概伦电子(688206) 投资要点： 公司公布了2025年半年报：2025H1公司收入2.18亿元，同比增长11.43%；净利润4618万元，实现了扭亏为盈，较上年同期增长了8706万元；扣非后净利润-498万元，较上年同期减亏1398万元。2025Q2，公司收入1.27亿元，同比增长11.20%，净利润4467万元，较上年同期增长了4909万元，扣非净利润885万元，较上年同期增长1244万元。 分区域来看，在国产化推动的大背景下，公司境内业务继续保持了较高的景气度。2025上半年公司境内业务收入1.66亿元，同比增长24.43%，高于华大九天16.75%个百分点，持续受益于国产化替代趋势，毛利率89.87%，也较上年同期提升4.08PCT；境外业务0.52亿元，同比下滑16.02%，毛利率98.47%，较上年同期提升了1.71PCT。 分产品来看，上半年公司产品结构变化较大。2025H1公司EDA工具授权业务收入1.48亿元，同比增长8.79%，其中设计类EDA占比总收入的38%，制造类EDA占比30%。技术开发解决方案上半年增长172.35%，增幅明显，同时毛利率从上年同期的34.59%提升到73.43%。半导体器件特性测试仪器同比下滑44.80%至2323万元。 2024年底以来，国内EDA行业进入动荡期，国产EDA企业迎来重大机遇。美国对华出口政策整体呈现多变状态，在出口管制的执行方面态度总体强硬，增加了供给的不确定性。从海外巨头新思科技和楷登电子的最新财报来看，在全球EDA需求上升的大背景下，其来自中国市场的需求逆势下滑，对国产EDA企业形成利好。从行业下游来看，国产芯片进口替代趋势明显，形成更有利于国内EDA企业的发展环境。 公司持续在进行较大比例的研发投入，为产品能力提升积攒动能。2025H1公司研发人员占比进一步提高到了73.41%，为上市以来新高，同比增长15.22%。同时，公司研发投入1.45亿元，同比增长11.1%，研发强度66.55%，较上年同期下滑了2.35PCT，仍处于较高水平。2024下半年以来，研发投入增长强度有所放缓，对于整体盈利情况回升起到积极作用。 2025年行业股权交易频率加快，公司积极开展外延式并购。2025年3月27日，公司开启了对锐成芯微的收购事宜。4月11日，公司发布了收购锐成芯微100%股权和纳能微45.64%股权（锐成芯微子公司）的交易议案，本次交易完成后两家公司都将成为公司的全资子公司。其中锐成芯微是2023年全球第10的物理IP供应商，积累的覆盖数十个工艺平台的上万套各类物理半导体IP库将与公司的EDA业务产生深度协同，同时给公司盈利带来较大的改善。 上海国资入股，将加速公司的发展。7月15日，上海芯合创（上海国投控股企业）以28.16元每股价格受让了公司5%的股权，总计投资金额达到6.13亿元。7月24日，公司公告了与上海国投和上海芯合创签署了战略合作协议，在EDA产业整合等方面全面合作。公司作为上海本地企业受益于上海政府对芯片产业的支持政策，随着上海资金入股和战略合作协议的签署，后续公司EDA产业布局、技术转化和市场拓展等方面都有望全面获得提升。 首次覆盖并给予公司“增持”的投资评级。看好EDA的国产替代趋势，公司作为A股仅有的3家上市EDA企业之一，也将受益于这一发展趋势。公司积极开展并购，同时获得了国资入股，这将对其后续业务发展带来积极的推动作用。暂不考虑并购给公司带来的影响，预测公司2025-2027年EPS为0.31元、0.45元、0.66元，按照9月29日收盘价42.48元，对应的PE分别为136.08倍、94.30倍、64.70倍。 风险提示：国际局势的不确定性；进口替代不及预期；并购进程不及预期。

     概伦电子(688206) 投资要点 筹划通过发行股份及支付现金购买锐成芯微 100%和纳能微45.64%股份， 构建“EDA+IP” 双引擎。 参照国际 EDA 巨头如新思科技和铿腾电子的发展路径， EDA 和 IP 的深度协同是领先 EDA 企业发展的必经之路， 也是推动集成电路行业的工艺演进和高端芯片竞争力提升的重要支撑。 锐成芯微自 2011 年成立起， 便聚焦物理 IP 进行技术布局和探索， 已拥有覆盖全球 30 多家晶圆厂、 5nm~180nm 等多种工艺类型的 1,000 多项物理 IP， 为汽车电子、 工业控制、 物联网、 无线通信、 人工智能等多个领域提供以物理 IP 技术为核心竞争力的解决方案。 纳能微主要产品及服务包括高速接口 IP、 模拟及数模混合 IP等半导体 IP 授权服务业务及芯片定制服务等， 主要面向芯片设计公司、 系统集成厂商提供半导体 IP 授权及芯片定制服务业务。 通过本次交易， 标的公司十多年积累的覆盖数十个工艺平台的上万套各类物理半导体 IP 库， 将为上市公司的 EDA 工具研发提供支撑和驱动， 加速 EDA 工具的研发， 提升工具的竞争力。 同时， 上市公司覆盖制造端和设计端的 EDA 产品将为标的公司半导体 IP 研发提供工具及流程支撑， 提升标的公司半导体 IP 业务的开发效率和竞争力。 围绕 DTC0 方法学重点突破设计和制造领域的关键 EDA 技术， 打造应用驱动的 EDA 全流程。 2024 年， 公司实现营收 4.19 亿元， 同比+27.42%； 实现主营业务收入 4.17 亿元， 同比+27.29%， 其中 EDA 软件授权/半导体器件特性测试系统/技术开发解决方案占主营业务收入的比重分别为 61.67%/28.15%/10.19%； 来自境内的主营业务收入为 3.04 亿元， 同比+44.27%， 占公司主营业务收入的比例为 72.93%，同比增加 8.58pcts， 公司境内市场竞争力进一步提升。 公司紧密关注行业动态， 积极应对新挑战， 精准把握下游客户的多样化需求， 成功实现了客户群体的拓展和单客户收入的显著提升。 2024年报告期内，公司发生交易的客户总数突破 157 户， 单客户平均收入贡献达到265.69 万元， 较去年同期增长了 20.80%， 反映出公司在客户关系深化与价值挖掘方面的卓越成效。 2025Q1， 公司主营业务收入为9,119.07 万元， 同比+11.79%， 其中 EDA 软件授权/半导体器件特性测试系统/技术开发解决方案占主营业务收入的比重分别为76.07%/8.84%/15.09%； 来自境内的主营业务收入为 6,952.18 万元，占公司主营业务收入的比例为 76.24%。 同时， 2025Q1 公司净利润扭亏为盈。 固本拓新， 加大研发投入加速国产化替代进程。 2024 年， 公司研发投入合计 2.89 亿元， 同比+21.84%， 研发投入占营业收入的比例达到 68.90%。 公司员工总数及研发人员数量持续攀升， 在数量增长的同时， 也注重个体能力的提升， 实现人才队伍的提质增量。 截至 2024 年12 月 31 日， 公司员工总量为 588 人， 同比+15.07%； 在研发人员方面， 研发人员总数达到 423 人， 同比+18.16%， 占公司总人数的比例达到 71.94%； 在人员结构方面， 研发人员结构保持高水准， 硕士及以上学历人员占比达 78.25%， 40 岁及以下年龄段人员占比达 78.49%。公司基于 DTCO 方法学， 持续进行战略产品的升级完善及新产品的研发布局。 制造类 EAD 方面， 公司通过将自动化、 并行加速、 云计算等先进方法学与 EDA 产品技术相结合， 帮助客户显著提高生产效率， 可以在需要快速的工艺开发迭代时将周期从数月缩短至数周， 助力芯片制造与设计更高效地协同优化， 提升芯片产品 YPPA（指芯片 Yield 良率、 Performance 性能、 Power 功耗、 Area 尺寸四大核心指标）。 设计类 EDA 方面， 公司设计类 EDA 产品线包括电路仿真分析、 标准单元库优化、 定制电路设计和数字电路与 SoC 设计。 通过深入了解客户需求和市场趋势,不断提升现有产品的性能和功能， 提高整体效率和可靠性， 同时致力于新产品研发和发布,以填补市场空白、 拓展产品线,满足不断涌现的新需求。 投资建议 我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 5.25/6.58/8.26亿元， 实现归母净利润分别为 0.1/0.3/0.6亿元， 维持“买入” 评级。 风险提示 股份支付费用和研发费用增加导致亏损的风险， 技术升级迭代风险， 研发成果未达到预期或研发投入超过预期的风险， 研发成果未获得市场认可导致无法形成规模化销售的风险， 研发技术人员流失及人员成本上升风险， EDA 市场规模相对有限及市场格局现状导致的竞争风险， 产品种类丰富度较低的竞争风险， 经营规模较小的风险， 无法找到潜在收购或战略投资标的及实现业务协同的风险， 商誉减值的风险， 毛利率波动的风险， 海外市场风险， 国际贸易摩擦风险， 汇率波动的风险， 税收优惠相关的风险， 知识产权侵权风险。

     概伦电子(688206) 报告摘要 10月29日，公司发布2024年第三季度报告。24Q3公司实现营收8310万元，同比增长19.34%，实现归母净利润-1628万元，归母扣非净利润-2441万元。2024年前三季度公司实现营收2.79亿元，同比增长25.74%，实现归母净利润-5716万元，归 母扣非净利润-4337万元。 境内业务快速发展，设计类EDA持续高增。公司紧抓国内半导体产业自主可控发展趋势，持续突破国内业务与客户，国内业务及营收规模快速增长，2024年前三季度公司来自境内的收入为1.92亿元，同比增长39.85%，快于公司整体营收增速，境内业务营收占总营收比重也达68.85%。产品方面，2024年前三季度公司来自EDA软件授权的业务收入为1.92亿元，同比增长42.27%，占主营业务收入的68.81%。具体来看，在原有制造类EDA产品基本盘的基础上，公司加力突破设计类EDA产品线，2024年前三季度设计类EDA产品实现营收1.11亿元，同比增长74.72%，高于公司整体增速也高于EDA软件授权业务的增速。 降费效果显著，Q3同比大幅减亏。24Q3持续加强内部管理优化与费用控制，单Q3销售/管理/研发费用分别同比增长2.04%/1.01%/6.91%，增速较前几季度均有明显下降。受此影响，Q3公司单季归母净利润-1628万元，较去年Q3的-2933万元大幅减亏约1300万，减亏效果明显。 研发持续加强，新产品不断推出。2024年前三季度公司研发投入合计1.99亿元，同比增长32.54%，占营收比重也达到71.12%，同比提升3.65pcts。高强度研发投入下，公司新产品、新技术不断迭代推动。9月，公司发布了掩膜版自动化设计平台FAR？和先进的光刻工艺仿真工具FabLitho？，扩展了公司集成电路制造类EDA产品品类；公司还全新发布了新一代半导体参数分析仪FS800？和应用驱动的电性参数测试软件LabExpress？，其中FS800？采用自主研发的测试硬件架构和数据总线，支持包括高精度SMU在内的多种自研测试模块，LabExpress？电性参数测试软件则是针对半导 体器件研发与生产环境中的电性参数测试应用而设计的一款专业EDA工具，其可协 同控制概伦电子全部硬件设备、多种第三方测试仪表探针台和测试仪器接口等，通过用户友好的图形界面支持了广泛的测试设备，具备强大的测试分析和灵活的自定义能力。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为4.09/5.15/6.38亿元，归母净利润分别为-0.57/-0.44/-0.25亿元。考虑到公司2023年以来加强国内市场推广并取得较好成效，以及2024年在重点客户、重点产品上或将实现较好突破，持续引领全产品线全面突破重要客户，叠加下游半导体周期景气度回升，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品研发与技术升级不及预期的风险；EDA市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险；投资并购开展遇阻或业务协同不顺带来的风险；国际贸易摩擦的风险等。

     概伦电子(688206) 事件: 2024年10月29日，公司发布2024年三季报；2024年前三季度，公司营收2.79亿元，同比+26%；归母净利润-0.57亿元，同比-99%；扣非后归母净利润-0.43亿元，同比-18.75%；净利润下滑的主要原因系公司对思瑞浦的定增投资亏损及研发投入增加所致； 2024Q3，公司营收0.83亿元，同比+19.34%；归母净利润-0.16亿元，同比+44.48%；扣非后归母净利润-0.24亿元，同比+24.85%，净利润同比有明显减亏。 投资要点: EDA授权收入高增，2024Q3利润减亏明显 2024年前三季度，EDA授权收入同比增速亮眼（同比+42%）；中国大陆收入占比持续提升。具体而言，2024年前三季度； 分产品：EDA工具授权/半导体器件特性测试仪器/技术开发解决方案业务收入1.92/0.54/0.33亿元，占营收比重为68.81%/19.51%/11.68%。EDA授权工具中，设计类/制造类EDA收入1.11/0.81亿元，同比+74.7%/+13.3%。 分地区：中国大陆/海外收入2.11/0.87亿元，同比+40%/+3%，占营收比重为69%/31%。公司境内收入高增，主要原因包括抓住了国内EDA产业的发展契机，同时加速境内本地化支持和市场拓展。 毛利率显著提升，加大研发投入筑牢成长基础 2024年前三季度，公司毛利率90.26%，同比+8.02pct；2024Q3毛利率为93.27%，同比+15.28pct；毛利率提升的主要原因包括半导体特性测试系统的产品结构发生变化，同时高毛利产品销售额占比提升。 2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为24.20%/15.99%/67.25%，同比-1.98/-2.66/-0.22pct；研发投入合计1.99亿元，同比+32.54%。截止2024H1，公司研发人员数量381人，同比+42%，占公司总人数比重为70.69%。我们认为公司大力提升研发投入，将为公司持续拓展产品线、加速技术突破奠定坚实基础。 全流程工具基本形成，客户拓展+并购整合赋能长期增长 公司主要客户包括全球前十大晶圆厂及全球领先的集成电路企业。器件建模及验证EDA工具的主要客户包括台积电、三星电子、联电、格芯、中芯国际等全球前十大晶圆厂；电路仿真和验证EDA工具主要客户包括三星电子、SK海力士等全球领先集成电路企业。随着公司持续加大研发投入、丰富产品线，进一步开拓市场且拓展客户，公司客户数量及销售订单均稳步增长。 公司加速打造应用驱动的EDA全流程战略实施和落地。截至2024H1，随着公司推出的设计平台产品，针对工艺开发的DTCO制造类EDA全流程和针对存储器等设计类EDA全流程基本形成。公司同时具备并购整合扩充产品线的能力。在上市前后完成了对博达微、Entasys、芯智联、Magwel的收购并成功进行了整合，为持续进行并购提供了范本。截至2024Q3，公司账上资金充足，货币资金12.16亿元，具备持续并购整合的能力基础。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的EDA厂商，具备扎实头部 客户基础，上市前后实现多次成功的收购整合，不断拓展公司在EDA领域的产品丰富度及技术能力。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为4.17/5.30/6.78亿元；归母净利润分别为-0.41/-0.23/0.25亿元；当前股价对应2024-2026年PS分别为20/16/12X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：股份支付可能影响业绩、技术升级迭代风险、研发投入未达预期风险、技术人员流失风险、市场竞争风险。