.11%。参考2023年年报，预付款项增长主要原因为预付晶圆货款增加，我们认为2024Q1预付款大幅增长主要原因为公司采取了较为激进的备货策略，体现公司经营层对未来数个季度较为乐观的态度，或预示公司经营态势较佳。 汽车电子：车载桥接芯片已导入HUD和信息娱乐系统，车载Serdes芯片已完成流片并进入测试阶段。公司加强与车厂、Tier1厂商的合作，积极拓展客户的同时，积极推进ASPICE体系建设和ISO26262标准认证，旨在进一步提升车规产品质量管控等级。传统车载桥接芯片：截至2024年4月，公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入HUD系统和信息娱乐系统等领域，已有8颗芯片通过AEC-Q100认证。在Type-C投屏、MIPI信号桥接等类型产品具有较领先的市场地位。车载Serdes方面，公司自主定义了高低速双向传输协议，高速单通道速率可达8.1Gbps，低速通道速率可达29.7Mbps，支持音频、视频、GPIO、I2C控制命令远程传输。解串器最多可完成16路视频数据的融合传输，可应用于车载环境中的摄像头视频传输、点屏显示等领域。该芯片于2023年四季度已流片，进入验证测试阶段。 估值 维持此前盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现每股收益2.07元/3.11元/4.80元，对应市盈率43.3倍/28.9倍/18.7倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 技术迭代风险、研发失败风险、核心技术泄密风险、市场加剧风险、贸易政策变动风险、供应商集中度高的风险、客户相对集中风险。

     龙迅股份(688486) 事件描述 公司于近日披露2024年一季度报告，24Q1公司实现营业收入1.04亿元，同比+101.95%；归母净利润0.31亿元，同比+324.85%；扣非归母净利润0.23亿元，同比+379.55%。 事件点评 订单量大幅增加，收入业绩增长超预期。2024Q1，公司持续拓展国内外市场，订单量大幅增加，延续了23Q4的收入体量，叠加去年同期的低基数效应，公司单季度收入再创历史新高。公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，进一步扩大客户群体覆盖度，实现了公司整体业绩的快速增长。 持续提升产品性能，积极拓展业务领域。分产品看，2023年公司高清视频桥接及处理芯片的收入占比达到91.90%，高速信号传输芯片收入占比7.65%。根据23年年报，新品布局方面，公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片批量出货，是市场上少数可兼容多种超高清信号协议、支持8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求；高速数据传输领域，公司目前关于PCIe的桥接芯片和Switch芯片研发项目均在有序实施中；汽车电子领域，截至2023年报，凭借良好的兼容性和稳定性，公司部分高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有8颗芯片通过AEC-Q100认证；同时，车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段，高速单通道速率可达8.1Gbps，支持菊花链传输模式。 毛利率环比持续回升，持续加大研发投入。2024Q1，公司整体毛利率为54.11%，环比+0.11pct，环比持续回升。24Q1，公司期间费用率30.55%，同比-12.06pcts，收入规模快速增长带动各项费率下降，其中研发费用0.22亿 元，同比+60.85%，研发费率21.47%，公司持续加大研发投入，增加研发人员数量及薪酬。现金流方面，24Q1公司经营性现金流为-0.36亿元，现金流转负主要系公司根据订单积极备货，购买原材料增加所致。存货方面，24Q1为0.86亿元，同比+6.19%，占公司总资产的5.79%，相较上年同期公司存货占比有所下降。 投资建议 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，优化产品布局、扩大客户群体覆盖，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品性能稳定、可靠。预计未来公司高清显示、汽车电子等领域新产品4K/8K超高清视频信号桥接芯片、车载高清视频桥接芯片等逐步放量将会带动收入快速增长。我们预计公司2024-2026年收入为4.85/7.53/11.37亿元，净利润为1.43/2.09/3.25亿元，EPS分别为2.07/3.02/4.69元，以4月19日收盘价83.33元计算，24-26年PE分别为40.3X/27.6X/17.8X，考虑到公司订单持续增加带来的收入快速增长，具备成长潜力，上调至“买入-A”评级。 风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、首发限售解禁后股东减持风险。

     龙迅股份(688486) 事件：4月17日，龙迅股份发布2024年一季报，公司实现营业收入1.04亿元，YoY+101.95%；归母净利润3101.00万元，YoY+324.85%。 Q1业绩超预期，营收同比大增101.95%。Q1实现营收1.04亿元，同比大增101.95%，环比亦增长3.22%，毛利率54.11%，环比微降0.33pct，归母净利3101.00万元，同比大增324.85%，环比-3.93%。业绩超预期，我们认为主要受益于消费类需求回温，且商显、汽车等市场放量。此外值得注意的是，公司预付款项从2023年Q4的1775.44万元增长至2024年Q1的4245.30万元，备货彰显未来增长信心。 积极开拓，品类持续丰富。4K/8K超高清视频桥接芯片开始批量出货，可满足新一轮4K/8K超高清商显及VR/AR等微显示市场需求；高速信号传输芯片中单通道12.5Gbps SERDES技术在5G通信领域实现国产化应用。此外，公司不断拓宽赛道，积极研发面向HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，PCIe的桥接芯片和Switch芯片研发不断推进。 汽车智能化培育新增量，车载SerDes已流片并进入验证阶段。公司积极开展与车厂、Tier1厂商的合作，针对车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，多款高清视频桥接芯片成功导入，其中已有8颗芯片通过AEC-Q100认证。且针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求，公司自主定义高低速双向传输协议，高速单通道速率可达8.1Gbps，低速通道速率可达29.7Mbps。可支持音频、视频、GPIO、I2C控制命令远程传输，可支持菊花链传输模式，该车载SerDes芯片于2023年4季度流片回来，目前在验证测试阶段。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.65/2.15/3.23亿元，对应现价PE分别为36/28/18倍。公司作为国内高速混合信号芯片领域领先公司，国产化率低、产品壁垒高，且车载SerDes、PCIe桥接芯片和Switch芯片、4K/8K超高清视频等新品打开增量空间。维持“推荐”评级。 风险提示：收入波动及未来业绩快速增长不可持续的风险；视频桥接芯片单一业务占比过大的风险；半导体行业周期性及政策变化波动风险；

     龙迅股份(688486) 投资要点 事件：4月17日晚，公司发布2024年第一季度报告。根据公司报告，2024年Q1公司实现营收1.04亿元，同比增长101.95%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长324.85%；扣非净利润为0.23亿元，同比增长379.55%。 产品布局和业务拓展迅速，业绩实现稳健增长。2024年Q1，公司实现营收1.04亿元，同增101.95%，环增2.97%；实现归母净利润0.31亿元，同增324.85%，环比减少6.06%；实现扣非0.23亿元，同增379.55%，环增27.78%。公司23Q2以来季度营收持续同增，Q1再创季度营收新高峰，主要系公司持续拓展国内外市场，订单量大幅增加所致。Q1盈利能力表现稳定，销售毛利率为54.11%，同比-0.8pct，环比-0.3pct。销售净利率为29.73%，同比+15.6pct，环比-2.2pct。从2023年全年来看，公司实现营收3.23亿元，同比增长34.12%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长48.47%；扣非净利润为0.67亿元，同比增长17.77%。分业务来看，公司高清视频桥接及处理芯片营收2.97亿元，同增39.24%；毛利率53.54%，同比-8.03pct。高速信号传输芯片营收0.25亿元，同比-4.89%；毛利率58.10%，同比-13.43pct。主要系集成电路行业竞争加剧，产品售价与成本双向承压，导致毛利率下降。总体来说，围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，实现了公司整体业绩的较快增长。 芯片产品持续放量，积极布局汽车电子。公司各类芯片产品进展持续推进：（1）高清视频桥接及处理芯片，公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，可满足新一轮4K/8K超高清商显及VR/AR等微显示市场的需求；（2）高速信号传输芯片，公司基于单通道12.5Gbps SERDES技术研发的通用高速信号延长芯片在5G通信领域已实现国产化应用，同时公司正在进行面向HPC的数据传输和处理系列芯片的研发。此外公司紧跟热门发展赛道，把汽车电子作为重要的业务拓展方向，将为公司的持续发展注入充足动能。多款支持不同协议的视频桥接和处理芯片，已导入车载抬头显示系统领域，其中有8颗芯片已通过AEC-Q100的测试，进入了多个国内外知名车企，并成功量产；针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes芯片组已成功流片，进入验证测试阶段。 股权激励彰显发展信心，国际化战略强化竞争优势。2024年1月12日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案）。考核目标为：考核年度2024-2026年内，各考核年度毛利率均不低于40%，且以2023年的营业收入为基数，2024-2026年营业收入增长率分别不低于50%/150%/275%。公司本次激励有利于进一步完善公司治理结构，健全公司激励机制，吸引和留住优秀人才，将员工与公司利益相绑定，促进公司的持续发展。同时，公司在新加坡设立境外全资子公司，已于2023年12月22日完成了注册，目前在正常运营中。此举进一步拓展了公司海外市场，提高全球供应链采购能力和市场竞争优势，有助于公司国际化的长远发展。 投资建议：我们看好龙迅股份持续增长的业绩表现及汽车电子相关业务的成长性，预计公司24-26年实现收入4.77/6.83/10.22亿元，实现归母净利润1.50/2.20/3.35亿元，以4月18日市值对应PE分别为40/27/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，供应商集中度高，半导体行业周期性及政策变化风险。

     龙迅股份(688486) 业绩简评 2024年4月17日，公司发布2024年一季报。 1）2023年公司实现营业收入3.23亿元，同比增长34.12%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长48.39%； 2）2023Q4公司实现营业收入1.01亿元，同比增长48.01%，环比增长14.59%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长66.44%，环比增长13.40%。 3）2024Q1公司实现营业收入1.04亿元，同比增长101.95%，环比增长3.22%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长324.85%，环比增长-3.93%。 经营分析 单季度营收创历史新高，公司步入高增长轨道：在下游需求相对分化，高性能计算与汽车电子高景气度，以及手机、PC等消费电子需求弱复苏的背景下，公司克服了行业下行周期、景气度分化、竞争加剧等不利因素影响，围绕产品持续拓展，加大客户覆盖面，实现公司业绩快速增长。2024Q1公司实现营收1.04亿元，连续四个季度环比增长。2024Q1综合毛利率54.11%，环比维持稳定。 持续加大研发投入，汽车电子等新品持续拓展：2024Q1公司研发费用0.22亿元，占营业收入的比重为21.47%，公司始终维持20%以上的高研发投入，积极布局高清视频桥接、高清视频传输、汽车电子等领域新品。公司4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，同时积极研发面向HPC、新一代通讯等的高速数据传输芯片，已有PCIe桥接芯片和Switch芯片项目在研。汽车电子业务为公司重要第二成长曲线，公司部分高清桥接芯片已导入车载抬头显示系统以及信息娱乐系统，目前已有8颗料号通过AEC-Q100认证。而针对高端汽车内视频长距离传输和超高清视频显示开发的车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段。 盈利预测、估值与评级 我们预计24-26年收入分别为4.72/7.24/10.84亿元，归母净利润为1.50/2.29/3.42亿，对应EPS为2.16/3.31/4.94元，继续维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；限售股解禁。

     龙迅股份(688486) 【投资要点】 2024年3月30日，龙迅股份公告2023年年报，公司全年业绩实现快速增长。2023年，公司实现营业收入3.23亿元，同比增长34.12%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长48.39%；实现扣非规模净利润0.67亿元，同比增长17.67%。2023年季度收入连续创新高，单四季度来看，公司实现营收1.01亿元，同比增长48.01%，环比增长14.59%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长68.44%，环比增长13.40%；实现扣非规模净利润0.18亿元，同比增长6.49%，环比下降10.83%。 分产品来看，一方面超高清视频产业规模迅速扩大驱动产品营收增长，另一方面，行业竞争加剧，产品售价和成本双向承压，毛利率有所下降：（1）主要产品高清视频桥接及处理芯片增长迅速，全年实现营收2.97亿元，同比增长39.24%，毛利率为53.54%，同比下降8.03pcts。（2）高速信号传输芯片全年实现营收0.25亿元，同比下降4.89%，毛利率为58.10%，同比下降13.43pcts。 高清视频行业需求旺盛，战略布局汽车电子。超高清视频技术是电子行业的新一轮革新方向，公司主营的高清视频芯片是产业发展的重要基础。根据赛迪数据显示，2022-2025年我国超高清视频产业规模以年均约46%的速度增长，2025年将达到1897亿元。车载显示是智能化汽车的重要组成，是高清视频芯片的应用方向和增长点之一。公司战略布局汽车电子方向，车载SerDes芯片组已成功流片进入验证测试阶段，同时与英伟达在高端显示器和汽车电子领域开展了合作。 高研发投入构筑护城河，国产化打开长期成长空间。多年来，公司保持占营收20%以上的研发投入比例，2023年公司研发投入7452.66万元，同比增长34.5%。多年的高研发投入帮助公司积累了技术优势，使公司在主流协议覆盖面与兼容性上具备国际竞争力。由于起步较晚，2020年公司在高清视频桥接芯片国际市场份额仅为4.2%，大陆市场份额为6.2%，高速信号传输芯片国际市场份额为0.9%，大陆市场份额为3.3%。未来在国产化加速的趋势下，公司有市场份额提升的机会与空间。 股权激励计划目标彰显发展信心。公司2024年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和毛利率进行考核，以2023年为基数，2024-2026年营收增长目标值分别为50%/150%/275%，对应年化复合增速为55.36%，触发值分别为15%/75%/162%，对应年化复合增速为37.86%。 【投资建议】 公司在2023年实现了季度营收新高和全年营收利润高增长，公司主要产品受益于高清视频行业发展趋势下的旺盛需求，同时战略布局汽车电子，车载芯片放量未来可期。此外，公司保持长期高研发投入形成了竞争优势，积极开展海外市场，有望在国产替代趋势下提升国际与国内市场份额，实现增长。我们预计2024/2025/2026年的营业收入为4.55/7.29/10.92亿元，归母净利润分别为1.23/2.12/3.35亿元，EPS分别为1.78/3.07/4.83元，对应PE分别为46/27/17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 产品研发进展不及预期； 下游市场复苏节奏不及预期； 技术迭代的风险； 行业竞争激烈程度加剧风险。

     龙迅股份(688486) 事件 龙迅股份发布2023年度报告，2023年公司实现营业总收入32,314.74万元，较2022年同期增长34.12%；实现归母净利润10,269.54万元，较2022年同期增长48.39%；实现扣非净利润6,680.17万元，较2022年同期增长17.67%。 投资要点 积极进行产品布局和业务拓展，2023Q4单季度营收创历史新高 公司在2023年有效克服半导体下行周期、行业景气度结构化明显以及行业竞争加剧的不利影响，始终紧跟市场的发展趋势加强对产品和技术的前瞻性研发，积极迎接8K超高清显示全面普及带来的市场机遇与挑战，公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品。除丰富现有产品线外，公司利用高速数据传输和视频传输接口技术领域多年技术积累，积极研发面向HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，关于PCIe的桥接芯片和Switch芯片研发项目均已在有序实施中。公司在2023年积极进行产品布局和业务拓展使公司整体业绩得以较快增长，2023年Q2至Q4营业收入分别为8,227.94万元、8,817.62万元、10,104.44万元，逐季度分别创历史新高。 持续加大研发投入，积极布局汽车电子领域 公司持续加大研发投入以保持在市场竞争中的技术领先优势，2023年研发费用为7,452.66万元，较2022年增长34.52%，占公司营业收入的23.06%，新增研发人员37名，较2022年同期增长32.46%。公司以汽车电子作为业务拓展的重要方向，持续加大汽车电子领域的研发投入和新品布局。公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中8颗芯片已通过AEC-Q100认证。2023年公司积极同车厂、Tier1厂商开展合作，实现业务规模快速上升，并积极推进ASPICE体系建设和ISO26262标准认证，进一步提升车规产品质量管控等级。此外，公司基于视频信号传输方面的技术积累，针对目前高端汽车市场对视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发了车载SerDes芯片组，已如期进入验证测试阶段。 设立新加坡全资子公司，进一步拓展海外市场 为进一步拓展公司海外市场，提高全球供应链采购能力和市场竞争优势，公司在2023年12月完成了新加坡全资子公司LONTIUM SINGAPORE PTE.LTD.的注册。公司将通过逐步组建海外研发团队、供应链和销售网络，利用海外研发技术资源持续推进工艺与技术的开发，保持行业领先地位，海外供应链的拓展预计将大幅提升公司的产品供货速度和效率。同时，公司准备与海外合作伙伴开展深度合作，加快公司的国际化步伐，完善公司国际市场的战略布局，从而扩大公司国际业务规模，提高公司产品在国际市场的竞争力和市场占有率。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为4.81、6.80、9.71亿元，EPS分别为2.08、3.03、4.57元，当前股价对应PE分别为40.8、28.0、18.6倍，公司积极进行产品布局和业务拓展，2023年Q2至Q4营业收入逐季度分别创历史新高，4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，并持续加大汽车电子领域研发投入，车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段，同时公司设立新加坡全资子公司拓展国际市场，维持“增持”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；技术迭代风险；新产品研发进度不及预期风险；下游需求恢复不及预期风险。

     龙迅股份(688486) 事件描述 公司于近日披露2023年年度报告，2023年实现公司实现营业收入3.23亿元，同比+34.12%；归母净利润1.03亿元，同比+48.39%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+17.67%。其中，23Q4公司实现营收1.01亿元，同比+48.01%；归母净利润0.32亿元，同比+66.44%。 事件点评 持续优化产品布局收入逐季走高，业绩增速高于收入增速。2023年，公司有效克服了半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，进一步扩大客户群体覆盖度，实现了公司整体业绩的较快增长。分季度看，Q1-Q4 收入分别为0.52/0.82/0.88/1.01亿元，同比分别-22.17%/+47.34%/+74.72%/+48.01%，逐季度分别创历史新高；归母净利润分别为0.07/0.35/0.28/0.32亿元，同比分别-69.63%/+111.52%/+203.01%/+66.44%。公司抓住高性能计算和汽车等领域的较强需求，持续拓展国内外市场，订单量大幅增加。2023年，公司高清视频桥接及处理芯片销量同比+41.99%，高速信号传输芯片销量同比+21.96%。 持续提升产品性能，积极拓展业务领域。分产品看，2023年公司高清视频桥接及处理芯片收入2.97亿元/+39.24%，高速信号传输芯片收入0.25亿元/-4.89%，其中高清视频桥接及处理芯片的收入占比达到91.90%/+3.38pcts。新产品方面，公司持续提升产品性能，积极拓展业务领域。高清显示领域，公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议、支持8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求；高速数据传输领域，公司目前关于PCIe的桥接芯片和Switch芯片研 发项目均在有序实施中；汽车电子领域，截至2023年报，凭借良好的兼容性和稳定性，公司部分高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有8颗芯片通过AEC-Q100认证；同时，车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段，高速单通道速率可达8.1Gbps，支持菊花链传输模式。 行业竞争加剧影响毛利率下降，持续加大研发投入。2023年，公司整体毛利率为54.0%/-8.64pcts，环比回升0.2pct，受到行业竞争加剧影响，公司产品售价与成本双向承压，毛利率呈现下降。2023年，公司期间费用率33.07%/-1.11pcts，收入规模快速增长带动各项费率下降，其中研发费率23.06%/+0.07pct公司持续加大研发投入，增加研发人员数量及薪酬。存货方面，2023年为0.73亿元/-13.89%，相较22年末公司存货规模与占比均有所下降。 投资建议 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，优化产品布局、扩大客户群体覆盖，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品性能稳定、可靠。预计未来公司高清显示、汽车电子等领域新产品4K/8K超高清视频信号桥接芯片、车载高清视频桥接芯片等逐步放量将会带动收入快速增长。我们预计公司2024-2026年收入为4.46/6.90/10.29亿元，净利润为1.41/2.04/3.05亿元，EPS分别为2.03/2.95/4.40元，以4月3日收盘价84.81元计算，24-26年PE分别为41.7X/28.8X/19.3X，维持“增持-A”评级。风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险。

     龙迅股份(688486) 公司发布2023年年报，营收及归母净利润取得稳健的增长，研发及市场开拓卓有成效：报告期内实现4K/8K桥接芯片批量出货、单通道12.5Gbps的高速传输芯片国产化商用、汽车SerDes芯片组已进入验证测试阶段。我们认为公司整体发展态势佳，2024年新品看点足，维持买入评级。 支撑评级的要点 公司2023年业绩稳定增长；营业收入与研发支出同比例提升，竞争加剧致毛利率下滑。公司2023年营业收入3.23亿元，同比+34.12%；归母净利润1.03亿元同比+48.39%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+17.67%；毛利率54.00%，同比-8.64pct。23Q4营收1.01亿元，同比+48.01%；归母净利润0.32亿元，同比+66.44%扣非归母净利润0.18亿元，同比+6.49%；毛利率54.44%，同比-5.77pcts，环比-0.22pcts。公司在半导体行业下行期依然取得营收及业绩增长，主要原因是技术研发突破带动产品布局优化、客户覆盖度提高所致；毛利率下滑主要因竞争加剧产品售价与成本双向承压所致。 高清视频桥接及高速传输芯片市场开拓/量产进度佳。视频桥接及处理芯片方面：4K/8K超高清视频信号桥接芯片批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品，可满足新一轮4K/8K超高清商显及VR/AR等微显示市场的需求；同时积极研发关于PCIe的桥接芯片与Switch芯片。高速信号传输芯片方面：基于单通道12.5Gbps Serdes技术的通用高速信号延长芯片在5G通信领域已实现国产化应用，针对高端汽车市场的车载SerDes芯片组已成功流片，进入验证测试阶段，同时积极研发面向HPC的数据传输和处理系列芯片。 汽车电子业务拓展顺利。公司部分高清视频桥接芯片凭借良好兼容性和稳定性，已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，8颗芯片已通过AEC-Q100认证，进入了国内外知名车企，并成功量产，业务规模快速提升。针对高端汽车对于视频长距离传输和超高视频显示的需求，开发的车载SerDes芯片组已进入验证测试阶段。 估值 因公司新产品拓展进度佳，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现每股收益2.07元/3.11元/4.80元，对应市盈率42.9倍/28.6倍/18.5倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 技术迭代风险、研发失败风险、核心技术泄密风险、市场加剧风险、贸易政策变动风险、供应商集中度高的风险、客户相对集中风险。

     龙迅股份(688486) 事件：3月29日，龙迅股份发布2023年年度报告。2023年公司实现营业总收入3.23亿元，YoY+34.12%；归母净利润1.03亿元，YoY+48.39%；归母公扣非净利润0.67亿元，YoY+17.67%。 技术引领，Q4营收再创新高。公司专研接口赛道，多项技术水平处于国内领先或世界先进水平，产品竞争力过硬。随着下游需求回暖，公司2023年各季度营收环比持续增长，Q4实现营收1.01亿元，YoY+48.01%，QoQ+14.59%，再创季度营收新高。毛利率54.44%，环比微降0.22pct；归母净利润3227.98万元，YoY+66.44%，QoQ+13.40%。 产品研发步履不停，新品持续上量。公司各类新品进展持续推进，4K/8K超高清视频桥接芯片开始批量出货，可满足新一轮4K/8K超高清商显及VR/AR等微显示市场需求；高速信号传输芯片中单通道12.5Gbps SERDES技术在5G通信领域实现国产化应用。此外，公司不断拓宽赛道，积极研发面向HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，PCIe的桥接芯片和Switch芯片研发不断推进。 汽车智能化培育新增量，车载SerDes进入验证阶段。针对车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，公司多款高清视频桥接芯片成功导入，其中已有8颗芯片通过AEC-Q100认证，业务规模高速提升。针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes芯片组已成功流片，进入验证测试阶段。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.45/2.17/3.40亿元，对应现价PE分别为41/28/18倍。公司作为国内高速混合信号芯片领域领先公司，国产化率低、产品壁垒高，且车载SerDes、PCIe桥接芯片和Switch芯片、4K/8K超高清视频处理等新品打开增量空间。维持“推荐”评级。 风险提示：收入波动及未来业绩快速增长不可持续的风险；视频桥接芯片单一业务占比过大的风险；半导体行业周期性及政策变化波动风险；

     龙迅股份(688486) 公司简介 公司产品主要为高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片，广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AIoT等应用场景，并已进入高通、英特尔、三星、安霸等头部SoC厂商设计参考平台。根据2023年业绩快报，公司实现营收3.23亿，同比增长34%，实现归母净利润1.03亿元，同比增长48%。根据2023年中报，公司高清视频桥接及处理芯片营收达1.23亿元，占比达92%，同比增长14%。 投资逻辑 需求端：高清视频芯片需求广阔，多领域应用齐头并进。高清视频芯片实现了影像采集、处理、传输和显示等特定功能，公司产品覆盖高清视频桥接芯片、高速信号传输芯片、视频图像处理芯片三大类。根据CINNOResearch的数据，20年中国大陆高清视频芯片市场规模为467亿元，25年市场规模有望达到969亿元，20-25年CAGR达15.7%。20-25年高清视频桥接芯片下游领域中车载显示需求量最大，但AR/VR市场增速最快。而高速信号传输芯片的下游领域中同样是车载显示需求量最大，但教育及视频会议市场增速最快。 供给端：海外厂商份额领先，公司竞争力逐渐涌现。目前桥接芯片和信号传输芯片的市场份额主要被美系和台系厂商占据，在这样一个相对细分和小众的赛道上，公司已经通过长期的技术积累、丰富的产品覆盖以及稳定的客户合作关系建立起一定的竞争壁垒，因而有望受益于国产替代带来的份额提升。根据CINNOResearch的数据，2020年中国大陆高清视频桥接芯片市场中德州仪器（50%）、谱瑞（7%）、东芝（7%）、亚德诺（7%）占据绝大多数份额，公司占比为6.2%，位列第五。 盈利预测 预计2023-2025年公司净利润为1.03亿元、1.50亿元、2.37亿元，对应EPS为1.49元、2.17元和3.42元。我们看好公司持续深耕高速混合信号芯片领域，高筑产品壁垒，通过产品迭代实现份额上的提升。同时积极打造第二成长曲线，布局国产化率较低的显示器控制芯片、车规SerDes等新品。我们给予2024年55倍估值，市值82.7亿元，目标价119.35元，给予公司“买入”评级。 风险提示 下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；限售股解禁。

     龙迅股份(688486) 事件描述 公司于近日披露《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予的限制性股票数量138.52万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额0.69亿股的2.00%。公司层面考核年度为2024-2026年三个会计年度，在各考核年度的毛利率均满足不低于40%的前提下，以2023年的营业收入为基数，预期增长率目标分别为50%/150%/275%。 事件点评 股权激励目标预期未来三年维持50%以上高增长。2023年以来，公司努力克服半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展。本次激励计划在公司层面对2024-2026年三个会计年度提出考核要求，在各年毛利率均不低于40%的前提下，相对于2023年的营业收入这一基数，目标值分别增长50%/150%/275%。若以我们预计的2023年3.25亿元营收为基准测算，则24-26年年度营收目标值分别达到4.87/8.12/12.18亿元，增速分别为50%/67%/50%，三年CAGR为55.36%，维持快速增长态势。 激励对象覆盖近八成在册员工。本次激励计划拟授予的限制性股票数量138.52万股，占公司股本总额的2%（截至2024年1月15日），首次授予123.67万股，占激励计划拟授予权益总额的89.28%，授予价格为每股70.00元。本次激励计划拟激励对象合计132人，约占公司在册员工总人数（2022年年度报告）168人的78.57%，具体包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。根据中国会计准则要求，假定公司于2024年1月底授予权益，24-26年需摊销的费用分别为1,956.83/1,185.02/587.95万元，摊销总费用为3,774.93万元。 新品布局持续推进，车载SerDes芯片组已成功流片。2023年前三季度，高性能计算和汽车等领域保持较强的需求，公司不断开拓新市场，进一步优化产品结构，订单量持续增长。新产品方面，公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可支持8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求；同时进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段。汽车电子方面，公司车载SerDes芯片组已成功流片，正在测试验证中，可应用于车载环境中的摄像头视频传输，点屏显示等领域。公司自主定义了高低速双向传输协议，高速单通道速率可达8.1Gbps，可支持音频、视频、GPIO、I2C控制命令远程传输。可支持菊花链传输模式，解串器最多可以完成16路视频数据的融合传输。 投资建议 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品性能稳定、可靠，并已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。本次激励计划增强了公司对未来发展的信心。我们预计公司2023-2025年收入为3.25/4.45/6.72亿元，EPS分别为1.48/1.95/2.90元，以1月16日收盘价101.0元计算，23-25年PE分别为68.3X/51.7X/34.9X，维持“增持-A”评级。 风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、首发限售解禁风险。

     龙迅股份(688486) 事件： 1 月 13 日，龙迅股份发布 2024 年限制性股票激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予的限制性股票数量为 138.52 万股，授予价格为 70.00 元/股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的 2.00%。其中首次授予 123.67 万股，预留 14.85 万股。 股权激励覆盖面广， 业绩目标彰显公司成长信心。 本次激励计划拟激励对象包含董事、高级管理人员及核心技术人员，合计 132 人，约占在册员工总人数（2022 年年度报告） 的 78.57%。 我们认为，此次股权激励有利于建立健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才， 将员工与公司利益相绑定。且值得注意的是，公司本次股权激励业绩考核目标积极，考核年度 2024-2026 年范围内， 要求各考核年度毛利率均不低于40%， 以2023年的营业收入为基数，目标值2024-2026 年营业收入增长率分别不低于 50%/150%/275%，对应 2024-2026 年各年份同比增速 50%/67%/50%；触发值 2024-2026 年营业收入增长率分别不低于 15%/75%/162%，对应 2024-2026 年各年份同比增速 15%/52%/50%。 若公司于 2024 年 1 月底授予权益，则预计股权激励需摊销的总费用 3774.93 万元，其中 2024-2027 年分别为 1956.83/1185.02/587.95/45.13 万元。 8K 超高清、车载 Serdes 等新品打造新成长曲线。 公司信号桥接芯片竞争力突出， 为国内龙头，公司持续开拓新品， 23 年 H1 公司支持 HDMI2.1、 DP1.4协议规范的 4K/8K 超高清视频信号桥接芯片开始批量出货， 可满足新一轮 4K/8K显示器的升级换代需求以及 AR/VR、超高清商业显示的市场需求， 上量可期。 尤其在分离式 AR/VR 领域，公司桥接芯片已拓展 Nreal、 Rokid、 TCL、雷鸟等国内领先的 AR/VR 硬件厂商。 针对汽车电子蓝海市场，公司多款桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有 6 颗芯片通过 AEC-Q100 认证， 车载 Serdes 项目进展顺利， 已成功流片。 投资建议： 我们预计公司 2023/24/25 年归母净利润分别为 1.04/1.43/2.52亿元，对应现价 PE 分别为 67/49/28 倍。 公司作为国内高速混合信号芯片领域领先公司，国产化率低、产品壁垒高，且车载 SerDes、 ARVR 等市场打开增量空间。 维持“推荐”评级。 风险提示： 收入波动及未来业绩快速增长不可持续的风险；视频桥接芯片单一业务占比过大的风险；半导体行业周期性及政策变化波动风险。