道通科技(688208) 核心观点 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入23.45亿元（+27.35%），归母净利润4.80亿元（+24.29%），扣非净利润4.75亿元（+64.12%），经营性现金流净额2.98亿元（-13.64%）。2025Q2实现营业收入12.52亿元（+27.91%），归母净利润2.81亿元（+7.32%），扣非净利润2.78亿元（+69.15%），经营性现金流净额0.19亿元（-86.59%）。 上半年业绩超预期，AI赋能驱动各项业务高增长：从收入结构来看，公司2025年上半年维修智能终端实现营业收入15.40亿元，同比增长22.96%。其中，汽车综合诊断产品实现收入6.94亿元，同比增长14.14%；TPMS系列产品实现收入5.16亿元，同比增长56.83%；ADAS标定产品实现收入2.07亿元，同比增长17.22%。公司将Agents能力融入汽车综合诊断产品和ADAS标定产品，具有AI特性的维修智能终端销售量价齐升，上市后订单屡创新高，获得市场与客户的高度认可，赋能业务竞争力和盈利能力的持续提升。上半年公司维修智能终端相关的AI Agents服务收入为2.76亿元，同比增长31.04%。 公司2025年上半年AI+充电业务实现收入5.24亿元，同比增长38.53%，并通过“成本下降+价值提升”双轮驱动，毛利率同比提升2.23个百分点。2025年6月，公司推出自研的液冷充电模块，核心指标（充电效率、可靠性、智能性方面）达到行业领先水平。同时，发布了“数智能源充电大模型”以及系列AI Agents的应用，充电云平台服务在北美、欧洲等市场通过软件订阅、交易佣金、AI服务等模式，根据客户及具体项目需求，按照授权数量收取软件授权费。 关税背景下毛利率显韧性，期间费用率大幅下降：公司2025年上半年整体毛利率为54.42%，相比去年同期略有下降1.86pct，其中AI+充电业务毛利率同比提升2.23pct，关税背景下毛利率显韧性。2024H1公司期间费用率为31.23%，相比去年同期大幅下降6.05pct；研发费用率仍维持在16.01%。2024H1公司经营性现金流净额2.98亿元，同比减少13.64%，主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加，为保障供应、化解关税的不利影响，公司的安全库存从6个月提升至9个月。 道和通泰机器人与科技巨头生态伙伴全面深入合作，前景可期：道和通泰机器人持续夯实“空地一体集群智慧解决方案”能力，以具备强大感知、决策与交互能力的“AI大脑”为核心，驱动由空中机器人、地面多形态机器人等组成的空地智能体，实现集群协同、自主作业。初期面向能源、交通等行业客户，构建智能化、无人化、空地一体化的具身集群作业新范式，后续可持续应用到多个场景，赋能千行百业。报告期内，该方案已落地油田巡检领域样板点。作为华为生态伙伴及AI机器人领域创新代表，道和通泰机器人受邀携“空地一体具身智能解决方案”亮相2025全球人工智能终端展，道和通泰机器人带来的“空地一体具身智能解决方案”吸引众多关注。 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为47.95/57.76/67.78亿元，同比增长21.94%、20.46%、17.34%；归母净利润分别为8.20/9.78/11.84亿元，同比增长27.80%、19.36%、21.08%；EPS分别为1.22/1.46/1.77元，当前股价对应2025-2027年PE为31.28/26.21/21.64倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。

     道通科技(688208) 投资要点 事件：公司发布半年度报告，2025H1公司实现营收23.5亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+64.1%；2025Q2公司实现营收12.5亿元，同比+27.9%，扣非归母净利润2.8亿元，同比+69.2%。公司业绩超出市场预期。 各产品线齐发力，助力业绩增长。今年上半年，数字维修业务得益于“维修大模型”和AI Agents等前沿技术的应用，新一代综合诊断终端UltraS2及ADAS标定系统等产品竞争力凸显，实现量价齐升，同时TPMS产品受益于广阔的汽车后市场替换空间，收入同比增长超56%，持续领跑汽车后市场。数字能源业务方面，公司推出新一代智能充电解决方案，持续深化电力电子核心技术布局，发布“数智能源充电大模型”以及充电运营、运维、能源管理等系列AI Agents应用，凭借在产品、技术、品牌及全球供应链等方面的综合优势，在欧洲、美国等全球主要市场取得能源、交通、停车场运营、酒店公寓等多个行业顶级客户的重要突破。 充电桩海外进展不断，订单规模有望持续增长。欧洲市场公司继续实现突破，与能源巨头壳牌（Shell）合作，充电桩产品正式在荷兰的国家级大型公共充电项目中投入使用，标志着道通产品成功打入欧洲核心公共充电网络，验证了公司产品的强大竞争力。在亚马逊2025Prime Day活动中，公司旗下MaxiCharger AI智能充电桩荣获亚马逊加拿大站“BestSeller”（销冠）荣誉，彰显了道通科技产品品牌在全球市场的影响力与竞争力。我们认为Shell存量网络扩建和全球充电设施投资加码是海外充电桩快速增长的缩影，公司充电桩业务有望持续增长。 AI赋能核心业务，有望实现持续降本增效。公司与科技巨头生态伙伴全面深入合作，实践“共建、共营、共销”，构建巡检领域的“智能体+平台+垂域模型”空地一体集群智慧解决方案。公司持续深化“以智能终端/智能中枢/具身智能为业务入口，通过AI Agents服务实现持续收费”的业务模式，今年上半年AI及软件毛利率超99%。公司持续全面推进AI驱动经营管理的数智化变革，覆盖研发、营销、供应链、职能等核心业务场景，运营效率持续优化，从而实现持续的提质降本增效。 盈利预测与投资评级：公司三项业务全面铺开，AI有望对新、老业务全面赋能。我们基本维持公司2025/2026/2027年归母净利润8.0/9.9/11.9亿元的预期，2025年8月15日收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为31/25/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧；公司产品扩张不及预期；国际局势不确定性。

     道通科技(688208) 数字维修全球领导者，维持“买入”评级 考虑到公司2025上半年业绩超预期，我们上调原有2025-2027盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为8.04、10.13、12.46（原值为7.56、9.28、11.30）亿元，EPS为1.20、1.51、1.86（原值为1.67、2.05、2.50）元/股，当前股价对应PE为30.7、24.4、19.8倍，公司为数字维修领域全球领导者，数智能源业务已成为高速增长的第二发展曲线，AI+机器人空地一体集群智慧解决方案业务有望打造成为公司第三发展曲线，维持“买入”评级。 事件：公司发布2025年中报，扣非利润高增长 2025年上半年，公司实现营业收入23.45亿元，同比增长27.35%；实现归母净利润4.80亿元，同比增长24.29%；实现扣非归母净利润4.75亿元，同比增长64.12%；实现扣除股份支付费用的扣非归母净利润5.06亿元，同比增长74.56%，盈利能力大幅提高。 维修智能终端新品量价齐升，TPMS放量可期，AI软件表现亮眼 2025年上半年，公司维修智能终端实现营业收入15.40亿元，同比增长22.96%。2025年公司推出多款具有AI特性的维修智能终端销售量价齐升，上市后订单屡创新高，获得市场与客户的高度认可，赋能业务竞争力和盈利能力的持续提升。具体来看，TPMS系列产品实现收入5.16亿元，同比增长56.83%，受益于欧美、国内汽车后市场TPMS替换需求的政策红利期，公司TPMS产品预计可持续保持高速增长；维修智能终端相关的AI Agents服务收入为2.76亿元，同比增长31.04%，公司结合AI能力进一步开发相关功能，有望推动软件付费率进一步提升。 道和通泰机器人解决方案持续深化，行业拓展值得期待 道和通泰机器人持续夯实“空地一体集群智慧解决方案”能力，初期面向能源、交通等行业客户，构建智能化、无人化、空地体化的具身集群作业新范式，后续可持续应用到多个场景，赋能千行百业。 风险提示：海外拓展不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险。