唯捷创芯(688153) 2024年10月30日，唯捷创芯发布2024年三季报，公司受市场竞争影响，前三季度业绩承压，部分产品出货量有所下滑。2024年第三季度，公司实现营业收入4.20亿元，同比下降41.61%；归母净利润-4339万元，同比下降175.22%。但是产品矩阵不断扩大，未来可期，维持买入评级。 支撑评级的要点 因产品价格承压导致三季度业绩下滑。2024前三季度实现营业收入14.92亿元，较去年同期降低7.37%；归母净利润为-3212万元，较上年同期下降156.60%。2024年第三季度，公司实现营业收入4.20亿元，同比下降41.61%；归母净利润-4339万元，同比下降175.22%。公司三季度对可能发生资产减值损失的相关资产计提减值准备，计提了信用减值损失180.74万元，资产减值损失1,883.84万元，合计2,064.58万元。公司三季度营收和净利润总体承压，受市场竞争环境影响，公司产品价格承压，部分产品出货量有所下滑。我们认为，随着消费电子旺季到来，经济环境持续向好，公司业绩有望转暖。 产品矩阵不断扩大，未来发展可期。公司5G产品包含5GMMMB PA、L-PAMiF和L-PAMiD等中、高集成度模组产品，是公司基本盘。此外公司不断扩大产品矩阵，接收端，公司上半年完成新一代L-FEM产品的设计，推出第一代L-DiFEM模组产品；车载端，截至2024年中报，公司车载5G射频前端解决方案已通过车规级AEC-Q100认证，成功进入由国际传统通信设备制造商主导的市场。卫星端，公司生产的卫星通信模组产品在性能上具有显著的竞争优势，并已赢得客户的广泛认可。我们认为，公司利用技术优势，不断扩大产品品类，有助于保持竞争优势，开启第二增长级，公司未来可期。 估值 唯捷创芯新产品有望持续放量，未来业绩可期。但是目前因市场竞争加剧导致业绩承压，因此向下修正，预计公司2024-2026年归母净利分别为1.74/2.88/4.07亿元，EPS为0.41/0.67/0.95元，对应PE分别为83/50/36倍，维持买入评级。 评级面临的主要风 宏观环境持续不景气、消费电子市场持续低迷、新品推广不及预期。投资摘要 现金流量表(人民币百万) 获利能力 披露声明 评级体系说明 300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东

     唯捷创芯(688153) 事件：唯捷创芯发布2024年中报，2024H1公司实现营收10.72亿元同比增长20.28%；实现归母净利润1127万元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-1163万元，同比亏损幅度收窄；其中，单Q2实现营收6.10亿元同比增长6.5%，环比增长32%；实现归母净利润1664万元，同比增长34%，环比增长410%；实现扣非归母净利润698万元同比减少64%，环比增长137%。 消费电子市场回暖，模组产品放量翻倍增长。2024年第二季度，全球智能手机市场同比增长6%，保持住了市场的回暖态势，实现了连续三个季度的增长。分产品来看：2024H1公司射频功率放大器模组收入8.54亿元同比增长7.1%，营收占比80%，毛利率为26.14%%，其中5G射频功率放大器模组收入4.60亿元，占射频功率放大器模组收入的53.9%；接收端模组收入2.18亿元，同比增长134%，营收占比20%，毛利率为24.16%。其中，射频功率放大器模组收入中一半以上来自5G。 运营能力持续提升，注重科研团队建设。2024H1，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计3.05亿元，占比营收28.46%，同比下降4.39pcts。同时，公司始终将研发创新作为企业发展的核心战略，致力于构建一支高素质的研发团队，截至2024年6月30日，公司共有研发人员331名，占公司员工比例54.08%。2024上半年，公司研发费用为22,216.46万元，占公司营业收入的20.73%。 国内先发提供射频前端整体解决方案，射频前端产品线布局完善。公司国内首家高集成度L-PAMiD、低压版L-PAMiD规模量产出货，形成全套射频前端解决方案的供应，公司下游客户绑定OPPO、vivo、荣耀、小米等主流品牌厂商以及华勤、龙旗、闻泰等领先ODM厂商，有望持续受益。 投资建议： 我们预计公司2024-26年实现营收32.60、40.14、48.60亿元，实现归母净利润2.27、3.60、5.03亿元，对应PE69.00、43.39、31.10x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险

     唯捷创芯(688153) 事件 8月30日，公司披露2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入107,159.57万元，较上年同期增长20.28%；2024年第二季度公司实现营业收入61,028.00万元，较第一季度增长32.29%。 投资要点 低压版本L-PAMiF持续推进，L-PAMiD加大推广。公司的低压版本L-PAMiF模组凭借其业内领先地位，已经成功导入多家品牌手机客户，同时完成了平台厂商的参考设计认证。低压版本L-PAMiF模组的产品大规模上量与国内5G独立组网（SA）的转化进程密切相关。目前国内SA的进度略慢于年初的预期，这对低压产品的快速增长造成了一定影响。但截止8月底，已经看到客户端有更多SA项目在准备立项。L-PAMiD模组作为核心产品，营收同比表现出了强劲的增长势头。今年上半年，公司积极扩展市场布局并已在国内多个知名品牌厂商中实现了量产销售。展望未来，公司将持续巩固并扩大在现有主要客户中的市场份额，同时积极探索新的客户群体，重点投入到下一代L-PAMiD产品的开发上，以期能够推动业务的进一步增长。 PA模组占比持续高位，大客户端推进顺利。2024年上半年，射频功率放大器模组贡献了85,388.48万元的营业收入，5G射频功率放大器模组实现营业收入46,027.77万元，占公司射频功率放大器模组产品营收的53.90%。L-PAMiF模组：该产品不仅在相同的目标线性功率下实现了业内更低的电流需求，有效降低智能手机的运行功耗，而且其性能在业内处于领先地位。作为公司主推的高集成度模组产品之一，报告期内已成功导入多家品牌手机厂商，并实现了批量销售。L-PAMiD模组：自今年上半年以来已成功导入多家品牌客户，并实现了大规模销售。作为一款具有战略意义的新产品，它不仅为公司带来了可观的营收增长点，更在打破国内市场长期以来由国外厂商主导的局面中发挥了重要作用。通过第一代产品的销售和与客户的深入沟通，公司积累了宝贵的市场反馈和经验，这为公司即将推出的第二代产品奠定坚实的基础。此外，该产品的成功经验也将为公司未来在大模组方案领域的研发提供重要参考，使公司与全球厂商同步推出创新解决方案，进一步提升公司的市场竞争力和行业影响力。 WIFI、车规卫星模组积极开拓新市场。公司在报告期内成功实现了Wi-Fi7模组对路由器和智能手机终端的批量销售，进一步巩固了公司在无线通信领域的竞争地位。受益于技术创新与突破公司已正式推出了第二代非线性Wi-Fi7模组产品，并且该产品已进入量产阶段。相较于传统的线性Wi-Fi模组，第二代产品在电流需求上显著降低，这不仅有助于降低能耗，还能减少设备维护成本。凭借在射频前端芯片领域的深厚技术积累，成功推出获得车规级AEC-Q100认证的5G车规级射频前端解决方案，并已在终端产品中实现批量销售。这些模组以其卓越的性能和可靠性，为汽车行业提供了先进的通信解决方案，满足了市场对于高质量无线通信产品的需求。2024年上半年，智能手机市场对卫星通信功能的态度从最初的观望和尝试，逐步转变为积极推广和应用。卫星通信功能逐渐成为旗舰手机的标配，多家品牌手机厂商陆续推出支持卫星通信的智能手机，这些手机不仅能够实现卫星通话，还能在没有地面网络的情况下发送短信和进行数据传输，极大地提升了用户的通信体验。截至报告期末，公司的新产品卫星通信射频前端模组已成功导入多家品牌手机厂商，实现了规模销售，下一代产品也在研发中。 接收端产品收入不断扩大，逐步扩大市占率。公司的接收端产品向头部手机批量出货，实现营收21,752.54万元，占公司主营业务的比例20.30%。L-FEM：截至本报告期末，公司已成功完成新一代L-FEM产品的设计。该产品预计将在2024年下半年向客户推广与前两代产品相比，新一代L-FEM在带外抑制性能上实现了显著提升，从而能够更加有效地满足5G应用中复杂的网络部署场景需求。此外，通过实施严格的成本控制和优化生产流程，新一代L-FEM在提升性能的同时，也确保了具有竞争力的生产成本，这将有助于公司在激烈的市场竞争中获得优势。L-DiFEM模组：在2024年上半年，公司的第一代L-DiFEM模组产品已进入市场推广阶段该产品集成了低噪声放大器、滤波器和天线开关，是一款高度集成化、用于Sub-3GHz频段的接收模组。通过结合已推出的L-PAMiD产品，公司为品牌厂商的高端机型提供了一整套解决方案。L-DiFEM模组的推出不仅扩展了公司的接收端产品线，也显著提升了公司在市场中的竞争力和行业影响力。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入30/35/40亿元，实现归母净利润分别0.8/2/3.5亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为152/60/35倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发失败的风险；产品升级迭代的风险；营业收入无法持续高速增长，盈利水平同时受到影响的风险；毛利率相对较低的风险客户集中度较高的风险；应收账款回收风险；汇率波动的风险；政府补助减少和政策变化风险；存货跌价风险；市场竞争加剧的风险；国际贸易环境变化风险。

     唯捷创芯(688153) 投资要点 射频行业龙头，盈利能力持续改善。2024年H1公司总营收为11亿元（同比+20%），归母净利润0.11亿元（同比扭亏为盈，较上年同期增加0.81亿元），扣非后净利润﹣0.12亿元。2Q24总营收为6亿元（同比+15%），较一季度增长32.3%。收入增长受益于公司对市场的积极拓展和对新客户群体的深入渗透，高集成度模组L-PAMiD产品和接收端产品市场规模逐步扩大。同时，公司去库存取得显著成效，存货结构优化，同期计提的存货跌价准备减少，盈利情况有所改善。 消费电子市场回暖，新安卓机客户导入助力量产。国产射频前端芯片5G手机在市场中的占比持续增长，同时射频前端频段数目增加，助力射频前端市场空间增长。低端机上，部分前端射频器件已经实现国产替代。公司作为国内最早一批扎根射频前端市场的企业，在4G时代建立了先发优势，成为国内头部4G PA模组出货量的国产厂商，更在5G领域是国内射频市场的中坚力量，公司已成功进入小米、OPPO、VIVO等手机终端厂商的供应链，以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等ODM厂商的供应链。其产品的性能和产品质量的稳定性与一致性受到了客户的广泛认可，让公司俨然成为了国内优质的供应商之一。 L-PAMiD率先量产，形成全套射频前端解决方案供应商。模块化是射频前端领域顺应射频前端方案升级和技术要求提升的必然趋势。公司于2019年至今陆续推出5G多模多频的PA模组、L-PAMIF、L-PAMID模组。现阶段公司对外销售的产品主要分为PA模组、Wi-Fi射频前端模组和LNA模组。PA模组方面，2020年公司成功推出L-PAMiF产品，并在2021年实现高集成度L-PAMiF模组大批量出货，2023年L-PAMiD实现率先量产，同时率先在行业内推出低压3.4V射频架构解决方案，帮助终端客户降低系统成本和设备运行功耗，具体产品已经应用于小米、OPPO和Vivo等知名终端手机品牌，完成了国产射频前端产品向高集成度模组的突破，我们看好公司未来主打产品在下游客户的放量。 盈利预测与投资评级：虽然公司产品矩阵的已经进一步完善，但受限于消费电子市场需求下降，故我们将2024-2026年归母净利润从4.5/5.7/7.3亿元下调至1.4/2.1/3.6亿元，由于公司是国内发射端模组核心厂商，随着需求提升，公司业绩有望高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。

     唯捷创芯(688153) 核心观点 上半年收入同比增长20%，毛利率承压。公司2024上半年实现收入10.72亿元（YoY+20.28%），实现归母净利润1127万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-1163万元，同比亏损幅度收窄；毛利率同比下降3.0pct至25.73%，研发费用同比增长4.7%至2.22亿元，研发费率同比下降3.1pct至20.73%。其中2Q24营收6.10亿元(YoY+6.5%，QoQ+32%)，归母净利润1664万元(YoY+34%，QoQ+410%)，扣非归母净利润698万元(YoY-64%，QoQ+137%)；毛利率为23.97%（YoY-3.6pct，QoQ-4.1pct）。 接收端模组收入同比超翻倍，射频功率放大器模组收入中一半以上来自5G。分产品线看，上半年公司射频功率放大器模组收入8.54亿元(YoY+7.1%)，占比80%，毛利率为26.14%%，其中5G射频功率放大器模组收入4.60亿元，占射频功率放大器模组收入的53.9%；接收端模组收入2.18亿元(YoY+134%)，占比20%，毛利率为24.16%。 L-PAMiD模组产品导入多家品牌客户，卫星通信射频前端模组规模销售。上半年射频功率放大器各产品进展顺利，新一代低压版本L-PAMiF模组成功导入多家品牌手机厂商，并实现批量销售，而且已完成平台厂商的参考设计认证；L-PAMiD模组产品成功导入多家品牌客户，并实现大规模销售；Wi-Fi7模组对路由器和智能手机终端实现批量销售，第二代非线性Wi-Fi7模组产品已进入量产阶段；5G车规级射频前端解决方案已在终端产品中实现批量销售；卫星通信射频前端模组已成功导入多家品牌手机厂商，实现规模销售。完成新一代L-FEM产品的设计，推出第一代L-DiFEM模组产品。上半年公司接收端产品向头部手机批量出货，产品研发和推广进展顺利，完成新一代L-FEM产品的设计，预计将在2024年下半年向客户推广；推出多款新一代LNA Bank产品，针对独立组网5G应用的新产品已成功导入品牌厂商，并实现了批量销售；第一代L-DiFEM模组产品已进入市场推广阶段，通过结合已推出的L-PAMiD产品可为品牌厂商的高端机型提供一整套解决方案。 投资建议：新产品量产销售顺利，维持“优于大市”评级 考虑到价格竞争给毛利率带来的压力，我们下调公司2024-2026年归母净利润至2.48/4.06/5.69亿元(前值为3.38/5.39/6.49亿元)，对应2024年8月29日股价的PE分别为53/32/23x。公司射频前端模组产品布局全面，新产品量产销售顺利，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     唯捷创芯(688153) 核心观点 2023年收入同比增长30%，1Q24收入同增环减。由于新产品高集成度模组L-PAMiD和Wi-Fi产品市场规模扩大，公司2023年实现收入29.82亿元（YoY+30.32%），实现归母净利润1.12亿元（YoY+110.31%），扣非归母净利润1.03亿元（YoY+406.51%），4G产品价格承压导致毛利率下降5.9pct至24.76%。1Q24营收4.61亿元(YoY+45%，QoQ-66%)，环比减少主要是受季节效应和客户备货节奏影响，归母净利润-537万元(YoY+93%，QoQ-104%)，毛利率为28.07%（YoY-2.7pct，QoQ+5.1pct）。 射频功率放大器模组收入中一半以上来自5G，接收端模组毛利率提升。分产品线看，2023年公司射频功率放大器模组收入26.33亿元(YoY+31.34%)，占比88%，毛利率下降6.4pct至24.66%，其中5G射频功率放大器模组收入13.71亿元；接收端模组收入3.47亿元(YoY+33.21%)，占比12%，毛利率提高1.6pct至25.45%。 L-PAMiD已在2023年大批量出货，预计DRx将在2024年实现量产销售。公司自主研发的L-AMiD产品通过了多家品牌客户的验证，在智能手机领域实现了国产射频前端Sub3GHz高集成度模组的突破，并在2023年实现大批量出货。接收端新产品方面，新一代LNA Bank与L-FEM进入研发阶段，DiFEM和DRx已完成前期研发、验证工作，预计DRx将在2024年实现量产销售，DiFEM产品将于2024年下半年推向市场。 Wi-Fi7产品已量产出货，5G车用射频前端产品已过车规级认证。公司2023年下半年推出的Wi-Fi7产品已成功进入市场，目前已量产出货，下一代Wi-Fi7产品预计将于2024年推向市场，将受益于Wi-Fi7渗透率提高。另外，公司作为率先推出国产车规级射频前端模组的公司之一，全套5G车用射频前端产品已经通过车规级认证，预计将在2024年实现较大规模销售。投资建议：新产品量产销售顺利，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.38/5.39/6.49亿元(2024-2025年前值为3.62/6.02亿元)，EPS为0.81/1.29/1.55元，对应2024年4月29日股价的PE分别为65/41/34x。公司射频前端模组产品布局全面，新产品量产销售顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

     唯捷创芯(688153) 事件：2024年4月26日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收30亿元（同比+30%），归母净利润1亿元（同比+110%），2024年Q1实现营收4.6亿元（同比+45%），归母净利润-0.05亿元。符合市场预期。 国产射频前端PA龙头，盈利能力持续改善。公司2023年实现营业收入30亿元（同比+30%），归母净利润1亿元（同比+110%）。主要由于消费电子景气度低迷的背景下，公司L-PAMiD产品凭借其卓越的性能，迅速实现了市场突破和销售增长，2023年PA模组营业收入26亿元，占主营业务收入比例为88%，具体成熟产品覆盖2G至5G；2）公司目前已导入国内多家品牌手机客户，实现了大规模量产出货；3）公司以Wi-Fi6与Wi-Fi6E产品为主的Wi-Fi产品销售规模实现同比大幅增长，其中，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。公司积极响应市场需求，优化产品组合，产品矩阵的加强合力推动报告期内业绩增长。 消费电子市场回暖，新安卓机客户导入助力量产。国产射频前端芯片5G手机在市场中的占比持续增长，同时射频前端频段数目增加，助力射频前端市场空间增长。在一些低端机上，部分前端射频器件已经实现国产替代。公司作为国内最早一批扎根射频前端市场的企业，在4G时代建立了先发优势，成为国内头部4G PA模组出货量的国产厂商，更在5G领域是国内射频市场的中坚力量，公司已成功进入小米、OPPO、VIVO等手机终端厂商的供应链，以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等ODM厂商的供应链。其产品的性能和产品质量的稳定性与一致性受到了客户的广泛认可，让公司俨然成为了国内优质的供应商之一。 L-PAMiD率先量产，形成全套射频前端解决方案供应商。模块化是射频前端领域顺应射频前端方案升级和技术要求提升的必然趋势。公司于2012-2013年推出2G&3G PA模组，2014-2015年推出4G PA模组，2019年至今陆续推出5G多模多频的PA模组、L-PAMIF、L-PAMID模组。现阶段公司对外销售的产品主要分为PA模组、Wi-Fi射频前端模组和LNA模组。PA模组方面，2020年公司成功推出L-PAMiF产品，并在2021年实现高集成度L-PAMiF模组大批量出货，2023年L-PAMiD实现率先量产，同时率先在行业内推出低压3.4V射频架构解决方案，帮助终端客户降低系统成本和设备运行功耗，具体产品已经应用于小米、OPPO和Vivo等知名终端手机品牌，完成了国产射频前端产品向高集成度模组的突破，我们看好公司未来主打产品在下游客户的放量。 段落提要：受益于消费电子复苏，公司产品矩阵的进一步完善，我们略微调整2024-2025年归母净利润预测为4.5/5.7亿元，前值为4.4/6亿元，新增2026年预测为7.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子复苏不及预期，客户拓展进度不及预期。

     唯捷创芯(688153) 事件 公司发布2023年业绩快报，全年预计实现营业收入29.82亿元同比增长30.32%；归母净利润1.05亿元，同比增长95.93%；Q4单季度营业收入13.71亿，环比增长90.50%，归母净利润1.18亿，环比增长103.51%。 投资要点 Q4业绩超预期，长期增长动力充足。公司发布2023年业绩快报全年预计实现营业收入29.82亿元，同比增长30.32%；归母净利润1.05亿元，同比增长95.93%；Q4单季度营业收入13.71亿，环比增长90.50%，归母净利润1.18亿，环比增长103.51%。主要原因：（1下游消费电子行业库存见底，随着需求的逐步复苏，客户端恢复正常的拉货节奏；（2）积极拓展市场，新产品高集成度模组L-PAMiD和Wi-Fi产品市场规模的迅速扩大；（3）产品结构不断优化，获利能力稳步提升。 L-PAMiD、Wi-Fi持续放量，5G产品占比稳步提升。公司的新产品高集成度模组L-PAMiD凭借其卓越的性能，迅速实现了市场突破和销售增长，目前已导入国内多家品牌手机客户，实现了大规模量产出货；以Wi-Fi6与Wi-Fi6E产品为主的Wi-Fi产品销售规模实现同比大幅增长，其中，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。另外公司积极响应市场需求，优化产品组合，2023年度公司5G产品领域营业收入稳步上升，已占公司PA类产品营收的50%以上。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年归母净利润1.05/3.7/6.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险；行业竞争格局加剧风险；市场需求恢复不及预期

     唯捷创芯(688153) 事件 2月23日，公司公告2023年业绩快报。2023年公司实现营业总收入29.82亿，同比增长30.32%，实现归母净利润1.05亿，同比增长95.93%。23Q4公司营业收入13.71亿，同比增长168.82%，环比增长90.42%，23Q4公司归母净利润1.18e，同比增长3050%，环比增长103.45%。 点评 持续完善射频前端产品线，积极拓展多元业务领域。2023年公司主要受益于新产品高集成度模组L-PAMiD实现大规模量产及WI-FI产品销售大幅增长。公司不断拓展产品矩阵，新产品高集成度模组L-PAMiD实现了市场突破和销售增长，目前已导入国内多家品牌手机客户，实现了大规模量产出货。公司以Wi-Fi6与Wi-Fi6E产品为主的Wi-Fi产品销售规模实现同比大幅增长，其中，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。公司优化产品组合，2023年5G产品领域营业收入稳步上升，已占公司PA类产品营收的50%以上，推动业绩增长。 高集成度L-PAMiD模组业务持续推进。作为国内PA龙头，公司不断扩展射频前端产品线，成功推出LNA Bank、L-FEM、Wi-Fi模组、L-PAMiD等产品，集成度较高，技术水平领先，产品布局丰富。公司的客户基础、技术优势有望带动L-PAMiD模组持续量产出货，加速实现国产替代。公司也在进一步推进在WiFi6E/7模组、接收端模组等多种射频前端产品上的技术突破，提供更多元的增长动力。 投资建议 预计2023~2025年归母净利润为1.05、3.47、5.48亿元，同比+95.93%/+231.79%/+57.75%，现价对应PE估值为227、68、43倍，维持“买入”评级。 风险提示 全球智能手机需求不及预期、海外5G渗透速度低于预期、产品迭代加速、供应链集中等风险。

     唯捷创芯(688153) 核心观点 事件： 公司发布《2023年年度业绩预增公告》。 点评： 受益于L-PAMiD模组放量，2023年公司营收利润预计大幅增长。公司预计2023年实现营业收入约29.50亿元，同比增长约28.80%；预计实现归母净利润约0.95亿元，同比增长约77.93%。2023年公司5G产品收入占比持续提升，已占PA类产品营收的50%以上。单季度看，2023Q4公司预计实现收入约13.39亿元，同比增长约162.43%，环比增长约86.10%，单季度营收创历史最高。 L-PAMiD已导入多家品牌手机客户，预计2024年将持续放量。公司L-PAMiD产品自2023Q3大批量出货以来，销售收入持续增长，并成为公司2023年整体营业收入的主要贡献者。目前公司已推出全系列包含多种型号规格的L-PAMiD产品，并持续导入国内多家品牌手机客户，伴随新签订单在2024年的陆续交付，公司L-PAMiD产品营收有望在2024年持续增长。 协同效应有望拉动L-PAMiF增长，低压版本有望扩充中低端市场份额。伴随公司高集成度模组L-PAMiD产品在客户端的持续放量，公司L-PAMiF产品亦有望扩充在品牌客户高端手机的市场份额。此外，公司2023年新推出了低压版本的L-PAMiF产品，可为客户节约整体方案成本，优秀的性价比优势有望提升公司在中低端手机市场的竞争力。 加大Wi-Fi产品线投入，期待Wi-Fi7产品放量。2024年1月IEEE推出Wi-Fi7协议，随着Wi-Fi市场的快速发展以及Wi-Fi协议标准的不断升级迭代，Wi-Fi射频前端市场规模将持续扩大。目前公司Wi-Fi FEM产品收入主要源于Wi-Fi6/6E产品，2024年公司将重点推广基于新一代PA Engine设计的Wi-Fi7系列产品，其中部分产品已经在Tier1品牌客户量产出货。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.95/3.90/6.35亿元，对应1月25日股价PE分别为248/61/37倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

     唯捷创芯(688153) 事件：公司发布全年业绩预告，预计2023年度实现营业收入29.5亿元，同比增长28.8%；归母净利润9500万元，同比增长77.93%；扣非归母净利润8690万元，同比增长325.43%。。 公司23年收入超预期增长，L-PAMiD新品放量。公司预计23年收入较上年增长29%，大超预期，主要源自：公司新产品高集成度模组L-PAMiD为国内率先批量出货厂商，迅速实现市场突破，目前已导入国内多家头部手机品牌，实现大规模量产出货；Wi-Fi产品销售以Wi-Fi6与Wi-Fi6E为主，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量；5G产品收入稳步提升，占PA类产品收入超50%。公司23年利润同比增长78%，净利率3.22%，较上年同期增长0.89pct，盈利能力持续优化。 23Q4收入高速增长，盈利能力大幅提升，拐点向上趋势确立。公司预计23Q4收入13.39亿元，同比增长162.54%，环比增长85.97%；归母净利润1.08亿元，同比增长27倍，扭亏为盈，环比增长86.20%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长8.9倍，扭亏为盈；收入、利润端均迎来拐点向上。公司23Q4净利率8.07%，较上年同期净利率-0.85%有大幅提升。 国内先发提供射频前端整体解决方案，射频前端产品线布局完善。公司国内首家高集成度L-PAMiD、低压版L-PAMiD规模量产出货，形成全套射频前端解决方案的供应，公司下游客户绑定OPPO、vivo、荣耀、小米等主流品牌厂商以及华勤、龙旗、闻泰等领先ODM厂商，有望持续受益。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年营业总收入分别为29.50、38.83、49.59亿元，同比增速分别为28.94%、31.67%、27.68%；归母净利润分别为0.95、4.20、7.46亿元，同比增速分别为77.94%、341.80%、77.77%，对应2023-2025年PE分别为223X、51X、28X，考虑到公司L-PAMiD有望持续大幅放量，业绩拐点向上趋势确立，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险。

     唯捷创芯(688153) 核心观点 2023年收入同比增长28.8%，其中4Q23收入环比增长86%。根据公司2023年业绩预增公告，2023年实现收入29.5亿元（YoY+28.8%），实现归母净利润9500万元（YoY+77.9%），扣非归母净利润8690万元（YoY+325%）。其中4Q23实现收入13.4亿元（YoY+162%,QoQ+86%），归母净利润1.08亿元（YoY+2589%,QoQ+86%），扣非归母净利润1.02亿元（YoY+1466%,QoQ+1130%）。公司积极响应市场需求，持续优化产品组合，在5G产品领域的收入稳步上升，2023年已占PA类产品营收的50%以上。 L-PAMiD已导入国内多家品牌手机客户，预计2024年5G车规级产品大规模出货。公司高集成度模组L-PAMiD产品于2023年第三季度实现大批量出货，并对公司整体毛利率做出了正向贡献。凭借产品卓越的性能，迅速实现了市场突破和销售增长，目前已导入国内多家品牌手机客户。此外，公司全套5G车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于2024年实现大规模出货。 外挂FEM逐渐成为中高端WiFi路由器的主流选择，公司Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。由于2.4GHz频段的穿透力比较强，因此WiFi4（仅支持2.4GHz）时代PA、LNA等射频芯片一般直接集成在核心收发芯片中，不需要额外配置。但随着信号衰减更明显的5GHz在WiFi5和WiFi6中应用，需要外挂Wi-Fi FEM来提高发射的信号增益，保证通信的效率和距离。公司Wi-Fi产品在2023年实现收入大幅增长，目前该产品的销售以Wi-Fi6与Wi-Fi6E为主，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。 投资建议：新产品量产销售顺利，维持“买入”评级 基于公司2023年业绩预告及新产品量产销售情况，我们上调公司2023-2025年归母净利润至0.95/3.62/6.02亿元(前值0.41/2.18/4.21亿元)，EPS为0.23/0.86/1.44元，对应2024年1月17日股价的PE分别为227/60/36x。公司射频前端模组产品布局日益完善，新产品量产销售顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。