奥来德(688378) 事件描述 公司发布2023年年度报告，全年实现营收5.17亿元，同增12.73%；实现归母净利润1.22亿元，同增8.16%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同减5.31%。 公司发布2024年一季报，实现营收2.58亿元，同增6.99%；实现归母净利润0.95亿元，同增0.22%；实现扣非归母净利润0.74亿元，同减16.91%。 事件点评 材料业务持续向好。分业务来看，2023年有机发光材料实现营业收入3.18亿元，同比增长49.42%，蒸发源设备实现营业收入1.99亿元，同比下降19.01%。同时，2024Q1，公司实现材料业务收入1.29亿元，同增95.64%，环比23Q4增长34.48%，材料业务持续向好。 毛利率、费用率均有所上升。公司2023年毛利率同增1.86pct至56.46%，其中有机发光材料毛利率同增13.35pct至50.37%，主因毛利率较高的新材料快速放量，蒸发源设备毛利率同减3.55pct至66.20%。费用率方面，公司2023年期间费用率同增5.59pct至39.26%其中销售费用率同增0.28pct至3.10%；管理费用率同增2.56pct至18.36%；财务费用率同增2.62pct至-1.88%；研发费用率同增0.13pct至19.67%。 材料业务专注研发，PSPI/封装材料有望放量。有机发光材料方面，公司产品结构从简单的中间体、前端材料到技术壁垒较高的终端材料，同时运用产品结构设计、生产工艺优化及品质管控等多方面的核心技术提高产品性能，增强产品竞争优势，现有技术成熟且已广泛应用于产品批量生产中。同时，公司基于自身深厚的研发基础和转化能力，在封装材料及PSPI材料上打破了国外企业的技术垄断，推动公司研发成果的转化落地。目前，公司自主研发的封装材料及PSPI材料已为产线供货，将进一步打开国产化替代的市场空间。 蒸发源设备实现进口替代，中尺寸有望带来新一轮设备放量机遇。蒸发源设备方面，公司生产的6代AMOLED线性蒸发源成功打破国外垄断，实现了进口替代。从产线世代发展看，目前OLED面板产线以6代AMOLED产线为主，随着高性能OLED显示屏在笔记本电脑、照明等中尺寸领域的应用需求，韩国三星和中国京东方已启动高世代AMOLED产线建设，未来将形成6代线与8.5代线为主流的产线格局，有望带来新一轮设备放量机遇。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为7.14、10.11、12.70亿元，同比增速为38.02%、41.60%、25.58%；归母净利润为1.79、2.62、3.31亿元，同比增速为46.40%、46.18%、26.55%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为29.26、20.02、15.82倍，维持“买入”评级。 风险提示： 技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险；材料研发、放量节奏不及预期；OLED行业波动及市场竞争加剧的风险

     奥来德(688378) OLED材料及设备国产化龙头稳健增长，维持“买入”评级 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入5.2亿元，同比+12.7%；实现归母净利润1.2亿元，同比+8.2％。2024Q1实现营收2.58亿元，同比+6.99%；归母净利润0.95亿元，同比+0.22%。2023年以来，在OLED渗透率和OLED材料国产化率均逐步提升的背景下，公司重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI材料的市场，带动有机发光材料收入快速增长，最终促进公司经营业绩稳健增长。考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.03（-0.19）/3.08（-0.25）/4.35亿元，对应EPS分别为1.36（-0.14）/2.07（-0.17）/2.93元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为23.6/15.5/11.0倍，看好公司持续受益于OLED产业链的国产替代，维持“买入”评级。 OLED材料业务持续放量，高世代蒸发源设备研发稳步推进 材料方面，公司G’、R’、B’材料已完成导入并进行稳定供货，封装材料已投入产线稳定供货，PSPI材料已通过部分客户的量产测试并开始批量供货；同时部分红色、绿色发光层材料已通过客户验证，有望打造业绩新增长点。设备方面，公司初步完成了由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型工作：充分挖掘六代线蒸发源市场，于2024年1月中标绵阳京东方第6代AMOLED（柔性）生产线改造项目；积极开展八代线蒸发源的技术研发，目前已完成样机制作；同时还稳步推进硅基OLED用蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等高附加值产品的研发。 材料+设备双轮驱动，OLED国产化龙头未来可期 材料端，公司“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”已顺利结项，同时还将在长春市北湖区投资不少于6.8亿元建设新基地，未来随着产能的逐渐释放以及客户导入的不断完成，OLED材料业务有望维持高增长。设备端，公司推进从单一蒸发源业务向生产线改造及钙钛矿等业务的转型，抓好由六代蒸发源向八代蒸发源的升级，有望为公司持续打造新增长点。 风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

     奥来德(688378) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，共实现营业收入5.17亿元，同比增长12.73%；归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元，同比增长8.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为7,551.19万元，同比下降5.31%。 发光材料大放异彩，国产替代前景可期。报告期内，公司有机发光材料实现营业收入3.18亿元，同比增长49.42%，毛利率增加13.35个百分点公司重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI材料的市场，全年有机发光材料收入同比增长49.42%；材料导入方面，G’、R’、B’材料完成产线导入，稳定供货；封装材料产品已为产线稳定供货；PSPI材料则已经通过部分客户的量产测试，批量供货。红色、绿色发光层材料在客户验证中，部分材料已通过验证，后续有望实现稳定供货，材料业务展现出了良好的发展韧性。受益于发光材料国产替代比例逐步提升，公司发光材料业务有望维持稳定增长。 设备营收稳定，深度绑定下游面板厂商。蒸发源设备实现营业收入1.99亿元，同比下降19.01%，毛利率基本维持稳定；公司继续保持细分领域内的领先优势，充分挖掘六代线蒸发源市场，初步完成了由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型工作。报告期内，子公司上海升翕顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签约工作。同时，公司积极跟踪下游面板厂家动态，协助进行蒸发源设备及相关备件的改善，并按计划完成厦门天马一期、重庆京东方三期蒸发源项目的验收。随着京东方8.6代线AMOLED产线建设，公司有望率先受益，竞争力将进一步增强。 国内蒸发源设备龙头，发光材料国产替代先锋。公司成立于2005年，跨长春及上海两地布局，是一家专业从事有机电致发光材料（OLED材料）及新型显示产业核心设备的自主研发、规模生产、销售和服务于一体的高新技术企业。在有机发光材料方面，公司是国内少数可以自主生产有机发光材料终端材料的公司，是行业内技术先进的OLED有机材料制造商。公司生产的OLED材料已批量供应国内各大知名平板显示厂家。在蒸发源设备领域中，奥来德更是打破了国外的技术壁垒，取得了核心技术话语权，成功实现该核心组件的自主研发、产业化和进口替代。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.29元、1.84元、2.59元，对应动态PE分别为23倍、16倍、12倍。公司在OLED行业蒸发源设备方面市占率高，有望在8.6代线国产建设中率先受益；公司发光材料有望受益于国产化替代渗透率提升。首次覆盖，给予35倍PE，“买入”评级，目标价45.15元。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。

     奥来德(688378) 事件: 奥来德4月18日发布2023年报：2023年公司实现收入5.17亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长8.16%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比下降5.31%。 投资要点: 材料持续高增长，设备多元化加速。2023年公司蒸发源设备实现收入1.99亿元，同比下降19.01%；有机发光材料实现收入3.18亿元，同比增长49.42%。有机发光材料方面，公司G’、R’、B’材料完成产线导入，现已稳定供货；封装材料方面，公司产品已实现稳定供货；PSPI材料方面，公司产品已通过部分客户量产测试，批量供货。设备方面，公司初步实现由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型，同时前瞻布局高世代蒸发源，2023年子公司上海升翕完成厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签署，高世代线型蒸发源现已完成样机制备，正在进行性能及参数测试，钙钛矿蒸镀机已完成整体设计，正在制作样机，硅基OLED蒸镀机正处于市场推广阶段。 材料毛利率显著提升，持续加大研发投入。2023年公司毛利率为56.46%，同比增长1.86pct，归母净利率为23.64%，同比下降0.99pct。2023年有机发光材料毛利率为50.37%，同比增长 13.35pct，蒸发源毛利率为66.20%，同比下降3.56pct。2023年公司期间费用率为39.25%，同比增长5.58pct，其中销售费用为0.16亿元，同比增长23.70%；管理费用为0.95亿元，同比增长31.02%；研发费用为1.02亿元，同比增长13.49%；财务费用为-0.10亿元。 盈利预测和投资评级考虑新材料国产替代的不确定性，我们下调2024、2025年盈利预测，我们预计公司2024/2025/2026年实现收入7.36、11.21、16.03亿元，实现归母净利润1.89、2.69、3.94亿元，现价对应PE分别为23、17、11倍，公司近年新材料加速放量，蒸镀机中长期值得期待，维持“买入”评级。 风险提示新材料客户验证不及预期；蒸镀机研制与市场拓展不及预 期；高世代OLED产线建设不及预期；钙钛矿产业化不及预期；行业竞争风险；二级市场流动性风险。

     奥来德(688378) 事件： 4月18日公司发布2023年报，本期营业收入5.17亿元，与上期同比增长12.73%，归母净利润1.22亿元，与上期同比增长8.16%。报告期内公司持续加大技术投入及市场开发力度，有机发光材料收入较上年同期增长49.42%。 受益于OLED渗透率提升，有机发光材料业务成为增长主力：根据CINNO Research统计数据，2023年全球市场AMOLED智能手机面板出货量约6.9亿片，同比增长16.1%。OLED在智能手机的渗透率由2018年的不足30%攀升至2023年的48%，预计2024年渗透率有望提升至55%。在中大尺寸显示领域，华为已推出配备OLED屏的平板电脑，苹果将上市OLED版iPad，根据市场研究机构DSCC预测，2026年OLED平板电脑面板营收有望超20亿美元，此外，在笔电、车载、TV等产品上OLED技术表现亮眼，逐步打开中大尺寸显示产品的市场空间。国内的材料、设备厂商将受益于OLED渗透率提升和国产化替代的行业增长趋势。2023年报披露，公司实现营业收入约5.17亿元，同比增长约12.73%；其中有机发光材料实现营业收入约3.18亿元，同比增长约49.42%，毛利率约为50.37%，同比增加约13.35个百分点。 蒸发源设备核心国产企业，有望受益国内OLED高世代线扩产：年报披露，公司能够自主生产蒸发源设备，完全打破了国外的技术壁垒，实现了技术领先，解决了国内6代AMOLED产线的“卡脖子”技术问题。目前国际范围内，也只有极个别企业能够开发和产业化应用于高世代的高性能线性蒸发源，奥来德是唯一的国内企业。年报披露，报告期内，子公司上海升翕顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签约工作。同时，公司积极跟踪下游面板厂家动态，协助进行蒸发源设备及相关备件的改善，并按计划完成厦门天马一期、重庆京东方三期蒸发源项目的验收。在国内OLED面板厂扩产的背景下，公司有望直接受益。 持续加码研发投入，盈利能力有望进一步提升： 年报披露，在材料研发方面，公司对红绿蓝辅助发光材料（prime）加大技术开发和市场化的同时，对红绿主体材料及掺杂发光材料进行开发，已经在客户中验证。此外，公司与面板厂商不断深化合作，在PFAS-Free PSPI（无氟）、黑色PDL、封装向低介电与高折等产品进行布局。在设备研发方面，公司积极开展八代线蒸发源的技术研发，已完成样机制作。同时，公司对现有产线有计划的进行改造，已取得阶段性进展，公司于2024年1月中标绵阳京东方第6代AMOLED（柔性）生产线改造项目，已完成合同签约工作。2023年公司研发费用为1.02亿元，同比增加13.47%。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为7.13亿元、11.9亿元、18.1亿元，归母净利润分别为1.8亿元、3.16亿元、4.96亿元，给予2024年30倍PE，6个月目标价为36.24元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：OLED市场竞争加剧风险；下游扩产进度不及预期；产品研发迭代进度不及预期。

     奥来德(688378) 事项： 公司发布2023年年度报告，实现营业收入5.17亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长8.16%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 平安观点： 业绩小幅增长，有机发光材料业务表现优异。公司深耕OLED领域细分市场，2023年实现营业收入5.17亿元，同比增长12.73%，实现综合毛利率56.46%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长8.16%，实现扣非归母净利润0.76亿元，同比下降5.31%；分业务类别来看，2023年，公司有机发光材料实现收入3.18亿元，同比增长49.42%，蒸发源设备实现收入1.99亿元，同比下降19.01%，发光材料业务已经成为公司收入的主力，同时为公司业绩贡献了主要的增长点。 公司深度布局OLED发光材料、封装材料、PSPI材料等，已经取得不菲成绩，未来OLED下游应用领域扩张有望对材料产生可观的增量需求。当前，OLED在手机里的渗透率持续提升，且往中尺寸IT等场景的拓展确定性较强，增量空间较为可观，对上游材料的需求将长期增长，利好公司材料业务。有机发光材料方面，2023年，公司G’、R’、B’材料完成产线导入，并实现稳定供货，红色、绿色发光层材料在客户验证中，部分材料已通过验证，此外，封装材料为产线稳定供货，PSPI材料则已经通过部分客户的量产测试，实现批量供货。公司在材料方面布局较为全面，产品类别较为丰富，在下游需求逐渐增长的趋势下，未来有望为公司贡献持续稳定的业绩增量。 持续挖掘G6蒸发源市场，高世代OLED产线建设有望产生新需求。公司在蒸发源细分领域具备较强的领先优势，充分挖掘G6产线蒸发源市场，报告期内，子公司上海升翕完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签约工作，并按计划完成厦门天马一期、重庆京东方 三期蒸发源项目的验收工作。高世代OLED产线方面，根据公司年报，京东方投资630亿元建设的国内首条G8.6AMOLED生产线已正式开工，维信诺等面板厂商表示将根据市场需求和公司发展规划审慎推进高世代产线项目，高世代线逐渐成为OLED产业新的扩张聚焦点，而公司在高世代蒸发源方面的布局较为前瞻，进行了G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，目前已完成高世代蒸发源的开发，正在进行性能及参数测试，有望受益于高世代OLED产线发展趋势。 投资建议：公司是OLED赛道上游材料和设备的双龙头企业，产品类别较为全面，竞争力较强，随着OLED产业进一步扩张，对公司的材料、设备有望产生新的需求。根据公司2023年业绩以及对行业趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润分别为1.89亿元（前值为2.21亿元）、2.70亿元（前值为3.37亿元）、3.96亿元（新增），对应2024年4月18日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为23.2X、16.2X、11.1X，公司基本面良好，竞争优势明显，增长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）蒸发源仅适用于Tokki的风险：公司蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机，若Tokki未来自行配套蒸发源或下游面板厂选择其他供应商，可能导致公司蒸发源产品的市场需求大幅下降。

     奥来德(688378) 事件：2024年4月18日，奥来德发布2023年年报显示营业收入5.17亿元，同比增长12.73%；其中有机发光材料实现营业收入3.18亿元，同比增长49.42%，蒸发源设备实现营业收入1.99亿元，同比下降19.01%；综合毛利率为56.46%，同比提升1.82pct；归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元，同比增长8.16%；研发费用为1.02亿，同比增长13.49%。 OLED屏性能优越，未来将逐步打开中大尺寸显示产品的市场空间。OLED 屏具备高对比度、可弯曲、快速响应等优势，应用场景和市场边界将不断扩展。在小尺寸显示领域，根据CINNO Research统计数据，2023年全球市场AMOLED智能手机面板出货量约6.9亿片，同比增长16.1%，其中第四季度出货量同比增长30.9%，环比增长35.1%，呈现加速态势。OLED在智能手机的渗透率由2018年的不足30%攀升至2023年的48%，预计2024年渗透率有望提升至55%。在中大尺寸显示领域，华为已经推出了配备OLED屏的pad，苹果将上市OLED版IPad，根据市场研究机构DSCC预测，2026年OLED平板电脑面板营收有望超20亿美元。 有机发光材料业务有望全方面拓展下游市场，实现持续高增长。奥来德通过跨国创新、国际合作等方式，坚持为下游客户提供最佳解决方案，实现与客户的深度合作。2023年，公司重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI材料的市场，全年有机发光材料收入同比增长49.42%；有机发光材料方面，G’、R’、B’材料完成产线导入，稳定供货；封装材料产品已为产线稳定供货；PSPI材料则已经通过部分客户的量产测试，批量供货。红色、绿色发光层材料在客户验证中，部分材料已通过验证，后续有望实现稳定供货。 国内线性蒸发源设备龙头企业，有望率先受益京东方8.6代线AMOLED产线建设。1）奥来德作为国内6代线性蒸发源领先企业，2023年，公司充分挖掘六代线蒸发源市场，初步完成了由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型工作。子公司上海升翕顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签约工作。同时按计划完成厦门天马一期、重庆京东方三期蒸发源项目的验收。2）京东方投资630亿元建设国内首条第8.6代AMOLED生产线已正式开工，维信诺等面板厂商表示将根据市场需求和公司发展规划，审慎推进高世代产线项目。奥来德作为国内OLED产业链国产替代核心公司，深耕材料和设备领域，有望率先受益OLED渗透率提升和国产化替代的行业增长趋势。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收6.77/12.14/15.97亿元，归母净利1.82/3.39/4.38亿元，同比增49.2%/85.9%/29.3%，当前股价对应PE分别为24/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：OLED材料导入下游客户不及预期、8.6代OLED招标不及预期。

     奥来德(688378) OLED行业需求高增，国内厂商表现优异，份额攀升出货。根据CINNOResearch数据显示，2023Q3全球市场AMOLED智能手机面板出货量约1.8亿片，同比高增29.6%，国内厂商出货份额不断攀升，占比45.0%，同比提升14.6%；其中柔性AMOLED智能手机面板占比近八成，同比上升4.0个pct。京东方AMOLED智能手机面板2023年Q3出货量同比增长68%，前三季度柔性AMOLED产品出货量已超8,000万片；维信诺/天马表现亮眼，2023年Q3分别同比高增95.6%/385.7%。伴随着中大尺寸OLED屏在笔记本、Pad等电子产品中持续应用，未来OLED行业有望迎来高速发展。奥来德是OLED产业链上游环节面板制造中的有机发光材料与蒸发源设备领域龙头企业。公司技术储备丰厚，在封装材料、PDL材料、小型蒸镀机等“卡脖子”产品上均有所突破，并进军钙钛矿光伏电池领域，未来将充分受益行业发展。 有机发光材料放量，拓展薄膜封装/PDL材料提升产品丰度。国内OLED面板市场规模稳定提升，产能扩充力度大，带动上游材料需求不断增长。根据新材料在线数据，2022年中国有机发光材料市场规模达43.2亿元，预计2025年将达到109亿元，国产占有率持续提升，发展空间巨大。公司深耕有机发光材料终端材料多年，产品以发光功能材料（prime）为主。目前公司新一代R-prime、G-prime材料均已导入多家下游客户产线，实现稳定量产供货，B-prime材料在多家客户测试有望导入，成为业绩增长新动能。长春及上海双工厂15吨产能保障有机材料放量。此外，公司布局封装材料及PDL材料，成为薄膜封装材料国内首个合格供应商，并实现连续稳定供货，PDL材料也已在下游客户产线进行测试。 蒸发源设备独占鳌头，8.5代线性蒸发源迅速推进中。公司于2012年切入蒸发源领域，2017年正式投产，打破国外技术垄断，成功实现蒸发源设备的自主研发、产业化和进口替代，主要生产适配Tokki蒸镀机接口的6代线AMOLED线性蒸发源产品，市场占有率高。过去几年受益于6代AMOLED产线扩张，蒸发源设备为公司业绩支柱。公司洞察面板行业发展趋势，前瞻性布局高世代蒸发源，目前8.5代线性蒸发源正在制作样机。同时公司战略布局钙钛矿蒸镀机及硅基OLED蒸镀机，有望成为下一个增长点。 投资建议：公司有机发光材料持续放量，下游客户群拓展顺利；G8.5代线性蒸发源和小型蒸镀机有望成为下一个增长动力。预计公司2023-2025年实现收入5.29、7.62、11.19亿元，同比增长15.2%、44.2%、46.8%；归母净利润1.30、2.19、3.55亿元，同比增长14.7%、69.0%、61.8%，对应PE分别为55、33、20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险；客户集中风险；OLED行业波动及市场竞争加剧的风险。

     奥来德(688378) 设备收入波动与期间费用增长使Q3业绩短期承压，维持“买入”评级 公司2023前三季度实现营业收入4.14亿元，同比+5.43％；实现归母净利润0.98亿元，同比-12.65％。2023Q3公司实现营收0.87亿元，同比-37.44％；实现归母净利润25.6万元，同比-99.31％。考虑到公司蒸发源收入确认随下游客户的产线建设和设备安装节奏存在波动，而从订单释放节奏看Q3并无设备大单确认收入；结合公司新材料导入和放量情况，我们认为Q3公司营收以OLED材料业务收入为主，材料业务业绩依然稳定向好。期间费用方面，由于公司当前多项在研项目同时推进，2023前三季度研发费用达7733万元，同比+22.5%；管理费用为7551万元，同比+50.0%。公司OLED材料在下游的导入有序推进，且蒸发源设备领域竞争优势明显，但考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.33/2.22/3.33亿元（原值1.83/3.05/4.89亿元），对应EPS为0.90/1.50/2.24元/股，当前股价对应的PE分别为47.8/28.6/19.1倍，维持“买入”评级。 OLED材料业务持续向好，新材料、新设备研发稳步推进 材料方面，公司G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。新项目上，公司封装材料已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，有望打造业绩增长新动能；PDL材料已经通过部分客户的量产测试。设备方面，公司与下游客户开展多项技术合作，布局高世代蒸发源、无机蒸发源、小型蒸镀机的开发。同时公司布局钙钛矿材料和设备领域，有望打开新增长级。 年产10吨发光材料项目落地，实控人全额认购0.91亿定增 2023年9月，公司“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”正式结项，将提升后续公司OLED材料供应能力。2023年8月，公司控股股东、实际控制人轩景泉、轩菱忆以18.47元/股全额认购0.91亿定增，彰显对公司发展信心。 风险提示：公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期，OLED面板出货量波动，OLED材料市场竞争加剧。

     奥来德(688378) 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收4.14亿元，同比+5.43%，归母净利润0.98亿元，同比-12.65%，扣非后归母净利润0.78亿元，同比-18.98%。其中第三季度实现营收0.87亿元，同比-37.44%，环比+0.47%，归母净利润25.65万元，同比-99.31%，环比-90.41%。 材料业务加速推进，短期利润端承压。2023年前三季度，公司OLED材料业务营收实现高增，业绩有望持续释放；蒸发源设备收入较上年同期大幅下滑。2023年前三季度业绩承压，主要原因是业务结构调整，毛利率更高的蒸发源设备收入占比减少；另外研发投入高增，2023年前三季度研发投入共7733.4万元，同比+22.51%；研发费用率为18.66%，同比+2.60pcts。2023年前三季度公司毛利率为58.07%，同+2.17pcts；净利率为23.58%，同比-4.72pcts。 新材料市场开拓顺利推进，AMOLED材料项目正式投产。公司继续开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场，具体来看：（1）有机发光材料：公司G’和R’材料完成客户迭代体系导入，B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。（2）封装材料：已为产线稳定供货。 PDL材料：已经通过部分客户的量产测试。（4）设备：提前布局G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，并延伸布局小型蒸镀机和钙钛矿蒸镀设备，未来有望成为新的增长极。在产能建设方面，2023年9月，公司“年产10,000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”、“新型高效OLED光电材料研发项目”已达到预定可使用状态，正式结项，将进一步提升公司有机发光材料产能，巩固公司市场地位，提升市场份额。 盈利预测及投资建议：2023年前三季度公司营收持续增长，虽然蒸发源设备业务存在不确定性，但是公司在封装材料、小型蒸镀机和钙钛矿将打造未来增长极。伴随着有机材料产能正式投产，公司OLED材料供应能力将明显提升。我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.38亿、2.29亿、3.39亿，对应当前PE分别为44倍、27倍、18倍，维持“买入”评级。 风险提示：OLED材料放量不及预期，下游需求不及预期，技术迭代和研发风险，市场竞争加剧等。

     奥来德(688378) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报告。报告显示，公司在2023年前三季度实现营业收入4.14亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润0.97亿元，同比减少12.65%。此外，公司前三季度销售毛利率为58.07%，同比提升2.17个百分点，净利率为23.58%，同比下降4.72个百分点。 OLED面板加速渗透，新材料业务积极拓展。根据Omdia研究报告显示，由于移动设备、笔记本电脑、平板电脑、电视等诸多消费电子产品更多地适配OLED面板，2022年至2030年OLED面板市场需求的复合增长率将达到11%。其中，从2024年开始，苹果将在iPad Pro机型中推动适配OLED面板，该举动可能引起同业竞争者的积极跟进，因此，移动PC对OLED面板的需求预计将以34%的年复合增长率上升。OLED面板市场规模的增长态势也为其上游材料企业提供了良好的发展窗口期。奥来德基于多年来的OLED材料技术积累，积极推进多项新材料业务的开发工作，如：高性能掺杂材料、柔性面板新型CPL材料、喷墨打印OLED材料，等。未来，公司有望以更加丰富、更高质量的材料产品体系为下游面板厂商及终端设备厂商持续赋能，在稳步提升公司收入规模和盈利能力的同时，助力国产OLED面板及终端应用产品进一步提升市场竞争力。 盈利预测及估值：公司今年积极进行新材料业务拓展，期间费用率较高，同时，综合公司前三季度收入情况，我们预计2023-2025年公司实现总营收5.37/7.38/10.22亿元（原值6.68/10.04/15.00亿元），实现归母净利润1.37/2.30/3.19亿元（原值1.95/3.06/4.58亿元）。根据可比公司相对估值法，我们给予公司2024年30倍PE，对应目标价46.20元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，OLED产线扩建情况不及预期，公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期。

     奥来德(688378) 事项： 公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入4.14亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降12.65%；实现每股收益0.68元，同比下降48.87%。 平安观点： 公司前三季度收入端小幅增长，利润端承压。公司前三季度实现营收4.14亿元，同比增长5.43%，实现归母净利润0.98亿元，同比下降12.65%；Q3单季度实现营收0.87亿元，同比下降37.44%，实现归母净利润25.6万元，同比大幅下降99.31%。公司Q3业绩同比出现大幅下滑，主要原因为：三季度公司蒸发源设备收入较上年同期下降较大，同时研发投入同比大幅增长（+102.20%）。 OLED终端材料持续拓展，封装材料有望逐渐放量。公司在材料端布局较广，OLED终端材料是其核心，当前时点为公司贡献主要增长点，随着公司OLED终端材料在下游面板厂商中的不断拓展，公司材料业务的核心地位将得到进一步巩固；此外，公司在封装材料、PDL材料等方面布局较深，封装材料近期有望逐渐放量，未来将成长为公司材料业务的重要组成部分。 公司重视研发投入，虽然短期会给利润带来压力，但长期看对公司诸多产品的业绩释放起到重要的保障作用。公司前三季度研发投入达0.92亿元，同比增长25.48%，占营收的比例为22.30%，同比增加3.56个百分点；Q3单季度研发投入达0.32亿元，同比大幅增长102.20%，占营收的比例为36.94%，同比增加25.51个百分点。公司在研项目众多及涉及领域广泛，在小型蒸镀机、高世代蒸发源、OLED终端材料、封装材料、PDL材料、钙钛矿等方面均有深入布局，其在研发投入方面有较为明显的资源倾斜，可以为各项业务领域产品的迭代和拓展提供充足的保障，长期看利好公司。 投资建议：公司是OLED赛道上游材料和设备的双龙头企业，短期内下游OLED面板厂较高的稼动率对公司产生了可观的材料需求，长期看OLED产业进一步扩张、国产化替代趋势为公司业绩的稳定增长提供了较为优越的市场环境，公司基本面较好，我们看好公司未来的发展。根据公司前三季度业绩以及对行业趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2023-2025年公司净利润分别为1.45亿元（前值为1.85亿元）、2.21亿元（前值为2.64亿元）、3.37亿元（前值为4.11亿元），对应EPS分别为0.97元、1.49元、2.27元，对应2023年10月30日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为36.5X、23.9X、15.7X，虽然公司业绩短期承压，但公司基本面良好，竞争优势未发生变化，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）蒸发源仅适用于Tokki的风险：公司蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机，若Tokki未来自行配套蒸发源或下游面板厂选择其他供应商，可能导致公司蒸发源产品的市场需求大幅下降。

     奥来德(688378) 投资要点 三季度业绩同比降低，盈利质量有所下滑：2023年10月29日晚间，公司发布2023年三季度报告，根据公告，2023年前三季度公司实现营业收入4.15亿元，同比+5.43%；归母净利润0.98亿元，同比-12.65%；扣非归母净利润0.78亿元，同比-18.98%；毛利率58.07%，同比+2.17pct；销售净利率23.58%，同比-4.72pct；ROE5.54%，同比-1.14pct。 单看2023Q3，公司实现营收0.87亿元，同比-37.44%、环比+0.47%；实现归母净利润25.65万元，同比-99.31%、环比-90.26%；毛利率48.80%，同比-7.32pct、环比-4.72pct；销售净利率0.30%，同比-26.45pct、环比-2.80pct。 公司三季度毛利率及销售净利率同比均出现下滑，期间费率同比大幅提高，2023Q3期间费用率65.67%，同比+36.54pct，费用率的增加主要是管理及研发费用率同比增加，2023Q3公司管理费用率31.15%，同比+16.93pct；研发费用率30.82%，同比+14.57pct。 蒸发源产品短期承压，静待下游高世代线建设需求增加。公司收入、利润同比下滑主要系2023年第三季度蒸发源设备收入较上年同期下降较大所致。从产线世代发展看，目前OLED面板产线以6代AMOLED产线为主，随着技术的发展，未来将向更高世代的AMOLED产线发展，形成6代线与8.5代线为主流的产线格局。根据已公布的面板企业投资计划，在2024年以前，各大面板企业的6代AMOLED产线建设处在爆发期。但由于面板企业建设产线具有一定周期性，如在某些年份面板企业投资减少或出现空闲期，将导致公司的蒸发源业务收入出现下滑。2023年京东方、维信诺、华星光电、深天马等纷纷建立柔性OLED面板厂，同时积极布局更高世代产线。未来随着下游高世代线建设推进，公司蒸发源设备业务有望增长。 技术领先的OLED材料+蒸发源设备厂，技术协同积极布局钙钛矿业务。近年来，得益于公司深厚的技术积累，公司在封装材料、PDL材料（显示用光刻胶）、蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所突破，并延伸布局钙钛矿业务，公司的产品结构日益多元化。公司是行业内技术先进的OLED有机材料制造商，经过多年研发投入，目前能够自主生产蒸发源设备，完全打破了国外的技术壁垒。此外公司积极布局钙钛矿材料及装备业务，依托公司OLED产业深厚的技术积累，钙钛矿项目的实施有望进一步丰富公司的产品结构，提升公司的综合竞争力。 完善OLED显示用关键功能材料布局，拟对外投资新项目。公司为进一步完善在OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体的经营效益，8月份公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设。本次对外投资金额较大、投入资金的来源为公司以自有或自筹资金向全资子公司进行增资，包括但不限于自有资金、银行借款以及上市公司再融资等方式。本项目有利于公司把握行业发展的机遇，进一步完善公司在OLED材料领域方面的布局，提升公司整体的经营效益。 盈利预测与投资建议。基于公司最新情况，我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.50/2.17/3.40亿元，基于2023年10月27日的收盘价32.92元对应PE分别为33X/23X/14X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境变化；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

     奥来德(688378) 全球智能手机市场出现复苏迹象，或将迎来增长 根据Canalys数据，2023年第三季度，全球智能手机市场相比上半年下滑势头大幅减缓。根据集微网数据，中国9月手机出口金额环比大涨125%。全球手机市场已经出现复苏的迹象。 OLED在手机、中大尺寸屏幕市场渗透率持续提升 根据TrendForce数据，预估2022年采用OLED面板的手机渗透率约47.7%，2026年则预计超越六成。2023年9月发布的HUAWEI MatePad Pro13.2英寸成为业界首款大尺寸柔性OLED屏幕。根据咨询机构Omdia数据，伴随苹果在平板和笔电上使用OLED屏幕，OLED在笔电平板的渗透率将快速增长到2028年的14%。 OLED面板需求陡增推动稼动率提升、价格上涨 下游手机市场复苏，加上OLED面板在各细分市场渗透率的提高，致使需求激增。根据Omdia数据，2023年上半年柔性OLED稼动率从约50%提升至70%。DISCIEN报告指出,从2023年第四季度开始到2024年底，LTPO OLED的供应将处于紧张状态。根据集微网10月报道，国内柔性OLED面板开始涨价，涨幅在10%以内。 OLED市场量价齐升拉动有机材料市场规模，公司迎来产品和客户全面扩张 有机发光材料占OLED面板成本高，当前OLED市场量价齐升背景下，中国OLED有机材料市场规模较快增长。公司上海材料工厂竣工，达产后年营收8亿元。目前公司的prime材料在多个面板厂商实现量产导入，新一代的主体材料、电子功能、空穴功能材料在布局中。公司9月披露，目前有几个材料正在京东方送样测试，封装材料在全面推广阶段，已经完成了国内三家面板厂商的产线测试，正在量产导入中。随着新客户和新产品的持续拓展，公司未来发展前景广阔。 盈利预测 我们预计公司2023-2025年营收分别为6.30/10.08/15.67亿元，同比增长37.30%/60.00%/55.41%；预计2023-2025年归母净利润分别为1.63/2.63/4.15亿元，同比增速分别为44.61%/60.84%/57.80%。2023-2025年EPS分别为1.10/1.77/2.79元，对应PE分别为30/19/12倍。考虑到公司有机发光材料国产替代进程加速以及公司在蒸发源设备领域的领先地位，维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期、蒸发源产品仅适配于Tokki蒸镀机、蒸发源产品部分原材料依赖进口

     奥来德(688378) 事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收3.28亿元，同比+28.80%，归母净利润0.97亿元，同比+30.71%。其中第二季度实现营收0.86亿元，同比+76.05%，环比-64.22%，归母净利润267万元，同比+123.21%，环比-97.18%。 上半年业绩稳步增长，材料业务表现亮眼。2023年上半年公司实现营收、净利润双增长。其中材料业务表现亮眼，2023年上半年公司材料营收达到1.41亿元，同比+61.86%；蒸发源设备营收为1.86亿元，同比+11.48%。由于新材料销售占比提升，带动公司整体毛利率上升。2023年上半年公司毛利率为60.53%，同比+4.75pcts；净利率为29.74%，同比+0.59pcts。分业务来看，公司蒸发源设备毛利率基本保持稳定，材料毛利率增长明显。 持续加强研发投入，积极开拓市场。公司坚持创新驱动，加强研发投入，2023年上半年研发投入共6,039.98万元，同比+4.45%。公司积极开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场，深化与客户的合作。具体来看，（1）有机发光材料：公司加强提升产品在主要客户的市场渗透率，向下游厂家推荐测试材料近100支。其中G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入，B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。（2）封装材料：已经完成国内三家面板厂商的产线测试，实现批量供货，打造新的业绩增长动能。（3）PDL材料：已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。（4）设备：公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署。公司提前布局G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，并延伸布局小型蒸镀机和钙钛矿蒸镀设备，未来有望成为新的增长极。 盈利预测及投资建议：公司材料业务持续扩张，设备业务稳步发展，蒸镀机和钙钛矿打造未来新增长极。伴随着国内OLED产能加速释放以及8.5代线建设，进一步打开成长空间，公司业绩有望不断增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.94亿、3.03亿、4.56亿，对应当前PE分别为30倍、19倍、13倍，首次推荐，予以“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、技术迭代和研发风险、市场竞争加剧等。

     奥来德(688378) 投资要点 公司核心产品为蒸发源设备与有机发光材料。公司主要从事OLED有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务，其中有机发光材料为OLED面板制造的核心材料，蒸发源为OLED面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。近年来，公司在封装材料、蒸镀机等产品上也有所突破，OLED行业版图得到不断深化。 有机发光材料为OLED核心材料，成本占比高。OLED是以多种有机材料为基础制造的将电能直接转换成光能的有机发光器件。OLED有机材料是OLED面板制造的核心组成部分，也是OLED产业链中技术壁垒最高的领域之一，成本占比较高。 OLED显示面板需求有望持续增长，2022-2030复合增速有望达11%。Omdia《显示面板长期需求预测追踪报告》预计，从2022年到2030年，OLED显示面板的需求面积复合年增长率将达到11%。分产品来看，手机方面，入门级手机有望成为重要增长点；电视方面，短期需求低迷不改长期向好趋势；电脑方面，苹果有望起到积极的示范效果，带动手提电脑OLED面板需求。 OLED面板需求带动下，2027年全球有机发光材料市场有望达25.9亿美元。据UBIResearch预测，OLED发光材料的需求量将从2023年的107吨增加到2027年的161吨，复合增速达10.8%；OLED发光材料市场将从2023年的19.2亿美元增加到2027年的25.9亿美元，复合增速达7.7%。 国产替代趋势下，预计2027年国产OLED发光材料市场规模有望达到75.08亿元。根据CINNOResearch统计，2023年第二季度全球AMOLED智能手机面板市场国内厂商出货份额占比43.4%，同比上升18.7pct，环比上升5.6pct，呈持续上升趋势。考虑到国内目前在中大尺寸OLED面板的竞争力相对较弱，假定2023年中国有机发光材料的占有率为32%，2023-2027年逐步上升至40%，汇率为7.26，那么市场空间将由44.7亿元逐步上涨至75.08亿元。 公司持续扩充新客户+新产品，材料业务成长可期。公司R’材料已导入华星量产线和天马量产线，G’材料已导入维信诺量产线，均实现稳定量产供货，B’材料已在华星新体系产线验证中。另外，开发的新一代R’、G’、和B’材料也同时在下游客户进行新器件体系测试。同时，公司正在布局新一代的主体材料、电子功能、空穴功能材料，争取尽快实现国产化替代。此外，公司已给多个客户供货封装材料，正在下游客户产线测试PDL材料，有望贡献新增长点。 蒸发源为蒸镀机核心组件，公司是国内唯一OLED线性蒸发源供应商。公司蒸发源作为进行蒸镀的核心组件，其性能决定着蒸镀过程中的镀膜厚度和均匀度。公司是国内唯一中标6代AMOLED线性蒸发源的公司，国内市场Tokki蒸镀机对应蒸发源市占率约为80%。2023年4月三星宣布8代线投资计划，国内厂商若跟进有望进一步带动蒸发源需求，公司已经进行了G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备。 公司积极开发小型蒸镀机，横向拓展至钙钛矿领域，有望带来新增长点。公司目前研制的是小型蒸镀机（200mm*200mm），主要应用于OLED材料验证测试、产品研发、硅基OLED面板制作等方面，已经完成整体设计与部件加工，正在组装调试中。同时，公司依托OLED蒸镀领域既有优势，横向拓展钙钛矿设备+材料，有望带来新增长点。 盈利预测与估值 公司以蒸发源设备+OLED有机材料双轮驱动业务增长。其中，蒸发源设备作为蒸镀机核心组件，受益于国内面板厂商的OLED6代产线建设浪潮，后续8.5/8.6代线建设有望进一步带来增量需求，公司作为OLED领域国内唯一线性蒸发源供应商有望充分受益。OLED有机材料作为OLED产线核心耗材，该行业将充分受益于国内面板厂商OLED产能提升+产能利用率爬坡，叠加公司正持续拓展客户+产品品类，成长性可期。此外，公司正着力突破封装材料/小型蒸镀机/钙钛矿蒸镀机等壁垒与价值量较高的单品，有望为整体营收提供新增长点。我们预计公司2023-2025年营收分别为6.1/8.74/13.65亿元，归母净利润分别为1.58/2.25/3.73亿元。选取莱特光电、京山轻机、鼎龙股份作为可比公司，公司2023-2025年对应PE估值分别为39.89/28.11/16.94，考虑到公司的成长性突出，给予“买入”评级。 风险提示： 技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险；蒸发源产品仅适配于Tokki蒸镀机的风险；OLED行业波动及市场竞争加剧的风险

     奥来德(688378) 投资要点 收入、利润双增长，盈利质量提高：2023年8月28日晚间，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年，公司实现营业收入3.28亿元，同比+28.80%；归母净利润0.97亿元，同比+30.71%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+34.59%；毛利率60.53%，同比+4.74pct；销售净利率29.74%，同比+0.60pct；ROE5.84%，同比+1.27pct。 单看2023Q2，公司实现营收0.86亿元，同比+76.05%、环比-64.22%；实现归母净利润0.03亿元，同比+123.21%、环比-97.18%；毛利率53.52%，同比+23.21pct、环比-9.52pct；销售净利率3.10%，同比+27.21pct、环比-36.19pct。 公司二季度毛利率及销售净利率同比均有所提升，盈利质量有所提高，从费用率角度看，公司2023Q2期间费用率62.31%，同比-12.64pct，费用率的降低主要是管理及研发费用率同比减少。而公司期间费用率环比+43.02pct，或与公司费用季节性因素有关。 材料业务持续做大做强，上半年增速明显。公司基于深厚的研发基础与工艺沉淀，积极开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场，深化与客户的合作。报告期内，公司材料收入达到1.41亿元，同比增长61.86%，材料业务持续做大做强。设备方面，公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。 完善OLED显示用关键功能材料布局，拟对外投资新项目。公司本月发布公告，为进一步完善在OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体的经营效益，公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设。其中，项目固定资产总投资不低于6.79亿元，宗地建设项目在2024年7月12日之前开工，在2026年7月12日之前竣工。本次对外投资金额较大、投入资金的来源为公司以自有或自筹资金向全资子公司进行增资，包括但不限于自有资金、银行借款以及上市公司再融资等方式。本项目有利于公司把握行业发展的机遇，进一步完善公司在OLED材料领域方面的布局，提升公司整体的经营效益。 技术领先的OLED材料+蒸发源设备厂，技术协同积极布局钙钛矿业务。近年来，得益于公司深厚的技术积累，公司在封装材料、PDL材料（显示用光刻胶）、蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所突破，并延伸布局钙钛矿业务，公司的产品结构日益多元化。公司是行业内技术先进的OLED有机材料制造商，经过多年研发投入，目前能够自主生产蒸发源设备，完全打破了国外的技术壁垒。此外公司积极布局钙钛矿材料及装备业务，依托公司OLED产业深厚的技术积累，钙钛矿项目的实施有望进一步丰富公司的产品结构，提升公司的综合竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.79/2.58/4.11亿元，基于2023年8月29日的收盘价40.24元对应PE分别为33X/23X/15X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境变化；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

     奥来德(688378) 事件： 公司发布的2023年半年度报告显示，其上半年实现营业收入3.28亿元，同比增长28.80%；实现归母净利润9748万元，同比增长30.71%；实现扣非后归母净利润8692万元，同比增长34.59%。其中，公司在2023年Q2单季度实现营收8636万元，同比增长76.05%；实现归母净利润267万元，同比扭亏为盈。 新品拓展卓有成效， 材料布局持续扩张。 报告期内，得益于新材料在下游头部面板厂批量供应，公司实现有机发光材料收入约1.45亿元（分部间抵销前）， 同比增长62.07%， 并创下历史新高；同时， 该业务毛利率达52.06%，同比提升约二十一个百分点。 此外，在新品拓展方面，公司R’和G’材料已完成客户迭代体系导入； B’材料进入新体系短名单，有望实现导入；封装材料已成功导入多家客户产线，实现批量供货； PDL材料已通过部分客户的量产测试。 8月15日，公司公告拟投资6.8亿元在长春进行OLED材料项目建设， 以完善产业化布局，也体现了其对该行业发展前景的充足信心。 未来， 随着产品规模的进一步扩大、 客户结构的持续完善， 材料业务有望助推公司业绩快速增长。 设备业务稳扎稳打， 产品矩阵不断延伸。 蒸发源设备业务方面， 公司在报告期内完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作，以及厦门天马二期项目的合同签署，进而实现设备收入1.86亿，同比增长11.48%。 此外，公司通过其设备技术优势，延伸布局小型蒸镀机及钙钛矿蒸镀设备， 丰富其设备产品体系， 为其将来的业绩增长夯实基础。 盈利预测及估值： 我们对公司盈利预测维持不变，预计2023-2025年公司实现总营收6.68/10.04/15.00亿元，实现归母净利润1.95/3.06/4.58亿元。 根据可比公司相对估值法， 我们给予公司2023年40倍PE，对应目标价52.49元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧，下游需求不及预期， OLED产线扩建情况不及预期，公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期

     奥来德(688378) 事项： 公司发布2023年半年报。2023年H1，公司实现营业收入3.28亿元，同比增长28.80%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长30.71%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比增长34.59%。 平安观点： 设备业务依旧坚挺，材料业务涨势迅猛。设备方面，2023年上半年，公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作，并完成了厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。材料方面，公司基于深厚的研发基础与工艺沉淀，积极开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场，取得显著成效，2023年上半年，公司材料收入达到1.41亿元，同比增长61.86%，公司材料业务持续做大做强：1）有机发光材料方面，公司加强客户开拓，提升产品在主要客户的市场渗透率、实现较快增长；2）封装材料方面，已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，有望打造新的业绩增长动能；3）PDL材料方面，已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作也在有序推进。 公司坚持研发投入，成果颇丰。技术研发方面，公司坚持创新驱动，加强前瞻性投入，2023年上半年，公司研发投入共6039.98万元，占营业收入的比重为18.43%，同比增长4.45%，其中，费用化研发投入5059.27万元，同比增长24.67%，资本化研发投入980.70万元，同比下降43.12%。公司积极开展内外部协同，加快产品升级迭代，持续优化产品性能，上半年，共进行了400余个材料结构的设计开发工作，完成近250个产品的合成工作，并向下游厂家推荐测试材料近100支，其中G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入，B’材料进入新体系短名单，有望实现导入；此外，设备方面，小型蒸镀机、高世代蒸发源等项目也在稳步推进。公司重视知识产权保护，2023年上半年，公司新增发明专利41项，实用新型专利2项，公司知识产权护城河越发牢固。 完善显示材料产业化布局，子公司新增对外投资。根据公司8月15日公告，为进一步完善OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体经营效益，公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设，奥来德长新已通过“招拍挂”方式取得项目土地，项目固定资产总投资不低于67935万元，将于2024年7月12日之前开工，2026年7月12日之前竣工。考虑公司目前布局的业务范围较广，OLED关键功能材料类别丰富，公司此次对外投资为未来多种材料产品成熟放量所需的产能保障做好了充分准备。 投资建议：公司蒸发源业务基本盘牢固，OLED终端材料持续扩大放量规模，封装材料也实现批量供货，PDL材料则蓄势待发，总体看公司业绩向好趋势较为确定，且公司积极布局钙钛矿太阳能电池，长期看有望成为公司下一个业绩爆发点。公司业务范围广泛，基本盘牢固，潜在增长点较多，根据公司半年报及对行业的认识，我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为1.29元（前值为1.32元）、1.84元（前值为1.90元）、2.86元（前值为3.00元），对应2023年8月28日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为29.5X、20.6X、13.3X，维持对公司“推荐”评级。风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足 市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）蒸发源仅适用于Tokki的风险：公司蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机，若Tokki未来自行配套蒸发源或下游面板厂选择其他供应商，可能导致公司蒸发源产品的市场需求大幅下降。

     奥来德(688378) 材料业务业绩高增，毛利率稳步提升，维持“买入”评级 公司2023H1实现营业收入3.28亿元，同比+28.8%；实现归母净利润0.97亿元，同比+30.71%。营业收入中，公司材料业务收入为1.41亿元，同比+61.86%，业绩快速增长。公司毛利率随新材料的放量稳步提升，2023H1毛利率达60.53%，同比+4.74pct。技术方面，公司坚持创新驱动，加强前瞻性投入，2023H1研发投入6039.98万元，同比+4.45%。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.83/3.05/4.89亿元，对应EPS为1.27/2.12/3.40元/股，当前股价对应的PE分别为30.3/18.2/11.3倍，维持“买入”评级。 有机发光材料业务持续拓展，封装、PDL等新材料的导入有序推进 有机发光材料业务方面，公司已向维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板生产企业供货；并通过优质的产品及服务质量，被武汉天马、华星光电、和辉光电评为A级供应商，品牌形象良好。从具体材料看，公司G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。随着已导入材料的放量与新客户的开拓，预计公司有机发光材料业务可维持高增。新项目上，公司封装材料已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，有望打造业绩增长新动能；PDL材料已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。 设备订单稳定交付，高世代蒸发源与小蒸镀机等研发项目逐步推进 设备方面，公司全资子公司上海升翕（主营蒸发源设备生产与销售）2023H1实现营业收入1.86亿元，同比+11.48%；净利润0.89亿元，同比+4.30%。公司G6线性蒸发源打破国外垄断，市场需求稳定。2023H1公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。此外，公司小型蒸镀机、高世代蒸发源等研发项目亦稳步推进，有望打开新增长级。 风险提示：公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期，OLED面板出货量波动，OLED材料市场竞争加剧。