华秦科技(688281) 事件：公司发布2026年半年度报告，2026年1-6月实现营业收入7.34亿元，较上年同期增长42.12%；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，较上年同期增长17.55%；基本每股收益0.45元，较上年同期增长18.42%。 材料主业保持增长，产品系列不断拓展。报告期内，公司本部实现特种功能材料产品及服务相关收入54,286.91万元，同比增长20.50%。在特种功能材料方面，公司本部在航空发动机用特种功能材料领域市场及技术领先优势依旧稳固，订单增速明显，同时在航空器机身用特种功能材料领域持续落单，形成公司在该领域的第二增长曲线，特种功能结构复合材料已在航空发动机领域实现批产，并在飞机机身领域实现技术与市场突破；在高效热防护材料方面，包括热阻膜、热胀涂层、EBC涂层、TBC涂层、高温可磨耗涂层、热控黑漆、高温高发射率涂层等在内的产品系列不断拓展；在有机高分子材料方面，公司研究开发的多种高性能树脂、导电涂料等产品实现了技术提升与批产验证；电磁屏蔽类、特种功能遮障、高性能防腐材料等领域经营情况亦持续向好。 产能建设持续推进，整体盈利短期承压。报告期内，公司产能建设项目持续推进，随着募投项目结项，资产转固投入使用，当期折旧费用、园区运营维护等相关费用同比提升，对当期盈利水平产生一定影响。控股子公司目前仍处于持续开展跟研试制及市场拓展的阶段，并根据经营进展持续开展产线建设，效益尚未充分释放，整体投入与当期收益暂时不匹配。在此期间，产能爬坡、工艺优化及市场渠道拓展仍在持续磨合完善阶段，整体经营效益尚未充分释放，对整体盈利水平造成阶段性压力。 盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为5.14亿元、6.37亿元、7.29亿元，EPS为1.35元、1.67元、1.91元，对应PE为38倍、31倍、27倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；产能建设进度不及预期。

     华秦科技(688281) 2026H1营收高增，看好大额订单带动业绩释放 2026H1公司实现营收7.34亿元，同比增长42.12%；归母净利润达1.71亿元，同比增长17.55%。2026Q2实现营业收入4.35亿元，同比增加58.17%；归母净利润达0.92亿元，同比增加11.04%。其中母公司特种功能材料产品及服务业务收入同比增长20.50%，控股航空航天零部件加工子公司华秦智造收入同比增长61.09%，进一步验证航空航天特种功能材料的高景气度。由于毛利率压力，我们小幅下调公司2026-2027年并新增2028年的盈利预测，预计公司归母净利润为5.23/7.04/8.47亿元（原值5.95/7.27亿元），EPS为1.37/1.85/2.22元/股，对应当前股价的PE分别为33.1/24.6/20.5倍，维持“买入”评级。 2026H1毛利率阶段性承压，业务结构优化及产能爬坡后有望稳定在高位公司2026H1综合毛利率同比下降4.17个百分点至43.4%，我们认为产品结构变化及零部件加工毛利率下滑是主要原因。其中，毛利率相对较低的零部件业务同 比增长接近100%，营收占比提升带动整体毛利率有一定下滑。产品销售及技术服务业务毛利率同比下滑2.32个百分点至48.76%，仍然维持较高水位。零部件加工业务毛利率同比下滑8.73个百分点至11.53%，主要由于产线处于产能爬坡阶段。我们认为，随着公司特种功能材料在手订单交付，产品销售及技术服务占比有望提升、产能爬坡完成规模效应显现，公司综合毛利率有望稳定在较高水平。 隐身材料业务确定性强，2026年5月以来披露订单达17.58亿元 华秦科技深耕特种功能材料领域三十余年，隐身材料作为当前主业，受益于新型隐身战机加速列装带来的前装放量及服役机队扩大驱动的后装维护需求。公司下游主要机型已进入定型批产快速放量阶段，份额稳固、增长确定性强。同时，公司积极布局航空发动机高价值赛道，推进金属零部件加工、树脂基和陶瓷基复合材料产业化，打造第二成长曲线。2026年5月以来，公司披露的大额订单合计达到17.58亿元，我们预计将会为公司带来确定性的业绩增量。 风险提示：军品审价后价格下降导致业绩波动、订单受客户下游出货节奏影响较大、预研和小批量试产阶段产品进入定型批产进度不达预期。