蓝特光学(688127) 投资要点： 事件。公司发布24年三季报，24年前三季度公司实现营收7.86亿元（同比+60.41%），归母净利润1.62亿元（同比+75.99%），归母扣非净利润1.56亿元（同比+107%），单Q3实现营收4.08亿元（同比+41.10%，环比+93.42%），归母净利润1.12亿元（同比+61.32%，环比+465.87%），归母扣非净利润1.09亿元（同比+70.87%，环比+429.91%）。 预计微棱镜下沉机型带动Q3业绩高增。公司Q3业绩基本处于此前业绩预告中枢水平，符合预期。我们预计公司Q3业绩高增主因客户应用微棱镜的潜望式镜头对应机型增加拉动，公司于今年二季度末启动微棱镜新一轮量产爬坡，微棱镜产业基地扩产项目已在24年7月整体达到预定可使用状态并投入使用，截至9月中旬微棱镜两条产线均处于满负荷量产出货。 玻璃非球面透镜车载、光通讯、智能手机市场成长空间广阔。公司玻璃非球面透镜主要应用于车载领域、光通讯领域及其他成像领域，受益智能驾驶带动车载高清摄像头和激光雷达需求增长，及AI算力驱动光模块需求增长，成长空间广阔。同时，玻璃模压非球面透镜有望应用于智能手机玻塑混合镜头，公司积极推动消费电子领域非球面透镜前期预研和送样，有望开拓消费级市场。 玻璃晶圆静待AR终端爆发。AR光波导元件采用的玻璃基底需要用高质量的玻璃晶圆制作，公司为全球少数几家具备折射率2.0、12英寸的玻璃晶圆量产能力的企业，通过高精度中大尺寸超薄晶圆加工技术生产的玻璃晶圆片应用于AR/VR光波导，已进入康宁集团、DigiLens、Magic Leap等公司的供应链体系。 投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.10亿元/15.30亿元/18.26亿元，2024-2026年归母净利润分别为2.58/3.73/4.53亿元，对应EPS分别为0.64/0.93/1.13元/每股，考虑到可比公司估值水平，给予25年PE估值30x，对应目标价27.90元，维持“优于大市”评级。 风险提示。下游需求波动的风险，技术迭代不及预期的风险。

     蓝特光学(688127) 核心观点 前三季度公司收入增长60%，主要产品板块收入均实现提升。公司发布2024年三季报，1-3Q24营业收入7.86亿元(YoY60.41%)，归母净利润1.62亿元(YoY75.99%)，扣非归母净利润1.56亿元(YoY107.00%)；1-3Q24毛利率38.36%(YoY1.90pct)。公司通过把握消费电子及汽车智能驾驶等领域的发展机遇，在光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等主要产品板块的销售收入均实现了提升，进一步巩固了公司的市场竞争优势。 第三季度公司收入、利润创历史新高，毛利率水平显著提升。公司3Q24营业收入4.08亿元(YoY41.10%，QoQ93.42%)，单季度收入创历史新高；归母净利润1.12亿元(YoY61.32%，QoQ465.87%)，扣非归母净利润1.09亿元(YoY70.87%，QoQ429.91%)，单季度净利润亦创历史新高；3Q24毛利率44.62%(YoY5.38pct，QoQ15.48pct)。 光学棱镜收入大幅增长，玻璃非球面透镜需求不断增加。由于公司开发生产的应用于大客户智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品正式量产并形成了规模销售，光学棱镜收入大幅增长。受汽车智能驾驶需求的带动，应用于车载环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜需求不断增加，相关产品出货量稳步增长。 玻璃晶圆不断完善产品结构，积极拓展下游市场。公司大力拓展下游市场，与全球领先的光学玻璃材料厂商紧密合作，持续加深合作伙伴关系；同时积极改进和完善产品结构，加强客户开发，应用于VR/AR、汽车LOGO投影等领域的显示玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现稳健发展。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在光学行业的竞争力及领先优势，看好智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜加速放量带来业绩快速增长及车载摄像头和激光雷达相关的玻璃非球面透镜产品需求持续增长，预计2024-2026年营业收入11.44/15.03/18.17亿元(前值11.44/14.83/17.26亿元)，归母净利润2.70/3.73/4.63亿元(前值2.67/3.69/4.58亿元)，当前股价对应PE分别为34.0/24.6/19.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

     蓝特光学(688127) 事件：公司发布2024年三季报 单季营收利润再创新高：公司2024年前三季度实现营收7.9亿元，同比增长60%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长76%，实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长107%。公司2024Q3单季度实现营收4.1亿元，同比增长41%，环比增长93%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长61%，环比增长466%，实现扣非归母净利润1.1亿元，同比增长71%，环比增长430%，2024Q3单季毛利率提升至45%，环比提升15.48pct。 核心客户潜望式镜头应用机型增加，助力公司微棱镜产品收入高增：目前公司微棱镜产品主要应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中，客户方面，公司深入绑定全球智能手机核心大客户A，A客户潜望式镜头应用机型从2023年iPhone15Pro Max单款机型，渗透至2024年iPhone16Pro及iPhone16Pro Max两款高端机型，2024年下半年，A客户新系列机型发布销售，同时公司微棱镜产业基地扩产项目已于2024年7月整体达到预定可使用状态并投入使用，公司作为微棱镜核心供应商微棱镜产品收入实现高增。 光学元件国内领军企业，多品类产品+多领域布局蓄力长期成长。1）玻璃非球面透镜：公司玻璃非球面透镜产品是国内少数量产企业之一，当前下游应用于汽车车载摄像头、激光雷达等产品，有望充分受益高阶智驾车型渗透迎销量高增。同时主流手机厂商正逐步拓展模造非球面玻璃在手机摄像头内的应用，公司作为国内技术领先厂商，有望迎来新合作机遇构筑新业绩增长极。2）玻璃晶圆：公司玻璃晶圆产品性能领先，且布局该领域技术多年，同时与行业内领军企业康宁合作历史深厚，后续有望充分受益AR产品市场需求增长，迎业绩高增。 盈利预测与投资评级：公司新产线转固新增折旧一定程度上影响利润释放，基于此我们将公司24-26年归母净利润调整为2.8/3.7/4.6亿元（前次预测值为3.0/3.7/4.2亿元），对应24-26年PE分别为34/25/20倍；基于公司在车载玻璃非球面透镜及AR用玻璃晶圆的前瞻性布局，我们继续看好公司未来成长趋势，维持“买入”评级。 风险提示：VR/AR产业发展不达预期，其他产品销量不达预期。

     蓝特光学(688127) 事件：2024年10月24日，蓝特光学发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营收7.86亿元，同比+60.40%，实现归母净利润1.62亿元，同比+75.99%。其中Q3单季度公司实现营收4.08亿元，同比+41.1%，环比+93.4%；归母净利润1.12亿元，同比+61.32%，环比+460.0%；扣非归母净利润1.09亿元，同比+70.87%。 业绩高增，规模效应逐步凸显。单Q3来看，公司实现营收4.08亿元，同比+41.1%，环比+93.4%；归母净利润1.12亿元，同比+61.32%，环比+460.0%。24Q3毛利率为44.62%，同比+5.38pct，环比+15.48pct；净利率为27.63%，同比+3.11pct，环比+18.08pct。 单Q3来看，营收和利润同环比均实现显著增长，主要系把握消费电子及智能驾驶等领域的发展机遇，公司在光学棱镜、玻璃非球面、玻璃晶圆等板块均实现收入增长。其中，大客户新一轮的微棱镜需求方面，公司已于24Q2末启动量产爬坡：截至9月中旬，公司在大客户的微棱镜项目的2条产线均处于满负荷量产出货中。 安卓系渗透+升级不止，微棱镜未来可期。目前公司量产方案是基于积极配合客户需求、经过数年的开发形成，故技术实力较为领先。后续微棱镜的下沉较多取决于各大终端厂商在中低端机型下放长焦镜头及“潜望式结构”的升级规划。公司同步会在生产工艺、良率控制等方面做深挖，支持下游各大品牌厂商微棱镜领域下沉的战略布局。此外，公司正积极配合下游各大客户的开展预研试样工作，拓宽微棱镜产品在不同规格、不同形态、不同性能材料中的可能性，持续优化和迭代产品性能，寻求微棱镜产品在市场份额、单机价值量等方面的提升。 AR晶圆+玻塑混合，未来创新具备较好卡位。市场需求来看，手机高解析力的摄像模组对于镜头组的成像素质提出更高的要求，玻璃非球面透镜与此前的塑料镜片相比更具优势，玻塑混合镜头有望成为未来风向标。 此外，AI进一步赋能AR产业，未来各大厂商有望推出更多具有实用性的消费级AR产品，对于AR成像/传感系统中的光波导片、棱镜、透镜形成一定的需求。公司在玻璃非球面和AR晶圆产品领域具备较强的卡位优势，未来有望受益于行业的加速发展。 投资建议：预计24-26年归母净利润为2.7/3.8/4.8亿元，对应现价PE为35/25/20倍，公司微棱镜产品的竞争力较强、规模效应逐步凸显，玻非和晶圆产品在手机和AR等领域技术积淀较久，看好其长期发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，项目验证不及预期。

     蓝特光学(688127) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报： 1）24Q1-3：营收7.86亿元，yoy+60.4%，归母净利润1.62亿元，yoy+76.0%，扣非归母1.56亿元，yoy+107.0%，实际业绩符合此前预告。 2）24Q3：营收4.08亿元，yoy+41.1%，qoq+93.4%，归母净利润1.12亿元，yoy+61.3%，qoq+465.9%，扣非归母1.09亿元，yoy+70.9%，qoq+429.9%。 24Q3营收&利润创历史新高，微棱镜稼动率提升推动盈利能力提升。24Q3营收、归母和扣非均创历史新高，光学棱镜、非球面玻璃、玻璃晶圆三大业务收入均实现增长，其中微棱镜Q3备货旺季贡献核心增量，叠加稼动率提升带动盈利能力显著提升、增厚利润，24Q3毛利率44.62%，yoy+5.38pct，qoq+15.47pct，净利率27.63%，yoy+3.11pct，qoq+18.08pct。 微棱镜、玻非接力成长，玻璃晶圆有望受益AR远期发展。1）微棱镜：北美潜望下沉带来确定性增量，未来有望受益规格升级以及安卓潜望渗透。2）玻璃非球面透镜：车载端受益智驾发展稳步增长；手机端，玻塑混合升级趋势下，非球面光学性能较球面更优，公司有望深度受益。3）玻璃晶圆：AR领域深度绑定康宁、AMAT，产品已进入DigiLens、MagicLeap等供应链，长期有望受益AI+AR行业成长。 投资建议：预计公司2024-26年归母净利润为2.7/3.7/4.5亿元，对应PE估值35.1/25.8/21.4倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：汽车智能化不及预期，手机光学升级不及预期，AR行业发展不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

     蓝特光学(688127) 公司发布2024年半年度报告，营收及归母净利润大幅增长，同时研发投入快速增长，但盈利能力短期承压。我们认为未来光学棱镜业务和玻璃晶圆业务展望佳，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024H1营收/归母净利润均大幅增长，各项费用率显著下行。公司2024年上半年营业收入3.78亿元，同比+88.20%；归母净利润0.49亿元，同比+122.23%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+306.26%；毛利率31.60%同比-0.88pct；净利润率13.08%，同比+1.99pcts。相较去年同期，2024H1公司毛利率下降，但净利率却上行，主要因各项费用率均同比下行。2024年上半年公司管理费用率6.17%，同比-4.55pcts；研发费用率12.16%，同比-1.44pcts；销售费用率1.43%，同比-0.19pct；财务费用率-1.28%，同比-0.35pct。 2024Q2单季度营收/归母净利润延续高增长，但盈利能力承压。2024年Q2单季度营业收入2.11亿元，同比+82.81%，环比+26.20%；归母净利润0.20亿元，同比+14.68%，环比-32.17%；扣非归母净利润0.21亿元，同比+58.66%，环比-22.14%；毛利率29.14%，同比-4.85pcts，环比-5.56pcts净利润率9.55%，同比-5.63pcts，环比-7.99pcts。 光学棱镜业务毛利率有所下行。2024年上半年光学棱镜业务营收2.03亿元，同比+313.32%；毛利率23.24%，与2023年毛利率相比，降低19.9pcts玻璃非球面透镜1.23亿元，yoy+16.01%；毛利率48.87%，较2023年提升2.3pcts。玻璃晶圆业务营收0.31亿元，同比+47.50%；毛利率12.28%较2023年降低4.03pcts。 研发费用快速增长，投向集中于微棱镜、晶圆抛光方向。上半年研发费用4599万元，yoy+68.31%；研发人员扩充至317人，占员工总数的12.97%较2023年增加2.92个百分点。根据公司2024年半年度报告披露，本期有投入的在研项目共计20项，单项金额超500万元的有“高精高速度单面晶圆抛光工艺研发”、“高倍光学变焦手机摄像头用胶合微棱镜技术研发项目”，两项合计投入1944万元，占本期总研发投入比例为42%。 估值 维持此前盈利预测，我们预计公司2024/2025/2026年实现每股收益0.75元/0.94元/1.12元，对应市盈率22.6倍/18.1倍/15.2倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 研发能力未能匹配客户需求的风险、核心技术泄密风险、技术人员流失风险、存货跌价风险、汇率波动风险、客户相对集中风险。