智洋创新(688191) 2023年营收利润双增，扣非归母净利润高速增长 1月31日，公司发布2023年业绩预报。2023年年度预计实现营业收入为7.9亿元到8.1亿元，同比增长17.69%到20.67%。归母净利润为0.40亿元到0.43亿元，同比增长42.89%到53.61%左右。扣非归母净利润为0.23亿元到0.26亿元，同比增长343.40%到401.23%左右。公司业绩增长的原因在于：（1）公司持续加大研发投入及新业务领域的营销投入，公司在电力领域的业务得到持续稳定增长，水利领域、轨道交通领域业绩实现较快增长。（2）公司实行一系列管控及考核措施，深化降本增效，公司综合毛利率较上期有所增长。（3）持续加强应收账款及存货管理，应收账款及存货本期减值损失较去年同期有所下降。 华为昇腾万里合作伙伴 2019年，公司与华为推出了电力场景AI应用联合解决方案，公司部分产品搭载了华为Atlas200AI加速模块，实现了该加速模块在电力行业的落地应用。同年，公司获得“2019华为开发者大赛Atlas赛道（商业组）”一等奖。2021年7月，作为华为昇腾生态体系的战略合作伙伴之一，公司受邀参加了2021世界人工智能大会（WAIC）昇腾人工智能高峰论坛。2022年6月30日，智洋创新与华为在淄博签署合作协议，正式加入昇腾万里合作伙伴计划。2023年，公司成为华为昇腾万里伙伴计划优选级应用软件伙伴。未来双方将基于昇腾AI打造行业智能运维管理平台，致力于为输电、变电、配电等电网环节和新能源发电、水利、轨道交通、应急管理等行业场景提供智能可视化巡视、隐患识别分析和运维管理等一系列智能化解决方案。 国常会发起新一轮“设备更新”，有望带来订单增长 去年底，中央经济工作会议在“着力扩大国内需求”的工作部署中，就提出“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。今年以来，中央财经委员会第四次会议和近期国务院常务会议审议通过的《行动方案》都在强调“以旧换新”。郑栅洁指出，“以旧换新”将重点实施设备更新行动，聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域。将围绕节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级等方向，推进重点行业设备更新改造。公司业务所处的电力、水利、轨交行业均有大规模设备更新换代需求，有望带来订单增长。 数字电网领军者，智慧水利、轨交开启第二增长级 公司聚焦主营业务、稳固经营优势，全面推进AI+行业数字化转型战略，在电力、水利、轨道交通等领域，承担多项重点项目。据IDC预测，智慧水利建设在未来几年将进入信息化投资加速期，预计在2025年信息化投资占比达到2.2%，市场空间超200亿元。公司积极响应水利部门相关政策，以人工智能、数字孪生、无人机等技术为核心，自主研发具有预报、预警、预演、预案“四预”功能的数字孪生智慧水利四预系统产品体系，涵盖“2+N”水利智能业务应用体系，实现人工智能、数字孪生、无人机等新一代信息技术与水利业务的深度融合。公司在滨州打造水利数字化标杆项目，成果获水利部重点推广。 轨交领域，公司响应建设现代化铁路强国的发展战略，在构建轨道交通智能化运维管控方面积极探索，已储备铁路线路安全环境智能管控、铁路电力站所智能运维辅助监控、铁路货车货物装载状态高清监测、铁路防洪防灾智能预报警监测等系统。公司2023年度水利、轨道交通领域预计合计实现营业收入超0.65亿元，较去年增长超1,200%。 投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为0.28、0.50、0.77元，当前股价对应的PE分别为56.97、31.39、20.48。公司传统主业电力业务持续增长，新业务受益于水利信息化、设备更新换代等相关政策，市场潜力巨大，打开第二增长曲线，业绩有望保持高速增长。维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期；市场竞争加剧；技术落地不及预期；政策不及预期等风险。

     智洋创新(688191) 营收利润双增，毛利率维持较高水平 公司发布 2023 年第三季度报告。根据三季报， 公司前三季度实现营业总收入 5.63 亿元，同比增长 21.50%；实现归母净利润 0.33 亿元，同比增长 28.52%。其中， Q3 单季度实现营收 1.86 亿元，同比增长 24.26%； 实现归母净利润 0.10 亿元，同比增长 11.36%。 公司营收增长的原因在于（1）电力板块业务持续稳定增长、新业务板块收入同比增幅明显；（2）公司加强项目交付管理，交付效率有所提升。 前三季度公司整体毛利率为 34.40%，保持较高水平，相比去年 31.96%提升 2.44 个百分点。 华为昇腾万里合作伙伴 2019 年，公司与华为推出了电力场景 AI 应用联合解决方案，公司部分产品搭载了华为 Atlas200AI 加速模块，实现了该加速模块在电力行业的落地应用。同年，公司获得“2019 华为开发者大赛 Atlas赛道（商业组） ”一等奖。 2021 年 7 月，作为华为昇腾生态体系的战略合作伙伴之一，公司受邀参加了 2021 世界人工智能大会（WAIC）昇腾人工智能高峰论坛。 2022 年 6 月 30 日，智洋创新与华为在淄博签署合作协议，正式加入昇腾万里合作伙伴计划。 2023 年，公司成为华为昇腾万里伙伴计划优选级应用软件伙伴。未来双方将基于昇腾 AI打造行业智能运维管理平台，致力于为输电、变电、配电等电网环节和新能源发电、水利、轨道交通、应急管理等行业场景提供智能可视化巡视、隐患识别分析和运维管理等一系列智能化解决方案。 智慧水利构建第二增长曲线 据新华社报道，中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 1 万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方。 资金将重点用于八大方面，其中有 4 处涉及水利建设， 包括重点防洪治理工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动。 统计数据显示， 2022 年我国完成水利建设投资 10893 亿元，同比增长 44%，其中信息化投资约 153 亿元，占比 1.4%。 2023 年前三季度全国落实水利建设投资 10750 亿元，完成水利建设投资 8601 亿元，均创历史同期最高纪录。全国“十四五”计划完成水利投资 5.2 万亿,较“十三五”增长 57%，截至 2023 年 3 季度末已完成 52%， 2024-2025年年均投资也将在万亿以上，持续性强。 据 IDC 预测，智慧水利建设在未来几年将进入信息化投资加速期，预计在 2025 年信息化投资占比达到 2.2%，市场空间超 200 亿元。 公司积极响应水利部门相关政策，以人工智能、数字孪生、无人机等技术为核心，自主研发具有预报、预警、预演、预案“四预”功能的数字孪生智慧水利四预系统产品体系，涵盖“2+N”水利智能业务应用体系，实现人工智能、数字孪生、无人机等新一代信息技术与水利业务的深度融合。 公司在滨州打造水利数字化标杆项目，成果获水利部重点推广。 投资建议 预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.45、 0.71、 0.98 元，当前股价对应的 PE 分别为 40.22、 25.81、 18.74。公司传统主业电力业务持续增长，新业务受益于水利信息化相关政策，市场潜力巨大，打开第二增长曲线，业绩有望保持高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期； 下游市场不确定性较高；行业竞争加剧等。

     智洋创新(688191) 核心观点 事件：8月28日，智洋创新公布2023年半年报。公司2023年上半年实现营收3.76亿元，同比增长20.18%；归母净利润0.24亿元，同比增长37.06%；扣非净利润0.17亿元，同比增长8.66%。单2季度，公司实现营收2.87亿元，同比增长51.45%；归母净利润0.28亿元，同比增长1982.24%；扣非净利润0.25亿元，同比增长7662.91%。 盈利能力提升，重视研发。2023H1公司实现毛利率34.58%，同比下降0.31pct，实现净利率6.18%，同比提升0.68pct，盈利能力有所提升。2023H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.46%、6.75%、12.38%，分别同比变化-0.61pct、-0.69pct、0.69pct。研发费用率提升的主要原因系公司在巩固电力领域技术竞争优势的同时，持续加强对新业务领域的研发投入。 电力订单快速增长，输电智能运维空间可期。公司是电力智能运维领军者，深耕电力行业且竞争地位持续巩固，叠加电力细分领域景气度提升的影响，上半年公司订单签订金额较去年同期增长超60%。我国积极推动电网智能化建设，《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》中提出：加快电网基础设施智能化改造。2021年2月国家电网正式下发《输电线路通道智能监拍装置技术规范》，相关标准由试点正式成为规范，进一步促进市场需求。而我国当前输电智能检测设备渗透率仅为20%左右，市场仍有较大存量空间，公司发展可期。 新业务持续拓展。1）在轨道交通领域，基于公司不断优化的具备云边协同能力的铁路线路安全环境管控产品体系，公司业务持续拓展，上半年公司参与的国铁集团“线路巡防生产管理系统”课题，正处于试点应用阶段，人工智能技术在铁路行业的落地应用逐步推进。2）在水利领域，上半年公司在持续推进山东省内业务的前提下，持续拓展新优势区域，积极打造亮点示范项目。 积极运用AI技术。公司以“人工智能+行业”为战略方向，推动人工智能在电力、水利、轨道交通等特定场景的深度应用，拥有一支接近100人的人工智能研究团队，积极进行AI技术的研究与应用，率先实现人工智能在电力领域的落地应用。公司深耕电力智能运维领域多年，积累了大量行业数据与经验，新兴AI技术有望助力业务新一轮增长。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为8.74、11.74、15.74亿元，同比增速分别为30.28%、34.30%、33.99%；归母净利润分别为0.71、0.96、1.39亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.46、0.62、0.90元。维持“买入”评级。 风险提示：电力投资不及预期、水利轨交业务拓展不及预期、AI应用不及预期的风险。

     智洋创新(688191) 电力智能运维领军者。公司以人工智能、计算机视觉技术、数字孪生技术和无人机技术为核心，面向电力、水利和轨道交通等领域提供专业的多源感知、边云协同的立体巡检产品及解决方案。电力行业为公司营收主要来源，业务主要集中在输电、变电、配电的智能运维管理领域，其中输电线路智能运维解决方案主要由人工智能算法平台、大数据挖掘分析平台、输电智慧物联平台、智能监拍装置等核心产品构成，公司在行业内具备领先地位，2022 年收入为 5.60 亿元，营收占比 83.52%。 输电智能运维目前渗透率低空间大，国网南网积极推动智能化建设。截至 2020 年末，国网及南网 110kv 及以上输电线路长度为 139.05 万千米，假设按照平均 5%的年增长率，2022 年末我国 110kv 及以上输电线路长度约为 153 万千米，假定智能监测设备安装间距为 250-500 米，市场需求量在 300 万台以上，当前渗透率仅为 20%左右，市场仍有较大存量空间。我国积极推动电网智能化建设， 《“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要》中提出：加快电网基础设施智能化改造。2021 年 2 月国家电网正式下发《输电线路通道智能监拍装置技术规范》 ，相关标准由试点正式成为规范，进一步促进市场需求。 水利轨交领域取得突破，前期投入逐渐取得成果。公司在深耕电力领域的同时积极布局水利、轨道交通领域。在水利领域，公司自主研发具有预报、预警、预演、预案“四预”功能的数字孪生智慧水利四预系统产品体系。在轨道交通领域，公司结合中国智能高铁体系架构 2.0 规划，通过对场景的多维数据采集和 AI 智能分析，为客户提供智能化的运维解决方案。2022 年，公司水利订单 2800 万元，预计 23 年公司水利轨交领域将取得较大的突破。 积极应用 AI 技术，有望开发出基于大模型的垂直领域模型。公司以“人工智能+行业”为战略方向，推动人工智能在电力、水利、轨道交通等特定场景的深度应用，率先实现人工智能在电力领域的落地应用。公司拥有一支接近 100 人的人工智能研究团队，积极进行 AI 技术的研究与应用。电力巡检为 AI 大模型重点应用领域之一，公司深耕电力智能运维领域多年，积累了大量行业数据与经验，有望在大模型基础上开发出基于行业的垂直模型，助力业务新一轮增长。 投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为 8.74、11.74、15.74 亿元，同比增速分别为 30.28%、34.30%、33.99%；归母净利润分别为 0.71、0.96、1.39 亿元，对应 2023-2025 年 EPS 分别为 0.46、0.62、0.90 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电力投资不及预期、水利轨交业务拓展不及预期、AI 应用不及预期的风险