信科移动(688387) 24年受运营商开支资本下滑影响仍亏损，但亏损收窄、经营现金流转正公司公布24年年报及25年一季报，24年实现营业收入64.91亿元，同比减少17%，归母净利润-2.79亿元，同比减亏0.79亿元，扣非后归母净利润-4.27亿元，同比减亏1.39亿元。经营现金流净额7.03亿元，首次实现转正，公司运营质量持续改善。亏损主要原因是运营商基站资本开支明显下滑，市场有效需求不足，公司收入规模同比下降，同时保持较高强度的研发投入水平，导致2024年处于亏损状态。25年一季度实现营业收8.15亿元，同比减少16%，归母净利润-1.56亿元，与去年同期的-1.59亿元基本持平。 系统设备收入下降，但毛利率提升 24年系统设备收入13.92亿元，同比减少40%，毛利率提升3.2个百分点至39.34%。中标中国移动5G无线主设备六期集采项目、中国电信5G六期工程，中国联通六期工程实现超框架落地，积极推进5G-A试点，5G-A通感试验网一期落地广东、湖北、浙江、辽宁4省。在海外市场，5G系统设备在一带一路国家和核心区域取得规模突破。 行业专网大幅增长，深耕能源、交通、教育、卫星等市场 行业专网设备及其他收入10.54亿元，同比增长85%，毛利率提升1.5个百分点至36.75%。持续深耕能源、交通、教育、卫星等市场。1）交通5G-R静态测试、动态测试结果均位于第一梯队，中标轨道交通多条线路工程信号系统项目。2）在卫星互联网市场初步占据优势竞争地位，载荷软件在重要客户中占据优势份额，载荷硬件产品签订规模合同，首次签署商用核心网合同，终端类产品首次实现卫星互联网多用户模拟器商用部署。 其他业务表现 其他业务方面：1）移动通信一体化服务收入22.73亿元，同比减少21%。2）天馈设备9.14亿元，同比减少19%。3）室内设备4.27亿元，同比减少16%。 盈利预测与投资建议 由于运营商资本开支下滑，下调预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为423万元、1.40亿元、2.58亿元（原预测25-26年为2.06亿元、3.37亿元）。公司业绩短期受下游开支影响，但卫星、5G-A、5G-R等有望成为后续增长点，维持“增持”评级。 风险提示：年度尚未盈利的风险；与国际领先企业相比，存在较大差距的风险；客户集中度较高的风险；5G应用商业模式尚不成熟的风险。

     信科移动(688387) 事件：公司发布2024年报，公司实现营业收入64.91亿元，较上年同期减少17.29%；归属于上市公司股东的净利润-2.79亿元，较上年同期减亏约0.79亿元。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-4.27亿元，较上年同期减亏1.39亿元。 公司业绩承压，经营现金流首次为正。2024年，主要客户资本开支明显下滑，市场有效需求不足，公司收入规模同比下降。同时，公司2024年继续保持较高强度的研发投入水平，公司营业收入和毛利水平仍无法覆盖研发费用，导致2024年处于亏损状态。但公司24年实现经营现金流净额为7.03亿元，首次实现经营现金流为正，公司运营质量持续改善。 公司积极开展技术预研，加深产品护城河。公司作为我国6G推进组的核心成员，持续开展6G无线技术预研，布局星地融合、内生智能、高精度定位等核心技术方向，产品开发方面一体化基站巴西试点成功，实现国际市场突破；天馈多款天线产品完成新版本释放，实现批量降本；卫星互联网领域完成S/C频段大规模相控阵天线设备，以及具备大容量处理能力的基带组件，助力卫星互联网网络设施的高质量建设。公司高度重视自主创新，报告期内新增知识产权申请项目1686个，新增知识产权授权项目1378个。 5G-A迈入商用元年，卫星互联网星座建设加速推进。2024年国内三大运营商均公布了5G-A商用计划和实施进展，推动三载波聚合、RedCap等5G-A技术的规模商用部署；沙特、阿联酋、马来西亚等海外运营商也启动5G-A商用部署。5G-A应用深度渗透工业制造、车路协同、远程医疗及亚运智慧场馆等场景，未来将向AI深度耦合、通感算一体化和6G衔接演进。卫星互联网方面，低轨方面，卫星互联网正处于组网加速阶段：截止千帆星座已发射五批共90颗组网卫星，国网星座已发射两批共19颗组网卫星，4月还成功发射四颗卫星互联网技术试验卫星，开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证。公司作为我国5G推进组的核心成员、卫星互联网星载产品核心厂商，有望充分受益。 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.19亿元、1.08亿元、2.54亿元，当前股价对应PE分别为918X、164X、70X。我们预计伴随5G-A商用起量，卫星互联网业务拓展加速，公司后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；产品交付进度不及预期；卫星发射进度不及预期。

     信科移动(688387) 2Q单季扭亏为盈 2024年上半年公司实现营业收入29.92亿元，同比减少13%，归母净利润亏损6141万元，同比减亏1160万元。2Q24单季实现营业收入20.23亿元，同比减少3%，归母净利润9717万元，同比扭亏，去年同期亏损1.1亿元。公司收入下滑主要因为24年运营商建设计划放缓及受宏观环境影响，而净利润扭亏主要是强化组织绩效管理，不断改善发展质量。 虽运营商投资放缓，但公司市场份额提升 2024年上半年我国5G建设逐渐进入中后期，由于5G网络整体利用率不达预期，运营商从实际需求出发建网动力有所减弱，5G投资建设节奏逐渐放缓。在运营商总投资下滑的背景下公司实现中标额、市占率双提升；行业应用及新业务领域，在交通、能源、仪器仪表等领域具备较深技术积累和市场优势，在卫星互联网领域具备先发优势，具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管以及测试仪表等全系列产品和技术服务的能力。 5G-A建设的主要参与者之一 分产品看：系统设备业务，入围中国移动5G无线主设备2.6GHz/4.9GHz和700MHz集采项目和中国电信5G无线网六期工程，积极参与运营商5G-A试点建设；天馈及室分设备业务，继续保持行业领先的市场地位，第一名中标中国移动多频段基站天线、中国铁塔微型数字直放站等集采项目；移动通信技术服务业务，在运营商总投资下滑的背景下，上半年累计中标金额同比保持增长，进一步夯实市场领先地位。 持续布局6G、5G-R、卫星等领域 1）公司6G方向重点聚焦星地融合、以用户为中心端到端分布式自治网络、超维度天线、内生智能等核心技术方向，申请6G相关专利134件。2）赋能行业数智转型升级，深耕能源、交通等市场，参与矿山、铁路5G-R相关标准制定，在铁路5G-R测试中首家获得型号核准证。3）在星地融合及卫星互联网领域，公司积极参与星地融合新一代无线通信产业创新联合实验室建设，突破低轨卫星移动通信体制及与地面网络融合关键技术，开展卫星互联网手机直连技术研究，并在民用卫星互联网市场取得突破。 盈利预测与投资建议。根据中报情况，我们下调25-26年预测，预计2024-2026年归母净利润分别为600万元、2.06亿元、3.37亿元（原预测为600万元、2.81亿元、4.09亿元），维持“增持”评级。 风险提示：年度尚未盈利的风险；与国际领先企业相比，存在较大差距的风险；客户集中度较高的风险；5G应用商业模式尚不成熟的风险。

     信科移动(688387) 事件：公司发布2024年中报：上半年公司实现营收29.92亿元（yoy-13.2%），归母净利润-0.61亿元，去年同期-0.73亿元。其中二季度公司实现营收20.23亿元（yoy-3.03%），归母净利润0.97亿元，实现扭亏为盈。 点评： 上半年收入有所下滑，全年收入有望实现小幅增长。上半年公司实现营收29.92亿元（yoy-13.2%），归母净利润-0.61亿元，去年同期-0.73亿元。其中二季度公司实现营收20.23亿元（yoy-3.03%），归母净利润0.97亿元，实现扭亏为盈。上半年公司收入同比下滑主要由于：上半年运营商从实际需求出发建网动力有所减弱，5G投资建设节奏逐渐放缓。截止2024年上半年末，中国5G基站累计建成开通391.7万个，年度累计新增54万个，新增5G基站数较去年同期有所下滑。基于上半年公司累计中标金额同比保持增长，以及下半年公司进入订单完成交付期，我们认为，公司全年收入有望实现小幅增长。 上半年费用规模同比下降，全年有望实现扭亏为盈。2024年上半年，公司营业成本22.37亿元，毛利率25.3%，同比提升0.1个百分点；销售费用1.56亿元，同比下降11.4%；管理费用0.69亿元，同比下降11.1%；研发费用5.51亿元，同比下降9.8%（星地融合及卫星互联网相关技术研发项目产生资本化研发投入0.68亿元）；归母净利润-0.61亿元，较上年同期减亏约0.12亿元，亏损额持续收窄，主要由于上半年资产减值损失降至至0.44亿元，而去年同期1.34亿元。我们认为，在全年收入增长放缓趋势下，公司通过降本增效以及提升费用效率，以及资产减值损失控制在正常水平，全年主营业务有望实现扭亏为盈。 持续投入卫星互联网研发项目，具有较高的自主创新能力。上半年，公司开展卫星互联网端到端技术研究及验证、卫星载荷技术研究及验证、卫星核心网产品等项目研发，合计投入0.68亿元，累计研发投入1.48亿元，预计总投入规模3.0亿元。在卫星互联网领域，公司已经具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管以及测试仪表等全系列产品和技术服务的能力。2024年，国内卫星互联网建设正式进入卫星发射组网阶段，我们认为，在此领域公司具有较高的自主创新能力，卫星互联网将成为公司潜在收入增长点。 公司盈利预测及投资评级：公司有望持续享受5G系统标准化制定者的红利，并乘势卫星互联网的建设浪潮，实现营收保持较快增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为84.33、95.77、110.00亿元，归母净利润分别为0.06、1.31、2.28亿元，对应PE分别为2680X、129X、74X。维持“推荐”评级。 风险提示：5G行业竞争加剧；卫星互联网建设进展存在不确定。

     信科移动(688387) 2024-2030年期间，信科移动将乘势卫星互联网的建设浪潮，实现快速发展，或将成为全球移动通信领域一颗冉冉新星。主要理由：公司在卫星互联网领域具备独特的先发优势。公司在ITU-R、3GPP、IMT-2020（5G）推进组、CCSA等国内外标准化组织担任重要职务，全面参与3GPP的5G系统标准化制定工作，为全球5G标准及其演进做出重要贡献，在ETSI披露的全球5G标准必要专利数量上排名第八，特别重要的是，公司在5G非地面网络专利族数量上排名上升至第五位。可以看到，公司在移动通信领域具有较高的自主创新能力。 其次，公司在卫星互联网领域的部分产品和技术已经实现上星验证。2023年11月，中国信通院联合中国卫通和信科移动完成基于中星26高通量卫星的5G NTN透明转发场景端到端在轨试验。在本次试验中，信科移动研制了5G NTN全套设备样机，包括终端、地面基站、星地一体化轻量型核心网等产品。试验初步验证了高轨通信场景下NTN技术在网络架构、接口协议和业务性能等方面的技术可行性，实现了NTN技术在高轨卫星上的全链路贯通。 对标星链，国内卫星互联网2024年进入发射阶段。SpaceX主导的星链是世界上规模最大的卫星互联网项目，整体卫星网络部署成本超过200亿美元。当前星链项目在技术、产品以及商业模式上均被验证可行。反观国内，中国星网和上海垣信两大运营商正牵头发展国内卫星互联网，2024年均将进入卫星发射阶段。 面向卫星互联网的“星辰大海”，信科移动将发挥全产业链优势，构建基于国产化自主可控的软硬件平台，提供星地完整解决方案。根据信科移动2023年年报披露，公司拥有丰富卫星互联网产品序列，具备提供通信载荷、信关站、天线、核心网、网管以及测试仪表等全系列产品和技术服务的能力。另外在6G星地融合技术方向，公司预研轻量化弹性可重构的星地融合网络样机，实现轻量化虚拟化平台，可以弹性部署网络功能；研发5G NTN透明转发高低轨一体化宽带卫星通信系统，业界首次完成在轨环境下端到端技术试验验证与星地融合宽带业务演示。 公司盈利预测及投资评级：公司有望持续享受5G系统标准化制定者的红利，并乘势卫星互联网的建设浪潮，实现营收保持较快增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为84.33、95.77、110.00亿元，归母净利润分别为0.06、1.31、2.28亿元，对应PE分别为2816X、135X、78X。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：5G行业竞争加剧；卫星互联网建设进展存在不确定。