统联精密(688210) 投资摘要 事件概述 4月26日晚，公司披露2023年年报及2024年一季度报告，2023年公司实现营收5.62亿元（同比+10.43%）、归母净利润0.59亿元（同比-38.07%）；2024年一季度公司实现营收1.30亿元（同比+88.03%）、归母净利润0.15亿元（同比扭亏为正，同比+603.53%）。 分析与判断 2023年公司归母净利润承压，但自2023Q4开始显现出反弹态势。我们认为，公司2023年营收仅小幅度提升主要因为消费电子领域部分产品线出货量下行；此外，公司2023年归母净利润的波动主要由于研发费用增加、汇率波动及股份支付费用上升。然而，我们认为，公司业绩的复苏迹象已经显现——自2023Q2起，公司单季度营收开始同比增长；同时，公司归母净利润的同比增速也于2023Q4开始呈现触底反弹态势。 未来公司MIM零部件业务有望顺势成长。根据公司2023年年报，2023年国内MIM市场销售规模同比下降，但在下游创新产品的驱动下，2024年国内MIM市场整体销售规模预计将同比增长11.39%。我们认为，公司有望乘“MIM稳步发展”之东风，实现业绩的持续增长。公司持续投入研发（2023年/2024Q1研发费用同比增速分别为36.48%/20.21%），有望巩固其在MIM领域的技术优势。此外，展望2024年，随着量产经验提升及长沙MIM生产基地完工，公司有望更加积极地拓展折叠屏手机铰链相关业务，且该业务毛利率或伴随着量的提升及制程不断优化而持续修复，从而带动公司MIM业务稳步成长。非MIM业务增速显著，成为公司业绩重要驱动力。2023Q4非MIM业务新项目放量，2023年非MIM业务（其他金属工艺制品及塑胶制品）合计实现营收2.28亿元，同比增长38.67%；占总收入的40.54%，同比提升8.25pct；且毛利率稳健，同比增长0.50pct。我们认为，未来随着公司非MIM零部件业务的产品品类不断扩充，以及与现有客户的合作的深度与广度不断递进，公司非MIM业务的成长速度有望加快。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为1.25/1.68/2.27亿元，同比增速为+113.21%/+34.16%/+34.75%，对应PE估值为26/19/14倍。 风险提示 产能建设不及预期，折叠屏手机订单体量不及预期，行业竞争加剧。

     统联精密(688210) 事件：公司发布2023年年度报告和2024年一季报 业绩符合预期，净利润持续增长：23年全年，公司实现营收5.6亿元，yoy+10.4%，归母净利润0.6亿元，yoy-38.1%，扣非归母净利润0.5亿元，yoy-28.0%；营收逐季增长，业绩符合预期。其中，MIM精密零部件收入为3.2亿元，yoy-3.7%，非MIM精密零部件收入为2.3亿元，yoy+38.7%。费用端，公司对客户定制化产品及先进技术的研发需求增加，进一步加大投入，23年研发投入0.8亿元，yoy+36.5%；研发/销售/管理费率分别为14.7%/1.1%/9.6%，yoy分别+2.8/-0.5/+0.3pct。利润端，23年公司主营业务毛利率为39.83%，yoy-2.96pct；毛利率变动主要系部分客户原有产品线需求下滑，MIM业务毛利率下降所致。24Q1，公司实现营收1.3亿元，yoy+88.0%，主系客户需求增加；归母净利润0.1亿元；扣非归母净利润0.1亿元。毛利率40.4%，yoy+10.4pct；净利率为11.7%，yoy+22.0pct，主系需求有序释放，公司产能得以有效利用。 MIM新业务实现销售转化，非MIM渗透率持续攀升：在MIM精密零部件业务方面，公司导入了折叠屏铰链相关业务，并实现了销售的转化。公司位于湖南长沙的MIM精密零部件生产基地项目建筑工程于2023年12月完成竣工验收，后续进入根据客户需求逐步投产阶段。在非MIM精密零部件业务方面，公司通过激光加工、CNC及其他金属精密制造能力以及过持续输出高质量、高价值的综合技术解决方案，与现有客户的合作的深度与广度不断递进，整体渗透率持续攀升。公司位于广东惠州新增的非MIM精密零部件产能于2023Q4开始逐步产生经济效益。 持续提升核心竞争力，积极布局新兴产业：公司持续优化制程工艺，不断推动整体工艺制程的设计能力和效率的提升，保持稳定的盈利能力和行业领先地位。公司围绕着新材料的应用，建立了多样化的精密制造能力，为客户提供一站式的精密制造解决方案。公司将持续跟进行业及技术的发展趋势及需求，积极布局包括人工智能、折叠屏手机、3D打印技术等新兴行业、产品及技术，把握行业及技术发展带来的市场机遇，持续加大技术研发力度，实现行业、客户的多元化发展、销售规模的增长及盈利能力的提升。同时在海外市场进行产能布局，以满足海外客户不断增长的业务需求，为拓展更为广阔的市场提供有力支持。 盈利预测与投资评级：基于公司部分客户需求略微下滑叠加MIM业务毛利率下降，我们调整盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润1.7/2.7亿元(前值为2.0/3.0亿元)，给予公司2026年归母净利润预测为4.0亿元，当前市值对应24-26PE为17/11/7倍，公司非MIM渗透率攀升且产能产生效益，我们看好公司未来成长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、消费电子景气度不及预期、新建产能爬坡节奏不及预期、大客户订单不及预期。

     统联精密(688210) 事件： 2024年4月26日，统联精密发布2024年一季度报告：公司2024年一季度实现营业收入1.30亿元，同比增长88.03%；扣非归母净利润为1389.89万元，较去年同期增长了2145.69万元。 点评： 公司2024年一季度收入同比增长88.03%，扣非归母净利润较去年同期增长了2145.69万元，毛利率同比增加10.41pct。受下游消费电子行业边际向好的影响，2024年一季度公司实现营收1.30亿元，毛利率为40.39%，同比增加10.41pct；净利润为1467.23万元，较去年同期扭亏为盈，主要是2024年一季度整行业需求回暖，公司产能有效利用，毛利率提升，同时费用率水平随着收入规模的增长有所下降。预收客户款项增加，2024Q1公司合同负债为1087.94万元，较去年同期增加1018%。公司重视新工艺的开发，持续加大研发投入，2024年一季度研发费用为2141.83万元，同比增加20.21%。 公司持续投入高端产品研发，积极布局人工智能、折叠屏手机、3D打印等新兴技术。公司围绕着新材料的应用，建立了多样化的精密制造能力，覆盖MIM、CNC加工、激光加工、线切割、冲压、精密注塑等工艺。在MIM精密零部件业务方面，公司导入了折叠屏铰链相关业务，同时超高强度合金钢-折叠转轴件MIM喂料的技术研发目前已经进入小批量验证应用的阶段，主要应用于折叠手机的铰链结构件以及个人笔记本电脑。另外，用于智能穿戴零部件的高强度无抛光MIM材料及工艺的研究已经进入小批量验证阶段。公司持续加大技术研发力度，实现行业、客户的多元化发展。 受益于折叠屏手机市场快速增长、3D打印与MIM技术相融合，公司业务有望持续增长。根据IDC的数据显示，2023年折叠屏手机出货量达到了1,590万部，同比增长25%，2024-2025年有望延续较快增长，MIM作为折叠屏核心部件铰链的主要工艺需求将持续上升。与此同时，伴随着3D打印技术成熟化发展，3D打印设备和材料成本逐步降低。间接3D打印技术有助于进一步突破MIM工艺中对于产品结构的限制，缩短产品制造时间。据Researchand Markets的数据，2027年MIM全球市场规模有望扩大至57.5亿美元，未来行业蓬勃发展有望促进公司业务持续增长。 公司盈利预测及投资评级：公司是MIM成长新星，业绩快速增长。我们预计2024-2026年EPS分别为0.84，1.06和1.51元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）扩产进度不达预期（3）技术迭代风险。

     统联精密(688210) 事件 2月23日，公司公告2023年业绩快报，公司2023年实现营业总收入5.67亿，同比增长11.51%。公司Q4实现营业收入1.99亿，同比增长31.99%，环比增长24.81%。2023年实现归母净利润0.59亿，同比下降36.98%；扣非净利润0.52亿，同比下降27.51%，Q4归母净利润0.36e，同比增长33.3%，环比增长176.92%。 点评 23Q4业绩改善，非MIM业务增长可观。公司同时布局MIM精密零部件业务以及CNC、激光加工、精密注塑等其他制造工艺的规模化生产，以满足终端客户多样化需求。2023年在营业总收入5.67亿中，其中MIM精密零部件业务收入为3.21亿，同比基本持平，非MIM精密零部件业务收入为2.28亿，同比增长38.67%。Q4公司收入、利润有明显改善，主要受益于MIM业务方面折叠屏手机铰链零部件业务拓展，非MIM业务大客户方面相关新项目Q4实现量产。随着新业务、新项目的需求释放，公司产能利用率不断提升，整体盈利能力持续修复与改善，毛利率也逐步恢复到接近历史平均水平。 公司持续增大研发投入，强化精密制造能力。公司持续加大研发投入，2023年研发费用同比增加2172.05万元，剔除股份支付费用增加1719.61万元。公司在稳定发展MIM业务的基础上，响应市场需求，加大对转轴类精密零部件加工技术、3D打印技术、钛合金材料、医疗类精密金属加工及自动化升级的开发研究，为公司发展战略夯实技术储备。展望未来，MIM用材料逐步多元化，磁性功能材料和高强度合金材料是热门需求；产品应用领域多样化，延伸至折叠屏手机、AR/VR、汽车和医疗器械，折叠屏业务公司已和荣耀密切合作，2024年有望推进新项目。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.59、1.21、1.58亿元，同比-36.98%/+102.95%/+30.81%，对应PE为57、28、21倍，维持“买入”评级。 风险提示 持续技术创新能力不及预期的风险；苹果产业链依赖严重的风险；产品下游应用领域单一的风险。