敏芯股份(688286) 事件：公司发布2024年报，实现营业收入5.06亿元，同比增加35.71%；实现归母净利润-0.35亿元，同比减少亏损0.67亿元；扣非归母净利润-0.35亿元，同比减少亏损0.75亿元。2024Q4单季度营收1.69亿元，同比增长48.86%，环比增长29.07%；归母净利润0.13亿元，同比实现扭亏为盈。公司发布2025年一季报。2025Q1实现营业收入1.35亿元，同比增加53.05%，实现归母净利润284.87万元，实现扣非归母净利润206.88万元。 点评：经营业绩强势增长实现全面复苏，第四季度实现扭亏为盈。2024年，下游消费类电子市场特别是智能手机市场需求转好。公司在新产品领域持续多年的研发投入和市场推广取得显著成效，压力产品方面取得较大突破，助力公司营收高速增长并创历史新高。Q2/Q3/Q4营业收入分别达到1.17/1.31/1.69亿元，接连创历史新高，第四季度更是实现单季度扭亏盈利。产品结构持续优化，产品盈利水平恢复良好增长态势，全年产品综合毛利率同比增长8.07个百分点。 压力传感器业务实现大幅突破，产品结构全面优化，全品类矩阵锋芒初露。公司多头并举发展策略成效显著，压力传感器营收占比升至41.85%，较去年同期增加19.19个百分点。防水气压计等产品在头部客户产品中实现进口替代，微差压传感器出货量大增并占据绝大部分市场份额。声学传感器营收占比降至47.61%。公司收入结构持续优化，成功找到第二产品增长极，从“单一产品”迈向多产品线齐头并进的发展格局，进一步验证了基于MEMS技术的平台型公司的定位，向打造全品类传感器矩阵迈出坚实一步。 坚持技术创新，研发投入持续加大。2024年，公司投入研发费用8,096.96万元，较上年同期增长3.93%。截至2024年12月31日，公司共有研发人员201人，占公司总人数33.06%；共有境内外发明专利142项，实用新型专利323项，正在申请中的发明专利285项，实用新型专利407项。 核心技术站稳高位，新兴领域产业化加速带来新机遇。以AI眼镜为代表的新的AI端侧产品，预计将迎来快速增长，MEMS声学传感器作为AI语音交互技术中声音信号的第一输入口，或将迎来技术指标的大幅升级和新一轮市场机会。公司已开始布局研发高信噪比、低功耗的数字麦克风，产品性能对标世界领先水平，目前该产品研发进展顺利，后续将会加强与头部厂商的送样测试。此外，基于AI训练的人形机器人产业逐渐成熟，相关机器人产品开始逐渐进入小规模量产阶段的产业背景，公司正在研发MEMS三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器以及机器人用IMU等产品，有望在未来把握市场机遇。 实施股份回购，维护投资者利益。截至2024年12月31日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份425,399股，占公司总股本55,987,446股的比例为0.7598%，回购成交的最高价为51.03元/股，最低价为29.92元/股，支付的资金总额为人民币15,996,039.36元（不含交易佣金等交易费用）。 投资建议：由于公司新产品业绩表现良好，叠加AI应用下游需求，2025/2026年实现归母净 利润维持历史预测0.38/0.66亿元，新增27年归母净利润预测1.80亿元，评级上调为“买入”。风险提示：下游应用领域发展趋势变化风险，新产品研发风险，技术人才流失风险。

     敏芯股份(688286) 公司发布2024年年报，营收同比增长35.7%，亏损收窄65.4%至0.4亿元，其中2024Q4出现重要业绩拐点，实现2022年以来首次单季度归母净利润转正。展望未来，公司为端侧AI及人形机器人的产业趋势做了较多前瞻研发布局，我们认为这些举措将带动公司未来营收增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年公司营收同比较快增长，亏损同比大幅减少，2024Q4实现单季度扭亏为盈。2024年公司营收5.1亿元，同比增长35.7%；归母净利润-0.4亿元，同比减亏65.4%；扣非归母净利润-0.4亿元，同比减亏68.1%；毛利率24.9%，同比提升8.1个百分点；净利率-7.0%，同比提升20.6个百分点。2024Q4营收1.7亿元，同比增长48.9%，环比增长29.1%；归母净利润0.1亿元，同比增长165.9%，环比增长199.4%；扣非归母净利润0.1亿元，同比增长142.2%，环比增长227.2%；毛利率30.5%，同比增长8.2个百分点环比增长7.5个百分点；净利率7.9%，同比增长25.2个百分点，环比增长18.0个百分点。2024年营收入增长，主要得益于终端市场需求回暖及公司MEMS压力类产品取得较大市场突破；盈利能力提升，受益于三项费用并未随营收同比例增长，尤其是管理费用因折旧摊销减少，同比减少8.0%。 声学产品毛利率恢复+压力传感器营收大幅增长，公司MEMS技术平台型布局初显成效。分业务来看，MEMS声学传感器营收2.4亿元，同比下降6.0%，毛利率21.1%，同比增加9.8个百分点；MEMS压力传感器营收2.1亿元，同比增长150.7%毛利率27.2%，同比减少4.7个百分点；MEMS惯性传感器营收0.2亿元，同比下降2.2%，毛利率5.1%，同比增加9.3个百分点；2024年新增封测技术解决方案业务，该业务营收0.3亿元，毛利率高达56.6%。2024年公司压力类产品营收大增，占公司总营收的比重提升至41.9%，同比增加19.2个百分点，其中防水压力计产品在头部客户中实现进口替代，微差压传感器出货量增长显著，并占据同类型产品绝大多数市场份额。受益于压力类产品营收快速增长，公司收入结构得到极大优化，从原先依靠单一增长极的发展模式转型双增长极驱动，向着MEMS技术平台型公司迈出坚实的一步。 公司深度布局端侧AI及人形机器人产业，或成公司发展新增长点。端侧AI方面，AI手机、AI PC、AI眼镜等产品出货量有望受益大模型趋势持续高增长，同时带动MEMS声学传感器升规需求，公司已布局高信噪比、低功耗的数字麦克风，产品性能对标世界领先水平，随着后续送样测试推进，或带动公司MEMS声学产品升级机遇。人形机器人方面，公司为应对人形机器人对力传感、电子皮肤和IMU类产品的需求，结合公司的产品技术能力，分别启动①MEMS六维力/力矩传感器和用于指尖感测的三维力/力矩传感器的研发立项，②手套型压力及温度传感器研发立项，采用柔性基底集成薄膜型MEMS压力传感器和温度传感器的技术路线，③机器人用IMU的研发立项，随着后续送样推进，有望为公司带来长远发展动能。 估值 因公司产品结构变动，我们小幅调整公司盈利预测。预计公司2025-2027年实现归母净利润0.41/0.97/1.59亿元，对应每股收益0.73/1.73/2.84元，对应市盈率为86.0/36.5/22.2倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 业绩下滑或亏损的风险、新产品研发风险、技术复制或泄露风险、产品结构风险毛利率下降风险、技术人才流失风险、宏观经济风险。

     敏芯股份(688286) 事件：4月25日，敏芯股份发布2024年年报，2024年实现营业收入5.06亿元，同比增加35.71%；实现归母净利润-0.35亿元，亏损同比收窄0.67亿元；扣非归母净利润为-0.35亿元。其中，4Q24单季度公司营收1.69亿元，同比增长48.86%，环比增长29.08%；归母净利润0.13亿元，同比实现扭亏为盈。 营收创历史新高，4Q24单季度扭亏。2024年期间，下游消费类电子市场需求转好，且公司在新产品领域的多年研发投入和市场推广取得成效，特别是压力产品线取得重大突破，推动公司营收高速成长并创历史新高。其中，24年Q2、Q3、Q4营业收入接连创单季度历史新高。目前，公司的产品已进入三星、小米、传音、OPPO、联想、九安医疗等品牌客户。利润方面，公司2024年产品盈利水平恢复至良好增长态势，全年综合毛利率提高至24.88%，同比+8.07pct。此外，4Q24更是实现单季度扭亏盈利。 压力产品铸就成长新亮点，收入结构持续优化。公司目前正逐步从单一产品发展道路中找到第二产品增长极。公司布局的微差压产品在2024年迎来销量的快速增长，推动压力产品线营收占比从2023年的22.66%大幅提高至2024年的41.85%，声学传感器占比下降至47.16%。具体来看，压力产品线中防水气压计等产品在头部客户产品中实现了进口替代，微差压传感器占据市场同类型产品绝大部分市场份额。此外，公司持续投入研发的加速度计产品解决了生产工艺问题，同时陀螺产品也取得了突破性的进展，预计在不久的将来，加速度和陀螺以及IMU组成的惯性产品线将成为公司业务新增长点。 展望后续，公司未来有望通过2-3年完成全物理量传感器的产品布局，逐步打造全品类传感器矩阵，更好地满足消费类电子、机器人、汽车、AI产品等新兴下游领域的产品需求，实现多产品线齐头并进势头，打开业务成长天花板。 锚定AI端侧/机器人等新兴领域，在产业化激流中铸就增长新引擎。受益于AI、AR/VR技术的成熟以及硬件成本的快速下降，AI手机、AI眼镜等创新端侧产品层出不穷。而MEMS声学传感器作为AI语音交互技术中声音信号的第一输入口，将迎来技术指标的大幅升级，更高规格的信噪比需求也将为声学传感器带来新一轮的市场机会。公司目前已开始布局研发高信噪比、低功耗的数字麦克风，产品性能对标世界领先水平，有望在后续抓住新兴领域产业化的新发展机遇。此外，公司还瞄准人型机器人产业，在研多款可应用于机器人整机的MEMS三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器以及机器人用IMU等产品。 投资建议：考虑到公司下游市场复苏，多系列产品线布局逐步完善，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.28/0.90/1.81亿元，对应PE为127/39/20倍，考虑公司的压力/惯性产品线未来占比将逐步提升，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游复苏不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

     敏芯股份(688286) 公司发布2024年业绩预告，预计全年实现营业收入4.80~5.10亿元，同比增加28.8%~36.9%，归母净利润-0.45~0.30亿元，同比减亏55.8%~70.5%，主要系压力产品突破带动营收和毛利率提升、公司降本增效措施现成效。随着AI端侧产品落地和气压计、汽车、人形机器人等领域新产品突破，公司成长动力充足，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024Q4单季度首次转盈利。根据公司此次公告，预计2024年营收为4.80亿元至5.10亿元，归母净利润为-0.45亿元至-0.30亿元。我们测算2024Q4单季度营收为1.43亿元至1.73亿元，同比增长25.4%至51.8%，环比增长9.2%至32.1%；2024Q4单季度归母净利润为0.03亿元至0.18亿元，同比增长115.0%至190.0%，环比增长123.1%至238.5%。公司经营业绩变动原因为：①压力类产品的营收入较去年同期大幅增长；②公司销售额增长带动规模效应；③压力类产品的毛利率较高，拉动整体毛利率；④公司降本增效具有成效，降低了产品的单位成本。 AI手机向语音助手方向迭代，公司有望受益高信噪比硅麦产品需求提升趋势。高信噪比麦克风课提高语音类AI交互体验，因自然语言处理的声音采集必须尽可能准确地捕捉到纯净的语音信号，同时将背景噪声、杂音和其他外部影响降至最低，高信噪比的MEMS麦克风拥有高性能和低功耗的优点，且外形小巧，具备较大优势。国内智能手机厂商对高信噪比硅麦的需求明确，公司已有高信噪比的硅麦产品得到头部客户测试认证通过。我们预计随着安卓系AI手机逐渐放量，公司或将受益于硅麦的升规趋势。 多款新产品均有较佳前景，2025年公司有望在气压计、汽车、机器人、IMU等领域有新收获。气压计产品在国内客户获得突破后，逐渐向其他品牌渗透消费级IMU产品随下游客户的导入和测试，将带来量订单；汽车业务方面，公司产品主要是用在底盘刹车控制的液压传动方面，目前已于知名Tier1厂商小批量出货，未来还可以拓展至车辆的空调热泵；人形机器人业务方面，据公司2024年中报披露，公司已在研多款传感器产品，可应用于机器人整机的指关节、腕部和踝部、皮肤以及机器人的平衡、姿态控制、导航等场景，具体产品包括MEMS三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力传感器、温度传感器以机器人用IMU等，我们预计随着人形机器人产业逐渐成熟，公司业务或将获得有效拓展。 估值 公司实际业绩低于我们此前预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益-0.64/0.70/1.99元，对应2025/2026年市盈率为99.9/35.0倍。公司短期景气度低于预期，无碍长期发展趋势。我们看好公司在气压计汽车、人形机器人等业务的卡位和空间，维持买入评级。 评级面临的主要风险 业绩下滑或亏损的风险、新产品研发风险、技术复制或泄露风险、产品结构风险、毛利率下降风险、技术人才流失风险、宏观经济风险。