唯捷创芯(688153) 核心观点 2023年收入同比增长30%，1Q24收入同增环减。由于新产品高集成度模组L-PAMiD和Wi-Fi产品市场规模扩大，公司2023年实现收入29.82亿元（YoY+30.32%），实现归母净利润1.12亿元（YoY+110.31%），扣非归母净利润1.03亿元（YoY+406.51%），4G产品价格承压导致毛利率下降5.9pct至24.76%。1Q24营收4.61亿元(YoY+45%，QoQ-66%)，环比减少主要是受季节效应和客户备货节奏影响，归母净利润-537万元(YoY+93%，QoQ-104%)，毛利率为28.07%（YoY-2.7pct，QoQ+5.1pct）。 射频功率放大器模组收入中一半以上来自5G，接收端模组毛利率提升。分产品线看，2023年公司射频功率放大器模组收入26.33亿元(YoY+31.34%)，占比88%，毛利率下降6.4pct至24.66%，其中5G射频功率放大器模组收入13.71亿元；接收端模组收入3.47亿元(YoY+33.21%)，占比12%，毛利率提高1.6pct至25.45%。 L-PAMiD已在2023年大批量出货，预计DRx将在2024年实现量产销售。公司自主研发的L-AMiD产品通过了多家品牌客户的验证，在智能手机领域实现了国产射频前端Sub3GHz高集成度模组的突破，并在2023年实现大批量出货。接收端新产品方面，新一代LNA Bank与L-FEM进入研发阶段，DiFEM和DRx已完成前期研发、验证工作，预计DRx将在2024年实现量产销售，DiFEM产品将于2024年下半年推向市场。 Wi-Fi7产品已量产出货，5G车用射频前端产品已过车规级认证。公司2023年下半年推出的Wi-Fi7产品已成功进入市场，目前已量产出货，下一代Wi-Fi7产品预计将于2024年推向市场，将受益于Wi-Fi7渗透率提高。另外，公司作为率先推出国产车规级射频前端模组的公司之一，全套5G车用射频前端产品已经通过车规级认证，预计将在2024年实现较大规模销售。投资建议：新产品量产销售顺利，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.38/5.39/6.49亿元(2024-2025年前值为3.62/6.02亿元)，EPS为0.81/1.29/1.55元，对应2024年4月29日股价的PE分别为65/41/34x。公司射频前端模组产品布局全面，新产品量产销售顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     唯捷创芯(688153) 事件：2024年4月26日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收30亿元（同比+30%），归母净利润1亿元（同比+110%），2024年Q1实现营收4.6亿元（同比+45%），归母净利润-0.05亿元。符合市场预期。 国产射频前端PA龙头，盈利能力持续改善。公司2023年实现营业收入30亿元（同比+30%），归母净利润1亿元（同比+110%）。主要由于消费电子景气度低迷的背景下，公司L-PAMiD产品凭借其卓越的性能，迅速实现了市场突破和销售增长，2023年PA模组营业收入26亿元，占主营业务收入比例为88%，具体成熟产品覆盖2G至5G；2）公司目前已导入国内多家品牌手机客户，实现了大规模量产出货；3）公司以Wi-Fi6与Wi-Fi6E产品为主的Wi-Fi产品销售规模实现同比大幅增长，其中，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。公司积极响应市场需求，优化产品组合，产品矩阵的加强合力推动报告期内业绩增长。 消费电子市场回暖，新安卓机客户导入助力量产。国产射频前端芯片5G手机在市场中的占比持续增长，同时射频前端频段数目增加，助力射频前端市场空间增长。在一些低端机上，部分前端射频器件已经实现国产替代。公司作为国内最早一批扎根射频前端市场的企业，在4G时代建立了先发优势，成为国内头部4G PA模组出货量的国产厂商，更在5G领域是国内射频市场的中坚力量，公司已成功进入小米、OPPO、VIVO等手机终端厂商的供应链，以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等ODM厂商的供应链。其产品的性能和产品质量的稳定性与一致性受到了客户的广泛认可，让公司俨然成为了国内优质的供应商之一。 L-PAMiD率先量产，形成全套射频前端解决方案供应商。模块化是射频前端领域顺应射频前端方案升级和技术要求提升的必然趋势。公司于2012-2013年推出2G&3G PA模组，2014-2015年推出4G PA模组，2019年至今陆续推出5G多模多频的PA模组、L-PAMIF、L-PAMID模组。现阶段公司对外销售的产品主要分为PA模组、Wi-Fi射频前端模组和LNA模组。PA模组方面，2020年公司成功推出L-PAMiF产品，并在2021年实现高集成度L-PAMiF模组大批量出货，2023年L-PAMiD实现率先量产，同时率先在行业内推出低压3.4V射频架构解决方案，帮助终端客户降低系统成本和设备运行功耗，具体产品已经应用于小米、OPPO和Vivo等知名终端手机品牌，完成了国产射频前端产品向高集成度模组的突破，我们看好公司未来主打产品在下游客户的放量。 段落提要：受益于消费电子复苏，公司产品矩阵的进一步完善，我们略微调整2024-2025年归母净利润预测为4.5/5.7亿元，前值为4.4/6亿元，新增2026年预测为7.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子复苏不及预期，客户拓展进度不及预期。

     唯捷创芯(688153) 事件 公司发布2023年业绩快报，全年预计实现营业收入29.82亿元同比增长30.32%；归母净利润1.05亿元，同比增长95.93%；Q4单季度营业收入13.71亿，环比增长90.50%，归母净利润1.18亿，环比增长103.51%。 投资要点 Q4业绩超预期，长期增长动力充足。公司发布2023年业绩快报全年预计实现营业收入29.82亿元，同比增长30.32%；归母净利润1.05亿元，同比增长95.93%；Q4单季度营业收入13.71亿，环比增长90.50%，归母净利润1.18亿，环比增长103.51%。主要原因：（1下游消费电子行业库存见底，随着需求的逐步复苏，客户端恢复正常的拉货节奏；（2）积极拓展市场，新产品高集成度模组L-PAMiD和Wi-Fi产品市场规模的迅速扩大；（3）产品结构不断优化，获利能力稳步提升。 L-PAMiD、Wi-Fi持续放量，5G产品占比稳步提升。公司的新产品高集成度模组L-PAMiD凭借其卓越的性能，迅速实现了市场突破和销售增长，目前已导入国内多家品牌手机客户，实现了大规模量产出货；以Wi-Fi6与Wi-Fi6E产品为主的Wi-Fi产品销售规模实现同比大幅增长，其中，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。另外公司积极响应市场需求，优化产品组合，2023年度公司5G产品领域营业收入稳步上升，已占公司PA类产品营收的50%以上。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年归母净利润1.05/3.7/6.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险；行业竞争格局加剧风险；市场需求恢复不及预期

     唯捷创芯(688153) 事件 2月23日，公司公告2023年业绩快报。2023年公司实现营业总收入29.82亿，同比增长30.32%，实现归母净利润1.05亿，同比增长95.93%。23Q4公司营业收入13.71亿，同比增长168.82%，环比增长90.42%，23Q4公司归母净利润1.18e，同比增长3050%，环比增长103.45%。 点评 持续完善射频前端产品线，积极拓展多元业务领域。2023年公司主要受益于新产品高集成度模组L-PAMiD实现大规模量产及WI-FI产品销售大幅增长。公司不断拓展产品矩阵，新产品高集成度模组L-PAMiD实现了市场突破和销售增长，目前已导入国内多家品牌手机客户，实现了大规模量产出货。公司以Wi-Fi6与Wi-Fi6E产品为主的Wi-Fi产品销售规模实现同比大幅增长，其中，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。公司优化产品组合，2023年5G产品领域营业收入稳步上升，已占公司PA类产品营收的50%以上，推动业绩增长。 高集成度L-PAMiD模组业务持续推进。作为国内PA龙头，公司不断扩展射频前端产品线，成功推出LNA Bank、L-FEM、Wi-Fi模组、L-PAMiD等产品，集成度较高，技术水平领先，产品布局丰富。公司的客户基础、技术优势有望带动L-PAMiD模组持续量产出货，加速实现国产替代。公司也在进一步推进在WiFi6E/7模组、接收端模组等多种射频前端产品上的技术突破，提供更多元的增长动力。 投资建议 预计2023~2025年归母净利润为1.05、3.47、5.48亿元，同比+95.93%/+231.79%/+57.75%，现价对应PE估值为227、68、43倍，维持“买入”评级。 风险提示 全球智能手机需求不及预期、海外5G渗透速度低于预期、产品迭代加速、供应链集中等风险。

     唯捷创芯(688153) 核心观点 事件： 公司发布《2023年年度业绩预增公告》。 点评： 受益于L-PAMiD模组放量，2023年公司营收利润预计大幅增长。公司预计2023年实现营业收入约29.50亿元，同比增长约28.80%；预计实现归母净利润约0.95亿元，同比增长约77.93%。2023年公司5G产品收入占比持续提升，已占PA类产品营收的50%以上。单季度看，2023Q4公司预计实现收入约13.39亿元，同比增长约162.43%，环比增长约86.10%，单季度营收创历史最高。 L-PAMiD已导入多家品牌手机客户，预计2024年将持续放量。公司L-PAMiD产品自2023Q3大批量出货以来，销售收入持续增长，并成为公司2023年整体营业收入的主要贡献者。目前公司已推出全系列包含多种型号规格的L-PAMiD产品，并持续导入国内多家品牌手机客户，伴随新签订单在2024年的陆续交付，公司L-PAMiD产品营收有望在2024年持续增长。 协同效应有望拉动L-PAMiF增长，低压版本有望扩充中低端市场份额。伴随公司高集成度模组L-PAMiD产品在客户端的持续放量，公司L-PAMiF产品亦有望扩充在品牌客户高端手机的市场份额。此外，公司2023年新推出了低压版本的L-PAMiF产品，可为客户节约整体方案成本，优秀的性价比优势有望提升公司在中低端手机市场的竞争力。 加大Wi-Fi产品线投入，期待Wi-Fi7产品放量。2024年1月IEEE推出Wi-Fi7协议，随着Wi-Fi市场的快速发展以及Wi-Fi协议标准的不断升级迭代，Wi-Fi射频前端市场规模将持续扩大。目前公司Wi-Fi FEM产品收入主要源于Wi-Fi6/6E产品，2024年公司将重点推广基于新一代PA Engine设计的Wi-Fi7系列产品，其中部分产品已经在Tier1品牌客户量产出货。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.95/3.90/6.35亿元，对应1月25日股价PE分别为248/61/37倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

     唯捷创芯(688153) 事件：公司发布全年业绩预告，预计2023年度实现营业收入29.5亿元，同比增长28.8%；归母净利润9500万元，同比增长77.93%；扣非归母净利润8690万元，同比增长325.43%。。 公司23年收入超预期增长，L-PAMiD新品放量。公司预计23年收入较上年增长29%，大超预期，主要源自：公司新产品高集成度模组L-PAMiD为国内率先批量出货厂商，迅速实现市场突破，目前已导入国内多家头部手机品牌，实现大规模量产出货；Wi-Fi产品销售以Wi-Fi6与Wi-Fi6E为主，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量；5G产品收入稳步提升，占PA类产品收入超50%。公司23年利润同比增长78%，净利率3.22%，较上年同期增长0.89pct，盈利能力持续优化。 23Q4收入高速增长，盈利能力大幅提升，拐点向上趋势确立。公司预计23Q4收入13.39亿元，同比增长162.54%，环比增长85.97%；归母净利润1.08亿元，同比增长27倍，扭亏为盈，环比增长86.20%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长8.9倍，扭亏为盈；收入、利润端均迎来拐点向上。公司23Q4净利率8.07%，较上年同期净利率-0.85%有大幅提升。 国内先发提供射频前端整体解决方案，射频前端产品线布局完善。公司国内首家高集成度L-PAMiD、低压版L-PAMiD规模量产出货，形成全套射频前端解决方案的供应，公司下游客户绑定OPPO、vivo、荣耀、小米等主流品牌厂商以及华勤、龙旗、闻泰等领先ODM厂商，有望持续受益。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年营业总收入分别为29.50、38.83、49.59亿元，同比增速分别为28.94%、31.67%、27.68%；归母净利润分别为0.95、4.20、7.46亿元，同比增速分别为77.94%、341.80%、77.77%，对应2023-2025年PE分别为223X、51X、28X，考虑到公司L-PAMiD有望持续大幅放量，业绩拐点向上趋势确立，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险。

     唯捷创芯(688153) 核心观点 2023年收入同比增长28.8%，其中4Q23收入环比增长86%。根据公司2023年业绩预增公告，2023年实现收入29.5亿元（YoY+28.8%），实现归母净利润9500万元（YoY+77.9%），扣非归母净利润8690万元（YoY+325%）。其中4Q23实现收入13.4亿元（YoY+162%,QoQ+86%），归母净利润1.08亿元（YoY+2589%,QoQ+86%），扣非归母净利润1.02亿元（YoY+1466%,QoQ+1130%）。公司积极响应市场需求，持续优化产品组合，在5G产品领域的收入稳步上升，2023年已占PA类产品营收的50%以上。 L-PAMiD已导入国内多家品牌手机客户，预计2024年5G车规级产品大规模出货。公司高集成度模组L-PAMiD产品于2023年第三季度实现大批量出货，并对公司整体毛利率做出了正向贡献。凭借产品卓越的性能，迅速实现了市场突破和销售增长，目前已导入国内多家品牌手机客户。此外，公司全套5G车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于2024年实现大规模出货。 外挂FEM逐渐成为中高端WiFi路由器的主流选择，公司Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。由于2.4GHz频段的穿透力比较强，因此WiFi4（仅支持2.4GHz）时代PA、LNA等射频芯片一般直接集成在核心收发芯片中，不需要额外配置。但随着信号衰减更明显的5GHz在WiFi5和WiFi6中应用，需要外挂Wi-Fi FEM来提高发射的信号增益，保证通信的效率和距离。公司Wi-Fi产品在2023年实现收入大幅增长，目前该产品的销售以Wi-Fi6与Wi-Fi6E为主，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。 投资建议：新产品量产销售顺利，维持“买入”评级 基于公司2023年业绩预告及新产品量产销售情况，我们上调公司2023-2025年归母净利润至0.95/3.62/6.02亿元(前值0.41/2.18/4.21亿元)，EPS为0.23/0.86/1.44元，对应2024年1月17日股价的PE分别为227/60/36x。公司射频前端模组产品布局日益完善，新产品量产销售顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     唯捷创芯(688153) 核心观点 消费电子需求回暖叠加新品突破，公司Q3业绩高增。2023年1-9月公司实现收入16.11亿元，同比-9.39%；实现归母净利润-0.13亿元，同比-121.69%。单季度看，2023Q3公司实现收入7.20亿元，同比+54.47%，环比+25.62%；实现归母净利润0.58亿元，同比+85.30%，环比+365.44%，Q3公司新产品突破并规模出货，业绩同环比大幅增长。 4G成熟产品价格下滑，公司毛利率有所承压。2023年1-9月公司实现毛利率26.27%，同比-4.21pct；净利率为-0.78%，同比-4.02pct。2023年1-9月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.35%、6.19%和19.67%，同比分别-0.04pct、-1.24pct和-0.45pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为23.26%，同比-7.16pct，环比-4.26pct；公司净利率为8.01%，同比+1.33pct，环比+5.85pct。 持续完善射频前端产品线，高集成度模组L-PAMiD开启放量。自2021起，公司不断扩展射频前端芯片产品线，成功推出接收端模组，包括LNABank、L-FEM两类，产品的性能良好、集成度较高。此外，公司高集成度模组L-PAMiD产品进展顺利，Q3已实现大批量出货，后续项目持续导入中。 下游客户优质，有望充分受益消费电子复苏。公司的射频功率放大器模组产品应用于小米、OPPO、vivo等智能手机品牌公司以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等领先的ODM厂商，其他产品也已实现对终端品牌厂商的大批量供应，产品性能表现及质量的稳定性和一致性受到各类客户的广泛认可。公司与上述客户建立了长期稳定的服务与合作关系，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和壁垒。 Wi-Fi产品进展顺利，Wi-Fi7产品预计将于Q4完成客户端验证。公司Wi-Fi射频前端模组以Wi-Fi6和Wi-Fi6E产品为主，产品性能接近国际先进水平，并已在品牌客户端实现大规模销售，是国内该领域的主要参与者之一。新一代Wi-Fi7产品的研发进展顺利，目前正在平台厂商处进行验证，预计将于Q4完成。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.04/4.38/6.52亿元，对应当前股价PE分别为144/67/45倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

     唯捷创芯(688153) 事件：公司发布2023年第三季度报告。2023Q3公司实现营业收入7.20亿元，同比增长54.47%，环比增长25.62%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长85.30%，环比增长365.44%；实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长133.82%，环比增长152.78%；销售净利率为8.01%，同比上升1.33pct。 点评：23Q3营收及利润同环比大幅增长，射频前端市场国产替代空间较大，公司存货周转天数逐步改善，周期底部信号或现，L-PAMiD产品批量出货，新一代低压版本L-PAMiF产品小批量出货，射频前端产品线逐步完善，5G产品占比较量产初期显著提升，各产品线多点开花，看好射频PA龙头持续受益国产替代。23Q3营收及利润同比增长主要系：第三季度各项新产品突破以及规模出货，促使公司第三季度营收同比环比双重提升。 射频前端国产化率仍较低，国产替代空间较大，国内厂库存去化季度环比逐步改善，周期底部信号或现。根据Yole预测，全球移动终端的射频前端市场规模将从2022年的192亿美元增长到2028年的269亿美元，年均复合增长率约为5.8%；小米、vivo、OPPO（含Realme）、荣耀、华为等国产品牌在全球智能手机品牌中出货量较大。射频前端五家海外头部厂商市占率超八成，国产替代空间大。射频前端国际厂商技术实力雄厚，产品定义能力强，占据了射频前端领域的大部分市场份额。根据Yole的数据，2022年Broadcom、Qualcomm、Qorvo、Skyworks、Murata五家射频前端厂商的合计市场份额为80%，处于领导地位。2018至2022年，公司2018年至2021年库存情况较为稳定，存货周转天数与国际头部厂商在同一水平。2022年，由于消费电子市场面临下行周期，射频前端供应链供应关系发生逆转，公司库存水位上涨，但随着库存逐步去化，23Q3公司存货周转天数为209天，较一季度367天已有明显下降。 公司5G产品占比较量产初期显著提升，高集成度射频功率放大器模组领域实现零的突破，有望深度受益射频前端国产替代的广阔前景。行业层面，射频前端市场集中度较高且被美日等厂商高度垄断，根据Yole的统计数据，2020年度，全球前五大射频前端器件提供商占据全球射频前端市场份额的80%，呈现美系和日系厂商占据主导地位的格局。特别是在5G、高集成度射频前端模组等前沿市场，我国对外依存度较高。公司5G产品方面，公司深耕十余年，已具备2G至5G射频功率放大器模组产品量产能力，5G产品自2020年初实现量产销售以来，通过不间断的迭代更新，占公司营收的比例较21年提升。2023H1公司5G射频功率放大器模组实现营业收入3.22亿元，营收占比达40.36%。公司产品集成度方面，公司高集成度L-PAMiD模组实现零的突破。公司射频功率放大器模组的集成度不断提高，正在从以MMMB产品和TxM中集成度的射频功率放大器模组产品为主，稳步迈向高集成度射频功率放大器模组领域。2023H1公司向市场推出了新一代低压版本L-PAMiF产品，截至2023年6月30日，该产品已经通过国内品牌厂商的验证并实现小批量出货。2023H1公司自主研发的L-PAMiD产品实现了批量出货，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，在智能手机产品中实现了国产射频前端高集成度模组的突破。 研发投入收效显著，伴随产品线扩充及产品结构优化公司毛利率显著提升。1）高度重视研发投入，研发人员占比过半、投入占比显著提升，截至2023年6月30日，公司研发人员共320名，占公司员工比例53.96%。2023H1公司研发投入为2.12亿元，占公司营业收入的23.81%，同比提升5.39pct。2）接收端模组、WIFI产品、车规产品市场化进展顺利。接收端模组产品方面，自2021起，公司不断扩展射频前端芯片产品线，成功推出接收端模组，包括LNA Bank、L-FEM两类，产品的性能良好、集成度较高。2023H1公司的接收端模组产品向头部手机厂商大批量出货，实现营收0.93亿元，占公司主营业务收入的10.45%。Wi-Fi产品方面，随着我国下游Wi-Fi市场的快速发展以及Wi-Fi协议标准的不断升级迭代，Wi-Fi通信领域射频前端芯片模组行业迎来新机遇。公司已经实现Wi-Fi模组产品的大规模量产销售，其主要产品Wi-Fi6与Wi-Fi6E已经接近国际先进水平，是国内Wi-Fi通讯射频前端芯片的主要供应商之一。车规产品方面，借助与战略合作方对于车载射频前端芯片系统应用的深刻理解，公司持续提升和强化车载射频前端芯片的产品设计和调试能力，从消费电子领域向汽车领域拓展，力争为车规级模组厂商实现智能汽车、自动驾驶功能提供高性能的解决方案。截至2023年6月30日，公司车规级芯片已通过验证，正在客户端进行大力推广。 深度绑定并通过国内外知名移动终端客户认证，助力销售规模持续放量。2022年度，公司的射频功率放大器模组产品应用于小米、OPPO、vivo等智能手机品牌公司以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等领先的ODM厂商，其他产品也已实现对终端品牌厂商的大批量供应，产品性能表现及质量的稳定性和一致性受到各类客户的广泛认可。公司与上述客户建立了长期稳定的服务与合作关系，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和壁垒。 投资建议：公司深耕5G、高集成度模组等国产化率低的领域，有望长期保持增长，但下行周期对公司经营仍有影响，特别是以手机为代表的消费电子需求回暖存在不确定性，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年实现归母净利润由2.07/5.01/6.39亿元下调至1.35/4.08/5.99亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：研发不及预期、研发技术人员流失、产品升级迭代、客户集中度较高、周期复苏不及预期

     唯捷创芯(688153) 公司第三季度盈利能力持续改善。2023年前三季度实现营业收入16.11亿元，归母净利润为-1251.83万元。第三季度公司实现营业收入7.20亿元，同比提升54.47%，环比增长25.62%；实现归母净利润为5768.27万元，同比增长85.30%。第三季度公司新产品实现突破并实现规模出货，核心竞争力凸显；公司的车规级射频芯片已通过部分客户验证，正在汽车和模块厂商处推广，开启公司第二增长级。因此维持“买入”评级。 支撑评级的要点 第三季度营收和净利润同环比双增，盈利能力持续改善。公司2023年前三季度实现营业收入16.11亿元，同比降低9.39%；第三季度由于公司新产品突破并规模出货，实现营业收入7.20亿元，同比提升54.47%，环比增长25.62%。2023年前三季度归属于上市公司的净利润为-1251.83万元，较去年同期降低121.69%；第三季度公司归属于上市公司股东的净利润为5768.27万元，同比增长85.30%，延续了第二季度的增长态势。随着市场回暖和新品逐渐出货，公司盈利能力有望进一步改善。 第三季度公司新产品实现突破并实现规模出货，核心竞争力凸显。2023 年上半年，公司向市场推出了新一代低压版本L-PAMiF产品，运行能耗降低，实现业内领先。公司自主研发的L-PAMiD产品实现了批量出货，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，在智能手机产品中实现了国产射频前端高集成度模组的突破。此外，第一代wifi7已经开始推广；接收端模组的新产品DRx与DiFEM模组的研发、验证和推广，正按计划进行。我们认为公司新品量产进度符合预期，新产品营收占总营收的比重不断增加，公司产品核心竞争力凸显。 车端产品开启公司第二增长级。公司的车规级射频芯片已通过部分客户验证，正在汽车和模块厂商处推广，预计2024年实现大规模出货。我们认为，车规端产品验证周期较长，技术壁垒更高，毛利率也相对更高，公司从消费电子行业迈向汽车行业，有望绘制公司第二增长曲线。 估值 唯捷创芯新产品有望持续放量，未来业绩可期。预计公司2023-2025年归母净利分别为2.29/4.82/6.69亿元，EPS为0.55/1.15/1.60元，对应PE分别为113.7/54.0/38.9倍，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 国际关系恶化、宏观经济环境承压、新产品研发及推广不及预期。

     唯捷创芯(688153) 核心观点 三季度收入同比增长54.5%，环比增长25.6%。公司前三季度实现收入16.11亿元(YoY-9.39%)，归母净利润-1252万元(YoY-122%)，扣非归母净利润-1472万元(YoY-147%)。其中3Q23营收7.20亿元(YoY+54.47%,QoQ+25.62%)，主要得益于新产品突破并规模出货，归母净利润5768万元(YoY+85%，QoQ+365%)，扣非归母净利润4942万元(YoY+134%，QoQ+153%)。前三季度公司研发投入3.17亿元，同比下降11.43%，研发费率为19.67%，同比下降0.45pct。 三季度毛利率环比下降，存货环比提高。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降4.2pct至26.27%，期间费率同比下降2.92pct至23.30%，其中研发费率下降0.45pct，管理费率下降1.2pct，销售费率基本持平，财务费率下降1.2pct。三季度毛利率为23.26%（YoY-7.2pct，QoQ-4.3pct），期间费率为18.11%（YoY-8.4pct，QoQ-1.9pct）。截至2023年9月底，公司存货为8.53亿元，相比6月底的6.43亿元提高。 L-PAMiD在头部品牌客户批量销售，全套5G车规级产品已拿到项目。公司新产品推进顺利，自主研发的L-PAMiD产品已经实现量产出货，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，预计下半年将实现更大规模出货，新一代L-PAMiD产品也正在研发和准备中。L-PAMiF方面推出了低压版产品，与市场上现有产品相比，除可以降低客户的系统成本之外，在相同的目标线性功率下实现了更低的电流需求，降低了智能手机运行功耗，6月底该产品已通过品牌厂商验证并小批量出货。此外，公司全套5G车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于2024年实现大规模出货。 投资建议：射频前端模组产品布局日益完善，维持“增持”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润0.41/2.18/4.21亿元，EPS为0.10/0.52/1.01元，对应23年10月26日股价的PE分别为625/117/61x。公司射频前端模组产品布局日益完善，维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     唯捷创芯(688153) 核心观点 受益于新品导入及需求逐渐复苏，公司Q2营收实现逆势增长。2023H1公司实现收入8.91亿元，同比-32.07%；实现归母净利润-0.70亿元，同比-364.10%。其中，PA模组整体收入7.97亿元，5GPA模组收入3.22亿元。单季度看，2023Q2公司实现收入5.73亿元，同比+25.86%，环比+80.16%；实现归母净利润0.12亿元，环比扭亏。 受市场竞争及产品结构变化影响，公司Q2毛利率有所承压。2023H1公司实现毛利率28.69%，同比-1.80pct；净利率为-7.88%，同比-9.91pct。单季度看，2023Q2公司毛利率为27.53%，同比-4.14pct，环比-3.27pct；公司净利率为2.16%，同比+4.40pct，环比+28.14pct。 保持高水平研发投入，车规及WiFi产品进展顺利。2023H1公司研发费用为2.12亿元，同比-12.17%，研发费用率为23.81%。2023年，公司全套5G车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于2024年实现大规模出货。此外，公司WiFi6和WiFi6E产品已经大规模量产出货，得到手机和路由器端的客户认可。公司WiFi7产品也已推出，第二代产品正在研发中。 库存去化进展顺利，期待新品加速放量。截至2023年6月30日，公司存货账面价值6.43亿元，较年初下降34.78%，较一季度末下降20.66%。公司较早开始主动去库存管理，目前库存处于健康水位，下半年公司会根据产品结构和未来出货展望，对库存做动态调整，合理安排库存水位。伴随手机等消费电子旺季来临，预计公司新品在三四季度有望加速放量。 L-PAMiD产品实现量产，期待高阶模块持续突破。2023H1公司自主研发的L-PAMiD产品实现了批量出货，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，预计今年下半年能够实现大规模出货，新一代L-PAMiD产品也正在研发和准备中。L-PAMiD开发既需要设计端的积累，也需要生产、运营端的稳定能力。公司会继续深度开发，提升LPAMiD产品性能，为未来更高阶模块发展打好基础。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.04/4.38/6.52亿元，对应10月11日股价PE分别为130/61/41倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

     唯捷创芯(688153) 事件 近期，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入8.91亿元，较去年同期下降32.07%；归母净利润-0.70亿元，较去年同期下降364.10%。 投资要点 23H1逆势增长，Q2实现扭亏为盈。公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入8.91亿元，较去年同期下降32.07%；归母净利润-0.70亿元，较去年同期下降364.10%。其中，Q2实现营收5.73亿元，同比增长25.86%,环比增长80.16%；Q2归母净利润为0.12亿元，同比增长221.78%，环比增长115.00%。主要原因：（1）报告期内消费电子行业市场需求疲软，公司营业收入规模下降；（2）消费电子行业供应链企业的库存去化压力仍较大，基于谨慎性原则对存货进行减值测试导致报告期内存货减值损失增加。市场需求较不景气，Q2营收、利润同环比均扭亏为盈，实现逆势增长。 射频前端产品线持续完善，5G射频功率放大器凸显需求增量。上半年，射频功率放大器模组贡献了7.97亿元的营业收入，其中5G射频功率放大器模组实现营业收入3.22亿元，占公司射频功率放大器模组产品营收的40.36%。同时，接收端模组产品向头部手机厂商大批量出货，实现营收0.93亿元，占公司主营业务的比例10.45%。公司射频功率放大器模组的集成度不断提高，已稳步迈入高端领域，产品结构正从以MMMB和TxM等中集成度的射频功率放大器模组产品为主，转型为以L-PAMiD、L-PAMiF等高集成度射频功率放大器模组产品为主。目前，公司自主研发的L-PAMiD产品实现了批量出货,成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业,预计今年下半年能够实现大规模出货；新一代LNABank与L-FEM已进入研发阶段；车规级芯片也已通过验证，正在汽车和模块厂商处推广，预计其将在2024年实现大规模出货；Wi-Fi模组产品主要产品Wi-Fi6与Wi-Fi6E已经达到业界较高水准，已在品牌客户端实现大规模量产销售。 研发中心筹建完备，团队建设持续加强。截至6月30日，公司共有研发人员共320名，占公司员工比例53.96%，研发费用为2.12亿元，占公司营业收入的23.81%。同时，各IPO募投项目进展顺利，研发中心建设项目的两处研发中心已完成装修改造，研发设备和相关研发人员均已就位，该募投项目正式投入使用，为公司现有产品迭代升级、对行业前沿技术进行跟踪研发以及新领域产品的研发，提供必要的技术支持和储备。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入27.82/36.35/45.36亿元，实现归母净利润分别为2.21/4.63/6.60亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为113倍、54倍、38倍，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求恢复不及预期；新品研发不及预期；市场竞争加剧等。

     唯捷创芯(688153) 2023 上半年度实现营业收入 8.91 亿元，较去年同期降低 32.07%；归母净利润为-7,020.10 万元，较上年同期下降 364.10%。二季度实现营业收入 5.73万元，同比增长 25.86%；第二季度归母净利润为 1,239.32 万元，同比环比均实现扭亏为盈。 公司自研的 L-PAMIF 和 L-PAMID 出货量较大，成为业绩安全垫； 公司的车规级射频芯片已通过部分客户验证，正在汽车和模块厂商处推广， 开启公司第二增长级。 支撑评级的要点 公司上半年总体亏损，二季度业绩逆转颓势。 2023 上半年度实现营业收入 8.91 亿元，较去年同期降低 32.07%；归母净利润为-7,020.10 万元，较上年同期下降 364.10%。主要原因包括：消费电子行业市场需求疲软；公司基于谨慎性原则对存货进行减值测试，导致报告期内存货减值损失增加。 二季度实现营业收入5.73万元，同比增长25.86%，环比增长80.16%；归母净利润为 1,239.32 万元，同比环比均实现扭亏为盈。上半年公司主营毛利率同比下降 1.78 pct 至 28.68%。公司主要产品 PA 模组，贡献了7.97 亿元的营业收入，占公司主营业务收入比例为 89.55%。我们认为，公司二季度业绩逆势增长，有望在三季度延续。 公司自研的 L-PAMIF 和 L-PAMID 出货量较大，成为业绩安全垫。 2023年上半年，公司向市场推出了新一代低压版本 L-PAMiF 产品，运行能耗降低，实现业内领先， 截至 23 年中报，该产品已经通过国内品牌厂商的验证并实现小批量出货。 公司自主研发的 L-PAMiD 产品实现了批量出货， 成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业， 在智能手机产品中实现了国产射频前端高集成度模组的突破。此外， 第一代 wifi7已经开始推广；接收端模组的新产品 DRx 与 DiFEM 模组的研发、验证和推广，正按计划进行。 公司业内领先的新产品按计划研发和推广中，相较于原产品毛利更高，有望为公司贡献稳定利润，筑造技术壁垒。 从消费电子产品迈向车端产品，开启公司第二增长级。 公司的车规级射频芯片已通过部分客户验证，正在汽车和模块厂商处推广，预计 2024 年实现大规模出货。我们认为，车规端产品验证周期较长，技术壁垒更高，毛利率也相对更高，公司从消费电子行业迈向汽车行业，有望绘制公司第二增长曲线。 估值 唯捷创芯新产品有望持续放量，未来业绩可期。预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 2.29/4.82/6.69 亿元， EPS 为 0.55/1.15/1.60 元，对应 PE 分别为 129.3/61.4/44.3 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 国际关系恶化、 宏观经济环境承压、 新产品研发及推广不及预期。

     唯捷创芯(688153) 收入环比增长 80%， 毛利率承压。 公司 1H23 实现收入 8.91 亿元(YoY-32.07%)， 归母净利润-0.70 亿元(YoY -364%)， 扣非归母净利润-0.64 亿元(YoY -735%)。 其中 2Q23 营收 5.73 亿元(YoY +25.9%, QoQ +80.2%)， 归母净利润 1239 万元(YoY +222%， QoQ +115%)， 扣非归母净利润 1955 万元(YoY+178%，QoQ +123%)。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降1.8pct 至28.69%，净利率下降 9.9pct 至-7.88%， 研发费率同比提高 5.4pct 至 23.81%； 2Q23毛 利 率 为 27.53%(YoY -4.1pct,QoQ -3.3pct) ， 净 利 率 为 2.16%(YoY+4.4pct,QoQ +28.1pct)。 新一代低压版 L-PAMiF 实现小批量出货，L-PAMiD 在头部品牌客户批量销售。上半年射频功率放大器模组实现收入 7.97 亿元， 占比 89%， 其中 5G PA 模组收入 3.22 亿元。 新产品方面， 上半年公司向市场推出新一代低压版本L-PAMiF 产品， 已经通过国内品牌厂商的验证并实现小批量出货， 该产品降低了手机对升压电源管理芯片的需求， 从系统整体方案上优化了成本， 下半年公司将进一步提升该产品的市场份额； 另外， 公司自主研发的 L-PAMiD 产品在国内率先实现向头部品牌客户批量销售， 在智能手机产品中实现了国产射频前端高集成度模组的突破， 预计下半年实现大规模出货。 此外， 公司的车规级射频芯片也已通过客户验证， 正在汽车和模块厂商处推广， 预计将在2024 年实现大规模出货。 新产品 DRx 和 DiFEM 模组预计年末正式推出， 第一代 Wi-Fi 7 已正式推广。上半年接收端模组实现收入 9298 万元， 占比 10%。 公司销售的接收端模组产品包括 LNA Bank、 L-FEM 及开关等产品， 其中第三代 LNA Bank 产品已正式量产出货， 第四代产品也在研发设计中； L-FEM 的成熟产品处于大规模量产阶段， 新一代产品已在研发验证中； 新产品 DRx 和 DiFEM 模组的研发、 验证和推广正按计划进行， 预计将在年末正式推出。 Wi-Fi 射频前端模组方面，公司的第一代 Wi-Fi 7 已正式开始推广， 适配二代平台的 Wi-Fi 7 产品预计将于年末推向市场。 投资建议： 射频前端模组产品布局日益完善， 给予“ 增持” 评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.16/2.04/3.71 亿元， EPS 为0.04/0.49/0.89元，对应23年8月30日股价的PE分别为1945/156/86x。公司射频前端模组产品布局日益完善， 给予“ 增持” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 客户验证不及预期； 需求不及预期。

     唯捷创芯(688153) 事件：唯捷创芯发布2023年半年报。公司2023H1实现营收8.9亿元（同比-32%）；归母净利润-0.7亿元（同比-364%），业绩超市场预期。 Q2扭亏为盈超预期，持续加大研发投入。公司2023H1实现营收8.9亿元（同比-32%）；归母净利润-0.7亿元（同比-364%）；2023Q2营业收入为5.7亿元（环比+80.16%，同比+25.86%），归母净利润为0.12亿元。公司业绩增长超预期主要有以下三个原因：（1）上半年公司推出新一代低压版本L-PAMiF产品，并且已实现小规模出货。新产品不仅性能领先，而且降低成本，导致毛利率上升（2）公司自主研发的L-PAMiD产品实现了批量出货，向头部客户批量销售，使得23年Q2业绩超预期快速增长，运营情况逐步好转。 产品线全面布局，L-PAMID持续放量。唯捷创芯深耕模组领域，经过多年的研发投入和产品迭代，目前已完成从中集成度的PA模组产品（如MMMB和TxM等）到高集成度PA模组产品（如L-PAMiD、L-PAMiF等）的转型。目前L-PAMiD产品实现了批量出货，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，预计未来两年将持续放量。同时公司率先提供3.4V射频架构产品，并于上半年推出了新一代低压版本L-PAMiF产品，并已小批量出货。下半年公司将继续优化该产品份额，提高整体毛利率。公司5G产品占比持续提升，高集成度射频功率放大器模组领域实现零的突破，有望深度射频前端国产替代的广阔前景。公司致力于拓宽下游市场，从消费电子像汽车电子拓展，目前部分车规级芯片已经通过认证，开发自动驾驶功能的高性能解决方案。 逐步布局L-PAMID+接收端模组，带动单机价值量提升。随着5G手机不断渗透和国产手机份额提升，加之目前高集成度PA模组国产化率低，国产替代前景广阔，PA模组需求增加，价值量更高。当前L-PAMID具有与海外主流产品相当的性能。随着产品的顺利推广和更新迭代，公司核心竞争力不断提升，业绩将持续增长。且公司推出多款接收端模组，其中LNABank完成产品迭代，第三代产品已正式量产出货；L-FEM成熟产品目前已实现大规模量产。公司未来有望以L-PAMID产品线为中心，附带接收端模组提供手机整套解决方案，不断提升单机价值量，构建新的增长引擎，提升市场份额。 盈利预测与投资评级：公司是国内首个L-PAMiD放量厂商，我们维持公司2023-2025年营业收入与归母净利润预测，分别为29/36/45亿元和2.0/4.4/6.0亿元，我们认为国内首家实现L-PAMiD模组放量的唯捷创芯拥有一定的估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期，下游需求不及预期。

     唯捷创芯(688153) 事件： 公司发布2023年半年报业绩报告。上半年公司实现营业收入8.91亿元，同比下滑32.07%；归母净利润亏损7020万元，同比下滑364.10%；扣非净利润亏损6415万元，同比下滑735.15%；基本每股收益亏损0.17元/股。业绩符合预期。 Q2单季大幅改善，PA模组仍为主要收入来源 上半年，受行业周期下行影响公司收入、利润均同比下滑；其中第二季度营业收入为5.73亿元，同比增长25.86%，环比增长80.16%，单季实现逆势增长。从盈利能力来看，23H1公司毛利率、净利率分别为28.69%、-7.88%，同比分别下滑1.8pct、9.91pct，下滑主要原因系行业景气度下滑及公司加大研发投入。分模组种类来看，公司发射端模组实现收入7.97亿元，其中5G产品实现收入3.22亿元，占发射端模组收入比例为40.36%；接收端模组（LNABank、L-FEM）实现收入0.93亿元，占公司主营业务比例为10.45%，迭代产品也已进入研发阶段。 L-PAMiD量产出货，打破海外长期垄断 L-PAMiF、L-PAMiD是射频前壁垒最高、空间最大的两个大模组，公司是国内首批实现L-PAMiF大批量出货的企业；同时公司L-PAMiD也是国产进度最快的企业，目前L-PAMiD已经通过了多家头部厂商的验证，23年有望实现大批量出货。此外，公司推出了新一代低压版本L-PAMiF产品，新产品从系统整体方案上为客户优化了成本，同时也降低了功耗，目前新品已经已经通过国内品牌厂商的验证并实现小批量出货。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为28.15/37.56/46.97亿元，同比增速分别为23.04%/33.43%/25.03%，三年CAGR为27.09%；归母净利润分别为2.29/4.66/7.04亿元，对应增速分别为329.25%/103.16%/51.25%；EPS为分别为每股0.55/1.11/1.68元，3年CAGR为136.27%。鉴于公司是国内率先提供全套射频解决方案的供应商，建议保持关注。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；模组产品研发不及预期的风险；集成电路生产测试项目进展不及预期

     唯捷创芯(688153) 事件：8月30日，唯捷创芯发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收8.91亿元，同比下降32.07%；实现归母净利润-0.70亿元；实现扣非归母净利润-0.64亿元。其中Q2单季度公司实现营收5.73亿元，同比增加25.86%，环比上升80.16%，实现归母净利润0.12亿元，同比环比均扭亏为盈。 下游需求疲软，二季度营收逆势环比增长。2023年上半年消费电子市场仍然疲软，行业供应链库存仍处于高位导致下游市场价格竞争加剧，公司存货减值损失增加，上半年营收同比下降32.07%。但公司二季度业绩情况好转，营收环比上升80.16%，归母净利润扭亏为盈。公司上半年营收主要来自PA模组，占主营业务营收比重达89.55%，其中5GPA模组占PA模组营收的40.36%，接收端模组占主营业务比例10.45%。公司上半年毛利率28.68%，同比下降1.78pct，2Q23毛利率27.53%，环比下降3.27pct，2Q23净利率2.16%，环比上升28.13pct。 研发占比持续提升，推出全套射频前端解决方案。2023年上半年公司投入研发费用2.12亿元，同比下降12.17%，占营收比例同比增加5.39pct。截至6月底，公司已获得77项专利，包括54项发明专利。公司目前已正式推出包括全套射频前端产品的解决方案；公司PA模组集成度持续提高，产品结构从以MMMB和TxM等中集成度PA模组为主转为以L-PAMiD、L-PAMiF等高集成度PA模组为主；公司接收端模组市场份额正进一步提升，逐步成为第二增长点；公司Wi-Fi射频前端模组目前主打Wi-Fi6和Wi-Fi6E产品，并开始推广第一代Wi-Fi7产品，预计适配二代平台的Wi-Fi7产品于2023年底向市场推广。 L-PAMiD量产出货，进一步稳固发射端龙头地位。公司为国内PA龙头，客户包括小米、荣耀、OPPO、vivo等主流手机品牌和闻泰科技等知名ODM厂商，Wi-Fi和车规级产品客户也覆盖细分领域知名企业。2023年上半年公司新一代低压L-PAMiF推出且已向国内品牌厂商小批量出货，具备成本优化优势，下半年公司将持续提升其市场份额并提升公司毛利率；L-PAMiD产品在射频前端产品中集成度最高、技术工艺最复杂，公司L-PAMiD模组已批量出货，已成为国内首家向头部品牌客户批量出货该产品的企业，预计下半年大规模出货；车规级射频芯片已通过客户验证并正在汽车和模块厂商处推广，预计2024年实现量产出货。公司第三代LNABank已正式量产出货；DRx与DiFEM模组预计年底推出。 投资建议：我们预计23/24/25年公司归母净利润分别为2.01/4.72/6.33亿元，对应现价PE为153/65/49倍，公司是国产PA龙头，且产品布局不断丰富，新品研发和推出进展顺利，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新品研发不及预期的风险。

     唯捷创芯(688153) 投资要点： 公司起家于射频PA，4G时代做到国内领先，5G时代继续占据先发优势，而随着高集成度的L-PAMiD、低压版本L-PAMiF模组的量产出货，形成了全套射频前端解决方案。 射频前端芯片行业发展空间广阔、国产格局初定 随着5G商用的到来，手机射频前端价值量提升，射频前端市场空间有望进一步打开。根据Yole数据，2019-2022年全球射频前端市场规模从124亿美元增至192亿美元，CAGR为11.55%，预计2028年全球射频市场规模有望达到269亿美元，22-28年CAGR达到5.8%。从供给来看，2022年全球CR5仍占据80%以上市场，仍有较大替代空间。国产射频厂商的供给格局逐步稳定，卓胜微、唯捷创芯、飞骧科技、慧智微、昂瑞微、康希通信相继上市（或拟上市），国产厂商的融资能力以及盈利能力有望得到改善。 L-PAMiD率先量产，形成全套射频前端解决方案供应商 L-PAMiF、L-PAMiD是射频前壁垒最高、空间最大的两个大模组，公司是国内首批实现L-PAMiF大批量出货的企业；同时公司L-PAMiD也是国产进度最快的企业，目前L-PAMiD已经通过了多家头部厂商的验证，23年有望实现大批量出货。此外，公司于2021年实现了接收端模组（L-FEM、LNABank）的大批量出货，随着L-PAMiD的批量出货，公司有望成为国内首个全套射频前端解决方案的供应商，接收端模组也有望成为第二增长点。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为28.15/37.56/46.97亿元，同比增速分别为23.04%/33.43%/25.03%，三年CAGR为27.09%；归母净利润分别为2.29/4.66/7.04亿元，对应增速分别为329.25%/103.16%/51.25%；EPS为分别为每股0.55/1.11/1.68元，3年CAGR为136.27%。DCF绝对估值法测得公司每股价值80.83元，鉴于公司是国内率先提供全套射频解决方案的供应商，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司23年PEG为1.1，目标价82.15元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；模组产品研发不及预期的风险；集成电路生产测试项目进展不及预期。

     唯捷创芯(688153) 投资要点 国产PA模组龙头，品类升级提升盈利能力：唯捷创芯深耕模组领域，是国内PA龙头厂商，产品包括射频功率放大器、射频开关芯片、Wi-Fi射频前端模组及接收端模组。公司深耕行业多年，设计经验丰富，自主研发核心技术，获得华为、O/V、小米等手机大厂认证并投资。虽然由于换机周期加长以及需求下降，2022年公司实现营业收入23亿元（同比-35%），但是公司持续优化产品结构、发展高毛利产品使得盈利能力提高、同时股份支付费用相较于去年降低，使得2022年净利润扭亏为盈，达到0.53亿元。 L-PAMiD前景广阔，唯捷放量在即：PA模组是射频前端最大细分产品市场，而手机为其国内最大终端应用市场。O/V、小米等国内手机厂商市场份额提升和5G手机持续渗透，拉动国产高集成度PA模组需求增长。5G多频段等变化提出更高要求，高性能高集成PA模组价值量更高。Sub-6GHz频段带来全新phase7架构，L-PAMiD高性能高集成度，能更好支持5G手机的多射频器件、多功能，价值量更高。经测算，2022年我国5G手机高集成度PA模组市场规模约为43亿元，预计2025年达到68亿元。目前高集成度PA模组国产化率低，国产替代前景广阔。公司有着充足和海外竞争的L-PAMiD产品，已推出5GPA模组和高集成度L-PAMiF模组，2023年有望率先实现L-PAMiD大规模量产。 Wi-Fi7功能优化吸引需求，技术升级提升价值：Wi-Fi7在信道宽度、QAM和多链路操作等新功能方面的进步使其对下游高端智能手机、PC消费类设备以及工业、医疗等物联网应用领域极具吸引力。Wi-Fi7升级到CMU-MIMO，最高支持16*16MIMO，提升Wi-FiFEM用量的同时，增加了设计难度，带动Wi-Fi7FEM价值量提升。Skyworks和Qorvo等海外主流射频前端设计企业在Wi-Fi7PA/FEM占据领先地位，已经推出较成熟的Wi-Fi7射频前端模组。国内头部厂商正在研发阶段，公司WiFi6/6E产品已实现大规模量产，Wi-Fi7产品已向客户端送样。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营业收入29/36/45亿元，归母净利2.2/4.5/6.1亿元，我们认为唯捷创芯是专做模组，且是国内首家实现L-PAMiD模组放量的唯捷创芯拥有一定的估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期，下游需求不及预期等。