震有科技(688418) 我国加速推动卫星互联网项目进程，公司核心网业务有望带来业绩弹性2008年我国开启自主移动通信卫星提醒的立项论证，填补国家在卫星移动通信领域的空白，公司是为数不多的可以提供卫星5G核心网的公司之一，2019年承接“天通一号”高轨卫星核心网建设并成功商用、2022年在某集团客户中标低轨卫星核心网的原型系统。根据2024年中报披露，公司已完成卫星星载核心网UPF软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。随着全球地面网络与卫星网络融合持续发展，手机与卫星互联潜在市场辽阔，有望为公司带来业务弹性。 全球核心网、接入网市场规模稳中有进，海外公网市场收入有望持续恢复根据CMI数据，2022年全球移动核心网市场规模324亿美元，预计到2032年将达到483亿美元，2023~2032年化复合增速预计将达到8.2%左右；根据MRFR数据，2022年全球接入网市场504.2亿美元，预计到2032年将达到1273亿美元，预计2024-2032年化复合增速9.7%左右。公司拥有核心层、汇聚层和接入层的覆盖公网通信和专网通信的全网络产品体系，在印度、菲律宾、日本、意大利、英国等国家均有相关业务布局。2023年公司海外营收3.23亿元，同比增长135.77%；2024年H1海外营收1.43亿元，同比增长2.88%，海外业务有望持续好转。 “十四五”规划拉动指挥调度专网需求，公司专网深度参与内蒙、广西政企新项目 2022年2月14日，国务院发布《“十四五”国家应急体系规划》，规划内容包括：1）应急管理体制机制更加完善；2）强化风险监测预警预报；3）重点发展新型应急指挥通信和信息感知产品。公司专网业务起步于煤矿行业，此后向公安、智慧城市及政府应急领域逐步拓展，具备多项资质，技术深厚。2024年1月，公司助力亚洲最大天然碱矿加工基地指挥调度系统建设；2024年7月，公司助力广西应急预警指挥系统建设。 投资建议 我们预测2024~2026年公司归母净利润分别实现0.30/1.02/1.73亿元，EPS分别实现0.16/0.53/0.89元/股。基于公司拥有多项核心网技术并在该领域具备一定技术壁垒，同时公司积极布局卫星网络核心网项目，我们认为公司成长性较强，卫星业务有望为公司带来业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1.卫星互联网商业化进程不及预期；2.海外运营商移动、固网建设规划不及预期；3.汇率波动风险；4.政策不确定性风险。

     震有科技(688418) 事件：2025年1月24日，公司发布2024年年度业绩预告，预计24年实现规模净利润2300万元至3300万元。 公司24年将实现扭亏为盈。公司预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润为2300万元至3300万元，与上年同期（-8656万元）相比，将实现扭亏为盈，预计较上年同期增加10956万元至11956万元。公司预计2024年年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为800万元至1200万元，与上年同期（-9277万元）相比，将实现扭亏为盈，预计较上年同期增加10077万元至10477万元。 卫星业务逐步进入收获期，助力公司成长。公司是为数不多的可以提供卫星5G核心网的公司之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。卫星通信尤其是低轨卫星通信是尖端技术，目前业界只有少数公司能掌握该项技术并将其成功产品化。公司持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成了卫星星载核心网UPF软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。公司24年已取得某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为1.12亿美元（不含税）；此外还中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。 千帆星座方兴未艾，关注公司增长弹性。2025年1月23日，我国在太原卫星发射中心使用长六甲以一箭18星方式，成功将“千帆星座”第四批组网卫星送入预定轨道。目前垣信卫星已经完成千帆星座72颗卫星的发射任务及星座连续通讯实测验证，千帆星座全面进入常态化发射组网阶段。此次发射的微型中包括9颗搭载船舶自动识别系统载荷的卫星，用于水上导航服务，提高水上监管效率，维护航行安全。我们认为卫星组网进程的加速有望提高对公司卫星核心网设备需求的弹性。 投资建议：考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升，以及海内外低轨卫星组网建设需求下公司核心网设备需求弹性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.31亿元、1.80亿元、2.33亿元，当前股价对应PE分别为193X、33X、26X。后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；新产品研发不及预期。

     震有科技(688418) 事件：2024年12月31日，震有科技发布公告，全资子公司深圳市震有软件科技有限公司（以下简称“震有软件”）拟通过增资扩股方式引入投资者深圳市光明区震启汇智投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“震启汇智”）。 子公司震有软件增资扩股，软件领域布局加码。据公司公告，震启汇智拟以人民币2亿元认购震有软件新增注册资本1281.25万元，其余1.87亿元计入震有软件资本公积，公司放弃本次增资的优先认购权（以下简称“本次交易”）。本次增资完成后，震有软件的注册资本将由2050.00万元增加至3331.25万元，公司直接持有震有软件的股权比例将由100%变更为61.54%，震有软件仍属于公司合并报表范围内的控股子公司。我们认为公司重要子公司震有软件增资扩股引入全新投资，彰显公司当前对于软件领域的布局决心。 “5G+”技术演绎下应用场景不断扩充，公司布局广泛。5G逐步迈入规模发展期，5G、F5G等新型信息基础设施建设取得新进展，各项应用普及全面加速。5G技术驱动着更快的数字连接，成为一切上层技术的基础设施，结合人工智能、移动边缘计算、端到端网络切片等更广泛技术，5G在VR/AR、超高清视频、车联网、无人机、智能制造、电力、医疗、智慧城市等领域有着广阔应用前景。随着5G与各行业融合程度不断加深，应用场景不断拓展，催生出多样化、定制化的行业终端以满足行业个性化需求，为个人用户及行业客户体验带来全面提升。光网络及接入方面，公司是为数不多的能够提供全系列10G-PON产品的厂家之一。数智网络及智慧应急方面，公司业务已广泛布局于政企、能源等多个重要领域，并在相关重大活动中获得应用。 卫星业务布局逐步进入收获期，助力公司成长。公司是为数不多的可以提供卫星5G核心网的公司之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。卫星通信尤其是低轨卫星通信是尖端技术，目前业界只有少数公司能掌握该项技术并将其成功产品化。公司持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成了卫星星载核心网UPF软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。公司今年已取得某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为1.12亿美元（不含税）；此外还中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。 投资建议：考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升，以及海内外低轨卫星组网建设需求下公司核心网设备需求弹性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.37亿元、1.80亿元、2.33亿元，当前股价对应PE分别为151X、31X、24X。后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；新产品研发不及预期。