思特威(688213) 事件描述 公司披露2024年年度报告和2025年一季度报告。2024年公司实现营业收入59.68亿元/+108.87%，归母净利润3.93亿元/+2,662.76%，其中单Q4实现营业收入17.61亿元/+62.35%，归母净利润1.20亿元/+49.96%。2025Q1公司实现营收17.50亿元/+108.94%，归母净利润1.91亿元/+1,264.97%。 事件点评 盈利能力显著增强，25Q1收入业绩延续高增。2024年，公司持续深耕智能手机、汽车电子和智慧安防领域，加强产品研发和市场推广，产品销售增幅明显。剔除股份支付费用后归母净利润5.0亿元/+1,695.91%，公司业务盈利能力显著增强。分季度看，公司2024Q1-Q4分别实现收入8.37/16.19/17.51/17.61亿元，同比分别+84.31%/+161.90%/+150.04%/+62.35%，归母净利润0.14/1.36/1.23/1.20亿元，同比分别+154.62%/+433.94%/+14,181.63%/+49.96%。2024年，公司整体毛利率为21.09%/+1.13pcts；2025Q1整体毛利率22.79%/+1.53pcts，整体期间费用率10.46%/-8.47pcts，Q1收入业绩延续高增长。 智能手机业务收入显著增长，高端产品营收占比超50%。分行业看，2024年公司智能手机/智慧安防/汽车电子分别实现收入32.91亿元/+269.05%、21.50亿元/+28.64%、5.27亿元/+79.09%，收入占比分别55.15%/36.03%/8.83%。分地区看，公司境内业务收入40.08亿元/+147.97%，收入占比67.16%。公司收入增长的主要驱动来自于智能手机业务的同比高增。在智能手机领域，公司与多家客户加深合作，应用于高阶旗舰手机主摄、辅摄和前摄的数颗高阶5000万像素产品、应用于普通智能手机主摄的5000万像素高性价比产品出货量均同比大幅上升，带动智能手机领域营业收入显著增长。其中，公司应用于高阶旗舰手机的产品在智能手机业务中营收占比已超过50%。此外，公司还成功推出全流程国产化5000万像素高端手机CIS。据TSR数据报告显示，2024年，公司在全球手机CIS市场出货排名中位列第5位，出货份额占比11.2%。 用于智驾和舱内的多款车规级CIS出货量大幅上升。在汽车电子领域，随着汽车智能化趋势和车企智驾平权方案的不断渗透，公司汽车电子业务也将持续快速增长。2024年，公司全资子公司飞凌微电子推出飞凌微M1车载视觉处理芯片系列，面向前视/后视、舱内监测、电子后视镜等各类车载视觉应用场景提供AI SoC+Sensor系统级集成的高性能车载端侧视觉组合方案。作为国内少数能够提供车规级CIS解决方案的厂商，2024年，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等多款产品出货量大幅上升，已经在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽、零跑、长城、东风日产、江铃、韩国双龙等主车厂量产。在智慧安防领域，公司以完善的产品矩阵、卓越的研发实力以及快速的响应能力，继续保持全球市场领先地位。 投资建议 公司已成为智慧安防、智能手机、汽车电子领先的CIS供应商。预计公司2025-2027年营业收入分别82.02/103.25/127.72亿元，归母公司净利润分别8.35/12.04/16.86亿元，对应EPS为2.08/3.0/4.20元。以2025年4月24日收盘价95.88元计算，25-27年PE为46.1X/32.0X/22.8X，调整为“增持-A”评级。 风险提示 宏观环境及行业周期风险、市场竞争风险、供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险、产品应用领域拓展速度不及预期的风险、汇率波动的风险。

     思特威(688213) l事件 4月18日，公司披露2024年年度报告以及2025年第一季度报告，2024年，实现营收59.68亿元，同比+108.87%；归母净利润3.93亿元，同比+2,662.76%。2025Q1，公司实现营收17.50亿元，同比+108.94%，归母净利润1.91亿元，同比+1,264.97%。 l投资要点 “智慧安防+智能手机+汽车电子”全线发展，净利润率显著提升。 2024年，公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展方向的同时，在各个市场尤其是智能手机和汽车电子领域持续深耕，加强产品研发和市场推广，促进产品销售，共实现营收59.68亿元，同比+108.87%；实现归母净利润3.93亿元，同比+2,662.76%，剔除股份支付费用后的归母净利润为5.00亿元，同比+1,695.91%，2024年公司的毛利率/净利率分别为21.09%/6.58%，公司盈利能力得到有效改善，净利润率显著提升。2025Q1公司实现营收17.50亿元，同比+108.94%，归母净利润1.91亿元，同比+1,264.97%；扣非归母净利润1.89亿元，同比+864.99%，分别实现毛利率/净利率22.79%/10.94%，主要系“智慧安防+智能手机+汽车电子”营收大幅上升的同时，公司在销售费用、管理费用和财务费用方面实现节费增效，从而改善了盈利能力。 智慧安防领域全球领先，工业机器视觉多点开花。2024年，公司智慧安防行业收入为21.50亿元，同比+28.64%，占主营收入的比例为36.03%。据TSR统计，2020至2022年，公司持续位列全球安防CIS出货第1位，2023年，公司继续以48.2%的市占率蝉联安防CIS市场全球出货量第一。在安防行业开启智能化阶段的同时，机器视觉技术也正在成为现代工业的核心驱动力，作为机器视觉领域的先行者与引领者，公司的机器视觉产品在全球范围内拥有显著的技术影响力和市场地位，产品已广泛应用于包括以智能制造、智能筛检和智能物流读码等为代表的工业制造及物流领域，以及无人机、扫地机器人、工业和多种形态机器人、刷脸支付、电子词典笔和AR/VR等为代表的新兴应用领域，并与多家头部客户保持着紧密的合作关系。 智能手机业务高速增长，XS系列高端产品出货量大幅上升。2024年，公司智能手机收入为32.91亿元，同比+269.05%，占主营收入的比例为55.15%。据TSR数据报告显示，2024年，公司在全球手机CIS市场出货排名中位列第5位，出货份额占比11.2%。针对高阶旗舰手机赛道，公司应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗高阶5000万像素产品出货量同比大幅上升。针对高阶旗舰手机应用CIS，公司还推出了从设计到制造全流程国产化的5000万像素高端手机应用CMOS图像传感器。同时公司也将不断提升产品的动态范围、降低噪声、优化功耗等性能，进一步完善差异化产品矩阵，为智能手机影像系统带来出色的成像表现，持续提升公司在智能手机领域的市场地位和品牌影响力。 智驾驱动下，汽车电子业务成为公司长期可持续发展的动力源。 2024年，公司汽车电子领域实现销售收入5.27亿元，同比+79.09%，占主营收入的比例为8.83%。在智能驾驶技术加速落地的进程中，车载摄像头作为智驾方案中不可或缺的部分，正经历单车搭载量提升和技术升级的双重变革。而CIS是车载摄像头模组的核心器件，其价值量约占汽车摄像头模组总成本的50%，是智能驾驶过程实现高分辨率、适应复杂光照及环境条件、满足城市NOA等场景的关键。公司车载（AT）系列图像传感器产品，覆盖1MP~8MP分辨率，适配车载影像类、感知类与舱内三大应用场景需求。2024年，公司全资子公司品牌——飞凌微电子推出飞凌微M1车载视觉处理芯片系列，面向前视/后视、舱内监测、电子后视镜等各类车载视觉应用场景提供AI SoC+Sensor系统级集成的高性能车载端侧视觉组合方案。作为国内少数能够提供车规级CIS解决方案的厂商，2024年，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等多款产品出货量大幅上升，已经在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽、零跑、长城、东风日产、江铃、韩国双龙等主车厂量产。 l投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入82.49/100.52/125.07亿元，分别实现归母净利润8.50/13.00/17.55亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为47倍、30倍、23倍，维持“买入”评级。 l风险提示 下游需求不及预期；产品研发导入进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧；成本波动风险。

     思特威(688213) 事件：4月18日晚公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入59.68亿元，同比增长108.87%，归母净利润3.93亿元，同比增长2662.76%。2025年一季度，公司实现营业收入17.5亿元，同比增长108.94%，环比略降0.62%，归母净利润1.91亿元，同比增长1264.97%，环比增长60.21%。 三大业务三足鼎立，智能手机和汽车电子业务持续高增。2024年，公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展方向，尤其在智能手机和汽车电子领域持续深耕，实现高速增长。2024年，公司智能手机收入32.91亿元，同比增长269.05%，营收占比55.15%；智慧安防行业收入21.50亿元，同比增长28.64%，营收占比36.03%；汽车电子收入5.27亿元，同比增长79.09%，营收占比8.83%。同时，随着公司收入规模快速增长以及产品结构改善，公司毛利率和净利率同步改善，2024年公司销售毛利率和净利率分别为21.09%和6.58%，同比23年分别提升1.13pct和6.08pct，2025年Q1公司毛利率和净利率进一步提升至22.79%和10.94%。 智能手机高阶产品出货大幅增长，成公司收入高增重要引擎。智能手机领域，公司与多家客户合作全面加深、产品满足更多应用需求，应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗5000万像素产品和应用于普通智能手机主摄的5000万像素高性价比产品出货量均同比大幅上升，2024年公司应用于高阶旗舰手机的产品在智能手机业务中营收占比已超过50%，驱动公司智能手机业务营收同比增长269.05%。此外，公司还针对高阶旗舰手机推出了从设计到制造全流程国产化的5000万像素高端手机CIS，不断提升公司在智能手机领域的市场地位和品牌影响力。 智能驾驶驱动下，汽车电子业务持续高增长可期。2024年公司汽车电子领域实现销售收入5.27亿元，同比增长79.09%，占主营业务比例8.83%。随着智能驾驶技术加速落地，车载摄像头迎来单车搭载量和技术升级的双重变革，目前公司车载（AT）系列CIS产品已经覆盖1MP~8MP分辨率，适配车载影像类、感知类与舱内三大应用场景需求。2024年公司应用于智能驾驶和舱内的多款产品出货量大幅上升，已经在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽、零跑、长城等主车厂量产。未来随着公司产品矩阵进一步丰富，公司汽车电子业务有望成为助力公司长期可持续发展的动力源。 投资建议：预计公司25-27年收入分别为83.45/108.43/130.11亿元，归母净利润分别为8.51/12.92/17.73亿元，对应当前价格的PE分别为45/30/22倍。考虑到公司智能手机、汽车电子业务高速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：上游代工等价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。

     思特威(688213) 思特威发布2024年年报和2025年一季报。公司2025Q1营收17.50亿元，YoY+109%；毛利率22.8%，YoY+1.5pcts。2024年公司手机、汽车、安防业务均保持较快增长。2025年LOFIC+200MP新品有望贡献增量，汽车业务布局有望深化。维持买入评级 支撑评级的要点 营收快速增长，规模效应和供应链成本优化推动毛利率上升。思特威2024年营收59.68亿元，YoY+109%；毛利率21.1%，YoY+1.1pcts；归母净利润3.93亿元，YoY+2663%。思特威2025Q1营收17.50亿元，QoQ-1%，YoY+109%；毛利率22.8%，QoQ+3.8pcts，YoY+1.5pcts归母净利润1.91亿元，QoQ+60%，YoY+1265%。2024年公司和供应链战略伙伴的合作进一步深化，合作规模显著增长，生产工艺日趋成熟，从而进一步提升良率，取得较好的成本优化效果。 50MP产品推动手机业务营收快速增长，LOFIC+200MP新产品有望在2025年贡献增量。2024年公司智能手机业务营收32.91亿元，YoY+269%，占主营收入比例55.2%。公司和多家客户的合作全面加深，产品满足更多的应用需求，应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄的数颗50MP产品，以及应用于普通智能手机主摄的50MP高性价比产品出货量均同比大幅上升。根据TSR数据，2024年思特威在全球手机CIS市场出货份额占11.2%，位列第5名。公司第一代采用LOFIC技术的超高动态范围像素设计技术已经进入量产，超高分辨率（200MP）CIS设计技术正在积极研发。我们预计高端旗舰新产品有望在2025年进一步提高公司在手机CIS市场的份额。 主流车厂合作深化，M1芯片助力智驾视觉系统应用的升级。2024年公司汽车业务营收5.27亿元，YoY+79%，占主营收入比例8.8%。根据Yole数据，2023~2029年全球汽车CIS市场规模将从23亿美元增长至32亿美元，CAGR约5.4%。根据澎湃新闻报道，2月比亚迪天神之眼发布会推动汽车行业“智驾平权”趋势。2024年公司和比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽等主流车厂继续深化合作，覆盖车型项目数量持续增加，应用于环视、周视、前视、舱内的多款产品出货量亦同比大幅上升。根据TSR数据，2023年公司在车载CIS市场上位列全球第4、国内第2。全资子公司飞凌微推出M1车载视觉处理芯片，提供AI SoC+Sensor系统级集成的高性能车载端侧视觉组合方案，推动智驾视觉系统应用的升级和发展 安防CIS市场需求升级，公司持续稳固龙头地位。2024年公司安防业务营收21.50亿元，YoY+29%，占主营收入比例36.0%。根据群智咨询数据，全球安防CIS产品的主流分辨率正在从2~3M向4~6M升级，同时摄像头数量也从单目向多目升级。根据TSR数据2020~2023年公司持续位列全球安防CIS出货第1名。公司推出数颗升级AI系列CIS产品，集更优异的夜视全彩成像、高温成像、低功耗性能优势于一身。针对工业领域，公司推出面阵、智能交通系统（ITS）、线阵三大类别的丰富产品矩阵，全方位覆盖如各类工业检测场景以及工业读码器、AGV导航系统、3D扫描仪等主流工业智能化场景。 估值 考虑到公司在手机、汽车、安防领域均进展良好，我们预计思特威2025/2026/2027年EPS分别为2.14/3.32/4.16元。截至2025年4月18日收盘，思特威总市值约384亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为44.7/28.8/23.0倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期。技术迭代不及预期。市场竞争格局恶化。

     思特威(688213) 思特威发布 SC585XS 新产品，相较于 SC580XS 提供了更具性价比的解决方案， 并有望进一步推动手机 CIS 国产化的进展。维持买入评级。 支撑评级的要点 思特威推出更具有市场竞争力的高端手机 CIS 产品 SC585XS。 2024 年 11 月 28日思特威官微宣布推出全新手机应用高端图像传感器产品 SC585XS。 SC585XS 具体参数包括：分辨率达到 5000 万像素，像素尺寸达到 1.22μm，光学尺寸达到 1/1.28英寸， 工艺采用 28n+nm Stacked BSI 技术。 SC585XS 和思特威 2024 年初发布的SC580XS 在分辨率、像素尺寸、光学尺寸参数基本一致，但是工艺从 22nm 调整为 28nm。我们预计 SC585XS 在保持 SC580XS 性能的同时， 会实现比 SC580XS更低的成本，从而在市场上更具有价格竞争力。 SC585XS 拥有优异性能，并实现了供应链的国产化。 根据思特威官微信息，SC585XS 搭载思特威 SFCPixel-2、 PixGain HDR及 AllPix ADAF等先进技术，拥有高动态范围、低噪声、快速对焦、超低功耗等多项优势性能，能够为旗舰机主摄带来色彩真实生动、成像细腻清晰的卓越影像体验。作为高端旗舰手机应用 CIS， SC585XS 实现了从设计、制造到量产的全流程国产化，兼具高性能与成本优势，为高端智能手机 CIS 本土化供应提供了更多选择，将有效提升思特威供应链的韧性。 国产 CIS 厂商向全球龙头发起挑战。 根据半导体行业观察数据，高性能 CIS市场长期以来由索尼、三星供应，尤其是 5000 万像素的主摄 CIS。目前索尼的 5000 万像素 CIS 有 10 多款，像素尺寸介于 1.0~1.6μm。三星主要瞄准高分辨率、小像素点的产品，目前三星 1 亿像素 CIS 有 8 款， 5000 万像素 CIS有 3 款。国产 CIS 厂商也在积极布局 5000 万像素高端市场。 我们预计思特威SC585XS 的发布将为国产手机品牌提供更多高端 CIS 解决方案的选择，并进一步推动手机 CIS 国产化的进展。 估值 预计思特威 2024/2025/2026 年 EPS 分别为 0.96/2.13/3.30 元。截至 2024 年 11月 29 日收盘，思特威总市值约 285 亿元，对应 2024/2025/2026 年 PE 分别为74.4/33.5/21.6 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 智能手机需求不及预期。高阶手机 CIS 迭代进度不及预期。汽车价格战传导至 CIS 环节。安防复苏进度不及预期。 市场竞争格局恶化。