南网科技(688248) Q3业绩翻倍高增，盈利能力持续提升 公司发布2024年3季报，2024年前三季度实现收入21.10亿元（同比+29.05%）、归母净利2.80亿元（同比+74.95%）、扣非净利2.75亿元（同比+87.34%），Q3单季实现收入5.54亿元（同比+46.72%）、归母净利0.95亿元（同比+116%）、扣非净利0.94亿元（同比+120.26%）。Q3单季业绩实现翻倍增长，盈利能力持续提升。 试验检测和智能设备高增，产业整合成效显著 公司前三季度收入高增主要系智能配用电设备和试验检测及调试服务业务增量突出，具体来看：（1）智能配用电设备前三季度营收5.44亿元，同比增长116.06%；（2）试验检测及调试服务前三季度营收5.52亿元，同比增长65.43%，公司在2023年6月收购了两家当地省级头部电力技术服务企业-贵州创星和广西桂能，业务协同效应显著，跨区域业务量高增。此外公司在2024年收购了广州汇能，广州汇能2023年营收2.74亿元，净利润0.29亿元。公司不断扩大其在南方地区的试验检测业务市场份额，后续有望进一步体现区域业务协同高增效应。该两项业务毛利率较高，带动公司毛利率环比显著提升，公司Q3单季毛利率37.32%，同比提升0.05pct、环比提升9.95pct，净利率17.5%，同比提升5.26pct、环比提升3.77pct。 后续大储项目可期，煤电机组应改尽改打开市场空间 2023年公司牵头成立了广东新型储能国家研究院，组建了新型储能领域唯一一个国家创新中心，截至目前储能创新中心共备案了1+11个实证项目，包含1个产学研用协同创新基地项目和11个实证项目，其中5个项目已入选能源局新型储能试点示范项目。目前各项目均在有序推进当中，预计将于未来两年逐步实现落地，后续大储项目可期。此外，今年2月，国家发改委、国家能源局联合印发《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》，明确提出到2027年存量煤电机组实现“应改尽改”，公司试验检测及调试业务有望保持高增。 收并购政策强力支持，央企市值管理考核已施行 2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励上市公司加强产业整合，将通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式予以支持。今年2月，国资委在工作会议上表明2024年将全面推开央企上市公司市值管理考核。公司作为南网核心央企上市公司，此前已有3次试验检测公司的收购，坚定贯彻顶层政策指导，不断加强产业链整合。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利为4.6/6.3/8.2亿元，对应PE为46/34/26倍，公司有望保持业绩高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期；项目推进不及预期；电网投资预算调整。

     南网科技(688248) 核心观点 前三季度净利润同比+75%，盈利能力显著提升。前三季度公司实现营收21.10亿元，同比+29.05%；归母净利润2.80亿元，同比+74.95%。前三季度公司毛利率31.13%，同比+4.32pct；净利率13.45%，同比+3.54pct。 三季度业绩同比+116%，盈利能力同环比提升。三季度公司实现营收5.54亿元，同比+46.72%，环比-47.24%；归母净利润0.95亿元，同比+116.00%，环比-33.20%。三季度公司毛利率37.32%，同比+0.05pct，环比+9.95pct。 试验检测与调试收入同比+66%，省外影响力持续增强。前三季度公司试验检测及调试业务收入5.52亿元，同比+66.2%，其中2023年下半年收购的子公司广西桂能、贵州创星在公司赋能下业务快速开拓，实现收入2.57亿元，同比+293%。公司顺利完成四川两台9H燃机调试项目，速度创国内纪录。 公司拟收购广州粤能电力，试验检测业务规模有望持续增长。2024年5月，公司公告拟以现金方式向广东电网收购其所持有的广州汇能100%股权。广州汇能下属粤能电力是广东区域内电力技术服务领域的头部企业，与公司在试验检测业务上具有协同效应，收购后公司试验检测业务实力有望持续提升。 “丝路”相关产品规模化应用，智能配用电收入同比+116%。前三季度公司智能配用电业务实现收入5.44亿元，同比+116.1%；公司InOS系统及核心模组营收同比增长120%。规模效应叠加核心元器件国产化使得成本下降，前三季度毛利率达35.1%，同比+3.63pct。 配用电数智化需求迫切，公司携手“电鸿”推动产品落地。2023年以来，配电网改造相关政策密集落地，在配网形态变化等多重因素驱动下有望迎来景气周期。南方电网已完成基于自主研发的物联操作系统“电鸿”（电力鸿蒙系统）平台的多场景示范应用，预计相关产品招标将陆续展开，公司作为核心模组供应商有望充分受益。 风险提示：国内电网投资不及预期；公司新产品、新市场开拓不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司试验检测和智能配用电业务发展前景，小幅上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.53/6.34/8.32亿元（25-26年原预测值为6.21/8.14亿元），当前股价对应PE分别为46/33/25倍，维持“优于大市”评级。