钜泉科技(688391) 事件： 2024年10月31日，钜泉光电科技发布2024年第三季报：公司2024年第三季度实现营业收入1.42亿元，同比下降16.44%；归母净利润为1525.90万元，同比下降59.76%。 点评： 公司2024年第三季度业绩承压，收入同比下降16.44%，归母净利润同比下降59.76%。2024年前三季度实现营收4.49亿元，较去年同期下降5.67%；归母净利润为7149.37万元，较去年同期下降39.53%。2024年第三季度公司实现营收1.42亿元，毛利率为42.52%，同比减少5.30pct，环比减少2.71pct；归母净利润为1525.90万元，同比下降59.76%。主要系产品销售数量增长，但由于产品售价下降和产品结构变化，使得整体毛利率下降毛利额减少，持续加大研发投入，费用增加等综合因素所致。第三季度研发投入为4976.86万元，同比增加11.71%；研发投入比例增加，占营业收入比例为34.99%，较去年同期增加8.82pct。 智能物联管理芯片和载波通信芯片成功搭载南方电网电力鸿蒙操作系统。公司持续加强电能计量芯片、智能电表MCU芯片及载波通信芯片领域的研发投入；公司旗下的智能物联管理芯片（HT6553）和载波通信芯片（HT8830）成功搭载南方电网电鸿物联操作系统，并在下游智能物联电表中顺利完成试运行。该智能物联电表是国内首个搭载鸿蒙系统的物联网电表，它的成功试运行将成为我国在物联网电表领域的又一重要突破，为物联网电表在电力系统的全面应用奠定基础。 公司积极回购，彰显公司长期的价值信心。公司以超募资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股股票，用于注销并减少注册资本。2024年3月26日，公司首次实施回购股份，2024年10月9日，公司完成回购，已实际回购公司股份5,875,242股，占公司总股本120,461,142的比例为4.88%，回购最高价格为51.99元/股、回购最低价格为24.28元/股，回购均价为34.04元/股，支付的资金总额为人民币199,968,743.43元。公司回购的顺利完成，彰显了公司对未来的信心和对自身价值的认可。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内智能电网终端芯片领航者，IR46新标准推行在即以及电表出海市场需求广阔，业绩有望持续增长。预计公司2024-2026年EPS分别为1.20、1.67和2.20元，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）IR46新标准普及不及预期；（2）电表出海不及预期；（3）市场竞争加剧风险；（4）技术迭代风险。

     钜泉科技(688391) 事件： 2024年8月28日，钜泉科技发布2024年半年度报：公司实现营业收入3.07亿元，同比增长0.32%，扣非归母净利润3339.83万元，同比减少46.45%。点评： 公司2024年半年度营收同比增长0.32%，经营活动产生的净现金流为5536.11万元，转去年同期负为正。2024年半年度公司实现营业收入3.07亿元，毛利率43.98%，同比下降6.94pct，受益于电网智能化改造持续推进，智能电网终端设备芯片需求快速增长，公司产品销量有较大增长，但产品售价下降和结构变化，使得毛利率下降。2024H1公司净利润5623.47万元，同比减少29.98%，主要是公司持续加大研发及新品投入，研发费用增加。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为5536.11万元，相较于2023年半年度的-8053.80万元，同比明显改善，主要是公司支付供应商的货款减少及销售回款增加所致。由于公司购买公租房交付，2024H1固定资产达2.06亿元，较上年期末增长86.91%。 坚持自主研发和技术创新，实现公司多元化发展。电能计量芯片领域，开发电能计量芯片，具有突出的性能优势。电表MCU芯片领域，开发基于32位核微处理器技术的MCU芯片产品，凭借稳定的性能和低功耗设计迅速抢占市场。载波通信芯片领域，自主研发电力线载波双模通信芯片，在载波通信基础上融合无线通信功能，实现更高的通信速率、更可靠的工作状态、更高的抄表成功率及稳定的远程控制和需求侧管理功能。BMS芯片领域，已完成高精度的电芯荷电状态估计、电芯健康度估计等BMS系统核心算法的开发。 积极回购彰显经营信心。据公司2024年3月23日公告，公司将以超募资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股股票。拟用于本次回购的资金总额不低于人民币4,000.00万元，不超过人民币8,000.00万元，回购价格为不超过人民币60.00元/股。2024年4月16日召开2023年年度股东大会，将回购资金调整为不低于人民币10,000.00万元（含），不超过人民币20,000.00万元（含）。此举彰显了公司对未来的信心和对自身价值的认可， 公司盈利预测及投资评级：公司是国内智能电网终端芯片领航者，IR46新标准推行在即以及电表出海市场需求广阔，业绩有望持续增长。预计公司2024 2026年EPS分别为1.20、1.67和2.20元，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）IR46新标准普及不及预期；（2）电表出海不及预期；（3）市场竞争加剧风险；（4）技术迭代风险

     钜泉科技(688391) 深耕智能电网终端设备芯片近20年，是智能电网终端芯片的领航者。钜泉科技主营智能电表芯片研发设计，属于集成电路设计行业的子行业。公司产品类别覆盖计量芯片（单相计量、三相计量、单相SoC芯片及物联表计量）、MCU芯片、载波通信芯片等，在智能电表中分别实现电能计量、电表管理和通信交互等功能，是智能电表中承担重要职能的芯片产品。产品主要应用于智能电网终端设备等，可以为客户提供丰富的芯片产品及配套服务。 公司智能电表芯片领域产品线相对齐全、市场占有率综合排名相对领先，有序布局并推进BMS芯片研发。公司三相计量芯片出货量在国内统招市场常年稳居第一，单相SoC芯片出货量近年来在出口市场也逐步跻身前列，单相计量芯片在国内统招市场排名继续靠前。智能电表MCU芯片是电表的主控芯片，公司是国内最主要的智能电表MCU供应商之一，MCU芯片在国内统招市场排名持续靠前。载波通信芯片产品线丰富，涵盖BPSK、OFDM和HPLC电力线载波通信及对应的PA芯片产品。同时，公司展开对车规级的AFE芯片和消费类电量计芯片研发，积极布局电池管理系统（BMS）芯片领域。目前，首颗工规级AFE芯片已完成研发，并进入客户送样测试阶段，并同步着手研发车规级AFE芯片，后续该芯片的上市能进一步丰富公司产品线。 公司采用经销模式销售芯片产品，积累了三星医疗、林洋能源、正泰仪表等下游龙头表厂，最终客户主要为国内两网公司及其下属单位、海外电网企业。公司客户群体基本实现了行业前20大客户全覆盖，其中包含了三星医疗、林洋能源、正泰仪表和东方威思顿等下游龙头表厂。最终客户为国内两网公司及其下属单位、海外电网企业。公司采用集成电路设计企业通行的经销模式销售芯片产品的方式，不主动参与招标，有利于公司快速回笼资金，控制回款风险。 基于未来技术发展趋势，持续高研发投入的同时注重储备研发人才。2023年，公司研发投入1.54亿元，同比增加14.77%。2024年Q1，公司研发费用为0.39亿元，同比增长4.86%。截至2023年12月31日，公司研发人员提升至208人，研发人员占比77.04%。公司通过不断研发投入，基于未来技术发展趋势，围绕电能计量芯片、智能电表MCU芯片及载波通信芯片领域持续研发投入并取得一定成果，在巩固现有市场业务的同时，积极推进新产品的布局和研发。 IR46标准有望推行，或将成为智能电表市场未来扩容的主要驱动力。IR46标准在计量误差要求、功率因素、环境适应性、谐波影响、负载平衡等方面均有更高要求。公司预判主要产品的技术发展趋势并提前完成迭代产品布局。目前，智能电表招标金额和数量呈增长趋势，单相、三相智能电表市场容量快速提升。2023年国网电能表第二次招标金额达142.68亿元，环比增长58.21%，同比增长40.26%。符合IR46标准的、单位价值更高的智能物联表的招标量快速提升。2020—2023年国家电网分别试点招标智能物联表持续迅速增长，我国智能电表的市场空间有望进一步扩大。2024年第一次招标单相、三相智能电能表需求分别同比增加106.96%、8.16%，其中单相、三相智能电能表占比数量高达82%和13%。根据前沿研究院预测，预计2026—2028年智能电表需求有望继续走高。 随着国内电网企业更多地参与出海，带动了国内智能电表和用电信息采集设备产品进入海外，我国智能电表的出口市场有望保持稳定增长。2023年，我国出口单、三相智能电表共5595.01万只，同比增长15.30%，分产品来看，出口电表以单相智能电表为主。2024年Q1智能电表总出口额3.08亿美元，同比+9.68%。其中单相智能电表出口表现较好，单相智能电表、三相智能电表分别实现出口额1.74、1.33亿美元，同比+16.75%、+1.64%。根据艾媒咨询数据，2023年全球智能电表市场约为126亿美元，预计到2026年将达到152亿美元。 公司回购彰显经营信心。2024年2月26日公司召开2024年第一次临时股东大会，同意公司以超募资金通过以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股股票，用于注销并减少注册资本。拟用于本次回购的资金总额不低于人民币4,000.00万元（含），不超过人民币8,000.00万元（含）。2024年4月16日召开2023年年度股东大会，将回购资金调整为不低于人民币10,000.00万元（含），不超过人民币20,000.00万元（含）。本次股份回购方案的发布彰显了公司对未来发展的信心和对自身价值的认可，促进公司稳定、健康、可持续发展。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内智能电网终端芯片领航者，IR46新标准推行在即以及电表出海市场需求广阔，业绩有望持续增长。预计公司2024—2026年公司归母净利润分别为1.45、2.01和2.65亿元，对应EPS分别为1.20、1.67和2.20元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）IR46新标准普及不及预期；（2）电表出海不及预期；（3）市场竞争加剧风险；（4）技术迭代风险