复旦微电(688385) 报告摘要 事件：公司发布2024年一季度业绩报告，报告期内实现营业收入8.93亿元，同比增长10.3%，实现归母净利润1.61亿元，同比减少-14.35%，扣非后归母净利润1.55亿元，同比减少-13.93%。 下游需求企稳回升，公司业绩重回增长通道。公司Q1实现营业收入8.93亿元，同比增长10.3%，环比增长12%，实现归母净利润1.61亿元，同比减少-14.35%，环比增长133%。营收分产品线来看：安全与识别芯片约为2.01亿元，同比减少3.37%；非挥发性存储器约为2.92亿元，同比增长5.42%；智能电表芯片约为0.92亿元，同比增长95.74%；FPGA及其他产品约为2.81亿元，同比增长23.25%；测试服务收入（合并抵消后）约为0.26亿元，同比减少48.00%。公司一季度毛利率为56.65%，同比下滑10.12pct，环比提升6.98pct。费用方面，公司一季度持续保持了较强的研发投入，研发费用约2.45亿元，同比增加0.26亿元，研发费用率约27%，持续进行技术迭代和新品研发，同时不断丰富产品序列满足更多应用领域。 电表业务回暖，高可靠业务稳定增长。一季度公司应用于消费电子及电力电子行业的部分产品，受下游客户需求企稳回升，产品线收入由上年同期的下降转为增长，其中智能电表芯片营收约为0.92亿元，同比增长95.74%，重回增长通道。公司FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发性存储器，受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长，营收保持稳定增长，带动公司整体收入重回增长通道。此外受产品结构变化，以及部分产品线价格下降，导致公司毛利率同比有所下滑。随下游需求持续回暖，以及高可靠需求修复，公司业绩有望逐步增长。 国产FPGA龙头发展前景广阔。公司拥有千万门级FPGA、亿门级FPGA、十亿门级及PSoC共四大系列数十款产品，具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具ProciseTM，是国内领先的可编程器件芯片供应商。目前该产品线正在推进基于1xnm FinFE先进制程的新一代FPGA，面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景，针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域，提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。此外FPGA技术向更高性能和更大容量等方向迭代，边缘智能技术受现场感知需求驱动提升性能，有望带动FPGA芯片量价齐升。公司作为行业极少数国产FPGA供应商之一，将充分受益下游市场国产化带来的需求体量，发展前景广阔。 投资建议：考虑到公司下游需求承压，我们下调2024/2025/2026年净利润至8.01/9.99/12.11亿元（前值24-25年11.76/14.53亿元），对应PE为33/27/22倍，公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。 风险提示事件：FPGA市场需求及景气度可能不及预期，产品价格下滑风险，上游原材料涨价风险。

     复旦微电(688385) 事件：复旦微电4月29日晚发布2024年一季报，公司2024年Q1实现收入8.93亿元（YoY+10.3%，QoQ+11.84%），实现归母净利润1.61亿元（YoY-14.35%，QoQ+132.5%），实现扣非归母净利润1.55亿元（YoY-13.93%，环比扭亏）。 1Q24收入和毛利率同步环比改善。2023年公司下游需求有所分化，以消费电子产品为代表的部分芯片需求下滑，收入和毛利率同步承压，但FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发存储器收入稳定增长，综合导致公司2023年营收略有下滑0.07%，综合毛利率下滑3.46pct至61.21%。2024年一季度，公司应用于消费电子和电力电子行业的部分产品下游需求企稳回升，智能电表芯片收入在1Q24实现同比95.74%的高增长，同时公司FPGA和非挥发存储器等高可靠产品需求稳步增长，带动公司营业收入实现同环比增长，公司综合毛利率也环比提升6.98pct至56.65%。 FPGA等高可靠业务保持高速增长，新产品顺利推进。2023年公司安全与识别芯片/非挥发存储器/智能电表芯片/FPGA及其他产品/集成电路测试服务等五大产品线分别实现收入8.63/10.72/2.74/11.39/1.85亿元，同比增速分别为-11.62%/14.03%/-53.96%/44.80%/-15.44%，营业收入占公司总收入比例分别为24%/30%/8%/32%/5%，毛利率同比变动分别为-18.57/-1.03/-24.91/-0.11/17.16pct。公司FPGA及其他产品在2023年保持逆势高增，成为公司最大收入来源，公司FPGA和高可靠存储受益于较好的产品性能和稳定的市场需求，营业收入保持高速增长的同时产品线毛利率基本保持稳定。目前公司在FPGA业务领域已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片、十亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件（PSoC）共四个系列产品，同时推出了面向人工智能应用的融合FPGA和AI的可重构芯片FPAI，正在推进1xnm FinFET先进制程工艺的新一代FPGA和智能化可重构SoC，有望保持国内领先和业务持续增长。 持续加大研发投入，保持国内技术领先。2023年公司持续加强研发投入，以保持产品迭代和产品谱系化拓展，加强基于多元化供方工艺的产品研发。2023年公司研发人员增加293人至1178人，全年研发投入11.9亿元，同比增长34.25%。公司正在同步推进包括但不限于新一代FPGA平台开发及产业化、智能化可重构SoC平台开发及产业化等项目，为公司中长期经营发展提前布局。 投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润分别为9.98/12.97/16.39亿元，对应现价PE分别为27/20/16倍，公司是国内领先的IC设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，维持“推荐”评级。 风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。

     复旦微电(688385) 事件: 复旦微电于2024年3月23日发布2023年年报：2023年公司实现营收35.36亿元，同比下降0.07%，归母净利润7.19亿元，同比下降33.18%，扣非归母净利润5.72亿元，同比下降43.84%。 投资要点: 受行业周期和库存消化等影响，2023Q4业绩短暂承压。单季度看，2023Q4公司实现营收7.98亿元，同比下降4.37%，归母净利润0.69亿元，同比下降68.14%，扣非归母净利润-0.31亿元，同比转亏。受到半导体行业整体产能结构性缓解以及库存消化的影响，以消费电子为首的部分芯片需求出现下降趋势，对公司消费电子和电力电子等市场的部分产品销售情况影响较大。公司FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发存储器受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长，相关产品的营收保持稳定增长，对公司业绩贡献较大。2023年毛利率61.21%，同比减少3.46pct；研发费用同比增长37.42%。毛利率下滑及研发费用增加在一定程度上影响了公司的盈利能力。未来随行业回暖以及公司部分产品完成高端化升级迭代，公司业绩有望回升。 积极布局研发1xnmFPGA，静待下游需求复苏。公司2023年FPGA及其他产品实现收入11.39亿元。公司计划研发基于1xnmFinFET先进制程的新一代FPGA和智能化可重构SoC平台，面向现场感知 等边缘计算应用场景提供高性能、低功耗、高安全性的产品系列。项目建成后将推出具有较强竞争力的国产可重构SoC芯片，进一步提高公司的市场地位和综合竞争力。行业层面，全球大厂加速布局发展FPGA市场，三月初英特尔分拆其FPGA业务Altera，以此扩大业务机会，其Agilex系列产品加速突破，有望在AI带动下进一步打开市场空间。国内市场来看，伴随海外局势紧张，半导体国产替代加速，公司作为行业内少数国产FPGA供应商之一，将充分受益全球市场的扩张以及国产化带来的较大需求空间，未来高可靠业务将持续放量。 非挥发存储器产品穿越周期，通用MCU加速突破。公司存储产品布局较为广泛，在消费电子市场客户需求下降明显，竞争加剧的背景下，公司受益于存储产品在工业市场、高可靠市场、汽车电子等领域提前布局，特别是高可靠产品基础稳固，带领产品线穿越周期，使产品线业绩提升，2023年公司非挥发存储器产品线实现收入约10.72亿元。此外，公司MCU业务在面临市场需求下降、库存消化、供应过剩等因素影响时，在智能电表领域持续占据领先地位，同时前期布局的汽车电子、智慧家电、工业等领域开始增长，不断推出在功能和性能上更有竞争力的产品扩大市场份额，随着2024年开始逐渐推出的M-STAR系列产品适用范围更广，工艺进入40/55nm且产品系列化实现稳定供货后，预计销售将会有所增长。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先FPGA厂商，各产品线均具备较强竞争力，未来随市场需求扩张及产品迭代，公司业绩有望持续增长。考虑到产品研发困难程度以及公司Q4业绩低于预期等，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.92/11.36/13.49亿元，对应2024-2026年PE分别为29/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张不及预期风险；技术路线改变风险；下游应用拓展不及预期风险；地缘政治风险；市场竞争加剧风险；新品研发不及预期风险等。

     复旦微电(688385) 事件 公司发布2023年业绩快报，全年预计实现营业收入35.36亿元同比减少0.07%；归母净利润7.25亿元，同比减少32.69%；Q4单季度营业收入7.98亿元，环比减少15.24%；归母净利润0.75亿元，环比减少62.84%。 投资要点 去库存周期影响，公司业绩短期承压。2023年半导体行业周期下行，供过于求叠加前期库存高企等因素，公司应用于消费电子、电力电子等行业的部分产品收入下滑，预计全年实现营业收入35.36亿元，同比减少0.07%；归母净利润7.25亿元，同比减少32.69%，受部分产品线价格影响，全年综合毛利率61.29%，同比下降3.38%；Q4单季度营业收入7.98亿元，环比减少15.24%，归母净利润0.75亿元，环比减少62.84%，毛利率50.01%，环比减少9.75%。 持续加大研发投入，重视技术迭代和新品研发。公司持续加大研发投入，不断进行技术迭代和新品研发，丰富产品序列满足更多应用领域，且加强基于多元化供方工艺的产品研发，预计2023年研发费用约10.11亿元，同比增加37.42%。受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长，FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发存储器产品的营收保持稳定增长。 FPGA持续放量，高可靠性场景应用稳定增长。目前公司千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件芯片（PSoC）三个系列的产品在高可靠领域市场开拓进展顺利，2023年前三季度FPGA及其他芯片收入规模达9.1亿元，同比增长51.67%。公司正在推进新一代FPGA平台开发及产业化项目，采用1xnm制程与Chiplet封装，推动高端FPGA向大容量、高性能方向发展，满足数据中心等应用领域需求。除现有的高可靠应用领域，公司也在积极推进面向低功耗及成本敏感性市场，如医学成像、机器视觉、专业监视器、车用毫米波/激光雷达、工业物联网及边缘市场等领域的探索，为后续下游需求回暖做好项目储备。 MCU、存储等市场逐步回暖，渠道库存水位回归常态。MCU业务来看，受市场需求及渠道库存高企等影响，公司智能电表MCU在前三季度面临较大的影响，四季度的招标情况出现好转，汽车电子、智能大家电等领域MCU产品导入顺利；存储业务来看，年底消费级存储产品的终端客户及渠道的库存水平较低，价格方面较前几个季度有一定改善。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年归母净利润7.2/8.7/11.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险；新产品开发不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期；市场需求恢复不及预期。

     复旦微电(688385) 事件： 复旦微电于2023年10月31日发布三季报，2023年前三季度公司实现营收27.38亿元，同比增长1.25%，实现归母净利润6.50亿元，同比减少24.33%。 投资要点： 消费类市场复苏缓慢导致三季度业绩承压。2023年Q3公司实现营收9.42亿元，环比下滑4.56%，实现归母净利润2.01亿元，环比下滑22.99%，业绩下滑主要原因系消费类市场复苏缓慢所致。据公司交流公告，2023年Q3公司消费电子涉及的芯片复苏缓慢，工控、高可靠等产品仍保持良好态势。未来随消费类市场逐步复苏，公司业绩有望重新步入上行周期。 需求疲软导致MCU业务下滑较大，竞争优势铸就FPGA高增长。 分产品营业收入看，2023年Q3公司安全与识别芯片营收约为2.27亿元，同比下降17.75%，非挥发性存储器营收约为2.68亿元，同比上升16.52%，智能电表芯片营收约为0.77亿元，同比下降59.47%，FPGA及其他产品营收约为3.25亿元，同比上升38.30%，测试服务收入(合并抵消后)约为0.45亿元，同比下降29.69%。其中MCU业务下滑较大系电网系统和消费市场处于消化库存周期及需求疲软所致，FPGA业务公司竞争优势较强，营收增速较快。未来随相关行业需求回暖及公司竞争优势提升，公司各项业务营收有望持续增长。 行业周期下行致使毛利率下滑。毛利率方面，受行业下行周期影响，公司工业品级别非挥发存储器和MCU平均单价下滑，因此毛利率亦有所下降，2023年Q3公司毛利率达59.76%，环比下滑7.62pct。未来随行业周期回暖及公司相关产品持续高端化升级迭代，公司产品单价及毛利率有望修复。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先FPGA厂商，各产品线均具备较竞争力，未来随市场需求扩张及产品迭代，公司业绩有望持续增长。考虑到行业周期下行及短期需求疲软影响，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.46/10.29/12.55亿元，对应2023-2025年PE分别为43/36/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期风险；技术路线改变风险；下游应用拓展不及预期风险；地缘政治风险；市场竞争加剧风险；新品研发不及预期风险等。

     复旦微电(688385) 报告摘要 事件：公司发布2023年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入27.38亿元，同比增长1.25%，实现归母净利润6.5亿元，同比减少-24.33%，扣非后归母净利润6.04亿元，同比减少-27.75%。 受消费类下游去库存影响，公司业绩短期承压。公司Q3实现营收9.42亿元，同比减少6.0%，环比减少4.6%，归母净利润2.01亿元，同比减少38.9%，环比减少23.0%，扣非归母净利润1.89亿元，同比减少40.4%，环比减少19.8%。Q3单季度毛利率59.8%，环比下滑7.6pct。前三季度，公司持续保持较强的研发投入，持续进行技术迭代和新品研发，同时不断丰富产品序列满足更多应用领域，并且加强基于多元化供方工艺的产品研发，研发费用约7.6亿元，同比增加约2亿元，主要是研发费用中研发项目耗用的材料及加工费、折旧与摊销、职工薪酬等增加。 高可靠业务保持稳定增长。前三季度，公司应用于消费电子及电力电子行业的部分产品，受需求不足、消化前期库存等因素影响较大，收入有所下降；但非挥发性存储器及FPGA产品业务，受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长，营收保持稳定增长。Q3分业务看，1）安全与识别芯片实现营收2.27亿元，yoy-17.75%，qoq+12.38%；2）非挥发存储器实现营收2.68亿元，yoy+16.52%，qoq-13.83%；3）智能电表芯片实现营收0.77亿元，yoy-59.47%，qoq+16.67%；4）FPGA及其他芯片实现营收3.25亿元，yoy+38.3%，qoq-9.22%；5）集成电路测试服务实现营收0.45亿元，yoy-43.75%，qoq-10%。 国内高可靠FPGA市场空间大、门槛高、国产化率低。公司FPGA产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品，在国内率先研制成功了亿门级FPGA和异构融合可编程片上系统（PSoC）芯片，以及面向人工智能应用的融合现场可编程（FPGA）和人工智能（AI）的可重构芯片（FPAI）。目前该产品线正在推进基于1xnm FinFE先进制程的新一代FPGA，面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景，针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域，提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。高可靠领域，公司深耕行业多年，产品经过较长时间验证后逐步放量，成长性好，确定性高，在手订单充足。伴随海外局势紧张，半导体国产替代加速，公司作为行业极少数国产FPGA供应商之一，将充分受益下游市场国产化带来的巨大需求体量。 投资建议：考虑到公司下游需求承压，我们下调2023/2024/2025年净利润至8.91/11.76/14.53亿元（前值23-25年11.2/14.53/20.11亿元），对应PE为43/33/26倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。 风险提示事件：FPGA市场需求及景气度可能不及预期，产品价格下滑风险，上游原材料涨价风险。

     复旦微电(688385) 事件：复旦微电10月30日晚发布2023年三季报，公司前三季度实现收入27.38亿元（YoY+1.25%），归母净利润6.5亿元（YoY-24.33%），扣非归母净利润6.04亿元（YoY-27.75%）。对应3Q23单季度，公司实现收入9.42亿元（YoY-6%，QoQ-4.57%），归母净利润2.01亿元（YoY-38.88%，QoQ-23.04%），扣非归母净利润1.89亿元（YoY-40.41%，QoQ-19.75%）。 FPGA营收持续高增，成公司第一大业务。分产品线来看，2023年前三季度，公司安全与识别芯片、非挥发性存储器、智能电表芯片、FPGA及其他产品、测试服务收入（合并抵消后）分别实现收入6.38、8.56、1.89、9.1和1.45亿元，同比增速分别为-13.57%、19.39%、-59.23%、48.61%和-12.41%，营收占比分别为23%、31%、7%、33%和5%，其中FPGA及其他产品在行业需求下行的情况下继续逆势保持高速增长，公司业务结构进一步优化，FPGA及其他产品成为公司第一大业务来源。 毛利率短期承压，研发费用持续高增。公司23年前三季度毛利率为64.58%，同比下滑0.45pct，其中Q3毛利率为59.76%（YoY-5.32pct，QoQ-7.61%），主要由于公司应用于消费电子及电力电子行业的部分产品，受需求不足、消化前期库存等因素影响较大，短期内毛利率有所承压，但Q3单季度看公司安全与识别芯片、智能电表芯片等收入已有环比改善趋势，预计随下游需求缓慢复苏，公司毛利率有望逐步企稳。研发费用方面，公司23年前三季度研发费用为7.58亿元（YoY+35.35%），研发费用率27.68%（较2022年提升6.9pct），主要由于公司持续保持较强的研发投入，持续进行产品迭代，同时不断丰富产品序列满足更多应用领域，并加强基于多元化供方工艺的产品研发，导致研发费用中研发项目耗用的材料及加工费、折旧与摊销、职工薪酬等增加。 多领域新产品进展顺利。公司在巩固传统领域的同时，积极拓展新的产品线和应用领域。安全与识别芯片方面，公司以超高频EPC标签、防伪安全芯片、车用读写器为代表的新产品、新应用获得客户认可；非挥发性存储器方面，公司积极开展高性能工规、车规产品的研发，推进系统级存储产品研发；在智能电表芯片方面，公司加大对汽车、智慧家电、工业控制等产品的研发投入，相继推出多款产品；在FPGA及其他产品方面，公司正在推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA，面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景，针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等领域提供产品。 投资建议：考虑公司前三季度业绩表现，下修公司23/24/25年归母净利润至9.1/10.94/14.54亿元，对应现价PE分别为42/35/26倍，公司是国内领先的IC设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，维持“推荐”评级。 风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。

     复旦微电(688385) 事件：公司8月29日公告，2023H1实现营收（17.96亿元，+5.52%)，归母净利润（4.49亿元，-15.32%)，毛利率（67.10%，+2.11pcts)，净利率（25.83%，-5.98pcts)；23Q2实现营收（9.87亿元，同比+6.51%，环比+21.93%)，归母净利润（2.61亿元，同比-12.30%，环比+38.64%)，毛利率（67.38%，同比+1.20pcts，环比+0.60pcts)，净利率（27.30%，同比-5.44pcts，环比+3.27pcts)。 国内率先研制亿门级FPGA芯片产品的重要供应商：公司主营业务为超大规模集成电路的设计、开发和测试，并为客户提供系统解决方案。在安全与识别芯片领域，公司产品线产品类别齐全，布局广泛，在身份识别、金融支付、智能链接、防伪溯源、冷链管理、工业控制、汽车电子等领域中应用广泛；在非挥发性储存器领域，公司已形成EEPROM、NORFlash、NANDFlash三大产品线，具备完整的利基非挥发储存器产品架构；在智能电表芯片领域，公司产品线涵盖智能电表MCU和通用MCU产品，拥有超低功耗、高精度、电力载波等多类芯片产品，实现产品的平台化、系列化，被广泛应用于智能电表、智能水气热三表、智能家居、健康医疗、智慧家电、汽车车身及舒适系统等领域。在FPGA领域，公司产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品，突破了超大规模FPGA架构技术、可编程器件编译器技术、多协议超高速串行收发器技术、异构智算架构技术、高可靠可编程器件技术、超大规模可编程器件配套全流程EDA技术等关键技术，相应FPGA产品取得批量应用。 产业布局优势凸显，毛利率创上市以来同期新高。公司2023H1收入（17.96亿元，+5.52%）保持增长、归母净利润（4.49亿元，-15.32%）略有下降，上半年半导体行业依然处于行业周期下行阶段，电子产品消费需求疲软，但得益于公司产品线宽广，产业布局优势明显，较高毛利率的FPGA产品和非挥发性储存器产品销售额大幅增加，促进公司上半年毛利率（67.10%，+2.11pcts）创出同期新高，并保障了公司整体业绩实现增长。单从2023Q2来看，公司收入（9.87亿元，同比+6.51%，环比+21.93%)和毛利率（67.38%，同比+1.20pcts，环比+0.60pcts)同比增长显著，毛利率创出季度新高，公司保持较强盈利能力。具体板块来看： 安全与识别芯片板块，2023H1收入（4.10亿元，同比-11.14%）小幅下降，主要受半导体市场低迷影响，但公司着力于新应用领域拓展，推出超高频EPC标签并实现千万级量产，在防伪安全芯片以及车用读写器等多个项目取得突破，有望在下半年拓宽市场，实现业绩增长； 智能电表芯片板块，收入（1.13亿元，同比-59.13%）大幅下降，主要是上半年电网系统和消费市场处于消化库存周期，需求疲软导致，但公司加大了对汽车、智慧家电、工业控制等产品的研发投入，推出车用MCU、适用于BLDC点击驱动应用的低功耗MCU、基于ArmChinaStar内核的高性能MCU等系类产品，有望拓宽MCU应用领域，打开新增长曲线。 非挥发性储存器板块，收入（5.86亿元，同比+20.40%）增长，主要是公司储存器产品性能稳定，应用范围广，在行业下行阶段依然保持了强有力增长水平； FPGA及其他产品板块，收入（5.76亿元，同比+52.36%）大幅增长，主要是公司在FPGA领域的技术集群优势凸显，构建了核心技术壁垒，竞争优势明显。 销售费用率创同期新高，公司加大市场拓展：2023H1公司三费率（10.49%，同比+1.48pcts）小幅增长，尤其是销售费用率（6.81%，+1.06pcts）增长较快，创出上市以来同期最高，管理费用率（4.12%，+0.60pcts）小幅增长，财务费用率（-0.44%，-0.19pcts）则有所下降。具体来看，销售费用（1.22亿元，+25.05%），管理费用（0.74亿元，+23.66%）均有所增加，主要系公司经营规模扩大，人员增加，薪酬调整导致，属正常增长。财务费用（-0.08亿元，-82.74%）减少，主要是相比上年同期汇兑净收益增加所致。 研发投入大幅增加，研发项目落地丰富产品线：公司2023H1持续加大研发投入（5.88亿元，同比+47.54%），研发团队（964人，同比+16.7%）不断扩大，硕博以上学历占比高达58.20%。持续增长的研发投入保障了公司在各领域的核心技术处于领先地位，并不断涌现新的高新技术和科技成果。安全与识别芯片方面，公司推出多款物联网安全芯片，并在传感领域进行了技术布局，结合公司安全和射频技术优势，推进安全芯片、传感芯片和射频芯片相配套的安全解决方案。非挥发储存器方面，EEPROM领域推出高性能工规、车规系列产品，NORFLASH领域产品正在实谱系化，SLCNAND领域正在推进新制程标准的产品设计与量产工作。智能电表芯片方面，MCU产品完成了12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片。FPGA产品方面，研制成功了亿门级FPGA和异构融合可编程片上系统（PSoC）芯片，以及面向人工智能应用的融合现场可编程（FPGA）和人工智能（AI）的可重构芯片（FPAI），相关产品已实现批产。不断落地的研发项目持续丰富公司产品线，为公司不断打开新增长曲线。 积极备货以迎接产业复苏：2023H1公司存货（28.48亿元，较期初+92.03%）大幅增长。主要是公司大幅增加FPGA产品备货，为迎接行业复苏做积极准备。具体来看，原材料（9.45亿元，同比+214.49%），在产品（11.20亿元，同比+50.92%），库存商品（7.82亿元，同比+77.70%）均大幅增长，随着公司库存原材料、在产品和库存产品的生产销售，未来转化至利润表将大幅增厚业绩。现金流量表方面，公司现金及现金等价物净增加额（-3.84亿元，相较期初-34.32%）有所下降，主要是公司备货使得支付供应商货款大幅增加，导致的经营活动现金流（-10.90亿元,-431.33%）大幅下降所致。 拟发行20亿可转债，助力研发项目推进：公司于4月28日公告向不特定对象发行A股可转换公司债券不超过20亿元，募集资金将用于新一代FPGA平台开发及产业化项目、智能化可重构SoC平台开发及产业化项目、新工艺平台存储器开发及产业化项目、新型高端安全控制器开发及产业化项目、无源物联网基础芯片开发及产业化项目等研发项目的推进。 投资建议：公司是超大规模集成电路领域核心供应商，具备技术集群优势，产品谱系丰富，研发实力雄厚，我们认为： 1、公司在FPGA产品领域构建了核心技术壁垒，夯实了竞争优势，亿门级FPGA产品和新发布的AI引擎异构智能PSoC产品FPAI将进一步丰富公司产品系列谱系，成为公司FPGA板块的新增长点； 2、公司科研实力雄厚，在安全与识别芯片、非挥发储存器、智能电表芯片和FPGA等领域拥有一批高水平创新平台和科技资质，伴随科研项目落地，公司产品谱系阵容将不断丰富，凭借产品集群优势将占据更大市场份额； 3、安全与识别芯片、非挥发储存器和智能电表芯片产品的应用领域广泛，随着公司大力拓展产品在工业控制、汽车、智能家电等领域的应用，未来市场需求有望进一步拓宽，打开新业绩增长曲线。 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为40.46亿元、50.19亿元和60.07亿元，归母净利润分别为11.06亿元、14.61亿元和18.58亿元，EPS分别为1.35元、1.79元和2.28元，我们给予“买入”评级，目标价60元，对应2023-2025年预测EPS的44倍、34倍及26倍PE。 风险提示 存货跌价风险，新品研发不及预期，市场需求不及预期等。

     复旦微电(688385) 事件： 复旦微电于2023年8月28日发布2023年半年报，2023年H1公司实现营业收入17.96亿元，同比增长5.52%，实现归母净利润为4.49亿元，同比下降15.32%。 投资要点: 高可靠产品驱动增长，毛利率环比提升。公司Q2单季度营收9.87亿元，环比增长22.00%，实现归母净利润2.61亿元，环比增长38.83%，未来增长趋势有望继续延续。受益于公司高可靠产品销售占比提高及新产品推出，公司毛利率略有提升，2023H1公司综合毛利率达67.10%，同比增长2.10个百分点。公司研发持续加码，2023H1公司研发费用达5.88亿元，同比增长47.54%。未来随公司新品迭代及下游需求修复，公司业绩有望环比增长。 FPGA增长迅速，存储业务逆势增长。分产品线来看，受下游需求影响，公司安全与识别产品线报告期实现营收4.10亿元，同比下降11.03%，智能电表产品线报告期内实现营收1.13亿元，同比下降59.06%；非挥发存储器产品线方面，受益于公司存储产品应用范围广且公司以市场需求为导向及时调整产品结构，报告期内实现营收5.88亿元，同比增长20.63%；FPGA及其他产品方面，受益于公司新品推出及下游需求增长，报告期内实现营收5.86亿元，同比增长54.88%。 FPAI成功发布，先进制程FPGA研发持续推进。报告期内，公司新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展，未来性能有望大幅提升。公司PSoC产品实现量产并在多个客户处取得批量应用。公司新一代配置有APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的异构智能PSoC产品FPAI已成功发布，可应用于人工智能领域；公司亦积极推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA研发工作，相关产品未来有望应用于计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景。 应用领域持续拓展，下游需求有望复苏。安全与识别产品方面，公司基于射频芯片设计技术积累，研发新一代可支持更品类NFC设备的NFC技术，推出超高频EPC标签、防伪安全芯片、车用读写器等新产品、新应用获得客户认可。非挥发存储器产品方面，公司积极推进相关产品车规应用，报告期内公司部分EEPROM、NOR Flas已通过车规认证，SLC NAND车规级产品的相关考核正在推进中。智能电表芯片产品方面，公司加大了对汽车、智慧家电、工业控制等产品的研发投入，报告期内公司MCU产品完成了12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片，未来有望实现12寸和8寸工艺平台的完整布局。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先FPGA厂商，各产品线均处国内领先地位，未来公司业绩有望随市场需求扩张、产品拓展与迭代持续增长。考虑当前行业景气度，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.01/13.79/17.44亿元，对应2023-2025年PE分别为40/32/25倍，鉴于公司FPGA产品有望在5G通信、人工智能等领域放量，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期风险；技术路线改变风险；下游应用拓展不及预期风险；地缘政治风险；市场竞争加剧风险；股份回购进度的不确定性风险；新品研发不及预期风险等。

     复旦微电(688385) 事件：公司2023年上半年实现营业收入17.96亿元，同比增长5.52%；归母净利润4.49亿元，同比变化-15.32%；扣非后归母净利润4.15亿元，同比变化-20.03%。公司23Q2实现营业收入9.87亿元，同比增长6.51%；归母净利润2.61亿元，同比变化-12.30%；扣非后归母净利润2.35亿元，同比变化-19.73%。 公司产品线不断丰富，FPGA+非挥发性存储产品放量，驱动收入逆市增长。公司2023H1安全与识别、非挥发存储、智能电表芯片、FPGA产品线收入分别为4.10亿元、5.88亿元、1.13亿元、5.86亿元，同比变化分别为-11%、21%、-59%、55%。其中，FPGA产品线凭借公司多年技术沉淀，已形成显著竞争优势，其系列产品的下游应用市场亦不断扩张，已形成对高可靠、工控、通信等多领域覆盖，迈入放量阶段。非挥发性存储产品线受益于公司对产品结构的及时调整，在行业底部周期，NOR等产品出货量仍然保持增长。智能电表产品线出现下滑，主要由于电网及消费市场处在去库存周期，公司向车规级MCU拓展，打开新增长曲线。 高可靠占比提升，叠加新品出货，助力毛利率提升；研发投入加码，夯实技术壁垒。公司2023H1毛利率67.10%，同比增加2.10pct，主要由于产品结构变化，高可靠产品占比提高，同时高价值量新品陆续出货，驱动整体毛利率持续上行。公司2023H1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.81%、4.12%、29.37%、-0.44%，同比变动+1.07、+0.6、+7.41、+0.19pct，其中研发费用率增加主要由于公司加大研发投入，研发项目耗材增加。 AI+数字通信市场爆发，FPGA需求旺盛，公司转债项目研发新品有望带来增长新引擎。公司FPGA产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品，在国内率先研制成功了亿门级FPGA和异构融合可编程片上系统芯片，以及面向人工智能应用的融合现场可编程和人工智能的可重构芯片。公司逐步推进基于1xnmFinFET先进制程的新一代FPGA，面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景，针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域，提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023~2025年营业总收入分别为39.87、49.30、64.83亿元，同比增速分别为12.65%、23.68%、31.49%；归母净利润分别为10.99、14.22、20.24亿元，同比增速分别为2.03%、29.38%、42.38%，对应23-25年PE分别为48X、37X、26X，考虑到公司在高可靠、AI、5G通信等领域FPGA新品放量，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新品销售不及预期。

     复旦微电(688385) 业绩简评 2023年8月28日公司披露2023年中报，23H1实现营收18亿元，同比增长5.5%；归母净利润4.5亿元，同比下滑15%；扣非净利润4.2亿元，同比下滑20%；23Q2实现9.87亿营收，同比增长6.5%，环比增长22%；归母净利润2.6亿元，同比下滑12%，环比增长39%。 经营分析 分产品看，二季度各产品线环比均有改善。 1）FPGA及其他芯片Q2实现3.6亿元收入，同比增长73%，环比增长57%。新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中，其各方面性能对比上一代产品将有大幅提升。公司PSoC产品也已成功量产，在多个客户处取得了批量应用。 2）非挥发存储器Q2实现3.1亿元收入，同比增长29%，环比增长12%。2023年上半年，存储市场处于周期谷底，受益于公司存储产品应用范围广，及时调整产品结构，保持了较好的增长态势。 3）电表MCUQ2实现0.7亿元收入，同比下滑62%，环比增长40%，受行业周期和电表招标周期影响同比下滑较多，第一代车规MCU完成AEC-Q100考核并在多家客户实现导入和规模量产；新一代车规MCU完成流片和样测，部分客户开始导入；大容量白色家电主控MCU完成流片和测试，部分客户进入量产阶段。 4）安全识别芯片Q2实现2亿元收入，同比增长下滑18%，环比下滑3%，下滑幅度收窄。 盈利方面公司23H1综合毛利率为67.10%，受益于高可靠高毛利产品的结构性增加，毛利率同比增加2.1pct；公司研发投入进一步增长达5.9亿元，占营收32.7%，较上年同期增加48%。同时公司拟发行可转债募资不超过20亿元，用于新一代FPGA平台、智能化可重构SoC平台、新工艺平台存储器、新型高端安全控制器、无源物联网基础芯片的开发及产业化项目。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年营收39/48/57亿元，同比增长10%/24%/18%；归母净利润10/14/19亿元，同比增长-5%/38%/35%，对应P/E为42/30/22倍，维持“买入”评级。 风险提示 高可靠产品需求不及预期，半导体行业周期复苏不及预期风险。

     复旦微电(688385) 报告摘要 事件：公司发布2023年半年度业绩报告，业绩期内实现营业收入17.96亿元，同比增长5.52%，实现归母净利润4.49亿元，同比减少-15.32%，扣非后归母净利润4.15亿元，同比减少-20.03%。 公司Q2业绩超预期，营收同比增长，整体环比持续改善。公司Q2实现营收9.87亿元，同比增长6.51%，环比增长21.9%，归母净利润2.61亿元，同比减少12.3%，环比增长38.6%，扣非归母净利润2.35亿元，同比减少20.03%，环比增长30.6%。Q2单季度毛利率67.38%，环比提升0.61pct。公司持续保持高研发投入，上半年研发投入约5.88亿元，较上年同期增长47.54%，其中研发费用增加约1.54亿元，主要为研发项目耗用的材料及加工费、折旧与摊销及技术服务费增长引起，Q2单季度研发费用3.08亿元，同比增长1.03亿元。 公司产品线广业务韧性强，高可靠业务大幅增长。分业务来看，公司Q2安全与识别实现营收2.02亿元，yoy-17.89%，qoq-2.88%；非挥发存储器实现营收3.11亿元，yoy+29.05%，qoq+12.27%；智能电表芯片实现营收0.66亿元，yoy-62.1%，qoq+40.4%；FPGA及其他实现营收3.58亿元，yoy+72.95%，qoq+57.02%；集成电路测试服务业务实现营收0.5亿元，环比持平。受宏观经济影响，行业需求下滑，公司消费类业务同比下滑明显，但FPGA等高可靠业务实现同比大幅增长，带动公司同比正增长。 国内高可靠FPGA市场空间大、门槛高、国产化率低。公司FPGA产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品，在国内率先研制成功了亿门级FPGA和异构融合可编程片上系统（PSoC）芯片，以及面向人工智能应用的融合现场可编程（FPGA）和人工智能（AI）的可重构芯片（FPAI）。目前该产品线正在推进基于1xnmFinFE先进制程的新一代FPGA，面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景，针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域，提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。高可靠领域，公司深耕行业多年，产品经过较长时间验证后逐步放量，成长性好，确定性高，在手订单充足。伴随海外局势紧张，半导体国产替代加速，公司作为行业极少数国产FPGA供应商之一，将充分受益下游市场国产化带来的巨大需求体量。 投资建议：考虑到消费类行业下游需求承压，我们下调2023/2024/2025年净利润至11.2/14.53/20.11亿元（前值23-25年14.86/19.46/24.07亿元），对应PE为38/30/21倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。 风险提示事件：FPGA市场需求及景气度可能不及预期，产品价格下滑风险，上游原材料涨价风险。

     复旦微电(688385) 事件： 公司于 2023 年 8 月发布半年报， 报告期内营业收入为 17.96 亿元，同比5.52%。归母净利润为 4.49 亿元，同比-15.32%，基本每股收益为 0.55 元。 FPGA 板块营收增速保持较高水平，存货账面价值增长 报告期内，公司细分领域营收增速分化。 FPGA 及其他产品板块，受益于技术集群优势及核心技术壁垒，公司营收 5.86 亿元，同比增长 54.88%；非挥发性存储器板块，行业处于周期低谷，但公司产品在 CCM 及仪表、车规等领域推广应用，营收 5.88 亿元，同比增长 20.63%；安全与识别产品板块，受行业市场低迷等因素影响，公司营收 4.10 亿元，同比-11.03%；智能电表芯片板块，电网系统和消费市场处于消化库存周期，市场需求疲软，使得公司营收 1.13 亿元，同比-59.06%。 受芯片市场销售竞争日益加剧等因素影响，公司为保障供货需求，逐步扩大了备货规模。报告期期末，公司存货 28.48 亿元，占流动资产总额的 50.08%；其中，原材料、在产品、库存商品较期初分别增长 213.49%/50.92%/77.70%。 研发投入加大，技术水平持续提升 报告期内，公司研发投入 5.88 亿元，同比增长 47.54%；其中，研发人员964 人，同比增长 16.71%，职工薪酬 3.28 亿元，同比增长 26.89%。受益于研发力度加大， FPGA 板块， 新一代十亿门级 FPGA 产品研发工作正在开展，PSoC 产品也已成功量产，在多个客户处取得了批量应用。存储板块， EEPROM领域，公司正在推进高性能工规、车规系列产品的推广应用； NOR FLASH 领域，持续优化阵列架构，高压方案，擦编算法； SLC NAND 领域，公司在推进新制程标准的产品设计与量产工作。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 36.66/42.46/49.77 亿元（原值 45.73/57.52/63.15 亿元），对应增速分别为 3.59%/15.83%/17.22%，归母净利润分别为 9.07/13.35/18.81 亿元（原值 15.02/18.57/24.69 亿元），对应-15.75%/47.17%/40.86%， EPS 分别为 1.11/1.64/2.30 元/股， 3 年 CAGR为 20.43%。 鉴于公司 FPGA 产品先进， 板块营收增速较快， 参考可比公司，给予公司 2024 年 35 倍 PE，目标市值 358.33 亿元，对应股价 57.23 元，维持“增持”评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险； 行业竞争加剧风险； FPGA研发不及预期风险；存货跌价风险

     复旦微电(688385) 投资要点： 复旦微电：国内领先FPGA厂商，四大业务线齐头并进。复旦微电深耕集成电路设计开发领域二十余年，现已形成安全与识别芯片、智能电表芯片、非挥发存储器、FPGA芯片四大成熟的产品线和系统解决方案。安全与识别芯片方面，公司已形成了RFID与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片等多个产品系列。非挥发存储器方面，公司可提供多种接口、各型封装、全面容量、高性价比的EEPROM存储器、NORFlash存储器和SLCNANDFlash存储器。 智能电表芯片方面，公司产品包括智能电表MCU、低功耗通用MCU等，可应用于电表、汽车、家电等多个领域；FPGA芯片方面，公司FPGA芯片国内领先，可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件（PSoC）产品。2020-2023年Q1复旦微电实现营收16.91/25.77/35.39/8.09亿元，实现归母净利润1.33/5.14/10.77/1.88亿元，FPGA芯片、非挥发存储器等产品持续放量，产品结构持续改善，公司业绩持续增长。 安全与识别芯片受益行业需求转暖，非挥发存储器产品线与应用领域齐拓展。RFID方面，物联网蓬勃发展推动RFID市场规模稳定增长，据沙利文统计，2020年全球RFID芯片市场规模达15.93亿美元，中国RFID芯片市场规模达52.14亿元；智能卡芯片方面，我国社保卡和金融IC卡更新换代带来广阔的智能卡芯片市场空间，沙利文预测2023年智能卡芯片出货量有望达139.36亿颗，市场规模有望达129.82亿元。复旦微电作为国内安全与识别芯片领先厂商有望充分受益于行业需求转暖。非挥发存储器方面，复旦微电非易失存储器业务覆盖EEPROM，NORFlash及SLCNANDFlash产品，可与FPGA、MCU、安全与识别等产品线相结合，为工控仪表、医疗、通讯、汽车等领域提供解决方案，充分满足各类客户需求。未来随公司产品品类与应用领域拓展，公司非易失存储器业务有望持续增长。 智能电表换代赋予行业新活力，通用MCU业务空间广阔。智能电表方面，受益新一轮智能电表换代周期开启，智能电表MCU需求转暖。复旦微电智能电表MCU产品国内领先，截至2021年7月，累计出货量超4亿颗，下游覆盖众多国内知名厂商，未来随智能电表招标量回暖及IR46电表渗透率提升，复旦微电智能电表MCU业务有望持续增长；通用MCU方面，复旦微电积极研发工业、家电、汽车MCU产品，部分产品已通过相关验证并获得市场批量应用。据中商情报网预测，2023年我国MCU市场规模有望增长至420亿元，公司通用MCU业务成长空间广阔。 FPGA业务持续精进，PSoC把握行业前沿，十亿门级产品蓄势待发。据GartnerGroup预测，2023年中国FPGA芯片市场规模有望增长至459.4亿元，2018-2023年CAGR为26.9%。复旦微电FPGA芯片产品国内领先，已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件（PSoC）共三个系列的产品。复旦微电新一代十亿门级FPGA产品研发工作正积极开展，新一代产品性能有望大幅提升，公司亦积极布局异构智算架构技术，目前PSoC产品已成功量产并导入下游客户。未来随公司产品性能升级迭代与新品推出，公司FPGA有望持续增长。 盈利预测和评级：公司四大产品线均处国内领先地位，各项业务均处较高水平毛利率，未来随着公司低功耗通用MCU业务拓展及FPGA业务放量，公司业绩有望持续增长。我们预计2023-2025年公司营业收入为43.2/55.8/66.1亿元，同比增速分别为22%/29%/18%，归母净利润分别为14.5/19.2/23.0亿元，同比增速分别为35%/33%/19%，对应PE分别为33/25/21，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；研发不及预期；下游需求不及预期；FPGA业务发展不及预期；价格下滑带来存货跌价的风险。

     复旦微电(688385) 投资要点 2022年收入业绩高速增长，2023Q1利润短期承压 公司3月21日发布年报，2022年公司实现营业收入35.39亿元，同比+37.31%；毛利率64.67%，同比+5.76pct；归母净利润10.77亿元，同比+109.31%；净利率31.57%，同比+9.87pct。2023年一季报公司实现营业收入8.09亿元，同比+4.33%，归母净利润1.88亿元，同比-19.18%，毛利率66.77%，同比+3.18pct，净利率24.04%，同比-6.66pct。公司一季度利润下降的主要原因在于：①在产品研发方面的投入至2.2亿元；②部分消费类产品下游需求不足。 多产品线共同发展，持续高水平研发投入 公司是国内芯片设计企业中产品线较广的企业，在安全与识别产品线上拥有智能卡与安全芯片、射频识别（RFID）与传感芯片、智能识别设备芯片等多个子产品系列，2022年实现销售收入约9.76亿元；在非挥发存储器产品线上拥有电可擦除只读存储器（EEPROM）、NOR型闪存存储器（NORFlash）和SLCNAND型闪存存储器（NANDFlash）等各类存储器产品，具有多种容量、接口和封装形式，2022年实现销售收入约9.40亿元；在智能电表芯片产品线上拥有智能电表MCU、通用低功耗MCU等产品，2022年实现销售收入约5.95亿元；此外，公司是国内FPGA领域技术较为领先的公司之一，目前已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件芯片（PSoC）共三个系列的产品，FPGA及其他产品2022年实现销售收入约7.81亿元。基于对中长期芯片制造端的研判，公司加大了对供应链的投入，积极加强与供应商的合作，提升了总体的供应能力；公司也高度重视研发，持续保持较高水平的研发投入，力求增强在产品定义、系统化设计、工程实现、市场推广、品牌打造等方面的优势。 FPGA芯片应用范围广泛，契合时代潮流，市场前景明朗 公司是国内领先的可编程器件芯片供应商，拥有千万门级FPGA、亿门级FPGA及PSoC三大系列产品，提供全流程自主知识产权的FPGA配套EDA工具ProciseTM，产品广泛应用于通信领域、工业控制领域和高可靠领域。近年来，随着人工智能和5G通信等技术的迅猛发展，对处理海量数据的需求越来越高。FPGA芯片正向更高密度和更高通信带宽的方向发展以满足AI时代下的高算力需求。FPGA采用了Chiplet（芯粒）封装形式，将多个裸芯片封装成一颗FPGA芯片。此外，为了满足更高的通信带宽，FPGA的SerDes速率已经提升到32/56Gbps甚至更高。在边缘端的自适应嵌入式应用场景中，FPGA要执行处理数据、数据采集、图形运算、控制调度等多种任务。这些新需求在未来的AI和高可靠领域将变得更加普遍。因此，采用CPU+FPGA+AI等融合架构的PSoC将成为重要的发展方向。公司在超大规模FPGA架构技术、可编程器件编译器技术、多协议超高速串行收发器技术、异构智算架构技术、高可靠可编程器件技术和超大规模可编程器件配套全流程EDA技术等关键技术方面已取得突破。在FPGA和PSoC领域形成了明显的技术集群优势，构建了核心技术壁垒，巩固了竞争优势。基于这些技术，公司的FPGA产品已经大量应用，并取得了良好的市场反馈和经济效益。公司正在开展新一代十亿门级FPGA产品的研发工作，预计其在各方面性能上将有大幅提升。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为43.98、52.61、62.96亿元，EPS分别为1.84、2.19、2.62元，当前股价对应PE分别为31、26、22倍。公司在2022年营收水平高速增长，产品线覆盖范围广，正处于高速成长阶段。尽管2023年Q1公司由于下游需求不足以及研发投入高的原因使得利润有所承压，但后续下游需求有望复苏，以及研发的新品能为公司开拓市场，且公司是国内领先的IC设计公司，其所深耕的FPGA芯片又迎上AI时代的浪潮，应用前景广阔，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，新品研发不及预期风险，产品价格下降风险。