阿特斯(688472) 事件：公司发布2024年中报业绩预告，上半年实现归母净利润12-14亿元；扣非净利润12-14亿元。其中Q2实现归母净利润6.21-8.21亿元，中位数环比+25%；扣非净利润5.62-7.62亿元，中位数环比+4%，连续两个季度实现归母净利润环比提升。 组件盈利优秀，Q3单位盈利存在提升空间。公司Q2组件出货量约8GW，较Q1环比+27%，从经营策略上，公司主动放弃部分亏损订单，以盈利为优先考量，依靠自身海外强大渠道优势，选择盈利能力更好的市场。我们预计公司Q2存货减值损失约3.5~4亿元，将减值损失算做经营性前提下，Q2组件单位盈利约0.05~0.07元/w，若不考虑减值影响，Q2组件单位盈利约0.09~0.11元/w，Q3在没有存货减值背景下，公司组件单位盈利存在提升空间。 储能业务进入收获期，在手订单充裕。公司Q2储能出货量约1.5GWh+，较Q1环比+50%以上，全年出货预期维持6~6.5GWh。我们测算，公司储能Q2毛利率维持20%+，单位盈利约0.20元/Wh。公司是全球大储龙头，截至2024/3/31，公司拥有56GWh储能系统订单，在手订单金额25亿美元。公司已经成功向北美、欧洲和亚太地区市场交付了超过5GWh的储能解决方案，在彭博新能源财经(BNEF)发布《BNEF Energy Storage Tier1List2Q2024》中，阿特斯储能（e-STORAGE）荣登Tier1榜单。 投资建议：我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为36.53/48.05/62.22亿元，对应EPS分别为0.99/1.30/1.69。公司在光伏行业底部时维持优异盈利能力，储能业务成长空间广阔，公司的品牌、渠道壁垒彰显无遗，我们认为公司能够安全稳健的穿越行业周期，继续维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机量需求不及预期；海外市场拓展不及预期；海外政策风险。

     阿特斯(688472) 投资要点 事件：阿特斯发布2024H1经营预告，2024H1归母净利润12-14亿元，扣非归母净利润12-14亿元，我们测算2024Q2归母净利润约6.21-8.21亿元，环增7%-42%，业绩超预期。 利润优先稳健经营、美国占比持续提升。公司2024Q2组件出货约8GW，同减2%，环增27%，主要系公司利润优先、放弃部分亏损订单所致；我们预计2024年出货35-40GW，同增14%-30%，其中美国出货约8-10GW；利润优先，保持稳健经营。 储能订单充足、出货持续环增。2024Q2公司储能交付约1.5GWh+，环增50%+。截至2024年3月31日，公司拥有储能订单（含长期服务）25亿美元，订单储备约56GWh，储备充足。公司预计2024年出货6-6.5GWh，较2023年增长约500%。大储在北美、欧洲和亚太已累计交付5GWh+，出货持续增长，迈入业绩释放期；户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络，有望贡献新增长点。 现金储备充足、业绩展望2024H2环增。截至2024年3月31日，公司货币资金余额187.14亿元。截至2024年6月末，公司从银行获得授信额度约404亿元，实际使用约149亿元，用信率仅37%，现金保持稳健。基于公司2024H1业绩表现及储能订单和交付情况，公司判断2024下半年业绩会好于上半年。 盈利预测与投资评级：考虑到公司美国市场占比提升，我们上调公司盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润38/51/64亿元（前值为35/51/64亿元），同增31%/35%/24%，对应当前PE为9/7/5倍；给予24年15xPE，目标价15元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。

     阿特斯(688472) 7月17日公司披露2024年上半年经营情况公告，预计上半年实现归母净利润12-14亿元，实现扣非归母净利润12-14亿元。预计Q2净利润环比Q1继续提升，实现归母净利6.21-8.21亿元，中值环增25%，实现扣非归母净利5.62-7.62亿元，中值环增4%。 经营分析 “重利轻量”策略+海外渠道优势支撑组件业务维持显著盈利优势。公司预计Q2组件出货约8GW，环比Q1（6.3GW）增长27%。在组件环节竞争激烈、产业链盈利承压的背景下，公司光伏业务在价格和出货量之间做了综合平衡，放弃部分亏损订单，主动减少部分光伏产品出货量，以利润为优先，同时凭借领先的国家化能力及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单，预计Q2组件业务实现盈利，产业链承压背景下相对优势显著。 储能新签订单持续增长，深入终端、规模效应释放支撑盈利能力维持高位，并有超预期空间。2024年公司大储订单批量交付，预计Q2交付量环比Q1（约1GWh）增长50%以上；电芯价格持续下降背景下，预计公司大储产品凭借品牌、渠道优势维持较高能力。截至Q1末公司拥有约56GWh储能系统订单储备（包括签约长期服务协议），已签署合同的在手订单达25亿美元（根据近日美元汇率折合人民币约181亿元），同时持续签订新订单，近期签订南澳、甘肃、加拿大、美国等多个储能项目，充足订单支撑下预计2024年大储产品出货6-6.5GWh，同增500%左右。 财务稳健资金充沛，保障公司穿越周期。公司公告披露，截至Q1末，公司货币资金余额187.14亿元；截至2024年6月末，公司银行授信额度约404亿元，实际使用授信约149亿元，用信率仅37%。公司不断优化融资杠杆，压降财务费用，保障穿越周期过程中的资金和流动性安全。 盈利预测、估值与评级 公司公告中判断下半年业绩会好于上半年，考虑Q2以来产业链价格竞争加剧、国际贸易政策不确定性加大，基于我们谨慎性的最新判断，调整公司24-26年净利润预测至37.5（-16%）、44.8（-28%）、53.8（-27%）亿元，当前股价对应PE分别为9/7/6倍，在行业逆境中的强势业绩表现充分验证公司在光储业务领域的独特优势，维持“买入”评级和重点推荐。 风险提示 国际贸易环境恶化；新技术进展不及预期；人民币汇率波动。